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汽车行业2020年度策略新能源篇:汽车行业的“苹果时代”-20191216-天风证券-25页
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行业行业报告报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车汽车 证券证券研究报告研究报告 2019 年年 12 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 邓学邓学 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518010001 胡婷胡婷 联系人 资料来源:贝格数据 相关报告相关报告 1 汽车-行业投资策略:中国汽车需求见顶了吗?2019-12-13 2 汽车-行业点评:11 月乘用车批发同比-4.6%,降幅继续收窄 2019-12-10 3 汽车-行业点评:重卡:11 月销量继续 同 比 增 长,高 景 气 度 持 续 2019-12-03 行业走势图行业走势图 2020 年度策略年度策略-新能源篇:新能源篇:汽车行业的“苹果时代”汽车行业的“苹果时代”Model 3 标致着特斯拉进入标致着特斯拉进入“iPhone 4”阶段。”阶段。19 年 Model 3 单款车型在美国新能源车市场的市占率在 19 年 10 月达到了 57.7%。Model 3 的风靡全球,与 2010 年的 iPhone 4 十分相似。苹果的崛起扶持了一大批中国手机供应商,间接推动了中国手机品牌后起之秀华为、OPPO、小米在手机行业的发展壮大。国产特斯拉也将如苹果一样给中国带来众多产业链配套机会。未来新能源高端供应链相关零部件有望收获更大的盈利空间。未来新能源高端供应链相关零部件有望收获更大的盈利空间。特斯拉的直采模式极大的减少了渠道成本,丰富的产品线改变为集中的产品线,极大利用了标准化带来的规模效应。这些供应链扁平化举措均可增加单一供应商份额,利润率也高于传统零部件企业。中国后补贴时代将引百舸争流。中国后补贴时代将引百舸争流。2020 年底,新能源补贴完全退出,随之而来的是严格的双积分考核和新能源汽车产业国门的打开。我们认为,补贴时代过后,新能源车产销波动将随之平滑,更趋近于传统车市的淡旺季节点,而 Model 3、ID.3 的量产,将使得中国电动车市场进入充分竞争阶段。新能源车将进入以高端车新能源化,中低端运营化为特征的产品时代。新能源车将进入以高端车新能源化,中低端运营化为特征的产品时代。通过中国新能源真实需求的研究,我们发现,高端新能源车的需求受补贴政策影响较小,销售质量和真实性较高。未来的电动车,将走向“高端车新能源“高端车新能源化”和“低端新能源车运营化”化”和“低端新能源车运营化”的两大方向。对于中高端私家车消费者而言,新能源车的性价比、品牌力、产品力以及相关牌照、购置税和用车扶持政策都会是考虑重点,高端新能源车在续航里程、驾乘体验、牌照费用等具备优势,同时燃油豪华车油耗偏高也使得车企面临油耗压力下有动力将车型新能源化。而对于出行工具类型的出租车、分时租赁和专车平台,消费者对其使用成本节约的属性将会更为看重,因此中低端新能源车在运营使用场景下,将大规模渗透。投资建议:投资建议:新能源车的产品力在高端车和运营车已得到验证,特斯拉国产化带来汽车供应链新增配套需求和变革方向,未来中国新能源车真实需求稳健增长确定性高,建议关注新能源高端供应链核心标的:动力电池霸主宁德时宁德时代(电新组覆盖)代(电新组覆盖),方形电池壳体科达利(电新组覆盖)科达利(电新组覆盖),电机三合一铝合金壳体供应商旭升股份旭升股份,全球湿法隔膜龙头恩捷股份(电新组覆盖)恩捷股份(电新组覆盖),负极材料龙头璞泰来(电新组覆盖)璞泰来(电新组覆盖),汽车副车架顶棚结构件龙头拓普集团拓普集团,电池热管理组件全球龙头供应商三花智控(家电组覆盖)三花智控(家电组覆盖)。风险风险提示提示:新能源汽车行业景气度低于预期,双积分政策执行力度低于预期,特斯拉国产进度低于预期。-6%0%6%12%18%24%30%2018-122019-042019-08汽车沪深300 行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.