汽车行业6月展望：汽车产销仍不及同期日德系销售份额增长较快-20190601-山西证券-28页 (2).pdf

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。汽车汽车 报告原因：定期报告报告原因：定期报告 汽车行业汽车行业 6 月展望月展望 维持评级维持评级 汽车产销仍不及同期，日德系销售份额增长较快汽车产销仍不及同期，日德系销售份额增长较快 中性中性 2019 年 6 月 1 日2019 年 6 月 1 日 行业研究行业研究/定期报告定期报告 汽车行业近一年市场表现汽车行业近一年市场表现 市场回顾 市场回顾 市场震荡调整。市场震荡调整。2019 年 5 月（截止至 2019 年 5 月 30 日收盘），沪深 300 涨跌幅为-6.95%，创业板涨跌幅为-8.44%，汽车行业涨跌幅为-9.49%，在中信一级 29 行业排名第 29 位。从细分行业来看，专用汽车以-3.11%的月涨跌幅排行最前，乘用车行业以-12.64%的月涨跌幅排行最后。汽车行业相关的 14 个概念板块中乙醇汽油、汽车后市场分别以 2.41%、-2.23%的月涨跌幅排行最前，共享汽车、电动物流车指数行业分别以-10.75%、-10.53%的月涨跌幅排行最后。行业回顾 行业回顾 汽车产销量增速进一步放缓，行业整体承压。汽车产销量增速进一步放缓，行业整体承压。2019 年 4 月，楼市火爆，叠加消费者信心不足，我国汽车生产 205.20 万辆，环比下降 19.78%，同比下降 14.45%；销量 198.05 万辆，环比下降 21.41%，同比下降 14.61%；汽车经销商库存预警指数为 61.00，汽车经销商库存系数为 2.00，均较 3 月有所提高。乘用车产销走弱，日系车份额提升。乘用车产销走弱，日系车份额提升。2019 年 4 月，分车型看乘用车延续销量低迷的态势，轿车、SUV、MPV 月销量维持同比负增长的态势，仅交叉型乘用车月销量同比增长；分国别看，自主品牌、日系、德系、美系、韩系和法系乘用车分别销量环比均转负，同比仅日系品牌实现正增长，且日德系车份额均提升。考虑新能源补贴政策过渡期、国六、中美贸易战加剧、新车型相继上市等多重因素影响，我们认为短期看乘用车市场不确定性较高，市场仍然处于产销负增长调整期，自主品牌仍然承压，而日系车和德系车有望借助自身品牌优势和高性价比进一步扩大优势；长期看乘用车市场竞争不断加剧，汽车智能化、电动化、网联化等为汽车行业带来新的增长点，消费者认可度较高、技术积累丰富的整车龙头值得关注 销量增速放缓，重型货车维持高位运行。销量增速放缓，重型货车维持高位运行。4 月，商用车月产量为 39.16万辆，同比下降 1.52%，环比下降 16.38%，商用车月销量为 40.56 万辆，同比微增 0.36%，环比下降 18.97。重型货车需求较为稳健，仍然维持高位运行，但是由于 2018 年 4 月重型货车基数较高，产销量均同比下降。18 年重型货车达历年同期高点，考虑 18 年同期基数较高，重型货车产销同比大概率维持负增长。新能源汽车延续高增长，补贴政策落地。新能源汽车延续高增长，补贴政策落地。4 月新能源汽车表现依然亮0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00成交金额汽车(中信)上证指数(可比)相关报告：【山证汽车】汽车行业 5 月展望：商用车率先回暖，乘用车降幅收窄 分析师：分析师：平海庆 执业证书编号：S0760511010003 电话：010-83496341 邮箱： 研究助理：张 湃： 李召麒： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http:/ 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 眼，产销量维持快速增长，具体来看：新能源汽车月产销量分别为 10.16 万辆和 9.68 万辆，同比分别增长 25.37%和 18.01%，本年累计产销量分别为36.76 万辆和 36.00 万辆，同比分别增长 58.44%和 60.01%。市场导向叠加新能源汽车补贴政策过渡期催化，2019 年 6 月新能源汽车有望维持产销同比高速增长。上汽龙头优势依然明显，大部分上市公司汽车产销量同比下降上汽龙头优势依然明显，大部分上市公司汽车产销量同比下降。