汽车及零部件行业：央行降准释放流动性；车企陆续披露12月销量-20190107-中金公司-11页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 7 日 汽车及零部件汽车及零部件 央行降准释放流动性；车企陆续披露 12 月销量 行业动态 行业近况行业近况 上周大盘先抑后扬，在降准的预期下，周五沪深 300 指数大涨2.4%；全周来看，沪深 300 指数上涨 0.8%，A 股汽车整车板块下跌 2.2%，汽车零部件板块下跌 0.7%。个股方面：A 股方面，隆基机械以 5.0%的涨幅领涨，均胜电子以8.0%的跌幅领跌。H 股方面，宝信汽车以 5.4%的涨幅领涨，吉利汽车以 12.8%的跌幅领跌。评论评论 车企陆续车企陆续披露披露 12 月销量数据。月销量数据。上周，上汽集团和广汽集团公告 12月产销快报：上汽集团方面，上汽乘用车 12 月批发量逆势增长26.9%，基本实现了全年 70 万销量目标；12 月上汽大众和上汽通用批发节奏有所放缓，同比分别下降 11.2%和 21.7%。广汽集团方面，日系表现依然靓丽，广丰、广本 12 月批发增速分别增长 26.2%和 6.1%。自主方面，12 月广汽乘用车批发销量达 5.0 万台，由于同期基数不高，同比增速也达到 15.3%。年初第一周，板块情绪依然悲观年初第一周，板块情绪依然悲观。上周仅 3 个交易日，板块整体出现较大跌幅。其中，上汽集团、星宇股份、福耀玻璃周跌幅达7.2%/5.5%/4.6%，均出现较大回调，我们认为主要由于目前行业仍处于低需求、高库存状态，一季度难言回暖，部分投资者对汽车板块采取了回避的态度。央行降准，央行降准，有助于社融回暖。有助于社融回暖。上周五，央行宣布普降存款准备金率 100 个基点，其中 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调 50 个基点。此次降准将净释放 8,000 亿元。降准有利于改善信贷、社融，稳定宏观经济增长。汽车板块虽不是直接受益板块，但流动性改善一定程度也将刺激汽车消费需求的回暖。估值与建议估值与建议 乘用车仍待调整，推荐处于新车周期的江铃汽车；重卡短期反弹，潍柴和中国重汽整合的协同效应释放仍需时间。零部件方面维持推荐星宇、福耀、精锻、华域、继峰。风险风险 乘用车销量持续低于预期。目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 12.50 7.6 6.1 上汽集团-A 推荐 30.00 7.4 7.0 银轮股份-A 推荐 9.00 12.5 9.5 华域汽车-A 推荐 26.00 7.7 8.0 精锻科技-A 推荐 16.00 13.8 12.3 潍柴动力-H 推荐 14.40 7.9 6.3 敏实集团-H 推荐 34.00 10.6 8.8 广汽集团-H 推荐 9.10 5.6 5.7 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 宇通客车-A|需求走弱 竞争加剧(2019.01.04)购 臵 税 正 式 立 法；18 年 业 绩 稳 健 的 行 业 龙 头 跑 赢 板 块(2019.01.02)11 月交强险数据解读(2018.12.28)政策引导行业有序发展；市场倾向防御性标的(2018.12.24)2019 年策略：全年量平价跌 复苏由低往高(2018.12.21)化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件|产销突破百万，装机高度景气，钴锂价格承压(2018.12.20)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云李凌云 奉玮奉玮 分析员 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 566778891001112018-012018-042018-072018-102019-01相对值(%)沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 2.2%，汽车零部件板块下跌 0.7%，沪深 300 指数上涨 0.8%，汽车整车跑输大盘 3.0 个百分点，汽车零部件跑输大盘 1.5 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 2.9%，跑输大盘 3.7 个百分点；商用载货车下跌 0.1%，跑输大盘 0.9 个百分点；商用载客车板块上涨 2.1%，跑赢大盘 1.3 个百分点；汽车服务板块上涨 3.7%，跑赢大盘 2.9 个百分点。