区域财政专题研究之五：直辖市政府债务全扫描-20190414-光大证券-17页.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2019 年 4 月 14 日 固定收益 直辖市政府债务全扫描 区域财政专题研究之五 固定收益动态 截至2018年末，全国地方政府债务余额为18.39万亿元，债务率为76.6%，低于国际通行的 100%-120%的警戒标准，负债率为 37%，低于欧盟 60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平。总的来看，我国地方政府债务指标处于合理区间，风险整体可控，那么在结构上会否出现个别地区债务风险较高？总的来看，我国地方政府债务指标处于合理区间，风险整体可控，那么在结构上会否出现个别地区债务风险较高？直辖市政府债务扫描 直辖市政府债务扫描 从四个直辖市截至 2018 年末的政府债务情况来看，重庆、天津、上海、北京的负债率分别为 23.03%、21.69%、15.41%、14.01%，均低于全国平均水平。除债务余额、债务率外，我们还曾在如何看城投债？一除债务余额、债务率外，我们还曾在如何看城投债？一文中提文中提请投资者关注请投资者关注“债务余额债务余额/债务限额债务限额”这一指标，若该比重过高则反映了两点：这一指标，若该比重过高则反映了两点：1）该地区前期融资较为激进；）该地区前期融资较为激进；2）该地区后续举债空间更为有限。）该地区后续举债空间更为有限。重庆市（重庆市（39 个市辖区县）个市辖区县）重庆市各市辖区县 2018 年末的政府债务余额分化较大，债务余额最高的两江新区为 325.70 亿元，而债务余额最低的城口县仅为 23.6 亿元。重庆市各市辖区负债率处于 5%至 42%之间。重庆市各区县使用债务限额程度均重庆市各区县使用债务限额程度均超过超过 90%，有，有 17 个区县个区县 2018 年末债务限额已用满，除此之外还有年末债务限额已用满，除此之外还有 11 个个区县的使用债务限额的程度超过区县的使用债务限额的程度超过 99%。天津市（天津市（16 个市辖区）个市辖区）天津市各市辖区2018年末的政府债务余额最高的滨海新区为1279.1亿元，而债务余额最低的和平区为 24 亿元。天津市各市辖区债务率处于 3%至41%之间。天津市各区县使用债务限额程度均超过天津市各区县使用债务限额程度均超过 98%，河西区、河东区、，河西区、河东区、河北区、和平区等四地河北区、和平区等四地 2018 年末债务限额已用满。年末债务限额已用满。上海市（上海市（16 个市辖区）个市辖区）上海市各市辖区2018年末的政府债务余额最高的浦东新区为896.23亿元，债务余额最低的长宁区为 86.78 亿元。上海市各市辖区负债率处于 7%至48%之间。上海市仅有 2 个市辖区使用债务限额程度超过 90%，使用债务限额程度最高的为金山区，93.93%的债务限额已被使用。北京市（北京市（16 个市辖区）个市辖区）北京市各市辖区 2018 年末的政府债务余额分化较大，债务余额最高的朝阳区为 577.21 亿元，而债务余额最低的西城区仅为 0.2 亿元。北京市各市辖区债务处于 0%至 54%之间。使用限额程度超过 90%的市辖区有 4 个。风险提示风险提示 部分市辖区县 2018 年经济、财政数据尚未披露完全，利用 2017 年数据代替的方式与真实情况产生偏差；警惕债务限额使用过满的地区，该部分地区面临的债务风险相对较高；此外，还需要警惕化解地方政府隐性债务时对区域经济造成的下滑压力。分析师 张旭(执业证书编号：S0930516010001)010-58452066 zhang_刘琛(执业证书编号：S0930517100006)021-22169168 联系人 曾章蓉 0755-23894967 危玮肖 010-58452070 邵闯 021-52523677 相关研报 37 张散点图说清县级市经济财政实力区域财政专题研究之四 2018-4-7 2018 年地级区划单位经济财政数据全貌区域财政专题研究之三 2019-3-19 如何看城投债？城投债专题研究 2018-7-27 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 目录目录 1、直辖市政府债务扫描.3 1.1、重庆市（39 个市辖区县）.4 1.2、天津市（16 个市辖区）.6 1.3、上海市（16 个市辖区）.7 1.4、北京市（16 个市辖区）.8 2、直辖市经济财政纵览.10 2.1、重庆市经济财政纵览.10 2.2、天津市经济财政纵览.12 2.3、上海市经济财政纵览.13 2.4、北京市经济财政纵览.14 3、风险提示.16 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 截至 2018 年末，全国地方政府债务余额为 18.39 万亿元，债务率为 76.6%，低于国际通行的 100%-120%的警戒标准，负债率为 37%，低于欧盟 60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平。