由于上市公司产销格局较为稳定，预计 2019 年 6 月，广汽、长城汽车或将有较好的表现，力帆、江淮等销售或表现一般。投资建议投资建议 由于市场整体调整、汽车销量不佳以及中美贸易战影响，5 月汽车板块跌幅较大，6 月来看，乘用车销量有止跌回暖的特征，推荐关注乘用车板块。概念板块中，新补贴政策有利于新能源汽车基础设施发展，特斯拉建厂消息频出，建议关注充电桩、汽车后服务、特斯拉、智能汽车。长期策略来看，汽车行业产销增速逐渐放缓，行业竞争加剧，未来仍有一定下行压力，但国家推出的汽车下乡计划后，部分企业已经开始响应，并针对性的进行补贴。同时，新能源汽车质量的不断提升，续航能力的持续加强，使得新能源汽车销量持续走高。汽车行业仍然存在结构性投资机会。因此，汽车行业建议关注三条主线：一是技术积累雄厚，业绩稳步增长，车型布局较广技术积累雄厚，业绩稳步增长，车型布局较广的整车龙头的整车龙头，建议关注：上汽集团；二是技术优势领先，议价能力较强的产品升级空间较大的零部件行业产品升级空间较大的零部件行业龙头供应商龙头供应商，建议关注：星宇股份、华域汽车、潍柴动力；三是聚焦新能源汽车产业链聚焦新能源汽车产业链，新能源汽车行业利好条件多、潜在需求利好条件多、潜在需求大、上升空间大、业绩爆发力强大、上升空间大、业绩爆发力强，上游产业链技术需求高，缺乏中高端产能，技术领先、中高端产能充分的供应商有望依托行业快速扩大规模技术领先、中高端产能充分的供应商有望依托行业快速扩大规模，建议自上而下寻找优质标的，建议关注：当升科技、先导智能。风险提示：风险提示：汽车行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；股市震荡风险。证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 3 目录目录 1.行业市场表现行业市场表现.7 1.1 行业整体表现.7 1.2 细分行业市场表现.7 1.3 相关概念板块市场表现.8 1.4 个股表现.8 2.产销增速放缓，行业整体承压产销增速放缓，行业整体承压.10 2.1 产销增速放缓，库存压力增加.10 2.2 乘用车：产销情况走弱，同比降幅收窄.12 2.2.1 全车型环比转负，SUV份额持续收紧.14 2.2.2 日德系车份额提升，自主品牌承压.15 2.3 商用车:销量增速放缓，客车同比转负.17 2.3.1 货车：中型货车产销大幅下滑，重型货车同比转负.17 2.3.2 客车：18年基数较大，全车型产销同比转负.19 2.4 新能源汽车：补贴过渡期刺激，产销有望维持高增长.20 3.上市公司上市公司产销数据产销数据.22 4.重要政策重要政策.23 5.原材料：整体价格稳定，橡胶价格小幅上涨原材料：整体价格稳定，橡胶价格小幅上涨.24 6.投资建议投资建议.27 7.风险提示风险提示.27 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 4 图表目录图表目录 图图 1：过去一个月行业涨跌幅（：过去一个月行业涨跌幅（%）.7 图图 2：子行业涨跌幅情况（：子行业涨跌幅情况（%）.7 图图 3：最近一个月汽车行业各子版变化情况：最近一个月汽车行业各子版变化情况.7 图图 4：过去一个月概念板块涨跌情况：过去一个月概念板块涨跌情况.8 图图 4：汽车月产销情况（万辆，：汽车月产销情况（万辆，%）.10 图图 5：汽车累计产销情况（万辆，：汽车累计产销情况（万辆，%）.10 图图 6：社会消费品零售总额情况（亿元，：社会消费品零售总额情况（亿元，%）.11 图图 7：规模以上工业增加值情况（：规模以上工业增加值情况（%）.11 图图 8：汽车经销商库存预警指数汽车经销商库存预警指数.11 图图 9：汽车经销商库存系数：汽车经销商库存系数.11 图图 10：汽车行业市占率分布情况（外圈本月，内圈：汽车行业市占率分布情况（外圈本月，内圈上月）上月）.12 图图 11：乘用车月产销情况（万辆，：乘用车月产销情况（万辆，%）.13 图图 12：乘用车累计产销情况（万辆，：乘用车累计产销情况（万辆，%）.13 图图 13：乘用车销售份额分布情况：乘用车销售份额分布情况.15 图图 14：分国别乘用车销量占比（外圈为本月，内圈：分国别乘用车销量占比（外圈为本月，内圈为上月）为上月）.16 