汽车行业二季度基金持仓分析：配置比例略有下降后续基本面向好建议增配-20190721-长江证券-10页 (2).pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/10 Table_MainInfo 研究报告 汽车与汽车零部件行业 2019-7-21 汽车行业二季度基金持仓分析汽车行业二季度基金持仓分析配置比配置比例略有下降，后续基本面向好建议例略有下降，后续基本面向好建议增配增配 行业研究专题报告评级 看好看好 维持维持 报告要点 二季度汽车行业配置比例下降2019Q2 汽车行业基金重仓比例略有下降。二季度汽车行业基金重仓比例 1.99%，环比下降 0.38pct。和汽车股市值占 A 股总市值的比例相比较，2019Q2 为低配 0.92%（其中整车低配 0.93%，零部件低配 0.03%），2019Q1 为低配 0.66%（其中整车低配 0.83%，零部件增配 0.06%），低配比例环比扩大。行业基本面方面，受国 VI 等因素扰动，二季度乘用车需求后移、批发承压，4-5 月上牌数仍为负增长，批发降幅维持 15%以上，6 月国六切换前最后一个月消费者集中购车、批发端补库，上牌、批发增速明显抬升。行业龙头仍然为基金首选，资金流向出现分化个股层面，持股市值前十大标的仍主要为市值较高的行业龙头。从资金流向来看，龙头资金流向出现分化，高成长公司仍然受到青睐。龙头资金流向出现分化，华域汽车、上汽集团相对业绩稳健，低估值高股息带来配置提升；星宇股份作为优质成长零部件典范投资价值更加凸显；潍柴动力一季度表现靠前，二季度持股比例有所下降。外资对汽车持股比例企稳，偏好盈利强的行业龙头以及高成长个股外资在汽车行业配置比例企稳。个股来看，外资偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股，宇通客车、福耀玻璃、威孚高科、华域汽车、潍柴动力、上汽集团分别为细分行业的龙头，其 ROE 均处于较高的水平，且都纳入了 MSCI指数中，中国重汽、银轮股份和东睦股份则是成长性较好的零部件企业。增持比例提升明显的个股有银轮股份、京威股份、中国重汽等；减持比例提升较为明显的个股有福耀玻璃、均胜电子、旭升股份等。投资建议二季度业绩或为年内低点，后续行业基本面有望逐季改善，建议增配汽车。销量与价格承压，二季度主要公司业绩或是年内低谷。展望下半年，销量方面，短期需求或受到透支，随着减税效果逐步显现、刺激政策逐步实施，下半年需求仍有望温和复苏，批发增速有望于三季度转正并逐季改善；盈利方面，随着国 V 清库完毕，折扣力度有望在 7 月后收窄，单车盈利回升。基本面向好情况下，建议增配汽车，推荐三条投资主线：1）核心资产的业绩与估值修复：华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车；2）优质成长零部件：星宇股份、拓普集团、凌云股份；3）行业拐点下的弹性品种：江铃汽车、长安汽车、比亚迪。分析师分析师 高登高登（8621）61118738 执业证书编号：S0490517120001 分析师分析师 高伊楠高伊楠（8621）61118738 执业证书编号：S0490517060001 分析师分析师 邓晨亮邓晨亮（8621）61118738 执业证书编号：S0490518040003 联系人联系人 袁子杰袁子杰（8621）61118738 相关研究 相关研究 中汽协 6 月销量点评：乘用车降幅收窄，商用车短期承压2019-7-10 批发零售增速改善，库存处于低位2019-7-9 汽车板块上市公司 2019 年中报业绩前瞻销量见底，迎接拐点到来2019-7-5 风险提示：1.经济环境明显恶化影响汽车消费情绪；2.行业激烈价格战削弱企业盈利。20914请阅读最后评级说明和重要声明 2/10 行业研究专题报告 目录 汽车行业二季度基金持仓分析配置比例略有下降，后续基本面向好建议增配.3行业销量承压，市场情绪悲观，二季度汽车配置比例下降.3 行业龙头仍然为基金首选，资金流向出现分化.4 外资：外资持股比例企稳.5 投资建议：后续行业有望逐季改善，建议增配汽车.8 图表目录 图 1：2019Q2 汽车行业配置比例环比下降.3 图 2：2019Q2 汽车行业低配比例有所扩大.3 图 3：2019Q2 整车低配 0.93%，零部件低配 0.03%.4 图 4：2019 年 6 月之前狭义乘用车上牌量仍是负增长.4 图 5：2019 年 6 月之前乘用车批发降幅仍超过 15%.4 图 6：2019Q2 汽车行业资金净流入前十排名（单位：万元）.5 图 7：2019Q2 汽车行业资金净流出前十排名（单位：万元）.5 图 8：外资持股占比企稳.6 图 9：外资仍然偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股.6 图 10：增持比例前五.7 图 11：减持比例前五.7 图 12：银轮股份沪深港通持股比例.7 图 13：京威股份沪深港通持股比例.7 