节能环保行业：环保需求依然充分看好业绩高增长的大固废板块-20190722-中金公司-10页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 7 月 22 日 节能环保节能环保 环保需求依然充分，看好业绩高增长的大固废板块 行业动态行业近况行业近况 近期四部委发文推进中西部城镇污水垃圾处理工作，同时青海最新规划建设垃圾焚烧项目，我们认为环保需求依然充分。结合中报业绩预告看，受融资环境收紧，企业主动收缩规模，57%水处理企业业绩下滑，考虑资产负债率仍需时间修复，建议关注轻资产商业模式变化及业绩增长拐点到来。我们更看好业绩持续高增长的大固废板块，发布中报预告固废企业中，89%企业业绩正增长，建议关注高能环境、瀚蓝环境和光大国际。评论评论 垃圾分类和焚烧持续向全国推广，长期看好板块投资机会。垃圾分类和焚烧持续向全国推广，长期看好板块投资机会。垃圾分类和焚烧向中西部较偏远地区推进，其次垃圾焚烧基础薄弱的青海最新规划新建垃圾焚烧项目 4 个，覆盖西宁、海东、格尔木、玉树等主要城市。乌鲁木齐、贵阳分别出台垃圾分类规划，垃圾分类制度持续向全国推广。我们认为固废板块成长空间充足，垃圾分类实施后，对生活垃圾处理产业链影响积极，扩大垃圾收运、处置需求。同时，我们认为市场依旧低估了垃圾焚烧成长空间，垃圾填埋替代需求充足，龙头企业在手产能充足。我们建议投资者持续关注大固废板块投资机会。我们建议投资者持续关注大固废板块投资机会。四部委联合发文推进中西部城镇污水垃圾处理工作，调动社会资本投资积极性。四部委联合发文推进中西部城镇污水垃圾处理工作，调动社会资本投资积极性。2019 年 7 月 18 日，发改委、财政部、生态环境部、住建部联合发布关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知1，指出要进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理工作，完善多渠道资金投入机制及污染者付费制度。我们认为此次通知引导资金投入，尤其加大专项债支持力度更有助于去年受融资影响较大的水处理板块发展。同时我们考虑到多家水处理龙头公司已开启或完成混改。建议关注轻资产模式发展下，水处理企业盈利拐点到来。两部委深入推进园区环境污染第三方治理工作，有望带动相关领域需求提升。两部委深入推进园区环境污染第三方治理工作，有望带动相关领域需求提升。2019 年 7 月 11 日，国家发改委、生态环境部发布关于深入推进园区环境污染第三方治理的通知2，要求在京津冀及周边地区、长江经济带、粤港澳大湾区范围内的园区推行第三方治理，且要依法委托第三方开展治理服务，提供包括污水和固废集中处理、烟气治理、污染物排放监测及监管信息平台等环境综合治理服务。我们认为此政策出台有助于环保监测及第三方治理需求提升。自今年江苏化工厂爆炸事件以来，各地方政府加大化工园区污染处置监管力度。且第二次环保督察正式启动，倒逼化工园区环保要求进一步提升，我们积极看好环保监测、我们积极看好环保监测、危废处置等领域的投资机会。危废处置等领域的投资机会。估值与建议估值与建议 维持各公司评级及盈利预计不变。风险风险 政策风险，项目落地不及预期，融资风险。蒋昕昊蒋昕昊 分析员 SAC 执证编号：S0080519020002 SFC CE Ref：BOE414 张钰琪张钰琪 联系人 SAC 执证编号：S0080117080041 刘俊刘俊 分析员 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref：AVM464 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 高能环境-A 跑赢行业 16.00 16.8 13.0 瀚蓝环境-A 跑赢行业 22.50 13.8 12.9 上海环境-A 跑赢行业 20.00 14.2 12.0 格林美-A 跑赢行业 7.03 20.4 16.7 兴蓉环境-A 跑赢行业 5.65 12.6 12.1 龙净环保-A 跑赢行业 16.50 13.9 12.3 博世科-A 跑赢行业 13.40 12.2 9.2 东江环保-A 跑赢行业 15.80 18.1 15.5 光大国际-H 跑赢行业 10.80 8.1 6.4 北控水务-H 跑赢行业 5.96 8.3 7.2 海螺创业-H 跑赢行业 33.00 6.9 6.5 中国光大绿色环保-H 跑赢行业 9.70 6.1 4.8 中金一级行业 公用事业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 1http:/ 2http:/ 486174871001132018-062018-092018-122019-032019-06相对值(%)沪深300 中金节能环保 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 7 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 四部委联合发文推进中西部城镇污水垃圾处理工作，调动社会资本投资积极性。