区块链行业专题报告：实质性场景落地引领区块链行业启航-20190726-招商证券-17页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|中小盘研究中小盘研究 专题报告专题报告 实质性场景落地，引领区块链行业启航实质性场景落地，引领区块链行业启航2019年年07月月26日日 区块链专题报告区块链专题报告 区块链是具有潜力重塑社会运作方式的颠覆性创新技术，其分布式存储、不可篡改等特征，可作为底层基础设施在多个场景应用。目前各种区块链应用已经开始逐步落地，未来将是加速发展趋势，市场空间很大。区块链的核心优势在于作为可信基础设施，降低信任成本。区块链的核心优势在于作为可信基础设施，降低信任成本。区块链由于区块+链式数据结构和分布式存储架构，具有数据防篡改的技术特征，是一种可信的数据处理和存储技术。区块链适合在缺乏可信主体的场景下，作为可信基础设施，承载高价值高信任成本的业务。应用场景的落地是区块链发展的关键。应用场景的落地是区块链发展的关键。区块链早期是由技术极客驱动行业发展，但当前区块链面临的最大挑战是如何结合应用场景落地。市场上有大量企业在多个领域进行了探索，目前已有一些场景可以用区块链解决行业实际问题，其中以金融相关场景应用的落地最为广泛。已经有多个应用落地，未来将是加速发展趋势。已经有多个应用落地，未来将是加速发展趋势。目前国内外已经有较多的行业开始落地。我们梳理了一些典型应用，这其中包括 1.能链科技在基于资产的企业级普惠金融方面的进展。2.众享比特帮助银行开发的一些应用。3.Facebook 发起的 Libra 项目。4.易见股份与 IBM 合作的供应链金融应用。5.蚂蚁金服的跨境支付应用等等。行业加速发展，未来空间很大。行业加速发展，未来空间很大。目前区块链已经走出了行业早期的泡沫阶段，应用场景逐步开始落地。由于区块链作为可信基础设施的价值，全球的金融机构、科技公司、监管部门一直都高度关注区块链行业的发展机遇，未来一旦商业模式大规模落地，有望基于平台和生态快速增长，形成互联网早期指数增长的态势。风险提示：道德风险引发的劣币驱逐良币，场景落地速度不及预期。风险提示：道德风险引发的劣币驱逐良币，场景落地速度不及预期。董瑞斌董瑞斌 021-68407847 S1090516030002 张景财张景财 S1090516070002 杨珏杨珏 021-68407543 S1090517070003 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 引言：区块链从诞生之初就颇受争议，极客带来的全新理念，比特币持续的暴涨暴跌，币圈、链圈不停的创造概念吸引舆论，鱼龙混杂。一系列的原因导致资本市场对于区块链项目的认知很大程度上停留于炒作、投机阶段。我们判断任何新事物的产生过程均是如此，但更多的还是要认知其本源。区块链的去中心化，全网账本其实是有非常大的应用空间。尤其对于需要信息可信度支撑的行业，例如金融、法律等等。对于资本市场而言，为了增强判断的可信度需要投入大量的人力物力，而高质量的底层数据可以使收益率大幅提高。正是基于以上认知，我们认为区块链场景落地是一定的。从目前情况看，这一趋势在持续演进。越来越多的应用场景在快速推进，Facebook计划发行 Libra，伊朗、土耳其、津巴布韦等拥抱数字货币。能链科技与云南能投合作利用区块链对电动汽车产业进行数字化创新，众享比特为建行开发的系统运行良好。由于区块链本身的平台属性，一旦应用场景快速落地，则后续就将进入加速发展阶段。后续预计会有越来越多的优质落地企业出现，从二级市场本身看，相关公司在后续也将会陆续登陆资本市场，我们翘首以待。宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 正文目录 一、区块链的核心优势在于作为可信基础设施.5 1、区块链是一种可信的数据处理和存储技术.5 2、区块链适合缺乏可信主体的场景，承载高价值高信任成本业务.6 二、应用场景落地是区块链发展的关键.6 1、基于资产的中小企业融资.6 2、基于供应链的中小企业融资.7 3、跨境支付.8 4、商品溯源.10 三、多个应用落地案例.10 1、能链科技为分布式资产提供金融级服务.10 2、众享比特帮助银行开发的一些应用.12 3、Facebook 发起的 Libra 项目.13 4、易见股份与 IBM 合作的供应链金融应用.14 5、蚂蚁金服的跨境支付应用.15 四、行业加速发展，未来空间很大.16 图表目录 图 1 区块+链式数据结构示意简图.5 图 2 中心式存储架构与分布式存储架构示意图.5 图 3 区块链可应用于多个场景.6 图 4 区块链推动实体产业数字化.7 图 5 传统供应链金融机构只对单点进行评估融资.7 图 6 区块链技术介入后金融机构对整个供应链进行信用评估并提供融资.8 图 7 传统跨境支付主要依赖中介机构日终结算.9 图 8 区块链账本可让交易实时同步.9 图 9 商品溯源流程图.10 图 10 能链主链 TFiN：提供面向商业落地的领先区块链底层设施.11 图 11 能链科技的金融级分布式资产数字化平台.11 图 12 中国建设银行的区块链贸易融资平台架构.12 图 13 负责验证网络交易初始节点的“基金会成员”.13 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 14“易见区块”提供可溯源的服务方案，实现供应链金融的技术突破.14 图 15 仓储采用物联网+区块链技术相结合对库存货物实施监控.15 图 16 传统跨境汇款与区块链跨境汇款比较.16 表 1：实体资产数字化前后特征比较.7 表 2：供应链中不同企业融资能力差异很大.8 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、区块链的核心优势在于作为可信基础设施 1、区块链是一种可信的数据处理和存储技术 区块链是一种可信的数据处理和存储技术，具有区块+链式数据结构和分布式存储架构。区块区块+链式的数据结构链式的数据结构是指将一段时间内的多个交易信息打包成一个区块，计算区块的摘要信息（哈希值），然后与上一个区块的摘要信息组合在一起，形成新的区块。以此类推，这些区块通过摘要信息链接起来，形成了区块+链式的数据存储结构。如果任意一个交易的信息被篡改，该区块摘要信息就会对比不一致，必须要同时修改当前区块以及后面区块的所有摘要信息。因此这种数据结构具有防篡改的特点。图图 1 区块区块+链式数据结构示意简图链式数据结构示意简图 资料来源：互联网资料、招商证券 区块链为分布式存储架构区块链为分布式存储架构。区块链是一个分布式存储架构的系统，账本信息保存在各个节点上，节点之间通过共识算法保证数据的一致性。由于信息存储于所有的节点上，在单个节点上的数据修改无法生效，必须要在大多数节点上同时修改数据才能生效。因此区块链的分布式存储架构进一步加大了篡改数据的难度。图图 2 中心式存储架构与分布式存储架构示意图中心式存储架构与分布式存储架构示意图 资料来源：互联网资料、招商证券 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 从区块链的区块+链式数据结构和分布式存储架构的技术特征可以看出，区块链上的数据难以被篡改。因此，区块链是一种可信的数据处理和存储技术。2、区块链适合缺乏可信主体的场景，承载高价值高信任成本业务 基于区块链作为可信数据存储和处理的技术特点，可以在一些缺乏可信主体的场景下，将信息记录在区块链上，通过这种方式对于单个主体的信任转换为对区块链协议的信任。但分布式存储架构中数据都会在每个节点上冗余存储多份，整体成本相对中心化存储架构大幅上升。因此区块链适合在缺乏可信主体的场景下，作为可信基础设施，承载高价值高信任成本的业务。二、应用场景落地是区块链发展的关键 区块链早期是由技术极客驱动行业发展，但当前区块链面临的最大挑战是如何结合应用场景落地。市场上有大量企业在多个领域进行了若干探索，目前已有一些场景可以用区块链解决行业实际问题，其中以金融相关场景的应用落地最为广泛。图图 3 区块链可应用于多个场景区块链可应用于多个场景 资料来源：互联网资料、招商证券 1、基于资产的中小企业融资 中国大量中小企业存在融资难的问题，中小企业基于主体信用很难获得融资，但其中部分企业拥有优质的资产。