汽车行业：一文看透汽车景气现状-20190927-天风证券-57页.pdf

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车汽车强于大市强于大市维持2019年09月27日（评级）分析师 邓学SAC执业证书编号：S1110518010001分析师 娄周鑫 SAC执业证书编号：S1110519020001分析师 文康SAC执业证书编号：S1110519040002一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状行业投资策略2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2投资投资摘要摘要2汽车板块即将见底，政策暖风频吹，投资时钟将指向“成长”。汽车板块即将见底，政策暖风频吹，投资时钟将指向“成长”。行业库存已经在近几年的底部，汽车行业产成品存货同比值7月已降至-11%。我们预计四季度汽车需求将逐步回暖，并且持续到明年有望重回正增长。政策落脚刚需挖潜和技术升级，电动智能网联等规划密集出台，利于龙头扩张竞争优势。产业链加速淘汰落后产品、品牌和产能。产业链加速淘汰落后产品、品牌和产能。乘用车、商用车以及零部件均处加速分化期。乘用车龙头乘用车龙头，虽短期承压，但产品、品牌、盈利、管理能力才是存活致胜的关键。商用车商用车呈现龙头集中化趋势，风雨过后将是晴天。零部件龙头零部件龙头，受益格局优化和业务成长，关注核心盈利能力和成长赛道。我们首推【广汽集团广汽集团A/H】，日系高成长，混动技术领先性，重视雷克萨斯进口超越20万辆后的国产机遇。同时看好【上汽集团、上汽集团、华域汽车、长安汽车、宇通客车、福耀玻璃、爱柯迪、玲珑轮胎、岱美股份、均胜电子、潍柴动力、保隆科技、五洋停车华域汽车、长安汽车、宇通客车、福耀玻璃、爱柯迪、玲珑轮胎、岱美股份、均胜电子、潍柴动力、保隆科技、五洋停车】等龙头。风险风险提示提示：汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。代码名称2019-09-25评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E601238.SH601238.SH广汽集团广汽集团12.3012.30买入买入1.061.060.890.891.131.131.381.3811.6011.6013.8213.8210.8810.888.918.91600104.SH600104.SH上汽集团上汽集团23.6723.67买入买入3.083.082.622.622.992.993.243.247.697.699.039.037.927.927.317.31600741.SH600741.SH华域汽车华域汽车23.7223.72买入买入2.552.552.172.172.392.392.602.609.309.3010.9310.939.929.929.129.12000625.SZ000625.SZ长安汽车长安汽车7.717.71买入买入0.140.140.110.110.850.851.591.5955.0755.0770.0970.099.079.074.854.85600066.SH600066.SH宇通客车宇通客车14.5014.50买入买入1.041.041.121.121.201.201.301.3013.9413.9412.9512.9512.0812.0811.1511.15000338.SZ000338.SZ潍柴动力潍柴动力11.5811.58买入买入1.091.091.201.201.341.341.501.5010.6210.629.659.658.648.647.727.72600660.SH600660.SH福耀玻璃福耀玻璃21.7321.73买入买入1.641.641.301.301.591.591.771.7713.2513.2516.7216.7213.6713.6712.2812.28600933.SH600933.SH爱柯迪爱柯迪10.8310.83买入买入0.550.550.510.510.660.660.790.7919.6919.6921.2421.2416.4116.4113.7113.71重点标的推荐重点标的推荐股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E资料来源：资料来源：wind，天风证券研究所，天风证券研究所2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2汽车时钟将指向“成长”汽车时钟将指向“成长”3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录目录乘用车乘用车库存周期数据；库存周期数据；销量数据；销量数据；行业格局数据（集中度）；行业格局数据（集中度）；新能源新能源销量数据；销量数据；主要上市车型；主要上市车型；动力电池数据；动力电池数据；充电桩数据充电桩数据商用车商用车重卡；重卡；客车；客车；投资建议投资建议2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2库存总概库存总概4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2-40-40-20-200 