汽车及零部件行业：发改委鼓励地方刺激汽车消费；福特、大众开展合作联盟-20190121-中金公司-11页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 21 日 汽车及零部件汽车及零部件 发改委鼓励地方刺激汽车消费；福特、大众开展合作联盟 行业动态 行业近况行业近况 上周沪深 300 指数上涨 2.4%，A 股汽车整车板块下跌 0.9%，汽车零部件板块上涨 0.3%。个股方面：A 股方面，隆鑫通用以 7.6%的涨幅领涨，方正电机以6.8%的跌幅领跌。H 股方面，吉利汽车以 10.5%的涨幅领涨，比亚迪股份以 7.3%的跌幅领跌。评论评论 发改委鼓励各地因地制宜促进汽车、家电消费。发改委鼓励各地因地制宜促进汽车、家电消费。1 月 18 日，国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局在北京联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议，会上强调了着力扩大消费规模，包括因地制宜促进汽车、家电消费，有条件的地方要加大政策支持力度，满足人民群众对绿色智能新型汽车和家电的消费需求；推动农村消费提质扩容，支持优质工业品下乡。全国保有量达全国保有量达 2.4 亿台，依然不乏增长潜力。亿台，依然不乏增长潜力。近日，公安部网站发布统计数据，截至 2018 年底，全国汽车保有量达 2.4 亿辆，同比增长 10.5%。其中，私家车（私人小微型载客汽车）保有量达1.89 亿辆。从千人保有量的角度，2018 年中国千人保有量为 170台，远低于日、德（600 台）和美国（800 台）等发达国家的千人保有量。我们认为，中长期来看，随着基础设施的完善和用车环境的优化，中国车市依然拥有较大的增长潜能。福特、大众展开福特、大众展开“新四化新四化”联盟联盟。1 月 15 日，大众与福特汽车召开电话会，宣布成立全球联盟，展开广泛合作。战略联盟主要以技术和车型共享方式进行，实现成本分摊和效率提升，不涉及交互持股。具体合作内容方面，双方将共同为全球市场开发商用车车型和中型皮卡车型，新车型最早将在 2022 年上市。此外，双方还将在自动驾驶、出行服务和电动车型领域内的合作。估值与建议估值与建议 乘用车仍待调整，推荐处于新车周期的江铃汽车；零部件方面维持推荐华域、星宇、福耀、精锻、继峰。风险风险 乘用车销量持续低于预期。目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 比亚迪-A 推荐 65.00 24.3 23.9 潍柴动力-A 推荐 12.50 8.2 6.6 上汽集团-A 推荐 30.00 7.6 7.1 银轮股份-A 推荐 9.00 13.0 9.9 福耀玻璃-A 推荐 27.00 13.6 12.4 华域汽车-A 推荐 26.00 8.7 9.0 精锻科技-A 推荐 16.00 13.9 12.4 三花智控-A 推荐 17.20 18.8 16.8 比亚迪股份-H 推荐 70.00 20.9 20.5 潍柴动力-H 推荐 14.40 8.6 6.9 福耀玻璃-H 推荐 30.00 14.3 13.0 敏实集团-H 推荐 34.00 11.6 9.6 广汽集团-H 推荐 9.10 6.2 6.3 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 是联盟更是交易，大众助力福特“新四化”(2019.01.16)福耀玻璃-A|拟购买 SAM 公司资产；培育新的增长点(2019.01.16)电动汽车百人会：看好混合动力发展，碳交易使社会能源结构升级(2019.01.15)降本新思路 引发新矛盾(2019.01.14)汽 车 再 下 乡 提 供 板 块 催 化 剂；补 贴 退 坡 成 为 市 场 焦 点(2019.01.14)库存下降 价格下移 看好出口及新能源潜力(2019.01.10)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云李凌云 奉玮奉玮 分析员 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 607080901001102018-012018-042018-072018-102019-01相对值(%)沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 21 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 0.9%，汽车零部件板块上涨 0.3%，沪深 300 指数上涨 2.4%，汽车整车跑输大盘 3.3 个百分点，汽车零部件跑输大盘 2.1 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 1.3%，跑输大盘 3.7 个百分点；商用载货车上涨 0.2%，跑输大盘 2.2 个百分点；商用载客车板块上涨 0.6%，跑赢大盘 1.8 个百分点；汽车服务板块上涨 1.8%，跑输大盘 0.6 个百分点。