轻工制造行业投资策略月报：关注Q3景气度向上的细分行业方向-20190804-广发证券-22页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/2222 Table_Page 投资策略月报|轻工制造 证券研究报告 轻工制造行业轻工制造行业 关注关注 Q3 景气度向上的细分行业方向景气度向上的细分行业方向 核心观点：核心观点：月观点：关注月观点：关注 Q3 景气度向上的细分行业方向景气度向上的细分行业方向造纸：造纸：三季度文化纸旺季来临，纸浆港口库存有望从历史高位得到有效消化，纸浆价格有望筑底，下游成品纸有望进入补库存周期。看好具备安全边际的文化纸龙头企业太阳纸业，利润修复带动 ROE 回升，PB 估值有抬升空间；新型烟草：新型烟草：电子烟标准逐步明朗，加热不燃烧试销海外，市场空间广阔。看好在电子烟及加热不燃烧方面均有布局的劲嘉股份，随政策推进业务潜力逐步兑现；家具：家具：地产竣工今明两年向好，家具三季度末四季度初进入左侧配置期，逆周期政策有望修复提振板块估值。定制龙头渠道完善、Alpha 逐步显现，敏华控股越南新厂 8 月投产，外销收入有望迎拐点；文娱：文娱：通胀预期抬升、上游成本回落，必选龙头（中顺洁柔，晨光文具）利润有望持续超预期，四季度存在估值切换机遇，持续维持配置。关注组合：关注组合：太阳纸业、劲嘉股份、欧派家居、中顺洁柔，晨光文具。行业数据更新行业数据更新造纸：造纸：木浆系纸种价格相对稳定，废纸系纸种价格承压。木浆系纸种方面，文化印刷纸市场行情基本稳定，纸厂价格盘整，经销商订单平稳，纸企库存压力不大；白卡纸规模企业价格相对稳定，下游刚需采购，经销商补库信心不足。废纸系纸种方面，白板纸价格窄幅震荡，由于浙江富阳地区节能减排影响，部分生产企业停产，市场观望情绪较浓，经销商刚需采购。瓦楞及箱板纸市场延续震荡下行走势，纸企库存压力短期无缓解迹象。家居：家居：上游原材料中，板材周度环比有升有降，中纤板、刨花板分别环比上升 0.70%、0.09%，细木工板、指接板分别环比下降 0.54%、0.38%。五金材料价格环比下降 0.77%，五金零部件价格环比上升 0.01%。周度新房成交环比上升 8.1%，其中一线城市环比上升 23.7%，二线城市环比上升3.4%，三线城市环比上升 7.6%；13 城二手房成交量环比上升 1.2%，其中一线城市环比上升 1.8%，二三线城市环比上升 0.9%。包装及文娱：包装及文娱：社会零售总额同比增速回升，烟草复苏趋势企稳，白酒、啤酒、软饮料 1-6 月累计总产量同比下滑，家用电器产量增速维持稳定，文具办公用品零售额环比明显上升。风险提示风险提示地产销量下滑超预期，办公文具景气度下滑超预期，生活用纸竞争激烈超预期，中小产能退出低于预期。行业评级 行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-08-04 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：赵中平 SAC 执证号：S0260516070005 SFC CE No.BND271 0755-23953620 分析师：分析师：汪达 SAC 执证号：S0260517120005 010-59136610 请注意，汪达并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：轻工制造行业:轻工板块2019Q2 公募基金持仓分析 2019-07-21 轻工制造行业：月观点:聚焦中报关注造纸边际，紧握必选布局家具 2019-07-01 中期策略报告:家具景气环比向上，继续紧握必选龙头 2019-06-23 联系人：徐成 0755-29953620 -18%-10%-1%8%17%26%08/1810/1812/1802/1904/1906/19轻工制造沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 重重点公司估值和财务分析表点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 太阳纸业 002078.SZ RMB 7.06 2019/7/24 买入 10.01 0.76 0.88 9.3 8.0 5.11 4.33 13.6 13.7 劲嘉股份 002191.SZ RMB 11.92 2019/4/25 买入 15.00 0.60 0.74 19.9 16.1 16.6 13.3 12.2 13.0 欧派家居 603833.SH RMB 99.28 2019/5/9 买入 121.00 4.49 5.45 22.1 18.2 17.3 13.8 20.0 19.5 中顺洁柔 002511.SZ RMB 12.99 2019/6/19 买入 13.12 0.43 0.53 30.2 24.5 17.4 14.0 14.5 15.3 晨光文具 603899.SH RMB 38.81 2019/4/29 买入 42.90 1.1 1.36 35.3 28.5 25.8 21 24.2 24.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 目录索引目录索引 一、月观点：关注 Q3 景气度向上的细分行业方向.6 二、行业数据跟踪.7 2.1 家居板块：板材价格有升有降，周度新房、二手房销售上升.7 2.1.1 上游原材料价格跟踪.7 2.1.2 下游需求跟踪:周度新房、二手房.8 2.1.3 家具月度数据.9 2.1.4 海内外家具公司估值对比.10 2.2 造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压.11 2.2.1 上游价格跟踪.11 2.2.2 主要纸品价格跟踪.13 2.3 包装文娱板块：下游消费增速有所放缓.15 2.3.1 下游需求跟踪.15 2.3.2 上游原材料价格跟踪.18 2.3.3 文娱板块.18 风险提示.20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图表索引图表索引 图 1：中纤板价格指数.7 图 2：刨花板价格指数.7 图 3：细木工板价格指数.7 图 4：指接板价格指数.7 图 5：五金材料价格指数.8 图 6：五金零部件价格指数.8 图 7：4 大一线城市新房周成交.8 图 8：12 个二线城市新房周成交.8 图 9：21 个三线城市新房周成交.8 图 10：2 大一线城市二手房周成交.8 图 11：11 个二三线城市二手房周成交.9 图 12：13 城市二手房周成交.9 图 13：家具行业零售额及同比.9 图 