四部委联合发文推进中西部城镇污水垃圾处理工作，调动社会资本投资积极性。2019 年7 月 18 日，发改委、财政部、生态环境部、住建部联合发布关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知，指出要进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理工作，完善多渠道资金投入机制及污染者付费制度。我们认为此次通知引导资金投入，尤其加大专项债支持力度更有助于去年受融资影响较大的水处理板块发展。同时我们考虑到多家水处理龙头公司已开启或完成混改进程，建议关注轻资产模式发展下，水处理企业盈利拐点到来 2019 年7 月 18 日，发改委、财政部、生态环境部、住建部联合发布关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知，指出要进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理工作，完善多渠道资金投入机制及污染者付费制度。我们认为此次通知引导资金投入，尤其加大专项债支持力度更有助于去年受融资影响较大的水处理板块发展。同时我们考虑到多家水处理龙头公司已开启或完成混改进程，建议关注轻资产模式发展下，水处理企业盈利拐点到来 推进污水处理提质增效，推动中西部污水处理需求加速释放。推进污水处理提质增效，推动中西部污水处理需求加速释放。落实城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-2021 年）要求，加快推进生活污水管网建设和改造，推进污水处理提质增效。城镇污水处理厂进水生化需氧量（BOD）浓度低于 100mg/L的，要围绕服务片区管网制定“一厂一策”系统化整治方案并梳理建设和改造项目。落实城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-2021 年）要求，加快推进生活污水管网建设和改造，推进污水处理提质增效。城镇污水处理厂进水生化需氧量（BOD）浓度低于 100mg/L的，要围绕服务片区管网制定“一厂一策”系统化整治方案并梳理建设和改造项目。完善多渠道资金投入机制，加大地方专项债券支持力度。完善多渠道资金投入机制，加大地方专项债券支持力度。积极推广政府和社会资本合作，严格重诺履约，细化实化配套措施，充分调动社会资本特别是民营资本投资积极性。加大地方专项债券对符合条件的城镇污水垃圾处理项目的支持力度。对符合条件的项目，积极推荐借用外国政府和国际组织优惠贷款。积极推广政府和社会资本合作，严格重诺履约，细化实化配套措施，充分调动社会资本特别是民营资本投资积极性。加大地方专项债券对符合条件的城镇污水垃圾处理项目的支持力度。对符合条件的项目，积极推荐借用外国政府和国际组织优惠贷款。健全价格收费政策，完善污染者付费制度。健全价格收费政策，完善污染者付费制度。将污水处理费标准调整至补偿污水处理和污泥处置设施运营成本，并考虑合理盈利水平。在有条件的地区探索分类垃圾和混合垃圾差别化垃圾处理收费政策，提高混合性垃圾收费标准。深入推进城镇生活垃圾分类处理收费市场化改革，已形成充分竞争的环节，实行协商定价。将污水处理费标准调整至补偿污水处理和污泥处置设施运营成本，并考虑合理盈利水平。在有条件的地区探索分类垃圾和混合垃圾差别化垃圾处理收费政策，提高混合性垃圾收费标准。深入推进城镇生活垃圾分类处理收费市场化改革，已形成充分竞争的环节，实行协商定价。图表1:关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知重点内容梳理 图表1:关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知重点内容梳理 资料来源：发改委、财政部、生态环境部、住建部，中金公司研究部 资料来源：发改委、财政部、生态环境部、住建部，中金公司研究部 两部委深入推进园区环境污染第三方治理工作，有望带动相关领域需求提升。