金融工程专题研究：拥抱人工智能技术商业化浪潮华夏人工智能主题ETF-20191226-国信证券-16页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 金融工程研究金融工程研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 金融工程金融工程 Table_Title 金融工程专题研究金融工程专题研究 数量化投资数量化投资 2019 年年 12 月月 26 日日 相关研究报告：相关研究报告：金融工程专题研究：聚焦金融龙头：华夏上证金融 ETF 2019-06-24 金融工程专题研究：行为金融学系列之三：过度自信与中证 500 指数增强 2019-06-10 金融工程专题研究：行为金融学系列之四：基于前景理论与彩票型股票偏好关系的增强策略改进 2019-08-30 金融工程专题研究：发掘隐藏的优质资产 2019-09-23 金融工程专题研究：行为金融学系列之二：处置效应与新增信息参与定价的反应迟滞 2019-05-31 证券分析师：黄志文证券分析师：黄志文 电话：0755-82133928 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120059 证券分析师：邹璐证券分析师：邹璐 电话：0755-82130833-701418 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080005 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。专题报告专题报告 拥抱人工智能技术商业化浪潮：拥抱人工智能技术商业化浪潮：华夏人工智能主题华夏人工智能主题 ETF 人工智能技术进入落地商业化阶段人工智能技术进入落地商业化阶段 中国人工智能产业发展迅速，2019 年人工智能企业数量超过 4,000 家，位列全球第二。作为拥有全球最大规模的移动互联网用户的国家，中国在个人信息安全方面的国家标准规定相对较为宽松，在数据以及应用层相对于其他国家拥有较大的优势。目前，中国在基础研究、芯片、人才等方面指标上与全球领先地区有一定的差距，存在较大的发展空间。近年来，随着人工智能在各领域的应用在国内逐步落地，人工智能技术相关标的在一级市场和二级市场受到高度关注；A 股市场人工智能主题板块股票集中于计算机与电子行业，近年来板块表现优于市场整体。作为仍处于从实验室走向商业应用初步阶段的前沿科技，人工智能预计在未来仍将不断从各方面改变人们的生活方式，值得投资者关注。中证人工智能主题指数中证人工智能主题指数：聚焦计算机电子行业龙头，估值历史低位：聚焦计算机电子行业龙头，估值历史低位 中证人工智能主题指数主要聚焦于计算机和电子行业的龙头股，重点挑选人工智能技术相关标的。和市场主流指数横向比较，成分股公司财务流动性指标表现较好，销售毛利率数值突出。指数的估值水平目前处于历史低位，具备一定上升空间。投资者可以通过 ETF 基金工具以极低的交易成本持有中证人工智能主题指数，具有较高的灵活度和可操作性。ETF 指数基金：指数基金：成熟成熟市场市场的的主题主题投资工具投资工具 自 17 年以来，全市场 ETF 基金规模持续上升，ETF 基金在公募基金市场规模占比也连年提高。和普通开放式投资基金相比，被动指数型 ETF 基金具有交易成本低、交易灵活、管理方式高度透明的特征。对于想要买入特定行业股票的中小规模投资者来说，相比于直接持有个股，投资于被动指数 ETF 可以用最小的成本分散非系统性风险。.标的推荐：标的推荐：华夏人工智能主题华夏人工智能主题 ETF 华夏人工智能主题 ETF（全称：华夏中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金；场内简称：AI 智能）跟踪中证人工智能主题指数，为股票指数型基金，基金合同中约定投资比例为：投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的 90%.截至最新数据，华夏基金旗下管理 ETF 基金总规模达到 1090 亿元，在国内基金公司中排名第一。华夏基金公司于 2005 年设立数量投资部，是业内最早成立的独立数量化投资团队，目前成员人数 22 人，均为具有丰富经验的专业投资经理和研究人员。2015 年至 2018 年间，华夏基金连续四年每年均获得被动投资金牛基金公司奖项。