14：家具行业出口额及同比.9 图 15：商品房销售面积及同比.9 图 16：商品房销售额及增速.9 图 17：购置土地面积及同比.10 图 18：商品房新开工面积及同比.10 图 19：商品房施工面积及同比.10 图 20：商品房竣工面积及同比.10 图 21：国外家具公司 PE（TTM）（单位：倍）.10 图 22：国内家具公司 PE（TTM）（单位：倍）.10 图 23：国外家具公司 PS（TTM）（单位：倍）.11 图 24：国内家具公司 PS（TTM）（单位：倍）.11 图 25：国废价格小幅回落.12 图 26：木浆国内现货市场价格下跌.12 图 27：7 月末木浆港口库存创历史新高.12 图 28：溶解浆价格回落至 2017 年以来低位.13 图 29：主要包装纸价格均震荡走低（元/吨）.13 图 30：箱板瓦楞纸企业库存呈增加趋势.14 图 31：双胶纸和铜版纸价格维持稳定（元/吨）.14 图 32：生活用纸市场价格持续下行.15 图 33：社会零售总额：当月值.15 图 34：社会零售总额：累计值.15 图 35：白酒产量.16 图 36：啤酒产量.16 图 37：软饮料产量.16 图 38：食品饮料总产量（白酒+啤酒+软饮料）.16 图 39：烟草产量.16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图 40：烟草销量结构占比.16 图 41：卷烟工商库存.17 图 42：卷烟商业库存.17 图 43：消费电子智能手机.17 图 44：消费电子平板电脑.17 图 45：消费电子PC.17 图 46：消费电子总出货量3C.17 图 47：家电空调产量.18 图 48：家电家用冰箱产量.18 图 49：包装原材料价格纸类（元/吨）.18 图 50：包装原材料价格塑料（元/吨）.18 图 51：包装原材料价格金属（元/吨）.18 图 52：包装原材料价格玻璃（元/吨）.18 图 53：文具办公用品零售额累计值.19 图 54：文具办公用品零售额单月值.19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 一、月观点：关注一、月观点：关注 Q3 景气度向上的细分行业方向景气度向上的细分行业方向 造纸：造纸：文化纸龙头安全边际凸显，三季度末基本面有望迎向上拐点 文化纸两大核心问题在于：需求疲弱导致纸浆价格下跌，原纸下游仍处于去年6 月以来的去库存周期；三季度末随文化纸旺季来临与纸浆港口库存有效消化，纸浆价格中长期有望止跌回升，根据库存跟踪周期测算下游可能逐步进入补库存周期。太阳纸业估值具备明显安全边际，利润修复带动 ROE 触底回升，有望带动中枢 PB估值持续抬升向一体化龙头国际纸业对标。新型烟草：新型烟草：蒸汽式标准即将明朗，HNB 海外试点推进，配置劲嘉股份 电子烟在今年 3.15 之后受到市场关注，预计随着十月份公示期结束政策落地，产品及市场有望规范化发展；加热不燃烧产品国内市场目前尚未开放，国内中烟公司产品试销海外，参与国际舞台，随着中烟香港上市，HNB 出口有望增长。劲嘉股份与云南中烟签订战略合作协议，合资设立嘉玉科技，进行加热不燃烧配套烟具生产以及新型烟草研发，紧跟政策布局，抢占市场先机；2018 年与小米生态链公司设立因味科技，主要进行电子烟产品研发，品牌布局广泛。随着新型烟草国内政策推进以及国际市场空间增长，劲嘉股份新型烟草业务存在广阔成长潜力。家具：家具：全装时点领先，定制龙头 Alpha 显现，敏华拐点在即 地产竣工今明两年向好提供基本面稳定的基础，预计家具板块基本面下半年环比向上。三季度末四季度初是家具左侧配置期，可期待要素有三：外部环境恶化背景下逆周期政策有望修复提振板块估值（全装修链条低估值最受益），去年 Q3-Q4（尤其是 Q4）行业增速的低基数提供收入增速环比向上的可能性。定制龙头公司新渠道拓展更为顺利，Q4 在低基数背景下 alpha 逐步显现。敏华控股随着 8 月越南工厂投产，外销收入与利润有望迎拐点，内销在 4-5 月展会新品发布后显示新气象。文娱：文娱：持续配置中顺洁柔，晨光文具四季度估值切换的机遇 必选龙头（中顺洁柔，晨光文具）具备 ToC 定价能力与品类的高度拓展空间，在通胀预期抬升与上游成本回落期，利润有望持续超预期，估值虽然日趋合理但长远收入与盈利增长稳健性较强，预计 Q4 有望迎接估值切换，持续维持配置。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 二、行业数据跟踪二、行业数据跟踪 本周家居数据主要变化：上游原材料中，板材周度环比有升有降，中纤板、刨花板分别环比上升 0.70%、0.09%，细木工板、指接板分别环比下降 0.54%、0.38%。五金材料价格环比下降 0.77%，五金零部件价格环比上升 0.01%。周度新房成交环比上升 8.1%，其中一线城市环比上升 23.7%，二线城市环比上升 3.4%，三线城市环比上升 7.6%；13 城二手房成交量环比上升 1.2%，其中一线城市环比上升 1.8%，二三线城市环比上升 0.9%。6 月统计局数据显示，商品房销售面积累计同比下滑1.8%，商品房销售额累计同比增长 5.6%，商品房竣工面积累计同比下降 12.7%。2.1 家居板块：板材价格有升有降，周度新房、二手房销售上升家居板块：板材价格有升有降，周度新房、二手房销售上升 2.1.1上游原材料价格跟踪上游原材料价格跟踪 图图1：中纤板价格指数中纤板价格指数 图图2：刨花板价格指数刨花板价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图3：细木工板价格指数细木工板价格指数 图图4：指接板价格指数指接板价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000中纤板价格指数1,0501,0601,0701,0801,0901,1001,1101,1201,1301,1401,150刨花板价格指数02004006008001,0001,2001,4001,600细木工板价格指数02004006008001,0001,2001,400指接板价格指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图5：五金材料价格指数五金材料价格指数 图图6：五金零部件价格指数五金零部件价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.1.2 下游需求跟踪下游需求跟踪:周度新房、二手房周度新房、二手房 图图7：4大一线城市新房周成交大一线城市新房周成交 图图8：12个二线城市新房周成交个二线城市新房周成交 