新能源供应链集约化:汽车行业的新能源供应链集约化:汽车行业的“苹果时代苹果时代”.4 1.1.Model 3 作为“电动车届 iPhone 4”将带来产业变革.4 1.2.电动车供应链扁平化大势所趋.6 2.中国后补贴时代来临:松扶持中国后补贴时代来临:松扶持之手之手 引百舸争流引百舸争流.8 2.1.新能源产业政策下 纯燃油动力车销量占比稳步下降.8 2.2.产业国门逐步放开 鲶鱼效应有待显现.10 2.3.双积分+政策引导为未来 5 年主旋律.13 3.新能源进入产品时代新能源进入产品时代:高端车新能源化:高端车新能源化 中低端运营化中低端运营化.15 3.1.中国新能源车真实需求到底有多少?.15 3.2.高端车新能源化为个人真实需求核心来源.17 3.3.中低端新能源车运营化趋势带来存量替代需求.21 3.4.新能源乘用车总量预测表(2019-2025).23 4.投资建议投资建议.24 5.风险提示风险提示.24 图表目录图表目录 图 1:iPhone 季度销量及增速(万台,%).4 图 2:智能手机各品牌市占率(%).4 图 3:2019 年苹果前 200 供应商国别分布(%).5 图 4:特斯拉季度销量及增速(辆,%).5 图 5:特斯拉 Model 3 月度美国地区新能源车市占率(%).6 图 6:各细分领域行业龙头平均历年毛利率对比(%).7 图 7:各细分领域行业龙头平均历年扣非归母净利率对比(%).7 图 8:新能源汽车月度销量渗透率 201701-201910(%).8 图 9:汽油动力乘用车销量占比(%).8 图 10:新能源汽车历年月度销量(辆).9 图 11:纯电动乘用车历年补贴理论上限(万元).9 图 12:插混乘用车历年补贴理论上限(万元).9 图 13:新能源双积分考核办法.13 图 14:历年新能源乘用车产量、渗透率及预测(万辆,%).14 图 15:历月新能源乘用车真实销量及真实销量占比(辆,%).15 图 16:历月不同价位新能源乘用车真实销量占比(%).16 图 17:不同价位新能源车销量占比(%).16 图 18:2019 年 1-10 月新能源车分价位真实销量及增速.17 图 19:2019 年 4-10 月不同价位新能源车月度真实销量增速(%).17 图 20:主要欧系豪华车 MHEV 渗透率(%).18 图 21:有牌照费用下全生命周期累积费用-私人(万元)-宝马 530.20 行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 22:有牌照费用下全生命周期累积费用-运营(万元)-宝马 530.20 图 23:无牌照费用下全生命周期累积费用-私人(万元)-宝马 530.20 图 24:无牌照费用下全生命周期累积费用-运营(万元)-宝马 530.20 图 25:插混宝马 530 Le 与宝马 530Li2.0 销量对比及宝马 530 新能源渗透率(辆,%).21 图 26:租赁用途销量中不同价位占比(%).21 图 27:不同价位新能源车租赁用途销量占比(%).22 表 1:国产特斯拉 Model 3 电池配套情况.6 表 2:纯电动乘用车国补标准一览(万元).9 表 3:插混乘用车国补标准一览(万元).10 表 4:外资股比开放后主要合资车企设立情况一览.10 表 5:动力电池白名单目录.11 表 6:日韩动力电池企业在华布局.12 表 7:主要外资车企 2020-2025 年规划及上市车型一览.12 表 8:北京奔驰 2016-2018 双积分情况.17 表 9:ABB 豪华车已国产新能源车型.17 表 10:新能源私家车与燃油车生命周期费用测算.18 表 11:新能源乘用车总量预测表(2019-2025)(辆).23 表 12:新能源乘用车总量预测表占比(2019-2025)(%).23 行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1.新能源供应链集约化:汽车行业的“苹果时代”新能源供应链集约化:汽车行业的“苹果时代”1.1.Model 3 作为“电动车届作为“电动车届 iPhone 4”将带来产业变革将带来产业变革 iPhone 4 为苹果首个成熟的爆款手机产品。为苹果首个成熟的爆款手机产品。