汽车与汽车零部件行业见微知著智能汽车趋势系列一：不可阻挡的电子挡浪潮-20200308-太平洋证券-15页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 可选消费 汽车与汽车零部件 见微知著智能汽车趋势系列一：不可阻挡的电子挡浪潮 报告摘要报告摘要 汽车智能化、电子化是行业不可阻挡的大趋势，智能座舱、无人驾驶等相关企业正在不断向整车 OEM 厂商提供层出不穷的新颖产品和解决方案。在可接受的价格内，消费者也十分乐见自己的座驾更具科技感、更方便驾驶。供需两端的共振使得智能汽车领域极具投资价值。但是智能汽车所涵盖的领域宽广，泛泛的去将投资标的冠以智能汽车概念只能粗略的提升其估值，但却无法跟踪其业绩兑现情况，投资缺少了重要一环。太平洋汽车团队特此推出见微知著智能汽车趋势系列研究，旨在将智能汽车投资细化，聚焦能够快速普及的智能汽车产品，我们的系列一关注的是电子档。电子档首先吸引我们关注的是其惊人的渗透率扩张，从2015年10%的汽车装配电子档，到 2019 年有将近 26%的汽车装配电子档，每年接近 5%左右的速度快速渗透。电子档的优势是明显的：设计极具科技感、体积精巧方便内饰布置、P 挡自动锁止功能带来极高的安全性，这些优势使得其诞生后便受到了整车厂和消费者的高度认可。同时电子档的需求主力来自于国内市场，国内消费者对电子档的认可度更高，愿意支付更多的产品溢价去购买其所带来的科技感提升，这使得电子档成为国内自主品牌整车厂商吸引客户的重要设计。相比来看，国外消费者对其关注相对减弱很多，这也使得大众、丰田等厂商的大部分产品电子档普及度较弱。电子档的这一需求特性使得国内零部件厂商更容易脱颖而出。投资建议：投资建议：综上来看，我们建议投资者高度关注电子档的投资机会，建议关注：宁波高发、奥联电子、华域汽车。同时关注国内潜力十足的车内 HMI 供应商：均胜电子、新泉股份、常熟汽饰等公司。风险提示风险提示：电子挡推进速度不达预期，汽车销量不达预期 走势比较走势比较 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 看好看好 相关研究报告：相关研究报告：再推激励计划，重视人才彰显决心（太平洋汽车 2020 年战略推荐）-2020/01/31 自主最先反弹，其他分部也将逐步改善-2020/01/30 【太平洋汽车】新能源热管理重大突破！热泵空调供入标杆自主吉利品牌-2020/01/19 证券分析师：白宇证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL： 助理助理分析师：赵水平分析师：赵水平 电话：15601632638 E-MAIL： 证券分析师：刘文婷证券分析师：刘文婷 电话：021-61372565 E-MAIL： (4%)3%9%15%22%28%19/2/1119/4/1119/6/1119/8/1119/10/1119/12/11汽车与汽车零部件 沪深300 2020-03-08 行业深度报告 看好/维持 汽车与汽车零部件 行业研究报告行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 P2 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、投资策略：电子档投资策略：电子档智能汽车投资最现实的一个风口智能汽车投资最现实的一个风口.4 二、换挡器简介及其结构二、换挡器简介及其结构.5（一）（一）电子换挡器简介电子换挡器简介.5（二）（二）电子换挡器结构简介电子换挡器结构简介.5（三）（三）电子换挡器相对传统换挡器的优点电子换挡器相对传统换挡器的优点.6 三、电子挡渗透率以每年增加三、电子挡渗透率以每年增加 5%5%占比的速度快速提升，最终将有可能完全取代占比的速度快速提升，最终将有可能完全取代机械挡机械挡.7（一）（一）近五年行业渗透率情况近五年行业渗透率情况.7（二）（二）电子换挡器结构简介电子换挡器结构简介.7（三）（三）结论：未来有可能结论：未来有可能 100%100%替代传统换挡器替代传统换挡器.8 