基于资产的融资可以大幅提高产融结合的效率，这需要金融机构可以透明、可信、低成本地获得资产的运营信息、现金流信息。但传统金融市场由于尽调、资产投后管理、资金监控等成为较高，无法为这些资产尤其是其中的分布式资产提供服务。通过物联网+区块链技术将这些企业的资产数据上链，可以解决这个问题，尤其对于那些相对分散但现金流稳定可期的分布式资产。宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 金融机构基于资产在链上可信的信息，可大幅降低对资产的尽调和投后管理的成本，可以向这些传统方式无法获得融资的企业提供金融服务。在这种新的模式下，通过技术的手段打通了产业和金融之前的信息鸿沟，降低了信息不对称程度，实现了资金的高效注入。图图 4 区块链推动实体产业数字化区块链推动实体产业数字化 资料来源：互联网资料、招商证券 同时，实体资产在区块链上映射为数字资产后，资产可以通过数字资产的形式流通。相对于传统的资产证券化，资产数字化后可以实现更灵活更高效更低成本的流通。表表 1：实体资产数字化前后特征比较：实体资产数字化前后特征比较 特征特征 实体资产实体资产 资产数字化资产数字化 可分割性 难以分割 易于分割，且资产权益可以更灵活地拆分 流通性 流通性弱 流通性强 监管 监管困难，存在洗钱风险 所有交易记录公开、透明、永久保存可追溯 交易成本 买卖双方信息不对称由于交易本身成功率低，交易成本较高 流通性好，买卖双方信息对称，交易成本低 资料来源：互联网资料、招商证券 2、基于供应链的中小企业融资 供应链中各环节企业资金收入支出并非无缝衔接，存在资金缺口，从而需要融资行为。在一般供应链贸易中，从原材料的采购、加工、组装到销售的各企业间都涉及到资金的支出和收入，而企业的资金支出和收入是有时间差的，这就形成了资金缺口，多数需要进行融资生产。图图 5 传统供应链金融机构只对单点进行评估融资传统供应链金融机构只对单点进行评估融资 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 资料来源：互联网资料、招商证券 供应链里的中小微企业融资难问题，主要原因是银行和中小企业之间缺乏一个有效的信任机制。供应链里的中小微企业融资难问题，主要原因是银行和中小企业之间缺乏一个有效的信任机制。假如供应链所有节点上链后，通过物联网+区块链技术，通过技术手段保证了中小企业跟核心企业相关业务的真实性，金融机构可以基于链上数据为中小企业提供金融服务。表表 2：供应链中不同企业融资能力差异很大：供应链中不同企业融资能力差异很大 供应链位臵供应链位臵 特征特征 融资能力融资能力 核心企业、大企业 规模大、信用好，议价能力强，通过先拿货后付款，延长账期将资金压力传导给后续供应商 强 一级供应商 通过核心企业的债权转让，可以获得银行的融资 中等 其他供应商（中小微企业）规模小、发展不稳定、信用低，风险高，难以获得银行的贷款；也无法想核心企业一样有很长的账期；一般越小的企业其账期越短，微小企业还需要现金拿货 弱 资料来源：互联网资料、招商证券 区块链介入供应链，保障信息透明公开，中小微企业以跟核心企业的真实贸易信息作为信用背书，进行融资。区块链介入供应链，保障信息透明公开，中小微企业以跟核心企业的真实贸易信息作为信用背书，进行融资。区块链解决了数据可靠性和价值流通后，银行等金融机构面对中小企业的融资，不再是对这个企业进行单独评估；而是站在整个供应链的顶端，通过信任核心企业的付款意愿，对链条上的票据、合同等交易信息进行全方位分析和评估。即借助核心企业的信用实力以及可靠的交易链条，为中小微企业融资背书，实现从单环节融资到全链条融资的跨越，从而缓解中小微企业融资难问题。图图 6 区块链技术介入后金融机构对整个供应链进行信用评估并提供融资区块链技术介入后金融机构对整个供应链进行信用评估并提供融资 资料来源：互联网资料、招商证券 3、跨境支付 跨境支付涉及多种币种，存在汇率问题，传统跨境支付非常依赖于第三方机构，存在着两个痛点：流程繁琐，结算周期长以及手续费高。