图图 15：商用车产销情况（单位：万辆，：商用车产销情况（单位：万辆，%）.17 图图 16：商用车累计产销情况（单位：万辆，：商用车累计产销情况（单位：万辆，%）.17 图图 17：货车产销情况：货车产销情况（万辆，（万辆，%）.17 图图 18：货车累计产销情况（万辆，：货车累计产销情况（万辆，%）.17 图图 19：货车分车型单月销售份额：货车分车型单月销售份额.18 图图 20：货车分车型本年累计销售份额：货车分车型本年累计销售份额.18 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 5 图图 21：客车产销情况（单位：万辆，：客车产销情况（单位：万辆，%）.19 图图 22：客车累计产销情况（单：客车累计产销情况（单位：万辆，位：万辆，%）.19 图图 23：客车分车型单月销售份额：客车分车型单月销售份额.19 图图 24：客车分车型本年累计销售份额：客车分车型本年累计销售份额.19 图图 25：新能源汽车产销数据（万辆，：新能源汽车产销数据（万辆，%）.20 图图 26：新能源汽车累计产销数据（万辆，：新能源汽车累计产销数据（万辆，%）.20 图图 27：主要上市公司销量：主要上市公司销量.23 图图 28：天胶（标准胶）市场均价价格走势（元：天胶（标准胶）市场均价价格走势（元/吨，吨，%）.25 图图 29：轮胎专用胶市场价格走势（元：轮胎专用胶市场价格走势（元/吨，吨，%）.25 图图 30：冷轧薄板（：冷轧薄板（1.00MM）价格走势（元）价格走势（元/吨，吨，%）.25 图图 31：磷酸铁锂正极材料国内价格走势（元：磷酸铁锂正极材料国内价格走势（元/吨，吨，%）.25 图图 32：钴酸锂正极材料国内价格走势（元：钴酸锂正极材料国内价格走势（元/吨，吨，%）.26 图图 33：三元正极材料国内价格走势（元：三元正极材料国内价格走势（元/吨，吨，%）.26 图图 34：天然石墨负极材料价格走势（元：天然石墨负极材料价格走势（元/吨，吨，%）.26 图图 35：磷酸铁锂（电解液）价格走势（元：磷酸铁锂（电解液）价格走势（元/吨，吨，%）.26 图图 36：湿法薄膜国内价格走势（元：湿法薄膜国内价格走势（元/平方米，平方米，%）.26 图图 37：干法薄膜国内价格走势（元：干法薄膜国内价格走势（元/平方米，平方米，%）.26 表表 1：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（%）.9 表表 2：过去一个月各细分行业（中信三级）涨跌排：过去一个月各细分行业（中信三级）涨跌排名前三的个股（名前三的个股（%）.9 表表 3：月度汽车分车型前十家生产企业销量排名（：月度汽车分车型前十家生产企业销量排名（万辆）万辆）.12 表表 4：月销量排名前十的车型（单位：万辆、）：月销量排名前十的车型（单位：万辆、）.13 表表 5：乘用车细分市场销售情况：乘用车细分市场销售情况.14 表表 6：分国别乘用车销量数据：分国别乘用车销量数据.16 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 6 表表 7：货车细分车型产量情况（单位：万辆，：货车细分车型产量情况（单位：万辆，%）.18 表表 8：细分车型销量情况（单位：万辆，：细分车型销量情况（单位：万辆，%）.18 表表 9：客车分车型产量数据（单位：万辆）：客车分车型产量数据（单位：万辆）.20 表表 10：分车型销量数据（单位：万辆）：分车型销量数据（单位：万辆）.20 表表 11：新能源汽车按能源形式分类产销情况（万辆：新能源汽车按能源形式分类产销情况（万辆，%）.21 表表 12：新能源汽车按车型分类产销情况（万辆，：新能源汽车按车型分类产销情况（万辆，%）.21 表表 13：上市公司汽车产量数据：上市公司汽车产量数据.22 表表 14：上市公司汽车销量数据：上市公司汽车销量数据.22 表表 15：近期汽车行业相关重要政策梳理：近期汽车行业相关重要政策梳理.23 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 7 1.