全球产业公司系列市值篇：科创板助力中国产业竞争力提升之路-20190307-国联证券-28页 (2).pdf

1 证券研究报告证券研究报告投资策略专题投资策略专题科创板科创板助力助力中国产业竞争力中国产业竞争力提升之路提升之路全球产业公司系列全球产业公司系列市值市值篇篇 投资要点：投资要点：分行业看中国产业的国际竞争力分行业看中国产业的国际竞争力仅从百亿美元以上的上市公司来看，中国的产业布局尚不完善，有布局的产业国际竞争力也良莠不齐，结构分化严重。具体而言：（1）中国商业银行在数量和市值规模上位居全球第一，保险和资本市场领域中国企业的整体规模均位居第二；（2）能源行业略逊一筹排名第二；（3）管理和开发领域包括香港在内的中国房地产商占据半壁江山，全无美国公司的身影；（4）化学制品领域除了出口规模就可以看出产业优势的日本和德国外，美国、沙特、荷兰都是比较发达的国家。相较而言，中国整体的行业市值规模也仅为美国的1/9，存在较大的发展差距；（5）工业规模最大的航空航天与国防领域，18家公司尽数被美、法、英、德四国垄断；（6）公用事业领域中国企业整体竞争力不佳；（7）在日常消费领域，中国企业呈现出不均衡的态势，没有个人用品和居家用品企业，零售业只有一家，而食品和饮料企业表现出不错的竞争力；（8）家庭耐用消费品是中国产业为数不多排名第一的行业，以美的集团、格力电器和青岛海尔为代表的中国家电企业与日本索尼、松下等的竞争也不相上下；（9）医疗保健类企业在全球同行中依然处于中等偏下的水平，不仅数量上没有形成产业集群效应，市值规模更是和美国相差数十倍；（10）互动媒体与服务中国企业开始与美国展开正面竞争，腾讯成为仅次于Alphabet和Facebook的第三大公司；（11）信息技术6个行业仅在电子设备、仪器和元件排名居前，其余五个行业不约而同的表现出美国一家独大的局面。产业竞争力提升之路漫漫产业竞争力提升之路漫漫在软件、医疗保健设备与用品、零售等行业中国企业与全球领先地区有相当大的差距。我们认为一国产业竞争力的提升需要制造业的强大为基础、人才和技术作为立身之本，并辅之以有力的政府力量。这种核心竞争力的提升在中国当前尤为薄弱的信息技术、医疗保健显得十分重要。如果按照本文对于各国行业市值规模的考量标准，产业竞争力的提升还需要考虑市场及资本方面的其他因素。要想做大，最基础的就可以提高行业资产证券化的比重；还可以通过兼并整合等资本运作方式，不断扩大公司业务规模。另外，资本市场对于不同公司的估值水平存在差异，导致盈利规模相当的企业市值出现严重分化。产业竞争力的提升是一个多阶段循序渐进的过程，最为艰巨和长期的任务就是核心技术水平的提升。风险提示风险提示宏观经济下行风险；产业政策不及预期风险。2019 年 3 月 7 日 相对市场表现相对市场表现 Table_First|Table_Author 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱： 相关报告相关报告 管中窥豹，从各国上市龙头看产业竞争力全球产业公司系列宏观篇2019.02.18 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 正文目录正文目录 1.1.分行业看中国产业的国际竞争力分行业看中国产业的国际竞争力 .4 4 1.1 离不开的银行，少不了的能源.4 1.2 金融：中国位列第二，结构分化显著.5 1.3 房地产：开发销售龙头，投资租赁缺位.5 1.4 原材料：化学制品同业差距较大.6 1.5 工业：强大的对手除了美国还有日德.8 1.6 公共事业：电力及复合型企业缺失，香港补位.10 1.7 日常消费：食品和饮料或可与美国一争高下.11 1.8 可选消费：中国在家电行业有较强竞争力.13 1.9 医疗保健：美国以绝对优势包揽所有行业第一.15 1.10 通信服务：中国公司电信业务大有可为.16 1.11 信息技术：中国信息产业道阻且长.19 2.2.产业竞争力提升之路漫漫产业竞争力提升之路漫漫 .2121 3.3.