全球资产价格：关键看这周的非农数据-20190704-招商证券-29页.pdf

关键看这周的非农数据全球资产价格(2019.6.17-2019.6.30)证券研究报告证券研究报告|宏观经济宏观经济谢亚轩86-755-S1090511030010刘亚欣86-755-S1090516100001林澍86-755-S1090518110002张一平86-755-S1090513080007高明S10905180100022019年年7月月4日日罗云峰86-10-S1090518110003张秋雨S1090519010001 -2-核心观点：核心观点：G20会议前夕以及会议前夕以及G20会议期间的中美会晤均向市场传递了积极信号。会议期间的中美会晤均向市场传递了积极信号。6月18日中美元首电话确认G20会晤，随后我国商务部表示中美经贸团队正按两国元首通话指示进行沟通，G20会议后确认暂不征收关税、中美重启谈判，使得市场基本完成了短期悲观情绪的修复。本次G20会议我国进一步明确了扩大开放的意愿，特朗普也因大选而有延续谈判的诉求，但对于中美之间的分歧点双方暂未有实质性进展，对特朗普而言中国增加对农产品的购买也能够成为支持其竞选的一个阶段性成果，双方现阶段可能均不急于、也难以快速达成协议。目前市场中性预期回复到中美延续谈判，中美之间暂不会互相征收关税，但对短期达成成果没有太高期望，下一个关键时点可能是2019年11月的APEC峰会。不过，特朗普的火力可能转向其他国家。不过，特朗普的火力可能转向其他国家。G20会议前夕特朗普即表示，越南占了美国很大便宜，暗示正考虑对越南加征关税；7月1日，由于美国和欧盟相互指责对方非法补贴各自的主要飞机制造企业，美国贸易代表办公室建议对价值40亿美元的欧盟输美商品加征关税，相关商品主要包括：奶酪、牛奶、咖啡、猪肉制品、爱尔兰和苏格兰威士忌，以及金属铜；7月2日，美国商务部宣布，将对部分来自中国台湾与韩国的钢铁制品征收最高456%的惩罚性关税，这些钢铁制品在原产地生产后，被运到越南进行轻微加工，然后再出口美国，借此规避反倾销和反补贴关税。全球流动性环境和发达国家货币政策面临进一步考验。全球流动性环境和发达国家货币政策面临进一步考验。在中美关系好转后，全球经济前景的风险短期下降，但不确定性持续存在。G20会议后，联邦基金利率期货隐含的7月美联储降息预期仍然是100%，并未下降，目前降息25BP的概率为72.4%，降息50BP的概率甚至进一步上升至27.6%，市场仍然在博弈主要央行的宽松。6月美国制造业PMI相对平稳，基本面因素仍然不构成支撑美联储降息的条件，因而7月5日的非农就业数据格外值得关注，鉴于上月非农异常低迷，本月非农如果继续表现较差，则能够印证美国劳动力市场恶化，也为7月31日美联储降息提供基本面层面的理据；反之，则或是美联储密集向市场沟通暂不降息，或是印证美联储明显鸽派的货币政策态度且愿意更多考虑金融市场和贸易摩擦等非常规因素，那么新一轮的宽松可期。-3-0.1%0.8%1.0%1.1%1.7%1.9%2.0%2.0%2.5%2.7%2.9%3.0%3.2%3.4%3.5%4.2%4.7%5.3%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%孟买SENSEX30日经225澳洲标普200富时100韩国综合指数标普500道琼斯工业指数台湾加权指数德国DAX纳斯达克指数俄罗斯RTS巴西IBOVESPA法国CAC40上证综指泰国综指深证成指沪深300香港恒生指数A股、港股涨幅居首股、港股涨幅居首 G20前夕中美双方恢复沟通、为在大阪的元首会面做准备，给市场带来了积极信号，G20后中美重启贸易谈判、暂缓征收关税，对于市场情绪、特别是A股情绪有积极影响。另一方面，受此前欧美央行货币政策表态的影响，海外流动性环境非常宽松，全球主要国家/地区长端利率继续下行，美债收益率曲线整体下移。美股再创新高美股再创新高22002300240025002600270028002900300010000120001400016000180002000022000240002018/112019/12019/32019/5德国DAX（左）日经225（左）标普500（右）资料来源：WIND，路透，招商证券新兴市场涨幅高于发达国家新兴市场涨幅高于发达国家2.2%2.4%3.1%3.8%3.9%4.2%0.0%2.0%4.0%6.0%MSCI发达市场MSCI全球MSCI亚洲MSCI欧盟MSCI新兴市场MSCI金砖四国流动性宽松与风险情绪改善并行-4-G20会议前夕外资大幅流出流入大盘股表现占优大盘股表现占优资料来源：WIND，路透，招商证券3.2%3.6%4.0%4.6%4.7%5.2%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%中证500中小盘创业板指沪股通沪深300上证50G20会议前夕外资大幅流入流出会议前夕外资大幅流入流出(40)(30)(20)(10)01020304050605/165/235/306/66/136/206/27深股通:当日资金净流入(人民币)亿元沪股通:当日资金净流入(人民币)亿元国内股债回报比小幅下降国内股债回报比小幅下降0.00.51.01.52.02.53.03.52002 2004 2006 2007 2009 