1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■港股开年“迎新客”，建桥教育、思考乐教育拟登陆：2019年港股教育板块依旧火热，根据港交所网站，其中：1月14日建桥教育向港交所提交招股书，成为2019年第一家提交上市申请的国内教育公司；1月16日华南地区K12品牌思考乐（中国远方控股）在香港联交所递交上市申请材料，成为继卓越教育之后第二家赴港上市的K12教育培训企业。银杏教育（1851.HK）1月18日正式上市；2018年5月递交招股书的科培教育于2019年1月14日通过聆讯，预计将于1月25日上市。我们将对于建桥教育和思考乐教育进行具体分析。■建桥教育：2019港股首家IPO教育公司，经营上海最大民办大学：建桥教育集团成立于2018年5月，通过合约安排经营单一大学上海建桥学院，向学生提供专注于应用技术的优质教育，成为暨银杏教育之后，成为单校上市第二股。其中：建桥学院是上海最大型的民办大学，长三角第四大民办大学（2017年招生1.66万人）；学费贡献85%营收，业绩保持稳定增长，2018前三季度净利润为4604.3万元（+365.3%）。秉承民办高教“高盈利”特征，毛利率保持在40%以上；债务水平较高。目前学校利用率达到98.89%，未来主要逻辑仍然在于扩张。我们通过对比分析建桥教育和银杏教育这两大单体校上市公司，其中1）从运营上看：建桥教育单校体量规模较大，且位于上海，整体客单价水平高于四川地区的银杏教育；2）从业务规模上看：建桥教育＞银杏教育（营收、净利润）；3）从盈利能力：结合毛利率、净利率以及人均贡献营收（万元/年）和人均贡献净利润（万元/年）的估计，银杏教育＞建桥教育。（公司招股书）■思考乐教育：又一华南k12教培拟登陆港股，与卓越教育开启竞逐：1月16日,思考乐教育母公司中国远方（控股）集团向港交所递交了上市申请材料，成为继卓越教育上市之后,又一拟登陆港股的华南k12教培机构，其中：思考乐教育拥有学科备考类课程“升学”与初阶小学素质教育课程“乐学”，共有56个学习中心，主要分布在深圳、东莞、佛山、厦门；按照2017年收益在华南地区排名第五，且深圳地区是业务的“大本营”，并逐步扩张到华南其他地区；Table_Title2019年01月20日2019港股教育“热潮”不减，建桥、思考乐教育拟登陆——教育策略报告Table_BaseInfo新三板策略报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn021-35082086Table_Report相关报告新三板回购制度落...