风险提示风险提示 .2626 图表目录图表目录 图表图表1：中国商业银行市值总规模全球第一：中国商业银行市值总规模全球第一.4 图表图表2：能源业市值总规模中国仅次于美国：能源业市值总规模中国仅次于美国.4 图表图表3：中国保险业市值总规模全球第二：中国保险业市值总规模全球第二.5 图表图表4：美国资本市场市值总规模约为中国的：美国资本市场市值总规模约为中国的4倍倍.5 图表图表5：中国及香港房地产开发商占全球半壁江山：中国及香港房地产开发商占全球半壁江山.6 图表图表6：房地产领域美国的优势在于投资信托：房地产领域美国的优势在于投资信托.6 图表图表7：中国金属企业数量占优但整体规模不足：中国金属企业数量占优但整体规模不足.6 图表图表8：中国的化学制品企业规模仅为美国的：中国的化学制品企业规模仅为美国的1/9.7 图表图表9：海螺水泥市值规模在行业内排名第二：海螺水泥市值规模在行业内排名第二.7 图表图表10：航空航天与国防领域尽数被美：航空航天与国防领域尽数被美、法、英、德四国垄断、法、英、德四国垄断.8 图表图表11：中美机械制造领域规模差距超过：中美机械制造领域规模差距超过4倍倍.8 图表图表12：中美电气设备领域规模差距高达：中美电气设备领域规模差距高达6.4倍倍.8 图表图表13：香港的工业集团企业规模排名第二：香港的工业集团企业规模排名第二.9 图表图表14：中国五大建筑央企的市值规模：中国五大建筑央企的市值规模超千亿美元超千亿美元.9 图表图表15：航空货运与物流规模为美国的：航空货运与物流规模为美国的20%.10 图表图表16：航空公司规模为美国的：航空公司规模为美国的37%.10 图表图表17：交通基础设施中澳基本相当：交通基础设施中澳基本相当.10 图表图表18：美国公路铁路规模超：美国公路铁路规模超2500亿美亿美元元.10 图表图表19：香港的电力公用事业规模排名第四：香港的电力公用事业规模排名第四.11 图表图表20：复合型公用事业百亿以上均为欧美公司：复合型公用事业百亿以上均为欧美公司.11 图表图表21：长江电力为独立电力能源贸易商龙头：长江电力为独立电力能源贸易商龙头.11 图表图表22：中国的燃气公用事业规模：中国的燃气公用事业规模仅次于香港仅次于香港.11 图表图表23：8家中国食品企业市值超百亿家中国食品企业市值超百亿.12 图表图表24：百亿美元以上的中国饮料龙头均为酒企：百亿美元以上的中国饮料龙头均为酒企.12 图表图表25：零售业态最大的公司是美国的沃尔玛：零售业态最大的公司是美国的沃尔玛.12 图表图表26：美国烟草行业规模超：美国烟草行业规模超2000亿亿.12 图表图表27：美国有宝洁等五家居家用品百亿以上企业：美国有宝洁等五家居家用品百亿以上企业.12 图表图表28：联合利华和欧莱雅两大全球个护龙头：联合利华和欧莱雅两大全球个护龙头.12 图表图表29：中国的优势体现在网络营销与直销零售：中国的优势体现在网络营销与直销零售.13 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 图表图表30：专营零售中国仅有苏宁易购市值略超百亿：专营零售中国仅有苏宁易购市值略超百亿.13 图表图表31：法国在纺织品、服装：法国在纺织品、服装与奢侈品行业一骑绝尘与奢侈品行业一骑绝尘.13 图表图表32：美国企业在酒店、餐馆与休闲领域全面开花：美国企业在酒店、餐馆与休闲领域全面开花.14 图表图表33：中国家电企业具有较强的全球产业竞争力：中国家电企业具有较强的全球产业竞争力.14 图表图表34：日本丰田是世界汽车产业的龙头公司：日本丰田是世界汽车产业的龙头公司.15 图表图表35：日本是全球汽车产业最具竞争力的国家：日本是全球汽车产业最具竞争力的国家.15 图表图表36：美国制药企业市值规模达：美国制药企业市值规模达1.13万亿美元万亿美元.15 图表图表37：美国医疗保健设备与用品规模约：美国医疗保健设备与用品规模约7000亿亿.16 图表图表38：医疗保健服务商规模仅为美国的：医疗保健服务商规模仅为美国的5%.16 图表图表39：韩国在生物科技领域诞生：韩国在生物科技领域诞生了了Celltrion.16 图表图表40：中国生命科学领域百亿级别的公司仅两家：中国生命科学领域百亿级别的公司仅两家.16 图表图表41：美国以接近：美国以接近4000亿美元的规模遥遥领先媒体行业亿美元的规模遥遥领先媒体行业.17 图表图表42：腾讯成为仅次于：腾讯成为仅次于Alphabet和和Facebook的第三大公司的第三大公司.17 图表图表43：中国娱乐企业相较美国华特迪士尼、奈飞、动视暴雪等有很大差距：中国娱乐企业相较美国华特迪士尼、奈飞、动视暴雪等有很大差距.18 图表图表44：美国综合电信业：美国综合电信业务体量是中国的三倍多务体量是中国的三倍多.18 图表图表45：中国无线电信业务的整体规模也仅次于日本：中国无线电信业务的整体规模也仅次于日本.19 图表图表46：海康威视、工业互联：海康威视、工业互联、京东方等巨头尚可与日本同业一教高下、京东方等巨头尚可与日本同业一教高下.19 图表图表47：思科公司贡献行业：思科公司贡献行业64%的市值的市值.20 