汽车行业2019年Q3业绩总结：同比降幅收窄布局正当时-20191108-东莞证券-10页.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。汽车行业汽车行业 谨慎推荐（维持）同比同比降幅收窄降幅收窄，布局布局正当时正当时 风险评级：中风险 汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 2019 年 11 月 8 日 投资要点：投资要点：黄秀瑜 SAC 执业证书编号：S0340512090001 电话：0769-22119455 邮箱： 研究助理 黎江涛 S0340117110042 电话：0769-22119416 邮箱： 细分细分行业评级行业评级 汽车零部件 谨慎推荐 汽车整车 谨慎推荐 锂电池 推荐 行业指数行业指数走势走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 行业比较：在全部行业比较：在全部 A 股股行业中，申万汽车业绩处于弱势。行业中，申万汽车业绩处于弱势。根据申万 28个一级行业进行分类，按照 2019 年前三季度扣非业绩增速排名，汽车行业排名 24/28，业绩仍处于弱势位置。报表分析：报表分析：Q3 营收及利润降幅收窄，营收及利润降幅收窄，部分部分公司公司恢复明显恢复明显。为了更好的分析，本文参考申万行业分类，合计选择共计 114 家汽车上市公司进行分析。整体 Q3 营收及利润降幅收窄，整车恢复明显。根据以上样本公司，2019 年 Q3 汽车行业实现营收 5176 亿元，同比下降约 1%，较 2019年 Q1、Q2 分别下降 6%、12%明显收窄。利润端，Q3 单季度样本公司实现扣非归母净利润 132 亿元，同比下降约 18%，环比增长约 1%，相较于 2019 年 Q1、Q2 分别同比下降约 32%、40%，降幅明显收窄。其中，样本整车实现扣非归母净利润 64 亿元，同比下降 26%，Q1、Q2 分别同比下降 46%、58%；样本零部件 Q3 实现扣非归母净利润 68 亿元，同比下降 9%，Q1、Q2 分别同比下降 8%、19%。优质龙头个股业绩修复明显优质龙头个股业绩修复明显，车灯、电解液等环节车灯、电解液等环节表现表现较好较好。整车方面，长城汽车 2019 年 Q3 单季度实现归母净利润 14 亿元，同比增长 507%。长安汽车 Q3 归母净利润亏损 4.2 亿元，亏损幅度同比收窄。上汽集团Q3 实现归母净利润 70.3 亿元，同比下降 19%，环比增长约 28%。零部件方面，部分优质零部件显著恢复。星宇股份 2019 年 Q3 实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长约 38%，高速增长，在汽车寒冬背景下难能可贵。华域汽车 Q3 实现归母净利润 15.6 亿元，同比下降约 2%，Q1、Q2 分别下降 37%、18%。新能源车产业链，电解液环节的新宙邦、负极璞泰来表现较好，新宙邦 Q3 扣非利润同比增长约 20%，璞泰来同比增长 58%。宁德时代 Q3 扣非业绩同比下降约 11%，前三季度累计同比增长约 49%；上游钴 Q3 由于钴价反弹，改善明显。投投资策略：维持行业“谨慎推荐”评级资策略：维持行业“谨慎推荐”评级，布局布局正当时正当时。目前汽车行业估值（PB）处于历史底部区域，估值便宜提供较高安全边际；基本面上，我们认为下半年好于上半年，明年好于今年；目前机构持仓低位，产业资本持续回购，政策面吹暖风；建议战略性布局。锂电池板块目前预期低，2019 年特斯拉上海工厂投产，2020 年德系等国际化车企密集投放纯电动车型，德国加码电动车补贴，中国预计明年是补贴最后一年，综合来看，我们对明年保持乐观。建议重点关注宁德时代、华域汽车、长安汽车、中国汽研、新宙邦、均胜电子、拓普集团、长城汽车等。风险提示：风险提示：（1）汽车产销不及预期；（2）贸易摩擦升级等。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%汽车(申万)沪深300投资策略投资策略 行业研究行业研究 证券研究报告证券研究报告 汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 2 请务必阅读末页声明。