柔性OLED专题报告：可折叠手机量产引爆中国制造“新蓝海”-20190315-财通证券-15页.pdf

策略专题策略专题公司研究公司研究财通证券研究财通证券研究所所 20192019 年年 0303 月月 1515 日日 柔性柔性 O OLEDLED 专题报告专题报告 计算机软件与服务计算机软件与服务证券证券研究报告研究报告 策略报告策略报告柔性柔性 OLEDOLED 进入量产期进入量产期：近半年来，各大手机厂商开始频繁发布可折叠手机，可折叠手机正式进入量产阶段，也带动了柔性 OLED 热点。OLEDOLED 技术升级将给国内厂商带来技术升级将给国内厂商带来新的投资新的投资机会机会：面板制造的过程可以分为三大阶段：前段阵列工序,中段成盒工序以及后段模块组装工序。其中，OLED 中段成盒工序较大的改变、对已有 LCD 生产线的改造，都给国内的生产商带来了新的投资机会。而 OLED 前中段制程所用设备技术含量高、价格昂贵，目前基本被日韩厂商垄断。而后段模组设备技术要求相对较低，目前国内厂商已经掌握较成熟技术，性价比优势已经开始显现，国内设备商有望在后段模组设备领域发力。柔性柔性 OLEDOLED 将成为智能设备的“新蓝海”将成为智能设备的“新蓝海”：相比于 LCD 技术，OLED技术具备较为明显的性能优势，我们预计随着 OLED 技术逐渐成熟、成本趋于下降，会有更多的电子设备采用 OLED 技术。在应用方面，智能手机仍然是 OLED 面板的最主要应用，占比达到 88%，未来比较大的增量点在于全面屏的继续渗透以及折叠屏带来的增量。其他电子设备包括可穿戴设备、车载显示器、家用电器和 VR 设备等也将逐渐运用 OLED 技术。随着下游应用领域的逐渐开发，我们认为长我们认为长期而言，全球期而言，全球 OLEDOLED 面板收入可能将会迎来二面板收入可能将会迎来二次爆发次爆发，到 2021 年OLED 手机面板出货量（包括刚性、柔性和可折叠）将超过 LCD，全球 OLED 面板收入将继续以两位数增长率保持增长。借柔性借柔性 OLEDOLED 东风，国内厂商开始挑战三星“霸权”东风，国内厂商开始挑战三星“霸权”：从 OLED 面板的全球供给来看，韩国目前拥有最高的市占率，预估其市占率达到90%以上，目前在产能和良率上也具备绝对优势。借助借助 LCDLCD 向向 OLEDOLED、OLEDOLED 向柔性向柔性 OLEDOLED 升级的东风，国内厂商也纷纷升级的东风，国内厂商也纷纷布局布局 OLEDOLED 产业链，开始挑战三星的霸主地位产业链，开始挑战三星的霸主地位。其中，京东方是国内厂商中的领袖。国内其他厂商也正在积极卡位比如华星光电、维信诺、深天马等。按现有产线规划来看，到 2020 年三星的产能份额将会大幅下降至50左右，国内厂商占比将会提升至 30%左右，京东方未来有望成京东方未来有望成为柔性为柔性 OLEDOLED 的全球第二大厂商的全球第二大厂商。国内厂商柔性 OLED 良率将会持续攀升，DSCC 预估京东方 6.39 寸柔性 OLED 屏在 2019 年底的良率能达到 50%，进一步向三星良率靠拢，同时，国内厂商的面板总成本有望在今年年底接近三星。三大投资线索三大投资线索：（1 1）后段模组设备领域：后段模组设备领域：关注在后段模组设备领域（贴合、邦定、检测）取得突破且具备一定研发实力的设备企业。包括：大族激光、精测电子、联得装备等。（2 2）OLEDOLED 上游材料端：上游材料端：具体领域例如发光材料、偏光片、FPC、驱动 IC、靶材等，投资标的包括：万润股份、濮阳惠成、强力新材、三利谱等。（3 3）柔性柔性 OLEDOLED 面板的国内面板厂商：面板的国内面板厂商：比如国内面板龙头京东方 A、深天马 A 以及积极布局柔性 OLED 面板的维信诺、华星光电（TCL）。风险提示风险提示：OLED 终端设备需求不及预期，OLED 产能推进不及预期。