特斯拉马斯克和乔布斯均为在细节上追求极致的企业家的典范,对工艺、设计、品质的痴迷使得他们领导下均推出了跨越时代的颠覆性产品。iPhone 初代系列(iPhone 4 之前)引领了手机革命,在美国等发售的少数地区引起了较大反响,掀起抢购热潮。iPhone 4 作为第一款成熟产品,开启了视网膜屏幕,在视觉和功耗上平衡性绝佳,实为 iPhone 首个爆款机型。之后,随着软硬件的不断成熟和配置、性能的提升,iPhone 推出了一代又一代新品,销量也稳步增长。图图 1:iPhone 季度销量及增速(万台,季度销量及增速(万台,%)资料来源:statista,天风证券研究所 技术、工艺的颠覆性创新可在短时间内击败老牌企业。技术、工艺的颠覆性创新可在短时间内击败老牌企业。在以 iPhone 4 为代表的触摸屏智能手机的冲击下,手机老牌王者诺基亚优势被逐步蚕食,其份额从 2009 年底的 38%下滑至2013 年三季度的 3.4%,仅仅经过了 4 年时间。而以三星、苹果为代表的的企业引领了手机2.0 时代,并不断创新保持生命力,其份额均稳定地维持在 20%附近。图图 2:智能手机各品牌市占率(智能手机各品牌市占率(%)资料来源:IDC,天风证券研究所-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%(10)010203040506070802007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4苹果手机销量(万台,LHS)增速(%,RHS)iPhone 4代之前代之前iPhone 4-iPhone 6iPhone 6代之后代之后0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2008-122009-042009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08苹果三星华为OPPO小米诺基亚 行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 苹果的崛起扶持了一大批中国手机供应商。苹果的崛起扶持了一大批中国手机供应商。根据苹果披露的 2019 苹果全球 200 大供应商名录,中国供应商占到 86 家,占比 43%,而苹果在 2012 年首次披露的 156 家供应商名单中仅 8 家来自中国,中国企业所得利润仅占单台手机利润 2%。中国手机产业链的崛起间接中国手机产业链的崛起间接推动了中国手机品牌后起之秀华为、推动了中国手机品牌后起之秀华为、OPPO、小米在手机行业的发展壮大,目前其份额逐、小米在手机行业的发展壮大,目前其份额逐渐接近甚至超越了苹果。渐接近甚至超越了苹果。图图 3:2019 年苹果前年苹果前 200 供应商国别分布(供应商国别分布(%)资料来源:苹果公司公告,天风证券研究所 Model 3 在美国已成爆款明星车型,可类比苹果的“在美国已成爆款明星车型,可类比苹果的“iPhone 4”阶段”阶段。起售价 3.5 万美元的特斯拉 Model 3 一经推出就成为电动车市场的强劲竞争者,也为特斯拉业绩增长的核心驱动力。随着产能瓶颈问题的解决,Model 3 交付量季季攀升,18 年下半年特斯拉整体销量增速一度超过 200%,19 年 Model 3 单款车型在美国新能源车市场的市占率从 19 年初的38.9%迅速上升至 57.7%。Model 3 的成功及风靡全球,与 2010 年的 iPhone 4 十分相似,随着特斯拉产品的不断迭代与降本措施的有效实施,有望在品牌、产业更迭中收获如苹果一样的成就。图图 4:特斯拉季度销量及增速(辆,特斯拉季度销量及增速(辆,%)资料来源:特斯拉公司公告,天风证券研究所 43%20%19%7%3%8%中国美国日本韩国德国其他70%53%5%35%20%85%220%202%110%134%16%0200004000060000800001000001200000%50%100%150%200%250%Model 3(辆,LHS)Model S/Model X(辆,LHS)增速(%,RHS)行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 5:特斯拉特斯拉 Model 3 月度美国地区新能源车市占率(月度美国地区新能源车市占率(%)资料来源:EV Sales,天风证券研究所 特斯拉特斯拉 Model 3 国产在即,有望在中国市场复刻美国的成功国产在即,有望在中国市场复刻美国的成功。