汽车行业车闻天下第137期：从一级市场融资看智能驾驶-20190315-中信证券-14页.pdf

中信证券研究部中信证券研究部 2019年年3月月15日日 车闻天下第车闻天下第137期期 从一级市场融资看智能驾驶从一级市场融资看智能驾驶 1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 71 1 一级市场智能驾驶项目融资火热一级市场智能驾驶项目融资火热 资料来源：The Robot Report,Bloomberg,Reuters.智能驾驶一级市场融资火热 业内认为，自动驾驶科技市场空间大，产业链长，未来会逐渐成为新的支柱型产业，势必会产生新的超级企业。此外，物联网、大数据、AI等技术的应用正在推动物流市场向智能物流加速转变，物流场景对无人驾驶、配送技术和解决方案的需求也引发资本和创业公司的进一步加码。公司名公司名 金额（亿美元）金额（亿美元）融资阶段融资阶段 主要投资者主要投资者 日期日期 Argo AI 17 收购意向 大众、福特 2019年2月15日 TuSimple 0.95 D轮 新浪资本、英伟达 2019年2月13日 May Mobility 0.22 A轮 Millennium New Horizons、Cyrus Capital Partners 2019年2月12日 Nuro.ai 9.4 A+轮 软银愿景基金、Greylock Partners、Gaorong Capital 2019年2月11日 Aurora Innovation 5.3 B轮 亚马逊红杉资本 2019年2月7日 Ike 0.52 A轮 贝恩资本风险投资公司 2019年2月5日 Maxwell（MXWL）2.18 被收购 特斯拉 2019年2月4日 2019年年2月智能驾驶一级市场投资交易活跃月智能驾驶一级市场投资交易活跃 备注：日期为当地时间 1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 72 2 软银软银Vision Fund近年智能驾驶重大投资近年智能驾驶重大投资 2017年7月，Vision Fund和高通风投一起对Brain Corporation投资1.41亿美元。Brain Corporation的主要业务是控制机器人使用视觉线索和地标进行导航。2018年5月，Vision Fund向通用汽车旗下自动驾驶公司Cruise投资22.5亿美元。投资完成后，Vision Fund将持有GM Cruise的19.6%股份。2018年10月，软银和丰田宣布将合资成立Monet移动出行公司，启动资金20亿日元（1750万美元），后续将增至100亿日元。其中，软银出资占比达到50.25。2018年12月，Vision Fund同意向Cambridge Mobile Telematics(CMT)公司投资 5 亿美元，CMT公司负责采集、分析驾驶的数据，这笔资金将用于推动Drive Well平台，该平台可供保险公司及其他机构衡量驾驶风险。2019年2月，美国自动驾驶初创公司Nuro宣布，获得Vision Fund 9.4亿美元融资，创下独立自动驾驶公司的融资纪录。随着这笔融资完成，该公司估值达27亿美元。资料来源：CNBC,Bloomberg,Reuters.1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 73 3 一级市场智能一级市场智能驾驶投资概况驾驶投资概况 资料来源：CB INSIGHTS,Brooking Institution.智能驾驶投资概况智能驾驶投资概况 投资总额不断攀升，大量资金涌入智能驾驶领域，2018年前三季度吸引资本合计已超过50亿美金。天使轮投资数量占比趋于减少，显示智能驾驶投资正在进入成熟阶段。全球智能驾驶年度融资历史全球智能驾驶年度融资历史 2013-2018Q3全球智能驾驶各轮次收购案所占的比例全球智能驾驶各轮次收购案所占的比例 4.7 11.2 14.9 44.1 58.4 62 89 132 197 116 01020304050607005010015020025020142015201620172018 3Q融资总额（亿美金）交易数量 0102030405060708090100201320142015201620172018 3Q天使轮 A轮 B轮 C轮 D轮 E+轮 其它 1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 74 4 智能驾驶巨头的最新动向智能驾驶巨头的最新动向 资料来源：The Information,Reuters.智能驾驶两大巨头新动向智能驾驶两大巨头新动向 北京时间3月12日晨间，谷歌母公司旗下的Waymo，被报道称已接触并将寻求外部投资者支持。一周前其宣布将向车企出售激光雷达，而此前Waymo因技术资金实力雄厚，被广泛认为倾向选择独立的发展战略。稍晚之后，通用子公司Cruise表示，计划在未来9个月内将员工数量翻倍至2000人以上，以支持通用2019年底将推出的Robotaxi(无人出租车)服务。1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 75 5 Waymo、Cruise分别是谁？分别是谁？资料来源：W,Reuters,CNN,Bloomberg.Waymo LLC:自动驾驶领头羊自动驾驶领头羊 前身是谷歌在2009年启动的自动驾驶项目，基于深厚的技术积淀以及领先的商业潜能，摩根士丹利对其估值高达1750亿美元（2018年8月），冠绝智能驾驶汽车企业。Cruise Automation:实力不俗实力不俗 成立于2013年，2016年3月被通用汽车公司收购。2018年5月曾接受来自软银愿景基金22.5亿美金投资，创下当时无人驾驶领域新纪录，目前估值146亿美金。Waymo在美国凤凰城的在美国凤凰城的Waymo One项目项目 搭载搭载Cruise的雪佛兰的雪佛兰Bolt 1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 76 6 Waymo、Cruise分别是谁？分别是谁？资料来源：PCMag,加州机动车管理局（DWV）.Waymo和和Cruise技术实力领先技术实力领先 根据当下世界自动驾驶最大试验田加州发布的自动驾驶脱离报告，Waymo和Cruise在全年自动驾驶测试里程数、人工干预频率、车队规模等指标上都处于领先地位，分居前两位。