总的来看，我国地总的来看，我国地方政府债务指标处方政府债务指标处于合理区间，风险整体可控于合理区间，风险整体可控，那么在，那么在结构结构上上会会否出现个别否出现个别地区地区债务风险较高债务风险较高？本文详细梳理了北京、天津、重庆、上海 4 个直辖市共计 87 个市辖区县的经济、财政、债务数据，以期观察各市辖区县的债务风险水平。图图表表 1：本文分析本文分析所用指标所用指标 政府债务政府债务经济经济财政财政一般公共预算收入政府性基金收入/=使用使用限额限额程度程度=/一般公共预算支出GDPGDP同比负债负债率率政府债务余额政府债务限额 资料来源：光大证券研究所整理 1、直辖市直辖市政府债务政府债务扫描扫描 从四个直辖市截至 2018 年末的政府债务情况来看，重庆、天津、上海、北京的负债率分别为 23.03%、21.69%、15.41%、14.01%，均低于全国平均水平。除债务余额、负债率指标外，我们还关注我们还关注“政府债务余额“政府债务余额/政府债务政府债务限限额”额”即债务限额的使用程度即债务限额的使用程度这个这个指标指标，这也是这也是我们曾在我们曾在前期的报告前期的报告如何看如何看城投债城投债？中中特别特别提请提请投资者投资者关注关注的的，若若该比重该比重过高过高则则反映反映了了两点两点：1）该该地区地区前期前期的的融资融资较为激进较为激进；2）该地区后续）该地区后续再再举举措措债债务的务的空间空间更为更为有限有限。图图表表 2：四个四个直辖市及直辖市及全国全国 2018 年政年政府府负债率情况负债率情况 37 23 22 15 14 010203040全国重庆天津上海北京 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 1.1、重庆市重庆市（39 个个市辖市辖区县区县）重庆市各市辖区县 2018 年末的政府债务余额分化较大，债务余额最高的两江新区为 325.70 亿元，而债务余额最低的城口县仅为 23.6 亿元。从负债率看，重庆市各市辖区负债率处于 5%至 42%之间，负债率最高的为城口县，为 42.31%。而从“债务余额/债务限额”来看，重庆市重庆市各区县各区县使用债务限额使用债务限额程度程度均超均超过过90%，有有 17 个区县个区县 2018 年末年末债务限额债务限额已用满已用满，除此之外还有除此之外还有 11 个区县的个区县的使用使用债务限额债务限额的程度超过的程度超过 99%，使用债务限额程度最低的为大渡口区，93.82%的债务限额已被使用。图图表表 3：重庆重庆市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府债务余额政府债务余额、限额、限额、负债率、负债率情况情况 城市一般债务限额一般债务余额专项债务限额专项债务余额两江新区10.910.9314.8314.8九龙坡区60.860.8103.0103.0渝北区66.766.673.973.9江北区80.980.952.052.0璧山区39.939.987.086.8万州区57.156.869.669.6江津区52.351.567.067.0合川区65.065.053.453.4南岸区89.089.026.626.6涪陵区69.768.646.646.6永川区59.759.749.549.5巴南区34.934.969.569.5长寿区41.741.655.355.3沙坪坝区52.251.745.045.0开州区47.347.342.742.7綦江区66.066.022.322.3大渡口区68.763.023.623.6大足区45.845.740.840.8北碚区44.344.331.731.7铜梁区40.540.525.425.4渝中区37.637.623.623.6南川区52.450.69.69.6丰都县33.333.326.526.5垫江县38.938.419.519.5荣昌区46.845.112.112.1梁平区45.545.510.110.1潼南区30.429.625.825.4黔江区43.743.58.48.3忠县31.131.119.419.4云阳县23.523.526.626.6奉节县39.739.58.38.3彭水自治县26.926.418.818.8石柱自治县33.332.312.712.7武隆区31.130.29.79.7巫山县33.432.34.64.6酉阳自治县32.431.91.01.0秀山自治县23.022.26.06.0巫溪县20.920.93.83.8城口县22.922.51.11.1 资料来源：Wind 单位：亿元 注：各市辖区按总债务余额由大到小排列 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 图图表表 4：重庆重庆市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府政府负债率负债率情况情况 42 38 27 26 26 25 24 24 22 21 21 21 19 18 