汽车行业：十部门印发推动消费增长方案汽车相关政策如期偏温和-20190130-广发证券-13页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/1313 Table_Page 跟踪分析|汽车 证券研究报告 汽车行业汽车行业 十部门印发推动消费增长方案十部门印发推动消费增长方案，汽车相关汽车相关政策如期政策如期偏偏温和温和事件：十部门印发推动消费增长方案，强调汽车消费事件：十部门印发推动消费增长方案，强调汽车消费1 月 29 日，发改委等十部门印发 进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年），强调促进汽车等消费。相关领导答记者问时表示，要推动消费平稳增长，需要针对性地稳住汽车消费，但政府出发点更是立足于引导汽车产业转型升级、满足居民消费升级需要。六项促进汽车消费措施总体偏温和符合预期六项促进汽车消费措施总体偏温和符合预期我们近期报告多次强调，目前出台大规模、广覆盖的强刺激政策并不是最佳选择，而为了应对或有的内外部风险，储备促进汽车消费的温和政策也有必要，实施方案促进汽车消费六项措施总体偏温和，我们点评如下：1）有序推进老旧汽车报废更新。根据环保部统计，截至 16 年底，国三及以下排放车型保有量超过 6800 万辆，其中国二及以下车型购买时间超过了十年，保有量超 2300 万辆，规模上已接近汽车年销量水平，如果通过环保限行的策略加速更新，有望在经济增长与能源、排放压力中取得较好的平衡。2）持续优化新能源汽车补贴结构。坚持扶优扶强，也意在促进汽车消费的同时，促进新能源汽车产业的发展，引导汽车产业转型升级。3）促进农村汽车更新换代。值得注意的是，与 09 年政府斥资 50 亿元的全国范围内的“汽车下乡”相比，实施方案的表述为“有条件的地方”，同时暂无实施细则，与 09 年指向明确的促进消费政策相比，本次政策更偏温和。4）稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。据中国皮卡网数据，18 年全国 16家皮卡车企累计销售皮卡 44.8 万辆，同比增长 11.8%，约占汽车总销量 1.6%。5）加快繁荣二手车市场。在方案下发之前，政府已多次发文强调取消二手车限迁政策。根据中国汽车流通协会统计数据，18 年我国累计交易二手车1382.2 万辆，同比增长 11.5%，18 年二手车转籍比例为 26.2%，较 16、17 年的 21.4%、21.8%显著提升，限迁政策逐步取消有一定积极影响。6）进一步优化地方政府机动车管理措施。18 年已实施汽车限购政策的北京、上海、天津、杭州、广州、深圳、贵阳、石家庄、海南乘用车终端销量占全国销量的 14.5%，而上述地区人口数仅约全国 8.2%，汽车消费能力显著高于全国平均水平。根据小客车调控管理信息系统，上述地区 19 年新增指标数约 80 万，若新增购置指标有所上调，将对其汽车消费起到积极的促进作用。19 年乘用车终端需求不依赖政策，依然有望迎来显著复苏年乘用车终端需求不依赖政策，依然有望迎来显著复苏由于购置税优惠政策退出影响的逻辑是短期影响大、长期没有影响，我们认为 19 年乘用车终端销量在不依靠外部政策的背景下自身也蕴含着复苏的可能，我们估计 19 年乘用车终端增速或达 5%-10%，18 年 4 季度有望成为本轮政策周期终端销量增速的低点。当然，19 年批发销量可能仍是负增长，主要是去库存所致，我们估计本轮主动去库存调整到位的时间节点最快可能是 19 年2、3 季度，届时有望迎来需求周期、库存周期和估值的三因子共振。投资建议投资建议在考虑温和的刺激政策背景下，19 年行业将加速去库存进程，库存去化后盈利能力有望迎来改善，乘用车板块我们推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）；汽车服务板块建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构中国汽研；重卡股推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。