今年 12 月 6 日,特斯拉Model 3 现身于工信部今年第十一批新能源汽车推广应用推荐车型目录,可获得 2.47万元单车补贴;11 月 13 日,特斯拉进入了工信部第 325 批许可生产汽车、摩托车、三轮汽车目录获得造车资质,特斯拉中国工厂也已于今年 9 月竣工并进入调试、产能爬坡阶段,预计一期产能可达 15 万辆/年。达产后,中国工厂将进一步提升 Model 3 的交付能力,而中国较低的人工成本、制造成本、完备的零部件产业配套和提升的规模效应也将提振特斯拉的盈利、造血能力,支撑其未来车型的迭代创新。国产特斯拉也将如苹果一样给中国带来众多产业链配套机会。表表 1:国产特斯拉国产特斯拉 Model 3 电池配套情况电池配套情况 单体电芯生产企业单体电芯生产企业 松下松下 LG 化学化学 形式 三元 三元 电压/静电容量(V/Ah)3.7V/4.8Ah 3.7V/4.7Ah 单体蓄电池个数及连接方式 2976,31 并 96 串 2976,31 并 96 串 资料来源:工信部,天风证券研究所 1.2.电动车供应链扁平化大势所趋电动车供应链扁平化大势所趋 iPhone 的崛起对手机供应链也带来了颠覆式的变革,变革集中在的崛起对手机供应链也带来了颠覆式的变革,变革集中在 SKU 规模、销售模式、规模、销售模式、供应链模式三方面。供应链模式三方面。传统手机厂传统手机厂产品定位及供应链的主要特性:产品定位及供应链的主要特性:产品定位:丰富的产品线,差异化的品牌定位,价格带覆盖全面 销售:经销代理模式,注重渠道的渗透及下沉,三四级市场的开发,运营商捆绑销售 供应链:约 3-400 个零部件,代理层次多 苹果对产品定位及供应链的变革:苹果对产品定位及供应链的变革:产品定位:定位中高端不断升级,每年仅推出 1-2 款新品,极大减少了 SKU 数量 销售:体验店+网上预订,直销模式,用产品力摆脱运营商的制约 0%10%20%30%40%50%60%70%2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月Model 3美国市占率(%)行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 供应链:大多外包,直采直供,合作研发,专注质量管理与精细的供应链管理 苹果对手机供应链的变革是突破性的。其通过扁平化的供应链管理降低了生产、库存成本,苹果对手机供应链的变革是突破性的。其通过扁平化的供应链管理降低了生产、库存成本,产品数量的降低提升了标准化快速供应的能力,因而提高了生产效率,在定位上由于产品产品数量的降低提升了标准化快速供应的能力,因而提高了生产效率,在定位上由于产品升级、定位中高端用户,主机价格逐年提高,也打破了其供应商电子器件供应年降的规律,升级、定位中高端用户,主机价格逐年提高,也打破了其供应商电子器件供应年降的规律,制造了量价齐升的成长逻辑。制造了量价齐升的成长逻辑。传统汽车供应链特性:传统汽车供应链特性:产品定位:产品线丰富,覆盖多种消费场景和需求配置,SKU 众多 销售:以 4S 店为主要的经销体系 供应链:多级配套,OEM 供应商可分为一级系统集成商、二三级配件配套商及通用件配套商,汽车零部件产业链长,数量众多,约 2-3 万个,对库存、物流、经销商管理来说挑战较大 特斯拉对汽车供应链的变革:特斯拉对汽车供应链的变革:产品定位:由电动超跑向下渗透至中高端电动车,再渗透至大众款电动车型,精耕细作,SKU 很少 销售:体验店+网上预订,直销模式 供应链:电动车零部件数与燃油车比减少了三分之一,垂直采购,破除了传统汽车多层级供应商配套的模式 特斯拉的直采模式极大的减少了渠道成本,丰富的产品线改变为集中的产品线,极大利用特斯拉的直采模式极大的减少了渠道成本,丰富的产品线改变为集中的产品线,极大利用了标准化带来的规模效应。这些供应链扁平化举措均可增加单一供应商份额,利润率也高了标准化带来的规模效应。这些供应链扁平化举措均可增加单一供应商份额,利润率也高于传统零部件企业。从中国于传统零部件企业。