全市场教育行业策略报告：科创当头少儿编程市场乘风起-20190402-安信证券-24页.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。3535 所高校所高校将增设将增设人工智能专业，人工智能专业，20192019 年高考学生可年高考学生可报考报考：根据教育部，人工智能专业被列入新增审批本科专业名单，全国共有 35 所高校获首批建设资格。除人工智能外，数据科学与大数据技术专业开设院数据科学与大数据技术专业开设院校达校达 203203 所，机器人工程专业所，机器人工程专业 101101 所，大数据管理与应用专业所，大数据管理与应用专业 2525 所。所。编程培训是编程培训是重要赛道重要赛道：从新一代人工智能发展规划到 2018 年底，20 多个省份发布30 余项人工智能专项扶持政策，以及科创板登台亮相，重磅利好持续释放。从教育产业视角出发，编程作为一项重要的基础技能在早期教育阶段推广普及相关教育中打下基础，利好板块可映射可映射到到少儿少儿编程培训赛道。编程培训赛道。行业渗透率仅为行业渗透率仅为 1.5%1.5%，5 5 年内市场规模预计达到年内市场规模预计达到 300300 亿元亿元：据艾瑞咨询，少儿编程目前的市场规模在 30-40 亿之间，目前少儿编程行业的活目前少儿编程行业的活跃用户数在跃用户数在 15501550 万左右，尚不足以对标青少儿英语培训行业的万左右，尚不足以对标青少儿英语培训行业的 60600 0 亿亿规模；且少儿编程行业的渗透率也仅为规模；且少儿编程行业的渗透率也仅为 1.5%1.5%左右。左右。未来随着政策利好更多地出现，行业规模将在 5 年内达到 300 亿。20182018 年玩家加速入局，共计年玩家加速入局，共计 3434 起融资近起融资近 1010 亿元亿元：受到行业热度和政策利好的影响，2018 年一级市场中入局少儿编程教育行业的玩家愈来愈多，全年的融资案例数达到融资案例数达到 3434 起，涉及总融资金额近起，涉及总融资金额近 1010 亿元亿元（亿欧）。在线一对多教学模式以及在线录播教学模式较多；种子轮和天使轮阶段较多，仅有编程猫实现 C 轮 3 亿元融资，并且以 20 亿人民币的估值名列第一。对标少儿英语对标少儿英语赛道，赛道，编程编程逐步逐步纳入体系内，纳入体系内，B B 端端是新机会是新机会：少儿编程可类比少儿英语赛道，是在线教育+编程新品种，且处于起步阶段并落后于少儿英语，目前目前还未出现明显的头部企业（少儿英语有还未出现明显的头部企业（少儿英语有 vipkidvipkid）。）。少儿编程赛道 C 端以及 B 端布局均有，童程童美与编程猫分别代表了赛道内已经初具规模的 C 端与 B 端机构，但体量较成熟的 K12 企业仍有差距。未来伴随着各地将信息技术纳入课程、本科新增人工智能专未来伴随着各地将信息技术纳入课程、本科新增人工智能专业等，业等，B B 端市场有望成为蓝海端市场有望成为蓝海，具体可以表现为 B2C 的模式，为体制内的教育提供编程教育服务，提供编程语言、研发编程系统，打造一体化编程教育解决方案等服务。二级市场中二级市场中达内达内（TEDU.TEDU.O O）、盛通股份、盛通股份（002599.SZ002599.SZ）参与其中参与其中，旗旗下下童程童美童程童美和乐博教育和乐博教育：少儿编程领域多为一级市场初级项目，二级市场中仅有盛通股份（002599.SZ）旗下乐博教育以及达内科技（TEDU.O）旗下的童程童美。达内科技：达内科技：童程童美童程童美专注于专注于 3 3-1818 岁少儿编程教育及服务岁少儿编程教育及服务，2018 年Tabl e_Ti t l e 2019 年年 04 月月 02 日日 科创当头科创当头，少儿编程市场，少儿编程市场乘风起乘风起全市场教育行业策略报告全市场教育行业策略报告 Tabl e_BaseI nf o 新三板策略报告新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 嘉元科技：高性能锂电铜箔行业领导者，新增产能技改项目顺利投产 2019-03-29 新化股份脂肪胺相关产品重要供应商，2018 年营收达22 亿元 2019-03-29 玩友时代赴港上市，女性向手游市场的想象空间有多大？