个股方面：A 股方面，隆基机械以 5.0%的涨幅领涨，均胜电子以 8.0%的跌幅领跌。H 股方面，宝信汽车以 5.4%的涨幅领涨，吉利汽车以 12.8%的跌幅领跌。图表1:汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表2:上周重点上市公司涨跌幅-A股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-2.9-2.2-1.1-0.7-0.1 0.6 0.8 0.8 2.1 3.7-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0乘用车 汽车整车 汽车与汽车零部件指数 汽车零部件 商用载货车 深证成指 沪深300 上证综指 商用载客车 汽车服务 1周涨跌幅(%)(%)-8.0%-7.2%-5.5%-5.1%-4.6%-1.9%-1.8%-1.2%-1.2%-0.9%-0.7%-0.7%-0.7%0.0%0.5%0.6%0.6%0.9%0.9%0.9%1.4%1.7%1.9%2.0%2.5%2.7%2.7%2.9%3.1%4.1%4.6%5.0%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%均胜电子 上汽集团 星宇股份 华域汽车 福耀玻璃 双林股份 精锻科技 潍柴动力 中国重汽 金龙汽车 长鹰信质 比亚迪 三花智控 威孚高科 银轮股份 宁波华翔 江淮汽车 广汽集团 长城汽车 天润曲轴 万丰奥威 中原内配 东风科技 隆鑫通用 广汇汽车 大洋电机 宇通客车 江铃汽车 亚太股份 方正电机 长安汽车 隆基机械 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3:上周重点上市公司涨跌幅-H股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-12.8%-5.2%-5.1%-4.5%-4.2%-4.1%-3.8%-3.5%-1.9%-1.4%-1.4%-0.5%2.5%5.4%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%吉利汽车 永达汽车 比亚迪股份 广汽集团 福耀H 正通汽车 长城汽车 中国重汽 中升控股 东风集团股份 敏实集团 潍柴动力 华晨中国 宝信汽车 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表4:汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称指数名称 最新点位最新点位 1 周涨跌幅周涨跌幅(%)1 月涨跌幅月涨跌幅(%)3 月涨跌幅月涨跌幅(%)年初至今年初至今 涨跌幅涨跌幅(%)上证综指 2,514.9 0.8 -5.7 -10.9 0.8 沪深 300 3,035.9 0.8 -7.1 -11.7 0.8 深证成指 7,284.8 0.6 -8.4 -13.3 0.6 汽车整车 4,136.1-2.2 -4.7 -15.2 -2.2 相对沪深 300 涨跌幅 -3.0 2.4 -3.5 -3.0 乘用车 5,332.3-2.9 -5.2 -15.4 -2.9 相对沪深 300 涨跌幅 -3.7 1.9 -3.7 -3.7 商用载货车 1,923.6-0.1 -2.3 -3.8 -0.1 相对沪深 300 涨跌幅 -0.9 4.8 7.9 -0.9 商用载客车 4,713.0 2.1 -2.5 -20.0 2.1 相对沪深 300 涨跌幅 1.3 4.6 -8.3 1.3 汽车零部件 3,751.2-0.7 -6.4 -10.4 -0.7 相对沪深 300 涨跌幅 -1.5 0.7 1.3 -1.5 汽车服务 683.9 3.7 -5.8 -15.9 3.7 相对沪深 300 涨跌幅 2.9 1.3 -4.2 2.9 汽车与汽车零部件指数 6,127.5-1.1 -5.8 -12.1 -1.1 相对沪深 300 涨跌幅 -1.9 1.3 -0.4 -1.9 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表5:沪港通持股监测-截至1月4日 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称最近一周持股比例变动港股通持股数量（百万股）年初至今增持数量（百万股）证券简称最近一周持股比例变动港股通持股数量（百万股）年初至今增持数量（百万股）1293.HK广汇宝信-0.10%167 -0.7 2333.HK长城汽车0.17%1,102 5.4 3836.HK和谐汽车-0.03%72 -0.2 1958.HK北京汽车-0.01%177 -0.2 3606.HK福耀玻璃-0.01%20 -0.0 1114.HK华晨汽车-0.02%110 -0.6 1728.HK正通汽车-0.06%28 -0.7 1828.HK大昌行0.00%3 -2238.HK广汽集团0.10%641 3.0 1211.HK比亚迪股份-0.09%36 -0.6 0425.HK敏实集团0.04%89 0.3 0489.HK东风集团股份-0.02%94 -0.6 0881.HK中升控股0.01%56 0.0 3808.HK中国重汽0.00%96 0.0 2338.HK潍柴动力-0.01%37 -0.2 1316.HK耐世特0.00%8 0.0 0175.HK吉利汽车-0.06%812 -2.7 南下资金持股占港股自由流通盘比例（截至2019年1月4日）南下资金持股占港股自由流通盘比例（截至2019年1月4日）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表6:2014年初至今乘用车板块相对大盘表现 图表7:2014年初至今商用载客车板块相对大盘表现 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表8:2014年初至今商用载货车板块相对大盘表现 图表9:2014年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表10:本周国际汽车厂商涨跌幅 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 80%100%120%140%160%180%200%220%240%乘用车指数 沪深300 80%100%120%140%160%180%200%220%240%260%商用载客车指数 沪深300 80%100%120%140%160%180%200%220%240%260%商用载货车指数 沪深300 80%130%180%230%280%330%380%汽车零部件指数 沪深300-1.8%-1.7%-1.7%-1.6%-1.2%-0.9%-0.4%0.2%3.5%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%沃尔沃 戴姆勒 通用 大众 日产 丰田 本田 曼 福特 本周涨跌幅 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 行业新闻 长江汽车将代工零跑汽车（来源：盖世汽车网）长江汽车将代工零跑汽车（来源：盖世汽车网）1 月 3 日，零跑汽车首款量产车 S01 在北京水立方正式上市。在发布会后，零跑汽车副总裁赵刚对媒体表示，“已经和长江汽车签署了代工协议，将由长江汽车代工生产。”具体到合作分工上，长江汽车负责零跑 S01 最后的总装工序，零跑金华工厂把白车身和三电零部件生产出来之后送到长江汽车杭州工厂进行总装。零跑浙江金华工厂原计划在 2019年第一季度完成整体建设，总产能规划为 25 万辆/年，一期产能规划为 5 万辆/年。零跑汽车董事长朱江明表示，在获得资质之前，金华工厂将负责车身、动力电池包等零部件的生产。http:/ 广汽新能源广汽新能源 Aion S 将于将于 5 月上市月上市 续航续航 600km 可进行颜色定制（来源：盖世汽车网）可进行颜色定制（来源：盖世汽车网）日前，我们从广汽新能源了解到，AION S 将于 5 月正式上市。据悉，新车将会在 2019 年的 4 月下线，其内饰可以进行高度定制化，包括内饰座椅、方向盘以及配臵等都可以进行个性化定制。颜色种类包括黑色、白色、金色、棕色、红色等等。http:/ 京东牵手国网电动车京东牵手国网电动车 谋新能源汽车服务（来源：盖世汽车网）谋新能源汽车服务（来源：盖世汽车网）日前，京东与国网电动汽车公司签署了战略合作协议，双方将主要围绕新能源汽车打造汽车服务生态圈。根据协议，双方将在新能源汽车服务、信息平台互联互通、联合营销、金融合作、区块链技术服务及智慧采购等领域全面开展合作。http:/ 特斯拉官宣：特斯拉官宣：Model 3 两款车型中国大陆开放选配（来源：盖世汽车网）两款车型中国大陆开放选配（来源：盖世汽车网）2019 年 1 月 4 日，特斯拉公司宣布 Model 3 高性能全轮驱动版和长续航全轮驱动版正式在中国大陆地区开放选配。