跨境支付涉及多种币种，存在汇率问题，传统跨境支付非常依赖于第三方机构，存在着两个痛点：流程繁琐，结算周期长以及手续费高。传统跨境支付基本都是非实时的，银行日终进行交易的批量处理，通常一笔交易需要 24 小时以上才能完成；某些银行的跨境支付看起来是实时的，但实际上，是收款银行基于汇款银行的信用做了一定额度的垫付，在日终再进行资金清算和对账，业务处理速度慢。传统跨境支付模式存在大量人工 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 对账操作，加之依赖第三方机构，导致手续费居高不下。图图 7 传统跨境支付主要依赖中介机构日终结算传统跨境支付主要依赖中介机构日终结算 资料来源：互联网资料、招商证券 区块链引入可提高效率，降低费率，并且做到可追溯，符合监管要求。区块链引入可提高效率，降低费率，并且做到可追溯，符合监管要求。传统跨境支付中这些问题的存在，很大原因还是信息不对称，没有建立有效的信任机制。区块链的引入，解决了跨境支付信息不对称的问题，并建立起一定程度的信任机制。图图 8 区块链账本可让交易实时同步区块链账本可让交易实时同步 资料来源：互联网资料、招商证券 采用区块链技术后，通过公私钥技术对交易信息签名，再通过分布式账本达到数据不可篡改的目的。相对于传统方式提高了清结算的效率，降低了成本，且更加符合监管的要求。宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 4、商品溯源 假冒伪劣问题一直以来都是各行业亟待解决的痛点，商品造假事件使得公众对于商品溯源的诉求日益提升。如何能对商品的生产与运输信息实现有效追溯成为了行业研究重点。基于物联网+区块链技术，可以在商品生产、流通、销售的各个环节，通过物联网技术采集商品各维度信息，并在区块链上保存信息。通过这种方式可以实现商品全生命周期信息的可溯源。目前基于区块链实现的溯源应用主要有以下几类：红酒、蜂蜜、茶、药品、奢侈品。这些类别共同的特点是造假问题较严重、商品价值较高。图图 9 商品溯源流程图商品溯源流程图 资料来源：互联网资料、招商证券 可以看出，在商品溯源场景下，最关键是各个环节能够通过物联网技术采集到商品各种信息，区块链在其中的作用主要是通过分布式存证使得溯源信息不可被篡改，区块链不能解决信息源头造假的问题。此外从消费者的视角看，大品牌商品一般已经有足够的品牌信任背书，因此这种模式适合小厂商在品牌力较弱的启动阶段，通过区块链为商品溯源信息提供技术的信任背书。三、多个应用落地案例 目前国内外已经有较多的行业开始落地，以下我们梳理了一些典型应用：1、能链科技为分布式资产提供金融级服务 能链科技成立于 2016 年 8 月，是一家具备区块链底层技术研发以及分布式应用开发能力的科技公司。在近 3 年的发展历程中，公司已与政府主管部门、行业协会、经营企业、知名高校、NGO 组织、主流媒体等达成战略合作。公司致力于区块链技术的商业化应用，具备高性能区块链底层主链体系 TFiN，打造了金融级分布式资产数字化平台，为广大分布式资产提供一站式科技金融服务。公司的商业实践结合区块链和物联网等数字技术，解决中小企业融资难问题，实现企业级普惠金融。宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 图图 10 能链主链能链主链 TFiN：提供面向商业落地的领先区块链底层设施：提供面向商业落地的领先区块链底层设施 资料来源：能链科技、招商证券 图图 11 能链科技的金融级分布式资产数字化平台能链科技的金融级分布式资产数字化平台 资料来源：能链科技、招商证券 分布式资产指分散（单一规模小但量大）、优质（收益稳定、可预期、回报较高）、物联（可以通过物联网方式采集运营信息）的资产。中国近年来的产业发展培育了数以万亿计的分布式资产，如工业机器人、新能源汽车充电桩、分布式能源、共享经济等。往往这些企业都处于成长期，难以通过主体信用获得大额融资，股权融资对于重资产企业而言杯水车薪，最好的办法是基于资产未来收益的融资。但由于分布式资产的固有属性，导致尽调、投后管理、资金监控等成本太高，以人力为主的金融机构无法为这类资产提供融资服务。