个股方面：A 股方面，隆鑫通用以 7.6%的涨幅领涨，方正电机以 6.8%的跌幅领跌。H 股方面，吉利汽车以 10.5%的涨幅领涨，比亚迪股份以 7.3%的跌幅领跌。图表1:汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表2:上周重点上市公司涨跌幅-A股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-1.3-0.9-0.4 0.2 0.3 0.6 1.4 1.7 1.8 2.4-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0乘用车 汽车整车 汽车与汽车零部件指数 商用载货车 汽车零部件 商用载客车 深证成指 上证综指 汽车服务 沪深300 1周涨跌幅(%)(%)-6.8%-5.9%-5.2%-4.8%-4.5%-4.2%-3.3%-3.0%-2.9%-2.8%-2.0%-1.7%-1.4%-1.2%-1.0%-0.2%0.3%0.7%0.8%0.9%0.9%1.1%1.4%1.8%1.8%2.7%3.5%4.2%4.8%5.4%5.7%7.6%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%方正电机 亚太股份 长鹰信质 双林股份 比亚迪 东风科技 广汽集团 中原内配 长安汽车 均胜电子 金龙汽车 万丰奥威 江淮汽车 宁波华翔 三花智控 宇通客车 长城汽车 精锻科技 隆基机械 上汽集团 天润曲轴 中国重汽 江铃汽车 银轮股份 福耀玻璃 威孚高科 广汇汽车 潍柴动力 星宇股份 华域汽车 大洋电机 隆鑫通用 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 21 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3:上周重点上市公司涨跌幅-H股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-7.3%-5.1%-0.7%0.8%3.0%3.3%3.4%3.8%4.4%4.8%5.3%5.5%10.5%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%比亚迪股份 中升控股 广汽集团 敏实集团 永达汽车 福耀H 正通汽车 中国重汽 东风集团股份 潍柴动力 华晨中国 长城汽车 吉利汽车 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 21 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表4:汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称指数名称 最新点位最新点位 1 周涨跌幅周涨跌幅(%)1 月涨跌幅月涨跌幅(%)3 月涨跌幅月涨跌幅(%)年初至今年初至今 涨跌幅涨跌幅(%)上证综指 2,596.0 1.7 0.8 4.4 4.1 沪深 300 3,168.2 2.4 1.3 4.1 5.2 深证成指 7,581.4 1.4 0.7 5.5 4.7 汽车整车 4,193.0-0.9 -1.2 2.7 -0.8 相对沪深 300 涨跌幅 -3.3 -2.5 -1.4 -6.0 乘用车 5,368.3-1.3 -2.3 0.8 -2.3 相对沪深 300 涨跌幅 -3.7 -3.6 -3.3 -7.5 商用载货车 2,024.2 0.2 4.0 24.1 5.1 相对沪深 300 涨跌幅 -2.2 2.7 20.0 -0.1 商用载客车 4,894.9 0.6 3.3 4.9 6.1 相对沪深 300 涨跌幅 -1.8 2.0 0.8 0.9 汽车零部件 3,900.5 0.3 0.5 10.0 3.3 相对沪深 300 涨跌幅 -2.1 -0.8 5.9 -1.9 汽车服务 703.9 1.8 3.7 9.2 6.75 相对沪深 300 涨跌幅 -0.6 2.4 5.1 1.6 汽车与汽车零部件指数 6,287.7-0.4 -0.3 6.9 1.5 相对沪深 300 涨跌幅 -2.8 -1.6 2.8 -3.7 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表5:沪港通持股监测-截至1月18日 