汽车后市场看好新基建停车与检测齐飞-20200319-国泰君安-12页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.03.19 汽车后市场汽车后市场看好看好新基建新基建，停车与检测，停车与检测齐飞齐飞 刘易刘易(分析师分析师)张旭张旭(研究助理研究助理)周昊周昊(分析师分析师)021-38674878 0755-23976500 010-83939800 证书编号 S0880515080001 S0880118060034 S0880519060004 本报告导读：本报告导读：我国汽车存量市场到来，汽车后市场逐渐爆发，汽车后市场新基建逻辑来看，我们以我国汽车存量市场到来，汽车后市场逐渐爆发，汽车后市场新基建逻辑来看，我们以交易频次以及专业化的延展性为逻辑主线，重点推荐安车检测、捷顺科技交易频次以及专业化的延展性为逻辑主线，重点推荐安车检测、捷顺科技、五洋停车、五洋停车。摘要：摘要：我国汽车存量市场到来我国汽车存量市场到来，未来车龄将不断提升，汽车后市场逐渐爆，未来车龄将不断提升，汽车后市场逐渐爆发发。近 20 年，我国汽车保有量高速增长从 2000 年前不到 2000 万辆增长到目前超过 2.5 亿辆，保有量快速增长。2018 年，国内广义乘用车累计销量 2272 万辆，同比下滑 6%，逾 20 年来首次年度下跌。一方面，按照国际经验，平均车龄超过 5 年的汽车市场进入维保市场需求爆发期。另一方面，随着我们汽车制造业技术不断进步，汽车正常使用寿命也不断增长，从而推动汽车后市场不断发展。国内汽车后市场子行业各具特点，欧美国家汽车后市场成熟度远高国内汽车后市场子行业各具特点，欧美国家汽车后市场成熟度远高于我国。于我国。从集中度来看，汽车保险与租赁集中度最高，维保、汽车用品以及停车服务和汽车检测行业非常分散。除去检测与停车服务，从市场规模来看，汽车金融市场规模最大。从规范透明度来看，国内汽车维保和用品市场呈现信息不透明、非常分散、质量不一、流通成本高等特点。相比欧美汽车后市场成熟度来看，欧美汽车后市场更成熟、集中度透明度更高，以维保市场为例，维保市场成熟度高于我国，维修与养护分离。我国汽车后市场看好新基建，包括智慧停车和机动车检测板块。我国汽车后市场看好新基建，包括智慧停车和机动车检测板块。机动车检测强制性需求，未来逐步向主动性需求过度，行业市场规模增长迅速。第三方机动车检测驱动国内汽车维保行业、二手车交易等规范化透明化。我国机动车检测分业经营，分散并且个体化，需要龙头进行整合，深耕行业的上市公司具备先发优势。智慧停车高频的特点是做汽车后市场流量天然入口智慧停车高频的特点是做汽车后市场流量天然入口。纵观汽车后市场各个细分领域，停车涉及的频次最高，客户粘性最强，假设每辆汽车平均每天停车 2 次估算，2.5 亿辆汽车停车次数将达到 5 亿次/天，无感识别与支付技术（车牌识别+ETC）成熟，驱动智慧停车逐步落地，大大增加车主覆盖率。智慧停车产业+互联网相辅相成，最终笑傲江湖。投资建议：从汽车后市场新基建的逻辑来看，我们以交易频次以及投资建议：从汽车后市场新基建的逻辑来看，我们以交易频次以及专业化的延展性为逻辑主线，重点推荐安车检测、捷顺科技专业化的延展性为逻辑主线，重点推荐安车检测、捷顺科技、五洋、五洋停车停车。从交易频次的逻辑主线来看，捷顺科技为智慧停车龙头，以产业+互联网的多维发展模式更容易在目前智慧停车竞争格局中脱颖而出。五洋停车是立体车库建设龙头，未来几年需求持续爆发。而安车检测是国内第三方机动车检测龙头，最有机会成为具备品牌优势的第三方机动车检测运营龙头。