识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30[Table_Page]深度分析|汽车证券研究报告[Table_Title]汽车行业19年3季报综述重卡股盈利韧性持续超预期，乘用车经营性净现金流继续改善[Table_Summary]核心观点：乘用车Q3营收和利润降幅有所收窄，重卡股盈利韧性超预期根据我们统计的141家A股上市公司数据，19年前3季度汽车行业实现营收1.6万亿元，同比下降7.3%，归母净利润567.7亿元，同比下降30.8%。19年Q1-Q3汽车行业营收同比分别下降8.2%/10.6%/2.8%，归母净利润同比下降29.4%/37.7%/23.5%。分板块看，19年Q1-Q3乘用车营收同比分别下降14.0%/17.2%/1.1%，归母净利润同比下降41.8%/46.4%/38.6%，根据中汽协数据，19年第1、2季度我国乘用车批发销量分别下滑13.8%、14.3%，随着库存风险的释放，乘用车第3季度批发销量同比降幅缩窄至6.0%，营收和利润降幅收窄；商用货车板块前3季度归母净利润同比增加576.5%，主要与福田汽车业绩扭亏为盈有关；客车板块Q327.6%的归母净利润增速高于1/2季度的-6.2%/-11.8%，与今年新能源公交客车补贴过渡期8月6日结束有关；汽车零部件板块Q1-Q3归母净利润同比增速分别为-12.1%/-28.1%/-19.9%，若剔除潍柴动力母公司、华域汽车、福耀玻璃、威孚高科几家龙头公司，Q1-Q3归母净利润增速分别为-15.4%/-40.6%/-29.1%。重卡产业链盈利韧性持续得到验证，在5月21日以后生产一致性监管趋严对销量短期负面影响下（短空长多），潍柴动力母公司、中国重汽前3季度归母净利润仍分别增长20.9%、12.0%。盈利及营运能力分析：汽车行业调整后经营性净现金流改善明显乘用车盈利能力仍未得到改善：19年前3季度汽车行业净利率为4.2%，同比下降1.4pct，其中乘用车净利率为3.7%，同比下降1.8pct。19年第3季度乘用车行业净利率为3.2%，同比、环比分别下滑1.8pct、0.3pct。现金流：以经营性净现金流量与应收票据增加值之和衡量经营性现金流情况，剔除未披露应收票据明细的公司，19年前3季度汽车行业调整后经营性现金流量净额为307亿元，14-18年同期分别为361/395/423/157/-569亿元，好于17、18年同期水平，19年Q1-Q3为-561/491/377亿元，三季度继续改善。资本性支出：19年前3季度汽车行业资本性支出919亿元，同比降4.9%。乘用车Q1-Q3资本性支出同比增速为10.6%/19.3%/-29.1%；货车同比增长66.2%主要受福田、江铃资本性支出增加影响；核心零部件前3季度同比增长33.8%与潍柴动力较18年同期支出增加13.5亿有关；非核心零部件前3季度资本性支...