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图9：21个三线城市新房周成交个三线城市新房周成交 图图10：2大一线城市二手房周成交大一线城市二手房周成交 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 80859095100105110五金材料价格指数949596979899100101五金零部件价格指数-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0204060801001201404大一线城市周成交（万平方米）环比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05010015020025030035040012个二线城市周成交（万平方米）环比-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05010015020025021个三线城市周成交（万平方米）环比-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%363738394041424344452大一线城市周成交（万平方米）环比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图11：11个二三线城市二手房周成交个二三线城市二手房周成交 图图12：13城市二手房周成交城市二手房周成交 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.1.3家具月度数据家具月度数据 图图13：家具行业零售额及同比：家具行业零售额及同比 图图 14：家具行业出口额及同比：家具行业出口额及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图15：商品房销售面积及同比商品房销售面积及同比 图图16：商品房销售额及增速商品房销售额及增速 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%8085909510010511个二三线城市周成交（万平方米）环比-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%12813013213413613814014214413城市二手房周成交（万平方米）环比-100102030405005001,0001,5002,0002,5003,0002002-112003-112004-112005-112006-112007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-11家具行业零售额（亿元）家具行业零售额同比（%）-30-20-1001020304050607001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0002002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12家具行业出口额（万美元）家具行业出口额同比(%)-30-20-100102030405060020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房销售面积（万平方米）商品房销售面积同比(%)-40-20020406080100020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房销售额（亿元）商品房销售额增速(%)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图17：购置土地面积及同比购置土地面积及同比 图图18：商品房新开工面积及同比商品房新开工面积及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图19：商品房施工面积及同比商品房施工面积及同比 图图20：商品房竣工面积及同比商品房竣工面积及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.1.4海内外家具公司估值对比海内外家具公司估值对比 图图21：国外家具公司国外家具公司PE（TTM）（单位：倍）（单位：倍）图图22：国内家具公司国内家具公司PE（TTM）（单位：倍）（单位：倍）数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 -60-40-2002040608005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12购置土地面积（万平方米）购置土地面积同比(%)-40-20020406080050,000100,000150,000200,000250,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房新开工面积（万平方米）商品房新开工面积同比(%)0510152025303540450100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房施工面积（万平方米）商品房施工面积同比(%)-20-1001020304050020,00040,00060,00080,000100,000120,0002004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12商品房竣工面积（万平方米）商品房竣工面积同比(%)0.010.020.030.040.050.060.070.0泰普尔P/E家得宝P/E宜得利P/E汉森P/E0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0索菲亚P/E顾家家居P/E欧派家居P/E尚品宅配P/E 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图23：国外家具公司国外家具公司PS（TTM）（单位：倍）（单位：倍）图图24：国内家具公司国内家具公司PS（TTM）（单位：倍）（单位：倍）数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.2 造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压 总体情况：本周（总体情况：本周（7月月27日至日至8月月2日）木浆系纸种价格相对稳定，废纸系纸种日）木浆系纸种价格相对稳定，废纸系纸种价格承压。