催化剂：大型连续并购整合出现 风险提示：政策推广不及预期、外资进入加剧竞争 刘易刘易（分析师）：（分析师）：021-38674878 证书编号：证书编号：S0880515080001 邮箱：邮箱： 周昊（分析师）：周昊（分析师）：010-59312737 证书编号：证书编号：S0880519060004 邮箱：邮箱： 杨文健（研究助理）：杨文健（研究助理）：021-38674711 证书编号：证书编号：S0880118050039 邮箱：邮箱： 张旭（研究助理）：张旭（研究助理）：0755-23976500 证书编号：证书编号：S0880118060034 邮箱：邮箱： 智慧医疗大时代，战略发散 OR 聚焦因境而定 2020.02.13 新冠战疫：强者恒强 2020.02.08 5G 浪潮，红利内迁，散热当热 2019.11.14 第三方检测，龙头具备跨区域并购及加杠杆空间 2019.08.23 百年一遇之烟草大变革，四类商家之纵览产业链 2019.07.06 伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 相关报告相关报告 中小盘研究团队中小盘研究团队 中小盘研究中小盘研究 证券研究报告证券研究报告 伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目录 1.核心观点.3 2.我国汽车行业增量向存量转变.4 2.1.我国汽车保有量过去十年快速增长.4 2.2.汽车销量增速逐渐下降，存量市场到来.4 3.国内汽车后市场各子领域各具特点.5 3.1.汽车后市场子领域众多，线上快速发展.5 3.2.欧美国家汽车后市场行业集中度高.6 4.汽车后市场新基建投资正当时.7 4.1.机动车检测不断升级的强制性需求.7 4.2.智慧停车汽车后市场流量最佳入口.9 5.投资建议.10 6.风险提示.11 rMqMoMxPwObRbP9PmOmMpNqQkPpPoNjMmOpP8OrQoRuOpMtMxNqNqP 伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1.核心观点核心观点 随着我国汽车销售下滑，我国汽车存量市场到来，未来车龄将不断提升，汽车后市场逐渐爆发。国内汽车后市场子行业各具特点，欧美国家汽车后市场成熟度远高于我国，我国汽车后市场看好新基建，包括智慧停车和机动车检测板块。核心观点：核心观点：1）我国汽车存量市场到来我国汽车存量市场到来，未来车龄将不断提升，汽车后市场逐渐爆，未来车龄将不断提升，汽车后市场逐渐爆发发。近 20 年，我国汽车保有量高速增长从 2000 年前不到 2000 万辆增长到目前超过 2.5 亿辆，保有量快速增长。2018 年，国内广义乘用车累计销量 2272 万辆，同比下滑 6%，逾 20 年来首次年度下跌。一方面，按照国际经验，平均车龄超过 5 年的汽车市场进入维保市场需求爆发期。另一方面，随着我们汽车制造业技术不断进步，汽车正常使用寿命也不断增长，从而推动汽车后市场不断发展 2）国内汽车后市场子行业各具特点，欧美国家汽车后市场成熟度远高国内汽车后市场子行业各具特点，欧美国家汽车后市场成熟度远高于我国。于我国。从集中度来看，汽车保险与租赁集中度最高，维保、汽车用品以及停车服务和汽车检测行业非常分散。除去检测与停车服务，从市场规模来看，汽车金融市场规模最大。从规范透明度来看，国内汽车维保和用品市场呈现信息不透明、非常分散、质量不一、流通成本高等特点。相比欧美汽车后市场成熟度来看，欧美汽车后市场更成熟、集中度透明度更高，以维保市场为例，维保市场成熟度高于我国，维修与养护分离 3）我国汽车后市场看好新基建，包括智慧停车和机动车检测板块。我国汽车后市场看好新基建，包括智慧停车和机动车检测板块。机动车检测强制性需求，未来逐步向主动性需求过度，行业市场规模增长迅速。第三方机动车检测驱动国内汽车维保行业、二手车交易等规范化透明化。我国机动车检测分业经营，分散并且个体化，需要龙头进行整合，深耕行业的上市公司具备先发优势。