行业市场表现行业市场表现 1.1 行业整体表现行业整体表现 2019 年 5 月（截止至 2019 年 5 月 30 日收盘），沪深 300 涨跌幅为-6.95%，创业板涨跌幅为-8.44%，汽车行业涨跌幅为-9.49%，在中信一级 29 个行业排名第 29 位。图 1：过去一个月行业涨跌幅（%）-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.00有色金属农林牧渔国防军工食品饮料建材电力及公用事业钢铁银行家电计算机纺织服装综合石油石化餐饮旅游电力设备机械轻工制造房地产煤炭电子元器件交通运输医药基础化工非银行金融建筑商贸零售通信传媒汽车沪深300创业板汽车单位：%数据来源：wind，山西证券研究所 1.2 细分行业市场表现细分行业市场表现 2019 年 5 月（截止至 2019 年 5 月 30 日收盘），7 个子行业（中信三级）涨跌情况如图，其中专用汽车以-3.11%的月涨跌幅排行最前，乘用车行业以-12.64%的月涨跌幅排行最后。图 2：子行业涨跌幅情况（%）图 3：最近一个月汽车行业各子版变化情况-15-10-50510152025月涨跌幅周涨跌幅年初至今数据来源：wind，山西证券研究所 0.880.90.920.940.960.9811.02卡车摩托车及其他乘用车客车汽车销售及服务汽车零部件专用汽车沪深300数据来源：wind，山西证券研究所 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 8 1.3 相关概念板块市场表现相关概念板块市场表现 图 4：过去一个月概念板块涨跌情况-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00月涨跌幅周涨跌幅年初至今 数据来源：wind，山西证券研究所 2019 年 5 月（截止至 2019 年 5 月 30 日收盘），汽车行业相关的 14 个概念板块（wind 概念指数，包括智慧停车、共享汽车、燃料电池、参股宁德时代、乙醇汽油、智能汽车、汽车后市场、宁德时代产业链指数、特斯拉、锂电池、电动物流车指数、充电桩、吉利概念和新能源汽车）涨跌幅如图，其中乙醇汽油、汽车后市场分别以2.41%、-2.23%的月涨跌幅排行最前，共享汽车、电动物流车指数行业分别以-10.75%、-10.53%的月涨跌幅排行最后。1.4 个股表现个股表现 从个股来看，2019 年 5 月（截止至 2019 年 5 月 31 日收盘），剔除已经完成重大资产重组且主营业务发生变更的贝瑞基因和中公教育，汽车行业（中信）25只个股实现正收益。其中，德宏股份以 62.74%的涨跌幅排行首位，猛狮科技以 47.31%的涨跌幅排行最后。表 1 整理了汽车行业涨跌幅排名前十的个股，表 2 整理了各行业涨跌幅排名前三的个股。证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9 9 表 1：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（%）数据来源：wind，山西证券研究所 表 2：过去一个月各细分行业（中信三级）涨跌排名前三的个股（%）数据来源：wind，山西证券研究所 代码代码简称简称涨跌幅涨跌幅代码代码简称简称涨跌幅涨跌幅603701.SH德宏股份62.74002684.SZ猛狮科技-47.31002725.SZ跃岭股份35.13000760.SZ斯太尔-46.82002593.SZ日上集团31.27000868.SZ安凯客车-29.41002703.SZ浙江世宝13.56601777.SH力帆股份-28.98002708.SZ光洋股份10.89600698.SH湖南天雁-28.49600523.SH贵航股份10.26002662.SZ京威股份-21.66603787.SH新日股份9.07600218.SH全柴动力-20.93603655.SH朗博科技8.31600699.SH均胜电子-20.80000589.SZ黔轮胎A7.91000980.SZ众泰汽车-20.40300644.SZ南京聚隆7.64603730.SH岱美股份-20.21涨跌幅排名后十的个股涨跌幅排名后十的个股涨跌幅排名前十的个股涨跌幅排名前十的个股所属行业所属行业代码代码公司简称公司简称涨跌幅（涨跌幅（%）代码代码公司简称公司简称涨跌幅（涨跌幅（%）601633.SH长城汽车-5.21000625.SZ长