七条主线全面梳理新基建投资机会：详解新基建长期利好短期分化-20200309-申万宏源-15页.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。1 1 策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2020 年 03 月 09 日 详解新基建：长期利好，短期分化 七条主线全面梳理新基建投资机会 相关研究 一年之计在于春：申万宏源各领域展望 2019 年 20181203 证券分析师 王胜 A0230511060001 研究支持 陆灏川 A0230118090001 联系人 陆灏川(8621)23297818转 本期投资提示：新基建并非新名词。早在 2018 年 12 月的中央经济工作会议中，就出现了“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”的表述，此后类似的表达频繁出现在官方通稿中。2020 年 3 月 4 日，政治局常务委员会会议提出：“加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，引发了资本市场的广泛关注。新基建并无官方定义，科技是核心。经过梳理，狭义上的新基建以科技为核心，重在为即将到来的物联网时代打下基础，主要包括 5G 基站、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等；而广义上的新基建则是“老基建”在新领域的延伸，强调补短板。具体包括城市轨交、特高压、环保等。新基建兼顾保增长和调结构，成为施政最优解。2020 年 1-2 月在美元计价下 1-2 月出口同比降 17.2%（前值 7.9%）；进口同比降 4%（前值 16.5%）。而 2 月的 PMI 数据也显著下滑至历史低位。考虑到 2 月经济数据尚未充分反映海外新型冠状病毒感染肺炎疫情的全部影响，预期后续宏观经济压力依然较大，“稳增长”成为第一优先级。相较于“铁公鸡”、房地产等老基建，新基建的正外部性更强，更契合调结构的发展方向，且不会导致产能过剩并加速房价回升，因此成为了“稳增长”的必然选择。与市场不同的两点认知：撬动民间资本对新基建而言意义重大。在本次疫情中，政府采取了免费检测、免费治疗的总体方针，根据财政部数据显示，截止 2 月 24 日，各级政府的防控经费已超过 1000 亿元，对财政形成了一定的分流。此外，2020 年 1-2 月专项债已下发 9498 亿，占 1.29 万亿新增专项债限额的比重为 73.6%，后续的腾挪空间受到一定限制。因此必须调动民间资本的积极性，方能有助于新基建更快落地。相较于新基建对于部分行业的一次性拉动，也要重视其下游领域的长期机会。在 2009 年“四万亿”计划的直接刺激下，传统的“铁公鸡”曾连续多年高速增长，但其对国民经济的影响绝不仅限于这几个领域 由于交通成本的降低，促进了电商&物流业的磅礴发展，并带来了消费向低线城市的快速下沉。本次新基建不仅将 5G 基站、数据中心等硬件设施带来一次性拉动，也必然会使得 5G 时代的下游应用加速到来。理性看待新基建：长期利好，短期分化。在正文中我们详细梳理了 5G、数据中心、特高压、充电桩、人工智能、工业互联网、城际铁路这 7 个新基建板块的投资机会。但需要指出的是，部分板块已经率先 Price in。例如申万策略团队自 2018 年底发布一年之计在于春后，就持续推荐新能源车和 5G 板块。但这两条主线在短期的快速上涨后已经积累了一定的估值压力，还需理性看待，精选个股。具体标的推荐请见正文。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。2 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1.自上而下看新基建：保持一份理性.4 1.1 何为新基建？并无官方定义，科技是核心.4 1.2 为何新基建？兼顾保增长和调结构.5 1.3 资金来源是潜在约束，高估值是潜在风险.6 2.自下而上看新基建：7 条主线布局.8 2.1 5G：全年投资有望加码、下游应用全面开花.8 2.2 数据中心：确定性与成长性兼具.9 2.3 特高压：2020 年加速核准 7 条线路.10 2.4 充电桩：按 1:1 的车桩比测算，潜力依旧巨大.10 2.5 人工智能：关注 AI 芯片和传感器.11 2.6 工业互联网：疫情期间大放异彩.11 2.7 城际铁路：城市群战略的必要条件.12 3.股票推荐附录.13 目录 rQoNtNvMrQrRqPpMoRnRpO8ObP7NmOoOnPqQkPrRoNiNnMoOaQoMpMwMsRpQxNtOuM本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。