请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃金融行业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司股票代码评级中国平安2318.HK买入友邦保险1299.HK买入中国太保2601.HK审慎增持新华保险1336.HK审慎增持中国太平966.HK审慎增持＃relatedReport＃相关报告《海外养老保险资金配置系列专题报告之四：美国养老体系及养老资金投资研究（上篇）》20191014《海外养老保险资金配置系列专题报告之三：荷兰养老体系及养老资金投资研究》20190903《海外养老保险资金配置系列专题报告之二：挪威养老体系及养老资金投资研究》20190802《海外养老保险资金配置系列专题报告之一：海外养老体系及养老资金投资概述》20190724海外研究＃emailAuthor＃分析师：张忆东兴业证券经济与金融研究院副院长海外研究中心总经理zhangyd@xyzq.com.cnSFC：BIS749SAC：S0190510110012＃assAuthor＃张博zhangboyjs@xyzq.com.cnSFC:BMM189SAC:S0190519060002李彦霖liylin@xyzq.com.cnSAC：S0190510110015研究目的。社会保障金、雇主养老金计划与私人养老储蓄计划为美国养老金“三支柱”。美国养老体系及养老资金投资研究（上篇）中，我们分析了美国“三支柱”养老体系下各支柱的运作情况。在美国养老体系及养老资金投资研究（下篇）中，我们将分析CalPERS基金持仓变化来讨论引发持仓变化的原因及由其带来的影响。此外，我们亦简要分析耶鲁基金的投资状况，希望在利率下行的背景下为我国养老金配置提供一定的参考。CalPERS概述。1）加州公务员退休计划（CalPERS）是美国规模最大的公共养老金计划，主要为加州政府雇员积累和提供退休养老金。2）1990-1999年十年平均收益达到了12.93%，资助比率（资产/精算负债）达到128%。3）1999年推出SB400，该项法案提高了超过20万名公务员的退休福利。基金资助比率也从1999年的128%下降到2009年的61%。CalPERS资产配置阶段。1）1997-2007：投资科技股、房地产及私募股权，保持偏股型配置风格。1996-1998年降息周期中，CalPERS增配科技股，科技行业的配置比例从1998年的14.6%上升到2000年的30.1%。2000-2003降息周期中，CalPERS提升房地产及私募股权投资占比。2）2008-2018：权益占比快速下降。2010年，CalPERS将权益类资产的战略配置比例从2009年的56%下降到49%。2012年，CalPERS降低私募股权投资。基金整体收益率连续跑输基准。2018年CalPERS前50重仓股配置特征。1...