2011 2012 2014 2016 2017股债回报比近两周近两周MSCIMSCI中国指数偏向民企和成长中国指数偏向民企和成长0.120.130.140.150.160.170.180.190.200.60.70.70.80.80.90.91.01.02018/82018/102018/122019/22019/42019/6MSCI中国民企股/中国红筹股MSCI中国成长/中国价值-5-A股、港股、美股风格比较资料来源：WIND，路透，招商证券-4.1%9.5%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%农林牧渔有色金属房地产银行建筑装饰钢铁电气设备采掘综合传媒纺织服装汽车通信化工建筑材料轻工制造机械设备国防军工公用事业商业贸易计算机家用电器交通运输电子医药生物休闲服务食品饮料非银金融A A股：非银、食品饮料、休闲服务、医药、电子涨幅较高股：非银、食品饮料、休闲服务、医药、电子涨幅较高美股：石油天然气、科技涨幅居首美股：石油天然气、科技涨幅居首港股：科技和消费涨幅较高港股：科技和消费涨幅较高0.2%3.1%3.5%3.6%3.6%3.7%5.0%5.3%5.5%5.8%6.8%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%恒生公用事业恒生综合业恒生地产建筑业恒生原材料业恒生电讯业恒生工业恒生金融业恒生能源业恒生消费品制造业恒生消费者服务业恒生资讯科技业-1.0%-0.2%0.7%1.0%1.1%2.2%2.4%2.8%3.1%5.6%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%公用事业生活消费品电信服务金融消费服务卫生保健基础材料工业科技石油和天然气A股、港股海外表现股、港股海外表现4.3%4.4%4.5%4.7%4.8%4.9%5.2%5.3%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%MSCI中国A股国际(Local)MSCI中国A股国际通实时(人民币)MSCI中国A股在岸实时(人民币)MSCI沪港深(Local)MSCI南下香港(Local)MSCI中国全指(Local)MSCI中国(Local)MSCI香港(Local)-6-中美利差进一步上升至128BP资料来源：WIND，路透，招商证券中美利差进一步上升至中美利差进一步上升至128BP0.20.71.21.72.22.73.22019-022019-032019-042019-052019-06%中美10年期国债利差美德10年期国债利差美国10年期国债收益率截至截至6月月28日各地日各地10年期国债收益率水平年期国债收益率水平(0.3)(0.2)(0.0)0.4 0.7 0.8 1.3 2.0 2.1 2.2 2.5 3.3 6.9 7.4 7.5(1)012345678德国日本法国西班牙台湾英国澳大利亚美国意大利泰国希腊中国印度俄罗斯巴西系列1主要国家主要国家/地区利率普遍下行地区利率普遍下行-44.0-25.0-24.2-23.0-10.6-9.8-9.4-7.0-5.5-4.0-3.2-1.5-1.0 0.0 3.0-50-40-30-20-10010巴西俄罗斯希腊意大利西班牙法国美国德国澳大利亚印度日本英国中国台湾中国泰国-7-美国资本市场继续股债双牛资料来源：WIND，路透，招商证券近两周美债收益率曲线向下平移近两周美债收益率曲线向下平移1Y,1.92Y,1.83Y,1.75Y,1.87Y,1.910Y,2.020Y,2.330Y,2.51.51.71.92.12.32.52.7美债收益率曲线美债收益率曲线美国资本市场继续股债双牛美国资本市场继续股债双牛1.02.03.04.05.06.01000600011000160002100026000310002013/42015/42017/42019/4美国:道琼斯工业平均指数 点美国:GDP:现价:折年数:季调:同比%美国:国债收益率:10年%标普标普500VIX波动率小幅回落波动率小幅回落61116212631364146512010/102012/102014/102016/102018/10美国:标准普尔500波动率指数(VIX)5月美国通胀下行，长端利率大幅回落月美国通胀下行，长端利率大幅回落-0.500.000.501.001.502.002.503.003.501.001.502.002.503.003.502012/12013/12014/12015/12016/12017/12018/12019/1美国:国债收益率:10年:月%美国:CPI:当月同比%-8-LIBOR明显回落，港元升值资料来源：WIND，路透，招商证券港美利差持续回落，港元显著升值港美利差持续回落，港元显著升值-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.201.407.767.777.787.797.807.817.827.837.847.857.862017/112018/32018/72018/112019/3美元兑港元LIBOR:美元:3个月:-HIBOR:3个月%美国美国3M