财通证券研究所财通证券研究所 可折叠手机可折叠手机量产量产，引爆中国制造“新蓝海”，引爆中国制造“新蓝海”请阅读请阅读最后一页的重要声明最后一页的重要声明 以才聚财以才聚财，财通天下，财通天下 证券证券研究报告研究报告 联系联系信息信息 马涛 分析师 马涛 分析师 SAC 证书编号：S0160518060001 021-68592292 王鏡 联系人 王鏡 联系人 021-68592290 相关报告相关报告 1 策略报告：房产税立法点评-房地产长效机制建立进入核心区 2019-03-10 2 策略报告：部分指数估值微幅上升-A 股估值跟踪 2019-03-10 3 策略报告：行业比较景气跟踪-高炉开工 率 回落，工业 金属 价 格普 遍下 滑 2019-03-10 4 策略报告：2 月社融数据点评-季节因素是数据低于预期的主因 2019-03-10 5 策略报告：策略大势研判-乐观预期开始验证，市场将回归基本面 2019-03-10 1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 内容目录内容目录 1 1、折叠屏手机开始进入量产阶段折叠屏手机开始进入量产阶段 .3 3 2 2、OLEDOLED 技术升级将给国内厂商带来新的投资机会技术升级将给国内厂商带来新的投资机会.5 5 3 3、柔性柔性 OLEDOLED 将成为智能将成为智能设备的“新蓝海”设备的“新蓝海”.7 7 4 4、借柔性借柔性 OLEDOLED 东风，国内厂商开始挑战三星“霸权”东风，国内厂商开始挑战三星“霸权”.9 9 5 5、三大投资线索三大投资线索.1313 5.1 后段模组设备领域.13 5.2 OLED 上游材料端.13 5.3 柔性 OLED 的国内面板厂商.14 图表目录图表目录 图图 1 1：小米折叠屏（概念）：小米折叠屏（概念）.3 3 图图 2 2：三星折叠屏手机概念图（折叠）：三星折叠屏手机概念图（折叠）.4 4 图图 3 3：三星折叠屏手机概念图（打开）：三星折叠屏手机概念图（打开）.4 4 图图 4 4：华为折叠屏手机概念图（折叠）：华为折叠屏手机概念图（折叠）.4 4 图图 5 5：华为折叠屏手机概念图（打开）：华为折叠屏手机概念图（打开）.4 4 图图 6 6：LCDLCD 结构示意图结构示意图 .5 5 图图 7 7：OLEDOLED 结构示意图结构示意图 .5 5 图图 8 8：LCDLCD 和和 OLEDOLED 工艺对比工艺对比.6 6 图图 9 9：LCDLCD 和和 OLEDOLED 工艺设备改变带来设备变更及升级工艺设备改变带来设备变更及升级 .7 7 图图 1111：智能手机仍是最主：智能手机仍是最主要下游应用要下游应用 .8 8 图图 1010：OLEDOLED 设备发展设备发展 .8 8 图图 1212：OLEDOLED 面板收入近几年趋缓但增速仍可观面板收入近几年趋缓但增速仍可观 .9 9 图图 1313：OLEDOLED 手机面板出货量将在手机面板出货量将在 20212021 年超过年超过 LCDLCD .9 9 图图 1414：20202020 年预计全年预计全球柔性球柔性 OLEDOLED 面板产能分布面板产能分布 .1212 图图 1515：京东方柔性：京东方柔性 OLEDOLED 屏良率持续攀升屏良率持续攀升 .1212 图图 1616：京东方柔性：京东方柔性 OLEDOLED 屏总成本有望持续逼近三星屏总成本有望持续逼近三星 .1313 表表 1 1：LCDLCD 和和 OLEDOLED 技术参数对比技术参数对比 .7 7 表表 2 2：OLEDOLED 全球产能汇总全球产能汇总 .1010 表表 3 3：OLEDOLED 相关设备上市公司相关设备上市公司 .1313 表表 4 4：OLEDOLED 相关上游材料上市公司相关上游材料上市公司 .1414 表表 5 5：布局柔性：布局柔性 OLEDOLED 面板的相关上市公司面板的相关上市公司.1414 1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 1 1、折叠屏手机折叠屏手机开始进入量产阶段开始进入量产阶段 早在 2016 年联想就发布了全球首款可折叠屏手机 Cplus 和折叠平板 Folio，折叠屏手机逐渐进入大众的视野，三星也曾数次展示可折叠屏手机、穿戴设备与屏幕样品等。但是无论对于联想还是三星，所展示的产品都只是概念机，距离正式发行上市仍遥遥无期。而最近，在经历了 23 年的沉寂后，各大手机厂商开始频繁发布可折叠手机，可折叠手机总算正式进入量产阶段，并将成为未来各大手机厂商争夺的技术制高点。（1）柔宇科技柔宇科技发布工程机发布工程机：2018 年 10 月底，柔宇科技发布可折叠屏手机柔派（FlexPai）,定价 8999 元。