区块链行业评级报告：Ripple首次评级高效的跨境支付系统-20190201-通证通研究院-14页.pdf

研究源于数据 研究挖掘机会 研究呈现价值 1 研究源于数据 研究挖掘机会 研究呈现价值 1 Table_Summary 高效的跨境支付系统 高效的跨境支付系统 Ripple 首次评级首次评级 通证通研究院 通证通研究院 区块链评级报告 区块链评级报告 评级报告 2019.02.01 通证通评级团队通证通评级团队 分析师：宋双杰，分析师：宋双杰，CFA Email:master117bitall.cc 分析师：吴振宇分析师：吴振宇 Email:wuzhenyubitall.cc 项目 Ripple 价格（美元）0.32 美元 市值（美元）131.8 亿美元 排名 2 24 小时流通量 4.07 亿美元 30 日波动-21.9%流通量 410.4 亿 总量 1000 亿 平台 Ripple 更多研究请关注通证通公众号获取更多研究请关注通证通公众号获取 请阅读本文最后的通证通评级框架请请阅读本文最后的通证通评级框架请务必阅读最后特别声明与免责条款务必阅读最后特别声明与免责条款 主要优势 主要优势 Ripple 致力于打造高效的跨境支付系统，具有明确的定位和较强的执行力，有一定竞争优势。Ripple 的团队和投资人实力较强，合作伙伴数量多，质量也相对较高，通证 XRP 表现较好。主要风险主要风险 Ripple 目前的业务模式主要是 xCurrent，该模式对 XRP 需求较低，难以拉动通证价格上涨。XRP 的分配方案存在争议，大量通证集中在 Ripple 公司手中，且有短时剧烈波动的历史。BICS 区块链行业分类区块链行业分类：银行服务（BICS 211）标签标签：跨境支付 0246810121416180.00.10.20.30.40.512/1712/1912/2112/2312/2512/2712/2912/311/21/41/61/81/101/121/141/1624h成交额（右，亿美元）价格（美元）每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 2 2 目录目录 1 Project Outlook 项目前景.4 1.1 致力于打造高效的跨境支付.4 1.2 竞争压力较大，存在监管风险.5 2 Technical Analysis 技术分析.6 2.1 采用 RPCA 共识机制，效率相对较高.6 2.2 中心化程度高.7 3 Project Team 团队评定.8 3.1 团队基础深厚，实力较强.8 3.2 投资机构多，整体实力很强.8 4 Ecological Construction 生态建设.9 4.1 合作伙伴丰富，社区热度较高.9 4.2 通证机制存在争议，XRP 需求低.10 5 Project Performance 项目表现.11 5.1 市值处于头部，交易所支持广泛.11 5.2 市值接近天花板，短期波动剧烈.11 通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 3 3 图表目录图表目录 图表 1：Ripple 与主要对手 Stellar 代码更新对比.7 图表 2：Ripple 节点分布.7 图表 3：Ripple 部分合作伙伴.9 图表 4：Ripple 与 Stellar 关注度对比.10 图表 5：Ripple 通证分配.10 图表 6：XRP 市场表现.11 通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 4 4 1 Project Outlook 项目前景项目前景 1.1 致力于打造致力于打造高效高效的跨境支付的跨境支付 SWIFT 主导的跨境支付系统效率低、成本高、可靠性差，市场主导的跨境支付系统效率低、成本高、可靠性差，市场存在对更优跨境支付方式的需求。存在对更优跨境支付方式的需求。SWIFT 全称“世界银行同业电信协会”，成立于 20 世纪 70 年代，总部位于比利时布鲁塞尔，是目前国际银行间跨境结算的主要服务商。SWIFT 在当时具有进步意义，提高了国际汇款业务的效率，但作为一个垄断性的组织，其缺乏创新动力，几十年间这一领域的速度和效率并未随信息技术的飞速发展而出现明显改进，成本也居高不下。