汽车和汽车零部件行业：由燃油车推演电动车爆款及市场分化趋势-20190123-国金证券-40页.pdf

-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 2760.06 沪深 300 指数 3143.32 上证指数 2579.70 深证成指 7516.79 中小板综指 7632.07 相关报告相关报告 1.宏观预期好转，关注铝铜机会-国金汽车上游资源周报，2019.1.21 2.刚果反对派当选，钴行业暂未受影响-汽车上游资源事件点评，2019.1.14 3.美联储暂缓加息，金价震荡-汽车上游资源周报，2019.1.14 4.存量市场下，新能源汽车一枝独秀-2018 年 12 月及全年乘用车.，2019.1.10 5.2019 年新能源车可能补贴方案敏感性分析 利润承压，行.，2019.1.10 张帅张帅 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130511030009(8621)61038279 周俊宏周俊宏 联系人联系人 徐立人徐立人 联系人联系人 由由燃油车燃油车推演推演电动车电动车爆爆款款及市场分化及市场分化趋势趋势 行业观点行业观点 电动车需求分化电动车需求分化：个人消费：牌照和路权需求为主，性价比及品牌车型多元化需求个人消费：牌照和路权需求为主，性价比及品牌车型多元化需求 出租出租/网约平台网约平台：定制高续航低配置车型，全周期运营成本为核心需求定制高续航低配置车型，全周期运营成本为核心需求 分时租赁分时租赁：高资产高资产+重运营属性维持中低端车型需求重运营属性维持中低端车型需求 电动车电动车目前热销车型特点：目前热销车型特点：续航里程 300450 公里，售价 810 万和 1315 万元两档 颜值为王，整体车身线条、LED 车灯、外观颜色、内饰布局 驱动/高压系统/智能配置等综合性能强，几个区别于燃油车体验亮点 由由燃油车燃油车推演推演电动车电动车市场市场趋势趋势，以电动车、燃油车热销车型来看，价格均为核心因素，外观、性能、内饰、品牌为加成属性，未来呈现四大趋势：其一，其一，需求由低端向多元化推进，车型重心由价格优势向性能、品质转需求由低端向多元化推进，车型重心由价格优势向性能、品质转移。移。目前大部分热销电动车价格低于 12 万，以 A00 级轿车、A0 级SUV 等小型车为主，主打经济实惠；而新车型逐步向中端上探，对功能性和配置要求更高。其二，其二，运营市场运营市场与与自主消费或将逐渐分离自主消费或将逐渐分离。以滴滴出行、神州专车及曹操专车为代表的主流运营平台着手开发出行版电动车，以简化配置、提高续航降本，在成本和整车布置上实现最优，车型用途划分逐渐明晰。其三，其三，A 级级 SUV 以及以及 1530 万价格区间竞争加剧万价格区间竞争加剧。随着带电量进一步提升，车型大型化发展，合资车企逐渐投放电动车车型，置换需求带来的价格区间上移，以及国内 SUV偏爱的市场特点下，竞争逐渐加剧。其四，国产化其四，国产化 Model 3 及蔚来对及蔚来对 30 万以上级别燃油车型形成挑战。万以上级别燃油车型形成挑战。30万以上的燃油车市场对品牌黏性极高，BBA 的地位难以撼动。而以特斯拉为代表的电动车势力迅速占领高端市场，有望与燃油车直面竞争。投资建议投资建议 建议关注比亚迪比亚迪（全球新能源汽车龙头，兼顾纯电和插电，车型体系优势）、上汽集团上汽集团（重心逐渐向电动车转移，积极布局智能网联和新能源）及吉利汽车吉利汽车（自主销量龙头，平台化战略强化新能源布局）风险提示风险提示 国内消费疲态期、贸易战下，车市低迷风险；购置税优惠政策退出对汽车产销形成压力；新能源汽车政策风险；电动车竞争格局并未完全成型。2542280630693333359638594123180123180423180723181023国金行业 沪深300 2019 年年 01 月月 23 日日 新能源与汽车研究中心新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件行业研究 买入（维持评级）行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、总论.5 二、电动车消费现状：市场需求分级雏形已现，优势车型持续推出.7 2.1 总结：从需求维度区分市场，从整体及单一车型出发探究属性及卖点.7 2.2 电动车市场拆分：个人消费、出租和网约平台、分时租赁各取所需.7 