汽车行业1月展望：维持整体销量低迷新能源汽车表现优秀-20181231-山西证券-29页 (4).pdf

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/行业月报行业月报 汽车行业汽车行业 汽车行业汽车行业 1 1 月展望月展望 维持整体销量低迷，新能源汽车表现优秀维持整体销量低迷，新能源汽车表现优秀 中性中性 2018 年年 12 月月 31 日日 行业研究行业研究/行业月报行业月报 行业近一年市场表现行业近一年市场表现 分析师：平海庆 执业证书编号：S0760511010003 电话：010-83496341 邮箱： 研究助理：张湃 电话：0351-8686775 邮箱： 李召麒 电话：010-83496307 邮箱： 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http:/ 市场回顾市场回顾 市场维持在底部震荡市场维持在底部震荡。2018 年 12 月，沪深 300 下跌 5.11%，汽车行业下跌 1.45%，在中信一级行业中排名第 6/29 位。从细分行业来看，7 个子行业（中信三级）仅有卡车行业上涨，上涨 0.89%，汽车销售及服务下跌最多，下降 5.76%。汽车相关的 14 个概念板块全部下降，其中参股宁德时代降幅最少，下跌 1.09%，共享汽车下跌最多，下跌 10.37%。行业行业回顾回顾 汽车产销同比大幅下降，新能源汽车表现仍然亮眼。汽车产销同比大幅下降，新能源汽车表现仍然亮眼。2018 年 11月，汽车生产 249.84 万辆，销售 254.78 万辆，同比分别下降 18.89%和 13.86%。其中，乘用车产销量分别为 212.29 万辆和 217.35 万辆，同比分别下降 20.46%和 16.06%；商用车产销分别完成 37.5 万辆和 37.4 万辆，产量同比下降 8.7%，销量同比增长 1.7%。乘用车乘用车目前仍无边际改善迹象，目前仍无边际改善迹象，2019年一月或仍将延续颓势。年一月或仍将延续颓势。2019年 1 月，汽车销量或将低于去年同期的 280 万辆，降至 240 万辆左右。随着轿车换代周期的到来，SUV 换车周期未到，MPV 销量持续走低，预计轿车销售份额将进一步扩大。乘用车中，C 级车增幅或有所减弱。而 A00 级去年同期销量较低，预计 2019 年 1 月A00 级销售仍可保持较高增幅。分国别来看，预计 2019 年 1 月日系、德系、其他品牌同比销售增长，美系、韩系、法系、自主品牌销售同比将下降。商用车商用车 1 月销量下滑或有所减少。月销量下滑或有所减少。分车型来看，货车产销相比 2018年 1 月或有所提高，客车销量或许低于 2018 年同期。新能源汽车表现良好，未来仍有增长空间。新能源汽车表现良好，未来仍有增长空间。2018 年 11 月，新能源汽车实现产销 17.3 万辆和 16.9 万辆，同比增速分别为 36.9%和 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 37.6%。插电式混动汽车表现较好，产销分别完成 3.8 万辆和 3.1万辆，比上年同期分别增长 121.7%和 82.5%。2019 年 1 月，新能源汽车或仍将保持较高同比增速，看好插电混动汽车的销量增长。上汽龙头优势依然明显，上汽龙头优势依然明显，广汽广汽、东风当月、东风当月同比有较高增幅。同比有较高增幅。全年累计来看，上汽、广汽产销较为稳定，但长安汽车、福田汽车、江淮汽车、中通客车、海马汽车、力帆汽车等销量同比降幅较大。从累计销量来看，大部分公司没有达到去年同期的销量水平，整体全年销量将不及 2017 年。由于上市公司产销格局较为稳定，预计2019 年 1 月，上汽、广汽、长城汽车或将有较好的表现，长安、福田、江淮等销售或表现一般。投资建议投资建议 从 11 月汽车产销表现来看，汽车产业仍然较为低迷，特别是年中以来，汽车产销量大幅下滑，仅新能源汽车维持同比大幅上涨态势。2019 年，虽然补贴逐渐退坡，但随着新能源汽车质量的提升以及厂家成本的内部消化，在新能源汽车邻域仍有望看到较高的销量增速。其中龙头公司更为稳定，行业集中度提升，强者恒强。因此，建议选股时遵循两条主线：车型覆盖广，市占率优势显著，积极布局新能源汽车、智能汽车等新兴产业领域的整车龙头；新能源汽车细分领域技术优势显著、进入整车供应链的零部件龙头。