Ripple 公司称，2016 年全球共产生了 1.6 万亿美元的支付费用，并伴随着高达 3-5 天的处理时间和较高的失败率。事实上，由于利益方较多和相应的责任归属问题，使用 SWIFT 协议进行跨境转账需要银行积累单据并进行批量处理，通常需要 12-48 小时，效率相对较低。总体来看，在信息传递速度突飞猛进的现代社会，SWIFT 主导的跨境支付体系难以满足市场的需要。Ripple 提供非中心化的公共账本，提高跨境支付的效率并降低提供非中心化的公共账本，提高跨境支付的效率并降低其成本。其成本。目前，不同银行间缺乏标准化的支付操作方法，所以大部分转账只能通过 SWIFT 协议进行。Ripple 提供了一种基于区块链的标准化解决方案，使跨境支付变得更加高效而可信，可以为银行节省一半以上的成本。当前，转账效率难以提升的主要问题在于信任和安全，而区块链技术可以很大程度上将其解决，Ripple 提供的跨境支付区块链解决方案在一些方面具有竞争优势。目前，目前，Ripple 提供提供 xCurrent、xRappid 和和 xVia 三种服务。三种服务。xCurrent 可以为客户之间提供任一货币或所有货币之间的互操作性，各银行可以发行自己的信用凭证，银行间能够实时同步数据，实现快捷、便利、低成本的端对端跨境转账。xRapid 是一种提供流动性保证的解决方案，即通过 XRP 使用 xCurrent 支付服务。由于 XRP是基于区块链的原生资产，使用 XRP 进行 xCurrent 支付时，对手方可以直接验证发起方的 XRP 储备情况并迅速做出反应，所以转账的速度和可信度会进一步提高。xRapid 也支持其他的数字通证，是一个相对开放的系统，随着区块链技术的发展，可能实现更快的速度和更低的成本。xVia 则是使用 Ripple 网络服务的标准化 API 接口，通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 5 5 用户可以通过此接口直接使用 xCurrent 和 xRapid 的功能，而无需下载客户端，是一种轻量级产品，有助于 Ripple 网络在更多的场景下得到应用。当前，当前，xCurrent 接受度较高，大多数人对接受度较高，大多数人对 xRapid 持观望态度，持观望态度，而而 xVia 尚未普及。尚未普及。xCurrent 服务可以支持法币和数字资产，适应性较强，大部分与Ripple合作的金融机构对使用数字通证都相对保守，所以绝大部分合作伙伴选择使用 xCurrent 而非 xRapid。同时，Ripple网络的应用规模还不够大，还没有足够的外部性，所以其轻量级产品 xVia 对中小企业和普通公众没有足够吸引力，目前尚未能够普及应用。1.2 竞争压力较大，存在监管风险竞争压力较大，存在监管风险 在跨境支付领域，在跨境支付领域，Ripple 的竞争对手主要是的竞争对手主要是 SWIFT，其实力其实力非常雄厚。非常雄厚。SWIFT 在银行间汇款结算领域具有近 50 年的历史，拥有超过一万家合作机构，基本所有大型银行都在使用其系统。SWIFT的护城河相对牢固，想要开展汇款业务的机构很难绕开。虽然SWIFT 在效率和成本上存在一定劣势，但汇款类业务规模和支持的广泛程度相对而言更加重要，Ripple 面临的竞争压力较大。目前，Ripple 主要面向中小规模的金融机构，短期难以撬动 SWIFT 在大型机构中的地位。值得一提的是，SWIFT 也在着手解决自身效率相对低下的问题，开发了“全球支付创新系统”（GPI），将确认时间缩短至 10 分钟左右，并开始探索分布式账本技术，Ripple 将在自身的优势市场面临更大挑战。相似产品方面，相似产品方面，Stellar 相对相对 Ripple 虽有一定差距，但仍不容小虽有一定差距，但仍不容小觑。觑。Stellar 由 Ripple 的离职高管 Jed McCaleb 创立，代码和商业模式都与 Ripple 比较相似，二者存在直接竞争关系。Stellar 起步较晚，各方面资源支持也不如 Ripple，所以在合作伙伴和规模上存在一定劣势。