2.3 从整体出发：电动车热销车型具有哪些特点？.11 2.4 从单一车型出发：这些电动车为何脱颖而出？.14 三、燃油车消费现状：中低价位 SUV受到热捧，自主品牌受到认可.19 3.1 总结：呈消费群体年轻化、价格向上突破、SUV车型受青睐三大趋势.19 3.2 消费群体年轻化趋势明显，对外观的关注度提升.19 3.3 汽车消费价格重心上移趋势逐步显现.21 3.4 低价小排量 SUV获得认可，自主品牌获得进一步认可.25 3.5 热销车型及其成为爆款的原因.27 四、燃油车向电动车推演：需求逐步多元化、中高端市场竞争处初期.34 4.1 总结：优势车型为价格、外观、性能、内饰、品牌综合得分较高者.34 4.2 需求由低端向多元化推进，运营市场走向定制化.34 4.3 合资及国外品牌进入压力尚未显现，存竞争空白区.34 4.5 相关公司.36 五、风险提示.38 图表目录图表目录 图表 1：电动车消费端情况.5 图表 2：不同档位的单一电动车车型卖点.6 图表 3：电动车消费端情况.7 图表 4：纯电动车消费受限牌限行政策拉动.8 图表 5：一线城市中国消费者不购买电动车的原因.9 图表 6：2018年 A00 级车销量分布情况.9 图表 7：部分作为运营车的车型.10 图表 8：分时租赁车型以中低端为主.10 图表 9：纯电动汽车销量售价气泡图.11 图表 10：续航300 公里电动车销售渗透率大幅提升.12 图表 11：纯电动车售价-销量敏感性曲线.12 图表 12：特斯拉线条流畅.13 图表 13：比亚迪新款车型均采用“Dragon Face”设计.13 图表 14：国内各车企电动平台规划.13 图表 15：2017 年美国消费者选择或不选择电动车的理由.14 图表 16：北汽 EC 的参数情况.14 行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明 图表 17：2017 年至今北汽 EC 销量分布情况.14 图表 18：奇瑞 eQ1 销量结构得到改善.15 图表 19：比亚迪元 EV360 油耗、电池能力密度优势明显.15 图表 20：比亚迪 E5 VS吉利新帝豪三厢 EV.16 图表 21：MARVEL X对标 ES8 与 Model X.16 图表 22：蔚来充电车（充电 10 分钟，续航 100 公里）.17 图表 23：蔚来 ES8 各地销量占比.17 图表 24：对比其他插电混动车型，唐 DM二代表现优异.17 图表 25：荣威 ei6 配置有两款大屏.18 图表 26：荣威 ei6 和 eRX5 销量领先，主销上海.18 图表 27：我国购车者平均年龄.20 图表 28：2016 年购车者年龄分布.20 图表 29：2017 年购车者年龄分布.20 图表 30：2017 年汽车消费群体购车因素关注度.21 图表 31：2017 年购车者对动力各个因素关注度.21 图表 32：2017 年购车者对外观各个因素关注度.21 图表 33：我国乘用车销量情况.22 图表 34：2018 年职场人群换车需求原因分布.22 图表 35：中国用户销售线索分布趋势（按价格）.23 图表 36：2016 年用户销售线索分布（按价格）.23 图表 37：2017 年用户销售线索分布（按价格）.23 图表 38：2017 年购车意向客户画像.24 图表 39：2017H1、2018H1 乘用车销量分布（按价格）.24 图表 40：2018H1 乘用车销量同比增速（按价格）.24 图表 41：2017H1 乘用车销量分布（按价格）.25 图表 42：2018H1 乘用车销量分布（按价格）.25 图表 43：我国轿车销量分布（按排量）.25 图表 44：我国 SUV销量分布（按排量）.25 图表 45：狭义乘用车销量分布（按车型）.26 图表 46：2017H1 轿车销量分布（按价格）.26 图表 47：2018H1 轿车销量分布（按价格）.26 图表 48：2017H1 SUV 销量分布（按价格）.26 图表 49：2018H1 SUV 销量分布（按价格）.26 图表 50：国内消费者车系偏好情况.27 图表 51：我国乘用车销量分布（按车系）.27 图表 52：2018 年乘用车销量分布（按车系）.27 图表 53：2018 年上半年轿车销量 Top10.28 图表 54：2018 年上半年 SUV销量 Top10.28 图表 55：各级别销量第一车型价格分布.29 