3 3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2020 年 1-2 月进出口承压，出口回落更快，出现阶段性逆差.5 图 2：2020 年 2 月 PMI 遭遇冲击，生产&新订单指数下滑幅度更大.5 图 3：2016 年后我国第三产业增加值占比明显增加.5 图 4：1 月底至 2 月中旬，是本次新型冠状病毒感染疫情的高峰期（单位：人）.6 图 5：截止 2 月 24 日，各级财政的防控经费已超过 1000 亿元（单位：亿）.6 图 6：全国财政中，土地出让收入依然占据重要位置.6 图 7：地方政府杠杆率较高，更加注重有效投资.6 图 8：2020 年前两个月专项债发行放量（单位：亿）.7 图 9：5G 和新能源汽车指数均已兑现明显涨幅.7 图 11：2020 年有望迎来 5G 建设高峰.8 图 12：5G 周期下运营商资本开支增速预测.8 图 12：国内 IDC 市场规模增速常年在 30%以上.9 图 13：近三年全球 IDC 市场增速稳定自 18%左右.9 图 14：IDC 建设成本构成：机电设备占比高.9 图 15：中国充电桩保有量情：2019 年后开始新一轮增长.10 图 16：工业互联网平台功能架构图.12 图 17：城市轨交投资完成额依旧在快速增长中.12 表 1：自 2018 年底开始，新基建频繁出现在政府会议报告中.4 表 2：七条主线梳理新基建股票池.13 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。4 4 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1.自上而下看新基建：保持一份理性 1.1 何为新基建？并无官方定义，科技是核心 新基建并非新名词。早在 2018 年 12 月的中央经济工作会议中，就出现了“加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”的表述，并引起了市场的关注。此后类似的概念频繁地出现在官方通稿中：在 2019 年 3 月的政府报告中提出：“加强新一代信息基础设施建设”；同年 7 月的政治局会议则提出：“加快推进信息网络等新型基础设施建设”进入 2020 年后，新型冠状病毒感染肺炎疫情对经济造成了明显冲击，保增长的优先级快速上升。这样的背景下，2020年 3 月 4 日的政治局常务委员会会议提出：“加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，在资本市场受到了前所未有的重视。新基建并无官方定义，科技是核心。经过梳理，狭义上的新基建以科技为核心，重在为即将到来的物联网时代打下基础，主要包括 5G 基站、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等等；而广义上的新基建则是“老基建”在新领域的延伸，强调补短板。具体包括城市轨交、特高压、环保等等。表 1：自 2018 年底开始，新基建频繁出现在政府会议报告中 时间 报告&会议 核心内容 2018-12-19 中央经济工作会议 我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设。2019-3-5 政府工作报告 合理扩大有效投资。紧扣国家发展战略，加快实施一批重点项目。完成铁路投资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。2019-7-30 中央政治局会议 稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。2019-12-10 中央经济工作会议 要着眼国家长远发展，加强战略性、网络型基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目建设，稳步推进通信网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设，加快农村公路、信息、水利等设施建设 2020-2-14 中央全面深化改革委员会 第十二次会议 基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。2020-2-21 中央政治局会议 发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联网等加快发展。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。5 5 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 2020-3-4 政治局常务委员会会议 要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。资料来源：中国政府网，申万宏源研究 1.2 为何新基建？兼顾保增长和调结构 由于新型冠状病毒感染疫情的突然袭击，宏观经济的运行遭受了显著影响。