安汽车-18.13000927.SZ一汽夏利-8.80601127.SH小康股份-16.73603569.SH长久物流-9.74002594.SZ比亚迪-15.20000550.SZ江铃汽车3.87600166.SH福田汽车-13.38000951.SZ中国重汽3.18601127.SH小康股份-12.28600375.SH华菱星马-7.83002594.SZ比亚迪-7.83000957.SZ中通客车0.88000868.SZ安凯客车-29.41600213.SH亚星客车-6.15600686.SH金龙汽车-17.78600303.SH曙光股份-6.40600609.SH金杯汽车-14.62300201.SZ海伦哲0.00601965.SH中国汽研-8.68603611.SH诺力股份-4.54603611.SH诺力股份-4.54601965.SH中国汽研-8.68300201.SZ海伦哲0.00603701.SH德宏股份62.74002684.SZ猛狮科技-47.31002725.SZ跃岭股份35.13000760.SZ斯太尔-46.82002593.SZ日上集团31.27600698.SH湖南天雁-28.49000025.SZ特力A-0.13601258.SH庞大集团-18.12603377.SH东方时尚-1.81000996.SZ中国中期-11.72000753.SZ漳州发展-4.17600297.SH广汇汽车-11.52603787.SH新日股份9.07601777.SH力帆股份-28.98603776.SH永安行2.24603766.SH隆鑫通用-13.33000913.SZ钱江摩托0.50600877.SHST嘉陵-12.50涨跌幅排名前三的个股涨跌幅排名前三的个股涨跌幅排名后三的个股涨跌幅排名后三的个股汽车零部件汽车销售及服务摩托车及其他乘用车卡车客车专用汽车 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1010 2.产销增速放缓，行业整体承压产销增速放缓，行业整体承压 2.1 产销增速放缓，库存压力增加产销增速放缓，库存压力增加 2019 年 4 月，楼市火爆，叠加消费者信心不足，汽车产销量增速进一步放缓，行业整体承压。从销量来看：2019 年 4 月，汽车生产 205.20 万辆，环比下降 19.78%，同比下降 14.45%；销量 198.05万辆，环比下降 21.41%，同比下降 14.61%。2019 年 1-4 月，汽车累计产销量分别为 838.86 万辆和 835.33万辆，同比分别下降 10.98%和 12.12%，与 1-3 月相比，降幅分别扩大 1.17pct 和 0.80pct。从库存情况来看：2019 年 4 月汽车经销商库存预警指数为 61.00，汽车经销商库存系数为 2.00，受到 4月其产销量下行影响，4 月库存压力增加。2019 年 6 月，一方面，新能源补贴过渡期可能汽车需求释放有一定推动作用，另一方面，多地发布国六提前实施的相关政策，汽车市场面临车型换代，部分整车厂面临被动去库存，根据乘联会公布的周度数据，5 月前 2 周零售端降幅收窄，批发端走弱。我们认为，6 月这种情况依然会延续，汽车库存仍然承压，产销情况大概率延续较弱的走势，但是整体情况好于 4 月。图 4：汽车月产销情况（万辆，%）图 5：汽车累计产销情况（万辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1111 图 6：社会消费品零售总额情况（亿元，%）图 7：规模以上工业增加值情况（%）数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 图 8：汽车经销商库存预警指数 图 9：汽车经销商库存系数 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 从公司角度看：1）汽车行业较为集中的情况并未发生改变，上汽、一汽、东风、长安、北汽 5 家公司市场占有率合计为 64.82%，较上个月下降 2.61pct；2）上汽集团龙头地位显著，4 月市占率为 22.82%，市占率水平遥遥领先于其他公司，且市占率较上月提升 0.82 pct；3）一汽市占率 13.86%，较上月提升 2.15pct，东风、长安、北汽市占率分别较上月下降 0.67pct、1.68pct、3.23pct。