行业深度研究-4-敬请参阅最后一页特别声明 图表 56：各个价格区间内轿车市场特点.29 图表 57：各个价格区间内 SUV市场特点.29 图表 58：9 万元以下热销轿车对比.30 图表 59：9 万元以下热销 SUV对比.30 图表 60：9-15 万元热销轿车对比.31 图表 61：9-15 万元热销 SUV对比.31 图表 62：15-30 万元热销轿车对比.32 图表 63：15-30 万元热销 SUV对比.32 图表 64：30 万元以上热销轿车对比.33 图表 65：30 万元以上热销 SUV对比.33 图表 66：主流运营平台布局新能源汽车.34 图表 67：合资车企产品将在 2020 年大规模投放.35 图表 68：28 万以上的汽车市场增长高于其他价位.35 图表 69：比亚迪优势车型情况.36 行业深度研究-5-敬请参阅最后一页特别声明 一、总论一、总论 我们将将需求拆分为个人消费、出租和网约平台、分时租赁三个维度我们将将需求拆分为个人消费、出租和网约平台、分时租赁三个维度，电动车处发展初期，应用场景相对燃油车更容易区分 个人消费以牌照和路权需求为主，并且消费呈性价比及品牌多元化；出租和网约平台追求续航及运营的极致性价比，开始定制高续航低配置运营车型；分时租赁由于重资产制约及用户廉价短途代步需求，倾向中低端车型。图表图表1：电动车消费端情况电动车消费端情况 来源：国金证券研究所 电动车消费现状：电动车消费现状：续续航里程航里程 300450 公里、售价公里、售价 810 万万、1315 万元万元两两档、外观“合眼缘”、驱动档、外观“合眼缘”、驱动/高压系统高压系统/智能配置等综合性能强、具几个区别智能配置等综合性能强、具几个区别于燃油车体验感亮点的电动车于燃油车体验感亮点的电动车是是主流消费车型。主流消费车型。从单一车型车发，探究不同档位车型卖点从单一车型车发，探究不同档位车型卖点：第一，第一，A00 级车级车，售价 48 万，主打价格优势；第二，第二，A0 级级 SUV，售价 812 万，在性价比优势基础上拓展外观、配置等 12 个亮点；第三，第三，A 级轿车，级轿车，售价 1216 万，以高续航及快充优势从运营车切入；第四，中型车，第四，中型车，售价 1830 万，空间大，配置亮眼。目前仅少数自主车厂布局，未来与合资厂直面竞争；第五，以蔚来第五，以蔚来 ES8 为代表的为代表的中中高端车型，高端车型，售价高于 30 万，进入国产版 Model 3 竞争区间；而对于插混，而对于插混，售价高于同级别燃油车 38 万，为未来合资品牌发力点。燃油车消费现状：中低价位燃油车消费现状：中低价位 SUV受到热捧，自主品牌受到认可。受到热捧，自主品牌受到认可。第一，第一，总量上增速显著放缓外，结构上呈现出消费群体年轻化、购车结构上呈现出消费群体年轻化、购车价格总体向上突破显现、价格总体向上突破显现、SUV 车型受青睐程度增加三大趋势。车型受青睐程度增加三大趋势。自主品牌近年来产品实力增强，也成为消费者重点选择。第二，自主品牌在中低价位车型市场持续热销，中高价位仍然是合资第二，自主品牌在中低价位车型市场持续热销，中高价位仍然是合资品牌天下品牌天下。价格越高，消费者对品牌和品质的追求越发强烈，二胎放价格越高，消费者对品牌和品质的追求越发强烈，二胎放开产生了开产生了 7 座大座大 SUV市场的热销，但仍不敌豪华品牌带来的品牌溢价市场的热销，但仍不敌豪华品牌带来的品牌溢价和豪华舒适感。和豪华舒适感。具体体现为：9 万元以下的低价车型消费者对价格极为敏感，9-15 万元的消费者对实用性和口碑有更高要求，15-30 万元的消费者则更注重空间和品质，30 万元以上的消费者则极为注重品牌。电动车需求个人消费导向出租、网约平台分时租赁导向限牌城市牌照一线城市对续航的需求二、三线城市对性价比的需求（特别是初购成本）中端车型A00等低端车型，少量中、高端车型全周期成本来看，追求极致性价比开始定制化行业深度研究-6-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表2：不同档位的单一：不同档位的单一电动车电动车车型卖点车型卖点 来源：公司公告，国金证券研究所 由燃油车推演电动车市场趋势，以电动车、燃油车热销车型来看，价格均由燃油车推演电动车市场趋势，以电动车、燃油车热销车型来看，价格均为核心因素，外观、性能、内饰、品牌为加成属性。从现状看，为核心因素，外观、性能、内饰、品牌为加成属性。