汽车行业：发改委或出台政策刺激车市长安华为宣布合作打造全新用车生态-20190128-中信建投-12页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 发改委或出台政策刺激车市，长安发改委或出台政策刺激车市，长安华为宣布合作打造全新用车生态华为宣布合作打造全新用车生态 行业动态信息行业动态信息 本周观点本周观点 根据乘联会数据，5-11日乘用车销量日均55961辆，同比上涨3%，相比上一周 17%的降幅有了较大改善,本周的厂家批发在 5.29 万台，比去年同期的 7.46 万台相比下滑 29%。总体来看 1 月前两周相较上年年底有所改善。1 月 14 日，中国汽车工业协会发布 2018年度中国汽车产销数据：分别为 2780.9 万辆和 2808.1 万辆，同期分别下降 4.2%和 2.8%。其中，新能源汽车产销分别完成 127万辆和 125.6 万辆，比上年同期分别增长 59.9%和 61.7%。2018年下半年开始我国汽车行业整体承压，汽车销量连续 6 个月同比下滑，进入发展换挡期，消费结构升级，2019 年随着经济的逐步提升和促进消费政策的出台，汽车行业销量有望提前回暖。1 月18 日，国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局在北京联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议。会议着力扩大消费规模，因地制宜促进汽车、家电消费，发改委此次发行相关政策刺激农村市场的汽车消费，有利于自主品牌销量的提升，将对车市产生一定刺激作用。本周行业要闻本周行业要闻 1、1 月 18 日，国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局在北京联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议。2、福特和大众 15 日宣布多项合作协议，将联合生产皮卡和厢式货车，并探索在电动汽车和自动驾驶领域的合作。3、1 月 15 日，长安汽车与华为在重庆宣布达成深度战略合作，进一步共同打造全新用车生态。本周行情回顾本周行情回顾 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅-0.35%，上证综指涨跌幅 1.65%。汽车板块涨跌幅位居第 22 位。细分领域板块涨跌幅依次为：客车 0.31%、卡车-0.001%、汽车销售服务 2.07%、乘用车-1.05%、汽车零部件 0.51%。概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场 0.39%、新能源汽车-0.50%、汽车与汽车零部件-0.35%、燃料电池 1.09%、智能汽车-3.77%。本周公司要闻本周公司要闻【西泵股份】发布对外投资设立合伙企业公告；【小康股份】发布控股股东增持公司股份公告；【继峰股份】发布控股股东股份解除质押及再质押公告。维持维持 买入买入 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期：2018 年 1 月 28 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -40%-30%-20%-10%0%10%汽车(中信)上证指数汽车汽车 1 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周观点.2 二、汽车板块行情回顾.2 2.1 板块行情.2 2.2 个股表现.3 2.3 行业估值.4 三、本周要闻.4 四、本周新车型梳理.6 五、行业数据.7 5.1 汽车销量数据跟踪.7 5.2 国际油价数据跟踪.8 5.3 上游原材料价格数据跟踪.8 六、重点公司盈利预测.9 图表目录图表目录 图表 1：各行业涨跌幅（2019/01/14-2019/01/18）.2 图表 2：汽车细分领域涨跌幅（2019/01/14-2019/01/18）.3 图表 3：汽车概念板块涨跌幅（2019/01/14-2019/01/18）.3 图表 4：个股涨跌幅情况（2019/01/14-2019/01/18）.3 图表 5：覆盖公司涨跌幅情况（2019/01/14-2019/01/18）.3 图表 6：子行业估值（2018/01/18-2019/01/18）.4 图表 7：本周公司公告.5 图表 8：燃油车新车上市.6 图表 9：新能源新车上市.6 图表 10：汽车月度销量（2011/01-2018/11）（单位：万辆）.7 图表 11：汽车月度销量同比增速（2011/01-2018/11）.7 图表 12：乘用车领域销量（2017/11-2018/11）（单位：万辆）.7 图表 13：乘用车领域销量增速（2017/11-2018/11）（单位：%）.7 图表 14：国际油价数据（2018/01/18-2019/01/18）.8 图表 15：天然橡胶价格数据（2018/01/18-2019/01/18）.8 图表 16：冷轧板价格数据（2018/01/18-2019/01/18）.8 图表 17：铝锭价格数据（2018/01/18-2019/01/18）.9 图表 18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）.9 2 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、本周观点本周观点 根据乘联会数据，5-11 日乘用车销量日均 55961 辆，同比上涨 3%，相比上一周 17%的降幅有了较大改善,本周的厂家批发在 5.29 万台，比去年同期的 7.46 万台相比下滑 29%。