汽车行业：经销商库存预警指数上涨Waymo发布全新第五代自动驾驶系统-20200311-中信建投-13页 (2).pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态证券研究报告行业动态 经销商库存预警指数上涨，经销商库存预警指数上涨，WaymoWaymo 发布全新发布全新第五代自动驾驶系统第五代自动驾驶系统 行业动态信息行业动态信息 本周观点本周观点 根据乘联会统计数据，2月全月我国乘用车市场日均零售7099台，同比下降80%，其中2月最后一周（24-31日）日均零售16500台，同比下降63%，最后一周降幅明显收窄，我们认为随着疫情的控制，乘用车零售市场降幅有望慢慢缩小，据我们调研结果，各地经销商目前均已有序复工，但到店量仍然不高，综合来看我们认为三季度需求端会有小型爆发，届时零售销量有望回暖。谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶技术公司Waymo发布了旗下第五代自动驾驶系统Waymo Driver，Waymo表示，新系统汇集了新的激光雷达、摄像头和雷达，并获得了在公共道路上行驶2000万英里以及计算机模拟超过100亿英里的训练信息。该系统能在大于300米范围的360度视野中提供更高的分辨率，能识别行人和500米以外的停车标志等重要细节。此前两天waymo曾宣布，公司在其第一轮外部融资活动中从银湖资本、加拿大养老金基金、阿布扎比主权财富基金Mubalada、麦格纳国际、Andreessen Horowitz、AutoNation和Alphabet获得22.5亿美金融资。本周行业要闻本周行业要闻 1）Waymo获得外部融资并发布了旗下第五代自动驾驶系统。2）蔚来宣布再次完成2.35亿美元的可转债融资项目。3）中国汽车流通协会发布“中国汽车经销商库存预警指数”。本周行情回顾本周行情回顾 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅+4.77%，上证综指涨跌幅+5.35%。汽车板块涨跌幅位居第 24 位。细分领域板块涨跌幅依次为：汽车零部件+4.67%，乘用车+3.78%，汽车销售服务+3.94%，卡车+5.38%，客车+1.70%。概念板块涨跌幅依次为：燃料电池+8.70%，智能汽车+4.48%，新能源汽车+5.27%，汽车与零部件+4.44%，汽车后市场+7.81%。本周公司要闻本周公司要闻【宇通客车】2 月份产销快报；【比亚迪】2 月份产销快报；【上汽集团】2019 年度业绩快报 维持维持 买入买入 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期：2020 年 3 月 11 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -10%0%10%20%30%汽车(中信)上证指数汽车汽车 1 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周观点.2 二、汽车板块行情回顾.3 2.1 板块行情.3 2.2 个股表现.3 2.3 行业估值.4 三、本周要闻.5 四、本周新车型梳理.7 五、行业数据.8 5.1 汽车销量数据跟踪.8 5.2 国际油价数据跟踪.9 5.3 上游原材料价格数据跟踪.9 六、重点公司盈利预测.10 图表目录图表目录 图表 1：各行业涨跌幅（2020/03/02-2020/03/06）.3 图表 2：汽车细分领域涨跌幅（2020/03/02-2020/03/06）.3 图表 3：汽车概念板块涨跌幅（2020/03/02-2020/03/06）.3 图表 4：个股涨跌幅情况（2020/03/02-2020/03/06）.4 图表 5：覆盖公司涨跌幅情况（2020/03/02-2020/03/06）.4 图表 6：子行业估值（2020/02/26-2020/03/06）.4 图表 7：本周公司公告.6 图表 8：燃油车新车上市.7 图表 9：新能源新车上市.7 图表 10：汽车月度销量（2013/01-2020/01）（单位：万辆）.8 图表 11：汽车月度销量同比增速（2013/01-2020/01）.8 图表 12：乘用车领域销量（2018/12-2019/12）（单位：万辆）.8 图表 13：乘用车领域销量增速（2018/12-2019/12）（单位：%）.8 图表 14：国际油价数据（2019/03/08-2019/03/06）.9 图表 15：天然橡胶价格数据（2019/03/08-2020/03/06）.9 图表 16：冷轧板价格数据（2019/03/08-2020/03/06）.9 图表 17：铝锭价格数据（2019/03/08-2020/03/06）.9 图表 18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）.10 rQpMqOwPmNrRoRoNsNsOqR7NcM6MoMoOnPoOiNoOpMfQmNmN6MmOpMwMrNtOxNoOnO 2 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周观点一、本周观点 本周观点本周观点 谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶技术公司Waymo发布了旗下第五代自动驾驶系统Waymo Driver，Waymo表示，新系统汇集了新的激光雷达、摄像头和雷达，并获得了在公共道路上行驶2000万英里以及计算机模拟超过100亿英里的训练信息。该系统能在大于300米范围的360度视野中提供更高的分辨率，能识别行人和500米以外的停车标志等重要细节。此前两天waymo曾宣布，公司在其第一轮外部融资活动中从银湖资本、加拿大养老金基金、阿布扎比主权财富基金Mubalada、麦格纳国际、Andreessen Horowitz、AutoNation和Alphabet获得22.5亿美金融资。