风险提示：风险提示：汽车行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；股市震荡风险。行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 3 目录目录 1.行业市场表现行业市场表现.7 1.1 行业整体表现.7 1.2 细分行业市场表现.7 1.3 相关概念板块市场表现.8 1.4 个股表现.9 2.行业情绪低迷，全年累计产销将下降行业情绪低迷，全年累计产销将下降.10 2.1 行业情绪低迷，全年累计产销将下降.10 2.1.2全车型同比增速下滑.14 2.1.3自主品牌份额回升.15 2.2 商用车产销增速较上年明显回落.17 2.3 新能源汽车产销表现亮眼.22 3.原材料：整体价格稳定，橡胶价格小幅上涨原材料：整体价格稳定，橡胶价格小幅上涨.23 4.上市公司产销数据上市公司产销数据.25 5.重要政策重要政策.27 6.投资建议投资建议.27 7.风险提示风险提示.28 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 4 图表目录图表目录 图图 1：过去一个月行业涨跌幅（：过去一个月行业涨跌幅（%）.7 图图 2：过去一个月汽车细分行业涨跌幅（：过去一个月汽车细分行业涨跌幅（%）.8 图图 3：过去一个月：过去一个月概念板块涨跌情况概念板块涨跌情况.8 图图 4：社会消费品零售总额情况：社会消费品零售总额情况.10 图图 5：汽车消费额月度增速：汽车消费额月度增速.10 图图 6：规模以上工业增加值情况（：规模以上工业增加值情况（%）.11 图图 7：汽车月产销情况：汽车月产销情况（万辆，（万辆，%）.11 图图 8：汽车累计产销情况（万辆，：汽车累计产销情况（万辆，%）.11 图图 9：汽车行业市占率分布情况（外圈本月，内圈：汽车行业市占率分布情况（外圈本月，内圈上月）上月）.12 图图 10：乘用车月产销情况（万辆，：乘用车月产销情况（万辆，%）.13 图图 11：乘用车累计产销情况（万辆，：乘用车累计产销情况（万辆，%）.13 图图 12：2018 年年 11 月乘用车周销售情况月乘用车周销售情况.13 图图 13：2018 年年 11 月乘用车销售份额分布情况月乘用车销售份额分布情况.15 图图 14：2018 年年 11 月分国别乘用车销量占比（外圈为本月，内圈月分国别乘用车销量占比（外圈为本月，内圈为上月）为上月）.16 图图 15：商用车产销情况（单位：万辆，：商用车产销情况（单位：万辆，%）.17 图图 16：商用车累计产销情况（单位：万辆，：商用车累计产销情况（单位：万辆，%）.17 图图 17：货车产销情况（单位：辆，货车产销情况（单位：辆，%）.18 图图 18：2018 年年 11 月货车分车型销售份额月货车分车型销售份额.19 图图 19：货车累计产销情况（单位：辆，：货车累计产销情况（单位：辆，%）.19 图图 20：客车产销情况（单位：辆，：客车产销情况（单位：辆，%）.21 图图 21：2018 年年 11 月客车分车型销售份额月客车分车型销售份额.21 图图 22：客车：客车累计产销情况（单位：辆，累计产销情况（单位：辆，%）.21 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 5 图图 23：新能源汽车产销数据（万辆，：新能源汽车产销数据（万辆，%）.22 图图 24：新能源汽车累计产销数据（万辆，：新能源汽车累计产销数据（万辆，%）.22 图图 25：天胶（标准胶）市场均价价格走势（元：天胶（标准胶）市场均价价格走势（元/吨，吨，%）.24 图图 26：轮胎专用胶市场价格走势（元：轮胎专用胶市场价格走势（元/吨，吨，%）.24 图图 27：冷轧：冷轧薄板（薄板（1.00MM）价格走势（元）价格走势（元/吨，吨，%）.24 图图 28：磷酸铁锂正极材料国内价格走势（元：磷酸铁锂正极材料国内价格走势（元/吨，吨，%）.24 图图 29：钴酸锂正极材料国内价格走势（元：钴酸锂正极材料国内价格走势（元/吨，吨，%）.24 图图 30：三元正极材料国内价格走势（元：三元正极材料国内价格走势（元/吨，吨，%）.24 图图 31：天然石墨负极材料价格走势（元：天然石墨负极材料价格走势（元/吨，吨，%）.25 