2020年 3 月 7 日，海关总署公布了 1-2 月的外贸数据，在美元计价下 1-2 月出口同比降17.2%（前值 7.9%）；进口同比降 4%（前值 16.5%），出口低于预期而进口高于预期，再现贸易逆差。然而海外疫情从 2 月底才开始加速扩散，并未充分反映在当前的数据中。后续全球需求大概率减弱，或将使得出口持续承压。此外，2 月 PMI 数据显著下滑，且非制造业下滑幅度更大，考虑到当前的第三产业占 GDP 比例更高，这也暗示着更大的经济下滑压力。图 1：2020 年 1-2 月进出口承压，出口回落更快，出现阶段性逆差 资料来源：wind，申万宏源研究 图 2：2020 年 2 月 PMI 遭遇冲击，生产&新订单指数下滑幅度更大 图 3：2016 年后我国第三产业增加值占比明显增加 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。6 6 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 新基建兼顾保增长和调结构，成为施政最优解。目前我国人均 GDP 刚刚站上一万美元大关，经济发展依然至关重要。相较于“铁公鸡”、房地产等老基建，新基建的正外部性更强，更契合调结构的发展方向，且不会导致产能过剩并加速房价回升，因此成为了“保增长”的必然选择。此外，疫情期间的线上需求爆发，也为其提供了额外催化。1.3 资金来源是潜在约束，高估值是潜在风险 资金来源是新基建的潜在约束。在本次疫情中，政府采取了免费检测、免费治疗的总体方针，在满足民生的同时，也为财政带来了一定压力。根据财政部数据显示，截止 2 月 24 日，各级政府的防控经费已超过 1000 亿元。另一方面，开源的选择并不多 减税降费是大势所趋在，而土地出让金在“房住不炒”的大背景下也很难逆势增长。图 4：1 月底至 2 月中旬，是本次新型冠状病毒感染疫情的高峰期（单位：人）图 5：截止 2 月 24 日，各级财政的防控经费已超过1000 亿元（单位：亿）资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：财政部，申万宏源研究 图 6：全国财政中，土地出让收入依然占据重要位置 图 7：地方政府杠杆率较高，更加注重有效投资 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。7 7 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 新基建重在撬动民间资本。目前地方政府的杠杆率依然较高，此时唯有依靠专项债和民间资本：（1）专项债发行明显提速：在 2020 年前两个月下发 9498 亿，较去年 1-2 月累计的 3262 亿的发行规模增长 191.2%，占提前下达的 1.29 万亿新增专项债限额的比重为 73.6%，较去年 1-2 月提前下达 8100 亿限额的 40.3%的发行进度显著提速。另外，在 2019 年=年 9 月国常会提出专项债不得用于土储和房地产领域的政策导向下，今年新发行的专项债有超过四分之三的资金投向基建领域。（2）撬动民间资本：在 3 月 4 日的政治局常务委员会会议上，首次在新基建后加上了“要注重调动民间投资积极性。”图 8：2020 年前两个月专项债发行放量（单位：亿）资料来源：wind，申万宏源研究 高估值是新基建的潜在风险：自 2019 年 12 月初至 2020 年 3 月 6 日，WIND的 5G 指数累计上涨了 27.81%；中证新能源汽车指数累计上涨了 41.70%，两者作为科技板块的代表，其实早已经在反应新基建的预期。申万策略团队早在 2018 年底的报告一年之计在于春中就开始持续推荐 5G 和新能源汽车板块，当下依旧长期看好，但也要对短期的快速上涨保持一分理性。图 9：5G 和新能源汽车指数均已兑现明显涨幅 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。8 8 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 资料来源：wind，申万宏源研究 2.自下而上看新基建：7 条主线布局 根据央视中国新闻的报道，新基建包含：5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网这七大主要领域，本章将对此逐一论述。2.1 5G：全年投资有望加码、下游应用全面开花“战疫”已接近尾声，在此期间物流阻塞、开工延迟使得 5G 网络部署暂缓，存量用户升级、5G 需求换代需求稍有抑制。然而，5G 在疫情防控、线上经济、民众习惯培育等领域发挥了重要作用。在此过程中，民众对 5G 的认知从“空中楼阁”变得更加具体。待本次疫情结束后，来自政府/医疗等公共行业用户、个人与家庭用户、企业用户的三重需求有望加速推动 5G 下游应用发展。此外，2 月 21 日、3 月 4 日的高层会议密集推动 5G 基站建设，反应了国家对其的重视程度持续加强。随着后续逐步复工，本次疫情对通信企业特别是上游生产型企业的影响将快速降低。