总体来看 1 月前两周相较上年年底有所改善。1 月 14 日，中国汽车工业协会发布 2018 年度中国汽车产销数据：分别为 2780.9 万辆和 2808.1 万辆，同期分别下降 4.2%和 2.8%。2018 年我国汽车行业整体承压，汽车销量连续 6 个月同比下滑，进入发展换挡期，消费结构升级。1 月 18 日，国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局在北京联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议。会议着力扩大消费规模，因地制宜促进汽车、家电消费，目前国内汽车市场正从纯增量逐步转向存量市场，销量增速放缓。会议着力扩大消费规模，因地制宜促进汽车、家电消费，发改委此次发行相关政策刺激农村市场的汽车消费，有利于自主品牌销量的提升，将对车市产生一定刺激作用。2019 年随着经济的逐步企稳和促进消费政策的出台，汽车行业销量有望提前回暖。我们预计 2019 年行业将持续分化，增速在 1%左右，随着行业竞争加剧，分化趋势延续，优质的企业有望穿越周期，做大做强，推荐关注：1）政策催化下强势产品周期及边际改善效应下的整车龙头：上汽集团、广汽集团、江铃汽车等；2）具备深度国产替代能力、有能力参与国际竞争的优质零部件企业：星宇股份和福耀玻璃；3）新能源热管理标的银轮股份。二、汽车板块二、汽车板块行情回顾行情回顾 2.1 板块行情板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅-0.35%，上证综指涨跌幅 1.65%。汽车板块涨跌幅位居第 22 位。图表图表1：各行业涨跌幅（各行业涨跌幅（2019/01/14-2019/01/18）资料来源：wind、中信建投证券研究发展部(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.06.07.0食品饮料采掘钢铁家用电器医药生物非银金融建筑材料银行有色金属农林牧渔房地产机械设备交通运输商业贸易建筑装饰电气设备轻工制造纺织服装公用事业化工计算机汽车传媒综合休闲服务电子国防军工通信 3 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 细分领域板块涨跌幅依次为：客车 0.31%、卡车-0.001%、汽车销售服务 2.07%、乘用车-1.05%、汽车零部件 0.51%。概念板块涨跌幅依次为：汽车后市场 0.39%、新能源汽车-0.50%、汽车与汽车零部件-0.35%、燃料电池 1.09%、智能汽车-3.77%。图表图表2：汽车细分领域涨跌幅（汽车细分领域涨跌幅（2019/01/14-2019/01/18）图表图表3：汽车概念板块涨跌幅（汽车概念板块涨跌幅（2019/01/14-2019/01/18）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 2.2 个股个股表现表现 汽车板块的个股涨幅前五位依次为：全柴动力+19.8%、中通客车+14.6%、诺力股份+9.7%、永安行+8.8%、金鸿顺+8.0%。我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：华域汽车+5.4%、星宇股份+4.8%、潍柴动力+4.2%、西泵股份+3.9%、广汇汽车+3.5%。图表图表4：个股涨跌幅情况（个股涨跌幅情况（2019/01/14-2019/01/18）图表图表5：覆盖公司涨跌幅情况（覆盖公司涨跌幅情况（2019/01/14-2019/01/18）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.5客车卡车汽车销售服务乘用车汽车零部件(5.0)(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.0汽车后市场新能源汽车汽车与汽车零部件燃料电池智能汽车(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.0(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.0 4 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.3 行业估值行业估值 图表图表6：子行业估值子行业估值（2018/01/18-2019/01/18）资料来源:中信建投证券研究发展部 三、三、本周本周要闻要闻 本周行业要闻本周行业要闻 1）1 月 18 日，国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局在北京联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议。