目 录 行业比较：汽车行业业绩处于弱势行业比较：汽车行业业绩处于弱势.3 样本选择：参考申万分类，合计选择样本选择：参考申万分类，合计选择 114 家家.4 报表分析：报表分析：Q3 整体改善，同比降幅收窄整体改善，同比降幅收窄.4 Q3Q3 收入端及利润端降幅均收窄收入端及利润端降幅均收窄 .4 4 资本开支同比放缓，经营活动现金流改善资本开支同比放缓，经营活动现金流改善 .6 6 优质龙头个股业绩修复明显优质龙头个股业绩修复明显.6 投资策略：站在周期底部，积极布局投资策略：站在周期底部，积极布局.8 风险提示风险提示.9 插图目录 图 1：汽车行业业绩在全 A 行业之中比较优势不明显（扣非归母净利润）.3 图 2：年初至今申万汽车指数表现较差.4 图 3 年初至今汽车行业重点公司表现.4 图 4：本文统计汽车上市公司合计 114 家.4 图 5：Q3 汽车产量降幅有所收窄.5 图 6 Q3 汽车销量降幅收窄.5 图 7：汽车行业样本公司营收及利润情况.5 图 8：汽车行业整体毛利率情况（%）.5 图 9：汽车行业整体净利率情况（%）.5 图 10：汽车行业（样本）资本开支情况（亿元）.6 图 11：汽车行业经营活动现金流情况.6 图 12：汽车行业主要公司扣非归母净利润情况（亿元）.7 图 13：锂电池板块主要公司 2019 年前三季度业绩情况.8 图 14：历史上四季度汽车销量占比.8 图 15：汽车行业 PB 处于历史底部.8 汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 3 请务必阅读末页声明。行业行业比较比较：汽车行业汽车行业业绩业绩处于弱势处于弱势 根据申万行业分类，我们统计了全部 28 个申万行业扣非业绩表现，对比来看，汽车行业前三季度业绩在全部 A 股中表现弱势。根据申万分类，2019 年前三季度汽车行业实现营收 18529 亿元，同比下降 4%，较上半年同比下降 8%的降幅明显收窄。利润端，前三季度实现扣非归母净利润 454 亿元，同比下降 32%，降幅收窄。图 1：汽车行业业绩在全 A 行业之中比较优势不明显（扣非归母净利润）资料来源：wind，东莞证券研究所 注：按照上半年扣非归母净利润增速排序。年初至今，从二级市场表现来看，汽车股整体表现与业绩排名较匹配，指数涨幅排名23/28。重点公司中，涨幅靠前的是，年初至今星宇股份（+87%）、潍柴动力（+72%）、长城汽车（+82%）、华域汽车（+46%）、爱柯迪（+56%）。为了更好的分析行业细分领域业绩情况，我们筛选出样本，进行详细分析。2019H12019H1同比2019前三季度同比2019H12019H1同比 2019前三季度同比农林牧渔2,49310%3,7853%84132%233105%国防军工1,2830%2,36729%28-19%6598%非银金融20,04138%28,66240%2,20170%3,18275%机械设备5,8170%8,83913%31318%48539%建筑材料2,27825%4,29544%30526%52032%公用事业6,79116%10,75715%51021%92128%食品饮料3,46116%5,24118%62223%90522%电气设备4,48312%6,68111%1990%32320%房地产9,47523%14,71323%88722%1,22619%交通运输10,810-1%19,53329%59316%96418%计算机2,8909%4,71013%1001%17412%银行23,78414%35,57813%8,8968%13,1188%医药生物8,10718%12,86421%5875%8798%建筑装饰25,05417%37,90916%6870%1,0272%家用电器5,652-6%8,478-8%3862%5691%电子9,76451%15,80516%2892%5371%休闲服务72111%1,070-3%5012%80-3%采掘18,45910%28,55710%8877%1,323-5%传媒2,8407%4,69611%177-16%299-5%商业贸易8,28312%12,2333%1469%171-6%化工25,22213%37,5866%846-17%1,217-18%轻工制造2,276-2%3,5720%109-27%188-18%纺织服装1,335-8%1,916-4%73-27%92-27%汽车12,088-8%18,529-4%315-38%454-32%有色金属7,8156%12,50913%146-40%208-42%钢铁7,4263%12,0276%297-38%438-43%通信3,4230%5,071-2%26-64%66-52%综合2,51015%602-82%4537%6-87%行业营收（亿元）归母扣非净利润（亿元）汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 4 请务必阅读末页声明。样本样本选择选择：参考参考申万申万分类分类，合计合计选择选择 114 家家 本文参考申万行业分类，以申万二级分类中的汽车整车及汽车零部件为股票池，剔除次新股及主营业务与汽车相关性较弱的标的，合计选择共计 114 家汽车上市公司，其中整车 22 家（乘用车 12 家，商用车-货车 4 家，商用车-客车 6 家），零部件 92 家。