汽车行业月报：7月乘用车降幅收窄新能源小幅下滑-20190816-中银国际-16页 (2).pdf

汽车汽车|证券研究报告证券研究报告 行业月报行业月报 2019年年 8月月 16日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 汽车行业月报汽车行业月报6月乘用车市场回暖，新能源月乘用车市场回暖，新能源增势强劲增势强劲2019.7.17 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 Table_Industry 汽车汽车 魏敏魏敏(8621)20328306 min.wei 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080007 朱朋朱朋(8621)20328314 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 汽车行业月报汽车行业月报 7月乘用车降幅收窄，新能源小幅下滑 7 月沪月沪深深 300 指数上涨指数上涨 0.3%，中信汽车指数上涨，中信汽车指数上涨 1.0%，表现强于大盘表现强于大盘，乘，乘用车子板块表现较好用车子板块表现较好。厂商进入国六车型“补库存”加之同期基数较低，厂商进入国六车型“补库存”加之同期基数较低，7月乘用车批发量降幅收窄，月乘用车批发量降幅收窄，8 月开始厂商为旺季备货预计批发销量月开始厂商为旺季备货预计批发销量 8 月月进进一步改善一步改善；零售销量同比下降零售销量同比下降 5.0%略好于预期略好于预期。二季度国五大力去库存透二季度国五大力去库存透支部分销量，预计随着支部分销量，预计随着 9 月旺季到来加之基数较低零售销量后续有望走强月旺季到来加之基数较低零售销量后续有望走强。目前中信汽车市盈率（目前中信汽车市盈率（TTM）约）约 19.9 倍，市净率（倍，市净率（LF）约）约 1.6 倍，处于倍，处于历史较低位置，随着车市复苏，下半年同比数据历史较低位置，随着车市复苏，下半年同比数据明显明显改善，基本面、市场改善，基本面、市场面、政策面共振，建议积极配置面、政策面共振，建议积极配置乘用车板块乘用车板块，整车重点推荐长安汽车，整车重点推荐长安汽车（业（业绩触底，长安福特新品周期，林肯国产化）绩触底，长安福特新品周期，林肯国产化）、上汽集团、上汽集团（行业龙头市占率（行业龙头市占率有望提升，上汽奥迪持续推进）有望提升，上汽奥迪持续推进）、长城汽车、长城汽车（销量表现优于行业，重构产（销量表现优于行业，重构产品与营销体系），品与营销体系），零部件重点推荐华域汽车零部件重点推荐华域汽车（汽车零部件龙头，智能电动（汽车零部件龙头，智能电动领域全面布局）。领域全面布局）。主要观点主要观点 7月乘用车零售销量同比下降月乘用车零售销量同比下降 5.0%，批发降幅明显收窄。，批发降幅明显收窄。根据中汽协数据，乘用车7月批发销售152.8万辆，同比下降3.9%，环比下降11.6%，批发销量环比下降，但同比降幅明显收窄，预计主要是由于厂商开始补国六库存加之同期基数较低，厂商进入国六车型“补库存”阶段并将提前为旺季备货，预计批发销量 8月进一步改善。根据乘联会数据，7月狭义乘用车零售达 148.5万台，环比下降 15.9%，同比下降 5.0%，相比 6月（4.9%）增速由正转负，由于此前国五车大力清库存推高 6月零售销量，但对后市销量部分透支，终端折扣收窄，加之 7月是传统淡季，零售销量环比下滑较快，同比降幅 5.0%较 1-5月的车市降幅也有所收窄，预计主要是由于经销商对部分国五车型提前上牌，结转部分数据到 7月以及同期基数较低。预计 8月零售销量仍将承压，随着 9月旺季到来加之基数较低后续有望走强，乘用车市场有望逐渐迎来回暖。7月客车月客车实现较快增长，卡车同比下降实现较快增长，卡车同比下降。2019年 7月商用车销售 28.1万辆，同比下降 6.4%，其中客车销量同比增长 14.0%，卡车销量同比下降8.9%。7月是新能源公交车补贴过渡期满前最后的一个完整月份，去年同期过渡期已经结束，使得客车市场有所回暖，8月 7日后新能源公交车补贴过渡期终止，预计 8月后客车市场将承压，全年小幅下滑。卡车方面，7月仅重卡呈正增长，中卡、轻卡、微卡销量均下降，主要受淡季到来，国家治理“大吨小标”影响，后续销量走势仍有压力，预计全年将出现下滑。