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 厚积薄发，人工智能技术浪潮正当时厚积薄发，人工智能技术浪潮正当时.4 多国将人工智能技术列入战略发展规划.4 走下科研神坛，迈入技术商业化阶段.5 我国在人工智能技术浪潮中的优势条件.6 投资工具推荐：投资工具推荐：ETF 基金基金.7 ETF 指数基金四大优势.7 中证人工智能主题指数中证人工智能主题指数.8 指数编制.8 指数成分分布.8 指数成分权重排名.10 指数过往表现.11 指数整体财务指标.11 小结小结.14 标的推荐：华夏人工智能主题标的推荐：华夏人工智能主题 ETF.14 基金公司实力雄厚，具备业内一流的 ETF 数量化管理经验.14 国信证券投资评级国信证券投资评级.15 分析师承诺分析师承诺.15 风险提示风险提示.15 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表目录图表目录 图图 1：国家战略规划下的人工智能发展：国家战略规划下的人工智能发展“三步走三步走”（单位：万亿元）（单位：万亿元）.5 图图 2：人工智能指数表现：人工智能指数表现.6 图图 3：ETF 规模及市场占比发展统计规模及市场占比发展统计.7 图图 4：中证人工智能主题指数行业分布：中证人工智能主题指数行业分布.9 图图 5：中证人工智能主题指数行业分布（万得）：中证人工智能主题指数行业分布（万得）.9 图图 6：指数点位比较：指数点位比较.11 图图 7：中证人工智能主题指数指数估值指标历史变化：中证人工智能主题指数指数估值指标历史变化.12 图图 8：指数对比：指数对比-预测每股收益预测每股收益.12 图图 9：指数对比：指数对比-流动性财务比率流动性财务比率.13 图图 10：指数对比：指数对比-盈利财务比率盈利财务比率.13 图图 11：现金分红统计：现金分红统计.13 表表 1：人工智能相关政策文件：人工智能相关政策文件.4 表表 2：行业常见痛点及对应人工智能解决方案：行业常见痛点及对应人工智能解决方案.5 表表 3：中证人工智能主题指数行：中证人工智能主题指数行业分布业分布.8 表表 4：中证人工智能主题指数行业分布（万得）：中证人工智能主题指数行业分布（万得）.9 表表 5：指数权重前十成分股列表：指数权重前十成分股列表.10 表表 6：权重前五股票概况：权重前五股票概况.10 表表 7：指数表现对比（自指数基期至今）：指数表现对比（自指数基期至今）.11 表表 8：指数自基期以来历年收益表现：指数自基期以来历年收益表现.11 表表 9：指数对比：估值指标：指数对比：估值指标.12 表表 10：现金分红统计：现金分红统计.13 表表 11：产品基本属性：产品基本属性.14 表表 12：国内基金公司：国内基金公司 ETF 管理规模管理规模 TOP5.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 厚积薄发，人工智能技术浪潮厚积薄发，人工智能技术浪潮正当时正当时 多国将人工智能技术列入战略发展规划多国将人工智能技术列入战略发展规划 人工智能是研究开发用于模拟、延伸、扩展人类的智能的理论、方法、技术及应用系统的一门技术科学。自 1965 年被提出以来，受到计算机硬件方面的技术限制，人工智能经历了漫长的算法理论研究积累。随着 20 世纪 90 年代计算机硬件发展带来的算力和数据量的大幅提升，在神经网络算法上获得了巨大突破，步入快速发展期。近年来，人工智能对社会和经济影响日益凸显。美国、欧盟在内的多地区先后出台了对人工智能发展的政策，并将其上升至国家战略高度。我国自 2015 年来，多次将人工智能的发展和规划列入国家政策，逐步确立人工智能技术在战略发展中的重要性。各省市相应中央号召，推出相应的地方发展规划和政策；全国 31 省市中，已有 19 个省市发布了人工智能规划，其中有 16 个制定了具体的产业规模发展目标。表表 1：人工智能相关政策文件：人工智能相关政策文件 文件标题文件标题 时间时间 内容简介内容简介 中国制造 2025 2015.5 发展智能装备、智能产品和生产过程智能化 中华人民共和国国民紧急和社会发展第十三个五年规划纲要 2016.3 人工智能写入“十三五”规划纲要 机 器 人 产 业 发 展 规 划2016-2020 年 2016.4 到 2020 年，自主品牌工业机器人年产量达到 10 万台，六轴以上工业机器人年长达到 5 万台以上。“十三五”国家技术创新规划 2016.7 重点发展大数据驱动的类人工智能技术 智能硬件行业创新发展专项行动（2016-2018）2016.9 重点发展可穿戴设备，智能车载设备，之恩那个医疗健康设备，智能服务机器人，工业级智能硬件设备等。“十三五”国家战略性新兴产业发展规划 2017.3 新增“人工智能 2.0”，人工智能进一步上升为国家战略，“人工智能”首次被写入全国政府工作报告 新一代人工智能发展规划的通知 2017.7 构建包含智能学习、交互式学习的新型教育模式体系，推动人工智能在教学、管理、资源建设等全流程应用，中小学设置人工智能教程、推广变成教育，高校增加硕博培养形成“人工智能+x”模式和普及智能交互式教育开放研发平台。十九大报告 2017.1 人工智能写进十九大报告，将推动互联网，大数据，人工智能和实体经济深度融合。促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-20220 2017.12 对新一代人工智能发展规划相关任务进行落实和细化。