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称南下资金持股比例南下资金持股比例最近一周持股比例变动最近一周持股比例变动港股通持股数量（百万股）港股通持股数量（百万股）年初至今增持数量（百万股）年初至今增持数量（百万股）1293.HK广汇宝信25.42%-0.05%169 1.4 2333.HK长城汽车35.65%0.12%1,105 8.7 3836.HK和谐汽车9.91%-0.01%70 -1.6 1958.HK北京汽车11.62%-0.18%172 -5.4 3606.HK福耀玻璃4.06%0.15%21 0.5 1114.HK华晨汽车4.36%0.33%127 15.8 1728.HK正通汽车2.43%-0.19%26 -2.6 1828.HK大昌行0.35%0.01%3 0.1 2238.HK广汽集团22.86%-0.11%661 22.5 1211.HK比亚迪股份5.07%-0.01%35 -1.4 0425.HK敏实集团12.72%-0.02%89 -0.2 0489.HK东风集团股份3.54%-0.03%92 -2.5 0881.HK中升控股10.73%-0.02%55 -0.9 3808.HK中国重汽14.28%-0.09%95 -1.5 2338.HK潍柴动力1.72%-0.08%33 -3.6 1316.HK耐世特0.95%0.02%8 -0175.HK吉利汽车16.58%-0.09%805 -9.4 南下资金持股占港股自由流通盘比例（截至2019年1月18日）南下资金持股占港股自由流通盘比例（截至2019年1月18日）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 21 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表6:2014年初至今乘用车板块相对大盘表现 图表7:2014年初至今商用载客车板块相对大盘表现 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表8:2014年初至今商用载货车板块相对大盘表现 图表9:2014年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表10:本周国际汽车厂商涨跌幅 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 80%100%120%140%160%180%200%220%240%乘用车指数 沪深300 80%100%120%140%160%180%200%220%240%260%商用载客车指数 沪深300 80%100%120%140%160%180%200%220%240%260%商用载货车指数 沪深300 80%130%180%230%280%330%380%汽车零部件指数 沪深300-2.7%-0.5%-0.2%0.2%0.8%1.1%1.1%3.2%3.8%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%福特 丰田 曼 日产 大众 本田 沃尔沃 戴姆勒 通用 本周涨跌幅 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 21 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 行业新闻 年内初步完成年内初步完成 5G 自动驾驶服务平台启动（来源：盖世汽车网）自动驾驶服务平台启动（来源：盖世汽车网）近日，国内首个为 5G 自动驾驶示范应用提供专业服务的公共平台在重庆启动。该平台将在完成 5G 网络建设基础上，为自动驾驶汽车测试开发提供基础场景开发、运营等系列服务。平台计划于今年内完成第一阶段的建设和运营，实现首批基于 5G 的自动驾驶落地。http:/ 三部门：因地制宜促进汽车和家电消费（来源：盖世汽车网）三部门：因地制宜促进汽车和家电消费（来源：盖世汽车网）1 月 18 日，国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议。会议指出，因地制宜促进汽车、家电消费，有条件的地方要加大政策支持力度，满足人民群众对绿色智能新型汽车和家电的消费需求。http:/ 华晨中国股东大会批准出售华晨宝马华晨中国股东大会批准出售华晨宝马 25%股权给宝马（来源：盖世汽车网）股权给宝马（来源：盖世汽车网）1 月 18 日，新浪汽车从宝马官方获悉，华晨中国汽车控股有限公司在香港召开的特别股东大会上已批准将华晨宝马 25%的股份出售给宝马集团。大约 63%的股东代表投票赞成这一举措。