风险提示风险提示宏观经济增速不及预期；汽车终端低于预期；政策推进不符预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-01-30 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-60750618 分析师：分析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-60750621 分析师：分析师：唐晢 SAC 执证号：S0260516090003 SFC CE No.BMV323 021-60750621 分析师：分析师：刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002 021-60750604 请注意，张乐,闫俊刚,刘智琪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：汽车：19 年数据点评系列之四:18M12 汽车社零数据：同比降幅环比缩窄，终端需求未出现恶化迹象 2019-01-21 联系人：李爽 021-60750604 -36%-29%-22%-15%-7%0%01/1803/1805/1807/1809/1811/18汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 事件事件：十部门印发推动消费增长方案十部门印发推动消费增长方案，强调汽车消费强调汽车消费 1月29日，发改委、工信部、民政部、财政部、住建部、交通运输部、农业农村部、商务部、卫生健康委、市场监管总局十部门共同印发进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）（下称实施方案），强调促进汽车等消费，具体措施包括推进老旧汽车报废更新、持续优化新能源汽车补贴结构、促进有条件地区农村汽车更新换代、稳步推进放宽皮卡车进城限制范围、加快繁荣二手车市场、进一步优化地方政府机动车管理措施六项。1月29日上午，国家发改委、工信部、商务部领导答记者问时表示，18年社零增速同比回落受汽车消费影响大，要推动消费平稳增长，需要针对性地稳住汽车消费，但政府出发点并非简单促进汽车消费，更是立足于引导汽车产业转型升级、满足居民消费升级需要。图图1：汽车社零增速与汽车社零增速与乘用车乘用车终端实销同比增速终端实销同比增速 数据来源：国统局、中机中心、广发证券发展研究中心 六项六项促促进进汽车消费措施总体偏温和汽车消费措施总体偏温和符合预期符合预期 我们近期报告多次强调：（1）目前出台大规模、广覆盖的强刺激政策并不是最佳选择：第一，无论是终端销量还是汽车零售数据，均未出现恶化迹象，强刺激政策没有出台的必要性；第二，考虑到上一轮刺激政策于2017年底刚刚结束，终端需求由于前期透支尚未完全恢复至正常水平，即使出台强刺激政策，稳增长的效果也将大打折扣；第三，普适性的强刺激政策带来每年数百亿元补贴的财政压力，而增量却不大。-30%-20%-10%0%10%20%30%-15%-10%-5%0%5%10%15%18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12零售额:汽车类:当月同比/左轴终端实销同比/右轴 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 （2）为了应对或有的内外部风险，我们认为促进汽车消费的温和政策储备也有必要。我国汽车行业总产值占GDP比重较大，在稳增长前提下，我们认为汽车行业政策基调大概率仍是正面的，政策手段将会更加注重调结构，比如环保或是重要抓手。表表 1：06-18 年狭义乘用车年狭义乘用车 4 季度终端数据季度终端数据相比相比 1 季度情况季度情况 年份年份 Q1 终端终端/万台万台 Q4 终端终端/万台万台 Q4 较较 Q1 非正常年份情况说明非正常年份情况说明 2006 94.6 95.6 1.1%2007 119.7 112.3 -6.1%2008 145.2 117.6 -19.0%下半年受金融危机影响 2009 170.9 242.8 42.1%刺激政策退坡，年末透支次年需求 2010 220.1 323.4 46.9%刺激政策退出，年末透支次年需求 2011 247.6 274.2 10.8%2012 304.2 327.1 7.5%2013 362.0 375.3 3.7%2014 409.1 417.0 1.9%2015 483.4 605.9 25.3%购置税优惠刺激政策 10 月起实施 2016 523.2 751.9 43.7%刺激政策退坡，年末透支次年需求 2017 461.5 765.8 66.0%刺激政策退出，年末透支次年需求 2018 526.5 602.6 14.5%06-07、13-14 平均 0.5%数据来源：中机中心、广发证券发展研究中心 我们认为，实施方案中具体六项促进汽车消费的措施总体偏温和，我们分别点评如下（横线标记字段为政策原文）：（一）有序推进老旧汽车报废更新（一）有序推进老旧汽车报废更新。