图 14：中国重汽沪深港通持股比例.7 图 15：隆鑫通用沪深港通持股比例.7 图 16：中鼎股份沪深港通持股比例.8 图 17：福耀玻璃沪深港通持股比例.8 图 18：均胜电子沪深港通持股比例.8 图 19：旭升股份沪深港通持股比例.8 图 20：威孚高科沪深港通持股比例.8 图 21：一汽富维沪深港通持股比例.8 表 1：2019Q2 汽车行业基金重仓前十大标的（持仓市值排名，单位亿元）.5 请阅读最后评级说明和重要声明 3/10 行业研究点评报告 汽车行业二季度基金持仓分析配置比例略有下降，后续基本面向好建议增配 2019 年二季度基金持仓已经披露完毕，我们对汽车行业 168 支股票，其中整车 24 支（增加北汽蓝谷），零部件 133 支（增加伯特利等次新股）和汽车服务 11 支（剔除亚夏汽车和东方时尚）的基金重仓持股情况进行分析，基金数据采用 wind 基金市场分类中的普通股票型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金以及平衡混合型基金。1）行业层面，2019Q2 汽车行业基金重仓比例 1.99%，环比减少 0.38pct，配置比例下降，减配比例0.92%，环比 2019Q1 减配比例 0.66%有所扩大，二季度行业基本面承压以及市场对后市信心不足或是主要因素。2）个股层面，前十大重仓标的依旧以龙头和业绩增长确定的成长零部件为主，龙头资金流向呈现分化特征，业绩弹性较大的公司持续增配；3）从海外持股来看，外资对汽车板块持股比例企稳，从个股来看偏好盈利能强的行业龙头以及高成长个股，增持比例提升明显的个股有银轮股份、京威股份、中国重汽等；减持比例较为明显的个股有福耀玻璃、均胜电子、旭升股份等。后续来看，行业基本面有望逐季改善，建议增配汽车。销量与价格承压，二季度主要公司业绩或是年内低谷。展望下半年，销量方面，短期需求或受到透支，随着减税效果逐步显现、刺激政策逐步实施，下半年需求仍有望温和复苏，批发增速有望于三季度转正并逐季改善；盈利方面，随着国 V 清库完毕，折扣力度有望在 7 月后收窄，单车盈利回升。基本面向好情况下，建议增配汽车，推荐三条投资主线：1）核心资产的业绩与估值修复：华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车；2）优质成长零部件：星宇股份、拓普集团、凌云股份；3）行业拐点下的弹性品种：江铃汽车、长安汽车、比亚迪。二季度汽车行业配置比例下降 2019Q2 汽车行业基金重仓比例汽车行业基金重仓比例下降下降，低配比例，低配比例有所扩大有所扩大。二季度汽车行业基金重仓比例 1.99%，环比下降 0.38pct。和汽车股市值占 A 股总市值的比例相比较，2019Q1 为低配 0.66%（其中整车低配 0.83%，零部件增配 0.06%），2019Q2 为低配 0.92%（其中整车低配 0.93%，零部件低配 0.03%），低配比例环比有所扩大。图 1：2019Q2 汽车行业配置比例环比下降 图 2：2019Q2 汽车行业低配比例环比有所扩大-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0%1%2%3%4%5%6%7%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2汽车股配置比例(%)汽车销量增速(右轴)-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2超配(+)/低配（-）汽车销量增速(右轴)资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 4/10 行业研究点评报告 图 3：2019Q2 整车低配 0.93%，零部件低配 0.03%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2整车(%)零部件(%)行业整体(%)资料来源：Wind,长江证券研究所 二二季度行业季度行业销量承压销量承压，市场情绪较为市场情绪较为悲悲观观。主要受国 VI 扰动影响，2019 年二季度行业终端需求后移、批发销量承压，6 月开始出现明显反弹，但由于数据披露的滞后性，市场对此尚未完全反映，6 月底市场情绪仍然较为悲观。图 4：2019 年 6 月之前狭义乘用车上牌量仍是负增长 图 5：2019 年 6 月之前乘用车批发降幅仍超过 15%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0501001502002503002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06上牌量（万辆）YOY -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0501001502002503002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06批发销量（万辆）YOY 资料来源：中保信，长江证券研究所 资料来源：中汽协，长江证券研究所 行业龙头仍然为基金首选，资金流向出现分化 个股层面，从市值来看，个股层面，从市值来看，2019 年年二二季度汽车行业基金重仓前十大标的分别为：华域汽季度汽车行业基金重仓前十大标的分别为：华域汽车、潍柴动力、车、潍柴动力、星宇股份、星宇股份、上汽集团、比亚迪、上汽集团、比亚迪、威孚高科、广汇汽车、江铃汽车、威孚高科、广汇汽车、江铃汽车、福耀福耀玻璃和长城汽车。