汽车行业：特斯拉发布标准版model3或引发鲶鱼效应2月批发销售量稳步提高-20190306-中信建投-12页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 特斯拉发布标准版特斯拉发布标准版 model3model3 或引发鲶鱼或引发鲶鱼效应，效应，2 2 月批发销售量稳步提高月批发销售量稳步提高 行业动态信息行业动态信息 本周观点本周观点 根据乘联会数据，1 月第三周（16 日-22 日）日均零售 39926台，由于去年同期是春节同比增长 108%，日均批发 4.7 万台，同比增长 41%，批发端销量高于零售端可见厂家已经逐步调整完成产销节奏，从去年年末持续到今年 1 月的主动去库存已经收尾。2 月累计到 22 日零售销量日均 27573 台，同比下降 32%，主要是受到春节效应的影响，2 月底随着股市的进一步复苏，车市也有望回暖，整体来看 2 月全月的销量预计同比-20%左右的增速。另一方面，特斯拉发布了售价 3.5 万美元的 model3 标准版车型，EPA标准下续航里程为355km，我们估计工况续航在420km左右；单永磁同步电机后驱，百公里加速 5.6s，将在 6 个月内交付欧洲市场，6-8 个月内交付亚洲市场，之后会在上海工厂投产。特斯拉虽然取得了两个连续季度的盈利，但面临的压力仍然较大，是故 model3 标准版国内的定价将不会直接下至成本线，定价 30 万元的可能性较大。总体来看我国新能源汽车及零部件、动力电池、电机电控系统基本实现了自主化或具备自主能力，我们认为特斯拉入华的本质是补贴退坡，市场化条件下整个新能源汽车产业优胜劣汰的体现。本周行业要闻本周行业要闻 1、3 月 1 日，特斯拉发布了售价 3.5 万美元的 model3 标准版车型。2、汽车下乡新政之后，多家车企出台了相应政策，目前 8 家车企已出“汽车下乡”购车补贴。包括一汽奔腾、上汽大众、长安欧尚、北京汽车、海马汽车、长城汽车、哈弗品牌以及东风日产。3、3 月 1 日广汽发布了其高性能 A 级纯电动乘用车 Aion S。本周行情回顾本周行情回顾 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅 4.40%，上证综指涨跌幅 6.76%。汽车板块涨跌幅位居第 23 位。细分领域板块涨跌幅依次为：客车 6.17%、卡车 11.47%、汽车销售服务 8.03%、乘用车 1.87%、汽车零部件 5.07%。概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场 9.33%、新能源汽车 5.68%、汽车与汽车零部件 3.90%、燃料电池 4.49%、智能汽车 6.15%。本周公司要闻本周公司要闻【万里扬】发布 2018 年度业绩快报；【比亚迪】发布 2018 年度业绩快报；【奥特佳】发布 2018 年度业绩快报。维持维持 买入买入 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期：2018 年 3 月 6 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%汽车(中信)上证指数汽车汽车 1 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周观点.2 二、汽车板块行情回顾.2 2.1 板块行情.2 2.2 个股表现.3 2.3 行业估值.4 三、本周要闻.4 四、本周新车型梳理.6 五、行业数据.7 5.1 汽车销量数据跟踪.7 5.2 国际油价数据跟踪.8 5.3 上游原材料价格数据跟踪.8 六、重点公司盈利预测.9 图表目录图表目录 图表 1：各行业涨跌幅（2019/02/25-2019/03/01）.2 图表 2：汽车细分领域涨跌幅（2019/02/25-2019/03/01）.3 图表 3：汽车概念板块涨跌幅（2019/02/25-2019/03/01）.3 图表 4：个股涨跌幅情况（2019/02/25-2019/03/01）.3 图表 5：覆盖公司涨跌幅情况（2019/02/25-2019/03/01）.3 图表 6：子行业估值（2019/02/25-2019/03/01）.4 图表 7：本周公司公告.5 图表 8：燃油车新车上市.6 图表 9：新能源车上市.6 图表 10：汽车月度销量（2012/01-2019/01）（单位：万辆）.7 图表 11：汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/01）.7 图表 12：乘用车领域销量（2012/01-2019/01）（单位：万辆）.7 图表 13：乘用车领域销量增速（2012/01-2019/01）（单位：%）.7 图表 14：国际油价数据（2018/03/01-2019/03/01）.8 图表 15：天然橡胶价格数据（2018/03/01-2019/03/01）.8 图表 16：冷轧板价格数据（2018/03/01-2019/03/01）.8 图表 17：铝锭价格数据（2018/03/01-2019/03/01）.9 图表 18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）.9 2 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、本周观点本周观点 本周观点本周观点 根据乘联会数据，1 月第三周（16 日-22 日）日均零售 39926 台，由于去年同期是春节同比增长 108%，日均批发 4.7 万台，同比增长 41%，批发端销量高于零售端可见厂家已经逐步调整完成产销节奏，从去年年末持续到今年 1 月的主动去库存已经收尾。