这也是Google自孵化waymo至今11年来第一次接受外部融资，这笔资金将有助于公司在全球范围内自动驾驶汽车业务的发展。3 月 5 日晚间，蔚来在其投资者关系网站发布公告，宣布再次完成 2.35 亿美元的可转债融资项目。据了解，本次投资方为数家亚洲投资基金，且均为“非关联方”。这已是蔚来进入2020年之后第三次发布可转债融资公告。今年 2 月 6 日，蔚来汽车即宣布完成累计 1 亿美元的可转债融资项目。投资方为两家亚洲投资基金，数额分别为 7000 万美元和约 3000 万美元，且均为“非关联方”。2 月 14 日，蔚来再宣布与两家与其无关联关系的亚洲投资基金签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额 1 亿美元的可转换债券。截至目前，蔚来在 2020 年已累计完成 4.35 亿美元可转债融资。中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，受疫情影响，2020年2月汽车经销商库存预警指数为81.2%，环比上升29.5%，同比上升27.7%，为该指数发布5年来第一次突破80%。协会预计2月份整体市场销量将同比下滑约80%，到3月底，随着生产生活秩序开始恢复，复工率逐渐提高，整体市场销量降幅有可能回升至-50%左右。据中国汽车流通协会调查，截至3月4日16时，汽车经销商综合复工效率37.34%，其中门店复工率75.1%、销售效率25.3%、售后效率30.5%。3 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、汽车板块二、汽车板块行情回顾行情回顾 2.1 板块行情板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅+4.77%，上证综指涨跌幅+5.35%。汽车板块涨跌幅位居第 24 位。图表图表1：各行业涨跌幅各行业涨跌幅（2020/03/02-2020/03/06）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 细分领域板块涨跌幅依次为：汽车零部件+4.67%，乘用车+3.78%，汽车销售服务+3.94%，卡车+5.38%，客车+1.70%。概念板块涨跌幅依次为：燃料电池+8.70%，智能汽车+4.48%，新能源汽车+5.27%，汽车与零部件+4.44%，汽车后市场+7.81%。图表图表2：汽车细分领域涨跌幅汽车细分领域涨跌幅（2020/03/02-2020/03/06）图表图表3：汽车概念板块涨跌幅汽车概念板块涨跌幅（2020/03/02-2020/03/06）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 2.2 个股个股表现表现 4 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 汽车板块的个股涨幅前五位依次为：克劳斯+53.7%，华懋科技+27.0%，模塑科技+25.6%，一汽富维+23.4%，上柴股份+18.8%。我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：模塑科技+25.6%，宁波高发+14.6%，长安汽车+12.8%，飞龙股份+11.2%，奥特佳+11.1%。图表图表4：个股涨跌幅情况个股涨跌幅情况（2020/03/02-2020/03/06）图表图表5：覆盖公司涨跌幅情况覆盖公司涨跌幅情况（2020/03/02-2020/03/06）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 2.3 行业估值行业估值 图表图表6：子行业估值子行业估值（2020/02/26-2020/03/06）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 5 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三、本周三、本周要闻要闻 本周行业要闻本周行业要闻：1）Waymo获得外部融资并发布了旗下第五代自动驾驶系统。【点评】谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶技术公司Waymo发布了旗下第五代自动驾驶系统Waymo Driver，Waymo表示，新系统汇集了新的激光雷达、摄像头和雷达，并获得了在公共道路上行驶2000万英里以及计算机模拟超过100亿英里的训练信息。该系统能在大于300米范围的360度视野中提供更高的分辨率，能识别行人和500米以外的停车标志等重要细节。此前两天，waymo曾宣布，公司在其第一轮外部融资活动中从银湖资本、加拿大养老金基金、阿布扎比主权财富基金Mubalada、麦格纳国际、Andreessen Horowitz、AutoNation和Alphabet获得22.5亿美金融资。这也是Google自孵化waymo至今11年来第一次接受外部融资，这笔资金将有助于公司在全球范围内自动驾驶汽车业务的发展。2）蔚来宣布再次完成2.35亿美元的可转债融资项目。【点评】3 月 5 日晚间，蔚来在其投资者关系网站发布公告，宣布再次完成 2.35 亿美元的可转债融资项目。据了解，本次投资方为数家亚洲投资基金，且均为“非关联方”。这已是蔚来进入 2020 年之后第三次发布可转债融资公告。今年 2 月 6 日，蔚来汽车即宣布完成累计 1 亿美元的可转债融资项目。投资方为两家亚洲投资基金，数额分别为 7000 万美元和约 3000 万美元，且均为“非关联方”。2 月 14 日，蔚来再宣布与两家与其无关联关系的亚洲投资基金签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额 1 亿美元的可转换债券。截至目前，蔚来在 2020 年已累计完成 4.35 亿美元可转债融资。