证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1212 图 10：汽车行业市占率分布情况（外圈本月，内圈上月）资料来源：wind，山西证券研究所 表 3：月度汽车分车型前十家生产企业销量排名（万辆）排名排名 汽车汽车 乘用车乘用车 商用车商用车 企业名称企业名称 销量销量 企业名称企业名称 销量销量 企业名称企业名称 销量销量 1 上汽集团 45.19 一汽大众 15.01 东风公司 5.58 2 中国一汽 27.45 上汽大众 14.32 北汽福田 5.07 3 东风汽车 27.07 上汽通用 12.55 中国一汽 3.82 4 北汽集团 16.53 吉利控股 10.39 上汽通用五菱 3.35 5 广汽集团 15.67 东风有限（本部）8.93 中国重汽 2.99 6 中国长安 12.13 上汽通用五菱 7.22 江淮股份 2.13 7 吉利控股 10.43 长城汽车 7.07 江铃控股 1.97 8 长城汽车 8.38 广汽本田 7.03 长安汽车 1.86 9 华晨汽车 6.98 一汽丰田 6.58 陕汽集团 1.82 10 奇瑞汽车 5.35 东风本田 6.20 长城汽车 1.31 合计合计 175.17 95.29 29.91 所占比重所占比重 88.45 60.51 73.74 注：汽车是集团口径数据，乘用车和商用车是子公司口径数据。数据来源：中汽协，山西证券研究所 2.2 乘用车：产销情况走弱乘用车：产销情况走弱，同比降幅收窄同比降幅收窄 2019 年 4 月，乘用车产量为 166.05 万辆，环比下降 20.54%，同比下降 16.97%；乘用车销量为 157.49万辆，157.49 万辆，环比下降 22.01%，同比下降 17.73%。证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1313 2019 年 1-4 月，乘用车累计产销量分别为 688.80 万辆和 683.76 万辆，同比分别下降 13.56%和 14.65%。乘用车单月产销量和累计产销量同比降幅均较上月扩大。图 11：乘用车月产销情况（万辆，%）图 12：乘用车累计产销情况（万辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 第一，考虑新能源补贴政策过渡期因素，有望刺激部分新能源汽车产销提升，为行业带来一部分增量；第二，部分地区发布国六标准提前实施相关政策，国五车型面临强制去库存境遇，销售压力增大；第三，中美贸易战加剧，加剧了消费者的负面情绪，消费信心不足；第四，新车型相继上市，美国福特宣布将于 2019年第在中国启动高档车“林肯”的生产，国外整车厂纷纷加大对中国汽车市场的布局，行业竞争加剧。整体而言，我们认为短期看乘用车市场不确定性较高，市场仍然处于产销负增长调整期，长期看乘用车市场竞争不断加剧，汽车智能化、电动化、网联化等为汽车行业带来新的增长点，消费者认可度较高、技术积累丰富的整车龙头值得关注。表 4：月销量排名前十的车型（单位：万辆、）排名排名 轿车轿车 SUV MPV 品牌品牌 销量销量 品牌品牌 销量销量 品牌品牌 销量销量 1 朗逸 3.65 哈弗 H6 2.80 五菱宏光 2.32 2 卡罗拉 3.04 奇骏 1.85 别克 GL8 0.71 3 轩逸 3.01 博越 1.75 宋 MAX 0.71 4 速腾 2.72 途观 1.68 菱智 0.55 5 雅阁 2.13 本田 XRV 1.44 奥德赛 0.42 6 宝来 1.99 缤越 1.28 嘉际 0.40 7 帕萨特 1.69 途岳 1.21 宝骏 730 0.31 8 帝豪 1.61 昂科威 1.20 艾力绅 0.29 9 桑塔纳 1.55 逍客 1.18 欧诺 0.28 10 捷达 1.54 本田 CRV 1.15 大通 G50 0.28 合计 22.94 15.54 6.27 所占比重所占比重 28.99 24.00 65.91 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1414 数据来源：中汽协，山西证券研究所 2.2.1 全车型环比转负，全车型环比转负，SUV 份额持续收紧份额持续收紧 根据中汽协相关数据根据中汽协相关数据，2019 年年 4 月，乘用车月，乘用车延续销量低迷的态势，轿车、延续销量低迷的态势，轿车、SUV、MPV 月销量维持同比月销量维持同比负增长的态势，仅交叉型乘用车月销量同比增长。