本次会议再次强调，做好今后一个时期促进消费工作，关键是抓好中央已出台政策措施的贯彻落实。落实措施包括着力扩大消费规模，因地制宜促进汽车、家电消费，有条件的地方要加大政策支持力度，满足人民群众对绿色智能新型汽车和家电的消费需求；推动农村消费提质扩容，支持优质工业品下乡。【点评点评】目前汽车市场已经从城市市场转向农村市场，发改委此次发行相关政策刺激农村市场的汽车消费，有利于自主品牌销量的提升，将对已经趋冷的车市产生刺激作用。2）福特和大众 15 日宣布多项合作协议，将联合生产皮卡和厢式货车，并探索在电动汽车和自动驾驶领域的合作。此外，福特汽车和大众汽车还签署了一项合作备忘录，旨在探索在自动驾驶、智能移动出行服务和电动车型领域内的合作，目前双方已着手开始探寻潜在的合作机会。双方表示对于未来在更多车型项目上的合作持开放态度。双方团队在未来的数月中将继续讨论合作的细节。在今年底特律车展上，大众汽车和福特汽车就自动驾驶0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00汽车服务(申万)801092.SI汽车零部件(申万)801093.SI汽车整车(申万)801094.SI 5 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 和电动车领域达成进一步合作。合作达成后，福特将获权使用大众 MEB 电动车平台，而大众汽车将获得福特全顺和 Ranger 车型的架构。【点评】【点评】新的战略联盟旨在希望保持独特的功能和技术的车型架构方面分摊成本，从而显著提升业务规模和运营效率。3）1 月 15 日，长安汽车与华为在重庆宣布达成深度战略合作，进一步共同打造全新用车生态动。在智能化领域，双方将更加全面深入地在 L4 自动驾驶、5G 车联网、C-V2X 等 10 余项前瞻技术领域展开合作，为用户提供更加智能的驾乘体验；在新能源领域，双方将共同打造国际一流、中国领先的智能电动汽车平台。双方将成立“长安华为联合创新中心”，围绕汽车智能化、电动化、网联化、共享化共同开展深入的技术研究，推动未来汽车行业深远发展。【点评】【点评】2018 年 8 月，长安汽车发布了“北斗天枢计划”，向智能化方向迈进。如今，随着与华为的合作的达成，意味着长安汽车在向智能化方向上又迈进了一步。本周公司本周公司要闻要闻：图表图表7：本周公司公告本周公司公告 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%西泵股份 2019.01.16 对外投资设立合伙企业 为拓宽产品领域，推动转型升级，促进外延式扩张，河南省西峡汽车水泵股份有限公司与杭州乾璐投资管理有限公司共同投资设立上海隆邈实业发展合伙企业（有限合伙）。-1.44 福耀玻璃 2019.01.16 全资子公司购买资产 交易简要内容：福耀玻璃工业集团股份有限公司之全资子公司福耀欧洲玻璃工业有限公司与 SAM automotive production GmbH 的破产管理人 Dr Holger Leichtle 签订协议，购买 SAM 的资产，包括设备、材料、产成品、在产品、工装器具等，购买价格为58,827,566.19 欧元。1.02 小康股份 2019.01.11 控股股东增持公司股份 2019 年 1 月 10 日，小康控股增持本公司股份达到公司目前总股本（945,153,412 股）的 1%。截至 2019 年 1 月 10 日下午收市，小康控股通过上海证券交易所交易系统累计增持公司股份 990.35 万股，占公司目前总股本的 1.05%。1.45 模塑科技 2019.01.18 限售股份解除限售 经中国证券监督管理委员会证监许可20141339 号文核准，公司于 2015 年 2 月 10 日非公开发行股票 49,560,351 股，发行价格为 12.51 元/股。公司本次非公开发行前总股本为 309,043,600 股，非公开发行股票上市后公司总股本为 358,603,951 股。-继峰股份 2019.01.16 控股股东股份解除质押及再质押 2019 年 1 月 16 日，继弘投资在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理完结了股权质押解除和股权质押登记手续，将其质押在上海浦发银行宁波北仑支行的本公司流通股 40,650,410 股（占公司总股本约为 6.36%）解除质押；并将其持有的本公司流通股 40,650,410 股（占公司总股本约为 6.36%）重新质押给上海浦发银行宁波北仑支行。-2.01 继峰股份 2019.01.14 控股股东增持完成 截至 2019 年 1 月 14 日，本次增持计划实施期限届满且已实施完毕。继弘投资通过上海证券交易所交易系统增持公司股份为 20,321,497 股，增持金额为 16,608.35 万元，增0.26 6 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%持数量占公司总股本的 3.18%。本次增持计划实施完成后，继弘投资持有公司股份332,441,497 股，占公司总股本的 51.97%。保隆科技 2019.01.18 对外投资的进展 2019 年 1 月 15 日（德国当地时间），公司通过全资子公司 Baolong Holdings Europe Kft.