通过物联网+区块链技术的落地应用，将资产的运营数据和现金流数据采集并上链存证，金融机构基于这些真实、准确的资产运营数据，可以将尽调评估和投后管理成本降低，实现低成本打通产融信息桥梁。同时可以基于现金流数据和分账智能合约，将资产的收益按事先约定好的比例通过智能合约实时分配，实现资金的可靠监管和可信分配。目前该平台已签约上链资产规模达 200 多亿，公司公布的四个重点案例如下：1、瓦瑞科技，机器人智能拣机器人公司，通过能链科技金融级分布式资产数字化平台，宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 链接机器人资产和金融机构，实现机器人资产透明化、可视化，和机器人现金流的可信监控和自动划拨，项目计划 3 年内布放 20 万台分拣机器人，预计上链资产规模 30 亿。2、云能智慧，云南地方充电桩网络运营公司，通过能链科技金融级分布式资产数字化平台，协助筹集车桩网络的建设资金及数字化运营，实现该项目的跨越式发展。项目计划 3 年内布放 3 万台充电桩和配臵 2 万辆电动汽车，预计上链资产规模超过 100 亿。该项目于“数字云南”大型论坛期间，在阮成发省长的见证下，签约发布。新华社报道该项目有望成为全国最大的区块链落地案例该项目于“数字云南”大型论坛期间，在阮成发省长的见证下，签约发布。新华社报道该项目有望成为全国最大的区块链落地案例。3、华蜜智蜂，全国性智能蜂箱集团，通过能链科技金融级分布式资产数字化平台，引导金融资本高效率注入蜂业。该项目将在全国布放 200 万个蜂箱，预计上链资产规模60 亿。4、海航机场集团，全球性航空资产管理/运营集团，通过能链科技金融级分布式资产数字化平台，实现 9 大机场共享按摩椅设备现金收入的可信监控和可靠分配，通过运营数据及现金流数据的透明化、可视化，引入社会资本，实现证券化。2、众享比特帮助银行开发的一些应用 众享比特成立于 2014 年，是国内较早从事区块链底层平台和应用案例开发的技术服务公司。公司专注区块链底层技术平台搭建，不参与上层业务。公司于 2019 年 6 月宣布获得由上海军民融合产业投资基金领投的 C 轮融资。众享比特与中国建设银行合作开发的区块链贸易融资平台通过区块链技术应用实现国内信用证、福费廷、国际保理等贸易金融业务交易信息的传递、债权的确认及单据的转让全电子化流程，弥补相关系统平台缺失，规避非加密传输可能造成的风险，提高业务处理效率。图图 12 中国建设银行的区块链贸易融资平台架构中国建设银行的区块链贸易融资平台架构 资料来源：中国建设银行、招商证券 2018 年 1 月，中国建设银行首笔国际保理区块链交易落地，成为国内首家将区块链技术应用于国际保理业务的银行，并在业内首度实现了由客户、保理商业银行等多方直接参与的“保理区块链生态圈（Fablock Eco）”，成为建行全面打造“区块链+贸易金融”Fintech 银行的一项重大突破。本次区块链在保理领域的应用，开创性地将基础贸易的双方同时纳入区块链，并通过智 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 能合约技术实现了对合格应收账款的自动识别和受让，全程交易达到可视化、可追溯，有效解决了当前保理业务发展中面临的报文传输繁琐、确权流程复杂等操作问题，对防范传统贸易融资中的欺诈风险、提升客户体验具有重大且积极的意义。3、Facebook 发起的 Libra 项目 2019年年6月月18日，日，Facebook 旗下全球数字加密货币旗下全球数字加密货币 Libra 官方网站正式上线，官方网站正式上线，Libra 稳定币白皮书也已经公布。稳定币白皮书也已经公布。据官方内容显示，Libra 稳定币的出现，将作为一种简单的全球货币和金融基础架构，惠及数十亿人。它的基本架构由三部分组成：1、作为底层技术基础的区块链；2、作为稳定价值来源的真实资产储备；3、作为第一推动力和附能机制的 Libra 独立协会。Facebook 加密币的目标群体是分散在全球加密币的目标群体是分散在全球 17 亿“没有银行账户”、以及传统银行无法满足其交易需求的人群。