LIBOR明显回落明显回落0.000.501.001.502.002.503.0017/1118/218/518/818/1119/219/5LIBOR:美元:3个月%美国:联邦基金利率(日)%5月美国短期国债净到期月美国短期国债净到期300亿美元亿美元(150)(100)(50)0501001502002503002017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/3美国:适销中长期国债:净发行额 十亿美元美国:适销短期国债:净发行额 十亿美元4月外国投资者净减持美债月外国投资者净减持美债401亿美元亿美元(150)(100)(50)0501008284868890929496981002017/112018/32018/72018/112019/3美国:外国投资者持有美国国债:合计:环比增加 十亿美元美元指数 1973年3月=100-9-国际大宗：咖啡、原油、铁矿石、黄金上涨资料来源：WIND，路透，招商证券黄金价格显著上涨黄金价格显著上涨-2.3%-2.2%-1.0%-0.8%-0.2%0.0%1.1%4.3%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%家畜食品综合纺织品工业原料金属油脂伦敦黄金现货近两周国际大宗商品价格变化近两周国际大宗商品价格变化-7.2%-2.8%0.3%1.3%1.3%1.5%1.6%2.6%2.7%3.2%4.3%4.6%6.3%7.3%11.4%12.8%-10%-5%0%5%10%15%玉米锡大豆铝锌棉花活牛铜铅白银黄金铁矿石镍BRENT原油WTI原油咖啡-10-国内商品：整体上涨、农产品下跌。资料来源：WIND，路透，招商证券近两周国内大宗商品期货价格变化近两周国内大宗商品期货价格变化-5.1%-3.0%-2.5%-2.3%-1.8%-1.6%-1.5%-1.2%-0.7%-0.6%-0.4%0.1%0.4%0.5%1.4%2.0%2.1%2.3%2.5%3.0%6.0%8.3%9.0%11.7%-10%-5%0%5%10%15%天然橡胶鸡蛋白砂糖棕榈油焦炭锌豆油锡铅铝豆粕黄玉米白银焦煤阴极铜玻璃镍棉花动力煤黄金沥青螺纹钢热轧卷板线材国内农产品价格下跌国内农产品价格下跌-0.6%1.9%2.2%2.3%3.4%4.5%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%南华农业品南华贵金属南华能化南华综指南华工业品指数南华金属-11-钢铁价格大幅反弹，煤价小幅上涨资料来源：WIND，路透，招商证券焦炭现货价格均下跌焦炭现货价格均下跌8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002019/12019/22019/32019/42019/52019/6元/吨期货结算价(活跃合约):焦炭到厂价(含税):二级冶金焦(A13.5%,0.7%S):唐山钢铁价格快速反弹钢铁价格快速反弹3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4002019/12019/22019/32019/42019/52019/6元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海动力煤期货价格上涨，现货价格持稳动力煤期货价格上涨，现货价格持稳5005205405605806006206406602018/122019/12019/22019/32019/42019/5元/吨期货结算价(活跃合约):动力煤综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K)焦煤期货价格上涨，现货价格持稳焦煤期货价格上涨，现货价格持稳8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002019/12019/22019/32019/42019/52019/6元/吨期货结算价(活跃合约):焦煤京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产-12-黄金、油价同步上涨黄金、油价同步上涨1,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4504045505560657075804/5 4/12 4/19 4/26 5/3 5/10 5/17 5/24 5/31 6/7 6/14 6/21 6/28BRENT原油黄金资料来源：WIND，路透，招商证券OPEC延长减产以支撑油价BRENT原油上涨原油上涨7.3%，WTI原油上涨原油上涨11.4%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.0085878991939597991012018-052018-082018-112019-022019-05美元指数BRENT原油 黄金价格的上涨主要受益于央行宽松预期之下实际利率的回落，这由经济基本面和货币政策因素决定。以当前美国经济基本面和政策走向来看，能够支撑金价突破2014年以来的平台水平。如果未来欧美央行都确认进入新一轮宽松，黄金将有更强劲的表现，反之，则需相对谨慎，因为目前美国经济基本面仍然相对稳健。