从现状看，电动车需求仍处导入期，目前大部分消费仍集中在低端需求，少量中、高端需求。从未来发展看，从未来发展看，由运营用途向自主需求延伸，合资及国外品牌进入及自主品牌上探将填补中高端市场空白，A 级 SUV 及豪华车竞争蓄势待发，补贴退坡下厂商布局分化，车型重心由价格优势向性能、品质转移，电动车消费走向多元化。未来呈现四大趋势未来呈现四大趋势：其一，需求由低端向多元化推进，车型重心由价格优势向性能、品质其一，需求由低端向多元化推进，车型重心由价格优势向性能、品质转移。转移。在我国大基数、城市分级背景下，自主需求本身呈多元性。目前大部分电动车自主需求集中在 12 万元以下价格区间，以 A00 级车、A0 级 SUV 等小型车为主，主打经济实惠；而中端需求对功能性和配置要求更高，此前燃油车市场份额被合资品牌抓牢，自主品牌仍在上探深入合资品牌腹地的过程中（如传祺 GS8、领克等），电动车作为新增量市场，提供弯道超车可能性。电动车需求由低端向多元化推进，车型重心由价格优势向性能、品质转移。其二，运营市场与自主消费或将逐渐分离。其二，运营市场与自主消费或将逐渐分离。相较于复杂的自主需求市场，运营市场评价维度较单一。在运营出行下，大多初购成本低、运营成本低、内饰外观不差的车型都将纳入选择，例如燃油车的轩逸、雷凌双擎以及朗逸等，而电动车仅多了续航因素。现阶段，以滴滴出行、神州专车、曹操专车为代表的主流运营平台开始布局新能源汽车，以期望开发定制版出行电动车，在成本和整车布置上实现最优。未来自主消费与运营市场或将逐渐分离，出行版电动车可简化自主消费版配置，提高续航，目标导向更为明确。其其三，三，A 级级 SUV 以及以及 1530 万价格区间竞争加剧。万价格区间竞争加剧。从燃油车 SUV 消费来看，A 级为主力，在 2018 年 SUV 销量 Top10 中，A 级占据 8 席。随着带电量进一步提升，车型大型化发展，合资车企逐渐投放电动车车型，置换需求带来的价格区间上移，竞争逐渐加剧。其四，国产化其四，国产化 Model 3 及蔚来对及蔚来对 30 万以上级别燃油车型形成挑战。万以上级别燃油车型形成挑战。30 万以上的燃油车市场对品牌黏性极高，BBA 的地位难以撼动。中高端市场并未受汽车整体下滑影响，2018 年仍为增长态势。而以特斯拉为代表的电动车势力迅速占领高端市场，有望与燃油车直面竞争。A00级轿车4-8万元A0级SUV8-12万元A级轿车12-16万元高端车型30万元以北汽EC/奇瑞eQ1为代表主打价格优势，主攻二/三线城市以比亚迪元为代表在性价比优势、外观、配置等有12个亮点以吉利新帝豪、比亚迪E5为代表以高续航及快充优势从运营车切入，后向自主需求渗透以蔚来ES8为代表从高端切入 主要亮点：牌照属性（以上海为代表）、续航增大以及部分电动车体验感的溢价 代表车型：比亚迪唐、华晨宝马5系Le纯电动汽车：热卖车型分为五档插电混动汽车：售价高于燃油车38万（除华晨宝马5系Le外），合资品牌发力点之一中型车18-30万元以Marvel X为代表未来与合资厂竞争行业深度研究-7-敬请参阅最后一页特别声明 二、电动车消费现状：二、电动车消费现状：市场需求分级雏形已现市场需求分级雏形已现，优势车型持续推出，优势车型持续推出 2.1 总结：总结：从需求维度区分市场，从整体及单一车型出发探究属性及卖点从需求维度区分市场，从整体及单一车型出发探究属性及卖点 电动车需求电动车需求维度需进行区分。维度需进行区分。以不同应用场景，将需求拆分为个人消费、出租和网约平台、分时租赁三个维度，各维度主流车型略有差别个人消费呈性价比及品牌多元化；出租和网约平台追求续航及运营中的极致性价比；分时租赁由于重资产制约及用户的廉价短途代步需求，倾向中低端车型。此外，电动车牌照和路权优势不可忽视，为一线城市自主消费最看重属性，同时也为运营车获得大批量牌照的捷径。而截至 2017 年底，滴滴平台活跃 26 万辆新能源汽车，对比 2017 年 77.7 万辆的电动车销量，大胆假设，电动车发展是由运营用途向自主需求延伸的过程。大胆假设，电动车发展是由运营用途向自主需求延伸的过程。从整体出发：从整体出发：探究探究电动车热销车型电动车热销车型属性。属性。汽车作为历史悠久的大件耐用消费品，以价格、外观、性能、内饰、品牌以及特殊体验点吸引不同消费群体。目前对于品牌属性，除特斯拉及宝马等合资品牌插混车型外，效应较弱，仍处导入期。