全市场传媒策略报告 2019-03-29 新三板日报（新三板提升投融资对接能力引市场期待）2019-03-29 近一周共 5 家企业 IPO 过会；三板企业 天元宠物 IPO 被否 2019-03-29 2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。少儿中心数量达到了 148 家，覆盖了全国 53 座城市；2018 年全年学生总人数共计 44368 人，同比增长 363.1%。盛通股份盛通股份：素质教育板块涉及机器人、少儿编程等，收购乐博教育（机器人教育）；增资编程猫（5%的股份）；收购中鸣数码 51%股权。目前已经形成可以为目前已经形成可以为 4 4-1414 岁青少年提供长达岁青少年提供长达 1010 年机器人和编年机器人和编程学习的课程体系。程学习的课程体系。2018H1 乐博教育实现营收8781.67 万元，净利润 879.05 万元；截至2018 年6 月 30 日，公司在 25 个省及直辖市，拥有 98 家直营店和 218 家加盟店。成为 A 股 STEM 教育龙头。一级市场一级市场编程猫重点发展编程猫重点发展 2B2B 端，线上已初具规模端，线上已初具规模：目前少儿编程赛道一级项目居多，少儿编程赛道中在线模式受关注，线上已初具规模的机构包括编程猫、傲梦、西瓜创客营、边玩编学以及妙小程等；线下机构主要以小码王、酷码编程等机构为主。我们对于四家公司进行对比分析。风险提示：风险提示：政策推进力度不及预期、政策推进力度不及预期、产业渗透率提升低于预期、产业渗透率提升低于预期、行业行业竞争加剧竞争加剧 2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.本周行业要闻盘点：科创当头，少儿编程市场乘风起本周行业要闻盘点：科创当头，少儿编程市场乘风起.5 1.1.人工智能专业纳入招生行列，35 所高校获首批建设资格.5 1.2.科创板助力人工智能，编程培训成为教育重要赛道.6 1.3.少儿编程行业快速发展，聚焦逻辑思维创新能力.7 1.4.行业渗透率仅为 1.5%，5 年内市场规模预计达到 300 亿元.8 1.5.2018 年玩家加速入局，共计 34 起融资近 10 亿元.9 1.6.编程纳入体系内成趋势，B 端产业是新机会（对比少儿英语赛道）.11 1.7.二级市场：达内、盛通股份参与其中.11 1.7.1.达内科技：童程童美保持强劲增长势头，成为公司业绩重要看点.12 1.7.2.盛通股份：科创教育在路上，A 股素质教育龙头.13 1.8.一级市场：编程猫重点发展 2B 端，线上已初具规模.13 1.8.1.编程猫：估值 20 亿元，重点发展 B 端.14 1.8.2.傲梦编程：1 对 1 真人直播教学，两大产品体系.15 1.8.3.编玩边学：在线小班课教学，1v6 小班直播.16 1.8.4.小码王：线下小班授课，全国性布局.17 1.9.一级市场创投项目进展.18 2.教育全市场关键数据追踪教育全市场关键数据追踪.19 2.1.板块数据（20190325-20190329）.19 2.2.交易数据.19 2.3.新挂牌公司&增发统计一览.20 2.4.最新 IPO 排队、辅导情况.20 3.重要公司公告速览重要公司公告速览.21 3.1.新三板市场重点公司公告.21 3.2.A 股市场重点公司公告.21 3.3.海外市场公司公告.22 图表目录图表目录 图 1：众多热门行业设立本科专业.5 图 2：人工智能及编程相关政策利好.7 图 3：编程培训主要内容.7 图 4：少儿编程行业产业链.8 图 5：少儿编程与 STEAM.8 图 6：少儿编程行业规模.9 图 7：少儿编程主要环境.9 图 8：少儿编程行业发展历程.9 图 9：少儿编程 VS 少儿英语.11 图 10：市场上主要少儿编程公司.12 图 11：童程童美主要业务内容.12 图 12：童程童美 2018 年学生人数.13 图 13：童程童美 2018 年经营情况.13 图 14：编程猫运营模式.15 图 15：傲梦编程运营模式.15 图 16：编玩边学运营模式.16 2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 4 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 17：小码王运营模式.17 图 18：主要指数周涨跌幅.19 图 19：周涨跌幅与成交额环比情况.19 