两部委深入推进园区环境污染第三方治理工作，有望带动相关领域需求提升。2019 年 7月 11 日，国家发改委、生态环境部发布 关于深入推进园区环境污染第三方治理的通知，要求在京津冀及周边地区、长江经济带、粤港澳大湾区范围内的园区推行第三方治理，且要依法委托第三方开展治理服务，提供包括污水和固废集中处理、烟气治理、污染物排放监测及监管信息平台等环境综合治理服务。我们认为此政策出台有助于环保监测及第三方治理需求提升。自今年江苏化工厂爆炸事件以来，各地方政府加大化工园区污染处置监管力度。且第二次环保督察正式启动，倒逼化工园区环保要求进一步提升，2019 年 7月 11 日，国家发改委、生态环境部发布 关于深入推进园区环境污染第三方治理的通知，要求在京津冀及周边地区、长江经济带、粤港澳大湾区范围内的园区推行第三方治理，且要依法委托第三方开展治理服务，提供包括污水和固废集中处理、烟气治理、污染物排放监测及监管信息平台等环境综合治理服务。我们认为此政策出台有助于环保监测及第三方治理需求提升。自今年江苏化工厂爆炸事件以来，各地方政府加大化工园区污染处置监管力度。且第二次环保督察正式启动，倒逼化工园区环保要求进一步提升，我们积极看好环保监测、危废处置等领域的投资机会。我们积极看好环保监测、危废处置等领域的投资机会。内容内容推进污水处理提质增效推进污水处理提质增效落实城镇污水处理提质增效三年行动方案（落实城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-20212019-2021年）要求，加快推进生活污水管网建设和改造，年）要求，加快推进生活污水管网建设和改造，推进污水处理提质增效。城镇污水处理厂进水生化需氧量（推进污水处理提质增效。城镇污水处理厂进水生化需氧量（BODBOD）浓度低于）浓度低于100mg/L100mg/L的，要围绕服务的，要围绕服务片区管网制定片区管网制定“一厂一策一厂一策”系统化整治方案并梳理建设和改造项目。系统化整治方案并梳理建设和改造项目。完善多渠道资金投入机制完善多渠道资金投入机制积极推广政府和社会资本合作，严格重诺履约，细化实化配套措施，充分调动社会资本特别是民营资积极推广政府和社会资本合作，严格重诺履约，细化实化配套措施，充分调动社会资本特别是民营资本投资积极性。加大地方专项债券对符合条件的城镇污水垃圾处理项目的支持力度。对符合条件的项本投资积极性。加大地方专项债券对符合条件的城镇污水垃圾处理项目的支持力度。对符合条件的项目，积极推荐借用外国政府和国际组织优惠贷款。目，积极推荐借用外国政府和国际组织优惠贷款。健全价格收费政策健全价格收费政策将污水处理费标准调整至补偿污水处理和污泥处置设施运营成本，并考虑合理盈利水平。在有条件的将污水处理费标准调整至补偿污水处理和污泥处置设施运营成本，并考虑合理盈利水平。在有条件的地区探索分类垃圾和混合垃圾差别化垃圾处理收费政策，提高混合性垃圾收费标准。深入推进城镇生地区探索分类垃圾和混合垃圾差别化垃圾处理收费政策，提高混合性垃圾收费标准。深入推进城镇生活垃圾分类处理收费市场化改革，已形成充分竞争的环节，实行协商定价。活垃圾分类处理收费市场化改革，已形成充分竞争的环节，实行协商定价。鼓励盘活存量资产鼓励盘活存量资产鼓励政府投资的已建成运行和在建的城镇污水垃圾处理设施在符合相关法律法规制度、防范地方政府鼓励政府投资的已建成运行和在建的城镇污水垃圾处理设施在符合相关法律法规制度、防范地方政府债务风险、确保处理设施平稳达标运行的前提下，通过转让债务风险、确保处理设施平稳达标运行的前提下，通过转让-运营运营-移交移交(TOT)(TOT)、改扩建、改扩建-运营运营-移交等多移交等多种运作方式，引入社会资本参与运营管理，盘活存量资产，提高公共服务供给效率。鼓励城镇污水处种运作方式，引入社会资本参与运营管理，盘活存量资产，提高公共服务供给效率。鼓励城镇污水处理厂与服务片区管网打包一体化、专业化建设、运行、改造。理厂与服务片区管网打包一体化、专业化建设、运行、改造。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 7 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表2:关于深入推进园区环境污染第三方治理的通知重点内容梳理 资料来源：发改委、生态环境部，中金公司研究部 图表3:其他重点新闻一览 资料来源：生态环境部，青海省、乌鲁木齐、贵阳市政府，中金公司研究部 内容内容实施范围在京津冀及周边地区、长江经济带、粤港澳大湾区范围内的园区推行第三方治理。