7月1日，OPEC在维也纳总部召开了第15届JMMC会议和第176届全体会议，对实施半年的减产令效果进行了总结和评估，并决定将减产令延期至明年3月31日。6月金月金油比油比大幅上升，大幅上升，7月初小幅回落月初小幅回落0510152025303540452003 2005 2006 2007 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2017 2018金油比-13-6月美国日均产量下降，原油库存大幅下降6月美国日均产量下降至月美国日均产量下降至1210万桶万桶05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002016/92017/22017/72017/122018/52018/102019/3产量:原油:欧佩克 千桶/天产量:原油:DOE:月 千桶/日资料来源：WIND，路透，招商证券3月全球钻机数大幅减少月全球钻机数大幅减少(150)(100)(50)050100150050010001500200025002017/52017/8 2017/11 2018/22018/52018/8 2018/11 2019/2钻机数量:全球:环比增减 部钻机数量:美国:环比增减 部钻机数量:全球:当月值 部钻机数量:美国:当月值 部6月加拿大钻机数明显上升月加拿大钻机数明显上升02004006008001000120014002018/42018/72018/102019/12019/4钻机数量:美国:当周值 部钻机数量:加拿大:当周值 部6月月21日当周原油库存大幅下降日当周原油库存大幅下降-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002019-03-012019-04-012019-05-012019-06-01库存量:商业原油:全美:环比增减 万桶库存量:原油:API:环比增减 万桶-14-5月OPEC日均产量小幅下降据估算，据估算，2018年年Q4印度原油进口量同比大增印度原油进口量同比大增14.1%资料来源：WIND，路透，招商证券0100200300400500600700800010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002010/122012/022013/042014/062015/082016/102017/12印度:主要进口商品类别:矿产品:累计值:环比增加百万美元印度矿产品进口量估算(10)(5)0510152025303505001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002016/082017/012017/062017/112018/042018/092019/02进口数量:原油:当月值 万吨进口数量:原油:当月值:同比%中国原油进口量增速震荡回落中国原油进口量增速震荡回落5月月OPEC日均产量小幅下降至日均产量小幅下降至2988万桶万桶02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00028,00029,00030,00031,00032,00033,00034,0002016/92017/22017/7 2017/12 2018/5 2018/10 2019/3产量:原油:欧佩克 千桶/天产量:原油:DOE:月 千桶/日-15-美元指数走弱，金价上涨资料来源：WIND，路透，招商证券TIPSTIPS利率下行利率下行0.00.20.40.60.81.01.21.41,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,5002018-022018-062018-102019-022019-06伦敦现货黄金:以美元计价美元/盎司美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年%TIPSTIPS显示的通胀预期显著显示的通胀预期显著0.50.70.91.11.31.51.71.92.12.32.58001,0001,2001,4001,6001,8002,0002012/92013/92014/92015/92016/92017/92018/9伦敦现货黄金:以美元计价 美元/盎司美国:国债收益率:5年:-美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美元指数走弱，金价上涨美元指数走弱，金价上涨94949595969697979898991,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4502018/112019/12019/32019/5伦敦现货黄金:以美元计价 美元/盎司美元指数 1973年3月=100-16-新兴市场货币相对强势资料来源：WIND，路透，招商证券 近两周美元指数下滑1.5%，欧洲货币表现强劲，主要反映了利差收窄和欧美基本面差异收敛。在美元指数走弱的背景下，新兴市场货币表现出较大的升值弹性，新兴货币指数上升1.6%，叠加新兴市场股市涨幅更高的情况看，当前宏观环境对于新兴市场而言较为友好。