即日起消费者可以登陆特斯拉中国官网或前往特斯拉直营体验中心进行选配和预订。两款车型预计在 2019 年 3 月开始交付用户。http:/ 比亚迪将推元比亚迪将推元 EV535 车型车型 或最大续航或最大续航 535 公里（来源：盖世汽车网）公里（来源：盖世汽车网）近期比亚迪官方发布了“元 EV535 即将到来”的消息，从海报上的消息来看，元 EV535的最大续航里程达到 535 公里。根据之前工信部的申报信息，比亚迪元 EV535 的综合工况续航为 410 公里。http:/ 中华人民共和国车辆购臵税法公布中华人民共和国车辆购臵税法公布 税率仍为税率仍为 10%（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）日前，第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议通过了中华人民共和国车辆购臵税法，决定车辆购臵税的税率仍为 10%。该法将于 2019 年 7 月 1 日起实施。悬挂应急救援专用号牌的国家综合性消防救援车辆以及城市公交企业购臵的公共汽电车辆为法律新明确的免税车辆类型。http:/ 不再与北汽股份挂钩不再与北汽股份挂钩 北京越野正式独立（来源：盖世汽车网）北京越野正式独立（来源：盖世汽车网）2019 年 1 月 2 日，北汽集团在北汽越野车生产基地举行北京汽车集团越野车有限公司（简称“北京越野”）揭牌仪式，这意味着原北汽集团越野车事业部正式成为独立运营的汽车公司，研发、制造等所有环节由北京越野进行，不再与北汽股份挂钩。http:/ 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 公司讯息 图表11:覆盖公司上周重要公告汇总 时间时间 公司公司 具体内容具体内容 1 月 1 日 银轮股份 公司子公司南昌银轮热交换系统有限公司近期获得江铃新能源汽车公司 GSE 热泵空调供应商定厂通知，公司将为其提供热泵空调系统，预计 2020 年 6 月开始供货。根据客户预测，生命周期内总销售额预计约为 6.87 亿元。1 月 3 日 长安汽车 2018 年 12 月 28 日，本公司全资子公司南京市长安新能源汽车销售服务有限公司收到南京市政府新能源汽车奖励资金 2 亿元整。根据 企业会计准则,上述补贴为与收益相关的政府补助，对 2018 年度损益影响额为 2 亿元，具体会计处理须以会计师年度审计确认后的结果为准。1 月 3 日 江淮汽车 截至 2018 年 12 月 29 日，公司及控股子公司累计收到与收益相关的政府补贴 202,380,519.12 元人民币（不含公司前期已披露政府补贴），公司及控股子公司对上述补助资金在 2018 年度确认为其他收益并计入当期损益，上述政府补助将对公司 2018 年度的利润产生积极影响。1 月 3 日 万里扬 截至 2018 年 12 月 31 日，公司累计回购股份数量 30,900,000 股，占公司总股本的 2.29%，最高成交价为 10.12元/股，最低成交价为 6.4 元/股，支付的总金额为 239,695,199.97 元（含交易费用）。1 月 3 日 金龙汽车 公司发布厦门金龙汽车集团股份有限公司关于华泰-金龙汽车应收账款资产支持专项计划成立的公告，公告称华泰证券（上海）资产管理有限公司自 2018 年 12 月 27 日起向其客户推广华泰-金龙汽车应收账款资产支持专项计划，“专项计划”实际收到的认购资金为 2.8445 亿元，其中优先级资产支持证券的募集总规模为人民币 2.3亿元；次级 A 资产支持证券的募集总规模为人民币 0.4022 亿元；次级 B 资产支持证券的募集总规模为人民币0.1423 亿元。“专项计划”于 2018 年 12 月 28 日正式成立。专项计划产品预期到期日为 2019 年 12 月 31 日，预计年化收益率为 5.5%，发行规模为 2.3 亿元，面值 100 元，按季过手摊还本息。1 月 4 日 宇通客车 公司本次拟投资不超过 500 万美元（按当前汇率不超过 0.35 亿元人民币），由本公司子公司香港宇通国际有限公司作为有限合伙人投资 Millennium New Horizons I,L.P.（私募基金，投资团队拥有丰富的科技领域的从业、投资经验，筛选高发展潜力的人工智能领域部分优质项目进行投资）。本次投资事项已经董事长审批通过，已于2019 年 1 月 3 日签署投资协议并予执行。1 月 4 日 金龙汽车 公司发布厦门金龙汽车集团股份有限公司收购报告书摘要。