图 20：教育其他指数.19 图 21：A 股教育本周涨幅前十（0325-0329）.20 图 22：新三板教育做市公司本周涨幅排名（0325-0329）.20 图 23：港股教育本周涨幅前五（0325-0329）.20 图 24：美股教育本周涨幅前五（0325-0329）.20 表 1：35 所高校首设人工智能专业.6 表 2：2018 少儿编程行业融资情况.10 表 3：估值上亿的少儿编程行业公司.10 表 4：盛通股份少儿编程领域主要进程.13 表 5：主要少儿编程公司课程.13 表 6：编程猫融资历程.14 表 7：傲梦编程融资历程.16 表 8：公司融资历程.16 表 9：小码王融资历程.17 表 10：教育行业本周一级创投项目（0325-0329）.18 表 11：新三板教育公司相关 IPO 排队、上市辅导情况（截止 20190329）.20 表 12：新三板教育企业本周重要公告（0325-0329）.21 表 13：A 股教育企业本周重要公告（0325-0329）.21 表 14：海外教育企业本周重要公告（0325-0329）.22 2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 5 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.本周行业本周行业要闻盘点要闻盘点：科创当头，少儿编程市场乘风起科创当头，少儿编程市场乘风起 1.1.人工智能人工智能专业纳入招生专业纳入招生行列行列，35 所所高校高校获获首批建设资格首批建设资格 根据教育部公布的 2018 年度普通高等学校本科专业备案和审批结果，呼声极高的人工智能呼声极高的人工智能专业被列入新增审批本科专业名单，全国共有专业被列入新增审批本科专业名单，全国共有 35 所高校获首批建设资格。所高校获首批建设资格。根据教育部公开的信息，人工智能专业代码 080717T（其中 T 代表特设专业），学位授予门类为工学，这标志的人工智能专业正式进入本科专业行列，2019 年高考学生可以报考。综合型综合型名校、专业特色鲜明名校、专业特色鲜明地方高校地方高校以及师范类高校均有所涉及以及师范类高校均有所涉及。从获准的高校名单来看，包括上海交通大学、同济大学、浙江大学等全国性综合型名校，江苏科技大学、安徽工程大学等专业特色鲜明的地方性高校，以及长春师范大学为代表的师范类高校。诸多诸多热门行业专业设立本科专业，包括机器人、大数据等领域。热门行业专业设立本科专业，包括机器人、大数据等领域。除了人工智能这一热门行业外，机器人工程专业、数据科学与大数据技术专业、大数据管理与应用专业等热门行业也均被设立，其中数据科学与大数据技术专业开设院校达到 203 所，机器人工程专业 101 所，大数据管理与应用专业 25 所。图图 1：众多热门众多热门行业设立本科专业行业设立本科专业 资料来源：教育部，安信证券研究中心 050100150200250院所数量 2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 6 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 1：35 所所高校首设高校首设人工人工智能专业智能专业 主管部门、学校名称主管部门、学校名称 专业名称专业名称 专业代码专业代码 学位授予门类学位授予门类 修业年限修业年限 北京科技大学北京科技大学 人工智能 080717T 工学 四年 北京交通大学北京交通大学 人工智能 080717T 工学 四年 天津大学天津大学 人工智能 080717T 工学 四年 东北大学东北大学 人工智能 080717T 工学 四年 大连理工大学大连理工大学 人工智能 080717T 工学 四年 吉林大学吉林大学 人工智能 080717T 工学 四年 上海交通大学上海交通大学 人工智能 080717T 工学 四年 同济大学同济大学 人工智能 080717T 工学 四年 南京大学南京大学 人工智能 080717T 工学 四年 东南大学东南大学 人工智能 080717T 工学 四年 南京农业大学南京农业大学 人工智能 080717T 工学 四年 浙江大学浙江大学 人工智能 080717T 工学 四年 厦门大学厦门大学 人工智能 080717T 工学 四年 山东大学山东大学 人工智能 080717T 