按规定放开报废汽车“五大总成”再制造按规定放开报废汽车“五大总成”再制造再利用。有条件的地方可依托市场交易平台，对报废国三及以下排放标准汽车同时再利用。有条件的地方可依托市场交易平台，对报废国三及以下排放标准汽车同时购买新车的车主，给予适当补助。购买新车的车主，给予适当补助。对淘汰更新老旧柴油货车、推广使用新能源汽车等大气污染治理措施成效显著对淘汰更新老旧柴油货车、推广使用新能源汽车等大气污染治理措施成效显著的地方，中央财政在安排相关资金时予以适当倾斜支持。的地方，中央财政在安排相关资金时予以适当倾斜支持。点评：根据环保部统计，截至16年底，国三及以下排放车型保有量超过6800万辆，其中国二及以下车型购买时间超过了十年，保有量超2300万辆，规模上已接近汽车年销量水平，如果通过环保限行的策略加速更新，有望在经济增长与能源、排放压力中取得较好的平衡。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 图图2：我国汽车保有量我国汽车保有量中中分分排放排放标准标准车型车型占比占比 数据来源：环保部、广发证券发展研究中心 （二）持续优化新能源汽车补贴结构。坚持扶优扶强的导向，将更多补贴用于（二）持续优化新能源汽车补贴结构。坚持扶优扶强的导向，将更多补贴用于支持综合性能先进的新能源汽车销售，鼓励发展高技术水平新能源汽车。落实新能支持综合性能先进的新能源汽车销售，鼓励发展高技术水平新能源汽车。落实新能源货车差别化通行管理政策，提供通行便利，扩大通行范围。源货车差别化通行管理政策，提供通行便利，扩大通行范围。点评：实施方案表明持续优化新能源汽车补贴结构，坚持扶优扶强，也意在促进汽车消费的同时，促进新能源汽车产业的发展，引导汽车产业转型升级。实施方案是对政府坚持补贴新能源强产品力车型、扶优扶强思路的延续，例如在历次补贴政策调整中，纯电乘用车电池系统质量能量密度、续驶里程在不断上调，百公里耗电量在不断下调。而落实新能源货车差别化通行管理政策，提供通行便利，扩大通行范围，进一步强调了18年10月份公安部关于进一步规范和优化城市配送车辆通行管理的通知，意在促进新能源货车的发展。（三）促进农村汽车更新换代。有条件的地方，可对农村居民报废三轮汽车，（三）促进农村汽车更新换代。有条件的地方，可对农村居民报废三轮汽车，购买购买 3.5 吨及以下货车或者吨及以下货车或者 1.6 升及以下排量乘用车，给予适当补贴，带动农村升及以下排量乘用车，给予适当补贴，带动农村汽车消费。汽车消费。点评：目前我国农村地区汽车保有量低，通过对农村地区汽车更新进行适当补贴，有利于带动农村地区汽车消费。但值得注意的是，与09年政府斥资50亿元的全国范围内的“汽车下乡”相比，实施方案的表述为“有条件的地方”，同时暂无实施细则，与09年指向明确的促进汽车消费政策相比，本次政策更偏温和。“汽车下乡”是根据国务院在09年1月份公布的汽车行业调整振兴规划中提出的一项惠农政策，当时政府安排50亿元资金，自09年3月1日至09年12月31日，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车及购买1.3升以下排量微型客车的给予一次性财政补贴。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20092010201120122013201420152016国一前国一国二国三国四国五及以上 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 （四）稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。在评估政策效果基础上，稳妥有序（四）稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。在评估政策效果基础上，稳妥有序扩大皮卡车进城限制范围。扩大皮卡车进城限制范围。点评：根据中国皮卡网和中汽协数据，2018年全国16家皮卡车企1-12月累计销售44.8万辆，同比增长11.8%，约占全国汽车总销量的1.6%，稳妥有序放宽皮卡车进城限制范围对皮卡销量是正面影响。（五）加快繁荣二手车市场。进一步落实全面取消二手车限迁政策，严防限迁（五）加快繁荣二手车市场。