18 17 17 0918273645负债率17 16 16 16 16 16 15 14 14 14 14 13 13 13 13 13 13 11 11 10 9 5 061218合川区忠县长寿区南岸区奉节县綦江区秀山自治县潼南区铜梁区北碚区九龙坡区巴南区江津区江北区永川区万州区两江新区荣昌区涪陵区沙坪坝区渝北区渝中区负债率 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%注：两江新区债务率计算所用 GDP 数值为 2017 年 图图表表 5：重庆重庆市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府债务政府债务限额限额使用使用情况情况 99.9 99.9 99.9 99.8 99.8 99.6 99 99 99 99 99 99 99 98 98 98 98 97 97 97 97 94 90939699渝北区长寿区大足区璧山区万州区奉节县沙坪坝区黔江区江津区垫江县涪陵区彭水自治县酉阳自治县城口县潼南区石柱自治县武隆区秀山自治县荣昌区巫山县南川区大渡口区余额/限额100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 9899100余额/限额 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%注：上图第一张是 17 个使用限额程度为 100%的市辖区县 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 1.2、天津天津市市（16 个个市辖市辖区区）天津市各市辖区 2018 年末的政府债务余额最高的滨海新区为 1279.1 亿元，而债务余额最低的和平区为 24 亿元。从负债率看，天津市各市辖区债务率处于 3%至 41%之间，负债率最高的为红桥区，为 41.37%。而从“债务余额/债务限额”来看，天津天津市市各区县各区县使用债务限额使用债务限额程度均超过程度均超过98%，河西区河西区、河河东东区区、河北区河北区、和平区和平区等四地等四地 2018 年年末末债务限额已用债务限额已用满满，使用债务限额程度最低的为滨海新区，98.42%的债务限额已被使用。图图表表 6：天津天津市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府债务余额政府债务余额、限额、限额、负债率、负债率情况情况 城市一般债务限额一般债务余额专项债务限额专项债务余额滨海新区554.9544.0744.8735.1东丽区31.130.8101.7101.7北辰区42.242.287.787.6武清区55.654.769.069.0静海区74.574.034.034.0西青区20.620.483.483.4宝坻区48.648.652.552.3津南区9.59.580.080.0宁河区49.849.838.738.7蓟州区41.141.139.839.8红桥区6.66.673.073.0河西区6.06.052.052.0河东区13.013.042.042.0河北区6.06.041.041.0南开区17.217.129.029.0和平区18.018.06.06.0 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：亿元 注：各市辖区按总债务余额由大到小排列 图图表表 7：天津天津市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府政府负债率负债率情况情况 41 21 21 18 17 16 14 14 13 11 11 11 10 7 5 3 0918273645负债率 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%注：和平、河东、河西、红桥、东丽、西青、津南、北辰、武清、宝坻、滨海新区等债务率计算所用 GDP 数值为 2017 年 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 图图表表 8：天津天津市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府债务政府债务限额限额使用使用情况情况 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 99 98 979899100余额/限额 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%1.3、上海上海市市（16 个个市辖市辖区区）上海市各市辖区 2018 年末的政府债务余额最高的浦东新区为 896.23 亿元，而债务余额最低的长宁区为 86.78 亿元。从负债率看，上海市各市辖区负债率处于 7%至 48%之间，负债率最高的为崇明区，为 48.45%。