展望全年，通信行业投资将走上快车道。图 10：2020 年有望迎来 5G 建设高峰 图 11：5G 周期下运营商资本开支增速预测 资料来源：申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 根据信通院测算，2020 年 5G 预计将创造约 920 亿的 GDP，间接拉动 GDP增长将超过 4190 亿。到 2030 年，预计 5G 对经济增加值的直接贡献将超过 2.9万亿，间接拉动的 GDP 将达到 3.6 万亿。建议关注：通信设备（中兴通讯、烽火通信）、上游无线射频（通宇通讯）、光器件&光模块（中际旭创、光迅科技、天孚通信）、PCB（沪电股份、深南电路、生益科技）。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。9 9 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 2.2 数据中心：确定性与成长性兼具 大数据中心（IDC）是云计算的基础设施。随着云服务的快速增长，IT 巨头在数据中心上投入将不断增加。从海内外云巨头的最近动态也可看出端倪：（1）阿里 2019 年下半年起向世纪互联、数据港、奥飞数据连下大单；（2）分析海外Amazon、Microsoft、Google、Facebook 的 2019Q4 资本开支，Amazon的 Capex 环比增加 13%，Facebook 环比增加 12%，Microsoft 环比增加 5%。根据中国信通院的统计，近年来数据中心市场规模稳步增长，当前全行业规模预计已超过千亿规模，且未来 2-3 年也大概率保持高景气，可谓是确定性与成长性兼具。图 12：国内 IDC 市场规模增速常年在 30%以上 图 13：近三年全球 IDC 市场增速稳定自 18%左右 资料来源：中国 IDC 圈，申万宏源研究 资料来源：中国 IDC 圈，申万宏源研究 图 14：IDC 建设成本构成：机电设备占比高 资料来源：全国数据中心应用发展指引（2018），申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。1010 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 建议关注：阿里云 IDC 核心供应商（数据港）、阿里云交换机核心供应商（星网锐捷）、阿里云服务器核心供应商（浪潮信息）、IDC 服务商（光环新网）、云视频服务商（亿联网络）。此外，IDC 建设的成本中还包括电力设备、制冷设备等，相关上市公司也值得关注。2.3 特高压：2020 年加速核准 7 条线路 电网投资历来是逆周期调节的重要措施，这次也不例外。在新帅上任、十三五收官之年的大背景下，叠加本次疫情过后的稳增长需求，电网投资有望超预期，原计划投资 4080 亿，同比-9%，我们预计实际投资获将达 4500 亿以上。特高压是电网投资的重点。2018 年 9 月能源局加快推进 5 直 7 交，并在此后核准 3 直 2 交共 5 条线路。根据目前的国家电网 2020 年工作计划，今年将核准剩余的 2 直 5 交共 7 条线路，预计带来超千亿投资、近 200 亿主设备订单。建议关注：长期稳健发展的龙头国电南瑞，高弹性标的平高电气、许继电气。此外，特变电工、中国西电也值得跟踪。2.4 充电桩：按 1:1 的车桩比测算，潜力依旧巨大 伴随着特斯拉订单超预期、欧洲各国相继出台补贴政策，新能源车已经成为中期极为确定的产业趋势。然而作为重要的配套基础设施，充电桩还有不小的短板要补：根据中国充电联盟数据，截止 2020 年 1 月底全国已建成公共充电桩 53.1万台，私人充电桩 71.2 万台，车桩比约为 3.5:1，远低于电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)规划的 1:1。若按照新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）（征求意见稿）的规划，以及 1:1 的车桩比，预计未来 5 年充电桩的总需求约 1800 万台，潜力依旧巨大。建议关注：特锐德、科士达、中恒电气。图 15：中国充电桩保有量情：2019 年后开始新一轮增长 资料来源：wind，申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。1111 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 2.5 人工智能：关注 AI 芯片和传感器 人工智能涵盖范围较广，从细分产业链来看，主要分为底层硬件和通用 AI 技术及平台，前者是新基建的重点所在，核心是 AI 芯片和传感器。根据 IDC 数据显示，2017 年，整体 AI 芯片市场规模达到 40 亿美元，到 2022年，整体 AI 芯片市场规模将会达到 352 亿美元，符合增长率超 55%。