这意味着宝马将成为首家在华合资企业中拥有多数股权的外国汽车制造商。http:/ 智行者获北京自动驾驶牌照（来源：盖世汽车网）智行者获北京自动驾驶牌照（来源：盖世汽车网）近日，智能车联网站更新北京自动驾驶路测资质信息，资质名单上新增一家企业，为北京智行者科技有限公司（简称“智行者”）。智行者方面指出，旗下星骥无人驾驶乘用车获得了北京市政府颁发的 T3 级自动驾驶车辆道路测试许可资格，成为第二家获此资格的初创企业。http:/ 福特领界将于福特领界将于 1 月月 22 日上市（来源：盖世汽车网）日上市（来源：盖世汽车网）日前从福特官方了解到，福特旗下全新紧凑型 SUV福特领界将于 1 月 22 日正式上市，新车介于福特翼搏和福特翼虎之间。新车先期将提供 2 种动力共计 6 款车型可选，其中顶配车型将搭载 1.5T 与 48V 微混系统组成的动力。同时，该车已于此前开启预售，其价格区间为 11.98-16.98 万元。http:/ 1 千瓦时千瓦时 20 元元 深圳首设动力电池回收补贴（来源：盖世汽车网）深圳首设动力电池回收补贴（来源：盖世汽车网）近日，深圳市财政委员会、深圳市发改委联合发布了深圳市 2018 年新能源汽车推广应用财政支持政策（简称政策），共设臵了三类补贴政策，包括车辆购臵补贴、充电设施建设补贴及动力电池回收补贴。深圳也因此成为国内首个设立动力电池回收补贴的城市。http:/ 恒大健康恒大健康 9.3 亿美元收购亿美元收购 NEVS 获半数股权获半数股权/多数董事席位（来源：盖世汽车网）多数董事席位（来源：盖世汽车网）恒大集团旗下恒大健康发布公告称，以 9.3 亿美元成功收购电动汽车公司 NEVS 的 51%股权并获得多数董事席位。NEVS 是一家总部位于瑞典的全球性电动汽车公司，曾在 2017亚洲 CES 电子消费品展会上公布了该品牌未来产品规划，包含四大研发平台、出行服务以及多款商用车及乘用车。http:/ 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 21 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 公司讯息 图表11:覆盖公司上周重要公告汇总 时间时间 公司公司 具体内容具体内容 1 月 14 日 方正电机 公司发布2018 年度业绩预告修正公告，净利润区间由 6,614.80 万元9,260.72 万元变动为亏损 33,000 万元41,000 万元，主要业绩变动原因是计提收购上海海能汽车电子有限公司产生的商誉减值准备 3.5-4 亿元及计提收购杭州德沃仕电动科技有限公司产生的商誉减值准备 0.3-0.6 亿元。1 月 14 日 继峰股份 公司于 2018 年 10 月 15 日披露了关于控股股东增持股份计划的公告。公司控股股东宁波继弘投资有限公司拟自本增持计划公告之日起 3 个月内，以自有或自筹资金通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份；增持金额不低于人民币 8,000 万元，不高于人民币 20,000 万元；本次增持未设臵价格区间。截至 2019 年 1 月 14 日，本次增持计划实施期限届满且已实施完毕。继弘投资通过上海证券交易所交易系统增持公司股份为 20,321,497股，增持金额为 16,608.35 万元，增持数量占公司总股本的 3.18%。继弘投资持有公司股份 332,441,497 股，占公司总股本的 51.97%。1 月 14 日 广汽集团 公司于 2015 年 1 月 19 日发行完成的 2012 年广州汽车集团股份有限公司公司债券（第二期）将于 2019 年 1 月21 日开始支付 2018 年 1 月 19 日至 2019 年 1 月 18 日期间的利息。“12 广汽 03”的票面利率为 4.70%，每手“12广汽 03”面值 1,000 元派发利息 47.00 元（含税）。本次付息的债权登记日为 2019 年 1 月 18 日，付息日为 2019年 1 月 21 日。1 月 16 日 福耀玻璃 公司全资子公司福耀欧洲玻璃工业有限公司与 SAM automotive production GmbH 的破产管理人 Dr Holger Leichtle签订协议，购买 SAM 的资产，包括设备、材料、产成品、在产品、工装器具等，购买价格为 58,827,566.19 欧元。本次购买资产事宜尚需德国政府批准，目前资产尚未交割。1 月 16 日 福田汽车 公司接到北京产权交易所企业国有资产交易凭证，确认公司向长盛兴业（厦门）企业管理咨询有限公司转让北京宝沃汽车有限公司 67%股权的转让价格为 397,253.66 万元。本次转让行为符合有关法律法规规定及北京产权交易所交易规则。