而从“债务余额/债务限额”来看，上海市仅有 2 个市辖区使用债务限额程度超过 90%，使用债务限额程度最高的为金山区，93.93%的债务限额已被使用，而使用限额程度最低的为松江区，48.32%的债务限额已被使用。图图表表 9：上海上海市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府债务余额政府债务余额、限额、限额情况情况 城市一般债务限额一般债务余额专项债务限额专项债务余额浦东新区916.9535.5426.3360.7闵行区193.8172.1294.3248.8金山区295.6284.156.746.8奉贤区285.9260.388.166.7虹口区116.193.1223.1207.9普陀区静安区165.4119.0271.7173.0嘉定区杨浦区137.3103.3153.1150.9黄浦区61.048.1261.5167.3崇明区146.1130.142.035.0宝山区107.274.178.963.1徐汇区120.862.4114.057.7松江区113.059.0104.346.0长宁区59.849.155.537.7总限额：332.7总余额：297.2总限额：324.9总余额：292.0 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：亿元 注：各市辖区按总债务余额由大到小排列 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 图图表表 10：上海上海市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府政府负负债债率率情况情况 48 44 39 36 30 21 17 15 12 10 10 9 8 7 7 01020304050负债率 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%注：黄浦区、长宁区、静安区、杨浦区债务率计算所用 GDP 数值为 2017 年 图图表表 11：上海上海市市各各市辖区市辖区 2018 年年政府债务政府债务限额限额使使用用情况情况 94 90 89 89 88 87 87 86 75 74 67 67 67 51 48 020406080100余额/限额 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%1.4、北京北京市市（16 个市辖区个市辖区）北京市各市辖区 2018 年末的政府债务余额分化较大，债务余额最高的朝阳区为 577.21 亿元，而债务余额最低的西城区仅为 0.2 亿元。从负债率看，北京市各市辖区负债率处于 0%至 54%之间，负债率最高的为通州区，为54.15%。而从“债务余额/债务限额”来看，使用限额程度超过 90%的市辖区有 4 个，使用程度最高的为延庆区，98%的债务限额已被使用。2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 图图表表 12：北京市北京市各各市辖区市辖区 2018 年年政府债务余额政府债务余额、限额、限额情况情况 城市一般债务限额一般债务余额专项债务限额专项债务余额朝阳区97.0390.981054.33486.23通州区226.49221.02331.01229.48房山区103.43103.32182.43158.67丰台区179.38129.76260.73122大兴区16.1516.15252.22177.88顺义区38.1238.1191.78135.5海淀区130.53114.1409.3224昌平区0.680.67122.49109.36平谷区82.3281.0730.7719.77石景山区8.176.69123.6382.11怀柔区60.6159.4621.5320密云区62.1957.0519.658.55东城区57.9454.463.63.6延庆区54.48540.490门头沟区3.993.74194.4242西城区31.190.212.060 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：亿元 注：各市辖区按总债务余额由大到小排列 图图表表 13：北京市北京市各各市辖区市辖区 2018 年年政府政府负债率负债率情况情况 54 41 38 36 28 26 24 22 16 15 12 10 9 2 2 0 0204060负债率 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%注：房山区债务率计算所用 GDP 数值为2017 年 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 图图表表 14：北京市北京市各各市辖区市辖区 2018 年年政府政府债务债务限额限额使用使用情况情况 98 97 94 92 89 89 81 80 76 72 67 57 50 26 23 0 020406080100余额/限额 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：%2、直辖市直辖市经济财政纵览经济财政纵览 2.1、重庆重庆市市经济财政纵览经济财政纵览 在重庆市 39 个市辖区县中，2018 年 GDP 最高的为渝北区（此处未纳入两江新区样本，其 2018 年 GDP 数据未披露，2017 年 GDP 超过渝北区），为 1543 亿元；2018 年 GDP 增长最快的为云阳县，同比增长 10.1%；各辖区 GDP 中位数为 465.06 亿元。