汽车行业：汽车工业增加值同比正增7.7%乘用车批售端回暖态势明显-20191224-中信建投-12页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 汽车工业增加值同比正增汽车工业增加值同比正增 7 7.7.7%，乘用，乘用车批售端回暖态势明显车批售端回暖态势明显 行业动态信息行业动态信息 本周观点本周观点 根据乘联会数据，12 月第二周（9-15 日）的乘用车市场零售日均零售 49484 台，同比增速下降 8%，较第一周降幅有所收窄，12 月第二周（9-15 日）日均批发 56008 台，同比增速下降 1%，批售端销量回暖迹象明显，经过前一段时间的产销调整后厂家主动加库存。11 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，同比正增 0.8pct，环比正增 1.5pct。其中汽车制造业增长 7.7%，环比正增 2.8pct。11 月全国规模以上工业增加值同比增速，是今年仅次于 3 月和 6 月的第三高增速，表现好于预期。其中，制造业和采矿业增加值分别增长 6.3%和 5.7%，增速分别比上月加快1.7pct 和 1.8pct。值得关注的是，国内装备制造业增长明显加快。其中，汽车制造业同比增长 7.7%，比上月加快 2.8pct；汽车产量达到 260.8 万辆，同比增长 3.7%，这也是自去年 7 月以来首次由下降转为增长。本周行业要闻本周行业要闻 1、11 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，同比正增0.8pct，环比正增 1.5pct。其中汽车制造业同比增长 7.7%，比上月加快 2.8pct。2、据外媒报道，国产特斯拉明年将降价 20%，但特斯拉官网对此未与肯定。3、戴姆勒意欲将其在北京奔驰的股份从目前的 49%增加至75%，以强化对北京奔驰的控制权 本周行情回顾本周行情回顾 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅+2.47%，上证综指涨跌幅+1.66%。汽车板块涨跌幅位居第 16 位。细分领域板块涨跌幅依次为：汽车零部件+2.97%，乘用车+1.19%，汽车销售服务+0.95%，卡车+0.88%，客车-1.58%。概念板块涨跌幅依次为：燃料电池+5.29%，智能汽车+4.67%，新能源汽车+4.01%，汽车与零部件+2.52%，汽车后市场+1.77%。本周公司要闻本周公司要闻【长安汽车】关于获得财政补贴的公告；【广汽集团】董事及高级管理人员集中竞价减持股份计划公告；【长城汽车】为间接全资子公司提供担保公告。维持维持 买入买入 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期：2019 年 12 月 24 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 汽车汽车 1 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周观点.2 二、汽车板块行情回顾.2 2.1 板块行情.2 2.2 个股表现.3 2.3 行业估值.4 三、本周要闻.4 四、本周新车型梳理.6 五、行业数据.7 5.1 汽车销量数据跟踪.7 5.2 国际油价数据跟踪.8 5.3 上游原材料价格数据跟踪.8 六、重点公司盈利预测.9 图表目录图表目录 图表 1：各行业涨跌幅（2019/12/16-2019/12/20）.2 图表 2：汽车细分领域涨跌幅（2019/12/16-2019/12/20）.3 图表 3：汽车概念板块涨跌幅（2019/12/16-2019/12/20）.3 图表 4：个股涨跌幅情况（2019/12/16-2019/12/20）.3 图表 5：覆盖公司涨跌幅情况（2019/12/16-2019/12/20）.3 图表 6：子行业估值（2019/12/16-2019/12/20）.4 图表 7：本周公司公告.5 图表 8：燃油车新车上市.6 图表 9：新能源新车上市.6 图表 10：汽车月度销量（2012/01-2018/11）（单位：万辆）.7 图表 11：汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/11）.7 图表 12：乘用车领域销量（2018/11-2019/11）（单位：万辆）.7 图表 13：乘用车领域销量增速（2018/11-2019/11）（单位：%）.7 图表 14：国际油价数据（2019/12/16-2019/12/20）.8 图表 15：天然橡胶价格数据（2019/12/16-2019/12/20）.8 图表 16：冷轧板价格数据（2019/12/16-2019/12/20）.8 图表 17：铝锭价格数据（2019/12/16-2019/12/20）.8 图表 18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）.9 2 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周观点一、本周观点 本周观点本周观点 根据乘联会数据，12 月第二周（9-15 日）的乘用车市场零售日均零售 49484 台，同比增速下降 8%，较第一周降幅有所收窄，12 月第二周（9-15 日）日均批发 56008 台，同比增速下降 1%，批售端销量回暖迹象明显，厂家主动加库存态势明显。11 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，同比正增 0.8pct，环比正增 1.5pct。其中汽车制造业增长7.7%，环比正增 2.8pct。11 月全国规模以上工业增加值同比增速，是今年仅次于 3 月和 6 月的第三高增速，表现好于预期。