2 月累计到 22 日零售销量日均 27573 台，同比下降 32%，主要是受到春节效应的影响，2 月底随着股市的进一步复苏，车市也有望回暖，整体来看 2 月全月的销量预计同比-20%左右的增速。特斯拉发布了售价 3.5 万美元的 model3 标准版车型，EPA 标准下续航里程为 355km，我们估计工况续航在 420km 左右；单永磁同步电机后驱，百公里加速 5.6s，将在 6 个月内交付欧洲市场，6-8 个月内交付亚洲市场，之后会在上海工厂投产。特斯拉虽然取得了两个连续季度的盈利，但面临的压力仍然较大，是故 model3 标准版国内的定价将不会直接下至成本线，定价 30 万元的可能性较大。总体来看我国新能源汽车及零部件、动力电池、电机电控系统基本实现了自主化或具备自主能力，我们认为特斯拉入华的本质是补贴退坡，市场化条件下整个新能源汽车产业优胜劣汰的体现。2019 年行业面临去库存调整，调整期过后盈利有望逐步改善，未来随着社融数据逐步企稳及消费刺激政策逐步落地，行业有望提前迎来复苏，我们看好 2019 年汽车板块的投资机会，建议关注长期竞争格局好的龙头企业上汽集团、广汽集团、自主整车优质标的比亚迪、受益利率下行的汽车经销商广汇汽车，以及优质汽车零部件企业福耀玻璃，星宇股份，银轮股份，西泵股份。二、汽车板块二、汽车板块行情回顾行情回顾 2.1 板块行情板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅 4.40%，上证综指涨跌幅 6.76%。汽车板块涨跌幅位居第 23 位。图表图表1：各行业涨跌幅（各行业涨跌幅（2019/02/25-2019/03/01）0.02.04.06.08.010.012.014.0非银金融通信电子传媒计算机农林牧渔综合国防军工轻工制造有色金属电气设备汽车交通运输机械设备房地产休闲服务建筑材料商业贸易化工纺织服装采掘医药生物建筑装饰钢铁公用事业银行家用电器食品饮料 3 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：wind、中信建投证券研究发展部 细分领域板块涨跌幅依次为：客车 6.17%、卡车 11.47%、汽车销售服务 8.03%、乘用车 1.87%、汽车零部件 5.07%。概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场 9.33%、新能源汽车 5.68%、汽车与汽车零部件 3.90%、燃料电池 4.49%、智能汽车 6.15%。图表图表2：汽车细分领域涨跌幅（汽车细分领域涨跌幅（2019/02/25-2019/03/01）图表图表3：汽车概念板块涨跌幅（汽车概念板块涨跌幅（2019/02/25-2019/03/01）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 2.2 个股个股表现表现 汽车板块的个股涨幅前五位依次为：庞大集团 37.0%、华菱星马 25.1%、天成自控 24.4%、拓普集团 21.9%、亚星客车 21.6%。我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：天成自控 24.4%、拓普集团 21.9%、均胜电子 10.5%、万里扬 9.6%、奥特佳 9.2%。图表图表4：个股涨跌幅情况（个股涨跌幅情况（2019/02/25-2019/03/01）图表图表5：覆盖公司涨跌幅情况（覆盖公司涨跌幅情况（2019/02/25-2019/03/01）0.02.04.06.08.010.012.0客车卡车汽车销售服务乘用车汽车零部件0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0汽车后市场新能源汽车汽车与汽车零部件燃料电池智能汽车(5.0)0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.00.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0 4 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 2.3 行业估值行业估值 图表图表6：子行业估值子行业估值（2018/03/01-2019/03/01）资料来源:中信建投证券研究发展部 三、三、本周本周要闻要闻 本周行业要闻本周行业要闻 1）3 月 1 日，特斯拉发布了售价 3.5 万美元的 model3 标准版车型。【点评】【点评】特斯拉发布了售价 3.5 万美元的 model3 标准版车型，EPA 标准下续航里程为 355km，我们估计工况续航在 420km 左右；单永磁同步电机后驱，百公里加速 5.6s，将在 6 个月内交付欧洲市场，6-8 个月内交付亚洲市场，之后会在上海工厂投产。特斯拉虽然取得了两个连续季度的盈利，但面临的压力仍然较大，是故 model3标准版国内的定价将不会直接下至成本线，定价 30 万元的可能性较大。总体来看我国新能源汽车及零部件、动力电池、电机电控系统基本实现了自主化或具备自主能力，我们认为特斯拉入华的本质是补贴退坡，市场化条件下整个新能源汽车产业优胜劣汰的体现。