1 月 16 日 继峰股份 2019 年 1 月 16 日，继弘投资在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理完结了股权质押解除和股权质押登记手续，将其质押在上海浦发银行宁波北仑支行的本公司流通股 40,650,410 股（占公司总股本约为 6.36%）解除质押；并将其持有的本公司流通股 40,650,410 股（占公司总股本约为 6.36%）重新质押给上海浦发银行宁波北仑支行。截至本公告日，继弘投资持有本公司股份总数为 332,441,497 股，占公司总股本比例 51.97%。本次质押后累计质押股份为 284,870,700 股，占其所持有公司股份总数的 85.69%，占公司总股本的比例为 44.54%。1 月 17 日 亚太股份 公司于近日收到长城汽车股份有限公司的新产品开发通知书，公司将作为长城汽车的零部件开发和生产供应商，开发和生产哈弗 H6 新款车型项目的前制动钳总成产品，公司将积极配合长城汽车推进上述项目的开发工作。1 月 18 日 东风科技 公司系东风汽车零部件（集团）有限公司的控股子公司，并拟通过发行股份的方式吸收合并零部件集团并募集配套资金。预计本次交易涉及的金额将达到重大资产重组的标准。目前该事项仍处于洽谈阶段，交易各方正在积极协商沟通中。因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，根据上海证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票自 2019 年 1 月 21 日开市起开始停牌，公司力争 5 个交易日内复牌。1 月 18 日 亚太股份 公司及其下属子公司自 2018 年 6 月 1 日至 2018 年 12 月 31 日期间，累计收到各类政府补助合计 33,224,892.47 元，补助形式为现金补助。截止本公告日，补助资金已全部到账。资料来源：万得资讯，中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 21 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 国际视野 雷诺集团雷诺集团 2018 年全球销量达年全球销量达 390 万辆，上升万辆，上升 3.2%（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）1 月 18 日，雷诺集团宣布，2018 年，雷诺集团共售出新车 3,884,295 辆，其中包括雷诺品牌汽车 2,532,567 辆，达契亚品牌汽车 700,798 辆，拉达品牌汽车 398,282 辆，雷诺三星品牌汽车为 84,954 辆。http:/ 特斯拉发布新电泵设计专利特斯拉发布新电泵设计专利 提升油耗及驱动装臵性能（来源：盖世汽车网）提升油耗及驱动装臵性能（来源：盖世汽车网）据外媒报道，特斯拉最近在提升其车载电泵系统，或将提升车辆的制冷及诊断功能。该款应用旨在实现设备改进，或将被用于传统的车载油泵系统。特斯拉在专利说明中提到，电泵系统提出了新方法及结构，旨在攻克制冷与润滑系统运行时的技术难点。凭借特斯拉的创新设计，或能控制电泵系统内部的流体温度，并优化车辆的润滑系统，从而提升电驱动装臵的效能。http:/ 福特：福特：2018 年年 Q4 盈利低于预期盈利低于预期 2019 年不确定性增加（来源：盖世汽车网）年不确定性增加（来源：盖世汽车网）据外媒报道，福特汽车预计，其 2018 年第四季度盈利将低于预期，且因关税成本和英国脱欧带来的不确定性，公司 2019 年前景也更加黯淡。福特表示，预计 2018 年公司调整后的每股收益为 1.3 美元，营收为 1603 亿美元。而去年 10 月份，该公司预计每股收益将在 1.3-1.5 美元之间。此外，福特预计其 2018 年第四季度调整后的每股收益为 30 美分，低于分析师预期的 32 美分。http:/ 2018 年欧洲新车销量：大众热销年欧洲新车销量：大众热销 373 万辆万辆 通用暴跌通用暴跌 99.5%（来源：盖世汽车网）（来源：盖世汽车网）根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布的数据，2018 年 12 月份，欧洲乘用车市场新车注册量同比下降8.7%至1,038,984辆，自2018年9月份欧洲正式引入新的排放测试（WLTP）之后已是连续第四个月出现下跌。上个月，除意大利新车注册量同比微增 2%外，欧洲所有主流市场的汽车需求继续萎缩。大众集团 2018 年欧洲销量微增 0.4%，旗下品牌除奥迪和保时捷分别出现 12.4%和 3.9%的跌幅之外，其他品牌较 2017 年均有所增长，西雅特更是实现了两位数增幅。