获得霍富集团旗下的 Huf Electronics Bretten GmbH（已更名为 Huf Baolong Electronics Bretten GmbH）55%的股权，并完成了相应的股东登记。-0.15 亚太股份 2019.01.18 获得政府财政补助 浙江亚太机电股份有限公司及其下属子公司自 2018 年 6 月 1 日至 2018 年 12 月 31 日期间，累计收到各类政府补助合计 33,224,892.47 元，补助形式为现金补助。截止本公告日，补助资金已全部到账。-资料来源：WIND、中信建投证券研究发展部 四、四、本周新车型梳理本周新车型梳理 图表图表8：燃油车新车上市燃油车新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 排量（排量（L L）变速箱变速箱 环保标准环保标准 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 欧尚 COSMOS(科尚)MPV 2820 4840*1860*1890 1.5 6 档自动 国五 9.68-12.98 2019.01.17 全新奥迪 A6L 轿车 3024 5038*1886*1475 2 七档双离合 国六 41.78-44.28 2019.01.15 全新捷途 X90 SUV 2850 4840*1925*1718 1.5 六档手动 国五 7.99-8.99 2019.01.13 2019 款风行 SX6 SUV 2750 4660*1810*1790 1.6 五挡手动 国五 7.49-8.49 2019.0112 资料来源：中信建投证券研究发展部，爱卡汽车 图表图表9：新能源新车上市新能源新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 续航里程（续航里程（kmkm）电池容量电池容量（kWhkWh）快充时间快充时间/慢慢充时间充时间(h)(h)补贴后价格（万元）补贴后价格（万元）上市时间上市时间 上汽大通 EV30 物流车 2910 4500*1780*1895 230 35/52.5 0.8/5 12.69-18.17 2019.01.14 资料来源：中信建投证券研究发展部，太平洋汽车 7 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、行业数据行业数据 5.1 汽车销量数据汽车销量数据跟踪跟踪 图表图表10：汽车月度销量（汽车月度销量（2011/01-2018/11）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表11：汽车月度销量同比增速（汽车月度销量同比增速（2011/01-2018/11）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表12：乘用车领域销量（乘用车领域销量（2017/11-2018/11）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表13：乘用车领域销量增速（乘用车领域销量增速（2017/11-2018/11）（）（单位：单位：%）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 100150200250300350M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年-20 40 60 80 100 120 14017/1118/118/318/518/718/918/11轿车MPVSUV交叉型乘用车-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%17/1118/118/318/518/718/918/11轿车MPVSUV交叉型乘用车 8 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5.2 国际油价数据跟踪国际油价数据跟踪 图表图表14：国际油价数据（国际油价数据（2018/01/18-2019/01/18）资料来源：wind、中信建投证券研究发展部 5.3 上游原材料价格数据跟踪上游原材料价格数据跟踪 图表图表15：天然橡胶价格数据（天然橡胶价格数据（2018/01/18-2019/01/18）图表图表16：冷轧板价格数据（冷轧板价格数据（2018/01/18-2019/01/18）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 01020304050607080901002018/01/182018/04/182018/07/182018/10/18WTIWTI原油期货（美元原油期货（美元/桶）桶）布伦特原油期货（元布伦特原油期货（元/桶）桶）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002018/01/182018/04/182018/07/182018/10/182019/01/18天然橡胶期货结算价（元天然橡胶期货结算价（元/吨）吨）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002018/01/222018/04/222018/07/222018/10/22价格:冷轧板卷:1.0mm:北京价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:重庆 