图 4：本文统计汽车上市公司合计 114 家 资料来源：东莞证券研究所 报表报表分析分析：Q3 整体整体改善改善，同比降幅，同比降幅收窄收窄 Q3Q3收入收入端及利润端及利润端端降幅降幅均收窄均收窄 Q3汽车汽车销量销量降幅收窄降幅收窄。2019年上半年汽车产销量分别为1214万辆、1232万辆，同比下降14.2%、12.4%。2019年前三季度汽车产销量为1815万辆、1837万辆，同比下降11.4%、10.3%，较上半年相比，降幅均收窄。大类细分类数量（家）选择标的乘用车12长城汽车、江淮汽车、海马汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、力帆股份、小康股份、金杯汽车、广汽集团、一汽轿车、一汽夏利商用车-货车4东风汽车、江铃汽车、中国重汽、福田汽车商用车-客车6金龙汽车、曙光股份、亚星客车、安凯客车、中通客车、宇通客车92跃岭股份、今飞凯达、苏奥传感、双林股份、华达科技、天汽模、均胜电子、福耀玻璃、宁波高发、长鹰信质、双环传动、北特科技、西仪股份、一汽富维、中鼎股份、宁波华翔、隆基机械、美力科技、骆驼股份、银轮股份、拓普集团、东风科技、光洋股份、联明股份、中原内配、德尔股份、兴民智通、威帝股份、云意电气、腾龙股份、贝斯特、常青股份、圣龙股份、川环科技、德宏股份、西泵股份、贵航股份、浙江仙通、宗申动力、富奥股份、福达股份、远东传动、凌云股份、奥联电子、湘油泵、光启技术、浙江世宝、新坐标、潍柴动力、金固股份、湖南天雁、万向钱潮、鹏翎股份、云内动力、模塑科技、日上集团、天成自控、威孚高科、交运股份、东安动力、华域汽车、天润曲轴、南方轴承、万丰奥威、华懋科技、精锻科技、浩物股份、长春一东、八菱科技、奥特佳、蓝黛传动、凯众股份、星宇股份、常熟汽饰、新朋股份、万安科技、恒立实业、万里扬、广东鸿图、亚太股份、登云股份、襄阳轴承、斯太尔、钧达股份、继峰股份、特尔佳、新泉股份、松芝股份、正裕工业、渤海活塞、京威股份、金麒麟合计114整车零部件图 2：年初至今申万汽车指数表现较差 图 3 年初至今汽车行业重点公司表现 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%食品饮料电子农林牧渔家用电器计算机非银金融医药生物建筑材料休闲服务国防军工银行综合机械设备电气设备通信化工交通运输轻工制造房地产传媒有色金属商业贸易汽车公用事业采掘纺织服装建筑装饰钢铁0%20%40%60%80%100%120%140%汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 5 请务必阅读末页声明。整体整体Q3营收营收及利润及利润降幅收窄降幅收窄，整车整车恢复恢复明显明显。根据以上样本公司，2019年Q3汽车行业实现营收5176亿元，同比下降约1%，较2019年Q1、Q2分别下降6%、12%明显收窄。利润端，Q3单季度样本公司实现扣非归母净利润132亿元，同比下降约18%，环比增长约1%，相较于2019年Q1、Q2分别同比下降约32%、40%，降幅明显收窄。其中，样本整车实现扣非归母净利润64亿元，同比下降26%，Q1、Q2分别同比下降46%、58%；样本零部件Q3实现扣非归母净利润68亿元，同比下降9%，Q1、Q2分别同比下降8%、19%。图 7：汽车行业样本公司营收及利润情况 资料来源：Wind，东莞证券研究所 盈利情况盈利情况：毛利：毛利率率整体整体环比环比稳定稳定，整车略有整车略有提升提升。根据样本数据，2019年前三季度，汽车行业毛利率整体为15.1%，与2019年上半年基本持平。其中2019年前三季度，整车毛利率为13%，较2019年上半年提升约0.1个百分点。零部件毛利率为19.4%，较上半年下降约0.1个百分点。净利率方面，2019年前三季度整体净利率为4.5%，较上半年下降约0.2个百分点。其中，整车前三季度净利率为3.5%，较上半年下降约0.1个百分点，零部件前三季度净利率为6.5%，较上半年略有下降。