识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/10[Table_Page]跟踪分析|汽车证券研究报告[Table_Title]汽车行业：20年数据点评系列之一12月乘用车终端同比下降5.4%，剔除新能源后同比增长2.9%[Table_Summary]核心观点：12月乘用车终端销量同比下降5.4%，剔除新能源后同比增长2.9%。根据中机中心及中汽协，12月乘用车终端236万辆，同比下降5.4%，其中新能源乘用车终端8.5万辆，同比下降70.0%，乘用车（剔除新能源）终端同比增长2.9%，为7月以来首次转正；批发（剔除出口）213万辆，同比下降2.0%，降幅环比收窄约4.0个点。19年乘用车终端累计2054万辆，同比下降4.1%，批发（剔除出口）累计2071万辆，同比下降9.8%。剔除新能源后，12月乘用车终端销量同比增速继续回升，符合我们前期判断。中波周期看刺激政策带来16-17年需求透支负面影响18、19年需求，均值回归角度而言低基数为今明年增长提供了向上空间。12月德系、日系终端同比增速持续上升，自主终端同比降幅扩大主要受新能源影响。12月德系终端同比增长15.8%，增幅环比提升3.1pct，其中一汽-大众同比增长21.1%，上汽大众同比增长9.7%；日系终端同比增长4.6%，增速环比提升1.5pct，其中广汽丰田同比增长13.7%，广汽本田同比下降2.4%；自主品牌终端同比下降15.3%，剔除新能源后自主品牌终端同比增长5.5%，主流自主品牌车企中，吉利、长安、长城同比增长15.2%、11.6%，7.5%，奇瑞、上汽乘用车、广汽乘用车同比下降4.7%、14.4%、25.9%；美系品牌终端销量17.7万辆，同比下降20.7%，其中上汽通用、长安福特分别同比下降19.2%、29.6%。12月SUV终端销量同比增长8.5%，轿车终端销量同比下降14.3%。12月轿车终端113万辆，同比下降14.3%，剔除新能源后轿车终端同比下降4.4%；SUV终端108万辆，同比增长8.5%，增幅环比提升2.3pct；MPV、交叉乘用车分别同比下降10.7%、62.9%。豪华车：12月豪华品牌终端销售22.6万辆，同比增长14.5%，增幅环比提升0.9pct。一线品牌中，宝马终端销售同比增长18.8%，奥迪终端同比增长18.1%，奔驰同比增长14.3%。二线豪华品牌中，沃尔沃终端同比增长18.5%，捷豹路虎同比增长18.4%，凯迪拉克、英菲尼迪则同比下降6.4%、12.1%。投资建议：考虑到批发销量的企稳和库存周期的改善，我们估计2020年部分乘用车龙头公司盈利有望恢复至与2018年相当水平。乘用车我们建议关注业绩稳健、低估值高分红蓝筹以及有望迎库存、需求周期的公司，乘用车相关零部件板块我们建议关注盈利能力...