图表图表48：科技硬件存储市值：科技硬件存储市值60%以上来自于苹果以上来自于苹果.20 图表图表49：美国半导体产品与设备行业有：美国半导体产品与设备行业有16家市值超百亿的公司家市值超百亿的公司.20 图表图表50：信息技：信息技术服务包括了术服务包括了Visa、万事达、万事达、IBM等千亿级别以上的美国公司等千亿级别以上的美国公司.20 图表图表51：美国科技竞争力在软件领域体现的淋漓尽致：美国科技竞争力在软件领域体现的淋漓尽致.21 图表图表52：中国产业的国际竞争力一览表：中国产业的国际竞争力一览表.21 图表图表53：中国药企研发投入远不及同行公司：中国药企研发投入远不及同行公司.23 图表图表54：海内外专营零售龙头公司的估：海内外专营零售龙头公司的估值情况值情况.24 图表图表55：海内外工业集团企业的估值情况：海内外工业集团企业的估值情况.24 图表图表56：海内外公路铁路龙头公司的估值情况：海内外公路铁路龙头公司的估值情况.24 图表图表57：海内外建筑工程龙头公司的估值情况：海内外建筑工程龙头公司的估值情况.24 图表图表58：海内外能源龙头公司的估值情况：海内外能源龙头公司的估值情况.25 图表图表59：海内外建筑工程龙头公司的估：海内外建筑工程龙头公司的估值情况值情况.25 图表图表53：科创板重点推荐新一代信息技术、高端设备、生物医药等科技创新企业：科创板重点推荐新一代信息技术、高端设备、生物医药等科技创新企业.25 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 1.分行业看分行业看中国产业的国际竞争力中国产业的国际竞争力 在 管中窥豹，从各国上市龙头看产业竞争力全球产业公司系列宏观篇 中，我们从 8 个国家和地区上市公司龙头的情况来了解主要经济体的优势行业和各自的发展阶段。而为了更好的反映中国企业在各行业产业领域内的国际竞争力，我们将全球所有市值超过 100 亿美元的上市企业（1390 家）作为考察对象，分别来看看中国公司相较于全球同行的优劣。首先，我们通过各行业1不同国家和地区2企业市值总规模的大小从产业的角度来全面清晰的了解一下中国产业的国际竞争力。1.1 离不开的银行，少不了的能源离不开的银行，少不了的能源 无论从企业数量还是总规模，或是涉及到的国家和地区，商业银行和石油、天然气与消费用燃料都是最大的两个行业。中国商业银行商业银行在数量和市值总规模上都位居全球第一，合计市值 1.45 万亿美元，略高于美国的 1.35 万亿元。而能源行业能源行业（这里指的就是石油、天然气与消费用燃料）中国则略逊一筹，仅 5 家公司入围，但凭借超千亿级别的中国石油和中国石化两大巨头，合计市值达到 4,432 亿美元，排名第二。美国拥有 20 家百亿美元以上的公司，且埃克森美孚市值行业首位。1 本节的行业统一按照 GICS 分类，对应于 11 个经济部门 69 个不同的行业。2 一共涉及 52 个国家和地区。其中对于中国企业，按照具体的注册地或主营业务区域分为中国、中国香港、中国澳门和中国台湾，如新鸿基地产（0016.HK）的地区归为中国香港，中国电信（0728.HK）为中国。图表图表1：中国商业银行市值总规模全球第一中国商业银行市值总规模全球第一 图表图表2：能源业市值总规模中国仅次于美国能源业市值总规模中国仅次于美国 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 1.2 金融：金融：中国中国位列第二，结构位列第二，结构分化分化显著显著 除商业银行外，各国在保险和资本市场领域也出现了不少龙头公司。在这两个领域中国企业的整体规模均位居第二。中国有 7 家超百亿美元的上市保险保险企业（另有 1家香港的友邦保险），合计市值 3,948 亿美元，中国平安以 1,782 亿美元的规模超其他同行，美国虽然整体规模最大，但单个企业的平均市值仅为 254 亿美元，最大的威达信集团（Marsh&McLennan）也不足 500 亿美元。而在资本市场资本市场领域，美国的领军地位更是一骑绝尘。不仅有 24 家百亿美元以上公司，市值前六尽数由美国公司包揽，其中就包括耳熟能详的高盛、摩根士丹利、贝莱德（BlackRock），仅这 6 家公司的合计市值就达到 3,901 亿美元，超过中国 12 家合计 1,965 亿美元的规模。另外，由于监管制度的差异，在综合金融服务综合金融服务、消费信贷消费信贷、抵押房地产投资信托抵押房地产投资信托（REIT）和互助储蓄银行与抵押信托互助储蓄银行与抵押信托几个细分行业没有出现中国企业的身影，而包括伯克希尔哈撒韦、美国运通公司、第一资本金融在内的多家美国企业已成为行业领头羊。