2）汽车下乡新政之后，多家车企出台了相应政策，目前 8 家车企已出“汽车下乡”购车补贴。包括一汽奔腾、上汽大众、长安欧尚、北京汽车、海马汽车、长城汽车、哈弗品牌以及东风日产。【点评】【点评】汽车下乡的刺激性政策后续会有配套细则，短期看效果不会马上显现，上半年压力较大，下半年情况会有所好转。在车市整体不好的情况下，相信“汽车下乡”的优惠刺激能对经销商目前面临的库存压力有所缓解。此外，今年一些车企调低了对经销商的批发考核目标，因此在整体折扣稳定的情况下，新车毛利率相比去年将有所好转。3）3 月 1 日广汽发布了其高性能 A 级纯电动乘用车 Aion S。051015202530汽车服务(申万)801092.SI汽车零部件(申万)801093.SI汽车整车(申万)801094.SI 5 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明【点评】Aion S 定位 A 级轿车，长度 4768mm，轴距 2750mm，宽度 1880mm，高度 1530mm；长续航版补贴后预售价格 16 万元起。其采用了 NCM811 动力电池，根据工信部推荐目录数据电池系统能量密度超过 170Wh/kg；具备最高 510km 工况续航，135kW 最大功率，300Nm 峰值扭矩，7.9s 百公里加速和 0.5h 快充能力（荷电状态30%到 80%）；百公里电耗低至约 13.1kWh。Aion S 具备 L2 级自动驾驶系统，并搭载腾讯车联系统。本周公司要闻：图表图表7：本周公司公告本周公司公告 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%万里扬 2019.02.27 2018 年度业绩快报 2018 年度，公司实现营业收入 4,291,496,044.41 元，较上年同期下降 14.69%；营业利润 427,842,763.79 元，较上年同期下降 45.53%；利润总额 426,977,697.99 元，较上年同期下降 45.56%；归属于上市公司股东的净利润 354,698,449.86 元，较上年同期下降44.85%。0.45 奥特佳 2019.02.28 2018 年度业绩快报 2018 年度，公司实现营业收入 4,203,418,907.71 元，较上年同期下降 18.92%；营业利润 84,959,488.53 元，较上年同期下降 78.01%；利润总额 453,720,604.81 元，较上年同期上升 15.56%；归属于上市公司股东的净利润 384,022,093.35 元，较上年同期上升4.64%-0.80 宁波华翔 2019.02.27 2018 年度业绩快报 2018 年，公司实现营业总收入 1,524,659.43 万元,比上年同期增长 2.97%；实现营业利润 119,641.42 万元，比上年同期减少 17.10%；实现利润总额 119,631.60 万元,比上年同期减少 16.51%；实现归属于上市公司股东的净利润 70,131.66 万元，比上年同期减少 12.14%。-1.60 万丰奥威 2019.02.27 2018 年度业绩快报 2018 年度实现营业总收入 10,952,282,594.97 元，较上年同期增长 7.62%；实现营业利润 1,113,109,587.18 元，比上年同期减少 17.10%；实现利润总额 119,631.60 元,比上年同期减少 16.51%；实现归属于上市公司股东的净利润 70,131.66 元，比上年同期减少12.14%。0.77 比亚迪 2019.02.26 2018 年度业绩快报 2018 年度实现营业总收入 130,055,216 元，较上年同期增长 22.79%；实现营业利润3,879,333 元，比上年同期减少 28.30%；实现利润总额 4,048,356 元,比上年同期减少27.97%；实现归属于上市公司股东的净利润 2,790,689 元，比上年同期减少 31.37%。-3.14 中鼎股份 2019.03.01 关于控股股东所持部分股权解除质押的公告 中鼎集团所持公司 800 万股股票的质押，主要是为中鼎集团借款提供担保而形成。截至目前，中鼎集团相关借款已到期归还，中鼎集团所持公司 800 万股股票的质押已解除。截至本公告披露日，中鼎集团累计持有本公司股份 569,926,577 股，占公司总股本的46.68%，累计已质押的股份数为 148,000,000 股，占公司总股本的比例为 12.12%。-双环传动 2019.02.27 2018 年度业绩快报 报告期内，公司实现营业总收入 315,340.92 万元，同比增长了 19.49%；营业利润为21,558.22 万元,同比下降了 18.94%；利润总额为 21,845.15 万元，同比下降了 18.07%；归属于上市公司股东的净利润为 19,576.41 万元，同比下降了 19.31%；基本每股收益0.29 元，同比下降了 19.44%。-1.11 福耀玻璃 2019.03.01 2018 年度业绩快报 2 月 27 日，公司公开发行 2019 年度第一期超短期融资券，总额为人民币 5 亿元，本期超短期融资券的期限为 270 天，发行价格为 100 元（百元面值），发行利率为 3.20%（年利率），起息日为 2019 年 2 月 28 日，到期一次性还本付息。资金主要用于补充流动资金。