图图 32：磷酸铁锂（电解液）价格走势（元磷酸铁锂（电解液）价格走势（元/吨，吨，%）.25 图图 33：湿法薄膜国内价格走势（元：湿法薄膜国内价格走势（元/平方米，平方米，%）.25 图图 34：干法薄膜国内价格走势（元：干法薄膜国内价格走势（元/平方米，平方米，%）.25 表表 1：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（%）.9 表表 2：过去一个月各细分行业（中信三级）涨跌排：过去一个月各细分行业（中信三级）涨跌排名前三的个股（名前三的个股（%）.9 表表 3：月销量排名前十的车型（单位：万辆、）：月销量排名前十的车型（单位：万辆、）.14 表表 4：2018 年年 11 月乘用车细分市场销售情况月乘用车细分市场销售情况.15 表表 5：2018 年年 11 月分国别乘用车销量数据月分国别乘用车销量数据.16 表表 6：2018 年年 11 月商用车前十家生产企业销量排名（单位：万月商用车前十家生产企业销量排名（单位：万辆）辆）.17 表表 7：2018 年年 11 月货车细分车型产量情况（单位：万辆，月货车细分车型产量情况（单位：万辆，%）.20 表表 8：2018 年年 11 月货车细分车型销量情况（单位：万辆，月货车细分车型销量情况（单位：万辆，%）.20 表表 9：2018 年年 11 月客车分车型产量数据（单位：万辆，月客车分车型产量数据（单位：万辆，%）.21 表表 10：2018 年年 11 月客车分车型销量数据（单位：万辆，月客车分车型销量数据（单位：万辆，%）.22 表表 11：2018 年年 11 月新能源汽车产销情况（万辆，月新能源汽车产销情况（万辆，%）.23 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 6 表表 12：2018 年年 11 月上市公司汽车产量数据月上市公司汽车产量数据.26 表表 13：2018 年年 11 月上市公司汽车销量数据月上市公司汽车销量数据.26 表表 14：2018 年年 11 月汽车行业相关重要政策梳理月汽车行业相关重要政策梳理.27 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 7 1.行业市场表现行业市场表现 1.1 行业整体表现行业整体表现 2018 年 12 月，沪深 300 下跌 5.11%，汽车行业下跌 1.45%，在中信一级行业中排名第 6/29 位。图 1：过去一个月行业涨跌幅（%）数据来源：wind，山西证券研究所 1.2 细分行业市场表现细分行业市场表现 2018 年 12 月，从细分行业来看，7 个子行业（中信三级）仅有卡车行业上涨，上涨 0.89%，汽车销售及服务下跌最多，下降 5.76%。行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 8 图 2：过去一个月汽车细分行业涨跌幅（%）数据来源：wind，山西证券研究所 1.3 相关概念板块市场表现相关概念板块市场表现 图 3：过去一个月概念板块涨跌情况 数据来源：wind，山西证券研究所 2018 年 12 月，汽车相关的 14 个概念板块（wind 概念板块，包括参股宁德时代、特斯拉、充电桩、智慧停车、汽车后市场、锂电池、新能源 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9 9 汽车、智能汽车、电动物流车指数、乙醇汽油、共享汽车、吉利概念和宁德时代产业链指数）全部下降，其中参股宁德时代降幅最少，下跌1.09%，共享汽车下跌最多，下跌 10.37%。1.4 个股表现个股表现 2018 年 12 月，汽车行业（中信一级）除资产重组且主营业务已经发生重大变更的贝瑞基因有 179 只个股，其中 60 只个股实现上涨，其中以恒立实业 15.13%的涨幅领涨，中国中期以 7.85%的跌幅领跌。表 1 整理了汽车行业涨跌幅排名前十的个股，表 2 整理了各个细分行业涨跌幅排名前三的个股。