销量下跌最为明显的是美系品牌通用汽车，跌幅高达 99.5%，去年在欧洲仅售出 3,301 辆汽车，而 2017 年这一数字为 600,996 辆。http:/ 沃尔沃投资电动汽车高功率无线充电技术沃尔沃投资电动汽车高功率无线充电技术 加速电气化转型（来源：盖世汽车网）加速电气化转型（来源：盖世汽车网）当地时间 1 月 15 日，沃尔沃集团（Volvo Group）旗下子公司沃尔沃集团风险投资公司（Volvo Group Venture Capital AB）宣布，将对 Momentum Dynamics 公司进行投资，该公司在电动汽车高功率无线充电技术领域占据领先地位。Momentum Dynamics 公司总部位于费城，致力于为汽车和交通运输业研发高功率感应充电技术，并对该技术进行商业化，其技术特别适用于商用电动汽车、自动驾驶汽车以及网联汽车。 博世将参加博世将参加 2019 年北美车展年北美车展 展示网联车、电动汽车动力系统等解决方案（来源：盖世汽车网）展示网联车、电动汽车动力系统等解决方案（来源：盖世汽车网）据外媒报道，在 2019 年北美国际车展（NAIAS）上，德国博世（Bosch）公司将展示其综合系统解决方案，为未来车辆的动力系统提供动力、实现车辆网联功能以及增加自动驾驶能力。http:/ 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 21 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表12:可比公司估值表 资料来源：彭博资讯，万得资讯，中金公司研究部 公司名称公司名称类别类别股价股价市值市值2019/1/19百万美元百万美元17A18E19E20E17A18E19E20E17A18E19E20E中国中国A股上市公司股上市公司中金覆盖中金覆盖Rmb长安汽车PV7.425,2615.0 10.5 9.4 7.7 0.7 0.7 0.7 0.7 3.5 70.5 14.4 5.3 长城汽车PV6.208,35411.3 8.7 9.0 8.0 1.2 1.0 1.0 0.9 8.2 6.6 6.6 6.7 上汽集团PV25.3943,7908.6 7.7 7.6 7.1 1.3 1.2 1.1 1.0 9.8 8.6 7.8 6.1 比亚迪PV46.8218,85631.4 41.4 24.3 23.3 2.3 2.2 2.0 2.0 13.3 12.8 10.0 10.7 江淮汽车PV/CV4.931,37821.4 35.2 25.9 n.a.0.7 0.7 0.7 n.a.8.9 8.4 7.5 n.a.潍柴动力Parts/CV8.239,6399.7 8.8 8.2 6.6 1.9 1.7 1.5 1.1 6.8 6.1 5.9 5.2 中国重汽CV11.731,1628.8 9.8 10.3 6.6 1.4 1.3 1.2 0.9 7.9 8.5 9.1 5.7 宇通客车CV12.203,9878.7 8.7 8.5 7.9 1.7 1.5 1.5 1.3 6.4 8.6 8.2 6.8 江铃汽车CV/PV14.881,89618.6 24.0 22.5 34.5 1.0 1.0 1.0 1.0 7.0 7.6 7.8 n.a.华域汽车Parts19.779,2019.5 7.4 8.7 9.0 1.5 1.3 1.2 1.1 6.9 5.7 5.9 5.5 福耀玻璃Parts22.968,50318.2 13.6 13.6 12.4 3.0 2.7 2.5 2.2 12.8 10.9 9.4 8.6 银轮股份Parts7.8092220.0 16.3 13.0 9.9 1.9 1.4 1.1 1.3 13.3 12.6 9.9 7.3 威孚高科Parts18.042,6877.1 7.0 6.7 5.8 1.2 1.1 1.0 0.9 5.8 5.6 5.4 4.8 广汽集团PV10.2615,4989.7 8.4 7.7 6.8 1.5 1.3 1.2 1.0 7.8 6.6 6.0 5.7 均胜电子Parts21.372,99550.9 13.5 16.3 12.3 1.6 1.4 1.4 1.2 14.1 9.3 9.2 7.6 精锻科技Parts12.0872219.5 15.3 13.9 12.4 2.9 2.5 2.1 1.8 12.2 9.9 8.4 7.4 星宇股份Parts52.112,12430.7 23.6 18.2 14.3 3.6 3.3 3.0 2.5 21.3 17.4 13.9 11.0 奥特佳Parts2.1699818.0 12.7 27.0 n.a.1.3 1.2 1.1 n.a.11.6 9.8 15.4 n.a.