价格承压。木浆系纸种方面，文化印刷纸市场行情基本稳定，纸厂价格盘整，经销商订单平稳，纸企库存压力不大；白卡纸规模企业价格相对稳定，下游刚需采购，经销商补库信心不足。废纸系纸种方面，白板纸价格窄幅震荡，规模生产企业出货节奏加快，库存压力略有缓解，由于浙江富阳地区节能减排影响，部分生产企业停产，市场观望情绪较浓，经销商刚需采购。瓦楞及箱板纸市场延续震荡下行走势，纸企库存压力短期无缓解迹象，新单成交不旺，供需矛盾导致中小纸厂情绪相对悲观，理文造纸、山鹰纸业均披露8月部分纸机停机计划。生活用纸价格窄幅震荡，木浆纸企库存量偏低，但成品纸需求平淡，下游加工厂库存积压，囤货积极性减弱，根据卓创资讯数据，8月份竹浆纸企有检修计划。原材料方面，国废价格小幅下跌，木浆现货价格继续下行，进口阔叶浆现货价格受外盘影响持续下探100-150元/吨，对针叶浆价格上扬形成拖累，下游纸企需求平淡，现货采购较少，根据卓创资讯数据，7月木浆常熟、青岛港口木浆库存再创历史新高。2.2.1 上游价格跟踪上游价格跟踪 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5泰普尔P/S家得宝P/S宜得利P/S汉森P/S0.02.04.06.08.010.0索菲亚P/S顾家家居P/S欧派家居P/S尚品宅配P/S 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图25：国废价格小幅回落国废价格小幅回落 资料来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 图图26：木浆国内现货市场：木浆国内现货市场价价格下跌格下跌 图图27：7月末木浆港口库存创历史新高月末木浆港口库存创历史新高 数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 05001,0001,5002,0002,5003,0003,500国废价格（元/吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000针叶浆内盘（元/吨）阔叶浆内盘（元/吨）02004006008001,0001,2001,400木浆常熟港库存量（千吨）青岛港木浆库存量（千吨)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图28：溶解浆价格回落至溶解浆价格回落至2017年以来低位年以来低位 资料来源：wind 资讯、广发证券发展研究中心 2.2.2 主要纸品价格跟踪主要纸品价格跟踪 图图29：主要包装纸价格均震荡走低：主要包装纸价格均震荡走低（元（元/吨）吨）资料来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 5,8006,3006,8007,3007,8008,3008,8009,3009,800CCFEI价格指数:溶解浆内盘01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000白板纸价格瓦楞纸价格箱板纸价格白卡纸价格 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图30：箱板瓦楞纸企业库存呈增加趋势：箱板瓦楞纸企业库存呈增加趋势 数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 图图31：双胶纸和铜版纸价格维持稳定（元：双胶纸和铜版纸价格维持稳定（元/吨）吨）资料来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 02004006008001,0001,2001,400白板纸企业库存量（千吨）箱板纸企业库存量（千吨）瓦楞纸企业库存量（千吨）白卡纸企业库存量（千吨）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000双胶纸价格铜版纸价格 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图32：生生活用纸市场价格活用纸市场价格持续下行持续下行 资料来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心 2.3 包装文娱板块：下游消费增速有所放缓包装文娱板块：下游消费增速有所放缓 社会零售总额同比增速回升，烟草复苏趋势企稳，白酒、啤酒、软饮料 1-6 月累计总产量同比下滑，家用电器产量增速维持稳定，文具办公用品零售额环比明显上升。2019 年 6 月份社会零售总额当月值为 33878.10 亿元，同比增长 9.8%；烟草产量 1824.6 亿支，当月同比下降 1.09%，累计同比增长 3.8%；文具办公用品 6月零售额 321.30 亿元，同比增长 4.2%。2019 年 1-6 月，白酒产量为 397.6 万千升，同比增长 2.20%；啤酒累计产量为 1948.80 万千升，同比增长 0.80%；软饮料累计产量为 8240.90 万千升，同比增长 3.30%；白酒、软饮料 6 月产量同比及环比均上升，啤酒 6 月产量同比上升、环比略降。2019 年 1-6 月，空调产量为 75.47 百万台，同比增长 12.50%；家用冰箱累计产量为 26.15 百万台，同比增长 4.10%。根据 8月 2 日数据，金属包装及大部分塑料原材料价格保持稳定，其中低密度聚乙烯 LDPE周环比下降 1.16%；玻璃现货均价周环比上升 0.27%。