四、目前整车厂商电子档推进情况四、目前整车厂商电子档推进情况.8（一）（一）豪华车是电子档率先应用者豪华车是电子档率先应用者.8（二）（二）自主品牌是目前电子档最激进的推进者自主品牌是目前电子档最激进的推进者.10（三）（三）大众、丰田等合资品牌将逐步跟进，这是最大大众、丰田等合资品牌将逐步跟进，这是最大的一块市场，目前仍然处在待开发状态的一块市场，目前仍然处在待开发状态12 五、风险提示五、风险提示.12 rQmPtNzQmNrRqPnOsNnRoP6MbPaQpNpPoMoOjMqQmPiNpOoO8OpNpMMYnOrRvPnPxP 行业深度报告行业深度报告 P3 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表图表 1 1：电子换挡主要表现形式：电子换挡主要表现形式.5 图表图表 2 2：电子换挡器结构图：电子换挡器结构图.6 图表图表 3 3：电子换挡优缺点：电子换挡优缺点.6 图表图表 4 4：电子换挡器市场渗透情况：电子换挡器市场渗透情况.7 图表图表 5 5：各类电子换挡渗透率情况：各类电子换挡渗透率情况.8 图表图表 6 6：宝马鸡腿档电子档外观：宝马鸡腿档电子档外观.9 图表图表 7 7：路虎旋钮式电子档外观：路虎旋钮式电子档外观.9 图表图表 8 8：吉利汽车部分车型电子档外观：吉利汽车部分车型电子档外观.10 图表图表 9 9：长城汽车部分车型电子档外观：长城汽车部分车型电子档外观.11 图表图表 1010：奇瑞汽：奇瑞汽车部分车型电子档外观车部分车型电子档外观.11 图表图表 1111：未来即将上市的大众新一代高尔夫电子挡把：未来即将上市的大众新一代高尔夫电子挡把.12 行业深度报告行业深度报告 P4 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、一、投资策略：电子档投资策略：电子档智能汽车投资最现实的一个风口智能汽车投资最现实的一个风口 汽车智能化、电子化是行业不可阻挡的大趋势，智能座舱、无人驾驶等相关企业正在不断向整车OEM厂商提供层出不穷的新颖产品和解决方案。在可接受的价格内，消费者也十分乐见自己的座驾更具科技感、更方便驾驶。供需两端的共振使得智能汽车领域极具投资价值。但是智能汽车所涵盖的领域宽广，泛泛的去将投资标的冠以智能汽车概念只能粗略的提升其估值，但却无法跟踪其业绩兑现情况，投资缺少了重要一环。太平洋汽车团队特此推出见微知著智能汽车趋势系列研究，旨在将智能汽车投资细化，聚焦能够快速普及的智能汽车产品，我们的系列一关注的是电子档。电子档首先吸引我们关注的是其惊人的渗透率扩张，从2015年10%的汽车装配电子档，到2019年有将近26%的汽车装配电子档，每年接近5%左右的速度快速渗透。电子档的优势是明显的：设计极具科技感、体积精巧方便内饰布置、P挡自动锁止功能带来极高的安全性，这些优势使得其诞生后便受到了整车厂和消费者的高度认可。同时电子档的需求主力来自于国内市场，国内消费者对电子档的认可度更高，愿意支付更多的产品溢价去购买其所带来的科技感提升，这使得电子档成为国内自主品牌整车厂商吸引客户的重要设计。相比来看，国外消费者对其关注相对减弱很多，这也使得大众、丰田等厂商的大部分产品电子档普及度较弱。电子档的这一需求特性使得国内零部件厂商更容易脱颖而出。综上来看，我们建议投资者高度关注电子档的投资机会，建议关注：宁波高发、奥联电子、华域汽车。同时关注国内潜力十足的车内HMI供应商：均胜电子、新泉股份、常熟汽饰等公司。行业深度报告行业深度报告 P5 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 二、二、换挡器简介及其结构换挡器简介及其结构 （一）（一）电子换挡器简介电子换挡器简介 电子换挡器有四种形式：第一种是怀挡式，代表车型是奔驰S级；第二种是拨杆式，代表车型有奥迪A8L、宝马5系；第三种是按键式，代表车型有林肯MKZ、本田冠道；最后一种是旋钮式，代表车型是路虎极光。图表 1：电子换挡主要表现形式 资料来源：汽车之家，太平洋证券研究院整理 电子换挡器是宝马率先开始普及应用，宝马7系E66是首个搭载电子换挡器的车型，随后宝马推出“鸡腿“电子换挡器。近五年来豪华品牌开始普及应用电子换挡器，我们认为未来三年内电子换挡器有望加速向中低端品牌渗透，且新一代电子换挡的趋势呈现：（1）换挡机构小型化，给车内设计让出更多的空间；（2）核心产品模块化，有利于节约开发时间和成本。（二）（二）电子换挡器结构简介电子换挡器结构简介 电子换挡器由电控模块、执行电机、电磁阀及行星齿轮机构等部分组成。