以新一代人工智能技术产业化和集成应用为重点，推动人工智能实体经济深度融合 教育信息化 2.0 行动计划 2018.4 大力推进智能教育，开展以学习者为中心的智能化教学支持环境建设，推动人工智能在教学、管理等方面的全流程应用，利用智能技术加快推动人才培养模式、教学方法改革，探索泛在、灵活、智能的教育教学新环境建设与应用模式。中国教育现代化 2035 2019.1 创新教育服务业态，建立数字教育资源共建共享机制，完善利益分配机制、知识产权保护制度和新型教育服务监管制度。推进教育治理方式变革，加快形成现代化的教育管理与监测体系，推进管理精准化和决策科学化。资料来源:全球人工智能白皮书，国信证券分析师整理 新一代人工智能发展规划是中国在人工智能领域进行的第一个系统部署文件，具体对 2030 年中国新人工智能发展的总体思路、战略目标和任务、保障措施进行系统的规划和部署。该规划根据中国人工智能市场目前的发展现状分别对基础层、技术层和应用层的发展提出了要求，并且确立中国人工智能在2020、2025 以及 2030 年的“三步走”发展目标。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 图图 1：国家战略规划下的人工智能发展“三步走”国家战略规划下的人工智能发展“三步走”（单位：万亿元）（单位：万亿元）资料来源:全球人工智能白皮书，国信证券分析师整理 走下科研神坛，迈入技术商业化阶段走下科研神坛，迈入技术商业化阶段 经过多年的技术积累，目前人工智能行业已经进入消化技术成果的阶段，对人们的生产和生活方式产生深远的影响。目前，人工智能技术已步入全方位商业化阶段，从企业、行业和人力等方面，对传统行业的生态引发全方位的变革。表表 2：行业常见痛点及对应人工智能解决方案：行业常见痛点及对应人工智能解决方案 行业行业 痛点痛点 部分人工智能解决方案部分人工智能解决方案 金融 金融机构面临运营成本压力 金融机构无法为长尾客户提供定制化产品和服务 信贷维度较为单一，存在坏账、交易欺诈等金融 风险 利用语音识别、语义理解等技术打造智能客服，解决用户在业务上的 问题，降低客服成本 利用大数据、人工智能技术开发智能投顾，向更多客户提供个性服务 人工智能与大数据相结合构建智能风控体系，多维度数据综合评估提 升风险管控能力 医疗 医疗资源不均衡造成的资源配给跟不上需求 看病贵，看病时间长 医患关系紧张，误诊 基层卫生医疗水平差 智能影像可以快速查证癌症等癌细胞相关疾病 健康管理从源头改变人们的健康习惯 教育 教育资源不均衡 以老师为中心进行教育，而非学生 现有教学模式下无法针对学生具体学习问题提供一 对一教育 利用智适应学习、图像识别、语音识别、人机对话对问题进行分析，近几年，教育行业持续通过数据重构，呈现出空前的革命性。不同于传统教育方式，智能化教育方式以学生学习“教、学、练、评、测”五大环节所产生的数据为基础，利用智适应学习，图像识别，语音识别，人机对话，多模态行为分析，模拟智能体等功能，产生适合学习者的每个学生的个性化的解决方案和有效反馈意见。无人驾驶 车祸频发 人类的注意力有限 货运交通成本高 无人驾驶通过传感器、视觉技术解放人的双手。人们对共享、电动类 的，且提高物流效率 数字政府 城市人口数量日趋庞大，相关的政府服务工作量巨 大而且繁琐 犯罪、恐怖袭击事件无法提前预知 利用计算机视觉、机器学习等技术提高自助服务比例 大数据分析犯罪嫌疑人生活轨迹及可能出现的场所，利用计算机视觉 技术发现并进行抓捕 零售 传统市场调研手段难以显示真实的消费者需求 广告投放目标无法精准，投放效果难以准确衡量 消费者对实店内体验、支付便捷、及时配送的要求 越来越高 利用机器学习技术生成用户画像，针对其喜好进行广告投放 利用机器视觉技术捕捉顾客行为，分析其真实需求 利用计算机视觉、语音/语义识别，机器人等技术提升消费体验 制造业 产品研发设计耗时长、成本高 人力工序失误率高而且过程难以追溯 人力实现大规模快速定制化的成本过高 低成本劳动力缺乏 利用计算机视觉技术高效准确发现瑕疵品 机器人代替工人在危险场所完成工作 智能城市 城市化的进程对城市经济、资源利用、生活质量、时间成本以及可持续发展等多方面带来不同程度的影响，而随着城镇化以及人口不断增加，全球各地城市管理者面临日益严峻的挑战 传统的“智慧城市”将朝着“超级智能城市”方向发展，涵盖六大领 域，使得城市更加融合与一体化 资料来源:全球人工智能白皮书，国信证券分析师整理 0.150.411510024681012202020252030人工智能市场规模目标人工智能相关产业市场规模目标 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 人工智能的技术体系分为基础层（核心处理器芯片、底层算法、大数据等）、技术层（语音识别、图像识别、生物识别、学习能力、逻辑能力等）和应用层（自动驾驶、智能安防、无人系统、服务机器人等）。目前而言，已能达到超越人类平均水平表现的人工智能技术包括：计算机视觉、语音识别、人工智能教育；而在无人驾驶和智能医疗等领域，由于目前硬件限制、成本限制或评估标准缺失等原因影响，仍有待进一步突破，被认为在未来 2-10 年内有望超越人类平均水平。