负增长的态势，仅交叉型乘用车月销量同比增长。4 月，基本型乘用车（轿车）销量为 79.12 万辆，环比下降 17.02%，同比下降 14.77%；运动型多用途乘用车（SUV）销量为 64.78 万辆，环比下降 24.99%，同比下降 20.02%；多功能乘用车（MPV）销量为 9.51万辆，环比下降 37.30%，同比下降 30.67%；交叉型乘用车销售 4.08 万辆，环比下降 19.56%，同比增长 4.76%。从乘用车细分市场看：根据乘联会相关数据，2019 年 4 月，仅 SUV 车型 C 级车实现同比正增长，轿车、SUV、MPV 其余细分车型销量同比均下降。表 5：乘用车细分市场销售情况 轿车轿车 A00 级 A0 级 A 级 B 级 C 级 月销量（万辆）月销量（万辆）1.81 5.81 50.06 17.18 4.68 同比增速（同比增速（%）-29.45-40.94-13.42-1.27-13.63 SUV A0 级 A 级 B 级 C 级 月销量（万辆）月销量（万辆）13.88 36.70 14.11 1.75 同比增速（同比增速（%）-25.06-17.55-12.20 0.13 MPV A 级 B 级 C 级 月销量（万辆）月销量（万辆）5.33 3.50 0.21 同比增速（同比增速（%）-29.71-34.95-10.86 数据来源：wind，乘联会，山西证券研究所 从份额看：2019 年 4 月，轿车销售份额 54.78%，较上月提升 7.77pct，其余车型销售份额不同程度下降，其中 SUV 份额下降幅度较大，为 37.38%，较上月下降 5.59pct。轿车和 SUV 作为乘用车主流车型，合计份额 92.16%，较上月提升 2.18pct。4 月份，尽管轿车和月份，尽管轿车和 SUV 作为乘用车主流车型的情况未发生改变，但是销售结构出现了显著变化。考作为乘用车主流车型的情况未发生改变，但是销售结构出现了显著变化。考虑虑 SUV 目前市占率水平偏高，我们认为目前市占率水平偏高，我们认为 SUV 车型增长空间有限，产销增速放缓是车型增长空间有限，产销增速放缓是 SUV 车型的长期趋势。车型的长期趋势。但是考虑国内消费者对但是考虑国内消费者对 SUV 偏好性较强，偏好性较强，SUV 和和 MPV 车型仍然存在结构性机会。目前，国内汽车逐步由车型仍然存在结构性机会。目前，国内汽车逐步由增量市场向存量市场过度，国外整车厂纷纷加大在国内汽车市场的布局，行业竞争必然加剧，而龙头车企增量市场向存量市场过度，国外整车厂纷纷加大在国内汽车市场的布局，行业竞争必然加剧，而龙头车企凭借自身的资金、技术、产品优势积累了更丰富的管理经验、销售渠道，更完整的产业链布局，有望在市场凭借自身的资金、技术、产品优势积累了更丰富的管理经验、销售渠道，更完整的产业链布局，有望在市场 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1515 竞争中进一步由大做强，优化结构，提升市占率。竞争中进一步由大做强，优化结构，提升市占率。图 13：乘用车销售份额分布情况 数据来源：wind，山西证券研究所 2.2.2 日德系车份额提升，自主品牌承压日德系车份额提升，自主品牌承压 从销量情况来看，2019年4月，自主品牌乘用车共销售58.47万辆，环比下降29.83%，同比下降27.85%，。日系、德系、美系、韩系和法系乘用车分别销售 35.46 万辆、38.69 万辆、15.14 万辆、7.46 万辆和 1.02 万辆，环比均转负，同比仅日系品牌实现正增长。从销售份额来看，2019 年 4 月，自主品牌、日系、德系、美系、韩系和法系乘用车月销量分别占乘用车销售总量的 37.13%、22.52%、24.57%、9.61%、4.74%和 0.65%。与上月相比，自主品牌、韩系、法系品牌乘用车销售份额分别下降 4.14 pct、1.63pct、0.21 pct，日系、德系、美系品牌乘用车销售份额分别提升2.11pct、3.15pct、0.75pct。