从中国 2015 至至 2019Q1-3 各领域代表企业的平均各领域代表企业的平均毛利率看,新能源毛利率看,新能源汽车零部件的毛利率水平最高,且和电子龙头都具备毛利率提升潜力。未来新能源高端供汽车零部件的毛利率水平最高,且和电子龙头都具备毛利率提升潜力。未来新能源高端供应链相关零部件有望收获更大的盈利空间。应链相关零部件有望收获更大的盈利空间。图图 6:各细分领域行业龙头平均历年毛利率对比(各细分领域行业龙头平均历年毛利率对比(%)图图 7:各细分领域行业龙头平均历年各细分领域行业龙头平均历年扣非归母净利率扣非归母净利率对比(对比(%)资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%201420152016201720182019(1-9)汽车电子新能源0%5%10%15%20%201420152016201720182019(1-9)汽车电子新能源汽车零部件龙头电子龙头 行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 2.中国后补贴时代来临:松扶持之手中国后补贴时代来临:松扶持之手 引百舸争流引百舸争流 2014 年中国政府启动的新能源汽车补贴成功推动了产业的年中国政府启动的新能源汽车补贴成功推动了产业的快速快速增长。随着产业成熟及过增长。随着产业成熟及过度补贴弊端,度补贴弊端,2017 年政府制定补贴“破退”进程,并由“补贴奖励”转向“法规推动”年政府制定补贴“破退”进程,并由“补贴奖励”转向“法规推动”转变。转变。2020 年底,新能源补贴完全退出,随之而来的是严格的双积分考核和新能源汽车年底,新能源补贴完全退出,随之而来的是严格的双积分考核和新能源汽车产业国门的打开。我们认为,补贴时代过后,新能源车产销波动将随之平滑,更趋近于传产业国门的打开。我们认为,补贴时代过后,新能源车产销波动将随之平滑,更趋近于传统车市的淡旺季节点,而统车市的淡旺季节点,而 Model 3、ID.3 的量产,将使得中国电动车市场进入充分竞争阶的量产,将使得中国电动车市场进入充分竞争阶段。段。2.1.新能源产业政策下新能源产业政策下 纯燃油动力车销量占比稳步下降纯燃油动力车销量占比稳步下降 2017 年以来新能源乘用车渗透率逐步提升至年以来新能源乘用车渗透率逐步提升至 4.35%,纯燃油车占比稳步下降。,纯燃油车占比稳步下降。根据 17 年1 月至 19 年 10 月,纯汽油动力的乘用车销量占比从 98.8%下降到了 93.8%。2019 年 10 月,非纯汽油动力类型的销量主要由普通油电混动、纯电动、插电混动、天然气车贡献,其渗透率分别为 2.8%、2.2%、0.8%、0.4%。2019 年 1-10 月新能源车(BEV+PHEV)渗透率提升至 4.35%。图图 8:新能源汽车月度销量渗透率新能源汽车月度销量渗透率 201701-201910(%)资料来源:交强险,天风证券研究所 图图 9:汽油动力乘用车销量占比(汽油动力乘用车销量占比(%)资料来源:汽车交强险,天风证券研究所 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910BEVPHEV汽油混合动力2017年末抢装2018年过渡期抢装2018年末抢装2019年退坡前抢装2019年过渡期抢装80.0%82.0%84.0%86.0%88.0%90.0%92.0%94.0%96.0%98.0%100.0%201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910 行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 自自 2017 年补贴退坡以来,行业产销节奏随着退坡时间点而波动。年补贴退坡以来,行业产销节奏随着退坡时间点而波动。退坡前的抢装潮使得退坡前销量激增,主要体现为新能源纯电动车销量渗透率的大幅提升。另外,新能源车企生产节奏和新产品上市节奏也受补贴退坡时间点影响。2019 年 6 月,新能源汽车销量激增,但退坡后连续4个月同比下滑。2019年1-10月新能源汽车销量85.8万辆,同比上升15.1%,预计 2019 年全年新能源汽车销量同比持平。补贴时代过补贴时代过后后,新能源车产销波动将随之平,新能源车产销波动将随之平滑,更趋近于传统车市的淡旺季节点滑,更趋近于传统车市的淡旺季节点。