但是，Stellar 仍具有一定竞争力，其通证 XLM 市值排名第6，也是相对头部的品种，存在市场共识。同时，同时，Ripple 提供的跨境结算服务面临较大的监管风险。提供的跨境结算服务面临较大的监管风险。银行间和企业层面的资金清算服务是金融业相对核心的业务，涉及到国家的金融安全与稳定，所以这一领域通常具有非常严格的监管，此类服务通常由与政府具有高度关联的机构提供。Ripple 是一家美国的商业公司，如果要进入这一领域，很可能会面临法律和监管层面的障碍。通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 6 6 2 Technical Analysis 技术分析技术分析 2.1 采用采用 RPCA 共识机制，效率相对较高共识机制，效率相对较高 Ripple采用采用Ripple协议（协议（Ripple Protocol Consensus Algorithm，RPCA）作为自身的共识算法）作为自身的共识算法，Ripple 协议协议是一种联邦拜占庭协议。是一种联邦拜占庭协议。这种共识机制下，不需要所有节点对区块交易进行验证，而是由一定的验证节点（Validator）达成局部共识。每个验证节点都有自己的一个独特列表（Unique Nodes List，UNL），记录自己信任的节点，在共识过程中只考虑来自自身 UNL 中节点的记录，当所有验证节点的 UNL 中都有超过 80%的节点一致，共识就得以形成，交易将被打包成区块。以子网络共识取代全体共识，降低了同步沟通成本，提高了共以子网络共识取代全体共识，降低了同步沟通成本，提高了共识效率。识效率。在 RPCA 协议下，内部互相信任的子网络形成的共识取代了全网共识，而组成这些网络的验证节点往往具有较好的资质和硬件性能，能够在保证共识具有一定程度可靠性的基础上提高分布式网络的效率，适合 Ripple 网络跨境支付服务提供商的定位。目前，Ripple 的 TPS 可以达到 1500 以上，但实际发生的 TPS 要远低于这个数字，交易确认时间在 3.8 秒左右。要求节点间有较高的连接度和要求节点间有较高的连接度和 UNL 一致性。一致性。Ripple 网络的性能取决于形成共识的子网络的性能，也就是说，对验证节点之间的连接效率有较高要求。同时，RPCA 是一种验证节点间相互信任的网络，子网络信任度越高主网速度越快。组成子网络的验证节点的信任度体现为节点 UNL 的一致性，一致性越高，共识速度越快。Ripple 如果想进一步提高效率，就需要在这两个方面继续改进。Ripple 的代码更新频率和开发者社区关注度在业内属于头部的代码更新频率和开发者社区关注度在业内属于头部水平，领先于竞争对手水平，领先于竞争对手 Stellar。Ripple 的 Github 有 rippled 和 ripple-lib 两个项目，共 3894 个 Star、1253 个 Fork、128 位 Contributors（可能有重叠），以及 14752 个 Commits。Ripple 的主要竞争对手 Stellar有 6 个项目，我们选取其中主要的 core 和 go，统计出下表中的数据。可以看出，Ripple 在这方面对 Stellar 有一定优势，但二者基本处于同一档次，均为行业头部水平。通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 7 7 图表1：Ripple 与主要对手 Stellar 代码更新对比 项目项目 Ripple Stellar Star 3894 2398 Fork 1253 823 Contributors 128 109 Commits 14752 5519 资料来源：Github，通证通研究院 2.2 中心化程度高中心化程度高 RPCA 协议是一种牺牲非中心化换取效率的共识机制。协议是一种牺牲非中心化换取效率的共识机制。RPCA协议以验证节点间的子网络共识形成全网共识，虽然一定程度上提高了网络效率，但也造成了中心化的问题。如果有节点想成为新的验证节点，就必须进入其他验证节点的 UNL，这会给验证节点带来特殊的权力。虽然现存的节点较多，Ripple 公司之外的节点也相对较为分散，但不能排除未来出现共谋的可能。