0202040406060808010010012012020012001200220022003200320042004200520052006200620072007200820082009200920102010201120112012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019汽车制造汽车制造:产成品存货产成品存货:同比同比 月月销量销量:汽车汽车:当月值当月值:同比同比 月月库存周期-1库存周期-2库存周期-3库存周期-45天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队来源：Wind、天风证券研究所注：最新库存数据更新至7月。金九银十旺季推动，进入缓慢加库存金九银十旺季推动，进入缓慢加库存库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部，汽车行业产成品存货库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部，汽车行业产成品存货同比值同比值7 7月已降至月已降至-11%11%。条件二（加库存）有赖政策和消费信心，我们预计四季度汽车需求将逐步回暖，。条件二（加库存）有赖政策和消费信心，我们预计四季度汽车需求将逐步回暖，并且持续到明年有望重回正增长。并且持续到明年有望重回正增长。图图2 2：中国汽车制造产成品库存及销量对比（：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%）20192019年年8 8月月2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队6警戒线警戒线图图3 3：20172017年至年至20192019年各月经销商库存预警指数（年各月经销商库存预警指数（%）资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所图图4 4：20182018年与年与20192019年各月经销商库存预警指数同比（年各月经销商库存预警指数同比（%）资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所从2018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上。但7、8月预警指数大幅上升主要是因为销量下滑使得指数升高，但绝对库存并没有明显增加，指数等待金九银十的改善。*经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压力和风险越大。59.4 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月18年同比增长19同比增长2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 27天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队图图5 5：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择阶段一：低配低配，若要配，龙头或强成长龙头或强成长阶段二：超配超配，弹性弹性阶段三：标配标配，成长成长阶段四：标配标配，泡沫泡沫天风汽车投资时钟：即将转向“成长”天风汽车投资时钟：即将转向“成长”资料来源：天风证券研究所2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2乘用车乘用车8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 29天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队8 8月汽车产销一览月汽车产销一览资料来源：中汽协、天风证券研究所表：表：20192019年年8 8月汽车产销情况（单位：万辆，月汽车产销情况（单位：万辆，%）20192019年年8 8月产销量一览表（单位：万辆）月产销量一览表（单位：万辆）汽车类别车型类别产量销量2019年8月2019年1-8月2019年8月2019年1-8月单月产量单月同比 累计产量 累计同比 单月销量 单月同比 累计销量 累计同比乘用车轿车81.2-5.7%648.5-12.4%77.7-13.9%649-12.6%MPV 9.9-11.0%83.5-23.3%9.9-17.4%85.5-22.9%SUV75.37.6%563.2-13.9%74.71.5%572.2-10.0%交叉型乘用车2.8-12.4%25.8-10.1%3-6.4%25.6-15.5%乘用车合计169.3-0.7%1321-13.8%165.3-7.7%1332.2-12.3%商用车客车3.62.0%28.4-5.9%3.8-0.4%28.8-3.4%客车非完整车辆0.35.2%1.9-6.8%0.312.0%1.9-5.9%货车26.10.8%244.5-2.7%26.6-3.2%249.24.3%半挂牵引车3.27.7%3619.3%3.37.0%37.916.2%货车非完整车辆3.99.4%38.26.5%4.18.3%39.15.6%商用车合计29.80.9%273-3.1%30.5-2.8%278.2-4.2%汽车合计199.1-0.5%1593.9-12.1%195.8-6.9%1610.4-11.0%2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2108 