工学 四年 武汉理工大学武汉理工大学 人工智能 080717T 工学 四年 四川大学四川大学 人工智能 080717T 工学 四年 重庆大学重庆大学 人工智能 080717T 工学 四年 电子科技大学电子科技大学 人工智能 080717T 工学 四年 西南交通大学西南交通大学 人工智能 080717T 工学 四年 西安交通大学西安交通大学 人工智能 080717T 工学 四年 西安电子科技大学西安电子科技大学 人工智能 080717T 工学 四年 兰州大学兰州大学 人工智能 080717T 工学 四年 北京航空航天大学北京航空航天大学 人工智能 080717T 工学 四年 北京理工大学北京理工大学 人工智能 080717T 工学 四年 哈尔滨工业大学哈尔滨工业大学 人工智能 080717T 工学 四年 西北工业大学西北工业大学 人工智能 080717T 工学 四年 中北大学中北大学 人工智能 080717T 工学 四年 长春师范大学长春师范大学 人工智能 080717T 工学 四年 南京信息工程大学南京信息工程大学 人工智能 080717T 工学 四年 江苏科技大学江苏科技大学 人工智能 080717T 工学 四年 安徽工程大学安徽工程大学 人工智能 080717T 工学 四年 江西理工大学江西理工大学 人工智能 080717T 工学 四年 中原工学院中原工学院 人工智能 080717T 工学 四年 湖南工程学院湖南工程学院 人工智能 080717T 工学 四年 华南师范大学华南师范大学 人工智能 080717T 工学 四年 资料来源：教育部，安信证券研究中心 1.2.科创板助力科创板助力人工智能人工智能，编程培训成为编程培训成为教育教育重要赛道重要赛道 从 2017 年国务院印发新一代人工智能发展规划，鼓励实施全民智能教育项目，在中小学阶段设臵人工智能相关课程，逐步推广编程教育；到 2018 年底，共有 20 多个省份发布了30 余项人工智能专项扶持政策，形成了包括技术攻关、建设支撑平台，推动数据和应用场景开放、引进培育人才以及建设产业园区等支撑体系。在政策的支持与引导下，我国人工智能技术发展有望进一步提速。科创板科创板助力，人工智能板块助力，人工智能板块迎来迎来重磅利好。重磅利好。除此之外，上海证券交易所科创板企业上市推荐指引发布，科创板企业上市重点推荐七大领域，新一代信息技术、高端装备、新材料等领域入围，科创板的推出对于人工智能领域而言是重磅利好。2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 7 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 2：人工智能人工智能及编程相关政策利好及编程相关政策利好 资料来源：教育部，工信部，安信证券研究中心 从从教育教育板块的视角出发，可映射到素质教育板块中的编程培训赛道。板块的视角出发，可映射到素质教育板块中的编程培训赛道。编程作为一项重要的基础技能在早期教育阶段推广普及相关教育能为以后的专业技能学习打下基础。而编程培训课分为成人编程培训以及少儿编程培训，在素质教育的背景下关于少儿编程教育的产品开始不断出现。图图 3：编程编程培训主要内容培训主要内容 资料来源：安信证券研究中心整理 1.3.少儿编程少儿编程行业快速发展，聚焦逻辑思维行业快速发展，聚焦逻辑思维创新能力创新能力 少儿编程教育并非高等教育那样学习如何写代码、编制应用程序，而是通过编程游戏启蒙、可视化图形编程等课程，培养学生的计算思维和创新解难能力。例如学生在制作一个小动画的过程中，自己拆分任务、拖拽模块、控制进度，从而理解“并行”、“事件处理”、“目标实现”的概念。编程培训 成人培训 少儿培训 2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 8 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 4：少儿编程行业产业链少儿编程行业产业链 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 STEAM 教育是集 Science（科学）、Technology（科技）、Engineering（工程）、Arts（艺术）、Mathematics（数学）多学科的综合教育理念。