玻璃和长城汽车。与 2019 年一季度相比，前十名单不变，仅排名有所变化。前十大标的仍主要为市值较高的行业龙头，其中华域汽车、上汽集团相对业绩稳健，低估值高股息带来配置提升；星宇股份作为优质成长零部件典范投资价值更加凸显；潍柴动力一季度市场表现靠前，二季度持股比例有所下降。请阅读最后评级说明和重要声明 5/10 行业研究点评报告 表 1：2019Q2 汽车行业基金重仓前十大标的（持仓市值排名，单位亿元）2019Q2排名排名 证券简称证券简称 19Q2配置市值配置市值 19Q1配置市值配置市值 19Q2持股比例持股比例 19Q1持股比例持股比例 持股比例环比持股比例环比 1 华域汽车 34.3 23.8 5.04%3.71%1.34%2 潍柴动力 32.2 40.8 3.30%4.34%-1.03%3 星宇股份 15.7 11.4 7.22%6.86%0.36%4 上汽集团 12.5 7.2 0.42%0.24%0.18%5 比亚迪 12.3 19.2 0.89%1.32%-0.43%6 威孚高科 4.5 6.9 2.40%2.98%-0.58%7 广汇汽车 4.5 5.1 1.22%1.18%0.04%8 江铃汽车 4.4 4.5 2.65%2.31%0.35%9 福耀玻璃 4.2 7.6 0.74%1.25%-0.51%10 长城汽车 3.2 3.7 0.42%0.52%-0.10%资料来源：Wind，长江证券研究所 从资金流向来看，龙头资金流向出现分化。从资金流向来看，龙头资金流向出现分化。龙头资金流向出现分化，华域汽车、上汽集团、星宇股份资金流入较多，而潍柴动力、比亚迪、福耀玻璃资金流出较多。图 6：2019Q2 汽车行业资金净流入前十排名（单位：万元）图 7：2019Q2 汽车行业资金净流出前十排名（单位：万元）020,00040,00060,00080,000100,000120,000华域汽车上汽集团星宇股份精锻科技春风动力宇通客车腾龙股份东睦股份江淮汽车贵航股份 -100,000-80,000-60,000-40,000-20,0000潍柴动力比亚迪福耀玻璃威孚高科宁波高发广汽集团凌云股份拓普集团银轮股份保隆科技 资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 外资：外资持股比例企稳 外外资在汽车行业的配置比例企稳，资在汽车行业的配置比例企稳，仍然看好汽车下半年仍然看好汽车下半年表现表现。从配置资金看，截至 6 月28 日，汽车沪深港通持股市值为 317 亿元，相比年初 337 亿略有减少，但配置比例环比一季度持平（Q1、Q2 末分别为 1.81%、1.83%）。虽然二季度在多重因素扰动下，需求后移、批发承压，但行业库存已经处于低位，下半年减税+刺激政策有望助力需求温和复苏，批发增速于三季度转正并逐季改善。外资偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股。外资偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股。截至 6 月 28 日，从汽车行业沪深港股通持股比例排名前十标的来看，宇通客车、福耀玻璃、威孚高科、华域汽车、潍柴动力、上汽集团分别为细分行业的龙头，其 ROE 均处于较高的水平，且都纳入了 MSCI指数中，中国重汽、银轮股份和东睦股份则是成长性较好的零部件企业。请阅读最后评级说明和重要声明 6/10 行业研究点评报告 图 8：外资持股占比企稳（亿元）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0501001502002503003504002017-3-312017-12-292018-10-82019-1-22019-3-292019-6-28外资持股市值外资持股市值占总市值比 资料来源：Wind,长江证券研究所 图 9：外资仍然偏好盈利能力强的行业龙头以及高成长个股 0%2%4%6%8%10%12%14%宇通客车福耀玻璃威孚高科华域汽车潍柴动力银轮股份中国重汽上汽集团东睦股份中鼎股份隆鑫通用一汽富维爱柯迪宁波华翔京威股份拓普集团比亚迪星宇股份长安汽车均胜电子沪深港通汽车持股占比前二十公司沪深港通汽车持股占比前二十公司 资料来源：Wind,长江证券研究所 2019 年 3 月 29 日-6 月 28 日，增持比例前 5 公司分别为银轮股份、京威股份、中国重汽、隆鑫通用、中鼎股份；减持比例前 5 公司分别为福耀玻璃、均胜电子、旭升股份、威孚高科、一汽富维。