请阅读最后评级说明和重要声明1/27[Table_MainInfo]┃研究报告┃FOF研究2018-12-26FOF系列之债基绩效归因体系（下）金融工程┃专题报告报告要点长江金工债基归因框架长江金工团队通过系列报告构建了较为完善的债券型基金归因体系，在历史报告《FOF系列之债基多因子分析体系（上）》中详细介绍了基于Barra风险模型的债基多因子框架；本篇则主要专注于基于债基持仓的各种归因模型，重点介绍了其中最广为使用的Campisi分解模型，内容囊括了模型的原理、实践步骤及结果解析。最后从实践出发进行多因子归因和Campisi分解两种方式的比较,一般而言更为推荐结合两种方式进行债基评价,可以起到互相验证和补充的作用。基于持仓的债基归因方法梳理本文主要介绍了四种基于持仓的债基归因模型：Brinson分解模型、Wagner-Tito分解模型、加权久期分析方法及Campisi分解模型。Brinson分解模型将债基的超额收益分解为券种配置收益、个券选择收益及交互收益三个部分，但对债券组合的归因结果不具备针对性，更为适用于权益类组合的分析。Wagner-Tito分解模型又称为久期归因模型是基于Fama的股票分析框架结合债券久期这一重要特征构建而成。Wagner-Tito分解模型结合Brinson归因模型发展为加权久期分析模型，同年CampisiStephen提出Campisi归因框架，将债券组合的收益分为利息收入和价格波动收入，被广泛应用至今。使用Python实现Campisi归因及结果解析Campisi模型的框架可以通过编程语言Python来实现，包括持仓数据读取、输入指标提取、模型计算等步骤，本文第三部分展示了部分代码及运行结果。如果不设置比较基准，Campisi归因得到的结果是基金在利息效应、国债效应、利率效应三大块上的分解结果。通过蛛网图可以直观看到基金在时间序列上三大效应的强弱变化，通过基金之间的横向比较可以看到基金经理在不同方面的管理能力差异。债基多因子归因和Campisi归因模型的比较两种方法使用的归因数据、模型计算频率、分解结果的维度、准确程度及覆盖的债基类型都有区别。理论上多因子归因更为灵活，可以通过构建指数组合或个券组合提取各类细分风险因子，Campisi归因则需要设置基准组合才能进行进一步的分解。不过多因子归因无法直接得到基金孰优孰劣的结果，需要结合Campisi归因实现对基金更为全面立体的刻画，筛选出符合组合需求的标的。[Table_Author]分析师陈洁敏（8621）61118706chenjm5@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490518120005联系人联系人分析师[Table_Doc]...