在政策扶持下，预计未来几年内，中国 AI 芯片市场规模也将保持 40%-50%的增长速度，于 2025 年达到 1000 亿左右。建议关注：中科曙光、景嘉微、中科创达。传感器在当下的主要应用领域是智能汽车。汽车传感器装备的目的不同，可以分为提升单车信息化水平的传统微机电传感器（MEMS）和为无人驾驶提供支持的智能传感器两大类。前者在汽车各系统控制过程中进行信息的反馈，实现自动控制，类似于“神经元”。而智能传感器则直接向外界收集信息，类似于“眼睛”。预计到 2030 年，全球车载传感器市场将会超过 500 亿美元。建议关注：保隆科技、耐威科技。2.6 工业互联网：疫情期间大放异彩 近期工业互联网行业利好政策频出：2020 年 2 月 21 日中央政治局会议中提到要加快 5G、工业互联网等领域的发展；仅仅 4 天后，工信部 2 月 25 日公布的2019 年工业互联网试点示范项目名单明确了 81 个示范项目。政策密集出台的原因，不仅是其符合未来的发展方向，更是本次疫情凸显了工业互联网的巨大优势。（1）通过平台汇聚医疗物资信息，助力物资精准投放。江西联通依托工业互联网平台，上线了“物资供需对接”服务，让疫情防控部门、医院、企事业单位均能顺利找到“卖方”，而有医疗物资供应能力的企业或个人则能最快速度找到“买方”，实现医疗物资的高效对接。（2）树根互联平台为“云监工”提供精准数据支持，支撑“两大神山”医院建设。高峰作业期间，现场混凝土泵车与搅拌车作业数据均达到峰值，起重机作业数据急速增加，每台挖机有效作业时长大幅高于平均水平。树根互联支持的工业互联网平台担任起了“云监工”的作用，进行故障预警，保证机械的“生命体征”平稳健康；实时进行数据统计和分析，保障施工现场几百台设备在工地同时开挖，几千名工人同时作业，确保设备运行效率最大化。（3）利用工业互联网平台开展远程服务，帮助企业尽快复工。江西联通提供的“远程设备管控”服务，通过设备快速接入网络，实现设备网络化与智能化管控，操作人员在“远端”即可随时监控数据、跟踪设备、预测故障，并进行设备控制、管理能源等以往在现场才能完成的操作。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。1212 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 建议关注：工业富联、东方国信、能科股份、用友网络。图 16：工业互联网平台功能架构图 资料来源：工业互联网平台白皮书（2017），申万宏源研究 2.7 城际铁路：城市群战略的必要条件 随着我国经济步入高质量发展阶段，城镇化遇到阶段性瓶颈，在发展超大都市和发展城市群之间，政府选择了后者，并出台了如粤港澳大湾区、长三角一体化、京津冀一体化等区域战略。在这样的背景下，打通区域经济的市域和城际铁路有望成为重点发展方向。以长三角中心的上海为例，根据“上海 2035”规划，未来将形成市区线、城际线、局域线“三个 1000 公里”的轨道交通网络。从本次的新基建方向来看，城际铁将成为未来布局的重点方向，城市轨道交通的市场空间有望进一步打开。建议关注：中国中车、中国通号、交控科技、康尼机电、华铁股份。图 17：城市轨交投资完成额依旧在快速增长中 资料来源：wind，申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。1313 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 3.股票推荐附录 下面的股票池汇总了第二章中建议关注的股票。需要指出的是：该推荐基于标的上市公司的基本面，这意味着其在中长期的表现值得期待，但短期内并不必然获得超额收益。表 2：七条主线梳理新基建股票池 板块 代码 证券简称 申万行业 总市值 PE_TTM PB_LF 预测归母净利润 预测净利润增速 2019 A/E 2020E 2021E 2020 E 2021E 5G 基站 000063.SZ 中兴通讯 通信 2,346 53.3 7.1 49.5 63.4 80.7 28.1%27.2%600498.SH 烽火通信 通信 394 47.4 3.8 9.5 11.5 14.0 21.2%21.7%002792.SZ 通宇通讯 通信 108 430.6 5.5 1.2 2.9 4.3 134%49.1%300308.SZ 中际旭创 通信 462 90.0 6.9 5.1 8.8 11.9 70.9%35.3%002281.SZ 光迅科技 通信 223 66.6 5.1 3.8 5.1 6.4 34.9%27.3%300394.SZ 天孚通信 通信 93 57.1 8.0 1.6 2.3 2.9 41.1%27.2%002463.SZ 沪电股份 电子 470 39.0 9.2 12.1 15.7 19.5 30.6%23.8%002916.SZ 深南电路 电子 774 62.8 15.5 12.3 16.4 20.7 33.3%25.7%600183.SH 生益科技 电子 714 48.9 8.1 14.6 18.5 22.4 27.1%21.1%数据 