图表2：Ripple 节点分布 资料来源：Ripple官网，通证通研究院 Ripple 公司控制了较多的验证节点。公司控制了较多的验证节点。目前，Ripple 网络共有 23个验证节点，其中 Ripple 公司控制了 9 个，占 39%。虽然相比很多采取 DPoS 共识机制的区块链网络，这个比例不算高，但仍然接近50%。Ripple 网络共识临界值为 80%，共识难度相对较高，Ripple 公司及其合作伙伴掌握一定的节点是有必要的，但过度的中心化会引起很多担忧，并对社区治理造成不利影响。通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 8 8 3 Project Team 团队评定团队评定 3.1 团队基础深厚，实力较强团队基础深厚，实力较强 Chris Larsen：公司联合创始人，现任董事会执行主席，前首席执行官，曾创立 P2P 借贷企业 Prosper 和 E-LOAN 并担任 CEO，引入了 FICO 信用评分。Brad Garlinghouse：现任 CEO，董事会成员，曾担任文件协作服务 Hightail 的首席执行官、美国在线消费者应用总裁，以及雅虎的高级副总裁。David Schwartz：Ripple 的 CTO，共识网络的原始架构师，曾为CNN 和 NSA 开发加密云存储和企业消息系统。Cory Johnson：Ripple 的首席市场策略师，曾任 Kingsford Capital Management 对冲基金的投资组合经理，以及彭博和 CNBC 的高增长技术公司方面的记者。Ron Will：Ripple 的 CFO，曾任 TubeMogul、Manisail Partners和 BrightRoll.Inc 的 CFO，有丰富的企业融资和收购兼并经验。Ethan Beard：负责 Xpring 风险投资基金的高级副总裁，长期在互联网和金融等行业负责合作伙伴关系，曾领导 Facebook 开发者网络和谷歌的新业务开发。3.2 投资机构多，整体实力很强投资机构多，整体实力很强 Ripple 的投资方多为金融和互联网等传统行业的投资机构，且其中不乏实力强劲者，如 Google Ventures、CME Venture、accenture等知名投资基金和渣打银行、西班牙国际银行等主要合作伙伴方，Ripple 的商业能力受到了很大程度的认可。Ripple 共进行了四轮股权融资，最后一轮是 2016 年进行的 B轮，总计获得了 9620 万美元融资，股权估值相对较高。公司未通过私募和公募发行通证进行融资，但在二级市场进行了一定的减持。此外，XRP 进行过大规模的空投。通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 9 9 4 Ecological Construction 生态建设生态建设 4.1 合作伙伴丰富，社区热度较高合作伙伴丰富，社区热度较高 Ripple 拥有数量庞大且行业分布广泛的合作伙伴。拥有数量庞大且行业分布广泛的合作伙伴。Ripple 的合作伙伴包括银行、支付服务提供商和交易所等，官网披露数目在 200家以上。Ripple 的合作伙伴不仅数量较多，而且质量在区块链行业也拥有很大优势，其中很多是传统金融机构，包括世界第二大汇款公司 MoneyGram。同时，Ripple 的合作伙伴可以得到验证，信息比较可靠。图表3：Ripple 部分合作伙伴 资料来源：Ripple官网，通证通研究院 Ripple的社区热度相对较高，群众基础广泛。的社区热度相对较高，群众基础广泛。Ripple的Facebook主页有 130626 个赞、141920 个关注；Twitter 账户有 91.2 万关注、4571 个喜欢；Reddit 有 197k 关注。整体来看，Ripple 在社交媒体的关注度处于行业头部，并显著高于竞争对手 Stellar。通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 1010 图表4：Ripple 与 Stellar 关注度对比 社交媒体关注数 Ripple Stellar Facebook 141920 22487 Twitter 91.2 万 21.6 万 Reddit 197K 98.8K 资料来源：Facebook，Twitter，Reddit，通证通研究院 4.2 通证机制存在争议，通证机制存在争议，XRP 需求低需求低 Ripple 的通证 XRP 初始供应量 1000 亿枚，其中创始人保留20%，Ripple 公司拥有 80%。