表 1：过去一个月涨跌幅排名前十的个股（%）涨幅前十的个股 跌幅前十的个股 代码 简称 周涨跌幅 代码 简称 周涨跌幅 002085.SZ 万丰奥威 11.19 300432.SZ 富临精工-10.42 000622.SZ 恒立实业 8.21 002662.SZ 京威股份-10.24 000550.SZ 江铃汽车 7.59 300742.SZ 越博动力-9.28 002765.SZ 蓝黛传动 6.12 603129.SH 春风动力-9.20 603377.SH 东方时尚 5.19 000760.SZ 斯太尔-9.12 600104.SH 上汽集团 4.18 000996.SZ 中国中期-8.83 000757.SZ 浩物股份 4.16 000903.SZ 云内动力-8.40 603040.SH 新坐标 3.95 002328.SZ 新朋股份-8.20 603197.SH 保隆科技 3.82 603178.SH 圣龙股份-7.60 002265.SZ 西仪股份 3.80 603922.SH 金鸿顺-7.59 数据来源：wind，山西证券研究所 表 2：过去一个月各细分行业（中信三级）涨跌排名前三的个股（%）涨幅排名前三的个股涨幅排名前三的个股 跌幅排名前三的个股跌幅排名前三的个股 所属行业所属行业 代码代码 公司简公司简称称 涨跌幅（涨跌幅（%）代码代码 公司简称公司简称 涨跌幅（涨跌幅（%）乘用车 600104.SH 上汽集团 4.18 000572.SZ 海马汽车-5.75 000625.SZ 长安汽车 2.97 000927.SZ 一汽夏利-4.83 601127.SH 小康股份 1.54 000800.SZ 一汽轿车-3.78 卡车 000550.SZ 江铃汽车 7.59 600375.SH 华菱星马-3.83 000951.SZ 中国重汽-0.27 000927.SZ 一汽夏利-1.62 600006.SH 东风汽车-0.28 000800.SZ 一汽轿车-0.28 客车 600066.SH 宇通客车-0.25 600609.SH 金杯汽车-4.91 600213.SH 亚星客车-1.80 600686.SH 金龙汽车-4.20 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1010 000957.SZ 中通客车-2.20 000868.SZ 安凯客车-3.65 专用汽车 603611.SH 诺力股份 1.82 300201.SZ 海伦哲-3.12 601965.SH 中国汽研-0.42 601965.SH 中国汽研-0.42 300201.SZ 海伦哲-3.12 603611.SH 诺力股份 1.82 汽车零部件 002085.SZ 万丰奥威 11.19 300432.SZ 富临精工-10.42 000622.SZ 恒立实业 8.21 002662.SZ 京威股份-10.24 002765.SZ 蓝黛传动 6.12 300742.SZ 越博动力-9.28 汽车销售及服务 603377.SH 东方时尚 5.19 000996.SZ 中国中期-8.83 002607.SZ 亚夏汽车 1.12 600335.SH 国机汽车-5.60 600297.SH 广汇汽车-0.25 002682.SZ 龙洲股份-4.02 摩托车及其他 600877.SH ST 嘉陵 3.48 603129.SH 春风动力-9.20 603776.SH 永安行-0.10 000913.SZ 钱江摩托-6.82 600818.SH 中路股份-0.93 603766.SH 隆鑫通用-4.66 数据来源：wind，山西证券研究所 2.行业情绪低迷，行业情绪低迷，全年累计产销将下降全年累计产销将下降 2.1 行业情绪低迷，全年累计产销将下降行业情绪低迷，全年累计产销将下降 根据国家统计局相关数据，2018年11月，规模以上工业增加值为5.40%，汽车制造业规模以上工业增加值（-3.20%）远低于整体。目前仍无边际改善迹象，2019 年一月或仍将延续颓势。图 4：社会消费品零售总额情况 图 5：汽车消费额月度增速 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：乘联会，山西证券研究所 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1111 图 6：规模以上工业增加值情况（%）数据来源：wind，山西证券研究所 根据中汽协相关数据，2018 年 11 月，汽车生产 249.84 万辆，环比增长 7.02%，同比下降 18.89%；销售 254.78 万辆，环比增长 7.05%，同比下降 13.86%。