其中京津冀及周边地区重点在钢铁、冶金、建材、电镀等园区开展第三方治理，长江经济带重点在化工、印染等园区开展第三方治理，粤港澳大湾区重点在电镀、印染等园区开展第三方治理。培育第三方治理新模式园区依法委托第三方开展治理服务，提供包括环境污染问题诊断、系统解决方案，污水和固体废弃物集中处理处置、烟气治理、污染物排放监测以及监管信息平台等环境综合治理服务。鼓励第三方研发和推广环境污染治理新技术、新工艺。规范合作关系园区或排污单位与第三方治理企业依据相关法律法规，采用招标或竞争性谈判方式，确定委托具有相关资质、相应能力的第三方治理企业开展环境污染治理；参考环境污染第三方治理合同（示范文本）签订环境服务合同，明确委托事项、治理边界、责任义务、相互监督制约措施及双方履行责任所需条件，并设立违约责任追究、仲裁调解及赔偿补偿机制。推动第三方治理信息公开构建第三方治理信息平台，公开第三方基本信息、污染治理效果，完善有奖举报制度和投诉受理机制。园区所在地有关部门可委托专业机构对第三方治理企业的污染治理效果进行评估，依法依规公布治理效果不达标、技术服务能力弱、运营管理水平低、综合信用差的第三方治理企业名单，并将第三方治理企业违法违规信息纳入相关信用信息共享平台。探索实施限期第三方治理对因污染物超过排放标准或总量控制要求，被生态环境主管部门责令限制生产、停产整治且自行治理污染能力不足或拒不自行治理污染的园区排污单位，有关部门可督促其在规定期限内委托第三方治理。青海省生活垃圾焚烧发电规划（青海省生活垃圾焚烧发电规划（20192025年）年）环境影响评价环境影响评价信息公示信息公示规划在青海省行政区域内的2个地级市和6个自治州规划新建生活垃圾焚烧发电项目4个。近期（20192022年）规划：（1）新建西宁市生活垃圾焚烧发电厂，设计规模为3000t/d；（2）新建海东市生活垃圾焚烧发电厂，本期设计规模为750t/d；（3）新建格尔木市生活垃圾焚烧发电厂，设计规模为400t/d。远期（20232025年）规划：（1）新建玉树市生活垃圾焚烧发电厂，设计规模为300t/d；（2）建设海东市生活垃圾焚烧发电厂二期项目，扩建规模为750t/d，焚烧厂总设计规模达到1500t/d。乌鲁木齐、乌鲁木齐、贵阳推动垃圾分类工作新进展贵阳推动垃圾分类工作新进展乌鲁木齐市2019年度生活垃圾分类工作实施方案印发，明确2019年底，全市市属党政机关及其所属事业单位、学校全面实现生活垃圾强制分类；按照垃圾分类类别完善已建成生活垃圾分类小区，各区（县）稳步推进辖区内居民小区垃圾分类推广工作，新增居民垃圾分类小区不少于220个、至少4个街道建成生活垃圾分类示范片区。贵阳市2019年生活垃圾分类工作考核实施细则发布，要求切实提高垃圾分类工作水平，完成“到2019年底党政机关、企事业单位、学校强制分类实现全覆盖，全市范围内生活垃圾分类制度覆盖率达到60%以上”的工作目标。蓝天保卫战收官渐近蓝天保卫战收官渐近 15个行业个行业将开展环保分级评价将开展环保分级评价打赢蓝天保卫战三年行动计划即将迎来收官年，相关部门正在计划对钢铁、煤炭、水泥、化工等15个重点行业开展绩效分级评价和差异化管理。通过生产工艺水平、治理技术等多项指标制定绩效评级细则，将行业企业分为A、B、C级，在京津冀及周边、长三角区域、汾渭平原等环保重点区域，根据不同天气条件，根据等级采取不同的停限产措施，禁止一刀切。第二次环保第二次环保督察启动督察启动本轮督察本轮督察6各省市与各省市与2家央企家央企第二批中央生态环保督察全面启动，本轮督察组进驻时间约为1个月，目前已经组建8个中央生态环境保护督察组，将对上海、福建、海南、重庆、甘肃、青海等6个省(市)和2家央企开展督察进驻工作。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 7 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 截至 7 月 14 日，3 家监测公司发布业绩预告，业绩全部为正；9 家固废公司发布业绩预告，其中 8 家业绩为正，占比 89%；固废、监测受益行业需求稳健增长，相关公司 1H19业绩保持较快增速。14 家水处理公司发布业绩预告，8 家业绩为负，占比 57%；主要系去年融资环境恶化影响持续、投资收缩所致，考虑多家水处理龙头公司已开启或完成混改进程，建议静待盈利拐点。