少儿编程教育即提高少儿对多学科学习能力的教育方式之一。少儿编程行业作为教育的细分赛道，规模正在逐渐变大。图图 5：少儿编程与少儿编程与 STEAM 资料来源：艾瑞咨询、安信证券研究中心 1.4.行业渗透率行业渗透率仅为仅为 1.5%，5 年内市场规模年内市场规模预计预计达到达到 300 亿亿元元 目前少儿编程行业的活跃用户数在目前少儿编程行业的活跃用户数在 1550 万左右，万左右，其中包含流量用户及客单用户，流量用户数量远高于客单用户。流量用户绝大部分集中在线上学习（包括付费和免费用户），而客单用户包含了线上及线下所有付费用户。目前编程猫总用户量约为 300 万人。（艾瑞咨询）少儿编程少儿编程行业未来行业未来 5 年内年内市场有望达到市场有望达到 300 亿亿，目前仍处于初级阶段。，目前仍处于初级阶段。据艾瑞咨询的预测，少儿编程目前的市场规模在30-40亿之间，尚不足以对标青少儿英语培训行业的尚不足以对标青少儿英语培训行业的600亿规模。亿规模。在全国范围内，少儿编程行业的渗透率也仅为在全国范围内，少儿编程行业的渗透率也仅为 1.5%左右。左右。未来随着政策利好更多地出现，行业规模将在 5 年内达到 300 亿。现在，编程被纳入具有教育风向标作用的高考体系中，且2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 9 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。互联网的普及、未来 5G 技术的成熟也会在很大程度上升级在线少儿编程软件。图图 6：少儿编程行业规模少儿编程行业规模 图图 7：少儿编程少儿编程主要环境主要环境 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 资料来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心 1.5.2018 年年玩家玩家加速入局加速入局，共计共计 34 起起融资融资近近 10 亿元亿元 少儿编程少儿编程行业行业备受关注备受关注，一级市场抢先布局，一级市场抢先布局与与政策利好相关政策利好相关。目前诸多投资机构押注少儿编程，主要是受政策利好影响，其中部分省市将少儿编程纳入 K12 考纲，未来有望成为刚需、在选拔中具有竞争优势的赛道。除此之外，编程也是在线素质教育细分赛道，少儿编程所训练的逻辑思维、专注力是青少年仅次于语培之外最重要的能力。图图 8：少儿编程行业发展历程少儿编程行业发展历程 资料来源：艾瑞咨询、安信证券研究中心 科创教育赛道火热，少儿编程教育品类资本扎堆。科创教育赛道火热，少儿编程教育品类资本扎堆。2018 年，受到行业热度和政策利好的影响，入局少儿编程教育行业的玩家愈来愈多，全年的融资案例数达到 34 起，涉及总融资金额近 10 亿元（亿欧）。少儿编程赛道中在线模式受关注，其中在线一对多教学模式以及在线录播教学模式较多。而就具体的投融资阶段而言，大多停留在种子轮和天使轮阶段，拿到 C 轮的公司仅有一家编程猫实现了 C 轮 3 亿人民币的融资。2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 10 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 2：2018 少儿编程行业融资情况少儿编程行业融资情况 公司公司 轮次轮次 金额金额 贝壳编程贝壳编程 天使轮 500 万 好前程好前程 种子轮 200 万 未徕科技学堂未徕科技学堂 种子轮 数百万人民币 编程屋编程屋 天使轮 数百万人民币 Pipacode 天使轮 1000 万人民币 WeCode 天使轮 1000 万人民币 橙旭园橙旭园 Pre-A 轮 未透露 傲梦编程傲梦编程 B 轮 1.2 亿人民币 妙小程妙小程 A 轮 1000 万美元 斑码编程斑码编程 Pre-A 轮 5000 万人民币 大耳猴少儿编程大耳猴少儿编程 天使轮 数百万人民币 编玩边学编玩边学 Pre-B 轮 数千万人民币 百思编程百思编程 种子轮 数百万人民币 核桃编程核桃编程 A 轮 数千万人民币 代码星球代码星球 战略投资 未透露 啊哈编程星球啊哈编程星球 天使轮 1000 万人民币 一码学程一码学程 天使轮 数百万人民币 大思码大思码 天使轮 500 万人民币 VIPCODE