2018 年 1-11 月，汽车产销 2532.52 万辆和 2541.97 万辆，同比下降 2.59%和 1.65%。由于暂无改善迹象，2019 年 1 月，汽车销量或将低于去年同期的 280 万辆，降至 240 万辆左右。图 7：汽车月产销情况（万辆，%）图 8：汽车累计产销情况（万辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 从公司角度看：1）汽车行业较为集中且全年变化不大，上汽、一汽、东风、长安、北汽 5 家公司市场占有率合计为 64.95%；2）上汽集团龙 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1212 头地位显著，市占率水平遥遥领先于其他公司。图 9：汽车行业市占率分布情况（外圈本月，内圈上月）资料来源：wind，山西证券研究所 2.1.1 乘用车乘用车继续承压，继续承压，月末月末产销产销略有略有好转好转 根据中汽协相关数据，2018 年 11 月，乘用车生产 212.29 万辆，环比增长 6.03%，同比下降 20.46%；销售 217.35 万辆，环比增长 6.19%，同比下降 16.06%。2018 年 1-11 月，乘用车产销 2147.41 万辆和 2147.84万辆，同比下降 3.37%和 2.77%。累计产销同比增速较上月均下降。受受到到 2017 年同期高基数年同期高基数影响，影响，同比表现仍然不佳同比表现仍然不佳。行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1313 图 10：乘用车月产销情况（万辆，%）图 11：乘用车累计产销情况（万辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 根据乘联会对周乘用车销量的统计数据，2018 年 11 月前三周销量表现不佳，明显弱于往年，第四周汽车销量出现明显好转，销量数据达到往年平均水平，且略优于 2017 年同期销量数据（2018 年 11 月第五周乘用车周销量 105955 辆，同比增 20%），这种情况在前几个月同样发生。图 12：2018 年 11 月乘用车周销售情况 数据来源：乘联会，山西证券研究所 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1414 表 3：月销量排名前十的车型（单位：万辆、）排排 名名 轿车轿车 SUV MPV 品牌 销量 品牌 销量 品牌 销量 1 轩逸 5.50 哈弗 H6 5.42 五菱宏光 5.11 2 朗逸 4.80 宝骏 510 2.78 宝骏 360 1.16 3 卡罗拉 3.50 途观 2.74 宋 MAX 1.00 4 捷达 3.23 本田 CRV 2.26 别克 GL8 0.96 5 英朗 3.18 博越 1.96 宝骏 730 0.73 6 科沃兹 2.76 传祺 GS4 1.83 欧诺 0.48 7 桑塔纳 2.75 竒骏 1.64 菱智 0.45 8 速腾 2.61 CS55 1.58 艾力绅 0.42 9 思域 2.22 RAV4 1.53 奥德赛 0.40 10 帝豪 2.05 茉威 RX5 1.53 杰德 0.39 合计合计 32.60 23.28 11.11 所占比重所占比重 30.29 25.61 74.07 数据来源：中汽协，山西证券研究所 2.1.2 全车型同比增速下滑全车型同比增速下滑 根据中汽协相关数据，11 月，乘用车主要品种销量均不佳，与上月相比，交叉型乘用车销量呈较快增长，其他品种增速略低；与上年同期相比，四大类乘用车品种销量均呈下降，多功能乘用车（MPV）降幅依然最为显著。预计 2019 年 1 月，MPV 销量下降仍无法缓解。从销量看：2018 年 11 月，基本型乘用车（轿车）销售 107.63 万辆，环比增长 8.09%，同比下降 11.94%；运动型多用途乘用车（SUV）销售90.89万辆，环比增长4.36%，同比下降18.06%；多功能乘用车（MPV）销售 15 万辆，环比增长 1.87%，同比下降 30.81%；交叉型乘用车销售3.83 万辆，环比增长 16.39%，同比下降 7.21%。从乘用车细分市场看：根据乘联会相关数据，C 级轿车、A00 级轿车、实现单月同比增长，其中 C 级轿车保持了 2018 年以来的高增长趋势，11 月份销量实现同比 6.83%的高速增长。