3）中国汽车流通协会发布最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”【点评】中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，受疫情影响，2020年2月汽车经销商库存预警指数为81.2%，环比上升29.5%，同比上升27.7%，是该指数发布5年来第一次突破80%。协会预计2月份整体市场销量将同比下滑约80%，到3月底，随着生产生活秩序开始恢复，复工率逐渐提高，整体市场销量降幅有可能回升至-50%左右。据中国汽车流通协会调查，截至3月4日16时，汽车经销商综合复工效率37.34%，其中门店复工率75.1%、销售效率25.3%、售后效率30.5%。6 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周公司本周公司要闻要闻：图表图表7：本周公司公告本周公司公告 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌次日涨跌幅幅/%/%比亚迪 2020.03.02 关于收到国家新能源汽车推广补贴的公告 公司控股子公司比亚迪汽车工业有限公司收到深圳市坪山区财政局转支付的2017年度新能源汽车推广应用中央财政补助资金，合计13.42亿元。+1.53%宇通客车 2020.03.03 2 月份产销快报 2 月份产量为 224 辆，同比下降 66.91%；销量为 387 辆，同比下降 64.07%。-0.71%东风汽车 2020.03.03 关于收到国家新能源汽车推广补贴的公告 公司于2020年3月2日收到襄阳市财政局转支付的国家新能源汽车推广补贴2亿元，系部分2017年度新能源汽车购置补贴清算资金。-0.24%江铃汽车 2020.03.03 2 月份产销快报 2月汽车产量为6076辆，同比下降57.22%；销量为4876辆，同比下降65.13%。-0.76%中通客车 2020.03.05 2 月份产销快报 公司2月份汽车产量为330辆，销量为462辆；1-2月份累计产量为1287辆，同比下降5.99%，销量为1348辆，同比下降8.80%。-3.86%比亚迪 2020.03.06 2 月份产销快报 2月新能源车销量2803辆，上年同期14429辆。1-2月新能源汽车销量为9936辆，同比下降76.95%。1-2月汽车总销量为30674辆，同比下降56.65%。-比亚迪 2020.03.06 关于非公开发行可交换公司债的公告 董事会批准本公司发行境内可交换公司债券，债券发行规模为面值总额不超过人民币30亿元（含）。-上汽集团 2020.03.06 2 月份产销快报 2月份，公司销量47,365辆，去年同期销量362,945辆；今年累计销售447,573辆，较上年同期销量974,447辆，下降54.07%。资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 7 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、四、本周新车型梳理本周新车型梳理 图表图表8：燃油车新车上市燃油车新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 排量（排量（L L）变速箱变速箱 环保标准环保标准 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 吉利-星越 紧凑型 SUV 2700 460518781643 1.5T L3 7 挡双离合 国六 13.58-19.58 2020.03.07 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 图表图表9：新能源新车上市新能源新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高(mm)mm)续航里程续航里程（kmkm）电池容量电池容量 （kWhkWh）快充时间快充时间/慢充时间慢充时间(h)(h)补贴后价格补贴后价格 （万元）（万元）上市时间上市时间 北京现代-菲斯塔 紧凑型车 2700 470517901435 490 56.5 无/9.5 小时 17.38-19.88 万 2020.02.25 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 8 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、行业数据行业数据 5.1 汽车销量数据汽车销量数据跟踪跟踪 图表图表10：汽车月度销量（汽车月度销量（2013/01-2020/01）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表11：汽车月度销量同比增速（汽车月度销量同比增速（2013/01-2020/01）资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 图表图表12：乘用车领域销量（乘用车领域销量（2018/12-2019/12）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表13：乘用车领域销量增速（乘用车领域销量增速（2018/12-2019/12）（）（单位：单位：%）资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 100150200250300350M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年-20 40 60 80 100 12018/1219/219/419/619/819/1019/12轿车MPVSUV交叉型乘用车-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%12月2月4月6月8月10月12月轿车MPVSUV交叉型乘用车累计销量 9 