A 轮 8500 万人民币 编程猫编程猫 C轮 3 亿人民币 斑码编程斑码编程 天使轮 数百万人民币 小码王小码王 B 轮 1.3 亿人民币 码趣学院码趣学院 天使轮 数百万人民币 编程侠编程侠 天使轮 100 万人民币 码力玩加码力玩加 A 轮 未透露 编玩边学编玩边学 A 轮 未透露 创豆智能积木创豆智能积木 天使轮 未透露 妙小程妙小程 Pre-A 轮 1600 万人民币 酷码教育酷码教育 天使轮 未透露 核桃编程核桃编程 Pre-A 轮 数千万人民币 编程猫编程猫 战略投资 未透露 小编程家小编程家 Pre-A 轮 数百万人民币 瓦力工厂青少年创新思维中心瓦力工厂青少年创新思维中心 A 轮 数千万人民币 资料来源：IT桔子，安信证券研究中心 估值方面，编程猫以估值方面，编程猫以 20 亿人民币的估值名列第一。亿人民币的估值名列第一。纵观 2018 年行业投融资情况，编程猫既是单笔融资额最大的，也是公司估值最高的，是目前当之无愧的行业龙头。除编程猫以外估值上亿的公司有：表表 3：估值上亿的少儿编程行业公司：估值上亿的少儿编程行业公司 公司公司 估值估值 傲梦编程傲梦编程 6 亿人民币 代码星球代码星球 5 亿人民币 VIPCODE 4.25 亿人民币 妙小程妙小程 3.25 亿人民币 斑码编程斑码编程 2.5 亿人民币 编玩边学编玩边学 1.5 亿人民币 橙旭园橙旭园 1 亿人民币 核桃编程核桃编程 1 亿人民币 资料来源：IT桔子、安信证券研究中心 2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 11 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.6.编程编程纳入纳入体系内体系内成成趋势趋势，B 端端产业产业是新机会是新机会（对比少儿英语赛道）（对比少儿英语赛道）少儿编程少儿编程可类比可类比少儿少儿英语赛道，是在线教育英语赛道，是在线教育+编程编程新品种新品种，且处于起步阶段。，且处于起步阶段。我们回溯教育赛道，少儿编程以及少儿英语均属于在线教育范畴下，而在线教育已经发展很多年，商业模式逐步清晰。在线编程是新的品类，目前行业发展处于起步阶段并落后于少儿英语，还未出现明显的头部企业（少儿英语有 vipkid）。少儿编程少儿编程的的需求源自于两个部分需求源自于两个部分，一个是，一个是教育升级教育升级下的下的潜在需求潜在需求；另一个机会另一个机会是源自于是源自于 B 端端的的需求需求，因为编程教育正在纳入体制内，比如浙江省将信息技术加入了高考选考科目，因为编程教育正在纳入体制内，比如浙江省将信息技术加入了高考选考科目、重庆重庆市教委要求从小学市教委要求从小学 3 年级开始必须学习编程年级开始必须学习编程。目前少儿编程赛道 C 端以及 B 端布局均有，童程童美与编程猫分别代表了赛道内已经初具规模的 C 端与 B 端机构，但其体量总体相较于成熟的 K12 企业来看，仍有不小的差距。未来伴随着各地将信息技术纳入课程、本科新增人工智能专业等，B 端市场有望成为蓝海。具体可以表现为 B2C 的模式，为体制内的教育提供编程教育服务，提供编程语言、研发编程系统，搭建平台将工具与教学产品提供给用户，打造一体化编程教育解决方案等此类服务。图图 9：少儿编程少儿编程 VS 少儿英语少儿英语 资料来源：安信证券研究中心整理制图 1.7.二级二级市场市场：达内达内、盛通股份参与盛通股份参与其中其中 目前行业内商业模式主要分为线上和线下两类，其中线上已初具规模的机构包括编程猫、傲梦、西瓜创客营、边玩编学以及妙小程等；线下机构主要以童程童美、小码王、酷码编程等机构为主。目前少儿编程赛道商业模式、课程体系、运营方式仍然处于初步发展阶段，获客成本高昂、课程同质化严重。多为一级市场多为一级市场初级项目，初级项目，二级市场二级市场中仅有中仅有盛通股份（盛通股份（002599.SZ）旗下旗下乐博教育以及乐博教育以及达内科技达内科技（TEDU.O）旗下）旗下的的童程童美童程童美。少儿编程 在线教育范畴 尚未出现龙头 B端需求是重要机会 少儿英语 在线教育范畴 vipkid占据行业龙头 C端渠道为主 2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 12 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 10：市场上市场上主要少儿编程公司主要少儿编程公司 资料来源：亿欧智库，安信证券研究中心 1.7.1.