图表4:环保板块业绩快报整理 资料来源：公司公告，中金公司研究部 板块板块证券简称证券简称业绩预告范围（亿元）业绩预告范围（亿元）业绩增速范围业绩增速范围业绩增速中值业绩增速中值固废长青集团0.931.08200%250%225%固废中国天楹2.002.30129%164%147%固废雪浪环境0.590.7060%89%75%固废盈峰环境6.306.6063%70%67%固废永清环保0.260.3140%70%55%固废旺能环境1.702.1037%69%53%固废维尔利1.401.6130%50%40%水处理博世科1.381.5330%45%38%监测理工环科0.961.0425%35%30%固废高能环境1.852.0022%32%27%水处理中环环保0.250.3210%40%25%监测聚光科技1.942.2815%35%25%监测先河环保0.910.9920%30%25%水处理久吾高科0.110.137%32%19%大气天壕环境0.380.492%31%17%水处理国祯环保1.461.665%20%13%水处理中电环保0.650.720%10%5%水处理巴安水务0.841.20-30%0%-15%水处理清水源0.701.03-35%-5%-20%固废中金环境2.082.73-35%-15%-25%水处理万邦达1.101.18-30%-25%-27%大气迪森股份0.540.72-40%-20%-30%水处理环能科技0.350.48-49%-29%-39%水处理兴源环境0.250.3-80%-76%-78%水处理京蓝科技0.120.18-89%-84%-86%水处理碧水源00.36-100%-90%-95%水处理津膜科技-0.18-0.15亏损亏损水处理中环装备0.70.75扭亏为盈扭亏为盈注：按照业绩增速中值排序；旺能环境预计数据来源于一季报 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 7 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表5:环保板块及上证指数/创业板指今年走势 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 行业板块方面，7 月中旬环保板块整体涨跌幅-8.78%，跑输上证指数 6.08 ppt，跑输创业板指数 9.38 ppt。环保细分板块方面，固废/水务/监测/大气板块分别上涨-8.22%/-10.58%/-10.29%/-11.11%。图表6:2019年7月中旬细分板块涨跌 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表7:环保细分板块7月中旬股价涨跌变化 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-10%0%10%20%30%40%50%上证综指创业板指环保指数-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%农林牧渔(申万)休闲服务(申万)非银金融(申万)电子(申万)化工(申万)房地产(申万)医药生物(申万)有色金属(申万)交通运输(申万)机械设备(申万)银行(申万)电气设备(申万)综合(申万)食品饮料(申万)传媒(申万)采掘(申万)计算机(申万)建筑材料(申万)纺织服装(申万)轻工制造(申万)钢铁(申万)汽车(申万)商业贸易(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)通信(申万)环保板块上证综指创业板指(8.2)(10.6)(11.1)(10.3)(12)(10)(8)(6)(4)(2)0固废水务大气监测(%)中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 7 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表8：重点公司重大事项梳理 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表9:2019年7月中旬：涨幅前五家公司 图表10:2019年7月中旬：跌幅前五家公司 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 日期日期公司公司事件事件2019/7/19博世科中标亚洲浆纸业双氧水制备装置采购项目，产能合计400吨/天，合同规模7,680万美元。2019/7/16绿色动力公布Q2经营数据，累计垃圾进厂量为340.12万吨，同比增长59.47%；累计发电量为105,824.79万度，同比增长50.39%；累计上网电量为87,287.58万度，同比增长46.53%。2019/7/18首创股份业绩预告，归母净利润预计增加10,000万元到12,000万元，比上年同期增长：47.70%到57.25%。