由于去年同期 C 级车的高基数，2019 年 1 月 C 级车增幅或有所减弱。而 A00 级去年同期销量较低，预计 2019 年 1 月 A00 级销售仍可保持较高增幅。行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1515 表 4：2018 年 11 月乘用车细分市场销售情况 轿车轿车 A00 级 A0 级 A 级 B 级 C 级 月销量（万辆）月销量（万辆）5.12 8.92 69.72 18.70 5.91 同比增速（同比增速（%）37.14 -48.59 -9.40 -3.14 6.83 SUV A0 级 A 级 B 级 C 级 月销量（万辆）月销量（万辆）19.66 52.82 17.01 1.64 同比增速（同比增速（%）-28.95 -13.52 -11.31 -43.47 MPV A 级 B 级 C 级 月销量（万辆）月销量（万辆）9.96 4.34 0.19 同比增速（同比增速（%）-21.55 -48.35 -5.90 数据来源：wind，乘联会，山西证券研究所 从份额看：SUV 车型在 2018 年 11 月的销售份额为 41.82%，轿车在2018 年 10 月的销售份额为 49.52%，整体份额变化不大。轿车和 SUV作为乘用车主流销售车型，累计份额仍然超过 90%。随着轿车换代周期的到来，SUV 换车周期未到，预计轿车销售份额将进一步扩大。图 13：2018 年 11 月乘用车销售份额分布情况 数据来源：wind，山西证券研究所 2.1.3 自主品牌份额回升自主品牌份额回升 2018 年 11 月，自主品牌、日系品牌、德系品牌、美系品牌、韩系品牌、法系品牌乘用车分别销售 90.99 万辆、43.85 万辆、46.36 万辆、21.37万辆、11.10 万辆和 1.69 万辆。行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1616 图 14：2018 年 11 月分国别乘用车销量占比（外圈为本月，内圈为上月）数据来源：中国汽车工业信息网，山西证券研究所 自主品牌环比增长 6.85%，同比下降 23.29%。外国品牌与上月相比，日系、德系、韩系品牌小幅增长，美系、法系品牌下降。其中法系品牌乘用车同比增速下滑严重，同比分别降低 70.04%。此外，自主品牌乘用车本月销售份额为 41.86%，较上月提升 2.72 个百分点，份额略有回升。预计 2019 年 1 月自主品牌同比将下降，日系、德系、其他品牌同比销售增长，美系、韩系、法系品牌销售同比将下降。表 5：2018 年 11 月分国别乘用车销量数据 月销量（万辆）月销量（万辆）环比增速（环比增速（%）同比增速（同比增速（%）月销售份额（月销售份额（%）自主品牌自主品牌 90.99 6.85 -23.29 41.86 日系品牌日系品牌 43.85 8.67 8.11 20.17 德系品牌德系品牌 46.36 7.59 0.32 21.33 美系品牌美系品牌 21.37 -2.73 -32.67 9.83 韩系品牌韩系品牌 11.10 4.72 -23.40 5.11 法系品牌法系品牌 1.69 -20.66 -70.04 0.78 其他品牌其他品牌 1.99 44.20 17.75 0.92 数据来源：中国汽车工业信息网，山西证券研究所 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1717 2.2 商用车商用车产销增速产销增速放缓放缓 2018 年 11 月，商用车产销分别完成 37.5 万辆和 37.4 万辆，产销量比上月分别增长 13%和 12.3%；产量比上年同期下降 8.7%，销量比上年同期增长 1.7%。2018 年 1-11 月，商用车产销分别完成 385.1 万辆和394.1 万辆，产销量比上年同期分别增长 2%和 5%。2019 年 1 月销量下滑现象或有修复。图 15：商用车产销情况（单位：万辆，%）图 16：商用车累计产销情况（单位：万辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 2018 年 11 月商用车销量单月销量排名前十的商用车企业销量与 2018年 10 月相比变化不一，其中陕汽、重汽、上汽销量上升。