对于其他属性，竞争格局雏形已现，续航里程 300450公里、售价 810 万、1315 万元两档、外观“合眼缘”、驱动/高压系统/智能配置等综合性能强、具几个区别于燃油车体验感亮点的电动车最有可能成为主流消费车型。从单一车型车发：探究不同档位车型卖点。从单一车型车发：探究不同档位车型卖点。随车型持续推出，对热卖车型特征进行总结。纯电动车型集中度高，按价格及具体车型分为五档。对于插混，主要依托燃油车平台开发，在单一车型几十万辆年销量以及平台化基础上，能共用大部分低成本系统及零部件，售价高于同级别燃油车 38万，厂商中比亚迪和上汽 2018 年以 70%的合计占比居寡头垄断。2.2 电动车电动车市场拆分市场拆分：个人消费、出租和网约平台、分时租赁各取所需个人消费、出租和网约平台、分时租赁各取所需 电动车需求分为三个维度电动车需求分为三个维度个人消费导向、出租和网约平台导向、分时个人消费导向、出租和网约平台导向、分时租赁导向。租赁导向。三者对应不同消费选择，未来随行业发展大概率将分道扬镳。对于个人消费者，对于个人消费者，为三者中最追寻品牌力，其车型主打体验感，在路权等政策加持下尽量满足不同购买力需求。对于对于出租、网约平台，出租、网约平台，由司机提供服务，弱化消费者选择，车型更多关注续航、充电等运营配置。对于分时对于分时租赁租赁，本质上为用户提供短途出行便利（低价的 A00 车型占优），或中高端车型体验。总之总之，前者前者是在是在补贴、牌照补贴、牌照优惠基础上优惠基础上追寻消费体验；追寻消费体验；后两后两者者考量全周期考量全周期运营运营成本，追求极致性价比。成本，追求极致性价比。图表图表3：电动车消费端情况电动车消费端情况 来源：国金证券研究所 电动车需求个人消费导向出租、网约平台分时租赁导向限牌城市牌照一线城市对续航的需求二、三线城市对性价比的需求（特别是初购成本）中端车型A00等低端车型，少量中、高端车型全周期成本来看，追求极致性价比开始定制化行业深度研究-8-敬请参阅最后一页特别声明 三个市场占比难以量化。三个市场占比难以量化。首先，若从首先，若从整车厂整车厂定位定位区分，区分，电动车尚处各车企抢占赛道的爆发储备期，整车厂尚未明晰定位三个应用场景，类似于吉利的“单个爆款”策略决定了目前电动车产品属性不够明显，仅有小部分车型的应用情况较明确（例如比亚迪 E5、吉利新帝豪三厢 EV 专车形象深入人心），故难以从车型上完全区分电动车用途。其次，若从其次，若从消费者消费者区分，区分，单位或个人的购买途径重叠性高，小批量的运营车可以由个人名义购买，个人也可以单独够买电动车作为网约车用途。现阶段现阶段具体车型具体车型的特征的特征为最为最适适合合的的需求分析着力点。需求分析着力点。个人消费导向个人消费导向：牌照和路权：牌照和路权、一线城市续航一线城市续航及及二、三线城市性价比二、三线城市性价比。限牌限牌限行限行城市城市由于由于牌照牌照、路权需求、路权需求，更愿意接受，更愿意接受电动车电动车差价差价。截至2018 年 11 月，限行限牌城市需求占比达 65%，一方面，显示电动车消费在初期仍主要受牌照、路权等政策拉动；另一方面，非限牌限行城市的需求逐渐显现。而以插混消费验证，其七成销量在限牌城市，主要原因即为插混具有电动车和燃油车双重属性，续航占优(以上汽大众途观 L 为例，综合续航达 862km），在上海、广州等地具牌照优势。图表图表4：纯电动车消费受限牌限行政策拉动：纯电动车消费受限牌限行政策拉动 来源：国金证券研究创新中心，国金证券研究所 一线城市一线城市对价格敏感度低，对价格敏感度低，续航续航为首要关注点为首要关注点。理想情况下理想情况下，电动车电动车若作为日常代步工具，若作为日常代步工具，小续航小续航看似看似已已足。足。第一电动曾对北京 2.5 万辆家庭燃油小汽车进行调研，结果显示：工作日时 98.7%的车日出行距离低于 150 公里；短假期间仅 1.7%的车超 250 公里。此结果与通用在美国的市场调研相似，90%以上人认为家用第二台车 200 公里已经足够。而而现实中现实中对价格不敏感的对价格不敏感的消费者消费者更倾向于更倾向于“剩电在握”“剩电在握”，高续航高续航为定心丸。为定心丸。根据麦肯锡发布的一线城市中国消费者不购买电动车前四大理由中，首当其冲仍为里程问题（占比 32%），尤其在一线城市交通堵塞状况严重下，300 公里或仅为门槛。