纵观汽车后市场各个细分领域，停车涉及的频次最高，客户粘性最强，假设每辆汽车平均每天停车 2 次估算，2.5 亿辆汽车停车次数将达到 5 亿次/天，无感识别与支付技术（车牌识别+ETC）成熟，驱动智慧停车逐步落地，大大增加车主覆盖率。智慧停车产业+互联网相辅相成，最终笑傲江湖。4）投资建议：从汽车后市场新基建的逻辑来看，我们以交易频次以及投资建议：从汽车后市场新基建的逻辑来看，我们以交易频次以及专业化的延展性为逻辑主线，重点推荐安车检测、捷顺科技专业化的延展性为逻辑主线，重点推荐安车检测、捷顺科技、五洋五洋停车。停车。从交易频次的逻辑主线来看，捷顺科技为智慧停车龙头，以产业+互联网的多维发展模式更容易在目前智慧停车竞争格局中脱颖而出。而安车检测是国内第三方机动车检测龙头，最有机会成为具备品牌优势的第三方机动车检测运营龙头。伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12 2.我国汽车行业增量向存量转变我国汽车行业增量向存量转变 2.1.我国汽车保有量过去十年快速增长我国汽车保有量过去十年快速增长 我国汽车保有量近我国汽车保有量近 20 年高速增长年高速增长。我国汽车保有量高速增长从 2000 年前不到 2000 万辆增长到目前超过 2.5 亿辆，保有量快速增长。过去 10几年中，我国汽车保有量增速超过 10%，其中 2009 年到 2010 年增速达到最高，2010 年后汽车保有量增速虽然逐渐下降，但是依然保持高速增长，过去十年是汽车销售黄金十年。图图 1：我国汽车保有量近二十年快速增长：我国汽车保有量近二十年快速增长（单位：百万辆）（单位：百万辆）数据来源：德勤咨询 2.2.汽车销量增速逐渐下降，存量市场到来汽车销量增速逐渐下降，存量市场到来 2019 年以来汽车销售出现拐点，存量市场到来年以来汽车销售出现拐点，存量市场到来。2018 年，国内广义乘用车累计销量 2272 万辆，同比下滑 6%，逾 20 年来首次年度下跌。2019年以来月度销售持续出现同比下滑趋势，2019 年 9 月，国内乘用车厂家日均零售销量 53837 辆，同比约下跌 6%；乘用车厂家日均批发销量57392 辆，同比下跌约 7%。图图 2：2019 年汽车年汽车市场市场进入存量市场进入存量市场（单位：辆）（单位：辆）图图 3：我国二手车交易金额不断增长：我国二手车交易金额不断增长 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：德勤咨询 汽车销量下降，整体用车年龄结构变长，存量市场逐渐到来汽车销量下降，整体用车年龄结构变长，存量市场逐渐到来。经过过去几年销售高速增长，随着我国汽车销量逐渐下降，汽车年龄结构逐渐后移，存量市场逐渐到来。一方面，按照国际经验，平均车龄超过 5 年的汽车市场进入维保市场需求爆发期。另一方面，随着我们汽车制造业技术不断进步，汽车正常使用寿命也不断增长，从而推动汽车后市场不断发展。伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12 图图 4：我国汽车平均车龄逐渐增长我国汽车平均车龄逐渐增长 数据来源：德勤咨询 3.国内汽车后市场各子领域各具特点国内汽车后市场各子领域各具特点 3.1.汽车后市场子领域众多，线上快速发展汽车后市场子领域众多，线上快速发展 从广义来看，汽车后市场包括汽车金融、保险、维修保养、租赁、汽车用品、二手车、检测、停车等。其中机动车检测与停车厂建设与服务属于汽车后市场基建部分。图图 5：广义汽车后市场涵盖范围广：广义汽车后市场涵盖范围广 图图 6：汽车后市场线上服务门类众多：汽车后市场线上服务门类众多 数据来源：艾瑞咨询 数据来源：艾瑞咨询 从集中度来看，汽车保险与租赁集中度最高从集中度来看，汽车保险与租赁集中度最高，维保、汽车用品以及停车，维保、汽车用品以及停车服务和汽车检测行业非常分散服务和汽车检测行业非常分散。