日期2019Q1 Q1同比2019Q2Q2同比2019Q3Q3同比Q3环比样本合计5248-6%4993-12%5176-1%4%整车3585-11%3321-15%3594-1%8%零部件16646%1671-5%1582-2%-5%样本合计162-32%131-40%132-18%1%整车80-46%48-58%64-26%33%零部件82-8%82-19%68-9%-18%样本公司扣非归母净利润（亿元）样本公司营收（亿元）图 5：Q3 汽车产量降幅有所收窄 图 6 Q3 汽车销量降幅收窄 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 图 8：汽车行业整体毛利率情况（%）图 9：汽车行业整体净利率情况（%）-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.005001,0001,5002,0002,5003,0003,500产量（万辆）同比（%/右）2.5 4.3 13.9 6.9 4.7 13.7 3.0-2.8-12.4-10.30-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.005001,0001,5002,0002,5003,0003,500销量（万辆）同比-右/%汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 6 请务必阅读末页声明。资本资本开支同比放缓，开支同比放缓，经营活动现金流经营活动现金流改善改善 我们以“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”代表资本开支，统计以上样本数据资本开支情况。2019年前三季度汽车行业资本开支为859.6亿元，同比下降6%，上汽集团前三季度资本开支186亿元，比亚迪为154亿元，广汽集团为74亿元，长城汽车为52亿元，华域汽车为45亿元，前五家合计开支约512亿元，占约60%。现金流方面，整体改善，上汽集团Q3经营活动现金流净额为+254亿元，2019年上半年为+1.29亿元。优质龙头优质龙头个股业绩修复明显个股业绩修复明显 从Q3业绩来看，部分整车标的业绩显著改善。长城汽车2019年Q3单季度实现营收212亿元，同比增长18%，实现归母净利润14亿元，同比增长507%，环比近翻倍，改善明显。长安汽车Q3单季度实现营收152亿元，同比增长7%，Q3归母净利润亏损4.2亿元，亏损幅度同比收窄。上汽集团Q3实现归母净利润70.3亿元，同比下降19%，环比增长约28%。零部件方面，部分优质零部件显著恢复。星宇股份2019年Q3实现营收14亿元，同比增长约10%，实现归母净利润1.9亿元，同比增长约38%，高速增长，在汽车寒冬背景下难能可贵。拓普集团2019年Q3实现归母净利润1.27亿元，同比下降约30%，但较Q1、Q2分别 资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 图 10：汽车行业（样本）资本开支情况（亿元）图 11：汽车行业经营活动现金流情况 资料来源：Wind，东莞证券研究所 以“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”表示 资料来源：Wind，东莞证券研究所 5.07.09.011.013.015.017.019.021.023.0整体整车零部件0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0整体整车零部件759.2 917.1 859.6 0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01,000.02017年前三季度2018年前三季度2019年前三季度56.2 328.3 736.1 0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.02018年前三季度2019H12019年前三季度 汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 7 请务必阅读末页声明。下降43%、59%明显收窄。华域汽车Q3实现营收350亿元，同比下降6%，Q1、Q2分别下降12%、15%，Q3实现归母净利润15.6亿元，同比下降约2%，Q1、Q2分别下降37%、18%。图 12：汽车行业主要公司业绩情况（亿元）资料来源：Wind，东莞证券研究所 由于Q3新能源车销量承压，整体来看，产业链相关公司业绩表现不佳，部分细分领域仍有亮点，龙头呈现较强的韧性。上游钴、锂由于价格同比仍下降，2019年前三季度业绩同比仍然承压，但钴三季度由于价格反弹，相关公司业绩改善。华友钴业2019年前三季度实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下降98%，Q3单季度实现扣非归母净利润0.85亿元，盈利能力环比改善。电解液领域的新宙邦业绩表现稳定，Q3实现扣非归母净利润1.04亿元，同比增长约20%，表现强劲。电池领域，宁德时代Q3实现扣非归母净利润11.46亿元，同比下降11%，前三季度累计实现扣非归母净利润约30亿元，同比增长49%。