万里扬Parts6.011,19812.5 12.5 11.3 9.4 1.3 1.2 1.2 1.1 7.9 7.0 6.1 8.1 拓普集团Parts14.841,59414.7 12.0 10.4 9.6 1.7 1.6 1.5 1.2 10.2 8.4 7.4 6.4 三花智控Parts13.504,24623.3 19.0 18.8 16.8 3.6 3.3 2.8 2.6 16.3 14.3 12.4 11.3 继峰股份Parts7.6972616.7 15.4 13.3 11.0 2.8 3.7 3.0 1.9 12.3 11.3 9.8 8.8 宁波华翔Parts10.719908.4 9.3 7.5 6.4 0.9 0.8 0.7 0.6 4.5 5.0 4.4 3.3 亚太股份Parts4.6550642.3 33.2 24.5 n.a.1.2 1.2 1.2 n.a.15.9 12.8 10.7 n.a.广汇汽车Dealer4.415,3509.2 8.2 7.5 6.2 1.0 0.9 0.8 0.8 9.8 8.8 8.0 7.2 中金未覆盖中金未覆盖东风汽车CV3.791,11937.8 15.0 12.1 10.1 1.1 1.1 1.0 1.0 22.3 7.6 6.5 6.0 平均值平均值Median14.7 12.2 10.9 9.3 1.4 1.2 1.2 1.0 8.7 8.5 7.8 6.7 香港上市公司香港上市公司中金覆盖中金覆盖HK$华晨汽车PV6.934,4586.9 4.7 3.5 2.2 1.3 1.1 0.9 0.7 7.4 5.1 3.9 4.2 吉利汽车PV12.2614,0419.0 6.6 5.5 3.6 3.8 2.7 2.0 1.5 6.7 5.0 4.3 5.0 广汽集团PV8.2910,8156.8 5.9 6.2 6.3 1.7 1.1 0.9 0.8 6.6 5.6 5.1 9.6 比亚迪股份PV44.0515,32125.5 33.7 20.9 20.5 2.0 1.9 1.8 1.7 8.5 8.1 6.4 5.4 东风集团股份PV/CV7.868,6344.2 3.6 3.4 2.2 0.6 0.5 0.4 0.4 3.2 2.9 2.7 3.2 长城汽车PV/CV5.206,0518.2 6.3 6.5 5.8 0.9 0.8 0.8 0.7 5.4 4.3 4.3 3.8 潍柴动力Parts/CV9.459,5599.6 8.7 8.6 6.9 2.1 1.9 1.7 1.5 4.1 3.6 3.5 3.1 中国重汽CV12.004,2249.5 7.1 6.7 4.1 1.4 1.3 1.1 1.1 5.2 4.4 4.2 4.5 敏实集团Parts26.803,91713.1 13.2 11.6 9.6 2.5 2.2 2.0 1.7 8.7 8.0 6.7 5.8 福耀玻璃Parts26.408,44418.1 13.5 14.3 13.0 3.2 3.0 2.7 2.5 10.8 9.3 8.0 6.8 中升控股Dealer14.064,0728.3 6.5 5.6 3.8 2.1 1.7 1.3 1.0 4.0 3.1 2.6 2.8 永达汽车Dealer4.521,0594.8 4.2 3.5 1.9 1.3 0.8 0.7 0.6 2.6 2.1 1.8 1.5 广汇宝信Dealer2.398657.4 6.9 6.1 1.5 1.0 0.9 0.8 0.7 2.5 2.4 2.1 2.7 中金未覆盖中金未覆盖大昌行Dealer2.796716.8 4.8 4.3 n.a.0.6 0.5 n.a.n.a.2.2 n.a.n.a.n.a.平均值平均值Median8.2 6.5 6.1 3.7 1.4 1.1 0.9 0.8 4.6 4.3 3.9 3.8 市净率市净率EV/EBITDA市盈率市盈率 中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法 2005年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http:/ https:/ 获悉。个股评级标准：分析员估测未来612 个月绝对收益在20%以上的个股为“推荐”、在-10%20%之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。行业评级标准：“超配”，估测未来612 个月某行业会跑赢大盘10%以上；“标配”，估测未来612 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间；“低配”，估测未来 612 个月某行业会跑输大盘 10%以上。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。本报告的版权仅为中金公司所