汽车保险集中度最高，主要是由于该子行业具有较高的牌照和资本壁垒，一方面保险牌照在国内比较具备稀缺性。另一方面，做该领域需要有一定的资本实力。而维保、汽车用品、检测和停车具有区域性特征以及服务多频次化进入门槛较低，所以目前暂时比较分散。伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12 图图 7：后市场各个子领域集中度、市场规模等各具特点：后市场各个子领域集中度、市场规模等各具特点 数据来源：德勤咨询 除去检测与停车服务，从市场规模来看，汽车金融市场规模最大除去检测与停车服务，从市场规模来看，汽车金融市场规模最大。汽车金融集中度相对保险就要低一些，主要是汽车金融的资金方相对分散，准入门槛更低所致。汽车金融相对保险的单笔金额更大所以汽车金融的整体市场规模最大。国内汽车维保和用品市场呈现信息不透明、非常分散、质量不一、流通国内汽车维保和用品市场呈现信息不透明、非常分散、质量不一、流通成本高等特点。成本高等特点。我国汽车维保相比欧美国家信息不透明，一方面我国车龄目前整体较低，大多数车主对汽车的熟悉程度相对较低。另一方面，目前我国维保的的渠道分散，标准不一，信息不对称的时候比较多。3.2.欧美国家汽车后市场行业集中度高欧美国家汽车后市场行业集中度高 美国维保市场成熟度高于我国，维修与养护分离。美国维保市场成熟度高于我国，维修与养护分离。美国汽车后市场在发展中，第一阶段将所有可能进行标准化的非维修性汽车服务全部从修理厂剥离出来，从而修理市场属于修理厂、4S 店，养护连锁终端包括钣金养护连锁、汽车美容洗车养护连锁、换油养护连锁、轮胎养护连锁等。第二阶段，企业对汽车养护市场的大量投入使汽车养护市场飞速发展，使汽车养护标准化、专业化进程大大提速。使消费者认识到养护原来很简单，他们也可以自己完成。随着这一群体的增加，又催生出一个新的市场，DIY 市场。图图 8：中美汽车后市场差异较大：中美汽车后市场差异较大 数据来源：德勤咨询 伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12 机动车检测始于德国，欧洲车检适用欧盟规定和准则，欧洲市场相对整机动车检测始于德国，欧洲车检适用欧盟规定和准则，欧洲市场相对整体体。由交通部门认证的汽车检测站，汽车检测站大都有德国的技术监督协会管理，负责新车的登记和在用车的安全检测，修理厂维修过的汽车也要经过汽车检测场的检测，以确定其安全性能和排放是否符合国家标准。日本可以授权汽车日本可以授权汽车 4S 店、汽车年检专营店、汽车用品店、加油站进行店、汽车年检专营店、汽车用品店、加油站进行检测检测。日本的汽车检测工作由运输省统一领导。运输省在全国设有国家检车场和经过批准的民间检测场，代替政府执行车检工作。其中国家检测场主要负责新车登记和在用车安全检测；民间检测场通常设在汽车维修厂内，经政府批准并受政府委托对汽车进行安全检测。美国美国各个州法律差异，并且授权修理厂、加油站完成各个州法律差异，并且授权修理厂、加油站完成。美国各州对是否年检、年检频率规定都有差异。美国车辆年检的主要涉及的是安全设施和尾气排放。由于美国的车检是由各州自己管理负责的，所以每州对此的立法都不一样，少数州没有汽车年检，但各州几乎都有汽车检查，差别只在于半年一次、一年一次、两年一次甚至终身一次之分而已 图图 9：机动车检测起源于德国：机动车检测起源于德国 图图 10：日美汽车后市场混业经营：日美汽车后市场混业经营 数据来源：百度文库 数据来源：搜狐网 4.汽车后市场新基建投资正当时汽车后市场新基建投资正当时 4.1.