进一步落实全面取消二手车限迁政策，严防限迁政策出现回潮。对二手车经销企业销售二手车，落实适用销售旧货的增值税政策，政策出现回潮。对二手车经销企业销售二手车，落实适用销售旧货的增值税政策，依照依照 3%征收率减按征收率减按 2%征收增值税。征收增值税。点评：全面取消二手车限迁政策，有利于提升二手车的跨区域流通，对汽车消费有一定促进作用。在实施方案下发之前，政府已多次发文强调各地取消二手车限迁政策：（1）2016年3月14日国务院办公厅关于促进二手车便利交易的若干意见国办发（201613号）指出，不得制定实施限制二手车迁入政策，已经实施限制二手车迁入政策的地方，要在2016年5月底前予以取消（京津冀3省市、长三角3省市和珠三角9个城市有特殊要求的除外）。（2）2018年年初，商务部新闻发言人高峰表示，2018年，商务部将继续推动全面取消二手车限迁政策，加快修订二手车流通管理办法。（3）2018年3月5日，两会政府工作报告中提出，将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政策。（4）2018年9月4日，商务部市场体系建设司处长肖荣臣表示，新版二手车流通管理办法正加紧修改。（5）2018年9月24日，国务院办公厅关于印发完善促进消费体制机制实施方案（20182020年）的通知（国办发201893号）明确提出，全面取消二手车限迁政策，便利二手车交易。（6）2018年11月15日，商务部办公厅引发关于征求修订二手车流通管理办法意见的函（商建办便20181830号）。根据中国汽车流通协会统计数据，截止到2018年3月31日为止，全国31个省（不含港澳台）去除京、津、冀、长三角、珠三角9城三大区域7省市，黑龙江、海南、西藏三省区尚未放开二手车限迁政策，8省区部分放开，14个省市区已经全部放开。根据中国汽车流通协会统计数据，18年我国累计交易二手车1382.2万辆，同比增长11.5%，18年二手车转籍比例为26.2%，较16、17年的21.4%、21.8%显著提升，二手车限迁的逐步取消有一定的积极影响。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 图图3：我国我国二手车交易量二手车交易量（万辆万辆）及同比及同比 数据来源：中国汽车流通协会、广发证券发展研究中心 （六）进一步优化地方政府机动车管理措施。已实施汽车限购政策的地方，要（六）进一步优化地方政府机动车管理措施。已实施汽车限购政策的地方，要结合本地实际情况，优化机动车限购管理措施，有条件的地方可适度盘活历年废弃结合本地实际情况，优化机动车限购管理措施，有条件的地方可适度盘活历年废弃的购车指标，更好满足居民汽车消费需求。的购车指标，更好满足居民汽车消费需求。点评：根据乘用车终端销量数据，18年已实施汽车限购政策的北京、上海、天津、杭州、广州、深圳、贵阳、石家庄、海南乘用车终端销量为310.2万辆，占全国18年总销量的14.5%，而根据国家统计局数据，17年上述地区人口数约占全国总人口数的8.2%，汽车消费能力显著高于全国平均水平，但部分汽车消费需求被摇号、竞价等限牌措施抑制。根据各地小客车调控管理信息系统，上述限牌地区19年新增指标数约80万左右，若新增购置指标有所上调，将对限牌地区的汽车消费起到积极的促进作用。表表 2：主要限牌主要限牌省市省市情况情况 省市省市 实施时间实施时间 措施措施 新车指标数新车指标数 备注备注 上海 1994 竞价 18 年，13.5 万个-北京 2010 摇号 18 年起，10 万个/年 新能源指标保持 6 万不变，普通指标由 9万个减少至 4 万个 广州 2012 摇号+竞价 12 万个/年 按 1:5:4 的比例配置给摇号（节能车）、摇号（普通车）和竞价（普通车）天津 2013 摇号+竞价 10 万个/年 按 1:5:4 的比例配置给摇号（节能车）、摇号（普通车）和竞价（普通车）杭州 2014 摇号+竞价 8 万个/年 按 4:1 的比例配置给摇号和竞价 深圳 2014 摇号+竞价 10 万个/年 按照 2:4:4 的比例配置给摇号（电动车）、摇号（普通车）和竞价（普通车）贵阳 2011 摇号 19 年，专段号 3500 个/月 普通号 20:00 至次日 7:00 外时间段在一环及以内连续行驶不得超过 4 天 石家庄 2015 摇号 15 年起，9 万个/年-海南 2018 摇号+竞价 19 年，8 万个 数据来源：各地小客车调控管理信息系统、广发证券发展研究中心-4.7%32.0%13.0%14.6%10.0%9.8%15.0%34.5%27.3%20.3%11.5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001,0001,2001,4001,6002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018二手车交易量/万辆/左轴同比/右轴 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 从历史上看，上海私车牌照投放数量在国内消费需求低迷时期有一定上浮。