我国在人工智能技术浪潮中的优势条件我国在人工智能技术浪潮中的优势条件 中国人工智能产业发展迅速，2019 年人工智能企业数量超过 4,000 家，位列全球第二。作为拥有全球最大规模的移动互联网用户的国家，在个人信息安全方面的国家标准规定相对较为宽松，在数据以及应用层相对于其他国家拥有较大的优势。目前，我国在基础研究、芯片、人才等方面指标上与全球领先地区有一定的差距，存在较大的发展空间。从细分产业角度来看，由于我国人口基数大、教育资源紧缺，本土文化对教育的重视程度较高，加上欧美在智能教育方面起步较早，已具备成熟的行业模式可供借鉴，我国在智能教育领域具有较多推动行业发展的有利因素，有望实现后来居上。近年来，随着人工智能在各领域的应用在国内逐步落地，人工智能技术相关标的在一级市场和二级市场受到高度关注；A 股市场人工智能主题板块股票集中于计算机与电子行业，近年来板块表现优于市场整体。作为仍处于从实验室走向商业应用初步阶段的前沿科技，人工智能预计在未来仍将不断从各方面改变人们的生活方式，值得投资者关注。图图 2：人工智能指数表现：人工智能指数表现 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 01234562012/072014/072016/072018/07中证人工智能主题指数沪深300中证500 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 投资工具推荐：投资工具推荐：ETF 基金基金 ETF 作为一种成熟的投资工具品种，近年来越发受到投资者的青睐。我们看到自 17 年以来，全市场 ETF 基金规模持续上升，ETF 基金在公募基金市场规模占比也连年提高。和普通开放式投资基金相比，被动指数型 ETF 基金具有交易成本低、交易灵活、管理方式高度透明的特征。对于想要买入特定行业股票的中小规模投资者来说，相比于直接持有个股，投资于被动指数 ETF 可以用最小的成本分散非系统性风险。图图 3：ETF 规模及市场占比发展统计规模及市场占比发展统计 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 ETF 指数基金四大指数基金四大优势优势 风险分散风险分散 投资单只股票时，投资者面临上市公司发生突发事件的踩雷风险。相比之下，指数基金对几十上百只指数成分股进行分散投资，单个公司发生“黑天鹅”事件对整个组合的表现影响很小，因此可以有效地回避非系统性风险。投资管理透明度高投资管理透明度高 股票指数的方法公开发布，并由指数公司进行定期调整。基金经理通过量化方法对指数进行被动跟踪，避免了主观决策出现误判的风险。投资者也可以通过查询成分股权重分布，大致推测基金的持仓风格。交易交易成本低廉成本低廉 ETF 基金在二级市场上市交易，亦可通过一揽子股票的形式进行申购赎回。ETF基金的交易成本相比股票，可以省去一项印花税。与此同时，由于被动跟踪指数的管理方式大幅节省人力，基金的管理费用往往显著低于普通开放式基金。流动性强、交易到帐迅速流动性强、交易到帐迅速 不同于一般开放式基金只能够向基金公司进行申购赎回，ETF 基金在二级市场上市，可以如股票一般买入卖出，卖出后资金当日可用，次日可取出，交易灵活性高于一般开放式基金。0%2%4%6%8%10%12%14%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002017/8/312018/2/282018/8/312019/2/28全市场ETF基金规模合计（亿）ETF在基金市场规模占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 随着国内金融市场的不断发展成熟，被动指数型ETF基金近年来规模发展迅猛，在新发基金中的出现频率也不断上升。相比于直接投资于个股，对于普通投资者而言，通过买入 ETF 指数型基金的方式，对人工智能板块进行整体投资具有多方面的优势。中证人工智能主题指数中证人工智能主题指数 指数编制指数编制 中证人工智能主题指数（代码：930713，简称：CS 人工智）由中证指数有限公司编制发布，目前是市场上首只有对应 ETF 基金发行的人工智能主题指数。指数选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中选取代表性公司作为样本股，反映人工智能主题公司的整体表现；其具体编制方法如下：样本空间样本空间 中证人工智能主题指数的样本空间为中证全指 选样方法选样方法 1.对样本空间内股票按照最近一年（新股为上市以来）的 A 股日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后 20%的股票；2.对样本空间的剩余股票，将为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司作为待选样本，包括但不限于大数据、云计算、云存储、机器学习、机器视觉、人脸识别、语音语义识别、智能芯片等；3.