2019/7/15盈峰环境业绩预告，归母净利润预计63,000万元至66,000万元，比上年同期增长：220.39%至235.65%。2019/7/13碧水源业绩预告，归母净利润预计0万元至3,650.98万元，比上年同期下降：-100%至-90%。2019/7/13中金环境业绩预告，归母净利润预计20,899万元至27,330万元，比上年同期增长：15%至35%。2019/7/12国祯环保业绩预告，归母净利润预计14,603.46万元至 16,689.67万元，比上年同期增长：5%至20%。2019/7/12高能环境业绩预告，归母净利润预计18,500万元至20,000万元，比上年同期增长：22%到32%。2019/7/11博世科业绩预告，归母净利润预计13,801.07万元至15,393.50万元，比上年同期增长：30%至45%。2019/7/10高能环境公司签署厦门市东部垃圾焚烧发电厂二期工程烟气净化系统设备及技术服务采购合同，合同金额8,879万元。2019/7/9高能环境中标原南通精华制药原料药分厂地块修复工程施工项目，金额7,388.93万元，工期150天。2019/7/9清新环境实际控制人变更，原控股股东世纪地和将持有的25.31%的股权转让于国润环境，价格9.08元/股，实际控制人由张开元先生变更为四川省国资委。6%0%-1%-1%-2%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%联美控股博世科格林美亿利洁能富春环保-16%-18%-19%-25%-29%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%津膜科技碧水源海峡环保联泰环保德创环保 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 7 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表11：可比公司估值表 公司名称 彭博代码 股价 市值（百万美元）市盈率 市净率 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 北控水务集团*371 HK 4.39 5,634 9.3 8.3 7.2 1.6 1.6 1.4 中国光大国际*257 HK 7.25 5,705 10.3 8.1 6.4 1.3 1.2 1.0 中国光大绿色环保*1257 HK 5.32 1,408 8.3 6.1 4.8 1.2 1.0 0.9 海螺创业*586 HK 27.85 6,439 7.4 6.9 6.5 1.7 1.4 1.2 东江环保*895 HK 7.35 1,240 14.0 11.2 9.5 1.4 1.3 1.2 康达环保 6136 HK 1.01 263 6.0 5.7 5.0 0.4 0.4 0.4 上海实业环境 807 HK 1.52 508 5.8 5.4 4.9 0.4 0.4 0.4 粤丰环保 1381 HK 4.09 1,286 13.3 10.0 8.6 1.9 1.5 1.3 高能环境*603588 CH 10.53 1,031 21.9 16.8 13.0 2.6 2.3 2.0 瀚蓝环境*600323 CH 16.91 1,883 14.8 13.8 12.9 2.2 2.0 1.7 东江环保*002672 CH 10.65 1,239 23.2 18.1 15.5 2.3 2.1 1.9 兴蓉环境*000598 CH 4.60 1,996 13.9 12.6 12.1 1.3 1.2 1.1 龙净环保*600388 CH 11.56 1,796 15.4 13.9 12.3 2.4 2.1 1.9 上海环境*601200 CH 12.07 1,602 14.7 14.2 12.0 1.4 1.3 1.2 格林美*002340 CH 4.78 2,882 27.2 20.4 16.7 2.0 1.8 1.7 博世科*300422 CH 11.64 602 17.6 12.2 9.2 2.7 2.2 1.7 中金环境*300145 CH 4.03 1,126 18.0 14.6 12.7 1.6 1.5 1.3 启迪桑德*000826 CH 10.41 2,164 23.1 19.3 17.5 1.0 0.9 0.9 迪森股份*300335 CH 6.13 323 13.8 11.6 10.9 1.6 1.5 1.4 资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部 注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期 收盘价信息更新于北京时间2019年7月21日 中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法 2005年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。