0%20%40%60%80%100%限牌城市且电动乘用车不限牌占比 限行城市且电动乘用车不限行（除限牌）占比 除去限牌限行的一二线占比 其他占比 行业深度研究-9-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表5：一线城市一线城市中国消费者不购买电动车的原因中国消费者不购买电动车的原因 来源：麦肯锡，国金证券研究所 二、三线城市二、三线城市受消费能力所限，受消费能力所限，看中看中性价比。性价比。以燃油车经验来看，二三线城市受消费力所限，更青睐低初购价格的车型。而 A00 级车以 47 万的售价，销量近半在二、三线城市，且雷丁、御捷等低速电动车厂商开始布局A00。2019 年补贴新政策即将推出，低于 250km 续航车型补贴即或全面退出，对 A00 级车售价具较大冲击。预计未来微型车仍有短途通勤为用途的市场，向冀鲁豫等低速电动车消费地下沉，且伴随着补贴导向的微型车逐渐出清，厂商需考虑成本问题，可能存在替换电池（三元磷酸铁锂）、降低配置以降本的情况。图表图表6：2018年年A00级车销量分布情况级车销量分布情况 来源：国金证券研究创新中心，国金证券研究所 出租和网约平台导向：出租和网约平台导向：续航为基础，续航为基础，全周期全周期运营运营成本成本为核心。为核心。首先，充足的续航为运营车首要条件，目前比亚迪 E5、吉利新帝豪三厢等 A级电动车以 400km 名义续航受出租和网约平台认可，但续航仍有向上空间。以上海网约车为例，其日运营里程约 300500km，夜间 200 km，若考虑日间订单较多或日夜交替跑运营情况，电动车需中间充电一次；若续航达500550km 续航，或能实现全天候无充电运营。其次，相同里程下，电价低于油价（尤其在晚上用电峰谷），曹操专车曾以 40 多辆燃油车试运营，较难实现营收平衡。最后，电动车在限行限牌地区具牌照和路权优势。因此，A级电动车为运营平台青睐车型。32%20%19%16%13%0%5%10%15%20%25%30%35%行业深度研究-10-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表7：部分作为运营车的车型：部分作为运营车的车型 车型车型 运营情况运营情况 荣威 ei5 2018 年 9 月作为上海首批新能源出租车上线 比亚迪 e5 有出租版 比亚迪 e6 有出租版 腾势 与首汽约车合作，1000 辆腾势纯电动车正式投入使用，数千辆腾势纯电动车还将陆续在杭州等地上线 帝豪 EV 有出租车版，2018 年首批 20 辆吉利帝豪 EV纯电动出租车在北仑投运；EV450 一半用途是网约车 北汽 EU260 旧版（2017 年款）用于出租车 北汽 EU5 多地网约车选择 北汽 EU220 主打出租车 长安逸动 EV 2017 年底，投放 500 辆于重庆 长安 CS15 EV 在杭州等地作为网约车首选 东风风神 E70 有出租版 来源：汽车之家，搜狐汽车，国金证券研究所 分时租赁分时租赁导向：导向：高资产高资产+重重运营属性决定运营属性决定现阶段现阶段车型仍偏向中低端。车型仍偏向中低端。分时租赁以弱化司机成本，提供短途便利为导向，目前车型以奇瑞 eQ1、北汽新能源 EC/EV系列、江淮 IEV等中低端车型为主。原因为两点：一是分时租赁前期资产投入高，中低端车型能降低初期成本压力，二是低端车型具价格优势，更符合消费者短途代步需求。目前国内近 400 余家分时租赁注册企业，一定程度上支撑中低端车型销量。图表图表8：分时租赁车型以中低端为主分时租赁车型以中低端为主 企业名称企业名称 总部总部 主要车型主要车型 网点分布网点分布 EVCARD 上海 奇瑞 EQ1、荣威 E50、通用雪佛兰Springo 分布在 62 个城市，目前已拓展至浙江、江苏、四川、海南、重庆等省市地区，投入新能源车超 27000 辆 一度用车 北京 奇瑞 EQ1、EV160，部分 E150EV 在北京、天津、广州、漳州、南昌、太原、厦门有网点，在北京更多分布在上地、中关村、望京、国贸等核心商务区 联程共享 深圳 比亚迪 E5/E6，江淮 IEV4/IEV5 80+金钱潮 深圳 江淮 IEV4 50+绿狗租车 北京 奇瑞 EQ1、北汽 E150EV、北汽EV160、北汽 EV200、特斯拉S85/S60、北汽绅宝 C70、华晨宝马之诺、比亚迪 E6 等 50+车分享 杭州 奇瑞 EQ1、北汽 E200、北汽 E150、宝马之诺 46+左中右 杭州（吉利与康迪合建）康迪 EV 45+友友用车 北京 奇瑞 EQ1、北汽 EV200、北汽 EV160、北汽 EV150EV 30+行之有道 深圳 奇瑞 eQ 10+易卡租车 北京 北汽 E150EV 8+有车 北京 奇瑞 eQ1、江淮 iEV4、北汽 EV200、北汽 E150EV、比亚迪 e6、Model S 6+宜维租车 北京 江淮 IEV4/IEV5，北汽 E150EV、北汽EV200、比亚迪 e6、特斯拉 MODEL S 5+苏打出行 北京 启辰晨风、比亚迪 e6 3+电车管家 北京 奇瑞 eQ1、北汽 EV200、比亚迪 e6 2+e 动租车 北京 启辰晨风、比亚迪 e6 无固定 来源：公司官网，国金证券研究所 行业深度研究-11-敬请参阅最后一页特别声明 2.3 从从整体整体出发：电动车热销出发：电动车热销车型具有哪些特点车型具有哪些特点？