本次收购前，收购人福建省汽车工业集团有限公司直接持有金龙汽车 181,988,601 股，占金龙汽车股份总数的 29.9946%，为金龙汽车控股股东。2018 年 12 月28日，福汽集团通过上海证券交易所以集中竞价的方式增持金龙汽车33,000股，占金龙汽车股份总数的0.0054%，成交均价为 6.8943。截至收购报告书签署日，收购人持有金龙汽车 182,021,601 股，占金龙汽车总股份的 30%。1 月 4 日 广汇汽车 公司累计已回购股份数量为 34,007,932 股，占公司总股本 8,217,632,682 股的比例为 0.41%，成交最高价 6.60 元/股，成交最低价 5.39 元/股，累计支付的资金总额为 208,113,744.60 元（不含佣金、过户费等交易费用）。1 月 5 日 中原内配 公司第二大股张冬梅女士将其持有的本公司 400,000 股进行了补充质押，本次质押后，张冬梅女士累计质押其持有的公司股份为 26,159,312 股，占公司总股本的 4.31%，占其持有本公司股份总数的 77.53%。资料来源：万得资讯，中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 国际视野 百事可乐在美国大学推自动驾驶零食车百事可乐在美国大学推自动驾驶零食车 配送星巴克冷萃咖啡等（来源：盖世汽车网）配送星巴克冷萃咖啡等（来源：盖世汽车网）当地时间 2019 年 1 月 3 日，百事可乐公司开始在美国太平洋大学运营其第一辆自动驾驶零食小吃送餐机器人车，成为了美国首家采用小吃送餐机器人车的大型食品和饮料公司。http:/ 通用汽车任命新总裁通用汽车任命新总裁 电动车自动驾驶资源翻倍（来源：盖世汽车网）电动车自动驾驶资源翻倍（来源：盖世汽车网）当地时间 1 月 3 日，通用汽车宣布马可睿思（Mark Reuss）先生将接替丹阿曼（Dan Ammann）成为公司总裁，该任命立即生效。今年 1 月 1 日起，丹阿曼开始担任通用旗下自动驾驶公司 Cruise 的首席执行官。目前，睿思负责全球产品开发与凯迪拉克品牌，未来还将管理全球质量部门。自 2018 年 6 月统管凯迪拉克品牌和全球产品规划以来，他致力于将品牌发展与产品开发有效结合，加速开发产品与技术以支持品牌的全球增长计划。根据凯迪拉克的计划，到 2020 年将每六个月推出一款新产品。http:/ 大众汽车收购沃尔沃车联网子公司大众汽车收购沃尔沃车联网子公司 WirelessCar 75.1%股份（来源：盖世汽车网）股份（来源：盖世汽车网）大众以 11 亿瑞典克朗的价格，收购沃尔沃旗下 WirelessCar 车联网公司 75.1%的股份，计划利用 WirelessCar 的网联技术，帮助其加快数字生态系统的发展，并在其下一代汽车中提供全面的智能网联服务。http:/ 又是高田安全气囊惹的祸又是高田安全气囊惹的祸 奔驰在加拿大召回奔驰在加拿大召回 9 万辆故障车辆（来源：盖世汽车网）万辆故障车辆（来源：盖世汽车网）据外媒报道，奔驰加拿大决定将扩大召回范围，将有近 90,000 辆因安全气囊增压泵问题导致的故障车辆属于召回范围，而这也是高田安全气囊丑闻发酵之后最新的一起召回事件。此次召回涉及到副驾驶旁边的安全气囊模块，并且在驾驶员侧的安全气囊召回过程中已经被注意到。所涉及到的车辆包括 2010 至 2015 款奔驰 AMG SLS，以及 2010 至 2017款奔驰 C、E、GLK 级车型。http:/ 全新设计版全新设计版 2020 款梅赛德斯款梅赛德斯-奔驰奔驰 CLA-Class 车型将亮相车型将亮相 CES 展会（来源：盖世汽车网）展会（来源：盖世汽车网）据外媒报道，2020 款梅赛德斯-奔驰 CLA 级车型将于数周后亮相。这是一款基于 A 级四门轿车的升级版改款车型，配臵了多项技术。该款车型并未参加北美车展，将在 CES 2019展会上完成其处女秀。此外，梅赛德斯-奔驰还推出了 MBUX 车载信息娱乐系统，将成为新款 CLA 车型的一大亮相。公司还对该款全新设计的车型做了其他改动，已发布的车头灯就是一款特色设计。http:/ 欧洲欧洲 7 国合作国合作 6252 万元电动汽车电池项目万元电动汽车电池项目 降低电池成本提高电池性能（来源：盖世汽车网）降低电池成本提高电池性能（来源：盖世汽车网）据外媒报道，爱尔兰利莫瑞克大学（the University of Limerick）的研究人员正主导一项价值 800 万欧元（约合 6252 万元人民币）的欧盟项目（Si-DRIVE），旨在为更高性能的电动汽车（EV）研发电池技术。该项目将采用创新阳极、阴极和电解质材料，重点关注电池系统的可持续性，目标是去除钴等稀有和贵重材料。