璞泰来前三季度实现归母净利润（扣非）4.21亿元，同比增长25.5%，其中Q3实现扣非归母净利润1.81亿元，同比增长58%，收入端同比增长45%，盈利能力有一定提升。设备领域，先导智能Q3实现扣非归母净利润2.36亿元，同比增长9.81%，前三季度实现扣非归母净利润6.21亿元，同比增长约15%。整体来看，在Q3新能源车产销承压背景下，细分领域龙头仍然表现出较强的韧性。证券代码证券简称Q1同比Q2同比Q3同比Q1同比Q2同比Q3同比600104.SH 上汽集团2002-16%1761-22%20910%82.5-15%55.1-41%70.3-19%000338.SZ 潍柴动力45215%4576%3580%25.935%27.09%17.710%600741.SH 华域汽车356-12%350-15%350-6%18.5-37%15.2-18%15.6-2%002594.SZ 比亚迪30323%3198%316-9%7.5632%7.087%1.2-89%601633.SH 长城汽车226-15%187-15%21218%7.7-63%7.4-54%14.0507%600699.SH 均胜电子154121%154-2%150-11%2.8793%2.4-70%1.9-20%000625.SZ 长安汽车160-20%139-11%1527%(21.0)-251%(1.4)-166%(4.2)6%601238.SH 广汽集团144-26%140-21%147-10%27.8-28%21.4-29%14.2-52%000951.SZ 中国重汽11525%109-18%68-22%3.160%3.314%1.8-27%600066.SH 宇通客车484%774%8414%3.15%3.716%6.410%000550.SZ 江铃汽车650%72-8%6713%0.3-84%0.3-80%1.0199%600660.SH 福耀玻璃494%540%536%6.18%9.0-31%8.4-40%002048.SZ 宁波华翔3714%383%4212%1.216%3.053%2.523%600742.SH 一汽富维30-1%35-2%32-5%1.1-7%1.4-3%1.1-15%000887.SZ 中鼎股份27-13%29-4%26-2%3.1-18%1.5-55%1.4-59%002085.SZ 万丰奥威25-5%26-2%27-6%2.0-10%2.2-34%1.8-20%000559.SZ 万向钱潮27-8%25-15%24-9%2.2-10%1.1-48%0.9-32%000030.SZ 富奥股份2335%227%2322%2.0-11%2.2-13%1.98%601311.SH 骆驼股份2315%21-9%230%1.626%1.5-6%1.129%000581.SZ 威孚高科23-5%21-17%191%6.9-12%5.7-25%4.7-8%002101.SZ 广东鸿图13-2%157%160%0.5-15%0.7-43%1.13%001696.SZ 宗申动力13-5%14-17%15-4%0.722%1.430%1.20%601799.SH 星宇股份1421%131%1410%1.730%1.70%1.938%002126.SZ 银轮股份1415%13-8%12-2%1.16%0.9-7%0.5-34%601689.SH 拓普集团12-17%12-24%13-4%1.1-43%1.0-59%1.3-30%002434.SZ 万里扬10-5%11-2%1213%1.2-12%1.2-21%1.231%002283.SZ 天润曲轴1015%9-7%7-6%0.910%0.818%0.84%603035.SH 常熟汽饰3-14%532%547%0.2-72%1.1-37%0.755%603788.SH 宁波高发2-42%2-39%2-21%0.4-48%0.5-38%0.52%300258.SZ 精锻科技3-3%3-8%3-6%0.70%0.6-35%0.4-43%营收（亿元）归母净利润（亿元）汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 8 请务必阅读末页声明。图 13：锂电池板块主要公司 2019 年前三季度业绩情况 资料来源：Wind，东莞证券研究所 投资策略投资策略：站在周期站在周期底部，积极布局底部，积极布局 考虑到由于今年国六提前实施，车型准备不充分，进入第四季度，我们认为第四季度销量降幅将继续收窄，或转正。对于明年，汽车销量在2018年、2019年低基数条件下，政策透支效应消除，预计2020年将好于2019年。长期来看，我们认为中国汽车保有量仍具备翻倍空间，未来10年维持2%-3%复合增速确定性高，由前三季度销量增速-10%恢复到2%-3%增长中枢弹性较大。