其主要特点是实现了微处理器控制、传感器技术和电机执行等技术与动力传动系统工况的结 行业深度报告行业深度报告 P6 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 合，通过传感器和电控单元，模拟电子信号输出来控制变速箱，实时起步、换挡和驻车的电子化。自动换挡器主要由节气门、行星齿轮机构、阀体总成以及电控系统构成。由ECU主要根据节气门开度和车速决定，换挡器自动换入不同挡位工作。图表 2：电子换挡器结构图 资料来源：盖世汽车，车云网，太平洋证券研究院整理 （三）（三）电子换挡器相对传统换挡器的优点电子换挡器相对传统换挡器的优点 电子换挡器相较于传统机械换挡系统，整体优点明显，电子换挡器具备极强的科技感、节省车内空间、方便造型设计、自动锁止安全性高等特点。图表 3：电子换挡优缺点 资料来源：汽车工程网，太平洋证券研究院整理 行业深度报告行业深度报告 P7 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三、三、电子挡渗透率以每年增加电子挡渗透率以每年增加 5%5%占比的速度快速提升，最终占比的速度快速提升，最终将有可能完全取代机械挡将有可能完全取代机械挡 （一）（一）近五年行业渗透率情况近五年行业渗透率情况 2015年电子挡的渗透率仅有10%左右，2017年提升至16%左右，2018年突破20%，2019年达到26%以上，年提升幅度不断扩大，不断实现跨越式加速发展，我们预计未来渗透率有望进一步加速，2021年有望突破50%。图表 4：电子换挡器市场渗透情况 资料来源：marklines，盖世汽车，太平洋证券研究院整理 （二）（二）电子换挡器结构简介电子换挡器结构简介 电子挡主要形式有拨杆式、旋钮式、按键式、怀挡式四类。其中拨杆式占比最高，约占电子档总量的一半左右，主要基于消费者换挡的操作习惯，预计未来仍将是电子挡的主流。旋钮式与怀挡式占比接近，各有自身的优缺点，消费者熟悉后容易接受。按键式作为一种小众形式，由于操作便利性略微受限，渗透率较低，作为一种个性化设计仍有望得到部分消费者青睐。行业深度报告行业深度报告 P8 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 5：各类电子换挡渗透率情况 资料来源：marklines，盖世汽车，太平洋证券研究院整理 （三）（三）结论：未来有可能结论：未来有可能 100%100%替代传统换挡器替代传统换挡器 电子档的渗透情况可参考电子手刹的渗透，未来3-5年预计有望在8万以上乘用车上实现100%全面标配。四、四、目前整车厂商电子档推进情况目前整车厂商电子档推进情况 （一）（一）豪华车是电子档率先应用者豪华车是电子档率先应用者 电子换挡最早作为豪华配置用以彰显豪华感与科技感，宝马作为电子档的先驱者，最早在2001年的第四代宝马7系上采用，当时的7系搭载的是一套宝马与ZF联合开发的6速手自一体变速箱，而安装在其中的电子液压变速箱控制系统（EGS）中的电磁阀就控制了变速箱的换挡，这就是宝马电子档杆的开端。到了2006年推出的第二代宝马X5，依然是沿用了7系上的电子换挡模式以及6速手自一体变速箱，但是档杆移到了中控台上，这就是第一代“鸡腿档”的模样了，档杆采用大面积银色涂装，拥有豪华质感的同时，还保证了一流的手感，往后不断优化升级，形成宝马独有的鸡腿档特色。行业深度报告行业深度报告 P9 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 6：宝马鸡腿档电子档外观 资料来源：汽车之家，易车网，太平洋证券研究院整理 路虎作为豪华品牌的代表，在电子换挡模式上选择有别于宝马鸡腿式的旋钮式电子换挡，并在路虎与捷豹多款车型上进行配置，为豪华车电子换挡赋予新的展现形式。图表 7：路虎旋钮式电子档外观 资料来源：汽车之家，易车网，太平洋证券研究院整理 行业深度报告行业深度报告 P10 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （二）（二）自主品牌是目前电子档最激进的推进者自主品牌是目前电子档最激进的推进者 (1)(1)、吉利：领克及星越、博越等核心车型配置电子档、吉利：领克及星越、博越等核心车型配置电子档 吉利作为自主品牌销量第一品牌，在新技术及科技配置上研发应用上处于领先地位，不断将多项先前仅用于豪华车配置转移至普通车上，成功做到让豪华车配置触手可及，旗下领克品牌及星越、博越、博瑞等车型以及几何品牌纯电动车型上均配置有电子档，目前在研车型配置率已全面提升，随着技术成熟及成本优化，未来有望进一步提升。