其中，制造业和采矿业增加值分别增长 6.3%和 5.7%，增速分别比上月加快 1.7pct 和 1.8pct。值得关注的是，国内装备制造业增长明显加快。其中，汽车制造业同比增长 7.7%，比上月加快 2.8pct；汽车产量达到 260.8 万辆，同比增长 3.7%，这也是自去年 7 月以来首次由下降转为增长。二、汽车板块二、汽车板块行情回顾行情回顾 2.1 板块行情板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅+2.47%，上证综指涨跌幅+1.66%。汽车板块涨跌幅位居第 16 位。图表图表1：各行业涨跌幅（各行业涨跌幅（2019/12/16-2019/12/20）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 细分领域板块涨跌幅依次为：汽车零部件+2.97%，乘用车+1.19%，汽车销售服务+0.95%，卡车+0.88%，客车-1.58%。概念板块涨跌幅依次为：燃料电池+5.29%，智能汽车+4.67%，新能源汽车+4.01%，汽车与零部件+2.52%，汽车后市场+1.77%。3 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表2：汽车细分领域涨跌幅汽车细分领域涨跌幅（2019/12/16-2019/12/20）图表图表3：汽车概念板块涨跌幅汽车概念板块涨跌幅（2019/12/16-2019/12/20）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 2.2 个股个股表现表现 汽车板块的个股涨幅前五位依次为：苏奥传感+20.3%，日上集团+19.8%，东睦股份+19.5%，海伦哲+18.5%，*ST 猛狮+14.9%。我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：众泰汽车+20.6%，东睦股份+19.7%，均胜电子+12.0%，宁波华翔+11.6%，亚太股份+10.5%。图表图表4：个股涨跌幅情况个股涨跌幅情况（2019/12/16-2019/12/20）图表图表5：覆盖公司涨跌幅情况覆盖公司涨跌幅情况（2019/12/16-2019/12/20）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 4 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.3 行业估值行业估值 图表图表6：子行业估值子行业估值（2019/12/16-2019/12/20）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 三、本周三、本周要闻要闻 本周行业要闻本周行业要闻 1）11 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，同比+0.8pct，环比+1.5pct。其中汽车制造业同比+7.7%，比上月加快 2.8pct【点评】11 月全国规模以上工业增加值同比增速，是今年仅次于 3 月和 6 月的第三高增速，表现好于预期。其中，制造业和采矿业增加值分别增长 6.3%和 5.7%，增速分别比上月加快 1.7 和 1.8 个百分点。值得关注的是，国内装备制造业增长明显加快。其中，汽车制造业同比增长 7.7%，比上月加快 2.8 个百分点；汽车产量达到 260.8 万辆，同比增长 3.7%，这也是自去年 7 月以来首次由下降转为增长。2）据外媒报道，国产特斯拉明年将降价 20%，但特斯拉官网对此未与肯定【点评】彭博社报道称特斯拉 Model 3 将降价 20%甚至更多，尽管特斯拉官网表示未听闻此事，但依然引起市场关注。据介绍，特斯拉将主要通过使用更多本地零部件来降低成本，使其能够减少进口零部件并避免关税。当前特斯拉 Model 3 预计售价 35.38 万元，若降价 20%，则只需要 28 万元左右，这将对国内相似价位的比亚迪唐、未来 ES8/ES6 等车型销量形成巨大压力。或许最终特斯拉不会降价 20%，但降价促销费打开市场的趋势不变。国产特斯拉对国内电动车市场的鲶鱼效应正在逐步显现，电动车的降价进程或许会进一步加快。3）戴姆勒意欲将其在北京奔驰的股份从目前的 49%增加至 75%，以强化对北京奔驰的控制权【点评】据路透社报道，在最初增持股份的尝试失败之后，戴姆勒一直在衡量数种方案以强化对北京奔驰的控制权。其中一种方案是，将其在北京奔驰的股份从目前的 49%增加至 75%。知情人士表示，戴姆勒的这一意图在北汽内部遭到了反对。一直以来，梅赛德斯奔驰汽车在华销量表现比较突出，带来了高额的利润，也帮助北汽在其它领域的发展带来了资金和资源。但是北汽除奔驰外，自主品牌相对弱势。同样的情况发生在华晨宝马身上。对于车企而言，豪华车的畅销为其带来了丰厚了利润，但也限制了其发展自主品牌的动力。随着汽车行业对外资开放，在合资品牌中话语权较弱的车企股权很有可能被进一步收购。5 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周公司要闻：图表图表7：本周公司公告本周公司公告 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%宇通客车 2019.12.16 关于控股股东 2018 年非公开发行可交换公司债券（第一期）拟解除部分股份质押的提示公告 公司控股股东宇通集团拟从可交债质押专户中解除质押 1.61 亿股股份，解除后还质押 1,000 万股，占其持有股份的 1.1%，占公司总股本的 0.45%-0.34%继峰股份 2019.12.16 关于为继烨德国提供担保的进展公告 公司为孙公司继烨德国提供1.76亿欧元贷款担保。