9 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表17：铝锭价格数据（铝锭价格数据（2017/01/10-2018/01/10）资料来源：wind、中信建投证券研究发展部 六、六、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）重点公司盈利预测及评级（单位：元）EPS17 EPS18 EPS19 股价股价 PE17 PE18 PE19 2019/1/19 600104.SH 上汽集团 2.96 3.31 3.70 32.83 2.96 3.3195 3.6135 601238.SH 广汽集团 1.61 1.90 2.15 24.45 1.65 1.8962 2.2333 002594.SZ 比亚迪 1.40 1.96 2.74 63.2 1.4 1.96 2.74 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 1.02 12.06 0.55 0.83 1.02 000625.SZ 长安汽车 1.49 1.34 1.53 13.24 1.49 1.97 2.2526 601127.SH 小康股份 0.81 0.93 1.16 19.67 0.55 1.1042 1.3384 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.36 0.50 8.99 0.23 0.6246 0.809 600741.SH 华域汽车 2.08 2.38 2.51 25.97 2.08 2.2902 2.5005 600660.SH 福耀玻璃 1.26 1.45 1.69 28.41 1.26 1.5961 1.8337 000887.SZ 中鼎股份 0.93 1.10 1.29 17.59 0.78 1.1225 1.3679 600699.SH 均胜电子 0.42 1.07 1.36 31.16 0.93 1.4831 1.8443 601689.SH 拓普集团 1.06 1.26 1.56 22.75 0.81 1.375 1.7042 601799.SH 星宇股份 1.70 2.21 2.87 46.15 1.17 2.1259 2.7522 603997.SH 继峰股份 0.46 0.58 0.69 11.57 0.35 0.6407 0.8097 603788.SH 宁波高发 1.59 1.91 2.44 36.13 1.59 1.8701 2.3477 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 0.64 9.23 0.41 0.51 0.64 资料来源：WIND 中信建投证券研究发展部 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002018/01/202018/04/202018/07/202018/10/20铝锭价格（元铝锭价格（元/吨）吨）10 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 余海坤，余海坤，清华大学工商管理硕士，8 年汽车产业经验，2 年汽车行业研究经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场 2 年创业经历，投资与研究领域涉及车联网 CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与 O2O 汽车服务等。2017 年加入中信建投证券。研究服务研究服务 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 保险组保险组 张博 010-85130905 杨曦-85130968 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 王罡 021-68821600-11 张宇 010-86451497 北京公募组 朱燕 85156403 任师蕙 010-8515-9274 黄杉 010-85156350 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 私募业务组 赵倩 010-85159313 上海销售组海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 许敏 021-68821600-828 深广销售组 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 曹莹 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 11 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859