在年前，小米方面也提前了透露了相关同类产品的量产发售时间。小米同样在研发折叠屏产品，不仅最终量产上市的时间差不多，而且是大家买得起的价格。这也意味着小米或将在第二季推出超级光学变焦新机和折叠屏手机。图图1 1：小米折叠屏（概念）小米折叠屏（概念）数据来源：数据来源：腾讯数码，腾讯数码，财通证券研究所财通证券研究所 （2）三星三星正式发布第一款手机正式发布第一款手机：2019 年 2 月 20 日三星电子发布了业内第一款主流折叠屏智能手机 Galaxy Fold（内折），手机展开后是平板大小，玻璃显示屏能够从中折叠，让它像钱包一样合起来，适应消费者的手掌、口袋和手包，发布价格为 1980 美元（约合 13301 元人民币），这比最贵的顶配 iPhone 还要再贵约 500 美元。将于 4 月 26 日上市。1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 图图2 2：三星折叠屏手机概念图（折叠）三星折叠屏手机概念图（折叠）图图3 3：三星折叠屏手机概念图（打开）三星折叠屏手机概念图（打开）数据来源：数据来源：华尔街见闻，华尔街见闻，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：华尔街见闻，华尔街见闻，财通证券研究所财通证券研究所 （3）华为立马跟进三星：华为立马跟进三星：在三星正式发行全球首款可折叠手机后，华为也不甘示弱，在短短四天后，也就是 2019 年 2 月 24 日，华为发布了其首款折叠屏手机，这也是首款支持 5G 的旗舰机型：Mate X，其 8GB+512GB 组合售价为 2299 欧元，相当于人民币 1.75 万元，预计于 2019 年 6 月份发售。Mate X 采用了外折式双屏设计，折叠状态下正面是一块 6.6 英寸屏幕，分辨率 24801148(19.5:9)，可以像现在的普通主流手机一样使用，而背面是一块 6.38英寸的狭长副屏，分辨率 2480892(25:9)，整体厚度控制在 11 毫米，边缘有一个转轴可供握持。图图4 4：华为折叠屏手机概念图（折叠）华为折叠屏手机概念图（折叠）图图5 5：华为折叠屏手机概念图（打开）华为折叠屏手机概念图（打开）数据来源：数据来源：中国经济网中国经济网，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：中国经济网中国经济网，财通证券研究所财通证券研究所 1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 2 2、O OLEDLED 技术技术升级将给国内厂商带来升级将给国内厂商带来新新的的投资投资机会机会 屏幕产业链正从屏幕产业链正从 LCDLCD 向向 OLEDOLED 进行技术升级进行技术升级 目前为止市面上手机主流的屏幕分为 LCD 和 OLED 这两种不同的显示技术。从 2010 年三星就推出了 Galaxy S 作为首款 OLED 手机，之后的每一款顶级三星手机都基本沿用了 OLED 技术，以 2017年为例，包含三星 Galaxy S8、LG V30、谷歌 Pixel 2 和 OnePlus 5T 等安卓手机已经全部使用 OLED 技术.而苹果在 2018 年才推出首款 OLED 手机 iPhone X，这也就意味着 iPhone X 在 OLED使用上并非创新者，但无疑苹果使用 OLED 屏幕进一步推动了 OLED 浪潮。根据TrendForce 旗下光电事业处 WitsView 数据显示，苹果已经开始带动 OLED 面板的发展，预计 2021 年智能手机 OLED 面板的普及率将达到 46%。而当下密集推出而当下密集推出的折叠屏手机的折叠屏手机的实质就是的实质就是柔性柔性 O OLEDLED，是手机屏幕从，是手机屏幕从 LCDLCD 向向 OLEDOLED 升级的必然产物。升级的必然产物。折叠折叠 O OLEDLED 使用屏幕面积更大，有望带来更大的使用屏幕面积更大，有望带来更大的 O OLEDLED 屏幕需求。屏幕需求。这里简要的介绍下 LCD 与 OLED 技术的不同：L LCDCD（液晶显示）：（液晶显示）：LCD 的构造是在两片平行的玻璃基板当中放置液晶盒，下基板玻璃上设置 TFT（薄膜晶体管），上基板玻璃上设置彩色滤光片，通过 TFT 上的信号与电压改变来控制液晶分子的转动方向，从而达到控制每个像素点偏振光出射与否而达到显示目的。