产业资本积极回购，机构持仓低位，估值低位，安全边际高。根据我们对全球汽车的研究，我们认为中国零部件企业成长空间大，成长属性仍在，整车核心在于把握周期。建议重点关注广汽集团、上汽集团、长安汽车、华域汽车、拓普集团、均胜电子等。对于新能源车产业链，我们认为当前是最悲观的时候，9月、10月销量数据大幅下滑，但是我们认为中国新能源车长期具备政策基础，此外产业基础完善，在电池等核心零部件环节具备竞争优势。特斯拉上海工厂投产，有望带动产业链；2020年国际化车企大幅投放车型，纯电动车型占比提升；此外，对于国内预计是补贴最后一年，双积分保驾护航；整体来看，对于2020年销量我们不悲观，仍有望完成200万辆的销量目标。当前产业链处于预期低点，建议积极布局细分领域龙头，重点关注宁德时代、新宙邦、璞泰来等。证券代码证券简称营收（亿元）同比归母净利润（亿元）同比Q3单季度同比毛利率净利率300618.SZ 寒锐钴业12.43-42%-0.40-106%-79%8%-3%603799.SH 华友钴业140.2339%0.93-95%-85%11%1%002460.SZ 赣锋锂业42.1117%3.29-70%-86%24%8%002466.SZ 天齐锂业37.97-20%1.39-92%-114%59%16%300073.SZ 当升科技18.40-26%2.207%-26%19%12%600884.SH 杉杉股份65.152%2.88-73%-88%22%6%688005.SH 容百科技30.9850%1.593%7%13%5%负极603659.SH 璞泰来35.0153%4.587%13%28%13%电解液 300037.SZ 新宙邦16.979%2.3915%21%36%14%002812.SZ 恩捷股份21.0630%6.3296%51%45%33%300568.SZ 星源材质5.1522%1.969%-8%48%37%300457.SZ 赢合科技13.821%2.3814%36%41%19%300450.SZ 先导智能32.1719%6.3516%10%41%20%300438.SZ 鹏辉能源24.9541%2.700%18%26%11%002074.SZ 国轩高科51.5226%5.78-12%17%31%11%300750.SZ 宁德时代328.5672%34.6446%-7%29%11%300014.SZ 亿纬锂能45.7752%11.59206%199%29%26%002594.sz 比亚迪938.225%15.743%-89%16%2%600733.sh 北汽蓝谷174.8479%-2.70-304%-899%5%-2%电池整车下游领域钴锂上游隔膜设备中游正极图 14：历史上四季度汽车销量占比 图 15：汽车行业 PB 处于历史底部 汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 9 请务必阅读末页声明。风险提示风险提示（1）汽车产销不及预期；（2）贸易摩擦升级；资料来源：Wind，东莞证券研究所 资料来源：Wind，东莞证券研究所 注：左边是最新数据。31%23%28%17%19%21%23%25%27%29%31%33%四季度汽车销量占比最大值最小值平均值0.01.02.03.04.05.06.07.0 汽车行业 2019 年 Q3 业绩总结 10 请务必阅读末页声明。东莞证券东莞证券研究报告研究报告评级体系：评级体系：公司投资评级公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级行业投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间 回避 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险风险等级等级评级评级 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 中高风险 科创板股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。分析师承诺：分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：声明：东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券研究所东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码：523000 电话：（0769）22119430 传真:（0769）22119430 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