中心 603881.SH 数据港 计算机 112 79.9 10.4 1.4 1.9 3.3 30.0%76.6%002396.SZ 星网锐捷 通信 252 41.3 6.0 6.1 8.4 10.6 36.9%26.8%000977.SZ 浪潮信息 计算机 556 69.2 6.5 8.9 13.0 17.6 46.1%35.8%300383.SZ 光环新网 通信 426 51.8 5.1 8.2 10.9 14.1 32.6%29.4%300628.SZ 亿联网络 通信 622 49.7 14.2 12.5 15.7 20.0 25.8%27.3%特高压 600406.SH 国电南瑞 电气设备 986 24.7 3.5 44.3 53.4 62.9 20.6%17.8%600312.SH 平高电气 电气设备 110 27.3 1.2 5.1 6.9 8.3 35.5%19.3%000400.SZ 许继电气 电气设备 151 48.7 1.9 4.4 6.8 7.8 54.4%16.0%600089.SH 特变电工 电气设备 280 15.8 0.9 21.2 25.1 27.1 18.3%8.1%601179.SH 中国西电 电气设备 215 35.3 1.1 4.4 5.5 6.7 24.7%22.3%充电桩 300001.SZ 特锐德 电气设备 232 83.0 7.0 2.8 5.3 8.2 90.9%53.1%002518.SZ 科士达 电气设备 89 27.8 3.4 3.2 4.0 4.9 25.2%23.5%002364.SZ 中恒电气 电气设备 76 151.4 3.6 1.2 2.0 2.8 62.0%39.6%人工 智能 603019.SH 中科曙光 计算机 421 83.1 11.0 5.1 6.8 9.1 34.0%34.2%300474.SZ 景嘉微 国防军工 192 110.3 8.1 1.7 2.8 3.9 60.2%40.1%300496.SZ 中科创达 计算机 251 105.8 13.1 2.4 3.4 4.7 43.4%37.1%603197.SH 保隆科技 汽车 59 38.3 5.6 1.8 2.3 2.9 31.1%21.7%300456.SZ 耐威科技 国防军工 185 149.1 6.6 1.0 2.0 3.0 106%47.5%工业互联网 601138.SH 工业富联 电子 3,373 19.5 4.2 176.1 207.5 237.8 17.8%14.6%300166.SZ 东方国信 计算机 200 38.3 3.6 5.2 7.4 9.2 42.1%24.5%603859.SH 能科股份 电气设备 51 57.9 4.1 1.0 1.5 2.1 44.9%44.2%600588.SH 用友网络 计算机 1,165 128.3 18.2 9.3 10.9 14.0 17.5%28.9%特高压 601766.SH 中国中车 机械设备 1,911 15.7 1.4 128.0 143.0 157.6 11.7%10.3%本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。1414 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 688009.SH 中国通号 机械设备 746 19.5 1.8 39.1 45.5 49.8 16.3%9.6%688015.SH 交控科技 机械设备 68 53.1 6.2 1.0 1.5 2.1 54.4%38.9%603111.SH 康尼机电 机械设备 69 -2.9 3.6 3.0 3.7 22.3%000976.SZ 华铁股份 机械设备 87 58.9 2.0 3.2 5.1 6.1 59.7%19.2%资料来源：wind，申万宏源研究 注：以上数据截止 3 月 6 日 本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 万得 使用。1515 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务。客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 陈陶 021-23297221 华北 李丹 010-66500631 华南 陈左茜 755-23832751 海外 胡馨文 021-23297753 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客 户。客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示、电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通，需 以 本 公 司http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。