机动车检测机动车检测不断升级的强制性需求不断升级的强制性需求 14 年出台政策取消审批年出台政策取消审批带来需求增加，目前是机动车保有量递延需求带来需求增加，目前是机动车保有量递延需求+标准升级标准升级+更新需求更新需求。我国机动车安全检测站、环保检测站和综合检测站分别由行业主管部门公安部、交通部和环保部主管，并由各省质量技术监督局进行监管。2014 年 5 月 16 日公安部、国家质检总局联合发布关于加强和改进机动车检验工作的意见指出：充分发挥社会各方面的积极作用，加快检验机构建设，满足人民群众不断增长的检车需求。各地质量监督部门不再通过检验机构规划设置控制检验机构的数量和布局，对符合法定条件的申请人，一律简化审批流程，加快审批工作进度。该文件出台之后，各地先后取消了新建检验机构的配额限制，社会 伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 12 资本投资机动车检验机构的需求得以释放，带来了相关检验设备的市场需求增加。图图 11：我国我国 2014 年取消新检测机构配合限制年取消新检测机构配合限制 数据来源：国泰君安证券研究 机动车检测强制性需求，未来逐步向主动性需求过度，行业市场规模增机动车检测强制性需求，未来逐步向主动性需求过度，行业市场规模增长迅速。长迅速。根据认监委 2016 年公布的统计信息显示，机动车检测行业主要包括机动车安检、机动车综合检测、机动车环保检测，市场规模分别为 75、22、33 亿元，合计 120 亿元。考虑到我国汽车不断进入下游检测站检测，按照目前汽车保有量 2.5 亿辆，全国每年每次平均检测费用超 250 元，未来市场规模有望超 600 亿元。以第三方机动车检测驱动国内汽车维保行业以第三方机动车检测驱动国内汽车维保行业、二手车交易等规范化透明、二手车交易等规范化透明化化。国内汽车维保和用品呈现信息不透明、非常分散、质量不一、流通成本高等特点。二手车质量真假难辨也是制约我国二手车交易一个很重要的因素。第三方机动车检测有利于减少信息不对称以及统一标准。2018年我国二手车电商的二手车成交量为232.7万辆，同比增长50.1%，交易额为 1147.6 亿元，同比增长 33.8%。根据艾瑞市场规模预测模型，未来三年二手车电商交易量将保持 25%左右年复合增速，行业渗透率在2021 年将达到 21.6%。图图 12：未来几年二手车交易量持续提升未来几年二手车交易量持续提升 图图 13：二手车交易线下为主，线上渗透率提升二手车交易线下为主，线上渗透率提升 数据来源：艾瑞咨询 数据来源：艾瑞咨询 二手车交易以线下为主，电商渗透率不断提升并且向头部集中，第三方二手车交易以线下为主，电商渗透率不断提升并且向头部集中，第三方机动车检测有利于行业进一步提升集中度，线上渗透率进一步提升，需机动车检测有利于行业进一步提升集中度，线上渗透率进一步提升，需要有具备公信力的机动车检测品牌出现。要有具备公信力的机动车检测品牌出现。消费者在购买二手车时候主要的顾虑因素是对二手车真实车况担心、二手车价格难以判定、担心二手车商诚信缺失等问题，目前国内二手车第三方检测行业还处于发展初期，暂时没有具备品牌公信力的大型公司出现，随着时间发展和行业规范，需求将逐步显现。伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12 图图 14：信息不对称是影响二手车交易主要因素信息不对称是影响二手车交易主要因素 图图 15：二手车交易量与新车销量逐步趋同二手车交易量与新车销量逐步趋同 数据来源：艾瑞咨询 数据来源：艾瑞咨询 我国机动车检测分业经营，分散并且个体化，需要龙头进行整合我国机动车检测分业经营，分散并且个体化，需要龙头进行整合，深耕，深耕行业的上市公司具备先发优势行业的上市公司具备先发优势。