与去年同期相比，自主品牌、美系、韩系、法系品牌分别下降 5.21pct、1.93 pct、0.65pct、1.14pct，日系、德系品牌分别提升 4.80pct、4.15pct。整体来看，4 月份受益于日系品牌和德系本身品牌认知度高，及日系品牌自身在保值方面的优势，日系品牌和德系品牌份额明显提升。目前，国外各大品牌纷纷加大在国内汽车市场的布局，国内汽车工业起步较晚，品牌认知度和生产经验等层面仍然与海外存在差距，随着国内乘用车市场由增量市场向存量市场转变，我们认为短期自主品牌仍然承压，而日系车和德系车有望借助自身品牌优势和高性价比进一步扩大优势。48.49%49.76%51.40%51.25%50.35%48.82%48.65%49.52%46.06%48.80%47.52%47.01%54.78%7.16%7.36%6.90%6.71%6.67%7.13%7.19%6.90%7.89%6.41%7.25%7.51%5.49%42.31%40.29%39.36%39.80%41.21%42.36%42.55%41.82%43.96%43.49%43.48%42.97%37.38%2.03%2.59%2.34%2.24%1.78%1.69%1.61%1.76%2.10%1.31%1.75%2.51%2.35%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%轿车MPVSUV交叉型乘用车 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1616 图 14：分国别乘用车销量占比（外圈为本月，内圈为上月）数据来源：中国汽车工业信息网，山西证券研究所 表 6：分国别乘用车销量数据 月销量（万辆）月销量（万辆）环比增速（环比增速（%）同比增速（同比增速（%）月销售份额（月销售份额（%）自主品牌自主品牌 58.47-29.83-27.85 37.13 日系品牌日系品牌 35.46-13.93 4.54 22.52 德系品牌德系品牌 38.69-10.54-1.00 24.57 美系品牌美系品牌 15.14-15.37-31.49 9.61 韩系品牌韩系品牌 7.46-41.95-27.64 4.74 法系品牌法系品牌 1.02-41.04-70.26 0.65 其他品牌其他品牌 1.25-26.04-19.87 0.79 数据来源：中国汽车工业信息网，山西证券研究所 41%20%22%9%6%1%1%37%22%24%10%5%1%1%自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌韩系品牌法系品牌其他品牌 证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/定期报告定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1717 2.3 商用车商用车:销量增速放缓，客车同比转负销量增速放缓，客车同比转负 图 15：商用车产销情况（单位：万辆，%）图 16：商用车累计产销情况（单位：万辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 2019 年 4 月，商用车产销均与 2018 年基本持平，其中商用车月产量为 39.16 万辆，同比下降 1.52%，环比下降 16.38%，商用车月销量为 40.56 万辆，同比微增 0.36%，环比下降 18.97。2019 年 1-4 月，商用车累计产销量分别为 150.06 万辆和 151.58 万辆，同比分别增长 3.41%和 1.74%，同比增速均较上月收窄。2.3.1 货车：中型货车产销大幅下滑，重型货车同比转负货车：中型货车产销大幅下滑，重型货车同比转负 2019 年 4 月份，货车产销量分别为 35.51 万辆和 36.93 万辆，环比分别下降 17.06%和 19.31%，产量同比下降 0.31%，销量同比提升 1.24%。2019 年 1-4 月，货车累计产销量分别为 137.40 万辆和 138.31 万辆，同比分别增长 4.81%和 2.22%。图 17：货车产销情况（万辆，%）图 18：货车累计产销情况（万辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 证券研究报告：行业研