08年1月份，沪私车牌照拍卖新规适当增加了私车额度；09年4月份，上海市副市长唐登杰在十一届十次常委会议上表示上海市私车牌照总量可能会有较大幅度的增长。根据上海国际拍卖有限公司数据，07年上海私车牌照拍卖投放数量为7.75万，08-10年牌照投放均值则上升至9.39万。图图4：上海历年上海历年私车牌照私车牌照投放投放数量（个）数量（个）数据来源：上海国际拍卖有限公司、广发证券发展研究中心 19 年乘用车终端需求不依赖政策，依然有望迎来显著年乘用车终端需求不依赖政策，依然有望迎来显著复苏复苏 由于购置税优惠政策退出影响的逻辑是短期影响大、长期没有影响，2019年乘用车终端销量在不依靠外部政策的背景下，参考09-12年汽车政策周期，我们认为自身也蕴含着复苏的可能，我们估计19年乘用车终端增速或达5%-10%，18年4季度有望成为本轮政策周期终端销量增速的低点。当然，19年批发销量可能仍是负增长，主要是去库存所致，我们估计本轮主动去库存调整到位的时间节点最快可能是19年2、3季度，届时有望迎来需求周期、库存周期和估值的三因子共振。投资建议投资建议 在考虑温和的刺激政策背景下，19年行业将加速去库存进程，库存去化后盈利能力有望迎来改善，乘用车板块我们推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）；汽车服务板块建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构中国汽研；重卡股推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的02000040000600008000010000012000014000016000002年04年06年08年10年12年14年16年18年上海私车牌照拍卖:投放数量 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。风险提示风险提示 宏观经济增速不及预期；汽车终端低于预期；政策推进不符预期。附：附：进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场国内市场的实施方案的实施方案（2019年年）为深入贯彻中央经济工作会议精神，加快落实中共中央国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见（中发201832 号）和完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020 年）（国办发201893 号），着力引导企业顺应居民消费升级大趋势，加快转型升级提升供给质量和水平，以高质量的供给催生创造新的市场需求，更好满足人民群众对美好生活的向往，促进形成强大国内市场，推动消费平稳增长，特制订如下方案。一、多措并举促进汽车消费，更好满足居民出行需要一、多措并举促进汽车消费，更好满足居民出行需要（一）有序推进老旧汽车报废更新。按规定放开报废汽车“五大总成”再制造再利用。有条件的地方可依托市场交易平台，对报废国三及以下排放标准汽车同时购买新车的车主，给予适当补助。对淘汰更新老旧柴油货车、推广使用新能源汽车等大气污染治理措施成效显著的地方，中央财政在安排相关资金时予以适当倾斜支持。（二）持续优化新能源汽车补贴结构。坚持扶优扶强的导向，将更多补贴用于支持综合性能先进的新能源汽车销售，鼓励发展高技术水平新能源汽车。落实新能源货车差别化通行管理政策，提供通行便利，扩大通行范围。（三）促进农村汽车更新换代。有条件的地方，可对农村居民报废三轮汽车，购买 3.5 吨及以下货车或者 1.6 升及以下排量乘用车，给予适当补贴，带动农村汽车消费。（四）稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。在评估河北、辽宁、河南、云南、湖北、新疆 6 省区放开皮卡车进城限制试点政策效果基础上，稳妥有序扩大皮卡车进城限制范围。