新能源乘用车新能源乘用车 7月销量月销量同比下滑，商用车快速增长同比下滑，商用车快速增长。7月新能源乘用车销售 6.7万台，同比下降 9.4%，环比下降 51.4%。6月 26日起补贴过渡期结束地补取消，冲量效应导致 6月新能源乘用车销量高速增长，7月补贴大幅退坡，消费者购车实际成本将上涨，产业链各环节也需重新适应，预计新能源汽车销量短期承压，中长期来看仍有较大的增长空间。7月新能源商用车销售 1.3万辆，同比增长 29.6%，预计主要是由于新能源公交车在过渡期结束前冲量拉动。2019年年 1-6月汽车行业月汽车行业重点企业重点企业 收入降幅收窄，收入降幅收窄，利润利润总额降幅总额降幅扩扩大大。2019年 1-6月 17家汽车工业重点企业集团营业收入同比下降 8.1%，降幅较 1-5月缩窄 1.5个百分点，预计主要是 6月国五大力去库存刺激销量；利润总额 1,655.1亿元，同比下降 30.9%，降幅较 1-5月扩大 0.5个百分点，预计主要是由于 6月国五去库存促销力度较大，导致企业利润受损。考虑到 7月以及 8月是传统汽车销售淡季，预计 7月、8月汽车工业重点企业的营收及利润将承压，9月份进入汽车销售旺季后有望逐步恢复。重点推荐重点推荐 整车：整车：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团等。零部件：零部件：关注消费升级、国产替代、节能减排等高增长细分领域，推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、拓普集团等。新能源：新能源：新能源汽车销量持续高增长，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。智能驾驶：智能驾驶：智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐德赛西威、保隆科技。风险提示风险提示 1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。2019年 8月 16日 汽车行业月报 2 目录目录 沪指小幅上涨，汽车板块表现分化沪指小幅上涨，汽车板块表现分化.4 7月乘用车批发降幅明显收窄，客车实现较快增长月乘用车批发降幅明显收窄，客车实现较快增长.5 7月汽车销量降幅收窄.5 7月乘用车零售销量同比下降 5.0%，批发降幅明显收窄.5 7月客车实现较快增长，卡车同比下降.7 新能源乘用车 7月同比现下滑，商用车增长较快.8 2019年年 1-6月汽车行业收入降幅收窄，利润总额降幅扩大月汽车行业收入降幅收窄，利润总额降幅扩大.11 投资建议投资建议.12 风险提示风险提示.13 2019年 8月 16日 汽车行业月报 3 图表图表目录目录 图表图表 1.汽车板块汽车板块 7月市场表现月市场表现.4 图表图表 2.7月汽车行业涨幅较大个股月汽车行业涨幅较大个股.4 图表图表 3.7月汽车行业跌幅较大个月汽车行业跌幅较大个股股.4 图表图表 4.2019年年 7月汽车销量同比下降月汽车销量同比下降 4.3%.5 图表图表 5.2019年年 7月经销商库存系数为月经销商库存系数为 1.75.6 图表图表 6.2019年年 7月乘用车分车型批发销量月乘用车分车型批发销量.6 图表图表 7.2019年年 1-7月乘用车各系别市场份额月乘用车各系别市场份额.7 图表图表 8.2019年年 1-7月狭义乘用车前十家生产企业零售销量排名月狭义乘用车前十家生产企业零售销量排名.7 图表图表 9.2019年年 7月客车分车型销量月客车分车型销量.8 图表图表 10.2019年年 7 月卡车分车型销售情况月卡车分车型销售情况.8 图表图表 11.2019年年 7月新能源汽车销售情况月新能源汽车销售情况.8 图表图表 12.2019年年 7 月新能源乘用车分级别销量与同比情况月新能源乘用车分级别销量与同比情况.9 图表图表 13.2019年年 7 月月新能源乘用车前十车企销量与同比情况新能源乘用车前十车企销量与同比情况.9 图表图表 14.2019年年 7 月月 6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况米以上新能源客车前十家生产企业销量情况.10 图表图表 15.2019年年 1-6月汽车工业重点企业营业收入同比下降月汽车工业重点企业营业收入同比下降 8.1%.11 图表图表 16.2019年年 1-6月汽车工业重点企业利润总额同比下降月汽车工业重点企业利润总额同比下降 30.9%.11 附录图表附录图表 17.