1.3 房地产房地产：开发销售龙头，投资租赁缺位开发销售龙头，投资租赁缺位 按照行业分类，房地产可以进一步划分为房地产管理和开发、权益型房地产投资信托两类。简单而言，前者营收主要来自物业销售，后者则大多依靠租金收入。在管管理和开发理和开发领域，包括香港在内的中国房地产商如新鸿基地产、万科等以 5,377 亿美元图表图表3：中国保险业市值总规模全球第二中国保险业市值总规模全球第二 图表图表4：美国资本市场市值总规模约为中国的美国资本市场市值总规模约为中国的4倍倍 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 的总规模占据半壁江山，全无美国公司的身影；而另一方面，35 家权益性权益性房地产房地产投投资信托资信托（REIT）公司中美国公司有 29 家，美国电塔、西蒙地产、冠城国际等商业或特种地产龙头公司的市值规模甚至超过了房地产开发商。1.4 原材料原材料：化学制品化学制品同业差距较大同业差距较大 这里包括了化学制品、金属与采矿、建筑材料、纸类与林业产品纸类与林业产品、容器与包装容器与包装五类，由于后两个行业没有中国公司，在这里暂不作分析。在金属与采矿金属与采矿领域，必和必拓、力拓、淡水河谷三巨头以 10%的公司数量拥有 34%的市值规模，这也使得澳大利亚等国具有较强的产业竞争力。中国企业虽然在数量占优（4 家），但整体规模仅位居第 5，略高于美国。图表图表7：中国金属企业数量占优但整体规模不足中国金属企业数量占优但整体规模不足 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表5：中国及香港房地产开发商占全球半壁江山中国及香港房地产开发商占全球半壁江山 图表图表6：房地产领域美国的优势在于投资信托房地产领域美国的优势在于投资信托 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 7 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 化学制品化学制品领域的竞争更为激烈。除了出口规模就可以看出产业优势的日本和德国外，以陶氏杜邦为首的美国、沙特基础工业公司领衔的沙特、利安德巴塞尔工业所属的荷兰都是化工产业比较发达的国家。相较而言，中国市值最大的化工企业万华化学（175 亿美元）仅位于行业中等水平，中国整体的行业市值规模也仅为美国的 1/9，存在较大的发展差距。图表图表8：中国的中国的化学制品企业规模仅为美国的化学制品企业规模仅为美国的1/9 来源：Bloomberg，国联证券研究所 相对而言，建筑材料建筑材料行业仅有 7 个国家 8 家公司市值超过百亿美元，而以海螺水泥为代表的中国企业排名第二，第一为法国的拉法基豪瑞，第三是爱尔兰的 CRH公共股份公司。图表图表9：海螺水泥海螺水泥市值规模市值规模在行业内排名在行业内排名第二第二 来源：Bloomberg，国联证券研究所 8 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 1.5 工业工业：强大的对手除了美国还有日德强大的对手除了美国还有日德 在海运海运、建筑产品建筑产品、商业服务与商业用品商业服务与商业用品、贸易产品与经销商贸易产品与经销商、专业服务专业服务和航空航天与国防这些行业，并没有中国企业的身影。与之相对的，英美日等发达经济体凭借在这些领域的深耕，占有一席之地，如三菱商事、伊藤忠商事等日本贸易经销商，RELX、IHS、益佰利等英国专业服务公司、丹麦马士基和瑞士德迅公司等海运巨头。值得注意的是，在规模最大的航空航天与国防航空航天与国防领域，18 家公司尽数被美、法、英、德四国垄断，其中 11 家为美国公司，包括规模最大的波音公司和联合技术公司。图表图表10：航空航天与国防领域尽数被美、法、英、德四国垄断航空航天与国防领域尽数被美、法、英、德四国垄断 来源：Bloomberg，国联证券研究所 机械制造机械制造、电气设备电气设备和工业集团企业工业集团企业作为反映制造业综合实力的领域，中国虽然已有不少公司脱颖而出，如中国中车、宁德时代等，但与欧美国家相比依然存在不小的差距。而美国在这三个领域的企业规模均位居榜首，综合竞争力可见一斑。图表图表11：中美机械制造领域规模差距超过中美机械制造领域规模差距超过4倍倍 图表图表12：中美电气设备中美电气设备领域规模差距领域规模差距高达高达6.4倍倍 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 9 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 值得注意的是，紧随 3M、霍尼韦尔、通用电气和西门子等工业综合企业集团之后的是香港的两家公司，怡和控股和长和。