（五）加快繁荣二手车市场。进一步落实全面取消二手车限迁政策，严防限迁政策出现回潮。对二手车经销企业销售二手车，落实适用销售旧货的增值税政策，依照 3%征收率减按 2%征收增值税。（六）进一步优化地方政府机动车管理措施。已实施汽车限购政策的地方，要 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 结合本地实际情况，优化机动车限购管理措施，有条件的地方可适度盘活历年废弃的购车指标，更好满足居民汽车消费需求。二、补足城镇消费供给短板，更好满足城镇化和老龄化需求二、补足城镇消费供给短板，更好满足城镇化和老龄化需求（七）加快推进老旧小区和老年家庭适老化改造。有条件的地方可对老旧小区加装电梯、无障碍通道、适老化家居环境、适老辅具等方面进行补贴，调动市场积极性。（八）进一步满足农业转移人口市民化住房消费需求。加快发展住房租赁市场，发挥国有租赁企业对市场的引领、规范、激活和调控作用，支持专业化、机构化住房租赁企业发展。将符合条件的农业转移人口纳入住房保障范围。支持部分人口净流入、房价高、租赁需求缺口大的大中城市多渠道筹集公租房和市场租赁住房房源，将集体土地建设租赁住房作为重点支持内容。（九）完善托幼等配套政策鼓励居民按政策生育。鼓励地方政府通过采取提供场地、减免租金等政策措施，加大对社会力量开展3 岁以下婴幼儿托育服务的支持力度。持续促进家政服务提质扩容。（十）加强城市养老设施建设提升养老服务供给水平。加大城市养老服务用地供给，加强城市闲置资源转化利用，规划建设一批、改建扩建一批养老服务机构。升级改造大城市郊区、周边地区养老服务机构，建设一批社区医养结合服务中心，增加社区护理床位供给。三、促进农村消费提质升级，拉动城乡消费联动发展三、促进农村消费提质升级，拉动城乡消费联动发展（十一）着力挖掘农村网购和旅游消费潜力。充分发挥邮政系统、供销社系统和信息进村入户工程现有农村网点布局优势，引导电商企业在乡镇和农村建设服务网点，开展品牌消费、品质消费系列活动。建立健全住宿餐饮等乡村旅游和服务标准，开展休闲农业和乡村旅游精品发布推介活动。（十二）持续畅通城乡双向联动销售渠道。鼓励地方特别是中西部地区和“三区三州”深度贫困地区政府，与电商企业开展多种形式的合作，挖掘优质特色农产品，加强品牌培育，集中展示销售。有条件的地方可针对本地优质特色农产品网络销售进行补贴。大力发展连锁化、品牌化便利店。确定一批重点城市开展城乡高效配送专项行动。（十三）优化农村消费市场环境。加大农村流通产品监督抽查覆盖面，强化消费领域大数据在打击假冒伪劣方面的应用，扩大农村对合格产品的消费使用。积极开展有机产品认证，提升食品农产品供给质量。四、加强引导支持，带动新品消费四、加强引导支持，带动新品消费（十四）支持绿色、智能家电销售。有条件的地方可对产业链条长、带动系数大、节能减排协同效应明显的新型绿色、智能化家电产品销售，给予消费者适当补贴。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 （十五）促进家电产品更新换代。有条件的地方可对消费者交售旧家电（冰箱、洗衣机、空调、电视机、抽油烟机、热水器、灶具、计算机）并购买新家电产品给予适当补贴，推动高质量新产品销售。（十六）积极开展消费扶贫带动贫困地区产品销售。各级机关、国有企事业单位、金融机构、大专院校等在同等条件下优先采购贫困地区产品，推动帮扶省市与贫困地区建立长期稳定的供销关系，鼓励民营企业采取“以购代捐”“以买代帮”等方式采购贫困地区产品和服务。五、扩大优质产品和服务供给，更好满足高品质消费需求五、扩大优质产品和服务供给，更好满足高品质消费需求（十七）打造中高端消费载体。改造提升重点城市步行街，加快国际消费中心城市培育建设。认定公布一批中华老字号品牌。抓紧出台商品交易市场发展平台经济的指导意见，促进商产融合。（十八）扩大升级信息消费。加快推出 5G 商用牌照。支持有条件的地方建设信息消费体验中心。推动开展信息消费体验周、城市行、技能培训等各类活动，推广典型案例经验，培养信息消费习惯。（十九）加快推进超高清视频产品消费。加大对中央和地方电视台 4K 超高清电视频道开播支持力度，丰富超高清视频内容供给。支持广电网络和电信网络升级改造，提升超高清视频传输保障能力。有条件的地方可对超高清电视、机顶盒、虚拟现实/增强现实设备等产品推广应用予以补贴，扩大超高清视频终端消费。（二十）促进离境退税商品销售。优化离境退税服务网点布局，鼓励增设退税商店，研究完善退税代理机构条件，提高离境退税服务便利化水平。