热门美股：AI成年礼-20190114-中金公司-10页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 14 日 热门美股 AI 成年礼 海外观察 AI+无处不在无处不在，从狂热到冷静，从狂热到冷静 今年 CES 上人工智能已无处不在，除了智能音箱的代理战争和自动驾驶的有序推进以外，AI 关键词出现在更多公司的展台和新闻稿中。John Deere 将硕大的联合收割机开进展厅，展示机器视觉和预测分析在农业中的应用（参见 智慧农业，再次证伪马尔萨斯）；宝洁用 AI 打造了超级遮瑕笔 Opte；中日韩企业更竞相将服务机器人弄得更智能更可爱，用于病人/老人看护和儿童教育陪伴（如三星推出 Bot Care 等四款机器人，科大讯飞发布乐森 T9）。来自Salesforce、Adobe 和德勤的代表也在小组会上表示，企业端的 AI应用，在通过软件和公用云迅速落地，帮助企业提升现有产品、优化内部运作、提高决策效率。17%的初始项目投资回报率正促使企业追加 AI 投资，但更多企业也认识到 AI 要产生革命性的影响尚需时日。我们再次强调，AI+将成为普遍商业模式，公有云和芯片是 AI+淘金热中的卖水人。但我们也同时认为，当前媒体和投资界对 AI 的追捧，需要也将会趋于冷静。如同当年互联网泡沫，投机者离场后，AI 才能迎来成年礼。从云到从云到边缘、边缘、从大数据到从大数据到小数据小数据 吴恩达做客 LG 的主旨演讲时表示，AI 的发展趋势是小数据、边缘学习和终身学习。监督学习所需的巨大数据量带来了数据标注的劳动密集，也不适用于某些数据稀缺或质量差的领域。增强学习和无监督学习将获得长足发展，降低对数据量的要求。云端训练是当前主流，但隐私和数据安全保护的需要，以及网络带宽（如5G）和终端存储效率的提高，将使边缘学习兴起，可独立而持续学习的智能终端（机器人、家居设备、手机、IoT）将大行其道。此外，AI 专用芯片也将迅速发展。IBM 推出了首个商用量子计算机 Q System One，其主要用途之一是人工智能；英特尔推出了与Facebook 合作的 Nervana 推断芯片；创业公司 Graphcore 获得微软和宝马的 D 轮融资，估值 15 亿美元；Wave Computing 将流片 7nm第二代训练芯片。从野蛮生长到从野蛮生长到自律监管自律监管 去年的 Facebook Cambridge Analytica 事件已成为分水岭，警告西方社会反思科技带来的负面影响。作为未来数十年基础性技术的人工智能，则更需要行业自律和政府监管。谷歌在 Project Maven事件后发布并更新 AI 道德守则，微软发起了 AI for Good 项目，美国国会可能将出台类似 GDPR 的消费者隐私保护立法。此外，AI可能助长威权统治的倾向也值得警惕。但另一方面，关于机器和 AI 取代人工的担忧已汗牛充栋。我们倾向于认为，与历次技术革命一样，AI 在取代部分工种的同时也会创造新的就业机会。数据标识员已然产生，程序员和数据分析员的岗位已供不应求。将来还将出现 AI 相关的其他新工种，如情感训练师、道德监督员等。分析员 何玫，何玫，CFA SAC 执证编号：S0080512090005 SFC CE Ref：AVJ148 相关研究报告相关研究报告 汽车业 S.E.A.变革胜负渐分，自动驾驶聚光灯外有序推进(2019.01.11)智能音箱的特洛伊木马和代理战争(2019.01.10)从 CES 看 AI 产品化和中国崛起(2018.01.15)寻找 AI+淘金热中的卖水人(2016.12.04)人工智能，魔鬼还是忠仆(2015.11.22)中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 1 月月 14 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表1:AI+无处不在 资料来源：中金公司研究部摄于CES 2019 John Deere、Quell、宝洁、索尼展位 图表2:用于病人/老人看护、儿童教育/陪伴的服务机器人更智能更可爱 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 1 月月 14 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 资料来源：中金公司研究部摄于CES 2019 三星、科大讯飞发布会，Pillo、LIKU、贝尔展位 图表3:AI在企业市场也迅速落地 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 1 月月 14 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 资料来源：中金公司研究部摄于CES 2019德勤小组会，Deloitte:State of AI in the Enterprise,2nd Edition 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 1 月月 14 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表4:未来发展趋势包括边缘学习 资料来源：中金公司研究部摄于CES 2019高通展台，英特尔网站 图表5:无监督学习 资料来源：School of AI 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 1 月月 14 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表6:和芯片/硬件专用化 英特尔推出 Nervana 推断芯片，IBM 推出首个商用量子计算机 资料来源：中金公司研究部摄于CES 2019英特尔发布会、IBM展台 图表7:AI“成年”需要自律和监管 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 1 月月 14 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 资料来源：GfK，CTA，中金公司研究部摄于CES 2019 图表8:AI在替代部分就业岗位的同时，新的工种也将诞生 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 1 月月 14 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 资料来源：CTA，中金公司研究部摄于CES 2019；Kai-Fu Lee:AI Superpower 中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法 2005年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 https:/ 获悉。个股评级标准：分析员估测未来612 个月绝对收益在20%以上的个股为“推荐”、在-10%20%之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。行业评级标准：“超配”，估测未来612 个月某行业会跑赢大盘10%以上；“标配”，估测未来612 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间；“低配”，估测未来 612 个月某行业会跑输大盘 10%以上。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。V160908 编辑：樊荣 北京北京 上海上海 香港香港 中国国际金融中国国际金融股份股份有限公司有限公司 中国国际金融中国国际金融股份股份有限公司上海分公司有限公司上海分公司 中国国际金融中国国际金融（香港香港）有限公司有限公司 北京市建国门外大街 1 号 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 香港中环港景街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 汇亚大厦 32 层 国际金融中心第一期 29 楼 邮编：100004 邮编：200120 电话：(852)2872-2000 电话：(86-10)6505-1166 电话：(86-21)5879-6226 传真：(852)2872-2100 传真：(86-10)6505-1156 传真：(86-21)5888-8976 深圳深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区益田路5033 号 平安金融中心72 层 邮编：518000 电话：(86-755)8319-5000 传真：(86-755)8319-9229 China International Capital Corporation(Singapore)Pte.Limited#39-04,6 Battery Road Singapore 049909 Tel:(65)6572-1999 Fax:(65)6327-1278 China International Capital Corporation(UK)Limited Level 25,125 Old Broad Street London EC2N 1AR,United Kingdom Tel:(44-20)7367-5718 Fax:(44-20)7367-5719 北京北京建国门外大街证券营业部建国门外大街证券营业部 北京北京科学院南路证券营业部科学院南路证券营业部 上海上海浦东新区世纪大道证券浦东新区世纪大道证券营业部营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编：100022 电话：(86-10)8567-9238 传真：(86-10)8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 B 座 13 层 1311 单元 邮编：100190 电话：(86-10)8286-1086 传真：(86-10)8286-1106 上海市浦东新区世纪大道 8 号 上海国金中心办公楼二期 46 层 4609-14 室 邮编：200120 电话：(86-21)2057-9499 传真：(86-21)2057-9488 上海上海黄浦区湖滨路证券黄浦区湖滨路证券营业部营业部 深圳深圳福华一路证券营业部福华一路证券营业部 杭州杭州教工路证券营业部教工路证券营业部 上海市黄浦区湖滨路 168 号 企业天地商业中心 3 号楼 18 楼 02-07 室 邮编：200021 电话：（86-21)56386-1195、6386-1196 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