请阅读最后评级说明和重要声明 7/10 行业研究点评报告 图 10：2019 年二季度外资增持比例前五汽车企业 图 11：2019 年二季度外资减持比例前五汽车企业 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%银轮股份京威股份中国重汽隆鑫通用中鼎股份持股比例变动持股比例变动 -1.8%-1.6%-1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%福耀玻璃均胜电子旭升股份威孚高科一汽富维持股比例变动持股比例变动 资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 图 12：银轮股份沪深港通持股比例 图 13：京威股份沪深港通持股比例 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.00.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-03银轮股份沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）0.01.02.03.04.05.06.07.00.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%2018-07-032018-07-242018-08-142018-09-042018-09-252018-10-162018-11-062018-11-272018-12-182019-01-082019-01-292019-02-192019-03-122019-04-022019-04-232019-05-142019-06-042019-06-25京威股份沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 图 14：中国重汽沪深港通持股比例 图 15：隆鑫通用沪深港通持股比例 810121416182022240.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2018-07-032018-07-242018-08-142018-09-042018-09-252018-10-162018-11-062018-11-272018-12-182019-01-082019-01-292019-02-192019-03-122019-04-022019-04-232019-05-142019-06-042019-06-25中国重汽沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）3.03.54.04.55.05.56.00.10%0.60%1.10%1.60%2.10%2.60%2018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-03隆鑫通用沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 8/10 行业研究点评报告 图 16：中鼎股份沪深港通持股比例 图 17：福耀玻璃沪深港通持股比例 891011121314151.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%2018-07-032018-07-242018-08-142018-09-042018-09-252018-10-162018-11-062018-11-272018-12-182019-01-082019-01-292019-02-192019-03-122019-04-022019-04-232019-05-142019-06-042019-06-25中鼎股份沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）181920212223242526278%9%10%11%12%13%14%15%16%2018-07-032018-07-242018-08-142018-09-042018-09-252018-10-162018-11-062018-11-272018-12-182019-01-082019-01-292019-02-192019-03-122019-04-022019-04-232019-05-142019-06-042019-06-25福耀玻璃沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 图 18：均胜电子沪深港通持股比例 图 19：旭升股份沪深港通持股比例 2022242628300.