图图 10:新能源汽车历年月度销量(辆)新能源汽车历年月度销量(辆)资料来源:中汽协,天风证券研究所 图图 11:纯电动乘用车历年补贴理论上限(万元)纯电动乘用车历年补贴理论上限(万元)图图 12:插混乘用车历年补贴理论上限(万元)插混乘用车历年补贴理论上限(万元)资料来源:工信部,天风证券研究所 资料来源:工信部,天风证券研究所 2020 年为年为新能源车新能源车补贴收官之年补贴收官之年。从 2014 年中国政府启动财政补贴,刺激新能源汽车产业发展以来,新能源补贴长期以来为新能源车市场节奏“指挥棒”,推动着资本的涌入、技术的迭代。随着产业成熟及过度补贴弊端,2017 年起,新能源补贴开始退坡,直到 2020年年底全部取消。2019 年,地补取消,国补退坡幅度超过 50%,纯电动车续航 250km 以下的不予补贴,400km 以上的车型最高补贴仅 2.5 万元,插混车型补贴仅 1 万元。2020 年底,补贴将完全退出。表表 2:纯电动乘用车国补标准一览(万元):纯电动乘用车国补标准一览(万元)2017 2018 过渡期过渡期 2018 2019 过渡期过渡期 2019 按续航里程单车补贴基数 100R150 2 1.4 0 0 0 050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820190.05.010.015.020172018过渡期20182019过渡期2019国补(万元)地补(万元)0123420172018过渡期20182019过渡期2019国补(万元)地补(万元)行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 150R200 3.6 2.5 1.5 0.15 0 200R250 3.6 2.5 2.4 0.24 0 250R300 4.4 3.1 3.4 2.04 1.8 300R400 4.4 3.1 4.5 2.7 1.8 400R 4.4 3.1 5.0 3 2.5 能量密度系数 E90 0 0 0 符合 2018 年,但不符合 2019 年技术指标要求的给 0.1倍 补 贴,符 合2018、2019 年技术要求的给 0.6 倍补贴。0 90E105 1 1 0 0 105E120 1 1 0.6 0 120E125 1.1 1.1 1 0 125E140 1.1 1.1 1 0.8 140E160 1.1 1.1 1.1 0.9 160E 1.1 1.1 1.2 1.0 电耗节省比例系数 0%Q5%0.5 符合 2018 年,但不符合 2019 年技术指标要求的给 0.1倍 补 贴,符 合2018、2019 年技术要求的给 0.6 倍补贴。0 5%Q10%1 0 10%Q20%1 0.8 20%Q25%1 1 25%Q35%1.1 1 35%Q 1.1 1.1 资料来源:工信部,天风证券研究所 表表 3:插混乘用车国补标准一览(万元):插混乘用车国补标准一览(万元)2017 2018 过渡期过渡期 2018 2019 过渡期过渡期 2019 50R 2.4 1.68 2.2 1.32 1 资料来源:工信部,天风证券研究所 2.2.产业国门逐步放开产业国门逐步放开 鲶鱼效应有待显现鲶鱼效应有待显现 新能源外资企业股比限制放开新能源外资企业股比限制放开,海外车厂入华加速,海外车厂入华加速。2018 年 6 月,发改委、商务部发布外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018 年版),取消了专用车、新能源汽车最高 50%的外资股比限制及最多两家合资企业的限制,自 2018 年 7 月 28 日起施行。随后,特斯拉迅速入国筹备建厂,最终“落户”上海,成为放宽汽车行业外资股比限制后我国第一家外商独资车企;宝马、大众、丰田也纷纷寻找中国“联姻”,加快新能源车型产品的研发和投放。表表 4:外资股比开放后主要合资车企设立情况一览外资股比开放后主要合资车企设立情况一览 车企车企 合资事宜合资事宜 长城宝马 以 50:50 的合资形式创立合资公司光束汽车,生产电动 SUV及电动 mini,2019 年 11 月 29 日,光束汽车项目在张家港启动,项目总投资金额为 51 亿元人民币,拟开工时间为 2020年,拟建成时间 2022 年,初期年产能可达 16 万辆。