公司累计已担保2.18亿欧元，占净资产 90.7%2.53%小康股份 2019.12.16 关于获得政府补助的公告 公司及子公司收到政府补助3,957万元，对归母净利润影响金额为2,824万元 2.23%长安汽车 2019.12.17 关于获得财政补贴的公告 公司收到政府补助资金 7,225 万元，全部计入当期损益 4.20%均胜电子 2019.12.17 关于控股股东增持公司股份的公告 公司控股股东均胜集团增持公司900万股股份，占公司总股份的0.69%，增持股后持有公司 39.2%的股份 2.94%奥特佳 2019.12.17 关于持股 5%以上股东股份被司法轮候冻结的公告 公司股东王进飞及其一致行动人江苏帝奥所持公司股份因债务纠纷被司法冻结，占公司总股本的 31.6%-0.58%广汽集团 2019.12.18 董事及高级管理人员集中竞价减持股份计划公告 公司董事、高管拟减持不超过 117 万股公司股份，占其因股权激励行权而持有股份的 25%-1.53%长城汽车 2019.12.19 关于控股股东质押股份公告 公司控股股东创新长城拟质押 7,800 万股公司股份，质押后累计质押20.7 亿股，占其持有股份的 40.6%，占公司总股本的 22.7%-0.56%均胜电子 2019.12.19 关于控股股东股份解质公告 公司控股股东均胜集团解质押 2,800 万股公司股份，解押后累计质押3.3 亿股，占其持有股份的 69.5%，占公司总股份的 26.8%-2.50%奥特佳 2019.12.19 关于公司股东所持股份拍卖进程的公告 公司股东江苏帝奥拍卖持有的 5,504 万股公司股份，因无人出价而流拍-1.71%腾龙股份 2019.12.19 股东集中竞价减持股份计划公告 公司股东蒋依琳（持股 18.4%）拟减持至多 434 万股公司股份，占公司总股本的 2%-2.61%长城汽车 2019.12.20 为间接全资子公司提供担保公告 公司为间接全资子公司蜂巢动力提供担保 天成自控 2019.12.20 关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会受理的公告；股东减持股份计划公告 公司非公开发行 A 股股票获证监会受理。公司控股股东及其一致行动人拟减持至多 1,729 万股公司股份，占总股本的 5.95%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 6 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、四、本周新车型梳理本周新车型梳理 图表图表8：燃油车新车上市燃油车新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 排量（排量（L L）变速箱变速箱 环保标准环保标准 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 创界 紧凑型 SUV 2640 441118081633 1.3 CVT 无级变速 国六 13.99-17.99 2019.12.16 迈腾新能源 中型车 2871 486518321469 1.4 6 挡双离合 国六 25.39-26.89 2019.12.18 锐际 紧凑型 SUV 2710 458518821688 2.0 8 挡自动 国六 18.98-21.88 2019.12.19 宝沃 BX3 小型 SUV 2560 441018301670 1.4 6 挡手动 国六 9.68-13.08 2019.12.20 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 图表图表9：新能源新车上市新能源新车上市 名称名称 车型车型 轴距轴距（mmmm）长长*宽宽*高高(mm)mm)续航里程续航里程（kmkm）电池容量电池容量（kWhkWh）快充时间快充时间/慢充时间慢充时间(h)(h)补贴后价格（万补贴后价格（万元）元）上市时间上市时间 爱驰 U5 中型 SUV 2800 468018651700 403 53 0.45（至 80%）/10.5 19.79-29.21 2019.12.19 奔腾 X40 新能源 小型 SUV 2600 431517801655 352 52.5-17.08-19.38 2019.12.20 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 7 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、行业数据行业数据 5.1 汽车销量数据汽车销量数据跟踪跟踪 图表图表10：汽车月度销量（汽车月度销量（2012/01-2018/11）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表11：汽车月度销量同比增速（汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/11）资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 图表图表12：乘用车领域销量（乘用车领域销量（2018/11-2019/11）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表13：乘用车领域销量增速（乘用车领域销量增速（2018/11-2019/11）（）（单位：单位：%）资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协网站，中信建投证券研究发展部 100150200250300350M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-20 40 60 80 100 12018/1119/119/319/519/719/919/11轿车MPVSUV交叉型乘用车-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%11月1月3月5月7月9月11月轿车MPVSUV交叉型乘用车累计销量 