财政方面，2018 年一般公共预算收入与政府性基金收入之和最高的为璧山区，二者之和为 144.51 亿元（此处未纳入两江新区样本），各辖区一般公共预算收入与政府性基金收入之和的中位数为 45.95 亿元。图图表表 15：重庆重庆市市各各市辖区市辖区 2018 年年 GDP 及同比及同比增速情况增速情况 江北区巴南区北碚区黔江区涪陵区长寿区江津区合川区永川区南川区綦江区大足区璧山区铜梁区潼南区荣昌区梁平区武隆区开州区城口县丰都县忠县云阳县奉节县巫山县巫溪县秀山自治县酉阳自治县彭水自治县567891011050010001500 资料来源：Wind,光大证券研究所 横轴为 GDP：亿元，纵轴为同比增速：%2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 图图表表 16：重庆重庆市市各各市辖区市辖区县县 2018 年年一般一般公共预算收公共预算收入入及政府性基金收入及政府性基金收入 0100200300400两江新区璧山区江津区合川区涪陵区长寿区万州区永川区铜梁区江北区渝北区九龙坡区大足区南岸区沙坪坝区荣昌区巴南区潼南区渝中区梁平区政府性基金收入一般公共预算收入 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：亿元 注：两江新区一般公共预算收入、政府性基金收入为 2017 年数据 续续图图表表 16：重庆重庆各各市辖区市辖区县县 2018 年年一般一般公共预算收公共预算收入入及及政府性基金收入政府性基金收入 0204060南川区垫江县开州区綦江区奉节县黔江区忠县北碚区彭水自治县丰都县云阳县大渡口区巫山县武隆区秀山自治县石柱自治县酉阳自治县巫溪县城口县政府性基金收入一般公共预算收入 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：亿元 注：两江新区一般公共预算收入、政府性基金收入为 2017 年数据 图图表表 17：重庆重庆市市各各市辖区市辖区 2018 年年一一般般公共预算收公共预算收支情况支情况 渝中区沙坪坝区江北区南岸区两江新区大渡口区九龙坡区巴南区渝北区万州区黔江区涪陵区江津区永川区綦江区大足区武隆区开州区城口县0100200300050100150200 资料来源：Wind,光大证券研究所 横轴为一般公共预算收入，纵轴为一般公共预算支出，单位：亿元 注：两江新区为 2017 年数据 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告 2.2、天津市天津市经济财政纵览经济财政纵览 在天津市 16 个市辖区中，2018 年 GDP 最高的为滨海新区（2018 年数值尚未披露，此为 2017 年数据）；2018 年 GDP 增长最快的为宁河区，同比增长 10%，2018 年津南区 GDP 同比负增；各辖区 GDP 中位数为 480 亿元（剔除了 2018 年 GDP 数据为空值的样本，详见图 18 注释）。财政方面，2018 年一般公共预算收入与政府性基金收入之和最高的为滨海新区，二者之和为 715.5 亿元，各辖区一般公共预算收入与政府性基金收入之和的中位数为 63.71 亿元。图图表表 18：天津天津市市各各市辖区市辖区 2018 年年 GDP 及同比增速情况及同比增速情况 滨海新区西青区武清区津南区静海区红桥区东丽区宝坻区河东区南开区宁河区蓟州区(2)26100200040006000 资料来源：Wind,光大证券研究所 横轴为 GDP：亿元，纵轴为同比增速：%注：西青、武清、津南、红桥、东丽、宝坻、河东、滨海新区的 GDP 为 2017 年数据 图图表表 19：天津天津市市各各市辖区市辖区 2018 年年一般一般公共预算收公共预算收入入及政府性基金收入及政府性基金收入情况情况 0200400600800政府性基金收入一般公共预算收入 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：亿元 注：津南区、东丽区为 2017 年数据 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 图图表表 20：天津天津市市各各市辖区市辖区 2018 年年一般一般公共预算收公共预算收支情况支情况 滨海新区西青区武清区静海区红桥区宝坻区河东区河西区和平区南开区宁河区河北区0200400600800090180270360450 资料来源：Wind,光大证券研究所 横轴为一般公共预算收入，纵轴为一般公共预算支出，单位：亿元 2.3、上海市上海市经济财政纵览经济财政纵览 在上海市 16 个市辖区中，2018 年 GDP 最高的为浦东新区，突破万亿达10460 亿元；2018 年 GDP 增长最快的为浦东新区，同比增长 7.9%；各辖区 GDP 中位数为 1176.99 亿元（剔除了 2018 年 GDP 数据为空值的黄浦区、静安区、长宁区和杨浦区）。