在待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过 100 只股票构成指数样本股。指数成分分布指数成分分布 根据申万一级行业划分，中证人工智能主题指数绝大部分权重占比为计算机和电子行业，分别为 44.51%和 36.41%，其次通信、机械设备、传媒、国防军工共占权重 14.34%，其它行业（包括）占权重 4.76%.表表 3：中证人工智能主题指数行业分布：中证人工智能主题指数行业分布 申万一级行业申万一级行业 股票数量股票数量 权重权重 计算机 39 44.51 电子 26 36.41 通信 8 6.64 机械设备 8 4.00 传媒 5 1.99 国防军工 4 1.71 其它 9 4.76 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 4：中证人工智能主题指数行业分布：中证人工智能主题指数行业分布 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 根据万得一级行业划分，中证人工智能主题指数最新指数权重近 90%属于信息技术行业股票，其余 10%被归类于工业、可选消费和房地产行业。在信息技术行业下细分二级行业，软件服务占比最高，为 40%，技术硬件与设备占 34%，半导体与半导体生产设备占比较低，在 16%。表表 4：中证人工智能主题指数行业分布（万得）：中证人工智能主题指数行业分布（万得）Wind 行业（一级行业（一级/二级）二级）股票数量股票数量 权重权重 信息技术 78 89.83 半导体与半导体生产设备 14 16.00 技术硬件与设备 26 34.32 软件与服务 38 39.51 工业 17 7.79 资本货物 17 7.79 可选消费 4 2.16 媒体 1 0.20 耐用消费品与服装 1 0.20 汽车与汽车零部件 2 1.76 房地产 1 0.24 房地产 1 0.24 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 图图 5：中证人工智能主题指数行业分布（万得）：中证人工智能主题指数行业分布（万得）资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 44.51 36.41 6.64 4.00 1.99 1.71 4.76 计算机电子通信机械设备传媒国防军工其它39.5134.3216.0010.17 信息技术-软件与服务信息技术-技术硬件与设备信息技术-半导体与半导体生产设备工业、可选消费、房地产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 指数成分指数成分权重排名权重排名 表表 5：指数权重指数权重前十前十成分股成分股列表列表 代码代码 简称简称 权重（权重（%）总市值总市值(亿元亿元)自由流通市值自由流通市值(亿元亿元)申万一级行业申万一级行业 申万二级行业申万二级行业 002415.SZ 海康威视 5.50 2,904.43 1,009.15 SW 电子 SW 电子制造 002230.SZ 科大讯飞 5.29 724.65 478.59 SW 计算机 SW 计算机应用 002241.SZ 歌尔股份 4.06 633.77 393.59 SW 电子 SW 电子制造 600588.SH 用友网络 3.71 695.47 338.20 SW 计算机 SW 计算机应用 002236.SZ 大华股份 3.28 509.29 258.19 SW 电子 SW 电子制造 000977.SZ 浪潮信息 2.91 393.22 247.25 SW 计算机 SW 计算机设备 000066.SZ 中国长城 2.81 438.64 256.71 SW 计算机 SW 计算机设备 603986.SH 兆易创新 2.74 550.97 331.21 SW 电子 SW 半导体 002405.SZ 四维图新 2.72 318.90 195.76 SW 计算机 SW 计算机应用 603019.SH 中科曙光 2.30 303.58 225.48 SW 计算机 SW 计算机设备 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 中证人工智能主题指数全部 100 只成分股中，权重前十名的成分股总权重占比为 29.82%，所属行业集中在电子和计算机行业，涉及的细分领域为电子制造、计算机应用、计算机设备、半导体等。其中，排名前五的股票均为所属行业的龙头股票，在近三年曾受到市场较高关注。