图表图表13：香港的工业集团企业规模排名第二香港的工业集团企业规模排名第二 来源：Bloomberg，国联证券研究所 中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建和中国电建五大建筑央企当之无愧的成为全球建筑建筑与与工程工程领域的领军团队。图表图表14：中国五大建筑央企的市值规模超千亿美元中国五大建筑央企的市值规模超千亿美元 来源：Bloomberg，国联证券研究所 另外，在航空货运与物流航空货运与物流、航空公司航空公司、交通基础设施交通基础设施等运输行业，中国排名第二。然而，受制于资产证券化程度较低，尤其是公路与公路与铁路铁路领域，总规模相较美国仍有比 10 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 较大的差距。1.6 公共事业公共事业：电力及复合型企业缺失电力及复合型企业缺失，香港补位，香港补位 在公用事业领域，中国企业整体竞争力不佳，75 家公司中国只占 7 家，且其中4 家属于独立电力供应商与能源独立电力供应商与能源贸易商贸易商。在群雄逐鹿的电力公用事业电力公用事业领域更是无一入选，反倒是香港企业如长江基建集团、电能实业等崭露头角。图表图表15：航空货运与航空货运与物流规模为美国的物流规模为美国的20%图表图表16：航空公司规模为美国的航空公司规模为美国的37%来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表17：交通基础设施中澳基本相当交通基础设施中澳基本相当 图表图表18：美国公路铁路规模超美国公路铁路规模超2500亿美元亿美元 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 11 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 1.7 日常消费日常消费：食品和饮料食品和饮料或或可与美国一争高下可与美国一争高下 在日常消费领域，中国企业呈现出非常不均衡的发展态势，没有百亿美元以上的个人用品和居家用品企业，零售业只有永辉超市一家，而在食品和饮料两个行业中国企业表现出了不错的竞争力。食品食品行业有伊利等奶企，温氏股份等肉类厂商，以及海天味业作为调味品龙头，品类相对完整，但缺少如雀巢、亿滋国际、卡夫亨氏、达能等国际综合性食品提供商，产业全面性有待提高。饮料饮料国际竞争同样激烈，如美国的可口可乐和百事可乐等，欧洲的百威英博和帝亚吉欧等，而中国企业在酒类尤其是白酒上面有绝对优势。图表图表19：香港的电力公用事业规模排名第四香港的电力公用事业规模排名第四 图表图表20：复合型公用事业百亿以上均为欧美公司复合型公用事业百亿以上均为欧美公司 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表21：长江电力为独立电力能源贸易商龙头长江电力为独立电力能源贸易商龙头 图表图表22：中国的燃气公用事业规模仅次于香港中国的燃气公用事业规模仅次于香港 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 12 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 食品与主要用品零售食品与主要用品零售业态最大的公司当属美国的沃尔玛，日本的 Seven&I、英国的特易购等也是超市巨头，相较而言中国的永辉超市及其他同行就略显逊色了。而在日化领域，居家用品居家用品有美国宝洁，个人用品个人用品有英国的联合利华和法国的欧莱雅，三巨头都是市值过千亿的规模。图表图表23：8家中国食品企业市值超百亿家中国食品企业市值超百亿 图表图表24：百亿美元以上的中国饮料百亿美元以上的中国饮料龙头龙头均为酒企均为酒企 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表25：零售业态最大的零售业态最大的公司是公司是美国美国的的沃尔玛沃尔玛 图表图表26：美国烟草行业规模超美国烟草行业规模超2000亿亿 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表27：美国有宝洁等五家居家用品百亿以上企业美国有宝洁等五家居家用品百亿以上企业 图表图表28：联合利华和欧莱雅两大全球联合利华和欧莱雅两大全球个护个护龙头龙头 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 13 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 1.8 可选消费可选消费：中国在中国在家电家电行业行业有较强竞争力有较强竞争力 由于行业内百亿美元以上公司数目少且规模小，暂不讨论多元化零售多元化零售、经销商经销商和休闲设备与用品休闲设备与用品三个行业。