金融工程|金工专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1金融工程证券研究报告2019年08月01日作者吴先兴分析师SAC执业证书编号：S1110516120001wuxianxing@tfzq.com18616029821陈可联系人chenke@tfzq.com相关报告1《FICC系列研究专题（一）：如何抑制宏观信息“过拟合”？——宏观数据的去噪、降维及应用》2019-03-11黄金如何进行择时？传统定价逻辑无法获取历史样本验证通常意义上，黄金的定价逻辑主要包含如下几种：实际利率趋势类、通胀预期类以及美元强弱类。我们分别利用历史样本对上述单一逻辑进行回测，发现上述任意一种逻辑均无法有效预测黄金的未来趋势。通胀预期绝对水平+实际利率趋势择时策略我们进一步构建了“通胀预期绝对水平+实际利率趋势”的黄金择时策略。具体而言，当通胀预期绝对水平突破联储通胀目标时，往往均有利于黄金表现；而当通胀预期绝对水平在联储目标范围内时，实际利率将是更加主导的决定性因素。基于上述逻辑我们开发相关多空择时策略，策略年化收益13.87%，最大回撤27.69%，效果相当显著，策略回撤几种在2012-2013年之间，具体原因较为罕见：1）美联储对宽松的态度出现罕见的摇摆，13年的联储Taper就是最佳例证；2）尽管通胀高于常见的通胀目标，但实际那段时间的通胀可持续性相当脆弱。风险提示：基于历史数据回测，并不能代表未来金融工程|金工专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.黄金的常用定价逻辑............................................................................................................................32.常用定价逻辑的实证检验...................................................................................................................32.1.实际利率论检验..........................................................................................................................32.2.通胀预期论...................................................................................................................................52.3.美元强弱论...................................................................................................................................63.“通胀预期绝对水平+实际利率趋势”的黄金择时策略...........................................................83.1.BehindT...