2.3.1下游需求跟踪下游需求跟踪 图图33：社会零售总额：当月值：社会零售总额：当月值 图图34：社会零售总额：累计值：社会零售总额：累计值 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,000生活用纸价格（元/吨）02468101214010,00020,00030,00040,0002014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03社会消费品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%）024681012140100,000200,000300,000400,000500,0002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03社会消费品零售总额:累计值（亿元）累计同比（%）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图35：白酒产量：白酒产量 图图36：啤酒产量：啤酒产量 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 图图37：软饮料产量：软饮料产量 图图38：食品饮料总产量（白酒：食品饮料总产量（白酒+啤酒啤酒+软饮料）软饮料）数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 图图39：烟草产量：烟草产量 图图40：烟草销量结构占比：烟草销量结构占比 数据来源：Wind、烟草在线、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、烟草在线、广发证券发展研究中心 -2%0%2%4%6%8%10%020040060080010001200140016002015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05白酒产量：累计值（万千升）YoY-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%0100020003000400050002015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05啤酒产量：累计值（万千升）YoY0%2%4%6%8%10%050001000015000200002015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05软饮料产量：累计值（万千升）YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%0500010000150002000025000300002015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04食品饮料总产量：累计值（万千升）YoY-10%-5%0%5%10%15%050001000015000200002500030000卷烟产量：累计值（亿支）YoY0%20%40%60%80%100%一类卷烟二类卷烟三类卷烟四类卷烟五类卷烟 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图41：卷烟工商库存：卷烟工商库存 图图42：卷烟商业库存：卷烟商业库存 数据来源：Wind、烟草在线、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、烟草在线、广发证券发展研究中心 图图43：消费电子：消费电子智能手机智能手机 图图44：消费电子：消费电子平板电脑平板电脑 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图45：消费电子：消费电子PC 图图46：消费电子总出货量：消费电子总出货量3C 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005006007008002011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07卷烟工商库存（万箱）YoY-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005002011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07卷烟商业库存（万箱）YoY-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500季度：全球智能手机季度出货量（百万部）YoY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01020304050607080902012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/1季度：全球平板电脑季度出货量（百万台）YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0204060801001202012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03季度：全球PC出货量（百万台）-10%-5%0%5%10%15%20%01002003004005006002012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09季度：全球3C出货量（百万）YoY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/2222 Table_PageText 投资策略月报|轻工制造 图图47：家电：家电空调产量空调产量 图图48：家电：家电家用冰箱产量家用冰箱产量 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、国家统计局、广发证券发展研究中心 2.3.2上游原材料价格跟踪上游原材料价格跟踪 图图49：包装原材料价格：包装原材料价格纸类（元纸类（元/吨）吨）图图50：包装原材料价格：包装原材料价格塑料（元塑料（元/吨）吨）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图51：包装原材料价格：包装原材料价格金属（元金属（元/吨）吨）图图52：包装原材料价格：包装原材料价格玻璃（元玻璃（元/吨）吨）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.3.3 文娱板块文娱板块 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002502015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06空调产量：累计值（百万台）YoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%0204060801002015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06家用冰箱产量：累计值（百万台）YoY02,0004,0006,0008,0002015/6/52015/9/5201