而在综合消费者服务综合消费者服务领域，中国有两家教育机构市值过百亿，分别为好未来和新东方，也是全球仅有的行业内公司。相比于美国在零售业的全面发力，中国的优势更多体现在网络营销与直销零售网络营销与直销零售即电商领域，有可以与亚马逊、Booking 等比肩的阿里巴巴、美团、京东、拼多多等。而在专营零售专营零售方面，仅有苏宁易购市值略超百亿，与家得宝、印第迪克（Inditex）、迅销（Fast Retail）仍相去甚远。作为全球奢侈品王国的法国在纺织品、服装与奢侈品纺织品、服装与奢侈品行业更是一骑绝尘，尤以LVMH 集团和开云集团为代表。中国虽然作为纺织大国，但整体竞争力不佳，最大的申洲国际规模也仅为 LVMH 集团的 1/9。图表图表31：法国在纺织品、服装与奢侈品行业一骑绝尘法国在纺织品、服装与奢侈品行业一骑绝尘 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表29：中国的优势体现在网络营销与直销零售中国的优势体现在网络营销与直销零售 图表图表30：专营零售专营零售中国中国仅有苏宁易购市值略超百亿仅有苏宁易购市值略超百亿 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 14 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 在酒店、餐馆与休闲酒店、餐馆与休闲领域，美国企业全面开花，餐馆如麦当劳和星巴克、酒店如万豪国际、休闲如拉斯维加斯金沙集团。中国则仅有旅游业的中国国旅、餐饮的百胜中国和海底捞。另外，澳门和香港凭借着在赌博业和酒店业的竞争力也有不小的规模。图表图表32：美国企业在酒店、餐馆与休闲领域全面开花美国企业在酒店、餐馆与休闲领域全面开花 来源：Bloomberg，国联证券研究所 家庭耐用消费品家庭耐用消费品（主要是家用电器）是中国产业为数不多排名第一的行业，以美的集团、格力电器和青岛海尔为代表的中国家电企业与日本索尼、松下等的竞争也不相上下。图表图表33：中国家电企业具有较强的全球产业竞争力中国家电企业具有较强的全球产业竞争力 来源：Bloomberg，国联证券研究所 作为兼具工业和消费品属性的汽车汽车行业，一向是经济体重要的产业支柱。从全球 15 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 范围内来说，基本上总量居前的经济体都参与到了汽车产业的角逐中。按照市值规模，日本超越德国和美国，以百亿美元以上 6 家整车企业和 5 家汽车汽车零部件零部件企业成为全球汽车产业最具竞争力的国家，日本丰田也是世界汽车产业的龙头公司。与此同时，合计规模超过千亿的国家分别有日本、德国、美国和中国。但中国最大市值车企上汽集团仍然不足 500 亿美元，与日本丰田、德国大众、美国通用等巨头公司相比有进一步提升的空间。1.9 医疗保健医疗保健：美国以绝对优势包揽所有行业第一美国以绝对优势包揽所有行业第一 中国的医疗保健类企业在全球同行中依然处于中等偏下的水平，不仅数量上没有形成产业集群效应，市值规模更是和美国相差数十倍。在整体规模最大的制药制药行业，美国 9 家大型企业合计市值超过万亿美元，除美国外，第三和第四也均被瑞士药企（罗氏和诺华）包揽。相较而言，中国最大的药企恒瑞医药排名仅为 17。图表图表36：美国制药企业市值规模达美国制药企业市值规模达1.13万亿美元万亿美元 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表34：日本丰田是世界汽车产业的龙头公司日本丰田是世界汽车产业的龙头公司 图表图表35：日本日本是是全球汽车产业最具竞争力的国家全球汽车产业最具竞争力的国家 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 16 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 医疗保健设备与用品、提供商与服务以及技术医疗保健设备与用品、提供商与服务以及技术三个产业合计 56 家公司中仅有 5家中国企业，且最大规模的迈瑞医疗规模也仅为 200 亿美元。