达内科技：达内科技：童程童美童程童美保持强劲增长势头保持强劲增长势头，成为公司业绩成为公司业绩重要重要看点看点 童程童美为美股上市公司达内科技（TEDU.O）的全资子公司，专注于 3-18 岁少儿编程教育及服务，形成了以乐高创意启蒙课程、人工智能编程、智能机器人编程、信息学奥赛编程等课程体系为核心，集国内外大型科技赛事、少儿资格认证考试、科技主题的国内外游学、冬夏令营、创客实验室搭建等为一体的少儿教育平台。图图 11：童程童美主要童程童美主要业务内容业务内容 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 2018 年度持续保持积极扩张策略，年度内新增开设少儿中心已达年度持续保持积极扩张策略，年度内新增开设少儿中心已达 118 家家。截止目前少儿中心数量达到了 148 家，覆盖了全国 53 座城市。现金收入 4.6 亿元，同比增长超过 400%。四季度内少儿业务依然保持着高速增长势头，招生人数达到 15233 人，同比实现超过 300%的增长。据统计数据显示，少儿业务学生数量各季度稳步增长，2018 年全年学生总人数共计 44368 人，同比增长 363.1%。（公司年报）2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 13 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 12：童程童美童程童美 2018 年年学生学生人数人数 图图 13：童程童美童程童美 2018 年经营情况年经营情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 注：2018Q4亏损数据未披露 2019 年少儿业务将进入平稳增长期。达内仍计划新开中心 80 家左右，实现现金收入至少在8.5 亿元以上，增长率超过 100%。同时，达内还将进一步提升现有中心的运营效率，实现现金收入的整体盈利。（公司电话会）1.7.2.盛通股份盛通股份：科创教育科创教育在路上，在路上，A 股股素素质教育龙头质教育龙头“素质教育“素质教育+教育综合出版”两轮驱动，目前教育综合出版”两轮驱动，目前素质教育板块素质教育板块涉及涉及机器人、少儿编程等。机器人、少儿编程等。公司2016 年收购乐博教育切入机器人教育领域，形成为4-14 岁青少年提供机器人和编程学习的课程体系；2017 年 5 月全资子公司知行教育出资 0.15 亿元增资在线少儿编程平台编程猫，增资后占有编程猫 5%的股份；2018 年 2 月公司以 1530 万元收购中鸣数码 51%股权，协同乐博教育共同推进 STEAM 教育和创客教育的应用。表表 4：盛通：盛通股份股份少儿编程少儿编程领域主要进程领域主要进程 时间时间 事件事件 品牌品牌 2016 年年 收购乐博教育切入机器人教育领域 乐博教育 2017 年年 5 月月 全资子公司知行教育出资 0.15 亿元增资在线少儿编程平台编程猫，增资后占有编程猫 5%的股份 编程猫 2018 年年 2 月月 以 1530 万元收购中鸣数码 51%股权，协同乐博教育共同推进 STEAM教育和创客教育的应用。中鸣数码 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 根据公司公告，乐博教育新增适合 4-6 岁低龄儿童学习的 UARO 课程、小学低年级 Scratch图形化编程课程、以及小学高年级到初中的 Python 课程等，目前已经形成可以为 4-14 岁青少年提供长达 10 年机器人和编程学习的课程体系。2018H1 乐博教育实现营收 8781.67 万元，净利润 879.05 万元；截至 2018 年 6 月 30 日，公司在 25 个省及直辖市，拥有 98 家直营店和 218 家加盟店。中鸣数码参与或主办了国内多项全国性机器人竞赛活动，在广大中小学生中具有较大的影响力，同时其拥有面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础，将有效推动公司 2B业务的进展。1.8.一级市场一级市场：编程猫重点发展：编程猫重点发展 2B 端，线上端，线上已已初具规模初具规模 我们选取编程猫、做梦编程、编玩边学以及小码王四家公司进行分析。