8月汽车批发销量降幅环比收窄月汽车批发销量降幅环比收窄资料来源：中汽协、天风证券研究所表：表：2019年年8月汽车批发销量情况（单位：万辆，月汽车批发销量情况（单位：万辆，%）天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年8 8月汽车销售情况（单位：万辆）月汽车销售情况（单位：万辆）8月1-8月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车195.81610.48.0%-6.9%-11.0%乘用车165.31332.27.9%-7.7%-12.3%轿车77.76494.9%-13.9%-12.6%MPV9.985.514.9%-17.4%-22.9%SUV74.7572.210.9%1.5%-10.0%交叉型乘用车325.6-6.7%-6.4%-15.5%乘用车：乘用车：销售165.3辆，同比-7.7%，环比+7.9%。轿车：轿车：销售77.7万辆，同比-13.9%，环比+4.9%。SUVSUV：销售74.7万辆，同比+1.5%，环比+10.9%。MPVMPV：销售9.9万辆，同比-17.4%，环比+14.9%。2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 28 8月汽车产量仍处低位月汽车产量仍处低位11乘用车：乘用车：169.3 万辆，同比下降-0.7%。轿车：轿车：81.2 万辆，同比下降-5.7%。MPVMPV：9.9万辆，同比下降-11.0%。SUVSUV：75.3万辆，同比下降7.6%资料来源：中汽协、天风证券研究所表：表：2019年年8月汽车产量情况（单位：万辆，月汽车产量情况（单位：万辆，%）天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年8 8月汽车生产情况（单位：万辆）月汽车生产情况（单位：万辆）8月1-8月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车199.1 1593.9 10.3%-0.5%-12.1%乘用车169.3 1321.0 10.9%-0.7%-13.8%轿车81.2 648.5 7.1%-5.7%-12.4%MPV 9.9 83.5 21.2%-11.0%-23.3%SUV75.3 563.2 13.9%7.6%-13.9%交叉型乘用车2.8 25.8 12.2%-12.4%-10.1%2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2128 8月乘用车零售超预期月乘用车零售超预期资料来源：乘联会、天风证券研究所 轿车：轿车：零售销售76.0万辆，同比-14.9%，环比1.8%。MPVMPV：零售销售9.8万辆，同比-21.6%，环比6.1%。SUVSUV：零售销售70.6万辆，同比-1.5%，环比9.5%。狭义乘用车：狭义乘用车：零售销售156.4万辆，同比-9.8%，环比5.4%。广义乘用车：广义乘用车：零售销量155.8万辆，同比-11.5%，环比3.4%。表：表：2019年年8月汽车综合销量情况（单位：万辆，月汽车综合销量情况（单位：万辆，%）天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年8 8月汽车综合销量分析表（单位：万辆）月汽车综合销量分析表（单位：万辆）8月1-8月累计环比增长同比增长同比累计增长轿车76.0 646.7 1.8%-14.9%-9.2%MPV9.8 89.1 6.1%-21.6%-19.8%SUV70.6 563.9 9.5%-1.5%-6.7%狭义乘用车合计156.4 1299.7 5.4%-9.8%-9.0%微客2.5 22.7 7.0%-9.5%-5.7%广义乘用车合计155.8 1319.4 3.4%-11.5%-9.1%2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 28 8月乘用车交月乘用车交强强险：被险：被7 7月透支月透支13资料来源：银保监会、天风证券研究所表：表：20192019年年8 8月乘用车车交强险数据（单位：万辆，月乘用车车交强险数据（单位：万辆，%）乘用车：乘用车：交强险144.2万辆，同比-17.5%，环比+5.1%。非营运：非营运：交强险140.8万辆，同比-17.1%，环比+5.6%。租赁：租赁：交强险3.3万辆，同比-33.3%，环比-12.9%。其他：其他：交强险0.1万辆，同比+49.9%，环比-4.8%。