亿“没有银行账户”、以及传统银行无法满足其交易需求的人群。全球目前有 17 亿人没有银行账户，占全球总人口的 31%。这些人由于生活的地区传统金融无法满足其贸易、生活需求，迫切需要一种电子化、全球化的交易手段。而基于区块链技术的 Libra 似乎可以满足这些人的需求。Facebook 将在其中提供稳定的网络节点、安全监管等服务，并以收取手续费的形式赚取利润。将在其中提供稳定的网络节点、安全监管等服务，并以收取手续费的形式赚取利润。在传统的金融领域，跨境的转帐汇款非常繁琐，而且需要 3-5 个工作日才能完成。而且因为现金的使用，美国一年要被盗抢 400 亿美元的现金。而这些没有银行账户的人，为了参与社会金融，每个月要付出 4 美元以上的手续费。负责验证网络中交易的所有初始节点将由“基金会成员”运营。负责验证网络中交易的所有初始节点将由“基金会成员”运营。这 28 个创始成员包括Visa，万事达卡，Coinbase，PayPal，优步，Lyft 等，每个投资约 1000 万美元。按照Facebook 区块链技术负责人的说法，Libra 相关节点将面向所有人开放。图图 13 负责验证网络交易初始节点的“基金会成员”负责验证网络交易初始节点的“基金会成员”资料来源：百度图片、招商证券 美国众议院拟提案禁止科技巨头发行加密货币美国众议院拟提案禁止科技巨头发行加密货币 Libra,高层持续关注。高层持续关注。自 Facebook 6 月宣布加密货币 Libra 计划以来，它已引起了全球各国政府的批评和担忧。美国国会众议院金融委员会的多位议员致信脸书公司高管，要求改公司暂停 Libra 项目。近日，美国众议院金融服务委员会民主党议员正在讨论一项阻止科技巨头提供金融服务或发行加 宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 密货币的提案。根据提案，企业若违反规定，每天将被罚款 100 万美元。美国参议院银行委员会和众议院金融服务委员会分别于 7 月 16 日和 17 日就“Libra”举行听证会。4、易见股份与 IBM 合作的供应链金融应用 易见股份与易见股份与 IBM 深度合作，在深度合作，在 2017 年年 4 月联合发布了“易见区块”供应链金融服务系统。月联合发布了“易见区块”供应链金融服务系统。自系统上线以来，已有近八十家企业在系统上注册，包括知名国有上市公司，知名医药流通企业和公立医院等。易见区块系统作为金融科技服务平台，在运行初期，专注于医药场景和大宗商品场景的应用，平台运作顺利，随着业务的发展与深入，现已有多家金融机构与易见股份达成合作意向，并已完成与易见区块系统的对接。由“易见区块”提供平台服务，金融机构围绕核心企业为其上下游供应商及客户提供融资服务，可有效扩大金融机构的低风险资金投放，提升供应商的资金周转率，降低融资成本，优化企业采购环境，由“易见区块”提供平台服务，金融机构围绕核心企业为其上下游供应商及客户提供融资服务，可有效扩大金融机构的低风险资金投放，提升供应商的资金周转率，降低融资成本，优化企业采购环境，其核心功能为：1、贸易刻画：、贸易刻画：以区块链为底层技术，真实记录贸易双方的交易，且不可篡改；2、交易可视：、交易可视：交易全流程溯源，允许第三方对已发生的交易可视；3、信用机器：、信用机器：按时间轴刻画的贸易行为真实不可篡改，建立无需第三方担保（去中介化）的自信任机制，共识获得共信；4、银企直联：、银企直联：交易条款内嵌在系统中，条件触发系统自动执行，金融机构对选定的贸易背景进行投放后，应收账款直接回款至金融机构；5、隐私保护：、隐私保护：以加密算法作为技术保障，对数据实行可视化授权。图图 14“易见区块”提供可溯源的服务方案，实现供应链金融的技术突破“易见区块”提供可溯源的服务方案，实现供应链金融的技术突破 资料来源：公司年报、招商证券 公司全资子公司易见智慧物流投资建设可信试验仓库，利用物联网技术实时动态对库存货物实施监控。公司全资子公司易见智慧物流投资建设可信试验仓库，利用物联网技术实时动态对库存货物实施监控。金融机构可实时查阅货品状态及相关信息，资产持有方可在平台上发起融资需求。