行业龙头除了多家美国大型企业外，爱尔兰的美敦力、德国的西门子医疗和费森尤斯集团也是实力雄厚。在生物科技、生命科学工具和服务生物科技、生命科学工具和服务两个前沿领域，美国千亿规模左右的公司有艾伯维、安进、赛默飞世尔，而中国百亿级别的公司也仅有药明康德（142 亿）和药明生物（110 亿），韩国也诞生了 CMO 服务提供商三星生物制剂公司和生物制药企业Celltrion 两家龙头公司。1.10 通信服务通信服务：中国公司中国公司电信业务电信业务大有可为大有可为 媒体媒体行业没有中国企业的身影，大多被西方传媒集团占据，其中美国以接近 4000亿美元的规模遥遥领先，最大公司康卡斯特 Comcast 市值达到 1,676 亿美元，占行业整体的 30%。美、英包括南非诞生大型媒体集团，与英语在全球的地位不无关系。图表图表37：美国美国医疗保健设备与用品医疗保健设备与用品规模规模约约7000亿亿 图表图表38：医疗保健服务商医疗保健服务商规模规模仅仅为美国的为美国的5%来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表39：韩国在生物科技领域诞生了韩国在生物科技领域诞生了Celltrion 图表图表40：中国中国生命科学领域生命科学领域百亿级别的公司百亿级别的公司仅两家仅两家 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 17 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 图表图表41：美国以接近美国以接近4000亿美元的规模遥遥领先亿美元的规模遥遥领先媒体行业媒体行业 来源：Bloomberg，国联证券研究所 而媒体在互联网时代的产物互动媒体与服务互动媒体与服务中国企业开始与美国展开正面竞争，腾讯成为仅次于 Alphabet（Google）和 Facebook 的第三大公司，市值超 4000亿美元。图表图表42：腾讯成为仅次于腾讯成为仅次于Alphabet和和Facebook的第三大公司的第三大公司 来源：Bloomberg，国联证券研究所 中国虽然也有爱奇艺、腾讯音乐、网易等娱乐娱乐大型企业，但相比较美国华特迪士尼、奈飞、动视暴雪等知名 IP 仍有很大的进步空间。18 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 图表图表43：中国娱乐企业相较美国华特迪士尼、奈飞、动视暴雪等有中国娱乐企业相较美国华特迪士尼、奈飞、动视暴雪等有很大差距很大差距 来源：Bloomberg，国联证券研究所 与银行和能源类似，综合电信业务综合电信业务作为重要的基础设施行业，27 家百亿美元以上公司涉及到 22 个经济体。中国和美国各有 3 家龙头公司，而由于美国其中两家公司（Verizon 和美国电话电报公司）市值规模达到 2000 亿美元以上，其整体体量是中国电信三巨头（中国电信、中国铁塔和中国联通）的三倍有余。图表图表44：美国综合电信业务美国综合电信业务体量是中国的三倍多体量是中国的三倍多 来源：Bloomberg，国联证券研究所 而美国在无线电信业务无线电信业务却优势并不显著，中国移动和日本软银分列第一、第二名，中国的整体产业规模也仅次于日本。19 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 图表图表45：中国中国无线电信业务无线电信业务的整体规模也仅次于日本的整体规模也仅次于日本 来源：Bloomberg，国联证券研究所 1.11 信息技术：信息技术：中国信息产业道阻且长中国信息产业道阻且长 在信息技术 6 个行业中，中国企业仅在电子设备、仪器和元件电子设备、仪器和元件排名居前，依托于海康威视、工业互联、京东方等巨头尚可与日本同业一较高下。图表图表46：海康威视、工业互联、京东方等巨头尚可与日本同业一海康威视、工业互联、京东方等巨头尚可与日本同业一较较高下高下 来源：Bloomberg，国联证券研究所 其余五个行业不约而同的表现出美国一家独大的局面，不仅企业数量远超其他国家，单个公司的规模也远远甩开同业竞争者。通信设备通信设备思科公司一家贡献行业 64%的市值；科技硬件、存储及周边科技硬件、存储及周边市值的 60%以上来自于苹果公司。