此外，利莫瑞克大学团队还将专注于研发高性能硅基阳极材料，研发由丰富元素组成的轻量化阳极，最终减少电池的总重量。http:/ 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表12:可比公司估值表 资料来源：彭博资讯，万得资讯，中金公司研究部 公司名称公司名称类别股价市值类别股价市值2019/1/7百万美元百万美元17A18E19E20E17A18E19E20E17A18E19E20E中国中国A股上市公司股上市公司中金覆盖中金覆盖Rmb长安汽车PV6.894,8194.6 9.7 8.7 9.0 0.7 0.7 0.6 0.6 3.3 11.5 8.5 5.2 长城汽车PV5.657,51110.3 8.0 8.2 7.1 1.1 1.0 0.9 0.8 7.6 6.1 6.1 6.1 上汽集团PV24.7542,1148.4 7.5 7.4 7.0 1.3 1.2 1.1 1.0 9.6 8.4 7.6 6.0 比亚迪PV50.6520,12534.0 44.8 26.3 27.0 2.5 2.4 2.2 2.1 14.0 13.4 10.5 11.2 江淮汽车PV/CV4.841,33521.0 34.6 25.5 n.a.0.7 0.7 0.6 n.a.8.8 8.3 7.5 n.a.潍柴动力Parts/CV7.618,8649.0 8.1 7.6 6.1 1.7 1.5 1.4 1.1 6.6 5.9 5.7 5.0 中国重汽CV11.011,0768.2 9.2 9.7 6.2 1.3 1.2 1.2 0.9 7.6 8.2 8.8 5.5 宇通客车CV12.173,9248.6 8.6 8.5 7.7 1.7 1.5 1.5 1.3 6.4 8.5 8.2 6.8 江铃汽车CV/PV13.131,65116.4 21.2 19.9 30.5 0.9 0.9 0.9 0.9 6.5 7.1 7.3 n.a.华域汽车Parts17.478,0228.4 6.5 7.7 8.0 1.3 1.2 1.1 1.0 6.2 5.2 5.3 5.0 福耀玻璃Parts21.737,93917.2 12.9 12.9 11.0 2.9 2.6 2.4 2.1 12.2 10.4 9.0 8.1 银轮股份Parts7.4887319.2 15.6 12.5 9.5 1.8 1.4 1.1 1.3 12.9 12.2 9.6 7.1 威孚高科Parts17.662,5956.9 6.8 6.6 5.7 1.2 1.1 1.0 0.8 5.7 5.5 5.3 4.7 广汽集团PV10.3815,4699.8 8.5 7.7 6.9 1.5 1.4 1.2 1.0 7.7 6.6 6.0 5.7 均胜电子Parts21.502,97251.2 16.2 20.0 15.1 1.6 1.5 1.4 1.3 14.2 8.1 7.5 6.3 精锻科技Parts12.0170819.4 15.2 13.8 12.3 2.9 2.5 2.1 1.8 12.1 9.8 8.4 7.4 富临精工Parts5.984335.9 4.7 4.5 n.a.0.8 0.7 0.6 n.a.6.0 3.8 3.7 n.a.星宇股份Parts44.891,80526.4 20.3 15.7 12.3 3.1 2.8 2.6 2.1 18.4 15.1 12.0 9.5 奥特佳Parts2.0493017.0 12.0 25.5 n.a.1.2 1.1 1.1 n.a.11.1 9.3 14.7 n.a.万里扬Parts6.401,25813.3 13.3 12.1 10.0 1.4 1.3 1.2 1.1 8.4 7.4 6.5 8.6 拓普集团Parts14.721,56014.6 11.9 10.3 9.5 1.7 1.6 1.4 1.2 10.1 8.4 7.4 6.4 三花智控Parts12.603,91021.7 17.7 17.5 13.8 3.4 3.0 2.7 2.4 15.3 13.4 11.6 10.6 继峰股份Parts7.8673217.1 15.7 13.6 11.3 2.9 3.8 3.0 1.9 12.6 11.5 10.0 9.0 宁波华翔Parts10.499578.3 9.1 7.3 6.2 0.8 0.8 0.7 0.6 4.5 4.9 4.3 3.3 亚太股份Parts4.3847139.8 31.3 23.1 n.a.1.1 1.1 1.1 n.a.15.2 12.3 10.2 n.a.