表表 5：主要少儿：主要少儿编程公司课程编程公司课程 00.20.40.60.811.21.41.62018Q12018Q22018Q32018Q4人数（万人）01000200030004000500060007000800090002018Q12018Q22018Q32018Q4营收（万元）经营亏损（万元）2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 14 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。分类分类 公司公司 核心课程描述核心课程描述 Python C+Scratch NOIP App Inventor Arduino 少儿少儿编程编程 编程猫 入门：图形化编程课；进阶：Python 代码编程课、3D代码岛编程课。更侧重于上游编译器的开发。傲梦编程 两大课程体系：人工智能与竞赛升学、素质教育与艺术创造 编玩边学 Scratch-Arduino-Python-NOIP进阶式课程体系 小码王 四级难度课程体系，整体分为机器人课（引起兴趣）ScratchAppInventorPythonC+NOI/NOIP，编程语言包括 Python、C+资料来源：各公司官网,艾瑞咨询，安信证券研究中心 1.8.1.编程猫：编程猫：估值估值 20 亿元亿元，重点重点发展发展 B 端端 编程猫成立于 2015 年 3 月，是一家致力于为国内 6 至 16 岁青少年儿童提供少儿编程教育的公司。目前编程猫的编程教育工具矩阵已有七款产品，覆盖幼儿园到大学，以中小学为主。与其他在线教育品类不同，编程猫采用工具+社区+教育模式，同时全面覆盖 B 端和 C 端，使其能够得到快速增长以及高效获客，目前拥有 220 万+孩子用户、并合作 2000 所公立学校。（公司官网）成立至今，变成猫已实现 8 次融资，据 IT 桔子披露，融资超过 6 亿元，估值 20 亿元。表表 6：编程猫融资历程：编程猫融资历程 时间时间 轮次轮次 金额金额 投资方投资方 2019 年年 1月月 光大控股旗下光控众盈资本领投，老股东展博创投持续跟投 2018/5/25 B+轮 3 亿人民币 招银国际领投,山水创投、寻找中国创客导师基金、松禾资本、信益资本、从容传媒跟投 2018/1/11 战略融资 未披露 慕华投资 2017/11/17 B 轮 1.2 亿人民币 高瓴资本领投，清流资本、清晗基金、猎豹移动跟投 2017/5/16 A+轮 1500 万人民币 北京盛通知行教育科技有限公司 2016/12/14 A 轮 2000 万人民币 展博创投 2016/4/6 天使轮 未披露 紫牛基金、猎豹移动 2015/12/31 种子轮 未披露 傅盛 资料来源：天眼查、安信证券研究中心 相比其他少儿编程类企业，编程猫非常重视研发，根据教学情况自主开发了底层的编译器、软件运行环境等。其拥有完备的自主知识产权（区别于市面上基于 scratch 的二次开发创作工具），针对不同用户阶段、场景和创作语言，定制开发系列创作工具：编程猫 kitten：服务于 6-12 岁用户的 2D 图形化编程工具 编程猫 box：服务于 6-12 岁用户的 3D 图形化编程工具 编程猫 pyblock：服务于 12+年龄用户的 python 编程工具（支持代码与积木互转）编程猫 nemo：服务于移动场景的图形化编程工具 另一处与同业公司拉开差距的地方是，编程猫在面向孩子和家长发展 C 端的同时，更在大力发展 B 端。今年 9 月 3 日，编程猫编制的信息技术课教材全面进入湖北省所有中小学课堂。并且，编程猫还尝试通过和陕西师范大学联合培养的方式从根本上解决行业师资力量薄弱的问题。2 0 1 6 1 2 9 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 3:3 9 15 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 14：编程猫运营模式编程猫运营模式 资料来源：艾瑞咨询、安信证券研究中心 自 2015 年 10 月上线至今，编程猫成功吸引了全球 11 个国家和地区的超过 200 万用户，目前平台注册学习编程用户达 51 万人，平台作品数达 200 万以上