单月销量排名前十的商用车企业合计销量 26.43 万辆，环比增长 7.81%，合计销量份额为 71.15%，较 2018 年 10 月下降 3.99 个百分点。表 6：2018 年 11 月商用车前十家生产企业销量排名（单位：万辆）单月销量排名前十的商用车企业单月销量排名前十的商用车企业 累计销量排名前十的企业十的乘用车企业累计销量排名前十的企业十的乘用车企业 排名排名 企业名称企业名称 11 月销量月销量 10 月销量月销量 环比增速（环比增速（%）排名排名 企业名称企业名称 1-11 月累计销量月累计销量 1 东风公司 4.63 4.21 9.98 1 东风公司 47.97 2 上汽通用五菱 3.73 3.49 6.88 2 北汽福田 44.14 3 北汽福田 3.65 4.06-10.10 3 上汽通用五菱 35.39 4 中国重汽 2.9 2.32 25.00 4 中国一汽 32.11 5 中国一汽 2.68 2.55 5.10 5 中国重汽 29.67 6 江铃控股 2.43 2.14 13.55 6 江淮股份 24.26 7 江淮股份 1.92 1.92 0.00 7 江铃控股 23.89 8 长安汽车 1.69 1.48 14.19 8 长安汽车 22.37 9 陕汽集团 1.64 1.23 33.33 9 陕汽集团 16.6 10 长城汽车 1.37 1.31 4.58 10 长城汽车 12.46 排名前十销量合计 26.63 24.7 7.81 排名前十销量合计 288.86 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1818 排名前十销量占比（%）71.15 74.11-3.99 排名前十销量占比（%）73.29 注：以上数据按照汽车子公司口径统计 数据来源：中汽协，山西证券研究所 2.2.1 货车货车 11 月，货车产销 32.34 万辆和 32.63 万辆，环比增长 11.91%和 10.52%，产量同比下降 8.94%，销量增长 4.07%。图 17：货车产销情况（单位：辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 货车细分车型来看，中型货车货车细分车型来看，中型货车销量同比下降较快，微型、轻型销量同比下降较快，微型、轻型、重型重型货车同比相对稳定。货车同比相对稳定。重型货车产销 9.01 万辆和 8.93 万辆，环比增长24.28%和 11.50%，产量同比下降 8.05%，销量增长 5.33%；中型货车产销 1.18 万辆和 1.26 万辆，产量环比下降 3.52%，销量增长 4.77%，同比下降 49.70%和 40.24%；轻型货车产销 16.87 万辆和 16.40 万辆，环比增长 12.12%和 10.44%，产量同比下降 4.24%，销量增长 0.95%；微型货车产销 5.28 万辆和 6.04 万辆，产量环比下降 1.84%，销量增长10.59%，产量同比下降 8.17%，销量增长 33.59%。行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1919 图 18：2018 年 11 月货车分车型销售份额 数据来源：中汽协，山西证券研究所 2018 年 1-11 月，货车产销 341.64 万辆和 352.21 万辆，同比增长 2.93%和 6.64%。重型、中型货车累计销量下降，轻型、微型货车累计产销上重型、中型货车累计销量下降，轻型、微型货车累计产销上升。升。重型货车产销 101.38 万辆和 106.53 万辆，产量同比下降 3.89%，销量增长 1.64%；中型货车产销 15.79 万辆和 16.29 万辆，同比下降23.15%和 19.55%；轻型货车产销 168.08 万辆和 169.75 万辆，同比增长 8.33%和 11%；微型货车产销 56.39 万辆和 59.63 万辆，同比增长11.11%和 14.09%。图 19：货车累计产销情况（单位：辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2020 货车销量逐渐提升，预计 2019 年 1 月，货车产销相比 2018 年 1 月会有所提高。