报告中提及上市公司估值表报告中提及上市公司估值表.14 2019年 8月 16日 汽车行业月报 4 沪指小幅上涨，汽沪指小幅上涨，汽车板块表现分化车板块表现分化 7月上证指数收于 2,932.51点，下跌 1.6%，沪深 300上涨 0.3%，中信汽车指数上涨 1.0%，跑赢大盘 0.7个百分点。其中销售及服务、商用车板块分别下跌 3.6%、4.0%，零部件、乘用车板块分别上涨 1.0%、4.4%。图表图表 1.汽车板块汽车板块 7月市场表现月市场表现 资料来源：万得，中银国际证券 个股方面，奥联电子、新日股份、赛轮轮胎等涨幅居前，派生科技、德宏股份、兴民智通等跌幅居前。图表图表 2.7月汽车行业涨幅较大个股月汽车行业涨幅较大个股 排序排序 股票代码股票代码 名称名称 涨跌幅（涨跌幅（%）1 300585.SZ 奥联电子 96.3 2 603787.SH 新日股份 32.7 3 601058.SH 赛轮轮胎 21.5 4 000625.SZ 长安汽车 19.8 5 002920.SZ 德赛西威 18.6 6 002664.SZ 长鹰信质 14.4 7 600469.SH 风神股份 13.9 8 603358.SH 华达科技 13.4 9 600741.SH 华域汽车 12.2 10 600877.SH*ST 嘉陵 12.0 资料来源：万得，中银国际证券，以2019年7月31日收盘价为准 图表图表 3.7月汽车行业跌幅较大个股月汽车行业跌幅较大个股 排序排序 股票代码股票代码 名称名称 涨跌幅（涨跌幅（%）1 300176.SZ 派生科技(29.3)2 603701.SH 德宏股份(21.0)3 002355.SZ 兴民智通(20.7)4 601777.SH 力帆股份(16.1)5 600303.SH 曙光股份(15.5)6 002536.SZ 飞龙股份(15.4)7 600081.SH 东风科技(12.9)8 300707.SZ 威唐工业(12.8)9 600218.SH 全柴动力(12.6)10 600653.SH 申华控股(11.8)资料来源：万得，中银国际证券，以2019年7月31日收盘价为准 0.3%1.0%4.4%-4.0%1.0%-3.6%沪深300中信汽车乘用车商用车零部件汽车销售及服务 2019年 8月 16日 汽车行业月报 5 7月乘用车月乘用车批发批发降幅明显收窄，降幅明显收窄，客车客车实现较快增长实现较快增长 7月汽车销量月汽车销量降幅收窄降幅收窄 根据中汽协数据，2019年 7月汽车销售 180.8万辆，同比下降 4.3%，环比下降 12.1%。其中，乘用车销售 152.8万辆，同比下降 3.9%，环比下降 11.6%；商用车销售 28.1万辆，同比下降 6.4%，环比下降14.6%。1-7月，汽车销售 1,413.2万辆，同比下降 11.4%。其中乘用车销售 1,165.4万辆，同比下降 12.8%；商用车销售 247.7辆，同比下降 4.4%。乘用车方面，7月进入传统淡季，批发销量环比下降，但同比降幅明显收窄，预计主要是由于厂商开始补国六库存加之同期基数较低，厂商进入国六车型“补库存”阶段并将提前为旺季备货，预计批发销量 8月有望进一步改善；客车方面，7月销量同比增长 14.0%，主要是由于 7月是新能源公交车补贴过渡期满前最后的一个完整月份，使得客车市场有所回暖，8月 7日后新能源公交车补贴过渡期终止，预计 8月客车市场将承压，全年小幅下滑。卡车方面，7月仅重卡呈正增长，中卡、轻卡、微卡销量均下降，主要受淡季到来，国家治理“大吨小标”影响，后续销量走势仍有压力，预计全年将出现下滑。图表图表 4.2019年年 7月汽车销量同比下降月汽车销量同比下降 4.3%资料来源：中汽协，中银国际证券 注：考虑到春节因素，2月销量为当年1-2月合并计算。7月乘用车零售销量同比月乘用车零售销量同比下降下降 5.0%，批发降幅，批发降幅明显明显收窄收窄 根据乘联会数据，7月狭义乘用车批发销售 152.7 万辆，同比下降 2.6%；1-7月狭义乘用车批发销售1,147.8万辆，同比下降 12.6%，厂商开始补国六库存加之同期基数较低，降幅较 6月（-7.9%）明显缩窄。