静待国内消费回暖，铜价有望迎来反弹研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜月报201911研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554内容要点➢宏观面：从宏观层面来看，欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，连续两月超预期回升；德国11月制造业PMI终值报43.8，也出现比较明显的边际改善；美国11月Markit制造业PMI初值52.2，超预期值0.7个百分点。从11月的欧美主要国家的PMI来看，欧美制造业在逐渐恢复。中国11月官方制造业PMI为50.2，超预期值0.7个百分点，时隔半年之后，官方制造业PMI重回荣枯线上方，前期一系列逆周期调节效果开始显现，经济逐渐企稳。另外，中美贸易谈判的第一阶段协议应该会在12月份有一个确定性的结果，目前协议达成的不确定性依然存在，不过对铜价的影响程度在减弱。➢产业基本面：从产业基本面来看，截至本周五SMM干净矿现货TC报58.50美元/吨，连续三周环比持平；11月份的CESCO亚洲铜业周在上海举行，2020年TC长单Benchmark定为62美元/吨，较今年长单TC减少了18美元/吨，创下2012年以来最低水平，反映出国内目前对铜精矿供应紧张的担忧，加之四季度以来废铜批文量大幅减少，10月进口废铜8.66万实物吨，同比大幅减少49.07%，原料端的供应紧张将逐渐向精炼铜端传导；从消费来看，我国房地产市场韧性依旧，在国家进一步加大逆周期调节力度的情况下，基建投资和制造业投资从有望阶段性回暖，另外电网投资还有35%左右的目标没有完成，5G工业互联网正在规划建设中，消费端回暖预期较强。截至11月29日，三大交易所总库存为36.89万吨，周库存减少2.51吨，库存处于低位并持续下降。➢策略：综合来看，本月铜价重心上移后一直维持窄幅震荡，月末受欧美经济逐渐回暖影响，有小幅反弹。宏观层面的边际改善，特别是中国制造业PMI重回荣枯线上方将会在下月对铜价有所提振。从产业基本面来看，2020年TC长单Benchmark定为62美元/吨，低于冶炼成本，加之原料端的供应紧张会持续3-5个月，库存处于低位并持续下降，供给端为铜价下方提供有力价格支撑；在消费端，美国房地产市场率先回暖，中国房地产市场预计在12月将继续延续强势表现，静待电网投资发力完成35%的投资目标和基建与制造业投资的边际改善出现，铜价有望在12月份再上新台阶，预计铜价在47000-48000元/吨区间运行，操作上建议逢低短多。234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT...