20 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 以英特尔、博通和德州仪器三家半导体巨头构成的美国半导体产品与设备半导体产品与设备行业有16 家市值超百亿的公司，信息技术服务信息技术服务则包括了 Visa、万事达、IBM、PayPal 等千亿级别以上的美国公司。不幸的是，这两个行业并没有出现中国本土企业，仅有台湾地区的台积电。美国科技竞争力在软件软件领域体现的淋漓尽致：29 家公司有 23 家来自美国。微软公司市值超过 8000 亿美元，为第二名甲骨文的 4.4 倍。图表图表47：思科公司贡献行业思科公司贡献行业64%的市值的市值 图表图表48：科技硬件存储市值科技硬件存储市值60%以上来自于苹果以上来自于苹果 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 图表图表49：美国半导体产品与设备行业有美国半导体产品与设备行业有16家市值超家市值超百亿的公司百亿的公司 图表图表50：信息技术服务包括了信息技术服务包括了Visa、万事达、万事达、IBM等千亿级别以上的美国公司等千亿级别以上的美国公司 来源：Bloomberg，国联证券研究所 来源：Bloomberg，国联证券研究所 21 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 图表图表51：美国科技竞争力在软件领域体现的淋漓尽致美国科技竞争力在软件领域体现的淋漓尽致 来源：Bloomberg，国联证券研究所 2.产业竞争力提升产业竞争力提升之路漫漫之路漫漫 仅从百亿美元以上的上市公司仅从百亿美元以上的上市公司来看，来看，中国的产业布局尚不完善中国的产业布局尚不完善。中国（包括港澳台）在 43 个子行业有百亿美元以上的公司，而美国和日本分别为 63 个和 45 个。在规模较大的信息技术服务、半导体产品与设备、电力公用事业等行业，都没有中国企业的身影。另外，有布局的产业另外，有布局的产业国际国际竞争力也良莠不齐，结构分化严重。竞争力也良莠不齐，结构分化严重。中国企业在商业银行、房地产管理与开发、家庭耐用消费品、建筑与工程、独立电力生产商与能源贸易商以及综合消费者服务 6 个行业荣登市值总规模第一。相较而言，美国企业的优势则体现在所有 11 个部门的合计 47 个行业。尤其在软件、医疗保健设备与用品、食品与主要用品零售、专营零售等行业，中国企业与全球领先地区有相当大的差距。图表图表52：中国产业的国际竞争力一览表中国产业的国际竞争力一览表 行业行业 细分行业细分行业 中国中国 排名排名 中国总市值中国总市值（亿美元）（亿美元）行业总市值行业总市值（亿美元）（亿美元）入围地区数目入围地区数目 排名第一地区排名第一地区 市值规模：市值规模：排名第一地排名第一地区区/中国中国 金融金融 商业银行商业银行 1 14,460 61,484 40 中国中国-房地产房地产 房地产管理与开发房地产管理与开发 1 3,010 8,069 10 中国中国-可选消费可选消费 家庭耐用消费品家庭耐用消费品 1 1,003 2,775 6 中国中国-工业工业 建筑与工程建筑与工程 1 1,180 2,692 7 中国中国-公用事业公用事业 独立电力生产商与独立电力生产商与能源贸易商能源贸易商 1 919 1,546 3 中国中国-可选消费可选消费 综合消费者服务综合消费者服务 1 314 314 1 中国中国-能源能源 石油、天然气与消石油、天然气与消费用燃料费用燃料 2 4,432 36,817 24 美国美国 3.04 金融金融 保险保险 2 3,948 19,859 19 美国美国 1.10 22 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题投资策略专题 通信服务通信服务 互动媒体与服务互动媒体与服务 2 5,002 18,645 5 美国美国 2.64 可选消费可选消费 网络营销网络营销 与直销零售与直销零售 2 5,673 15,929 4 美国美国 1.76 金融金融 资本市场资本市场 2 1,965 13,714 12 美国美国 4.11 日常消费日常消费 饮料饮料 2 2,236 13,710 13 美国美国 2.30 通信服务通信服务 综合电信业务综合电信业务 2 1,228 12,609 22 美国美国 3.73 通信服务通信服务 无线电信业务无线电信业务 2 2,439 8,790 13 日本 1.29 通信服务通信服务 娱乐娱乐 2 732 6,922 5 美国美国 6.95 信息技术信息技术 电子设备、电子设备、仪器和元件仪器和元件 2 1,162 4,875 7 日本 1.43 医疗保健医疗保