天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年8 8月月乘用车交强险使用性质2019年8月2019年1-8月单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比非营运140.8 5.6%-17.1%1,254.4-4.4%租赁3.3-12.9%-33.3%44.3 68.0%其他0.1-4.8%49.9%0.7-32.3%乘用车总计乘用车总计144.2 144.2 5.1%5.1%-17.5%17.5%1,299.4 1,299.4-3.0%3.0%2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 28 8月库存：环比微增月库存：环比微增14资料来源：乘联会、中汽协、天风证券研究所表：表：20192019年年8 8月乘用车情况（单位：万辆）月乘用车情况（单位：万辆）表：表：20192019年年8 8月乘用车库存增量（单位：万辆）月乘用车库存增量（单位：万辆）注：表中使用数据为狭义乘用车数据，涵盖轿车、MPV与SUV。天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年8 8月乘用车库存增量月乘用车库存增量8月月初库存月末库存企业库存新增4.674.579.1经销商库存新增5.8259.6265.420192019年年8 8月乘用车情况月乘用车情况8月1-8月近一年乘用车产量164.1 1290.0 2103.8 批发销量162.2 1309.3 2146.8 零售销量156.4 1299.7 2110.1 交强险144.2 1299.4 2081.9 2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2汽车月度销量一览（汽车月度销量一览（20192019年年8 8月）月）15图：近三年汽车月度销量（单位：万辆，图：近三年汽车月度销量（单位：万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年252.0193.9254.3208.4209.6217.2197.1218.6270.9270.4295.8306.02018年280.9171.8265.6231.9228.8227.4188.9210.3239.4238.0254.8266.12019年236.7148.2252.0198.0191.3205.6180.8195.819年同比增长-15.7%-13.7%-5.1%-14.6%-16.4%-9.6%-4.3%-6.9%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-300-250-200-150-100-500501001502002503002 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2乘用车月度批发销量一览（乘用车月度批发销量一览（20192019年年8 8月）月）16图：近三年乘用车月度销量（单位：万辆，图：近三年乘用车月度销量（单位：万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年221.8163.3209.6172.2175.1183.2167.8187.5234.3235.2258.9265.32018年245.5147.6216.9191.4188.9187.4159.0179.0206.0204.7217.3223.32019年202.1121.9201.9157.5156.1172.8152.8165.319年同比增长-17.7%-17.4%-6.9%-17.7%-17.4%-7.8%-3.9%-7.7%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-300-200-10001002003002 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 217乘用车交强险数据一览（乘用车交强险数据一览（20192019年年8 8月）月）资料来源：银保监会、天风证券研究所图：近三年乘用车交强险月度销量（单位：万辆，图：近三年乘用车交强险月度销量（单位：万辆，%）天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017187.2109.2164.7157.7171.1166.5175.8198.5216.2208.8235.9320.82018210.2154.4161.1155.1169.0149.5165.0174.9180.9175.6178.9247.12019263.689.0146.7145.4164.0209.2137.2144.219同比增长 25.4%-42.4%-9.0%-6.3%-3.0%39.9%-16.8%-17.5%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-400-300-200-10001002003004002 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 218图：图：20192019年年1 1-8 8月汽车集团累计销量前十五（单位：万辆，月汽车集团累计销量前十五（单位：万辆，%）20192019年年1 1月月-8 8月，汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、东风集团和一汽集团，销量分别为月，汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、东风集团和一汽集团，销量分别为383.2383.2万辆、万辆、224.8224.8万辆和万辆和213.2213.2万辆。