新兴市场货币整体升值新兴市场货币整体升值-0.3%0.1%0.1%0.2%0.8%0.87%0.9%1.1%1.3%1.4%1.7%1.7%1.7%1.8%2.0%2.7%3.5%5.4%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%墨西哥比索越南盾缅甸元港币马来西亚林吉特人民币哈萨克斯坦坚戈巴西雷亚尔印度卢比印尼盾菲律宾比索泰铢新台币俄罗斯卢布土耳其新里拉韩元阿根廷比索南非兰特美元指数下跌美元指数下跌1.5%，欧洲货币强劲，欧洲货币强劲-1.48%0.62%0.82%1.44%2.2%2.20%2.35%2.5%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%美元指数日元英镑欧元澳元瑞典克朗瑞士法郎加元-17-6月美欧制造业PMI差异继续收敛。资料来源：WIND，路透，招商证券6月贸易加权美元指数小幅回落月贸易加权美元指数小幅回落808590951001051101151202017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12019/5贸易加权美元指数名义美元指数:广义 1997年1月=1006月美欧月美欧制造业制造业PMIPMI差异继续收敛差异继续收敛859095100105110115120(4)(2)02468102016/22016/82017/22017/82018/22018/82019/2美欧制造业PMI差异美元指数:月美德利差回落，美元指数走弱美德利差回落，美元指数走弱89909192939495969798991.802.002.202.402.602.803.002018/52018/82018/112019/22019/5美德利差美元指数5月美欧核心通胀差距扩大月美欧核心通胀差距扩大75808590951001050.00.20.40.60.81.01.21.41.62014/102015/82016/62017/42018/22018/12美、欧核心通胀差异美元指数:月-18-人民币升值幅度小于新兴市场整体资料来源：WIND，路透，招商证券离岸、在岸汇差大幅收窄、一度转正离岸、在岸汇差大幅收窄、一度转正(500)(300)(100)1003005007006.806.826.846.866.886.906.926.946.962019/5/152019/5/292019/6/122019/6/26在岸、离岸汇差在岸人民币汇率离岸人民币汇率人民币升值人民币升值0.9%，新兴货币指数上升，新兴货币指数上升1.6%6.506.556.606.656.706.756.806.856.906.957.001,5201,5401,5601,5801,6001,6201,6401,6601,6802018/82018/102018/122019/22019/42019/6MSCI新兴市场货币指数人民币汇率人民币汇率指数继续下行人民币汇率指数继续下行91.091.592.092.593.093.594.094.595.095.596.06.556.606.656.706.756.806.856.906.954/18 4/255/25/95/16 5/23 5/306/66/13 6/20 6/27中间价:美元兑人民币Wind人民币汇率预估指数美元指数回落，人民币中间价小幅上升美元指数回落，人民币中间价小幅上升94.595.095.596.096.597.097.598.098.56.806.826.846.866.886.906.926.945/205/276/36/106/176/24中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币美元指数-19-5月一二线房价指数环比涨幅下降。2018年四季度欧洲房价涨势放缓年四季度欧洲房价涨势放缓90951001051101151202013/92014/52015/12015/92016/52017/12017/92018/5欧元区:房价指数 2010年=100欧盟:房价指数 2010年=1005月一二线房价指数环比涨幅下降月一二线房价指数环比涨幅下降(2)(1)01234562012/82013/82014/82015/82016/82017/82018/8%70个大中城市二手住宅70个大中城市二手住宅：一线城市70个大中城市二手住宅：二线城市70个大中城市二手住宅：三线城市资料来源：WIND，路透，招商证券6月韩国房价同比继续回落月韩国房价同比继续回落(15)(10)(5)051015202014/92015/52016/12016/92017/52018/12018/92019/5印尼:住宅物业价格指数:16座复合城市:所有:同比%韩国:公寓购买价格(首尔):同比%马来西亚:房屋价格:同比%加拿大:成屋销售:平均售价:当月同比%6月美国月美国住房市场指数小幅回落住房市场指数小幅回落-29192939495969791001201401601802002202402013/82014/72015/62016/52017/42018/32019/2美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市美国:标准普尔/CS房价指