-银轮股份 2019.02.27 2018 年度业绩快报 报告期内，实现营业收入 505,420.93 万元，较去年同期增长 16.91%；归属于上市公司股东的净利润 35,815.31 万元，较去年同期增长 15.17%。0.48 6 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%精锻科技 2019.02.25 2018 年度业绩快报 2018 年公司实现营业收入 126,577.99 万元，比上年同期增长 12.13%；营业利润为33,586.94 万元，比上年同期增长 13.44%；利润总额为 34,010.26 万元，比上年同期增长 14.91%；归属于母公司的净利润为 29,026.21 万元，比上年同期增长 15.95%。-1.27 广汽集团 2019.02.26 关于回购注销部分限制性股票的公告 公司拟回购并注销已从公司离职的 33 名激励对象名下已获授予但尚未解锁的限制性股票共 1,805,000 股，回购单价为 3.38 元/股，并结合授予日至股份注销日给予银行同期存款利息。-1.54 资料来源：WIND、中信建投证券研究发展部 四、四、本周新车型梳理本周新车型梳理 图表图表8：燃油车新车上市燃油车新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 排量（排量（L L）变速箱变速箱 环保标准环保标准 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 上汽大通 G50 MPV 2800 4825 1825 1778 1.3 6 档手动 国五 8.68 2019.02.28 途昂 330TSI SUV 2980 5039 1989 1773 2.0 7 档双离合 国六 25.18-30.98 2019.02.28 牧马人 Sahara SUV 3008 4882 1894 1838 2.0 8 档手自一体 国五 46.29 2019.02.28 柯珞克 TSI280 SUV 2688 4432 1841 1614 1.4 7 档双离合 国六 15.84 2019.02.27 Huracan EVO Spyder 软顶敞篷车 2620 4520 1933 1180 5.2 7 档双离合 国六 365.00 2019.02.27 斯柯达-明锐旅行车 SUV 2686 4687 1814 1509 1.2 7 档双离合 国五 14.49 2019.02.27 资料来源：中信建投证券研究发展部，爱卡汽车 图表图表9：新能源车上市新能源车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 续航里程（续航里程（kmkm）电池容量（电池容量（kWhkWh）快充时间快充时间/慢充时慢充时间间(h)(h)补贴后价格（万元）补贴后价格（万元）上市时间上市时间 广汽 AionS 轿车 2750 4768 1880 1530 510 170 0.5/-16 2019.03.01 资料来源：中信建投证券研究发展部 7 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、行业数据行业数据 5.1 汽车销量数据汽车销量数据跟踪跟踪 图表图表10：汽车月度销量（汽车月度销量（2012/01-2019/01）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表11：汽车月度销量同比增速（汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/01）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表12：乘用车领域销量（乘用车领域销量（2018/2-2019/1）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表13：乘用车领域销量增速（乘用车领域销量增速（2018/2-2019/1）（）（单位：单位：%）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 100150200250300350M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-20 40 60 80 100 12018/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1018/1118/12 19/1轿车MPVSUV交叉型乘用车-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月1月轿车MPVSUV交叉型乘用车累计销量 8 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5.2 国际油价数据跟踪国际油价数据跟踪 图表图表14：国际油价数据（国际油价数据（2018/03/01-2019/03/01）资料来源：wind、中信建投证券研究发展部 5.3 上游原材料价格数据跟踪上游原材料价格数据跟踪 图表图表15：天然橡胶价格数据（天然橡胶价格数据（2018/03/01-2019/03/01）图表图表16：冷轧板价格数据（冷轧板价格数据（2018/03/01-2019/03/01）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 