其中，上汽集团比去年同期累计下降万辆。其中，上汽集团比去年同期累计下降15.1%15.1%，东风集团比去年同期累计下降，东风集团比去年同期累计下降6.8%6.8%，一汽集团比去年同期累计下降，一汽集团比去年同期累计下降5.6%5.6%。乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15集团集团（20192019年年8 8月）月）资料来源：中汽协、天风证券研究所注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队383.2 224.8 213.2 141.5 131.9 106.6 84.6 62.4 50.9 43.7 29.1 28.9 19.5 12.9 12.5 050100150200250300350400450上汽集团东风集团一汽集团北汽集团广汽集团长安集团吉利集团长城汽车华晨集团奇瑞汽车比亚迪江淮集团重汽集团陕汽集团众泰汽车(-68.0,-15.1%)(-16.4,-6.8%）(-12.6,-5.6%）(-9.5,-6.3%）(-3.9,-2.9%）(-40.4,-27.5%）(+3.4,+5.8%）(+1.5,+3.0%）(-1.5,-3.4%）(-18.2,-17.7%）(-3.6,-10.9%）(-1.0,-3.4%）(-2.6,-11.7%）(+0.4,+3.4.4%）(-6.0,-32.4%）2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2121.5 120.6 107.9 84.4 78.4 73.5 54.0 50.3 49.8 48.8 47.8 43.1 41.5 39.6 37.7 020406080100120140上汽大众一汽大众上汽通用吉利汽车东风日产上汽通用五菱长城汽车广汽本田东风本田长安汽车一汽丰田广汽丰田上汽乘用车北京现代北京奔驰(-11.3,-8.5%)(-11,-8.4%)(-17.2,-13.6%)(-16.8,-16.6%)(-0.5,-0.7%)(-34.3,-31.8%)(+3.4,+6.7%)(+5.2,11.5%)(+7.4,17.5%)(-11.4,-18.9%)(-0.4,-0.9%)(+7.0,+19.4%)(-4.2,-9.3%)(-8.5,-17.6%)(+4.7,+14.3%)19图：图：20192019年年1 1-8 8月汽车品牌销量排名（月汽车品牌销量排名（单位：万辆，单位：万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所20192019年年1 1月月-8 8月，乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为：上汽大众、一汽大众和上汽通用，分别为月，乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为：上汽大众、一汽大众和上汽通用，分别为121.5121.5万辆、万辆、120.6120.6万辆和万辆和107.9107.9万辆。其中，上汽大众比去年同期累计下降万辆。其中，上汽大众比去年同期累计下降8.5%8.5%，一汽大众比去年同期累计下降，一汽大众比去年同期累计下降8.4%8.4%，上汽通用比去年同期累计下降，上汽通用比去年同期累计下降13.6%13.6%。乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15乘用车品牌（乘用车品牌（20192019年年8 8月）月）注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 284.4 73.5 54.0 48.8 41.5 35.4 29.1 24.3 21.6 12.5 12.2 11.4 10.7 10.3 8.1 0102030405060708090吉利汽车上汽通用五菱长城汽车长安汽车上汽乘用车奇瑞汽车比亚迪广汽乘用车东风汽车江南汽车一汽轿车江淮汽车金杯汽车北京汽车神龙汽车（-16.8,-16.6%）（-34.3,-31.8%）（+3.4,+6.7%）（-11.4,-18.9%）（-4.2,-9.3%）（+2.5,7.5%）（-0.8,-2.7%）（-10.8,-30.7%）（-7.0,-24.4%）（-6.0,-32.4%）（-1.1,-8.5%）（-2.4-17.3%）（-4.7,-30.4%）（+2.7,+36.1%）（-10.6,-56.7%）20图：图：2019年年1-8月月中国品牌乘用车销量排名前十五（单位：万辆，中国品牌乘用车销量排名前十五（单位：万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所20192019年年1 