7月狭义乘用车零售达 148.5万台，环比下降 15.9%，同比下降 5.0%，相比 6月（4.9%）增速由正转负，但略好于预期，7月 1日起多地开始实施国六，由于此前国五车大力清库存推高 6月零售销量，但对后市销量部分透支，终端折扣收窄，加之 7 月是传统淡季，零售销量环比下滑较快，同比降幅5.0%较 1-5月的车市降幅也有所收窄，预计主要是由于经销商对部分国五车型提前上牌，结转部分数据到 7月以及同期基数较低。预计 8月零售销量仍将承压，随着 9月旺季到来加之基数较低后续有望走强；厂商进入国六车型“补库存”阶段并将提前为旺季备货，预计批发销量 8 月有望进一步改善，乘用车市场有望逐渐迎来回暖。2019年 7月 30日中央政治局会议指出，稳定制造业投资，深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费，并提出落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产对消费的挤占效应有望缓慢修复。从中长期来看，国内汽车千人保有量还处于较低水平，仍存在较大发展空间，短期低迷不改长期增长趋势。(18)(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)00501001502002503003504004502018.072018.082018.092018.102018.112018.122019.022019.032019.042019.052019.062019.07销量（左轴）同比增幅（右轴）（万辆）(%)2019年 8月 16日 汽车行业月报 6 根据汽车流通协会数据，7 月汽车经销商库存系数为 1.75，同比下降 2%，环比上升 27%，库存水平位于警戒线以上。二季度清理国五库存提前透支了消费，7月终端销量下滑，但经销商库存压力增大，7月国六车陆续到店，经销商库存上升较快。图表图表 5.2019年年 7月经销商库存系数为月经销商库存系数为 1.75 资料来源：汽车流通协会，中银国际证券 车型方面，7月乘用车四大细分市场中仅 SUV销量同比增长 6.4%，其余车型同比均下滑。环比来看，仅交叉型乘用车销量出现增长，其余车型均呈现下滑。1-7月，四大细分市场销量均呈现双位数下滑。图表图表 6.2019年年 7月乘用车分车型批发销量月乘用车分车型批发销量 车型车型 7月月(万辆万辆)环比增长（环比增长（%）同比增长同比增长(%)1-7月累计（万辆）月累计（万辆）同比累计增长（同比累计增长（%）乘用车 152.8 (11.6)(3.9)1,165.4 (12.8)轿车 73.8 (14.5)(9.5)570.0 (12.4)MPV 8.6 (12.2)(19.6)75.6 (23.5)SUV 67.2 (9.0)6.4 497.3 (11.1)交叉型乘用车 3.2 14.4 (10.3)22.6 (16.5)资料来源：中汽协，中银国际证券 2019 年 1-7 月自主品牌乘用车市场占比为 39.1%，与上年同期相比下降 3.9 个百分点，自主品牌主力市场三四线城市及以下地区乘用车销量下滑较快加之 SUV市场竞争加剧，市场份额有所萎缩。受大众品牌换代和多款 SUV等车型上市的影响，德系品牌份额小幅增长；伴随丰田、本田等品牌主力车型持续发力及新增产品线，日系品牌市占率明显提升，预计短期仍将继续增长；美系品牌受中美贸易摩擦与福特品牌去库存影响，市占率小幅下滑。1.4 2.1 1.8 2.0 1.65 1.38 1.75 0.00.51.01.52.02.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019 2019年 8月 16日 汽车行业月报 7 图表图表 7.2019年年 1-7月乘用车各系别市场份额月乘用车各系别市场份额 资料来源：中汽协，中银国际证券 根据乘联会数据，7月零售销量豪华车同比增长24.3%，主流合资品牌下降4.0%，自主品牌下降14.0%。豪华车表现依旧强劲，主要得益于豪华车国五国六切换政策较为顺畅，合资增速由正转负，主要是此前国六切换透支部分销量，自主承压较大且降幅有所扩大，预计主要和目标消费者所在区域经济及自主品牌国五转国六准备不够充分有关。根据乘联会狭义乘用车零售排名前十厂商数据显示，7月除了上汽通用、吉利汽车、上汽通用五菱同比下滑外，其余车企均实现正增长，其中，东风本田、广汽丰田呈现两位数增长。