累计测试里程/英里 单次无人驾驶可持续里程/英里 加州自动驾驶路测报告（加州自动驾驶路测报告（2017年年12月月-2018年年11月）月）1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 77 7 除了巨头，智能驾驶还有哪些企业？除了巨头，智能驾驶还有哪些企业？整车系统：自动驾驶系统、整车 感知系统 定位系统 推进智能化驾驶技术的代表推进智能化驾驶技术的代表 摄像头及计算机视觉、雷达、激光雷达、V2X传感器、驾驶员数据及模拟 资料来源：CB INSIGHTS 1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 78 8 主机厂智能驾驶规划及前瞻主机厂智能驾驶规划及前瞻 资料来源：Emerj,Linkedin,CNBC,HONDA.通用汽车通用汽车 斥资5亿美金收购Lyft Inc.9%股份，利用旗下Cruise智能驾驶技术，在2019年底推出无人共享电动车业务（Robotaxi）。福特福特 利用收购的Argo AI公司技术，跳过L3级自动驾驶，到2021年直接推出一款不配油门踏板和方向盘的L4级自动化无人车。本田本田 与Waymo达成合作，计划至少在2020年东京奥运会前拥有能在高速公路上实现自动驾驶的无人车。1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 79 9 主机厂智能驾驶规划及前瞻主机厂智能驾驶规划及前瞻 丰田丰田 5年内向丰田研究院投入10亿美金，计划至少在2020年东京奥运会前拥有能在高速公路上实现无人驾驶的无人车。雷诺雷诺-日产日产 与微软建立新型合作伙伴关系，推动其智能驾驶汽车的发展，计划2020年发布10款不同能实现城市环境自动驾驶的车型，2025年推出完全的无人驾驶车型。沃尔沃沃尔沃 认为智能驾驶将改变共享出行行业及豪华车市场，2018年与Uber共同出资3亿美金成立合资企业来开发智能驾驶汽车，目标是在2021年之前实现可在高速公路上实现完全无人驾驶。资料来源：Emerj,Corporatenews,Bloomberg,TechCrunch.1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 71010 主机厂智能驾驶规划及前瞻主机厂智能驾驶规划及前瞻 现代现代 投资17亿美元，实现2020年的高速公路及2030年的城市智能驾驶。戴姆勒戴姆勒 2019年年初与Uber达成协议，在未来Uber的乘车共享平台上使用其自动驾驶汽车。同时，戴姆勒在2月还宣布与博世达成共同开发协议，力争在2020年之前将4级甚至5级自动驾驶汽车引入城市交通系统。菲亚特菲亚特-克莱斯勒克莱斯勒 2018年与Waymo合作测试了其Pacifica Hybrid小型货车。资料来源：Emerj,Drive,Daimler,Waymo.1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 71111 主机厂智能驾驶规划及前瞻主机厂智能驾驶规划及前瞻 宝马宝马 2018年宣布与Intel及Mobileye合作共同开发自动驾驶汽车，正式目标是在2021年实现“高度自动化驾驶车型”的批量生产。高管预测，到2021年能推出的具体自动化级别将取决于监管层面和基础设施配套情况。特斯拉特斯拉 目前已推出的车型已拥有基础智能驾驶功能（L2），马斯克预测在今年年底能实现高速公路上近乎完全的自动驾驶水平。资料来源：Emerj,Auto News,NBC.1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 7 感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU 宋韶灵宋韶灵（汽车分析师汽车分析师）执业证书编号：S1010518090002 联系人：尹欣驰联系人：尹欣驰 陈俊斌陈俊斌（制造产业首席分析师制造产业首席分析师）执业证书编号：S1010512070001 1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 7分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas,LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟由 CLSA（UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34、35及36条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI(P)071/10/2018。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国：英国：本段“英国”声明受英国法律监管并依据英国法律解释。本研究报告在英国须被归为营销文件，它不按英国金融行为管理手册所界定、旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟由 CLSA（UK）发布，该公司由金融行为管理局授权并接受其管理。本研究报告针对2000年金融服务和市场法2005年（金融推介）令第19条所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告的內容。一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券2019版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。免责声明免责声明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上；增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上；行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告 2019年年3月月15日日 1 9 8 5 6 5 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 1 0:4 7