而 O OLEDLED（有机发光二极管）（有机发光二极管）技术就相对比较简单，它直接就是一层非常薄的材料图层，当电流从上面经过时，他就会发出相应颜色的光。根据驱动电路与基板的关系可以分为无源驱动（PMOLED）和有源驱动（AMOLED），目前市场上 OLED产品主要以 AMOLED 为主。OLED 的基本结构包括基层、阳极、有机层、导电层、发射层和阴极。图图6 6：L LCDCD结构示意图结构示意图 图图7 7：OLEDOLED结构示意图结构示意图 数据来源：数据来源：中国产业信息网，中国产业信息网，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：中国产业信息网，中国产业信息网，财通证券研究所财通证券研究所 1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 升级升级 O OLEDLED 技术技术的过程的过程中，工艺路线的改变将中，工艺路线的改变将给国内厂商带给国内厂商带来来“弯道超车”的“弯道超车”的机机会：会：面板制造的过程可以分为三大阶段：（1）前段阵列工序（Array）（2）中段成盒工序（Cell）（3）后段模块组装工序（Module）。与目前 LCD 生产工艺相对比，OLED 工艺的变化主要体现在中段成盒工序（Cell工艺）中，OLED 采用多次蒸镀完成有机发光材料层的沉积，相比 LCD 的中段成盒工序有较大的变化。同时，作为主流的小尺寸显示技术，OLED 制程复杂并且对工艺流程的要求非常高。但 OLED 与 LCD 产线设备通用性较大，但是为了满足 OLED 的较高要求，还是需要对 LCD 生产线进行较大的改造。因此，OLED 中段成盒工序较大的改变、对已有 LCD 生产线的改造，都给国内的生产商带来了新的投资机会。图图8 8：L LCDCD和和O OLEDLED工艺对比工艺对比 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所整理整理 国内设备商有望在后段模组设备领域发力国内设备商有望在后段模组设备领域发力 前段、中段工序所用设备包括蒸镀机、封装机、曝光机、激光加工设备等。前段、中段设备技术含量高、价格昂贵，目前基本被日韩厂商垄断，日本厂商 Tokki 和 Ulvac 在蒸镀设备领域绝对领先，市场份额约占 90%。而后段模组设备自动偏光贴合机、COG 邦定机、FOG 邦定机、检测设备等，技术要求相对较低，目前国内厂商已经掌握成熟技术，性价比优势已经开始显现，在这波 OLED 投资浪潮进程中，国产设备替代在后段领域的投资机会更大。前段（ARRAY）LCD/OLED：基板清洗、镀膜、曝光、显影、刻蚀、剥离 中段（CELL）LCD：TFT清洗、CFCF基板加工、拼合、切割、灌晶基板加工、拼合、切割、灌晶、与彩色滤光片面板贴合、与彩色滤光片面板贴合、检测 OLED：TFT清洗、多次蒸镀、涂胶、封装、多次蒸镀、涂胶、封装、检测 后段（MODULE）LCD：CELL清洗、偏光片贴附、IC绑定、FPC/PCB、灌晶、背光源贴合灌晶、背光源贴合、TP贴合 OLED：CELL清洗、偏光片贴附、IC绑定、FPC/PCB、TP贴合 1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 图图9 9：L LCDCD和和O OLEDLED工艺设备改变带来设备变更及升级工艺设备改变带来设备变更及升级 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所整理整理 3 3、柔性柔性 O OLEDLED 将成为智能将成为智能设备设备的“新蓝海”的“新蓝海”相比于相比于 L LCDCD 技术，技术，O OL LEDED 技术具备较为明显的性能优势，主要体现在自发光、轻技术具备较为明显的性能优势，主要体现在自发光、轻薄、高对比度、高亮度、低能耗、广视角薄、高对比度、高亮度、低能耗、广视角、可弯曲可弯曲和响应时间短，这样使得和响应时间短，这样使得 O OLEDLED技术的应用场景更为广泛。技术的应用场景更为广泛。