数:10个大中城市美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数-20-6月亚洲新兴市场PMI回落资料来源：WIND，招商证券19/0219/0319/0419/0519/0619/0219/0319/0419/0519/06美国美国54.255.352.852.151.759.756.155.556.9日本日本48.949.250.249.849.352.352.051.851.7欧元区欧元区49.347.547.947.747.652.853.352.852.953.4英国英国52.155.153.149.448.051.348.950.451.0法国法国51.549.750.050.651.950.249.150.551.553.1德国德国47.644.144.444.345.055.355.455.755.455.6意大利意大利47.747.449.149.748.450.453.150.450.0西班牙西班牙49.950.951.850.147.954.556.853.152.8澳大利亚澳大利亚54.051.054.852.749.444.544.846.552.5中国中国49.250.550.149.449.453.553.653.353.553.4俄罗斯俄罗斯50.152.851.849.848.655.354.452.652.0巴西巴西53.452.851.550.251.052.252.749.947.8印度印度54.352.651.852.752.152.552.051.050.2中国台湾中国台湾47.449.151.748.248.147.853.355.654.052.0越南越南51.251.952.552.052.5韩国韩国47.248.850.248.447.5印尼印尼50.151.250.451.650.6南非南非50.248.850.349.3沙特沙特56.656.856.857.3马来西亚马来西亚47.647.249.448.847.8土耳其土耳其46.447.246.845.347.9捷克捷克48.647.346.646.645.9埃及埃及48.249.950.848.2全球全球50.550.449.849.453.353.752.751.6制造业制造业PMI服务业服务业PMI-21-6月主要国家制造业PMI延续回落6月美日澳消费者信心下降月美日澳消费者信心下降363738394041424344454680901001101201302016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/6美国:密歇根大学消费者信心指数中国消费者信心指数澳大利亚:西太平洋_墨尔本消费者信心指数:季调日本:消费者信心指数资料来源：WIND，路透，招商证券6月欧元区服务业月欧元区服务业PMI继续回升继续回升44464850525456586062642017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/6美国:ISM:非制造业PMI欧元区:服务业PMI日本:服务业PMI澳大利亚:PSI中国服务业PMI6月新兴市场消费者信心小幅回升月新兴市场消费者信心小幅回升01020304050607080607080901001101201301402016/122017/62017/122018/62018/122019/6韩国:全部:消费者信心指数墨西哥:消费者信心指数中国台湾:消费者信心指数巴西:消费者信心指数印尼:消费者信心指数土耳其:消费者信心指数6月主要国家制造业月主要国家制造业PMI延续回落延续回落464850525456586062642016/42016/92017/22017/7 2017/12 2018/5 2018/10 2019/3美国ISM制造业PMI欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI澳大利亚:PMI中国:制造业PMI-22-6月欧元区核心通胀上升资料来源：WIND，招商证券19/0219/0319/0419/0519/0619/0219/0319/0419/0519/06美国美国1.51.92.01.82.12.02.12.0日本日本0.20.50.90.70.70.80.90.8欧元区欧元区1.51.41.71.21.21.00.81.30.81.1英国英国1.91.92.12.01.81.81.81.7法国法国1.61.31.51.11.40.60.30.50.30.7德国德国1.71.42.11.31.31.61.02.00.91.3意大利意大利1.11.11.10.90.80.40.30.70.50.4澳大利亚澳大利亚1.3加拿大加拿大1.51.92.02.41.51.61.52.1中国中国1.52.32.52.71.81.81.71.6俄罗斯俄罗斯5.25.35.25.1巴西巴西3.94.64.94.7印度印度7.07.78.38.7韩国韩国0.50.40.60.70.71.30.90.90.80.9印尼印尼2.62.52.83.33.3泰国泰国0.71.21.21.20.90.60.60.60.50.5马来西亚马来西亚-0.40.20.20.2新加坡新加坡0.50.60.80.9菲律宾菲律宾3.83.33.03.23.93.53.43.5越南越南2.62.72.92.92.2土耳其土耳其19.719.719.518.7南非南非4.14.54.44.4CPI核心核心CPI-23-。