请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2021.02.10如何有效对冲配置组合中的股票风险——精品文献解读系列（二）本报告导读：本篇报告解读的文献提出了一个构建最优风险保护组合的方法框架。该方法可以协助投资者进行风险保护效果与预期收益率影响的权衡。摘要：[Table_Summary]投资学是一门学术界与业界紧密结合的学科，其中大类资产配置是这种紧密结合的代表。从Markowitz（1952）开创现代投资组合理论开始，学术界为业界提供了丰富的理论参考和方法模型，推动了大类资产配置实践的繁荣发展。为了帮助读者及时跟踪学术前沿，我们推出了“精品文献解读”系列报告，从大量学术文献中挑选出精品论文进行剖析解读，为读者呈现大类资产配置领域最新的思路和方法。本篇为读者解读的文献是Baz与Davis等人于2020年发表于期刊FinancialAnalystJournal的文章:“AFrameworkforConstructingEquity-Risk-MitigationPortfolios”。如何在不过多影响预期收益的情况下保护配置组合不受股票市场回撤的过度影响是资产配置研究中的重要问题。本文针对这一问题提出了一个构建最优风险保护组合的方法框架。这一框架假设投资者通过对已有的配置组合叠加风险保护组合的方式来实现对重大股票回撤风险的对冲。本文提出的模型给出了利用优化权衡配置组合受股票回撤影响程度与预期收益率的框架。尽管给配置组合添加防守性质的元素不可避免的会削弱预期收益率，利用该模型构建的风险保护组合可以在维持风险保护效果的同时有效的减少对于预期收益率的影响。作者在实证分析中发现，通过这种方法构建的最优风险保护组合可以在付出有限预期收益率损失的基础上获得显著的股票风险保护。在保持正预期收益率的同时可以获得-1.1的条件beta暴露。本文的主要贡献在于提出了一个明确将股票风险回撤保护纳入配置组合构建模型的框架。这一方法可以扩展至其他股票风险保护度量以及风险度量并适用于其他可配置资产与策略。[Table_Author]报告作者李祥文(分析师)021-38031560lixiangwen@gtjas.com证书编号S0880520100001王瑞韬(研究助理)021-38038208wangruitao@gtjas.com证书编号S0880121010024[Table_DocReport]相关报告兼顾资产与因子的大类资产配置方法2021.01.29大类资产配置方法体系探秘2021.01.22全球机构投资者如何应对“黑天鹅”2020.03.31从“全天候”到风险平价：思考和展望2020.03.12Nowcast中国宏观数据2020.03.01专题报告大类资产配置研究大...