财政方面，2018 年一般公共预算收入与政府性基金收入之和最高的为浦东新区，二者之和为 1270.75 亿元，各辖区一般公共预算收入与政府性基金收入之和的中位数为 295.92 亿元。图图表表 21：上海上海市市各各市辖区市辖区 2018 年年 GDP 及同比增速情况及同比增速情况 浦东新区徐汇区普陀区虹口区宝山区闵行区嘉定区金山区松江区青浦区奉贤区崇明区5678020004000600080001000012000 资料来源：Wind,光大证券研究所 横轴为 GDP：亿元，纵轴为同比增速：%2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告 图图表表 22：上海上海市市各各市辖区市辖区 2018 年年一般一般公共预算收公共预算收入入及政府性基金收入及政府性基金收入情况情况 03006009001200政府性基金收入一般公共预算收入 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：亿元 图图表表 23：上海上海市市各各市辖区市辖区 2018 年年一般一般公共预算收公共预算收支情况支情况 浦东新区黄浦区嘉定区崇明区松江区徐汇区静安区宝山区青浦区普陀区奉贤区金山区长宁区杨浦区虹口区030060090012001500020040060080010001200 资料来源：Wind,光大证券研究所 横轴为一般公共预算收入，纵轴为一般公共预算支出，单位：亿元 2.4、北京市北京市经济财政纵览经济财政纵览 在北京市 16 个市辖区中，2018 年 GDP 最高的为海淀区，突破 6400 亿元；2018 年 GDP 增长最快的为延庆区，同比增长 8%；各辖区 GDP 中位数为832 亿元（剔除了 2018 年 GDP 数据为空值的房山区）。财政方面，2018 年一般公共预算收入与政府性基金收入之和最高的为朝阳区，二者之和为 1225.81 亿元，各辖区一般公共预算收入与政府性基金收入之和的中位数为 176.51 亿元。2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告 图图表表 24：北京市北京市各各市辖区市辖区 2018 年年 GDP 及同比增速情况及同比增速情况 东城区西城区朝阳区丰台区石景山区海淀区房山区通州区顺义区昌平区大兴区门头沟区怀柔区平谷区密云区延庆区567890200040006000 资料来源：Wind,光大证券研究所 横轴为 GDP：亿元，纵轴为同比增速：%注：房山区 GDP 为 2017 年数据 图图表表 25：北京市北京市各各市辖区市辖区 2018 年年一般一般公共预算收公共预算收入入及政府性基金收入及政府性基金收入情况情况 0300600900政府性基金收入一般公共预算收入 资料来源：Wind,光大证券研究所 单位：亿元 注：门头沟区政府性基金收入为 2017年数据 图图表表 26：北京市北京市各各市辖区市辖区 2018 年年一般一般公共预算收公共预算收支情况支情况 朝阳区海淀区西城区顺义区丰台区昌平区大兴区平谷区东城区房山区通州区石景山区延庆区密云区怀柔区02004006008000200400600800 资料来源：Wind,光大证券研究所 横轴为一般公共预算收入，纵轴为一般公共预算支出，单位：亿元 2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告 3、风险提示风险提示 1）部分市辖区县 2018 年经济、财政数据尚未披露完全，利用 2017 年数据代替的方式与真实情况产生偏差；2）警惕债务限额使用过满的地区，该部分地区面临的债务风险相对较高；3）此外，还需要警惕化解地方政府隐性债务时对区域经济造成的下滑压力。2019-04-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告 行业及行业及公司评级体系公司评级体系 评级评级 说明说明 行行业业及及公公司司评评级级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。特别声明特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司光大证券股份有限公司 20192019 版权所有。版权所有。联系我们联系我们 上海上海 北京北京 深圳深圳 静安区南京西路 1266 号恒隆广场1 号写字楼 48 层 西城区月坛北街 2 号月坛大厦东配楼 2 层 复兴门外大街 6 号光大大厦 17 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料