1-7月零售销量前十车企中一汽大众、长城汽车、广汽本田、东风本田、一汽丰田实现正增长，其余均呈现负增长，日系整体表现较强。整体而言，销量承压增速分化，综合实力领先、产品定位和价格较高的企业表现相对较好。图表图表 8.2019年年 1-7月狭义乘用车前十家生产企业零售销量排名月狭义乘用车前十家生产企业零售销量排名 排排名名 企业名称企业名称 7月销量月销量（万辆）（万辆）同比增长同比增长（%）排排名名 企业名称企业名称 1-7月销量月销量（万辆）（万辆）同比增长同比增长（%）1 一汽大众 15.3 3.4 1 一汽大众 108.3 0.2 2 上汽大众 14.5 0.0 2 上汽大众 103.5 (8.1)3 上汽通用 11.5 (4.6)3 上汽通用 86.9 (12.1)4 东风日产 9.1 3.3 4 吉利汽车 70.0 (20.0)5 吉利汽车 8.7 (25.8)5 东风日产 68.3 (1.1)6 一汽丰田 6.6 3.0 6 上汽通用五菱 56.2 (27.3)7 东风本田 6.0 17.6 7 长城汽车 45.1 4.5 8 上汽通用五菱 5.8 (35.9)8 广汽本田 43.6 11.2 9 广汽本田 5.6 1.8 9 东风本田 42.5 31.7 10 广汽丰田 5.4 16.4 10 一汽丰田 42.3 3.1 合计（万辆）合计（万辆）88.6 合计（万辆）合计（万辆）666.9 所占比重（所占比重（%）59.6%所占比重（所占比重（%）58.3%资料来源：乘联会，中银国际证券 7月月客车客车实现较快增长实现较快增长，卡车，卡车同比同比下降下降 2019年 7月商用车销售 28.1万辆，同比下降 6.4%，其中客车销量同比增长 14.0%，卡车销量同比下降8.9%。1-7月商用车销售 247.7万辆，同比下降 4.4%，其中客车销量同比下降 3.9%，卡车销量同比下降 4.4%。根据中汽协数据，7月客车销量共计 3.8万辆，同比增长 14.0%，7月是新能源公交车补贴过渡期满前最后的一个完整月份，去年同期过渡期已经结束，使得客车市场有所回暖，8月 7日后新能源公交车补贴过渡期终止，预计 8月后客车市场将承压，全年小幅下滑。43.0%21.4%18.1%10.7%4.5%1.6%39.1%23.5%21.8%9.5%4.5%0.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%中国德系日系美系韩系法系20182019 2019年 8月 16日 汽车行业月报 8 图表图表 9.2019年年 7月月客车客车分车型销量分车型销量 车型车型 7月月(万辆万辆)同比增长同比增长(%)1-7月累计月累计(万辆万辆)同比累计增长同比累计增长(%)客车总计 3.8 14.0 24.9(4.2)大型客车 0.8 79.0 4.1 5.1 中型客车 0.9 86.7 3.6 2.9 轻型客车 2.2(11.5)17.3(7.0)资料来源：中汽协，中银国际证券 7 月卡车销售 24.2 万辆，同比下降 8.9%，重卡小幅上升、中卡、轻卡及微卡均出现明显下跌，预计主要行业进入淡季并受严查治理“大吨小标”影响。1-7月卡车累计销量 222.8万辆，同比下降 4.4%，重卡、轻卡及微卡小幅下滑，中卡降幅较大。7月国内轻卡销售 11.4万辆，同比下滑 11.5%，预计主要是由于 2019年 5 月 21日央视报道蓝牌轻卡超载问题，多地停办轻卡蓝牌业务所致，预计短期将对轻卡销量造成一定打击，预计 2019年轻卡销量出现同比下滑。7 月重卡市场销 7.6 万辆同比微增，环比下降 26.9%，同比增长 2%。7 月销量走低主要是由于淡季到来市场逐渐走弱，加之多地严查大吨小标问题，重型工程车普遍存在自重超重的情况也受到整顿，6 4工程型自卸车受到影响较大。天然气重卡 7月 1日起实施国六排放法规，6月上险销量（交强险）达3.9万辆，预计终端销量有所透支，7月经销商铺货支撑批发销量，7月重卡销量仍实现同比微增。下半年经济稳增长压力加大，后续基建或将加码，多地限制国三柴油车进城或鼓励淘汰更新国三柴油车、提前实施国六排放标准，重卡仍有较大需求基础，且销量基数较低，预计 2019下半年重卡销量不会出现断崖式下滑，全年有望达 105万辆。