表表 6：权重前五股票权重前五股票概况概况 代码代码 名称名称 PE-TTM PE(2020E)净 利 润 增 速净 利 润 增 速（%）营收增速（营收增速（%）简介简介 002415 海康威视 26.43 20.05 10.16 17.86 全球领先的视频产品和内容服务提供商 002230 科大讯飞 116.67 58.27 98.79 24.41 亚太地区知名的智能语音和人工智能国家级骨干软件企业 600588 用友网络 79.10 66.13 92.16 10.14 全球领先的企业云服务平台 002241 歌尔股份 60.27 36.17 16.78 56.23 全球领先的声光电精密零组件及精密结构件、智能整机科企业，002236 大华股份 19.27 13.98 16.14 9.30 全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商及运营服务商 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 指数过往表现指数过往表现 中证人工智能主题指数自基期 2012 年 7 月至今，总年化收益率为 15.2%，年化波动 33.58%，信息比率 0.45，风险收益比高于沪深 300 和中证 500 同期表现。图图 6：指数点位比较指数点位比较 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 表表 7：指数表现对比（自：指数表现对比（自指数指数基期至今）基期至今）中证人工智能主题指数中证人工智能主题指数 沪深沪深 300 中证中证 500 年化收益 15.17%6.49%4.88%年化波动 33.58%23.50%27.24%信息比率 0.45 0.28 0.18 最大回撤%-65.77%-46.70%-65.20%资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 表表 8：指数自基期：指数自基期以来历年收益表现以来历年收益表现 年度年度 年化收益年化收益 年化波动年化波动 信息比率信息比率 最大回撤最大回撤%2012-11.03%24.17%-0.46-22.96%2013 73.27%30.31%2.42-16.19%2014 19.71%25.94%0.76-21.03%2015 100.89%53.54%1.88-55.98%2016-21.51%30.85%-0.70-24.62%2017 4.04%19.93%0.20-13.15%2018-35.59%34.34%-1.04-41.34%2019 53.08%33.33%1.59-21.11%资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 指数整体财务指标指数整体财务指标 估值指标估值指标 中证人工智能主题指数估值指标相较历史水平目前处于相对低位。最新数据PE(TTM)为 46.05，PB 为 4.03，PS 为 3.12.指数成分集中于计算机电子行业，其估值指标水平相比大盘指数整体估值偏高。01234562012/072014/072016/072018/07中证人工智能主题指数沪深300中证500 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12 图图 7：中证人工智能主题指数中证人工智能主题指数指数估值指标历史变化指数估值指标历史变化 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 表表 9：指数对比：估值指标指数对比：估值指标 代码代码 简称简称 市盈率市盈率 PE 市净率市净率 PB 市销率市销率 PS 930713.CSI 中证人工智能 主题指数 46.05 4.03 3.12 000300.SH 沪深 300 11.66 1.40 1.15 000905.SH 中证 500 25.74 1.78 1.12 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 盈利指标盈利指标 图图 8：指数对比指数对比-预测每股收益预测每股收益 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 财务比率财务比率 根据最新财报数据，在和主流指数（沪深 300、中证 500）的对比中，从流动性指标来看，应收账款周转率、流动比率和速动比率数值相对市场水平较高。中证人工智能主题指数在销售毛利率、主营业务收入增长率方面整体表现优于参考指数。02040608010002468102015-07-312016-08-052017-08-112018-08-172019-08-30PBPSPE-TTM（右轴）00.20.40.60.811.218A19E20E21E沪深300CS人工智中证500 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 13 图图 9：指数对比指数对比-流动性流动性财务比率财务比率 图图 10：指数对比指数对比-盈利盈利财务比率财务比率 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 分红统计分红统计 自 15 年至今，指数现金分红总额逐年上升，历年均有绝大部分成份股公司在年内进行分红；指数成分股息率整体呈上升趋势，18 年整体股息率有所回落，但数值仍高于历史平均。