XRP 并未进行公开发售，经过空投和减持后，Ripple公司仍然持有60%左右的XRP，通证分布非常集中。初始阶段创始团队保留20%通证的行为在当时就引发了极大的争议，创始团队被批评获得了太多利益。经过长期的演化，现阶段已有41%的 XRP 通过各种形式进入了流通，而 Ripple 公司直接或间接控制了余下的59%。为了缓解市场关于项目方持有通证比例过高的担心，Ripple 公司将持有的大部分 XRP 转入了三方托管账户，每个月最多向市场出售 10 亿枚。XRP 没有进行公开发售，早期主要以空投形式向用户转移，Ripple 公司也出售了一部分用于研发和运营等活动。此外，已有 8275137 枚 XRP 由于被用作交易费用而被销毁，但占比极小。图表5：Ripple 通证分配 资料来源：Ripple官网，通证通研究院 XRP在当前主要的在当前主要的xCurrent模式下需求较低，缺乏价值支撑。模式下需求较低，缺乏价值支撑。XRP 在 Ripple 网络中主要有两个用途：一是作为实用网络资源的抵押和手续费，用户开设 Ripple 网络的账户至少要保留 20 个 XRP，进行交易时也需要用 XRP 支付手续费；二是可以作为不同货币间的交易媒介，提供更短的确认时间。在 Ripple 的业务模式中，第二种需求仅在 xRapid 中存在，而第一种需求在 xCurrent 和 xRapid 中都存在。但是，抵押和手续费带来的 XRP 需求远低于交易媒介带来的需求，而现在 xCurrent 是 Ripple 的主要业务模式，XRP 的刚性需求相对较低，很难带动总量较大的 XRP 价格上涨。第三方机构,52.5%已分配,41.0%Ripple公司,6.5%通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 1111 5 Project Performance 项目表现项目表现 5.1 市值处于头部，交易所支持广泛市值处于头部，交易所支持广泛 XRP 的市值目前在全市场排名第二，具有较好的市场基础，归零风险低。同时，除了开设交易对极其谨慎的 Coinbase 外，基本所有交易所都提供 XRP 的交易对，其流动性水平相对较好。作为头部品种，XRP 的市场表现相对优秀。图表6：XRP 市场表现 资料来源：CoinMarketCap，通证通研究院 5.2 市值接近天花板，短期波动剧烈市值接近天花板，短期波动剧烈 XRP 的市值已经达到了市场的第二位，但是其真实的应用需求的市值已经达到了市场的第二位，但是其真实的应用需求仍较低，增长空间受限。仍较低，增长空间受限。XRP 的市值为 138.4 亿美元，居市场第二位，而 BTC 的市值为 627.2 亿美元，二者在支付结算领域处于竞争关系。虽然 XRP 在国际汇款方面具有竞争优势和更多的应用场景，但在目前主要的业务模式 xCurrent 上 XRP 需求非常有限。总体来看，其市值已经接近天花板，增长空间非常有限。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01234换手率（右）价格（美元）通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 1212 XRP 自身的波动性在特定时期非常强。自身的波动性在特定时期非常强。2017 年 XRP 的走势并不和 BTC 等品种完全联动，而是在牛市末期迅速拉升逾 10 倍，然后随市场大跌。2018 年 10 月，XRP 也走出过一波独立行情，上涨超 200%后回落。可以说，XRP 短时间剧烈波动的风险较大。通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 1313 通证通评级框架通证通评级框架 通证通的评级模型区分区块链项目的价值和风险，尊重基本常识，分别进行独立评价，价值得分衡量的是价值增长的可能性，风险得分衡量的是本金损失的可能性，投资者一定要在重视区块链项目风险的前提下，再去看价值增长的潜力。