表 7：2018 年 11 月货车细分车型产量情况（单位：万辆，%）车型 月产量 单月环比增速 单月同比增速 累计产量 累计产量同比增速 重重型货车型货车 9.01 24.28-8.05 101.38-3.89 中中型货车型货车 1.18-3.52-49.7 15.79-23.15 轻轻型货车型货车 16.87 12.12-4.24 168.08 8.33 微微型货车型货车 5.28-1.84-8.17 56.39 11.11 数据来源：中汽协，山西证券研究所 表 8：2018 年 11 月货车细分车型销量情况（单位：万辆，%）车型 月销量 单月环比增速 单月同比增速 累计销量 累计销量同比增速 重重型货车型货车 8.93 11.5 5.33 106.53 1.64 中中型货车型货车 1.26 4.77-40.24 16.29-19.55 轻轻型货车型货车 16.4 10.44 0.95 169.75 11 微微型货车型货车 6.04 10.59 33.59 59.63 14.09 数据来源：中汽协，山西证券研究所 2.2.2 客车客车 2018 年 11 月，客车产销 5.21 万辆和 4.80 万辆，环比增长 20.29%和26.23%，同比下降 7.14%和 12.01%。分车型看，与与 2018 年年 10 月相比，月相比，客车销量普遍客车销量普遍上升上升，与去年同期相，与去年同期相比比，除轻型客车外，除轻型客车外，销量销量均有较大幅度下降均有较大幅度下降。大型客车产销 0.91 万辆和0.86万辆，环比增长69.30%和70.78%，同比下降26.66%和29.11%；中型客车产销 0.81 万辆和 0.75 万辆，环比增长 7.34%和 21.18%，同比下降 33.52%和 33.65%；轻型客车产销 3.49 万辆和 3.20 万辆，环比增长 14.82%和 19.04%，同比增长 10.79%和 2.42%。2018 年 1-11 月份，各车型客车各车型客车累计产销均有所下降累计产销均有所下降。1-11 月，客车产销 43.46 万辆和 41.92 万辆，同比下降 4.98%和 7.01%。其中：大型客车产销 6.73 万辆和 6.47 万辆，同比下降 10.36%和 12.38%；中型客车产销 6.45 万辆和 6.08 万辆，同比下降 6.54%和 9.58%；轻型客车产销30.28 万辆和 29.37 万辆，同比下降 3.35%和 5.18%。行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2121 图 20：客车产销情况（单位：辆，%）图 21：2018 年 11 月客车分车型销售份额 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：中汽协，山西证券研究所 图 22：客车累计产销情况（单位：辆，%）数据来源：wind，山西证券研究所 2019 年 1 月，在没有政策刺激下，以及交通方式的多元化，客车需求逐渐放缓，客车销量或许低于 2018 年同期。表 9：2018 年 11 月客车分车型产量数据（单位：万辆，%）车型 月产量 单月环比增速 单月同比增速 累计产量 累计同比增速 大型客车大型客车 0.91 69.30 -26.66 6.73 -10.36 中型客车中型客车 0.81 7.34 -33.52 6.45 -6.54 轻型客车轻型客车 3.49 14.82 10.79 30.28 -3.35 数据来源：中汽协，山西证券研究所 行业研究行业研究/行业月报行业月报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2222 表 10：2018 年 11 月客车分车型销量数据（单位：万辆，%）车型 月销量 单月环比增速 单月同比增速 累计销量 累计产量同比增速 大型客车大型客车 0.86 70.78 -29.11 6.47 -12.38 中型客车中型客车 0.75 21.18 -33.65 6.08 -9.58 轻型客车轻型客车 3.20 19.04 2.42 29.37 -5.18 数据来源：中汽协，山西证券研究所 2.3 新能源汽车新能源汽车产销表现亮眼产销表现亮眼 2018 年 11 月，新能源汽车产销分别完成 17.3 万辆和 16.9 万辆，比上年同期分别增长 36.9%和 37.6%。其中插电混动汽车继续保持高增长的态势插电混动汽车继续保持高增