由于 LCD 技术是利用液晶的光电效应，而液晶材料本身并不发光，因此 LCD 技术需要背光源，而 OLED 技术是有机发光二极管，本身就可自行发光。另外，由于 AMOLED 发光器件为固态 OLED，其显示构成均为固态，因此可以做成柔性显示，也就是市面上手机现在用的刚性 OLED 屏幕和柔性 OLED 屏幕之分。这样的柔性应用使得 OLED 技术可以不仅仅应用于传统 3C，也可以应用于可穿戴设备、车载显示器、家用电器和 VR 设备等等。表表1 1：L LCDCD和和O OLEDLED技术参数对比技术参数对比 参数参数 OLEDOLED LCDLCD OLEDOLED 技术优势技术优势 发光方式 自发光 被动发光 自发光在亮度、对比度上优势明显 响应时间 5MS 40MS 适合播放 GIF、视频等，无拖尾现象 视角 大于 170 度 大于 120 度 视角更宽，不存在画面失真 发光效率 大于 151M/W 4-80M/W 单位发光效率高 能耗 几 MW，比背光源LCD 低 使用背光源，耗能大 能耗仅为 LCD 的 50%厚度 1-1.5MM 5MM 轻薄简便，更适合产品设计 操作温度 负 40 度到负 85 度 0 到 50 度 耐冷耐热，产品稳定性更高 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所整理整理 1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 智能手机仍然是智能手机仍然是 O OLEDLED 面板的最主要应用。面板的最主要应用。根据全球显示领域权威资讯机构Display Supply Chain Consultants（DSCC）的“OLED 出货量和 FAB 利用率报告”智能手机 OLED 面板收入占 OLED 面板收入的 88，OLED 电视占 7，智能手表占 2.3。图图1010：智能手机仍是最主要下游应用智能手机仍是最主要下游应用 数据来源：数据来源：D DSCCSCC，财通证券研究所财通证券研究所 OLEDOLED 逐渐的从手机向其他智能设备扩散逐渐的从手机向其他智能设备扩散 OLED 设备从 2013 年发展至今，主要还是应用在手机产业链上。即使是最新的 OLED 的技术柔性 OLED，也是率先推出在智能手机上。未来，随着柔性 OLED 技术的成熟，OLED 技术有望更多的运用在智能手环、智能手表等可穿戴设备，以及智能电视上。柔性 OLED 为这些设备设计式样的创新、应用场景的扩展，都提供了更多的可能性。图图1111：O OLEDLED设备发展设备发展 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所整理整理 OLEDOLED 将迎来第二次爆发将迎来第二次爆发 自 2017 年以来，国内全面屏市场全面爆发，国内外手机品牌纷纷推出全面屏新机，市场渗透率不断提升。特别是柔性 AMOLED 的多项88%7%2.3%2.7%智能手机OLED电视智能手表其他1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 9 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 优质特性和全面屏完美契合，从而成为备受各大手机厂商争相追捧的焦点。未来一段时间，智能手机仍然将是 OLED 面板的主要应用，DSCC 预测 2022 年 OLED 面板将占智能手机出货量的 91，收入将达到 79，电视将继续是第二大收入应用，到 2022 年，OLED 电视面板收入将增至 62 亿美元，OLED 电视将占所有 OLED面板出货量的 11。IDTechEx 日前也发布了一份最新的 OLED 显示器市场报告，预计 2018 年 OLED 收入将达到 255 亿美元，2019 年将增长到 307.2 亿美元。经过了 2015 年以来 OLED面板投资的热潮，OLED 显示器件的销售额增速也逐渐趋缓，2015 年同比增速达到 74.5%，2020 年可能会回落到 10%附近，但随着下游应用领域的逐渐开发，我们认为长期而言，全球 OLED 面板收入可能将会迎来二次爆发。