中金公司研究部中金公司研究部 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。截至本报告发布日前十二个月内，中金公司或其关联机构为以下公司提供过投资银行服务：光大国际截至本报告发布日前十二个月内，中金公司或其关联机构为以下公司提供过投资银行服务：光大国际-H。与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http:/ https:/ 612 个月，分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数；中性（NEUTRAL）：未来 612 个月，分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平；跑输行业（UNDERPERFORM）：未来 612 个月，分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。行业评级定义：行业评级定义：超配（OVERWEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业会跑赢大盘 10%以上；标配（EQUAL-WEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间；低配（UNDERWEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业会跑输大盘 10%以上。研究报告评级分布可从https:/ 获悉。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。V190624 编辑：樊荣 中国国际金融股份有限公司中国国际金融股份有限公司 中国北京建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 28 层|邮编：100004 电话：(+86-10)6505 1166 传真：(+86-10)6505 1156 美国美国 英国英国 CICC US Securities,Inc China International Capital Corporation(UK)Limited 28th Floor,350 Park Avenue 25th Floor,125 Old Broad Street New York,NY 10022,USA London EC2N 1AR,United Kingdom Tel:(+1-646)7948 800 Tel:(+44-20)7367 5718 Fax:(+1-646)7948 801 Fax:(+44-20)7367 5719 新加坡新加坡 香港香港 China International Capital Corporation(Singapore)Pte.Limited 中国国际金融（香港）有限公司中国国际金融（香港）有限公司 6 Battery Road,#33-01 香港中环港景街 1 号 Singapore 049909 国际金融中心第一期 29 楼 Tel:(+65)6572 1999 电话：(852)2872-2000 Fax:(+65)6327 1278 传真：(852)2872-2100 上海上海 深圳深圳 中国国际金融股份有限公司上海分公司中国国际金融股份有限公司上海分公司 中国国际金融股份有限公司深圳分公司中国国际金融股份有限公司深圳分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 深圳市福田区益田路 5033 号 汇亚大厦 32 层 平安金融中心 72 层 邮编：200120 邮编：518048 电话：(86-21)5879-6226 电话：(86-755)8319-5000 传真：(86-21)5888-8976 传真：(86-755)8319-9229 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料