1月月-8 8月月，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车集团分别为吉利汽车、上汽通用五菱和长城汽车，分别为为，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车集团分别为吉利汽车、上汽通用五菱和长城汽车，分别为为84.484.4万万辆、辆、73.573.5万辆和万辆和54.054.0万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降16.6%16.6%，上汽通用五菱比去年同期累计下降，上汽通用五菱比去年同期累计下降31.8%31.8%，长城集团，长城集团比去年同期累计增加比去年同期累计增加6.7%6.7%。乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15中国乘用车品牌（中国乘用车品牌（20192019年年8 8月）月）注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队21图：中国图：中国20102010-20192019年前年前2020名车企所占市场份额（名车企所占市场份额（%，20192019年为前年为前8 8月累计）月累计）资料来源：中汽协、天风证券研究所201120112012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019上汽通用9.7%上汽通用 10.3%上汽通用9.5%一汽大众9.7%上汽大众9.0%上汽大众8.4%上汽大众8.6%上汽大众8.9%上汽大众9.4%上汽大众9.5%一汽大众 10.0%上汽大众9.4%上汽大众9.4%上汽通用8.6%上汽通用7.9%上汽通用8.3%一汽大众8.8%一汽大众8.9%一汽大众8.5%上汽大众9.7%一汽大众9.3%上汽通用9.4%一汽大众8.2%一汽大众7.9%一汽大众8.2%上汽通用8.5%上汽通用8.2%东风日产6.6%北京现代6.5%北京现代6.3%北京现代6.1%通用五菱5.9%通用五菱6.0%通用五菱6.1%吉利汽车6.5%吉利汽车6.4%北京现代6.1%东风日产5.8%东风日产5.7%东风日产5.2%北京现代5.3%长安汽车4.9%东风日产5.2%通用五菱5.6%东风日产5.9%奇瑞汽车4.9%奇瑞汽车4.0%长安福特4.2%通用五菱5.1%东风日产5.1%北京现代4.8%吉利汽车5.2%东风日产5.6%上汽通用五菱4.9%一汽丰田4.3%一汽丰田3.7%通用五菱3.9%长安福特4.4%长安汽车4.7%东风日产4.7%长安汽车4.4%长城汽车4.0%长城汽车4.1%比亚迪3.7%长安福特3.7%长城汽车3.8%长安汽车3.9%长安福特4.3%长城汽车4.1%长城汽车4.0%长安汽车3.7%广汽本田3.8%吉利汽车3.5%吉利汽车3.7%一汽丰田3.4%神龙汽车3.8%长城汽车3.8%长安福特4.0%长安福特3.5%北京现代3.5%东风本田4.0%悦达起亚3.5%长城汽车3.7%神龙汽车3.4%悦达起亚3.5%神龙汽车3.5%吉利汽车3.4%北京现代3.3%广汽本田3.2%一汽丰田3.6%长安福特3.4%悦达起亚3.6%吉利汽车3.4%长城汽车3.3%悦达起亚3.1%悦达起亚2.7%东风本田2.9%东风本田3.1%长安汽车3.7%神龙汽车3.3%比亚迪3.4%悦达起亚3.4%一汽丰田3.2%一汽丰田3.0%一汽丰田2.7%广汽本田2.9%上汽自主3.0%广汽丰田3.3%长城汽车3.0%神龙汽车3.3%长安汽车3.2%广汽本田2.6%广汽本田2.9%广汽本田2.7%一汽丰田2.9%一汽丰田3.0%上汽乘用车3.2%广汽本田3.0%广汽本田2.4%比亚迪3.1%奇瑞汽车2.4%吉利汽车2.8%神龙汽车2.5%广汽自主2.6%广汽自主2.6%北京现代3.0%一汽轿车2.3%东风本田2.1%广汽本田2.7%比亚迪2.4%奇瑞汽车2.4%奇瑞汽车2.5%奇瑞汽车2.3%广汽丰田2.5%北京奔驰2.9%广汽丰田2.2%广汽丰田1.9%奇瑞汽车2.6%吉利汽车2.3%比亚迪2.2%东风本田2.4%上汽自主2.2%奇瑞汽车2.3%华晨宝马2.7%东风本田2.1%长安汽车1.7%东风本田2.0%东风汽车2.1%东风汽车2.2%东风汽车2.3%东风汽车2.2%比亚迪2.2%奇瑞汽车2.7%一汽夏利2.1%一汽轿车1.7%广汽丰田1.9%广汽丰田2.0%东风本田2.0%比亚迪2.1%广汽丰田1.8%北京奔驰2.1%比亚迪2.3%长安铃木1.8%江淮汽车1.5%一汽轿车1.8%一汽轿车1.7%广汽丰田2.0%广汽自主1.9%北京奔驰1.8%华晨宝马2.0%广汽乘用车2.0%江淮汽车1.8%上汽自主1.5%东风汽车1.6%东风本田1.7%江淮汽车1.7%广汽丰田1.8%比亚迪1.6%东风汽车1.7%东风汽车1.5%2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 222轿车轿车&SUV：TOP20车型销量（车型销量（2019年年8月月）图：中国图：中国20192019年近两月轿车和年近两月轿车和SUVSUV前前2020名车型销量情况（万辆，名车型销量情况（万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队轿车轿车SUVSUV20192019-7 