通证通评级框架的精义是：1分离项目评级的价值和风险评价，客观评估项目的价值成长潜力和风险大小；2用数字分数和星级评价的方式直观反映专业评级结果，减少投资者认知难度；3对各项目在其所属类别内部进行排序，在可比基础上，揭示相对价值和风险；4运用定量方法检测评级模型质量，推动模型迭代。通证通评级通证通评级框架的指标体系：框架的指标体系：通证通评级框架从价值和风险两个维度，通证通评级框架从价值和风险两个维度，5 个一级指标和个一级指标和 20 个二级指标对项目进行评价。每个二个二级指标对项目进行评价。每个二级指标为级指标为 15 分制，各维度总分分别为分制，各维度总分分别为 150 分，价值得分和风险得分均是越高越好。分，价值得分和风险得分均是越高越好。1.项目前景项目前景 在价值维度，对项目的市场空间进行测算，考察项目对应的市场痛点和应用场景。在风险维度，对项目的发展计划进行评估，判断发展计划的合理性和可能性，对项目面临的竞争格局进行评估。2.技术分析技术分析 在价值维度，考虑区块链与项目的相关性，探查区块链与项目在各方面的联系是否紧密，对项目的结构形态和创新度进行评估，辨别平台结构的适用性。在风险维度，评测项目的技术研发难度和进度，跟踪代码更新频率和质量，若项目产品已经上线，则是对已出产品体验评测。3.团队评定团队评定 大多数的区块链项目在当前仍处于非常早期的阶段，因而区块链项目团队的评估尤为重要。在价值维度，对团队的技术和运营实力进行评估，这里定义的项目团队还包括项目方的外部资源，具体来讲有项目顾问、外部投资机构等，我们将对外部资源进行合理的评估。在风险维度，对项目的团队基础做基本的评估，看团队所在组织是否成熟，是否有过募资经验，看团队结构是否合理，人员是否齐备，进一步看团队成员经历与项目的关联度。4.生态建设生态建设 在价值维度，评定项目是否有良好的通证机制，包括通证的激励机制、回购机制、增发、解禁等，从而判断通证的内在使用价值，考察项目社区的数量和质量，包括各个社交平台活跃度（twitter、facebook、telegram 等），判断社区热度。在风险维度，从项目与已有商业机构、公共部门的合作情况来评估业务和市场进度，评估项目对监管与合规的重视程度，对监管和合规重视程度越高，项目正规化运营的愿景越大。5.项目表现项目表现 在价值维度，通过主要媒体对项目的引用量、搜索量与浏览量，反映市场对项目的接受程度，作为市场热度的判断标准，通过项目通证的交易量（换手率）以及交易所支持数量等二级市场指标，来测度项目的流动性。在风险维度，比较项目与同类项目通证的市值规模，判断项目通证的估值水平，比较项目与同类项目通证的的价格波动幅度，直接判断项目通证的风险水平。通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 1414 免责声明免责声明 本报告由通证通研究院提供，仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，所提供信息均来自公开渠道。本公司尽可能保证信息的准确、完整，但不对其准确性或完整性做出保证。本报告的完整观点应以通证通研究院发布的完整报告为准，任何微信订阅号、媒体、社交网站等发布的观点和信息仅供参考，本公司不会因为关注、收到或阅读到报告相关内容而视相关人员为客户。通证通（包括通证通项目组成员以及评审委员会成员）与本次评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。本评级报告中所载所有内容由通证通分析师通过访谈、市场调查、信息调研整理及其他方式方法获得，并结合通证通独有的数据和分析资源，建立相关预测模型估算而得，为区块链行业从业者提供基本参考，受研究方法和数据获取渠道所限，本评级报告仅作参考使用，不构成任何投资建议。如果访问者依据本评级报告进行投资或交易买卖而遭受损失，本公司不承担任何赔偿责任。对于访问者根据本公司出具的评级报告做出的其他行为，除非有本公司明确的书面承诺，否则本公司不承担任何形式的责任。本公司对本免责声明条款具有修改和最终解释权。