补贴补贴退坡为退坡为车型向车型向 A00 级级车车、A 级轿车级轿车及及 A0 级级 SUV 集中集中的分水岭。的分水岭。自2018 年 6 月 11 日起实施的补贴退坡政策已对电动车产生显著影响，从纯电动汽车销量-补贴后售价对应关系来看，与经验感观一致，热销车型售价由 48 万元转至 715 万元区间，车型结构由 A00 占主流变更为 A 级轿车/A0 级 SUV 为支柱。主要原因即为退补倒逼续航门槛增至 300 公里，车型逐步向中大型化发展。预计 2019 年新补贴政策的出台将进一步加大企业压力，提升车型集中度。电动车需求端的诉求一直为市场摸索的难点，各车企定位于打造类似燃油车哈弗 H6 的电动车单品爆款。图表图表9：纯电动汽车销量纯电动汽车销量售价气泡图售价气泡图 来源：国金证券研究创新中心，汽车之家，国金证券研究所 注：剔除特斯拉数据；补贴后售价为价格区间平均值；气泡大小代表销量高低 以实际以实际情况推演情况推演，热销热销车型车型具有哪些特点具有哪些特点？成为具竞争优势的热销车型，至少有两点需关注，一是战略明晰，在确定目标客户群体基础上达到最佳性价比，成为首当其冲的最优车型；二是，在对应的燃油车竞争对手面前，自身几点闪光点仍能不被掩盖。目前现状目前现状：续航里程：续航里程 300450 公里、售价公里、售价810 万、万、1315 万元两档、万元两档、外观“合眼缘”、外观“合眼缘”、驱动驱动/高压系统高压系统/智能配置等智能配置等综合性能强、具综合性能强、具几个几个区别于燃油车区别于燃油车体验感体验感亮亮点的电动车点的电动车最有可能最有可能成成为主流为主流消费车型。消费车型。热销热销电动车画像一：电动车画像一：缓释里程焦虑，缓释里程焦虑，300 公里成为关键门槛公里成为关键门槛。2018 年下半年续航大于 300 公里车型渗透率已超 81%，并在销量前十的车型中占据八席，唯二（奇瑞 eQ1 和江淮 iEV6E）续航低于 300km 车型原因为存在低配版，且低配版续航超过 250 公里。行业深度研究-12-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表10：续航续航300公里电动车销售渗透率大幅提升公里电动车销售渗透率大幅提升 来源：国金证券研究创新中心，国金证券研究所 热销热销电动车画像电动车画像二二：最最不具弹性的不具弹性的售价售价区间为区间为 810、1315 万元。万元。在电动车由补贴驱动转为消费驱动过程中，其售价对消费的弹性点变化愈发明显。根据纯电动车售价-销量弹性曲线，2018 下半年最多的销量聚集在 810 万、1315 万元区间。其中，1315 万元区间主要为比亚迪 E5、吉利新帝豪三厢等平台/出租热门车型；而 810 万集聚以元 EV为代表的 A0 级 SUV车型，为自主需求选择。从价格走势来看，消费者愿意为续航提升买单，8 万以下车型价格中枢逐渐上行。图表图表11：纯纯电动车售价电动车售价-销量敏感性曲线销量敏感性曲线 来源：国金证券研究创新中心，国金证券研究所 注：剔除特斯拉数据 热销热销电动车画像电动车画像三三：外观“合眼缘”。外观“合眼缘”。外观为除性价比外另一个购车考虑因素重头，且越高端的车型越关注外形（包括整体车身线条、前置车灯、外观颜色等）。目前目前各车企对外观设计分化为两各车企对外观设计分化为两档档：一档为特斯拉、蔚来以及上汽 Marvel X 等 30 万以上豪华或轻奢车型，特点为以美观和科技感为导向，消费者愿意为设计成本买单，例如特斯拉流畅线条、蔚来车身“天际线”设计、Marvel X的 LED 前大灯设计亮眼而具识别性。另一档是衡量了成本后所能达到的最优外观设计，低于 15万的电动车外观一般衍生自燃油车版本，具 12 个亮点已足（如比亚迪聘请前奥迪设计师任设计总监，并于 2017 年 4 月发布“Dragon Face”，改善前脸设计），消费者根据眼缘自行匹配。