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2018-07-032018-07-242018-08-142018-09-042018-09-252018-10-162018-11-062018-11-272018-12-182019-01-082019-01-292019-02-192019-03-122019-04-022019-04-232019-05-142019-06-042019-06-25均胜电子沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）1520253035400.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2018-07-012018-07-222018-08-122018-09-022018-09-232018-10-142018-11-042018-11-252018-12-162019-01-062019-01-272019-02-172019-03-102019-03-312019-04-212019-05-122019-06-022019-06-23旭升股份沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 图 20：威孚高科沪深港通持股比例 图 21：一汽富维沪深港通持股比例 1517192123250.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%2018-07-012018-07-222018-08-122018-09-022018-09-232018-10-142018-11-042018-11-252018-12-162019-01-062019-01-272019-02-172019-03-102019-03-312019-04-212019-05-122019-06-022019-06-23威孚高科沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）67891011121314150.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2018-07-012018-07-222018-08-122018-09-022018-09-232018-10-142018-11-042018-11-252018-12-162019-01-062019-01-272019-02-172019-03-102019-03-312019-04-212019-05-122019-06-022019-06-23一汽富维沪深港通持股比例（%）股价（元，右轴）资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 投资建议：后续行业有望逐季改善，建议增配汽车 二二季度业绩季度业绩或为年内或为年内低低点点。销量端，二季度批发增速企稳，但仍位于较低水平；价格端，4 月以来行业加大促销清理国 V 库存，导致价格下降较多，多数车企与经销商共担促销费用，整车企业盈利能力或被削弱。整体来看，二季度主要公司业绩或是年内低谷。请阅读最后评级说明和重要声明 9/10 行业研究点评报告 后续行业基本面有望逐季改善，建议后续行业基本面有望逐季改善，建议增配增配汽车。汽车。二季度行业筑底，下半年批零增速逐季改善+折扣回收+行业整合，龙头业绩有望快速反弹。1）短期需求或受到透支，随着减税效果逐步显现、刺激政策逐步实施，下半年需求仍有望温和复苏，批发增速有望于三季度转正并逐季改善。2）盈利方面，随着国 V 清库完毕，折扣力度有望在 7 月后收窄，单车盈利回升。3）格局方面，国 VI 切换加速行业洗牌，弱势企业出清，龙头份额有望进一步提升，销量表现更加稳健。投资建议：行业左侧拐点确立，建议投资建议：行业左侧拐点确立，建议增配增配汽车，推荐三条投资主线：汽车，推荐三条投资主线：1）核心资产的业绩与估值修复：华域汽车、潍柴动力、上汽集团、宇通客车；2）优质成长股：星宇股份、拓普集团、凌云股份；3）行业拐点弹性品种：江铃汽车、长安汽车、比亚迪。联系我们 Table_contact 上海 武汉 浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层（200122）武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼（430015）北京 深圳 西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层（100032）深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼（518048）分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料