广汇汽车Dealer4.164,9798.7 7.7 7.1 5.8 1.0 0.9 0.8 0.7 9.6 8.6 7.9 7.0 中金未覆盖中金未覆盖东风汽车CV3.661,06636.5 14.5 11.6 9.7 1.1 1.0 1.0 0.9 21.5 7.3 6.3 5.8 平均值平均值Median14.3 11.9 11.0 9.2 1.3 1.2 1.1 1.0 8.6 8.3 7.5 6.3 香港上市公司香港上市公司中金覆盖中金覆盖HK$华晨汽车PV5.753,7055.8 3.9 3.0 1.9 1.1 0.9 0.8 0.6 6.3 4.3 3.3 3.5 吉利汽车PV11.8813,6298.8 6.5 5.4 3.6 3.8 2.7 2.0 1.5 6.6 5.0 4.2 4.3 广汽集团PV7.459,7376.2 5.4 5.6 5.7 1.5 1.0 0.9 0.8 6.5 5.5 5.0 9.1 比亚迪股份PV47.2016,44727.8 36.6 22.4 22.0 2.2 2.1 1.9 1.8 9.2 8.8 6.9 5.8 东风集团股份PV/CV7.077,7813.8 3.2 3.1 2.1 0.5 0.5 0.4 0.4 3.0 2.6 2.5 2.9 长城汽车PV/CV4.345,0606.9 5.4 5.5 4.8 0.7 0.7 0.6 0.6 4.8 3.9 3.9 3.4 潍柴动力Parts/CV8.698,8779.0 8.1 7.9 6.3 1.9 1.7 1.5 1.4 3.8 3.4 3.3 2.9 中国重汽CV11.003,8798.8 6.6 6.2 3.8 1.3 1.2 1.1 1.0 4.8 4.1 3.9 3.8 敏实集团Parts24.653,60912.2 12.3 10.6 8.8 2.3 2.0 1.8 1.6 8.1 7.5 6.3 5.4 福耀玻璃Parts23.807,62616.6 12.3 12.9 10.5 2.9 2.8 2.4 2.3 10.2 8.7 7.5 6.4 中升控股Dealer14.724,2718.8 6.9 5.9 4.1 2.2 1.8 1.4 1.1 4.3 3.3 2.7 2.9 永达汽车Dealer4.361,0244.7 4.1 3.5 1.8 1.3 0.8 0.7 0.6 2.5 2.1 1.7 1.4 广汇宝信Dealer2.167836.8 6.3 5.6 1.4 1.0 0.8 0.7 0.7 2.3 2.2 1.9 2.5 中金未覆盖中金未覆盖大昌行Dealer2.676436.6 4.6 4.2 n.a.0.5 0.5 n.a.n.a.2.1 n.a.n.a.n.a.平均值平均值Median7.2 6.3 5.6 3.7 1.3 1.0 0.8 0.7 4.5 3.9 3.3 3.4 市净率市净率EV/EBITDA市盈率市盈率 中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法 2005年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http:/ https:/ 获悉。个股评级标准：分析员估测未来612 个月绝对收益在20%以上的个股为“推荐”、在-10%20%之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。行业评级标准：“超配”，估测未来612 个月某行业会跑赢大盘10%以上；“标配”，估测未来612 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间；“低配”，估测未来 612 个月某行业会跑输大盘 10%以上。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。V160908 编辑：樊荣、张莹 北京北京 上海上海 香港香港 中国国际金融中国国际金融股份股份有限公司有限公司 中国国际金融中国国际金融股份股份有限公司上海分公司有限公司上海分公司 中国国际金融中国国际金融（香港香港）有限公司有限公司 北京市建国门外大街 1 号 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 香港中环港景街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 汇亚大厦 32 层 国际金融中心第一期 29 楼 邮编：100004 邮编：200120 电话：(852)2872-2000 电话：(86-10)6505-116