图图1212：O OLEDLED面板收入近几年趋缓但增速仍可观面板收入近几年趋缓但增速仍可观 数据来源：数据来源：IDTechExIDTechEx，财通证券研究所财通证券研究所 DSCC 报告中也预测，2021 年 OLED 手机面板出货量（包括刚性、柔性和可折叠）将超过 LCD，2020 年渗透率将达到 56%。就长期而言，全球 OLED 面板收入将继续以两位数增长率保持增长，到 2020 年达到 32的高峰。图图1313：O OLEDLED手机面板出货量将在手机面板出货量将在2 2021021年超过年超过L LCDCD 数据来源：数据来源：DSCCDSCC，财通证券研究所财通证券研究所 4 4、借柔性借柔性 OLEDOLED 东风，东风，国内厂商国内厂商开始开始挑战挑战三星“霸权”三星“霸权”255307.20%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250300350201420152016201720182019E2020E销售额（亿美元）增长率3342712743223804004104613320226736746857032355801211126112071143101891783002004006008001000120014001600180020002016201720182019E2020E2021E2022ELCD可折叠OLED柔性OLED刚性OLED1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 10 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 三星在三星在 OLEDOLED 上占领绝对的霸主地位上占领绝对的霸主地位 从从 O OLEDLED 面板的全球供给来看，面板的全球供给来看，韩国目前拥韩国目前拥有最高的市占率，预估其市占率达到有最高的市占率，预估其市占率达到 9090%以上，目前在产能和良率上也具备绝对以上，目前在产能和良率上也具备绝对优势。优势。三星显示拥有最大的小尺寸 AMOLED 产能，其柔性 OLED 产能主要集中在A2、A3、A4 和 A5 产线，理论产能大约为 230K/月；韩国乐金显示在柔性 OLED 上布局也颇多，乐金的龟尾 E2 产线、龟尾 P6-E5 产线还有坡州的两个 6 代线合计120K/月以上的产能。国内厂商纷纷布局国内厂商纷纷布局 OLEDOLED 产业产业 虽然三星在国际 OLED 市场占据绝对的优势，但是借助 LCD 向 OLED、OLED 向柔性 OLED 升级的东风，国内厂商也纷纷布局 OLED 产业链，开始挑战三星的霸主地位。其中，京东方是国内厂商中的领袖。其中，京东方是国内厂商中的领袖。京东方目前在成都、绵阳、重庆、福州布局 4 条柔性 OLED6 代线，每个地方计划产能 48K/月，待产能完成后，计划拥有 192K/月的 OLED 柔性面板产能。京东方 G6 成都 OLED产线已经在 2017 年 10 月开始投产，目前产能和良率都已经处于较成熟的阶段。另外，今年绵阳线也预计开始投产，京东方的柔性 OLED 面板已经在进入华为等知名手机品牌的供应名单，并且有望打入苹果系列产品。而而国内其他厂商也正在积极卡位。国内其他厂商也正在积极卡位。深天马的武汉六代线于2018年6月开始投产，刚性和柔性的合计产能 37.5K/月，正在逐渐向柔性 OLED 技术进行升级。华星光电的武汉 T4 六代线预计将于今年年中开始投产，产能预计在 45K/月。维信诺在昆山 5.5 代线的基础上进行技术改造，并且在固安和合肥都计划建立六代线，管预计 2019 年投产 30K/月产能，合肥预计 2021 年投产 30K/月产能，六代线合计产能 60K/月。和辉光电的上海六代线产能预计今年内投产，计划产能 30K/月。相比于国内厂商，台湾相比于国内厂商，台湾厂商如友达、群创、鸿海等则扩产非常谨慎，基本都是在厂商如友达、群创、鸿海等则扩产非常谨慎，基本都是在原本的产线上做技术升级原本的产线上做技术升级，日本厂商则是选择小规模投产。，日本厂商则是选择小规模投产。