8 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5.2 国际油价数据跟踪国际油价数据跟踪 图表图表14：国际油价数据国际油价数据（2019/12/16-2019/12/20）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 5.3 上游原材料价格数据跟踪上游原材料价格数据跟踪 图表图表15：天然橡胶价格数据天然橡胶价格数据（2019/12/16-2019/12/20）图表图表16：冷轧板价格数据冷轧板价格数据（2019/12/16-2019/12/20）资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 图表图表17：铝锭价格数据铝锭价格数据（2019/12/16-2019/12/20）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 9 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 六、六、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）重点公司盈利预测及评级（单位：元）EPS17 EPS18 EPS19（E）股价 PE17 PE18 PE19 2019/12/20 600104.SH 上汽集团 2.96 3.31 3.70 23.98 8.10 7.22 6.64 601238.SH 广汽集团 1.61 1.90 2.15 11.54 6.99 6.09 5.17 002594.SZ 比亚迪 1.40 1.96 2.74 46.62 33.30 23.79 17.01 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 1.02 8.82 16.04 10.63 8.65 000625.SZ 长安汽车 1.49 1.34 1.53 13.15 8.83 6.68 5.84 601127.SH 小康股份 0.81 0.93 1.16 11.74 21.35 10.63 8.77 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.36 0.50 5.08 22.09 8.13 6.28 600741.SH 华域汽车 2.08 2.38 2.51 24.41 11.74 10.66 9.76 600660.SH 福耀玻璃 1.26 1.45 1.69 23.08 18.32 14.46 12.59 000887.SZ 中鼎股份 0.93 1.10 1.29 8.67 11.12 7.72 6.34 600699.SH 均胜电子 0.42 1.07 1.36 17.15 18.44 11.56 9.30 601689.SH 拓普集团 1.06 1.26 1.56 17.85 22.04 12.98 10.47 601799.SH 星宇股份 1.70 2.21 2.87 88.58 75.71 41.67 32.19 603997.SH 继峰股份 0.46 0.58 0.69 8.03 22.94 12.53 9.92 603788.SH 宁波高发 1.59 1.91 2.44 15.43 9.70 8.25 6.57 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 0.64 7.47 18.22 14.65 11.67 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 10 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 余海坤，余海坤，清华大学工商管理硕士，8 年汽车产业经验，3 年汽车行业研究经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场 2 年创业经历，投资与研究领域涉及车联网 CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与 O2O 汽车服务等。2017 年加入中信建投证券。研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁 010-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 010-85159274 黄杉 010-85156350 李星星 021-68821600 金婷 夏一然 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 社保组社保组 吴桑 010-85159204 张宇 010-86451497 创新业务组创新业务组 高雪 010-86451347 李静 010-85130595 廖成涛 0755-22663051 黄谦 010-86451493 诺敏 010-85130616 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 章政 范亚楠 021-68821600 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 王定润 021-68801600 深广销售组深广销售组 曹莹 0755-82521369 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 陈培楷 020-38381989 11 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料