汽车行业专题报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of22[Table_MainInfo]迎接主动补库存阶段，产销有望复苏――汽车行业专题报告专题研究小组成员：郑连声2019年6月20日[Table_Summary]投资要点：中国经济面临内外部压力，整体正处于主动去库存阶段近年来，GDP增速和工业增加值增速走势放缓，叠加中美经贸摩擦和全球经济放缓带来的外部压力，中国经济面临压力。我们通过分析全部工业品的PPI同比增速和工业企业产成品存货的同比增速，发现自2000年以来，中国已经历了五轮完整的库存周期，现正处于的第六轮库存周期的主动去库存阶段。汽车行业是典型的周期性行业汽车属于可选耐用消费品，寿命一般为10年左右，其产销与经济走势密切相关，是典型的周期性行业。在经济复苏和繁荣时期，汽车作为可选消费品，需求会上升；而在经济下行时期，消费不振，汽车的需求会下降。汽车库存周期可分为工业库存周期和渠道库存周期，分别对应主机厂库存和经销商库存。汽车工业库存：正处于第五轮周期的主动去库存阶段自2001年以来，主机厂经历了四轮完整的库存周期，现正处于第五轮库存周期的主动去库存阶段，分析数轮周期的特点，我们发现汽车刺激政策会加速周期拐点的到来。我们预计主机厂将于三季度进入主动补库存阶段，主要基于以下几点：1）近期汽车相关刺激政策频繁出台，包括《购置税法》取消价外费用、增值税下调、放宽限购、汽车下乡补贴等；2）面临国五国六切换限期，库存将得到有效消化；3）本轮周期的主动去库存阶段已持续16个月，已与历史峰值持平。汽车渠道库存：已进入第三轮周期的主动去库存阶段根据已有数据，自2014年4月以来，经销商经历了两轮库存周期，现正处于2019年5月开始的第三轮库存周期的主动去库存阶段，主要原因在于主机厂和经销商主动消化国五车型库存。我们预计经销商有望在三季度进入主动补库存阶段，我们的判断主要基于：国六标准实施前，经销商主动消化国五库存；国六标准实施后，经销商主动补充国六车型。投资建议从中长期看，中国汽车消费预计未来中低速增长，而新能源汽车和智能网联汽车将成为汽车市场增长的重要抓手。我们预计下半年汽车工业库存和渠道库存将进入主动补库存阶段，叠加政策呵护，产销有望出现复苏，建议配置业绩增长确定性较强，与估值匹配度较好的优质标的，如整车标的广汽集团（601238）、长安汽车（000625）；优质零部件标的精锻科技（300258）、豪迈科...