目前我国机动车检测站超过 12000 家，分布在全国各个城市，主要经营者为个体户，连锁型检测站少之又少。一方面由于我国机动车保有量在全国范围内急速增长。另外一方面，行业政策变化，进入壁垒变低，导致供给端快速增长。未来随着行业发展，各个检测站盈利能力会出现分化，从业行业逐步会进入到一个相对稳定的状态，具备精细化管理能力、信息化管理能力以及严谨内部控制的连锁型检测站将逐步出现。4.2.智慧停车智慧停车汽车后市场流量最佳入口汽车后市场流量最佳入口 政治局会议提出补短板，各地政策不断推进中政治局会议提出补短板，各地政策不断推进中。2019 年 8 月，中共中央政治局提出将停车场工程作为补短板工程，加强停车场建设。目前各地政府也在不断布局智慧停车领域，以深圳为例，深圳市道路交通管理事务中心推出的路边停车应用“宜停车”，截至 2018 年 11 月 30 日，深圳全市“宜停车”累计注册用户约 300 万，其中，2018 年新增注册用户约86 万，取得了很好效果。图图 16：我国我国停车位非常紧缺停车位非常紧缺 图图 17：智慧停车市场规模不断增长智慧停车市场规模不断增长 数据来源：中国产业信息网 数据来源：中国产业信息网 智慧停车高频的特点是做汽车后市场流量天然入口。智慧停车高频的特点是做汽车后市场流量天然入口。纵观汽车后市场各个细分领域，停车涉及的频次最高，客户粘性最强，假设每辆汽车平均每天停车 2 次估算，2.5 亿辆汽车停车次数将达到 5 亿次/天。从需求频次来看，停车场景下产生的线下流量规模远远超过汽车后市场其他场 伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 12 景包括网约车，是真正的“流量巨无霸”型场景，而这正是智慧停车行业立足的土壤。以智慧停车为入口，接入机动车检测、维保、保险、金融等汽车生命全周期，对客户实现精准覆盖。无感识别与支付技术（车牌识别无感识别与支付技术（车牌识别+ETC）成熟）成熟，驱动智慧停车逐步落地，驱动智慧停车逐步落地，大大增加车主覆盖率。大大增加车主覆盖率。2017 年，上海虹桥机场停车场成为国内首个启用无感支付的智慧停车场，利用人工智能技术对车牌识别的缴费停车。随着识别技术进步以及 ETC 普及，未来传统停车场将逐步进入智慧化与无人化改造。停车涉及的进出、支付等环节将更多车主绑定，从而实现流量入口统一。智慧停车智慧停车产业产业+互联网相辅相成，最终笑傲江湖互联网相辅相成，最终笑傲江湖。2015 年汽车后市场作为风口，大量新创立互联网企业进入智慧停车行业，由于智慧停车本身的商业模式线下流量获取成本较高（2B、市场大、停车场零散并且设备价格高），并且变现速度慢（成本高带来的流量增速慢），互联网通过免费赠送设备占资源以达到流量变现的模式逐步证伪。智慧停车是“B+C”的结合，C 端用户的体验感固然十分重要，但必须先解决 B 端用户的痛点，从三免政策切入得企业如 ETCP，面临如何持续维护住客户。1.道闸设备等随着技术进步不断升级提供，从刷卡到扫码支付到无感停车，硬件软件端都在不断升级，三免政策得成本是持续较大。2.日常维修维护团队成本。3.停车场及其分散，不同停车场得流量和车位数以及停车率相差较大，公司免费政策会带来较大成本，制约其快速扩张。4.无法盈利的情况下，部分互联网公司退出市场。5.投资建议投资建议 从汽车后市场新基建的逻辑来看，我们以交易频次以及专业化的延展性从汽车后市场新基建的逻辑来看，我们以交易频次以及专业化的延展性为逻辑主线，重点推荐安车检测、捷顺科技为逻辑主线，重点推荐安车检测、捷顺科技、五洋停车。五洋停车。从交易频次的逻辑主线来看，捷顺科技为智慧停车龙头，以产业+互联网的多维发展模式更容易在目前智慧停车竞争格局中脱颖而出。而安车检测是国内第三方机动车检测龙头，最有机会成为具备品牌优势的第三方机动车检测运营龙头。