6月越南月越南CPI显著下滑显著下滑(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.06.07.08.02016/112017/52017/112018/52018/112019/5马来西亚:CPI:同比越南:CPI:当月同比泰国:CPI:同比韩国:CPI:同比菲律宾CPI同比5月全球通胀压力下降资料来源：WIND，路透，招商证券5月俄罗斯、巴西通胀回落月俄罗斯、巴西通胀回落(0.5)0.51.52.53.54.55.56.57.58.59.52016/112017/42017/92018/22018/72018/122019/5巴西IPCA指数同比南非:CPI:同比印度:CPI:产业工人:同比俄罗斯:CPI:同比5月欧美中核心通胀均回落月欧美中核心通胀均回落0.801.10(0.5)0.00.51.01.52.02.53.02016/112017/52017/112018/52018/112019/5日本:核心CPI:当月同比中国核心CPI美国:核心CPI:当月同比欧元区:核心HICP5月欧美日通胀明显回落月欧美日通胀明显回落1.200.701.802.70(0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.52016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/6欧元区HICP同比日本:CPI:当月同比美国:CPI:当月同比中国CPI同比-24-上半年越南经济维持高速增长资料来源：WIND，招商证券2019年上半年越南GDP同比实际增长6.76%，一季度、二季度GDP增速分别为6.79%、6.71%，仍处于较高水平。随着多项自由贸易协定的签署，涌进越南的外商直接投资资金迅速增加，使越南制造业也随之增长。6月14日，俄罗斯银行决定将基准利率下调0.25个百分点至7.5%，为2018年3月以来的首次降息。7月2日，澳大利亚央行在利率会议上宣布，将再次降低官方利率至1%，创历史新低，意在刺激经济增长从而拉动失业率下滑与工资上涨。央行行长劳伊表示，过去一年中澳大利亚的经济增长低于趋势，且家庭消费受到长期低工资增长和房价下跌的拖累。18/0618/09 18/12 19/03 19/06变动时间变动时间利率水平利率水平美国美国2.93.03.03.22018-12-202.50欧盟27国欧盟27国2.31.91.51.52016-03-160.00日本日本1.50.10.30.92016-02-16-0.10中国中国6.76.56.46.42015-10-241.50欧元区17国欧元区17国2.31.71.41.02016-03-160.00中国香港中国香港3.62.81.20.62018-12-202.75中国台湾中国台湾3.32.41.81.72016-07-011.375韩国韩国2.91.93.01.62018-11-301.75印尼印尼5.35.25.25.12018-11-156.00泰国泰国4.73.23.72.82018-12-191.75马来西亚马来西亚4.54.44.74.52019-05-073.00新加坡新加坡4.22.61.31.2菲律宾菲律宾6.26.06.35.62019-05-104.50越南越南7.17.07.16.86.82017-07-106.25印度印度8.07.06.65.82019-06-065.75澳大利亚澳大利亚3.22.62.21.72019-06-041.25英国英国1.41.61.41.82018-08-020.75法国法国1.81.71.20.8德国德国2.31.10.90.6意大利意大利1.20.50.4-0.3俄罗斯俄罗斯2.22.22.70.02019-06-177.50土耳其土耳其5.31.8-3.0-2.62018-09-1422.50南非南非0.11.31.10.02018-11-236.75加拿大加拿大1.82.01.61.32018-10-241.75墨西哥墨西哥2.62.51.71.2巴西巴西0.91.31.10.52018-03-226.50阿根廷阿根廷-3.8-3.7-6.1-5.8GDP政策利率政策利率-25-一季度欧元区经济增速企稳4.54.15.35.35.25.04.22.32.22.12.12.12.10.80.20.6-0.6-0.7-0.7-0.61.5-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.02017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/3最终消费支出资本形成总额净出口一季度净出口给中国一季度净出口给中国GDP带来大幅正贡献带来大幅正贡献-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0016/9 16/12 17/317/617/9 17/12 18/318/618/9 18/12 1