图表 8：吉利汽车部分车型电子档外观 资料来源：汽车之家，易车网，太平洋证券研究院整理 (2)(2)、长城：、长城：WEYWEY及及H6H6、F7F7等核心车型配置电子档等核心车型配置电子档 长城汽车作为国内SUV领导者，对新技术与科技配置的投入与使用同样较为领先，旗下WEY系列车型，新H6、F7、F5等车型均有电子档配置。随着电子换档系统的成熟以及普及，预计下一代换代车型将有更多车型配置电子档，且部分车型电子档有望成为标配。行业深度报告行业深度报告 P11 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 9：长城汽车部分车型电子档外观 资料来源：汽车之家，易车网，太平洋证券研究院整理 (3)(3)、奇瑞：捷途及瑞虎、奇瑞：捷途及瑞虎8 8、纯电动车型等配置电子档、纯电动车型等配置电子档 奇瑞汽车作为最早自主品牌发展的先行者，对新技术的应用也不甘落后。瑞虎8、捷途、以及全部纯电动车型等均配置电子档，未来预计配套率仍会进一步提升。图表 10：奇瑞汽车部分车型电子档外观 资料来源：汽车之家，易车网，太平洋证券研究院整理 行业深度报告行业深度报告 P12 不可阻挡的电子挡浪潮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （三）（三）大众、丰田等合资品牌将逐步跟进，这是最大的一块市大众、丰田等合资品牌将逐步跟进，这是最大的一块市场，目前仍然处在待开发状态场，目前仍然处在待开发状态 大众、丰田等平价合资品牌目前电子档配置较少，仅在个别车型上有选装配置。但随着自主品牌逐步加大配置力度，消费者对电子档的接受度与认可度进一步提升，同时可靠性与成本进一步优化，有望成为消费者购车的加分选项，未来电子档有望成为类似电子手刹的必备配置，进而平价合资品牌或将被迫跟进配置电子档。图表 11：未来即将上市的大众新一代高尔夫电子挡把 资料来源：汽车之家，阿庆汽车评测，太平洋证券研究院整理 五、风险提示五、风险提示 电子挡推进速度不达预期，汽车销量不达预期 行业深度报告行业深度报告 P13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明投资评级说明 1 1、行业评级、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。2 2、公司评级、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；销销 售售 团团 队队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 华北销售 成小勇 18519233712 华北销售 孟超 13581759033 华北销售 付禹璇 18515222902 华北销售 韦珂嘉 13701050353 华北销售 韦洪涛 13269328776 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 华东销售 李洋洋 18616341722 华东销售 杨海萍 17717461796 华东销售 梁金萍 15999569845 华东销售 杨晶 18616086730 华东销售 秦娟娟 18717767929 华东销售 王玉琪 17321189545 华东销售 慈晓聪 18621268712 华南销售总监 张茜萍 13923766888 华南销售 查方龙 18520786811 华南销售 胡博涵 18566223256 华南销售 张卓粤 13554982912 华南销售 张文婷 18820150251 研究院研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远企业号 D 座 电话：(8610)88321761 传真：(8610)88321566 重要声明重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。