可信仓库一旦建成，可较好解决传统库存融资中出现的重复质押现象，以及金融机构在对实物进行风险管控失真的挑战。宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 仓储采用物联网仓储采用物联网+区块链技术相结合，区块链技术相结合，在仓库交互层、管理层、作业层与可信数据池集成，出入库、库存状态等全流程数字化，同时实现可视化、合规化，可信化等仓库管理功能：1、可视化：、可视化：实现库存状态透明、可视。利用无线数字标签，激光雷达，视频分析等技术手段真实刻画可视资产的实时状态；2、合规化：、合规化：库存商品和仓库作业的实时、动态监管，过程和结果可被核查；3、可信化：、可信化：仓单系统、智能仓库可视化管理系统、企业系统等将形成服务闭环业务流，将物联网技术提供真实可靠的仓储数据写入可信数据池，不可篡改。图图 15 仓储采用物联网仓储采用物联网+区块链技术相结合对库存货物实施监控区块链技术相结合对库存货物实施监控 资料来源：公司年报、招商证券 5、蚂蚁金服的跨境支付应用 蚂蚁金服于蚂蚁金服于 2018 年年 6 月月 25 日下午宣布全球日下午宣布全球“首个首个”基于区块链的电子钱包跨境汇款服务在香港上线。基于区块链的电子钱包跨境汇款服务在香港上线。AlipayHK 与 Gcash 合作，成为全球首个在跨境汇款全链路使用区块链的电子钱包，并由渣打银行负责日终的资金清算以及外汇兑换。Gcash 用户在到账后能即刻消费。跨境汇款也能像境内转账一样实时到账，724 小时不间断、省钱省事、安全透明，可谓重新定义了“跨境汇款”。宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 16 图图 16 传统跨境汇款与区块链跨境汇款比较传统跨境汇款与区块链跨境汇款比较 资料来源：阿里云社区、招商证券 区块链技术在跨境支付中的作用主要是作为支付机构与商业银行之间的接口技术，跨境汇款中的多方通过区块链技术将汇款报文传递给各个参与方，从而实现多方协同信息处理，将原本机构间的串行处理并行化，提高信息传递及处理效率。蚂蚁金服的跨境汇款服务中利用了区块链技术来实现 AlipayHK、渣打银行（香港、新加坡）和菲律宾钱包（GCash）间的跨机构协同，在技术上进行分布式处理的同时提供给所有参与方一个统一的业务账本和视图。四、行业加速发展，未来空间很大 目前区块链已经走出了行业早期的泡沫阶段，应用场景逐步开始落地。由于区块链作为可信基础设施的潜力，全球的金融机构、科技公司、监管部门一直都高度关注区块链行业的发展机遇，未来一旦商业模式大规模落地，有望基于平台和生态快速增长，形成远大于现有互联网巨头的生态。未来空间巨大，看好行业发展。宏观经济 宏观经济 敬请阅读末页的重要说明 Page 17 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。董瑞斌董瑞斌，本科就读于中国科技大学,博士毕业于中国科学院上海技术物理研究所,曾在国泰君安研究所,海通证券研究所从事电子行业,中小盘研究。于 2016 年加盟招商证券研发中心,从事中小盘研究。2013 年中小盘新财富最佳分析师第二名,2015 年电子行业新财富最佳分析师第五名,2016 年中小盘新财富最佳分析师第五名,2017 年中小盘新财富最佳分析师第二名及水晶球第二名。张景财，张景财，西南财经大学金融学硕士,于 2016 年加入招商证券研发中心,从事中小市值行业研究,2016 年中小盘行业新财富第五名、2017 年中小盘行业新财富第二名及水晶球第二名。杨珏杨珏，上海交通大学数学系硕士，于 2015 年加入招商证券研发中心，从事中小市值行业研究。投资评级定义 公司短期评级 公司短期评级 以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数 5%以上 公司长期评级 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 行业投资评级 以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料