图表图表 10.2019年年 7月卡车分车型销售情况月卡车分车型销售情况 车型车型 7月月(万辆万辆)同比增长同比增长(%)1-7月累计月累计(万辆万辆)同比累计增长同比累计增长(%)卡车总计 24.2 (8.9)222.8(4.4)重卡 7.6 1.5 73.2(1.9)中卡 1.0 (9.2)8.2(26.8)轻卡 11.4 (11.5)107.2(3.0)微卡 4.2 (17.5)34.2(7.1)资料来源：中汽协，中银国际证券 新能源乘用车新能源乘用车 7月同比现下滑，商用车增长较快月同比现下滑，商用车增长较快 7月新能源乘用车销售 6.7万台，同比下降 9.4%，环比下降 51.4%。6月 26日起补贴过渡期结束地补取消，冲量效应导致 6 月新能源乘用车销量高速增长，但 7 月补贴大幅退坡，消费者购车实际成本将上涨，产业链各环节也需重新适应，预计新能源汽车销量短期承压。从长远看，双积分政策推动车企积极发展新能源汽车，尤其是合资车企的新能源发展迅猛，新能源汽车运营成本低于传统燃油汽车，未来随着技术的成熟与成本的下降，购置成本也将逐渐接近燃油汽车，未来的电动车市场潜力巨大，有望持续维持高景气度，中长期来看仍有较大的增长空间。图表图表 11.2019年年 7月新能源汽车销售情况月新能源汽车销售情况 车型车型 7月月(万辆万辆)同比增长同比增长(%)1-7月累计（万辆）月累计（万辆）同比累计增长（同比累计增长（%）新能源汽车 8.0 (4.7)69.9 40.9 新能源乘用车 6.7 (9.4)63.1 47.4 纯电动 4.8 (4.2)48.8 57.8 插电式混合动力 1.9 (20.6)14.3 20.3 新能源商用车 1.3 29.6 6.7(0.5)纯电动 1.3 31.7 6.3(0.8)插电式混合动力 0.0 (18.2)0.3(21.8)资料来源：中汽协，中银国际证券 2019年 8月 16日 汽车行业月报 9 新能源乘用车车型结构持续提升。2019年 7月纯电动中的 A00级电动车有 1.8万台，同比增加 2%，占纯电动乘用车 34%份额，较 18年 7月的 37%有所下降；7月 A级电动车达到 2.3万台，同比增长 26%，成为主要增长点，占纯电动乘用车 45%份额，较去年同期 39%提升明显。插混产品中，C级车增长较快，合资产品逐步上量，占比有所提升。1-7 月新能源乘用车纯电动的表现持续增强，而插混的总体需求偏弱。图表图表 12.2019年年 7月新能源乘用车分级别销量与同比情况月新能源乘用车分级别销量与同比情况 级别级别 7月销量月销量 同比增长同比增长(%)份额份额(%)1-7月累计月累计销量销量 累计同比增长累计同比增长(%)份额份额(%)纯电动 A00 17,683 2 34 138,337(20)27 A0 8,836(16)17 86,748 104 17 A 23,025 26 45 266,779 226 53 B 1,644 1,003 3 8,014 871 2 C 456(66)1 7,337 436 1 纯电动合计纯电动合计 51,644 9 75 507,215 69 79 插电混动 A0 357-2 1,063-1 A 10,430(34)61 72,575(28)53 B 3,487(40)20 49,103 291 36 C 2,863 78 17 13,886 177 10 插电混动合计插电混动合计 17,137(27)25 136,627 15 21 新能源乘用车总计新能源乘用车总计 68,781(3)100 643,842 54 100 资料来源：乘联会，中银国际证券 车企方面，7 月比亚迪销售 1.6 万辆，北汽新能源销售 1.2万辆稳居前两名；上汽通用五菱、广汽新能源、华晨宝马、长城汽车等均呈现快速增长表现较为优异。图表图表 13.2019年年 7月月新能源乘用车前十车企销量与同比情况新能源乘用车前十车企销量与同比情况 车企车企 7月月销量销量 同比（同比（%）车企车企 1-7月月累计销量累计销量 累计同比（累计同比（%）1 比亚迪 16,010（13）比亚迪 158,860 76 2 北汽新能源 12,509 107 北汽新能源 78,185 26 3 上通五菱 6,328 951 吉利汽车 46,655 156 4 上汽乘用车 4,072（61）上汽乘用车 45,785（16）5 广汽新能源 3,406 153 江淮汽车 31,777 33 6 华晨宝马 3,375 74 长城汽车 29,728 870 7 吉利汽车 2,868（51）奇瑞汽车 29,595（5）8 奇瑞汽车 2,810（53）上汽大众 23,506-9 上汽大众 2,536-上通五菱 23,202 109 10 长城汽车 2,071 135 长安汽车 21,012 66 资料来源：乘联会，中银国际证券 根据中客网数据，2019 年 7 月 6 米以上新能源客车销售 11,711 辆，同比大幅增长 61.9%。