表表2 2：O OLEDLED全球产能汇总全球产能汇总 厂商厂商 地点地点 世代世代 技术类型技术类型 基板产能基板产能 开工时间开工时间 投产时间投产时间 投资规模投资规模 京东方京东方 鄂尔多斯 G5.5 刚性 OLED 4K/月 2011 年 8 月 2014 年 7 月 220 亿 成都 G6 柔性 OLED 48K/月 2015 年 3 月 2017 年 10 月 465 亿 绵阳 G6 柔性 OLED 48K/月 2016 年 12 月 2019 年 465 亿 重庆 G6 柔性 OLED 48K/月 2018 年 12 月 2021 年 465 亿 福州 G6 柔性 OLED 48K/月 2019 年上半年 2021 年 465 亿 深天马深天马 上海 G4.5 刚性 OLED 1.5K/月 2010 年 8 月 2012 年 5 亿 上海天马 G5.5 刚性 OLED 30K/月 2014 年 3 月 2016 年 7 月 15.5 亿 武汉 G6 刚性/柔性 OLED 37.5K/月 2015 年 3 月 2018 年 6 月 265 亿 华星光电华星光电 武汉 T4 G6 柔性 OLED 45K/月 2017 年 6 月 2019 年 5 月 350 亿 深圳 T7 G11 刚性 OLED 20K/月 2019 年 H1 2021 年 3 月 427 亿 和辉光电和辉光电 上海 G4.5 刚性/柔性 OLED 14.5K/月 刚性OLED 6.5K/月 柔性OLED 2012 年 11 月 2014 年 12 月 60 亿 1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 11 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 上海 G6 刚性/柔性 OLED 30K/月 2016 年 12 月 2019 年 272.78 亿 维信诺维信诺 昆山 OLED 中试线 昆山 PMOLED 量产线 昆山 AMOLED 中试线 昆山 G5.5 刚性/柔性 OLED 第一期 4K/月 第二期 15K/月 2014 年 12 月 2015 投产第一期 2017 投产第二期 150 亿 固安 G6 刚性/柔性 OLED 30K/月 2016 年 10 月 2019 年 262 亿 合肥 G6 柔性 OLED 30K/月 2018 年 12 月 2021 年 440 亿 信利国际信利国际 惠州 G4.5 柔性/刚性 OLED 15K/月柔性 15K/月刚性 2015 年 10 月 2016 年 10 月 63 亿 仁寿 G6 柔性 OLED 2018 年 2021 年 279 亿 柔宇科技柔宇科技 深圳 G5.5 柔性 OLED 45K/月 2019 年 坤同坤同 西安 G6 柔性 OLED 30K/月 2018 年 2020 年 Q4 400 亿 中能源中能源 株洲 G6 柔性 OLED 中试线 2018 年 2021 年 240 亿 鸿海鸿海 高雄 G4.5 AMOLED 40K/月 2016 年 高雄 G6 AMOLED 50K/月 2018 年 高雄 G6 AMOLED 30K/月 2017 年 夏普夏普 日本多气 G4.5 AMOLED AMOLED 22K/月 日本龟山 G6 AMOLED 46K/月 友达友达 新加坡 L4B G4.5 AMOLED 45K/月 2002 年 8 月 三星显示三星显示 A1 G4 刚性 OLED 55K/月 A2 G5.5 刚性/柔性 OLED 刚性 165K/月 柔性 35K/月 2011 年 A3 G6 柔性 OLED 135K/月 2015 年 4 月 2018 年 Q2 A4 G6 柔性 OLED 30K/月 2018 年 Q2 A5 G6 柔性 OLED 30K/月 乐金显示乐金显示 龟尾 P5 G5 OLED 照明 15K/月 2003 年 5 月 坡州 E1 G8.5 刚性 OLED 试验线 2014 年 12 月 龟尾 E2 G4.5 柔性 OLED 23K/月 坡州 E3 G8.5 刚性 OLED 8K/月 坡州 P9-E4 G8.5 刚性 OLED 52K/月 2014 年上半年 龟尾 P6-E5 G6 柔性 OLED 30K/月 2017 年 7 月 118 亿 坡州 P9-E6 G6 柔性 OLED 30K/月 2016 年 Q3 2018 年 Q2 坡州 P10-E6 G6 柔性 OLED 60K/月 2017 年 2019 年 广州 G8.5 刚性 OLED 60K/月 2018 年 2019 年下半年 305 亿 坡州 P10 