江淮大众 双方各出资 10 亿,分别持股 50:50,以新能源汽车产品为基础并在新能源整车及零部件的研发、生产、销售、出行方案等方面进行全面合作 华晨宝马 以 290 亿元购买华晨宝马汽车 25%的股权,此后宝马股比上升至 75%,华晨宝马动力电池中心二期计划在 2020 年启动生产。比亚迪丰田 新合资公司计划于 2020 年成立,分别持股 50:50,共同开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车型,以及其所需动力电池。车型采用丰田品牌,产品计划于 2025 年前投放中国市场。四川现代 将在 2020 年完成对合资公司中方所持股权的收购 行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 资料来源:搜狐,ofweek,天风证券研究所 动力电池白名单已取消,外资电池厂准入动力电池白名单已取消,外资电池厂准入中国中国。2019 年 6 月,国家进一步加深了新能源动力电池产业链的对外开放,工信部发布了废止 汽车动力蓄电池行业规范条件 的文件,自 2019 年 6 月 21 日起,第一、第二、第三、第四批符合规范条件企业目录同时废止,这标志了中国电池“白名单”的废除,也意味着日韩电池 SK、LG、三星 SDI、松下加入了国内电动车车企的选择范围。动力电池白名单:动力电池白名单:2015 年 3 月,工信部发布了汽车动力蓄电池行业规范条件,新能源汽车获得补贴的要求之一为其电池供应商必须为规范条件内的电池厂商。前后共有 4 批共 57 家电池企业进入白名单,其均为自主电池企业。表表 5:动力电池白名单目录动力电池白名单目录 序号序号 企业名称企业名称 企业所在省市企业所在省市 1 宁德时代新能源科技有限公司 福建省宁德市 2 深圳沃特玛电池有限公司 广东省深圳市 3 珠海银隆新能源有限公司 广东省珠海市 4 淄博国利新电源科技有限公司 山东省淄博市 5 天津中聚新能源科技有限公司 天津市 6 哈尔滨光宇电源股份有限公司 黑龙江省哈尔滨市 7 天津力神电池股份有限公司 天津市 8 力神动力电池系统有限公司 天津市 9 湖南科霸汽车动力电池有限公司 湖南省长沙市 10 上海卡耐新能源有限公司 上海市 11 万向 A 一二三系统有限公司 浙江省杭州市 12 惠州比亚迪电池有限公司 广东省惠州市 13 合肥国轩高科动力能源有限公司 安徽省合肥市 14 中信国安盟固利动力科技有限公司 北京市 15 多氟多(焦作)新能源科技有限公司 河南省焦作市 16 河南环宇赛尔新能源科技有限公司 河南省新乡市 17 江苏海四达电源股份有限公司 江苏省启东市 18 天津市捷威动力工业有限公司 天津市 19 深圳市比克电池有限公司 广东省深圳市 20 山西皇城相府中道能源有限公司 山西省晋城市 21 河南新太行电源股份有限公司 河南省新乡市 22 浙江天能能源科技有限公司 浙江省湖州市 23 东莞市迈科新能源有限公司 广东省东莞市 24 星恒电源股份有限公司 江苏省苏州市 25 山东威能环保电源科技股份有限公司 山东省潍坊市 26 中航锂电(洛阳)有限公司 河南省洛阳市 27 河南锂动电源有限公司 河南省新乡市 28 微宏动力系统(湖州)有限公司 浙江省湖州市 29 杭州南都动力科技有限公司 浙江省杭州市 30 湖州天丰电源有限公司 浙江省湖州市 31 浙江超威创元实业有限公司 浙江省湖州市 32 宁波中车新能源科技有限公司 浙江省宁波市 33 浙江佳贝思绿色能源有限公司 浙江省余姚市 34 江苏春兰清洁能源研究院有限公司 江苏省泰州市 35 苏州宇量电池有限公司 江苏省常熟市 36 江苏智航新能源有限公司 江苏省泰州市 37 中天储能科技有限公司 江苏省南通市 38 江苏天鹏电源有限公司 江苏省张家港市 39 江苏集盛星泰新能源科技有限公司 江苏省常州市 40 惠州亿纬锂能股份有限公司 广东省惠州市 41 东莞市创明电池技术有限公司 广东省东莞市 行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 42 广州鹏辉能源科技股份有限公司 广东省广州市 43 珠海市鹏辉电池有限公司 广东省珠海市 44 东莞市振华新能源科技有限公司 广东省东莞市 45 