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5.2 国际油价数据跟踪国际油价数据跟踪 图表图表14：国际油价数据国际油价数据（2019/03/08-2020/03/06）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 5.3 上游原材料价格数据跟踪上游原材料价格数据跟踪 图表图表15：天然橡胶价格数据天然橡胶价格数据（2019/03/08-2020/03/06）图表图表16：冷轧板价格数据冷轧板价格数据（2019/03/08-2020/03/06）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 图表图表17：铝锭价格数据铝锭价格数据（2019/03/08-2020/03/06）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 10 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 六、六、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）重点公司盈利预测及评级（单位：元）EPS17 EPS18 EPS19 股价 PE17 PE18 PE19 2020/3/6 600104.SH 上汽集团 2.96 3.3195 3.6135 22.92 7.74 6.90 6.34 601238.SH 广汽集团 1.65 1.8962 2.2333 11.65 7.06 6.14 5.22 002594.SZ 比亚迪 1.4 1.96 2.74 65.36 46.69 33.35 23.85 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 1.02 9.11 16.56 10.98 8.93 000625.SZ 长安汽车 1.49 1.97 2.2526 13.15 8.83 6.68 5.84 601127.SH 小康股份 0.55 1.1042 1.3384 11.01 20.02 9.97 8.23 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.6246 0.809 5.81 25.26 9.30 7.18 600741.SH 华域汽车 2.08 2.2902 2.5005 27.12 13.04 11.84 10.85 600660.SH 福耀玻璃 1.26 1.5961 1.8337 23.56 18.70 14.76 12.85 000887.SZ 中鼎股份 0.78 1.1225 1.3679 9.68 12.41 8.62 7.08 600699.SH 均胜电子 0.93 1.4831 1.8443 25.52 27.44 17.21 13.84 601689.SH 拓普集团 0.81 1.375 1.7042 21.99 27.15 15.99 12.90 601799.SH 星宇股份 1.17 2.1259 2.7522 100.5 85.90 47.27 36.52 603997.SH 继峰股份 0.35 0.6407 0.8097 8.29 23.69 12.94 10.24 603788.SH 宁波高发 1.59 1.8701 2.3477 18.46 11.61 9.87 7.86 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 0.64 11.35 27.68 22.25 17.73 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 11 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 余海坤：余海坤：清华大学工商管理硕士，南开大学工商管理学士，8 年汽车产业经验，4 年行业研究经验，汽车市场专家。曾在国内某知名汽车品牌任销售部门总监，并在汽车电商、汽车后市场、汽车金融、新能源汽车和电池材料领域持续创业。2016 入职民生证券负责汽车行业研究小组。2017 年加入中信建投证券任汽车行业首席分析师。先后获得 2018/19 年万得金牌分析师，2019 年金麒麟新锐分析师。研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁 010-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 010-85159274 黄杉 010-85156350 李星星 021-68821600 杨济谦 010-86451442 金婷 夏一然 杨洁 010-86451428 社保组社保组 吴桑 010-85159204 张宇 010-86451497 创新业务组创新业务组 高雪 010-86451347 廖成涛 0755-22663051 黄谦 010-86451493 诺敏 010-85130616 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 范亚楠 021-68821600 薛姣 021-68821600 章政 李绮绮 021-68821867 王定润 021-68801600 深广销售组深广销售组 曹莹 0755-82521369 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 陈培楷 020-38381989 12 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或法律、会计或税税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 座12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859