由于 2019年新能源公交车地补延续，过渡期延至 8月 7日，加之去年同期补贴过渡期结束基数较低，7月新能源客车实现高速增长，预计 8月过渡期后将走弱，全年销量保持平稳。从车企来看，7月销量排名前十的客车企业 6米以上新能源客车均实现快速增长，宇通客车销量稳居榜首。2019年 8月 16日 汽车行业月报 10 图表图表 14.2019年年 7月月 6米以上新能源客米以上新能源客车前十家生产企业销量车前十家生产企业销量情况情况 排名排名 企业名称企业名称 7月销量月销量（辆）（辆）同比增长同比增长（%）排名排名 企业名称企业名称 1-7月销量月销量（辆）（辆）同比增长同比增长（%）1 宇通客车 4,247 689.4 1 宇通客车 12,992 39.8 2 中车电动 1,090 171.8 2 中通客车 4,718 62.4 3 中通客车 1,050 117.4 3 福田欧辉 3,217 201.5 4 比亚迪 812 40.5 4 中车电动 2,673 20.1 5 金旅客车 801 2,570.0 5 比亚迪 2,279(45.5)6 开沃汽车 681 449.2 6 开沃汽车 2,206 16.6 7 金龙客车 677 175.2 7 金龙客车 1,668(27.5)8 黄海客车 501 24,950.0 8 安凯客车 1,447 58.7 9 东风襄旅 453 520.6 9 金旅客车 1,440(48.0)10 安凯客车 310 144.1 10 银隆新能源 1,349-行业总计行业总计 11,711 61.9 行业总计行业总计 41,286 9.4 资料来源：中客网，中银国际证券 2019年 8月 16日 汽车行业月报 11 2019年年 1-6月汽车行业收入月汽车行业收入降幅收窄降幅收窄，利利润总额润总额降幅扩大降幅扩大 2019年 1-6月 17家汽车工业重点企业集团实现营业收入 19,157.1亿元，同比下降 8.1%，降幅较 1-5月缩窄 1.5个百分点，预计主要是国五大力去库存刺激销量。图表图表 15.2019年年 1-6月汽车工业重点企业营业收入同比下降月汽车工业重点企业营业收入同比下降 8.1%资料来源：中汽协，中银国际证券 2019年 1-6月 17家汽车工业重点企业集团实现利润总额 1,655.1亿元，同比下降 30.9%，降幅较 1-5月扩大 0.5个百分点，预计主要是由于 6月国五去库存促销力度较大，导致企业利润受损。图表图表 16.2019年年 1-6月汽车工业重点企业月汽车工业重点企业利润利润总额同比下降总额同比下降 30.9%资料来源：中汽协，中银国际证券 考虑到7月以及8月是传统汽车销售淡季，预计7月以及8月汽车工业重点企业的营收及利润将承压，9月份进入汽车销售旺季后有望逐步恢复。8.410.713.313.712.511.110.58.36.95.7 4.0(10.0)(7.6)(9.2)(9.6)(8.1)(15)(10)(5)051015201-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2017年2018年2019年（%）(2.3)(5.0)(14.4)(1.2)14.9 9.8 8.0 6.1 0.4(0.8)(2.5)(35.4)(16.7)(20.5)(30.5)(30.9)(40)(30)(20)(10)0102030401-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2017年2018年2019年（%）（%）（%）2019年 8月 16日 汽车行业月报 12 投资建议投资建议 7月厂商进入国六车型“补库存”加之同期基数较低，乘用车批发量降幅收窄，8月开始厂商为旺季备货预计批发销量进一步改善；7 月零售销量同比下降 5.0%但略好于预期，二季度国五大力去库存透支部分销量，预计随着 9月旺季到来加之基数较低零售销量后续有望走强。