行业深度研究-13-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表12：特斯拉线条流畅：特斯拉线条流畅 图表图表13：比亚迪新款车型均采用比亚迪新款车型均采用“Dragon Face”设计设计 来源：公司官网，国金证券研究所 来源：汽车之家，国金证券研究所 热销热销电动车画像电动车画像四四：具具综合综合性能优势性能优势。电动车生产平台化实现综合性能提升，优化整车布局、降低整车重量、提高能效，优于直接对燃油车上进行改造的方式。目前国内各大车企均开始打造电动化平台，做正向研发。其中比亚迪为行业先驱，其纯电动车平台 e 平台实现了驱动（电机/电控/变速器）、高压系统（DC-DC/充电器/配电箱）高度集成，并搭载由仪表、空调、音响、智能钥匙等控制模块 10 合 1 的PCB 板、“DiLink 系统”的智能自动旋转大屏。基于 e 平台生产的元EV 于 4 月上市后迅速成为明星车型，销量问鼎 A0 级 SUV 销量冠军。图表图表14：国内国内各各车企电动平台车企电动平台规划规划 来源：第一电动网，汽车之家，国金证券研究所 热销热销电动车画像五：电动车画像五：具有具有与燃油车不同的体验与燃油车不同的体验感感。电动车属性较成熟情 况 下，消 费者 能获 得 区别 于燃 油 车的 体验 感。在 American Automobile Association 的调研中，约 52%的消费者将新事物体验感列为选择电动车的理由，例如特斯拉因为在行驶过程中安静无抖动，无动力系统噪声，以及发动时有较强烈的推背感，受大量年轻消费者及对新事物感兴趣用户的青睐。而在国内市场，以上汽荣威为代表的部分电动车将智能大屏、科技小设计作为卖点。未来随更适合电动车架构的智能驾驶技术进一步发展及普及，电动车对标燃油车的竞争力有望进一步加大。2017年2018年2019年2020年第六代纯电动正向研发平台目标：2020年新能源汽车销量达20万辆E平台目标：2018年销量超20万辆，2020年新能源占比达90%自主研发纯电专属技术平台目标：2020年纯电和插混合计销量达20辆eCMP平台目标：2020年新能源汽车销量30万辆E架构目标：2020年自主和合资新能源销量超60万辆PMA目标：2020年新能源销量占比90%以上协同、全新平台目标：2020年新能源销量50万辆三大新能源平台目标：2020年新能源销量达30万辆行业深度研究-14-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表15：2017年美国消费者选择或不选择电动车的理由年美国消费者选择或不选择电动车的理由 SQ 来源：American Automobile Association，国金证券研究所 注：样本为 1004 位美国将购买车的用户 2.4 从单一车型出发：从单一车型出发：这些电动车这些电动车为何为何脱颖而出脱颖而出？各档位车型定位明确，以或战略、或设计、或性价比各档位车型定位明确，以或战略、或设计、或性价比等等有效卖点迅速抢占有效卖点迅速抢占市场。市场。纯电动主要热卖车型主要分为五档：（1）A00 微型轿车微型轿车，售价 48万，主打价格优势，二、三线城市及为主要推广地，代表车型为北汽 EC、奇瑞 eQ1 等。（2）A0 级级 SUV，售价 812 万，在性价比优势基础上拓展外观、配置等 12 个亮点，代表车型为比亚迪元 EV。（3）A 级轿车，级轿车，售价 1216 万，以高续航及快充优势从运营车切入，放量后逐渐向自主需求渗透，代表车型为吉利新帝豪三厢、比亚迪 E5、荣威 Ei5 等。（4）中型车，）中型车，售价 1830 万，以 Marvel X 为代表，空间大，配置亮眼。目前仅少数车厂布局中型车区间，未来与合资厂竞争。（5）中高端车型，）中高端车型，以蔚来 ES8 为代表，售价高于 30 万。（6）插混，）插混，能在上海等牌照优惠城市转化燃油车置换需求，主要依托燃油车平台开发，能共用大部分低成本系统及零部件，售价高于同级别燃油车 38 万。此外，插混为合资品牌发力点（例如大众帕萨特和途观 L），其具成本及客户口碑优势，自主品牌市场受一定挤压。北汽北汽 EC：主打 A00 低端市场，2017 年至今北汽 EC 销量近 17 万辆，占 A00 电动车销量的 28%。A00 因低成本为电动车推出初期补贴导向下最适宜车型，北