图图 11：现金分红统计现金分红统计 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 表表 10：现金分红统计现金分红统计 年度年度 股息率股息率 现金分红总额现金分红总额(亿元亿元)分红公司数量分红公司数量 2015 0.41 57.85 61 2016 0.49 82.18 78 2017 0.71 108.04 88 2018 0.63 116.62 78 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 050100150200应收账款周转率(次)存货周转率(次)流动比率(倍)速动比率(倍)资产负债率(%)CS人工智沪深300中证500-100102030每股净资产(元)销售毛利率(%)销售净利率(%)净资产收益率(%)主营业务收入增长率(%)净利润增长率(%)CS人工智沪深300中证50000.10.20.30.40.50.60.70.80204060801001201402015201620172018现金分红总额(亿元)分红公司数量股息率（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 14 小结小结 综合来看，中证人工智能主题指数主要聚焦于计算机和电子行业的龙头股，重点挑选人工智能技术相关标的。和市场主流指数横向比较，成分股公司财务流动性指标表现较好，销售毛利率数值突出。指数的估值水平目前处于历史低位，具备一定上升空间。投资者可以通过 ETF 基金工具以极低的交易成本持有中证人工智能主题指数，具有较高的灵活度和可操作性。标的推荐：华夏人工智能主题标的推荐：华夏人工智能主题 ETF 华夏人工智能主题 ETF（全称：华夏中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金；场内简称：AI 智能）跟踪中证人工智能主题指数，为股票指数型基金，基金合同中约定投资比例为：投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的 90%.表表 11：产品基本属性：产品基本属性 属性名称属性名称 基金属性基金属性 证券代码 515070 证券简称 华夏人工智能主题 ETF 管理人 华夏基金 托管人 中国银行 基金经理 李俊 投资类型(一级分类)股票型基金 投资类型(二级分类)被动指数型基金 业绩比较基准 中证人工智能主题指数 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 基金公司实力雄厚，具备基金公司实力雄厚，具备业内一流的业内一流的 ETF 数量化数量化管理经验管理经验 华夏基金管理有限公司成立于 1998 年，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设于北京，在北京、上海、深圳和成都设有分公司。华夏基金管理有限公司是全国社保基金投资管理人、企业年金基金投资管理人、境内 ETF 基金管理人及境内的亚债中国基金投资管理人，并于 2008年 2 月获得了特定资产管理业务资格，业务领域广泛。表表 12：国内基金公司：国内基金公司 ETF 管理规模管理规模 TOP5 基金公司名称基金公司名称 ETF 基金数量基金数量 ETF 基金总规模（亿元）基金总规模（亿元）华夏基金管理有限公司 23 1090.014 华宝基金管理有限公司 7 1000.978 银华基金管理股份有限公司 6 605.5629 南方基金管理股份有限公司 20 584.4173 易方达基金管理有限公司 18 546.3849 资料来源:Wind 资讯，国信证券经济研究所分析师整理 截至最新数据，华夏基金旗下管理 ETF 基金总规模达到 1090 亿元，在国内基金公司中排名第一。华夏基金公司于 2005 年设立数量投资部，是业内最早成立的独立数量化投资团队，目前成员人数 22 人，均为具有丰富经验的专业投资经理和研究人员。2015 年至 2018 年间，华夏基金连续四年每年均获得被动投资金牛基金公司奖项。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 15 国信证券投资评级国信证券投资评级 类别类别 级别级别 定义定义 股票 投资评级 买入 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数 10%之间 卖出 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 超配 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 10%之间 低配 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式