广东天劲新能源科技股份有限公司 广东省深圳市 46 芜湖天弋能源科技有限公司 安徽省芜湖市 47 中盐安徽红四方锂电有限公司 安徽省合肥市 48 妙盛动力科技有限公司 湖南省长沙市 49 广西卓能新能源科技有限公司 广西省钦州市 50 上海德朗能动力电池有限公司 上海市 51 北京国能电池科技有限公司 北京市 52 孚能科技(赣州)有限公司 江西省赣州市 53 远东福斯特新能源有限公司 江西省宜春市 54 骆驼集团新能源电池有限公司 湖北省襄阳市 55 山东恒宇新能源有限公司 山东省东营市 56 山东衡远新能源科技有限公司 山东省邹城市 57 上海捷新动力电池系统有限公司 上海市 资料来源:工信部,天风证券研究所 中国即将成为全球新能源车电池配套主战场之一。中国即将成为全球新能源车电池配套主战场之一。白名单的取消使得原先半停工的日韩电池厂投资加速,SKI 常州工厂及配套隔膜工厂预计 2020 年全面量产,三星 SDI 开启了西安二期建设计划和天津工厂建设计划,LG 除 2023 年全面达产的南京工厂外,和吉利、华友钴业合资生产动力电池及配套上游材料,松下也扩建了大连工厂,苏州、无锡产地在今明两年投产。外资电池厂的加入必将带来鲶鱼效应,加剧中国电池供应链的竞争。表表 6:日韩动力电池企业在华布局日韩动力电池企业在华布局 资方资方 企业企业 产地产地 投产时间投产时间 韩国 SKI 常州动力电池工厂 7.5gwh 常州隔膜工厂基膜 3.4 亿平米,陶瓷涂层隔膜 1.3 亿平米 电池工厂 2019 年下半年完工,2020年初正式量产;隔膜工厂 2019 年初开工,预计 2020年第三季度量产 韩国 三星 SDI 西安一期,二期工厂(5 条 60Ah 锂离子动力电池生产线)天津工厂(动力电池生产线和车用MLCC 工厂(多层陶瓷电容器)西安一期于 2015 年 10 月投产 天津工厂预计 19 年底建成,2020 投产 韩国 LG 南京江宁工厂 32gwh 2019 年 10 月量产,2023 年全面达产 中韩合资 LG+吉利 10gwh,产地待定 预计 2021 年年底完工 中韩合资 LG+华友钴业 衢州华金新能源(10 万吨三元前驱体)无锡乐友新能源(10 万吨正极材料)2019 年 9 月竣工,2020 年 5 月量产 日本 松下 大连工厂由 5ghw 扩产至 9gwh 苏州工厂 35gwh 无锡工厂 30gwh 大连 5gwh 于 2015 投建,2018 年 3月量产;苏州工厂 2017 年建成,2020 年可达产;无锡工厂 2018 年 9 月末建厂,预计2019 年 9 月投产 资料来源:ofweek,钜大锂电,盖世汽车,天风证券研究所 2020 年多款重磅合资年多款重磅合资车型进入中国,市场即将进入充分竞争阶段。车型进入中国,市场即将进入充分竞争阶段。2020 年,特斯拉国产化 Model 3 即将交付,大众 MEB 平台的 ID.3 也将通过上汽大众安亭 MEB 工厂国产,ABB、沃尔沃等车企也均有多款车型上市,外资电动化步伐加快,大举进入中国市场,将进一步丰富中国新能源车市场选择,市场竞争将日趋激烈。表表 7:主要外资车企主要外资车企 2020-2025 年规划及上市车型一览年规划及上市车型一览 车企车企 2020 规划规划 2025 规划规划 特斯拉 Model 3 国产 在德国柏林的新机场附近建立欧洲超级工厂,生产动力电池、动力系统及车辆,最终在全球建设 10 到 12 座超级工厂 Model Y、Cybertruck 加速量产 大众 上海大众 MEB 工厂 30 万产能规划于 2020 年 10 月到 2025 年投资 330 亿欧元于电动化,2025 年相比 2015 年,行业报告行业报告|行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 量产,将生产大众、斯柯达和奥迪三大品牌纯电动车型 车辆全生命周期的碳排放量减少 30%,集团所有工厂的碳排放量将相比 2010 年减少 50%。到 2030 年,集团旗下车队中电动车的覆盖比例将提高到至少 40%。19 年 ID.3 已在德国投产,2020 年欧洲市场开始交付,上汽大众安亭 MEB 工厂建成后开始国产 高尔夫、宝来纯电版,探岳、迈腾插混版上市 ID.初见 2020 年底上市,由一汽大众国产 ID.CROZZ 欧美