安车检测对应的安车检测对应的机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤壤，公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司，临沂正直检测，切入，公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司，临沂正直检测，切入机动车检测站运营市场。机动车检测站运营市场。公司拟以不超过 6 亿元估值并购临沂正直检测，临沂是国内机动车保有量靠前的城市，机动车和汽车保有量分别超 300万量和 200 万，本次收购成功后，加上拟并购中检集团汽车检测股份有限公司 75%股份，公司已收购兴车检测 70%股权，以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站，检测站运营业务初具轮廓。捷顺科技一方面捷顺科技一方面无感识别与支付技术（车牌识别无感识别与支付技术（车牌识别+ETC）成熟）成熟+互联网公互联网公司逐步退出市场司逐步退出市场+国家政策重视驱动行业需求增加与竞争格局逐渐优化国家政策重视驱动行业需求增加与竞争格局逐渐优化。另一方面另一方面硬件端行业持续优化毛利净利逐步反弹，软件端捷停车（硬件端行业持续优化毛利净利逐步反弹，软件端捷停车（C端）端）+停车场停车场（小小 B）+政府停车（政府停车（G 端端），逐渐盈亏平衡，未来有望逐步盈，逐渐盈亏平衡，未来有望逐步盈利。利。公司智慧停车品牌捷停车商业模式逐渐清晰，获得蚂蚁金服战略投资。公司旗下智慧停车品牌捷停车，截至 2019 年 12 月，捷停车已在全国 180 多个城市实现场景覆盖，智慧联网车场 12,000 个，涉及车道数超 40,000 多条；累计用户数近 1200 万，线上日交易订单突破 130 万笔，伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 12 线上日均交易金额超 1,000 万。并于 2018 年获得蚂蚁金服战略投资，目前商业模式逐渐清晰，有望逐渐盈利。城市项目运营，公司中标惠州、承德、临沂等多个地方政府运营平台，随着 2019 年 8 月政治局会议补短板工程政策逐渐推进，此块业务未来有望进一步突破。表表 1 重点推荐标的重点推荐标的的盈利预测的盈利预测 公司名称公司名称 代码代码 收盘价收盘价 E EPSPS（2012019 9A/20A/202020E/E/2022021E1E）P PE E（2012019 9A/20A/202020E/E/20212021E E）评级评级 目标价目标价 安车检测安车检测 300572 43.30 0.98 2.01 2.67 44 22 16 增持 80.02 捷顺科技捷顺科技 002609 10.59 0.22 0.36 0.49 48 29 22 增持 12.48 五洋停车五洋停车 300420 5.88 0.22 0.35 0.45 27 17 13 增持 7.80 数据来源：wind，国泰君安证券研究*（收盘价为 2020 年 03 月 18 日）6.风险提示风险提示 1.国内受疫情影响，国家政策推进不及预期。随着疫情对全国各行各业影响，汽车可能面临使用频率下滑的风险，假如汽车使用频率下滑将影响汽车使用寿命以及停车等各方面，对行业存在不利影响。2.国外汽车后市场集中度较高，目前外资巨头也在逐步布局国内汽车后市场，可能会加剧后市场竞争。伐谋伐谋-中小盘中小盘主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12 本公司具有中国证监会核准的证券投资本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：