六、完善政策体系，进一步优化消费市场环境六、完善政策体系，进一步优化消费市场环境（二十一）持续完善消费基础设施。推进实施中小城市、农村以及边远地区、林牧区、海岛等区域基础网络完善工程，进一步为扩大和升级信息消费提供支撑。加快补齐道路、停车场、能源、电信、物流、新能源汽车充电设施等方面建设短板，推进厕所革命、垃圾和污水治理等农村人居环境整治。（二十二）加强质量认证体系建设。充分发挥质量认证保障安全底线，对涉及人身健康、安全环保的产品实行强制性认证，将防爆电器、家用燃气具、500 升以上大冰箱等 3 类产品列入强制性产品认证目录范围，推进落实强制性产品认证改革方案，促进认证制度简捷便利。鼓励企业开展自愿认证，健全认证采信机制。（二十三）持续深化收入分配改革。全面实施修改后的个人所得税法及其实施条例，落实好专项附加扣除政策。进一步提高相对低收入群体的待遇。（二十四）进一步加大消费者权益保护力度。深入开展放心消费创建活动，推动大型零售企业进行线下购物无理由退货制度试点。运用多种方式和载体，全面启动消费投诉公示工作，督促经营者诚信经营。联合开展消费者个人信息保护和预付卡治理专项行动，净化消费环境。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 各地区各部门要充分认识优化供给、推动消费平稳增长对促进形成强大国内市场、满足人民群众日益增长的美好生活需要具有重要意义，切实强化组织领导，突出保障协调，推动政策切实落地生效。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 广发汽车行业研究小组广发汽车行业研究小组 张 乐：首席分析师，暨南大学企业管理专业硕士，华中科技大学发动机专业学士，5 年半汽车产业工作经历，8 年卖方研究经验。新财富最佳汽车行业分析师 2017、2016 年第一名，2015 年第四名，2014 年第五名，2011、2012、2013 年入围；中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师 IAMAC 奖 2018、2017、2016 年第一名，2014、2015 年第三名；水晶球 2018年第一名，金牛奖评比中多次上榜和入围；2012 年加入广发证券发展研究中心。闫 俊 刚：资深分析师，吉林工业大学汽车专业学士，13 年汽车产业工作经历，4 年卖方研究经验，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016 年第一名、2015 年第四名、2014 年第五名团队成员，中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师 IAMAC 奖2018、2017、2016 年第一名，2013 年加入广发证券发展研究中心。唐 晢：资深分析师，复旦大学金融学硕士，浙江大学金融学学士，CPA，新财富最佳汽车行业分析师 2017、2016 年第一名、2015 年第四名、2014 年第五名团队成员，中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师 IAMAC 奖 2018、2017、2016 年第一名，2014 年加入广发证券发展研究中心。刘 智 琪：分析师，复旦大学资产评估硕士，复旦大学金融学学士，新财富最佳汽车行业分析师 2017、2016 年第一名团队成员，2016 年加入广发证券发展研究中心。李 爽：联系人，复旦大学金融硕士，南京大学理学学士，新财富最佳汽车行业分析师 2017 年第一名团队成员，2017 年加入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河北路 183号大都会广场 5 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心 14 楼1401-1410 室 邮政编码 510075 518026 100045 200120 客服邮箱 法律主体声明法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/1313 Table_PageText 跟踪分析|汽车 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要声明重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。