2019年 7月 30日中央政治局会议指出，稳定制造业投资，多用改革办法扩大消费，并提出不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产对消费的挤占效应有望缓慢修复，汽车作为社会消费品占比最大的品类（约 30%）有望受益。目前中信汽车市盈率（TTM）约 19.9倍，市净率（LF）约 1.6倍，处于历史较低位置，随着车市复苏，下半年同比数据明显改善，基本面、市场面、政策面共振，建议积极配置乘用车板块，整车重点推荐长安汽车长安汽车（业绩触底，长安福特新品周期，林肯国产化）、上汽集团上汽集团（行业龙头市占率有望提升，上汽奥迪持续推进）、长城汽车长城汽车（销量表现优于行业，重构产品与营销体系），零部件重点推荐华域汽车华域汽车（汽车零部件龙头，智能电动领域全面布局）。2019年 8月 16日 汽车行业月报 13 风险提示风险提示 1）汽车销量不及预期；2）贸易摩擦持续升级；3）产品大幅降价。2019年 8月 16日 汽车行业月报 14 附录图表附录图表 17.报告中提及上市公司估值表报告中提及上市公司估值表 公司代码公司代码 公司简称公司简称 评级评级 股价股价 市值市值 每股收益每股收益(元元/股股)市盈率市盈率(倍倍)最新每股净资产最新每股净资产 (元元)(亿元亿元)2018A 2019E 2018A 2019E(元元/股股)000625.SZ 长安汽车 买入 8.40 403.4 1.49 0.14 5.7 59.3 9.23 002594.SZ 比亚迪 买入 50.11 1,367.1 1.49 1.02 33.6 49.2 19.08 600104.SH 上汽集团 买入 24.65 2,880.0 2.95 3.08 8.4 8.0 19.75 601633.SH 长城汽车 买入 8.24 752.1 0.55 0.57 15.0 14.4 5.56 600741.SH 华域汽车 买入 22.92 722.6 2.08 2.55 11.0 9.0 14.05 603997.SH 继峰股份 买入 7.47 47.8 0.46 0.47 16.3 15.8 2.71 601799.SH 星宇股份 买入 77.75 214.7 1.70 2.21 45.7 35.2 15.44 002920.SZ 德赛西威 买入 24.44 134.4 1.12 0.76 21.8 32.3 7.10 603197.SH 保隆科技 买入 17.73 29.4 1.05 0.93 16.9 19.0 5.93 600741.SH 华域汽车 买入 22.92 722.6 2.08 2.55 11.0 9.0 14.05 资料来源：万得，中银国际证券 注：股价截止日2019年8月15日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期 2019年 8月 16日 汽车行业月报 15 披露声明披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：公司投资评级：买 入：预计该公司在未来 6个月内超越基准指数 20%以上；增 持：预计该公司在未来 6个月内超越基准指数 10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来 6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来 6个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。行业投资评级：行业投资评级：强于大市：预计该行业指数在未来 6个月内表现强于基准指数；中 性：预计该行业指数在未来 6个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6个月内表现弱于基准指数。未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深 300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。风险提示及免责声明风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充