G10.5 刚性 OLED 135K/月 2015 年 11 月 2019 年下半年 JDIJDI 茂源 G6 柔性 OLED 30K/月 2017 年 Q3 白山 G6 柔性 OLED 30K/月 JOLEDJOLED 能美 G5.5 OLED 20K/月 2020 年 470 亿日元 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所整理整理 京东方未来有望成为柔性京东方未来有望成为柔性 OLEDOLED 的全球第二大厂商的全球第二大厂商 根据 IHS Markit 数据结合我们整理的数据来看，按现有产线规划来看，到 2020 年三星的产能份额将会大幅1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 12 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 下降至 50左右，另外一家韩国厂商 LG 的份额将降至 12%，国内厂商京东方、维信诺和华星光电分别将占有 20%、3%、3%产能份额，台湾和日本厂商分别占有3%和 6%的份额，其他厂商占据 3%份额。京东方有望成为柔性京东方有望成为柔性 OLEDOLED 的全球第二大的全球第二大厂商厂商，供给格局将一改之前的韩国厂商独当一面的局面，形成更加合理的竞争格局，这也推进了面板成本进一步下降，为 OLED 普及应用提供前提。图图1414：2 2020020年预计全球柔性年预计全球柔性O OLEDLED面板产能分布面板产能分布 数据来源：数据来源：IHS MarkitIHS Markit，财通证券研究所财通证券研究所 国内厂商柔性国内厂商柔性 O OLEDLED 良率将会持续攀升良率将会持续攀升。DSCC 指出，京东方在 2018 年第 3 季度，6.39 寸 QHD+柔性 AMOLED 面板良率仅超过 10%，第 4 季时就已超过 30%。进入 2019年后，预估良率将持续攀升，年底时有望超越 50%的水平。图图1515：京东方柔性京东方柔性O OLEDLED屏良率持续攀升屏良率持续攀升 数据来源：数据来源：DSCCDSCC，D DIGITIMESIGITIMES，财通证券研究所财通证券研究所 面板总成本将会持续逼近韩厂面板总成本将会持续逼近韩厂 受益于 OLED 面板的良率提升以及技术逐渐成熟，作为国产面板龙头的京东方，其面板总成本已经快速下降。另外，在上游材料领域，我国已经有部分公司具备实力提供相关产品，例如发光材料、偏光片、FPC、驱动 IC、靶材等等，未来有望可以实现 OLED 上游材料部分国产化，进一步推动OLED 面板成本下移。Digitimes 预计 2018 年 4 季度时，京东方的 6.39 寸 OLED面板的成本就降到了 80 美元左右，尽管与三星的 60 美元还有差距，但是今年50%12%20%3%3%6%3%3%三星LGD京东方维信诺华星光电日本厂台湾厂其他1 9 8 9 4 9 6 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 8:1 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 13 证券研究报告证券研究报告 策略专题策略专题 Q1 季度时两者的成本就会接近，到了今年底的时候京东方的成本有望能够进一步逼近三星。图图1616：京东方柔性京东方柔性O OLEDLED屏总成本有望持续逼近三星屏总成本有望持续逼近三星 数据来源：数据来源：DSCCDSCC，D DIGITIMESIGITIMES，财通证券研究所财通证券研究所 5 5、三大投资三大投资线索线索 5.1 5.1 后段模组设备领域后段模组设备领域 国内设备商有望在后段模组设备领域发力。国内设备商有望在后段模组设备领域发力。OLED 前段、中段制造工艺所用设备包括蒸镀机、封装机、曝光机、激光加工设备等。前中段设备技术含量高、价格昂贵。目前前中段制程设备基本被日韩厂商垄断，日本厂商 Tokki 和 Ulvac 在蒸镀设备领域绝对领先，市场份额约占 90%。而后段模组设备自动偏光贴合机、COG邦定机、FOG 邦定机、检测设备等，技术要求相对较低，目前国内厂商已经掌握成熟技术，性价比优势已经开始显现，在这波 OLED 投资浪