01020304050607080901002018/02/232018/05/232018/08/232018/11/23WTIWTI原油期货（美元原油期货（美元/桶）桶）布伦特原油期货（元布伦特原油期货（元/桶）桶）8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002018/02/222018/05/222018/08/222018/11/222019/02/22天然橡胶期货结算价（元天然橡胶期货结算价（元/吨）吨）9 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表17：铝锭价格数据（铝锭价格数据（2018/03/01-2019/03/01）资料来源：wind、中信建投证券研究发展部 六、六、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）重点公司盈利预测及评级（单位：元）EPS17 EPS18 EPS19 股价 PE17 PE18 PE19 2019/3/1 600104.SH 上汽集团 2.96 3.31 3.70 28.12 9.50 8.47 7.78 601238.SH 广汽集团 1.61 1.90 2.15 12.27 7.44 6.47 5.49 002594.SZ 比亚迪 1.40 1.96 2.74 54.08 38.63 27.59 19.74 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 1.02 8.12 14.76 9.78 7.96 000625.SZ 长安汽车 1.49 1.34 1.53 13.15 8.83 6.68 5.84 601127.SH 小康股份 0.81 0.93 1.16 16.59 30.16 15.02 12.40 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.36 0.50 5.44 23.65 8.71 6.72 600741.SH 华域汽车 2.08 2.38 2.51 20.97 10.08 9.16 8.39 600660.SH 福耀玻璃 1.26 1.45 1.69 24.89 19.75 15.59 13.57 000887.SZ 中鼎股份 0.93 1.10 1.29 12.19 15.63 10.86 8.91 600699.SH 均胜电子 0.42 1.07 1.36 26.51 28.51 17.87 14.37 601689.SH 拓普集团 1.06 1.26 1.56 21.43 26.46 15.59 12.57 601799.SH 星宇股份 1.70 2.21 2.87 57.45 49.10 27.02 20.87 603997.SH 继峰股份 0.46 0.58 0.69 8.64 24.69 13.49 10.67 603788.SH 宁波高发 1.59 1.91 2.44 16.91 10.64 9.04 7.20 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 0.64 8.8 21.46 17.25 13.75 资料来源：WIND 中信建投证券研究发展部 8,00010,00012,00014,00016,00018,0002018/02/222018/05/222018/08/222018/11/222019/02/22铝锭价格（元铝锭价格（元/吨）吨）10 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 余海坤，余海坤，清华大学工商管理硕士，8 年汽车产业经验，2 年汽车行业研究经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场 2 年创业经历，投资与研究领域涉及车联网 CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与 O2O 汽车服务等。2017 年加入中信建投证券。研究服务研究服务 机构销售负责人销售负责人 赵海兰赵海兰 010-85130909 保险组 张博 010-85130905 杨曦-85130968 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 王罡 021-68821600-11 张宇 010-86451497 北京公募组 朱燕 85156403 任师蕙 010-8515-9274 黄杉 010-85156350 杨济谦 010-86451442 高雪-64172825 杨洁 010-86451428 私募业务组 赵倩 010-85159313 上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 许敏 021-68821600-828 深广销售组 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 曹莹 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 11 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859