720192019-8 820192019-7 720192019-8 8车型车型销量销量市占率市占率车型车型销量销量市占率市占率车型车型销量销量市占率市占率车型车型销量销量市占率市占率大众朗逸3.564.8%日产轩逸3.384.4%哈弗H62.313.4%哈弗H62.513.4%大众宝来2.673.6%大众朗逸3.194.1%本田CR-V2.213.3%日产逍客1.912.6%丰田卡罗拉2.603.5%大众速腾3.063.9%大众探岳1.642.4%大众探岳1.892.5%本田思域2.523.4%大众宝来2.833.6%日产奇骏1.562.3%大众途观1.922.6%日产轩逸2.503.4%别克英朗2.663.4%吉利博越1.502.2%日产奇骏1.842.5%大众桑塔纳2.283.1%丰田雷凌2.252.9%日产逍客1.442.1%吉利博越1.822.4%丰田雷凌2.283.1%大众桑塔纳2.052.6%奥迪Q51.352.0%本田CR-V1.572.1%大众速腾2.223.0%本田思域2.042.6%荣威RX51.352.0%奥迪Q51.542.1%本田雅阁1.842.5%本田雅阁1.632.1%大众途观1.281.9%捷途X701.371.8%丰田凯美瑞1.622.2%丰田凯美瑞1.542.0%奔驰GLC1.231.8%RAV4荣放1.231.6%雪佛兰科鲁泽1.562.1%大众迈腾1.542.0%别克昂科威1.221.8%宝骏5101.211.6%别克英朗1.502.0%雪佛兰科鲁泽1.471.9%大众探歌1.111.7%长安CS751.211.6%宝马5系1.492.0%大众帕萨特1.431.8%长安CS751.101.6%奔驰GLC1.201.6%大众迈腾1.431.9%吉利帝豪1.341.7%宝马X31.081.6%荣威RX51.171.6%吉利帝豪1.411.9%奔驰C级1.321.7%本田炫威1.071.6%宝马X31.141.5%大众帕萨特1.341.8%本田凌派1.291.7%吉利缤越1.071.6%大众T-ROC探歌1.111.5%奥迪A4L1.301.8%奔驰E级1.261.6%大众途岳1.021.5%吉利缤越1.111.5%奔驰C级1.301.8%宝马5系1.552.0%宝骏5101.001.5%别克昂科威1.061.4%奔驰E级1.221.7%奥迪A4L1.191.5%丰田RAV40.961.4%瑞虎81.011.3%本田凌派1.201.6%现代领动1.011.3%名爵ZS0.841.2%宋Pro1.031.4%2 2 6 7 2 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 7 1 3:2 2乘用车：洗牌仍在惨烈进行乘用车：洗牌仍在惨烈进行天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队23 中国汽车集中度较为分散，过去两年竞争加剧，中国汽车集中度较为分散，过去两年竞争加剧，2020名以外品牌在快速没落。名以外品牌在快速没落。前前1010名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而1111-2020名豪华车企正在壮大。名豪华车企正在壮大。尾部车企将加速退出，大洗牌阶段到来。尾部车企将加速退出，大洗牌阶段到来。图：中国图：中国20102010-20192019年车企合计份额与当年总销量增速（年车企合计份额与当年总销量增速（%）表：中国表：中国20102010-20192019年车企合计份额与当年总销量增速（年车企合计份额与当年总销量增速（%）注：2019年数据为前8月累计资料来源：中汽协、天风证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%-50%-25%0%25%50%75%100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201820191-56-1011-2021-3031-4041-5050后行业增速201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920191 1-5 537.7%40.4%42.3%40.1%39.8%37.0%35.2%36.4%38.3%38.9%6 6-1010 21.9%20.0%18.9%18.7%20.7%21.4%21.0%20.3%20.0%20.5%1111-2020 25.6%25.0%23.3%25.5%23.7%24.4%23.7%23.3%24.6%27.2%2121-3030 11.1%11.1%11.3%10.3%9.9%11.6%13.0%12.2%10.8%8.9%3131-4040 2.9%3.0%3.5%4.5%4.5%4.3%5.1%5.1%4.2%3.2%4141-5050 0.7%0.5%0.7%0.9%1.4%1.1%1.7%2.1%1.6%1.1%5050后后0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%0.1