教育行业：艰难的平衡-20190107-国盛证券-48页.pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2019 年 01 月 07 日 教育教育 艰难的平衡艰难的平衡 2019 年仍将在寻求年仍将在寻求“平衡平衡”的进程中。的进程中。2018 年是教育行业政策年，我们认为政策围绕“均衡公平、育人为本、社会发展”的主旋律。从学前教育到高等教育的各个学段各自承担不同的育人职能，这决定了政策对于不同学段基调不同。具体看，学历：学历：学前教育注重普惠属性，资本化路径受阻；义务教育重均衡公平，通过经费投向（义务教育占比提升，学前增长最快）、招生政策（公民同招）、对课外培训机构的规范意见等政策体现；高等教育重质发展，社会办学力量意义重要。非学历：非学历：K12 培训规范经营是王道，素质教育为导向；职教培训定位明确，解决就业、意义重大。从人口代际和需求本质看成长空间。从人口代际和需求本质看成长空间。中国庞大人口基数使得优质资源供需矛盾更加突出，在我国升学路径筛选机制下竞争尤为激烈（每年 1700 万上学人口中仅 700 多万进入大学）。正因如此，通过培训形成自身的差异化竞争优势成为不可或缺的方式。从适龄人口出发，我们预计 2017 年 K12 课外/早教/职业培训/民办高教潜在消费群体分别为 1/0.6/1/0.29 亿，行业规模为4700/1500/900/630 亿，预计 2023 年达 9500/2900/1400/1100 亿，占整体教育行业的 50%左右，对应 CAGR 分别为 15%/14%/8%/13%。从渠道空间看，一线城市龙头品牌仍有提升空间，二线城市发展潜力大，低线城市容量广阔，双师课堂加速 K12 课外+职业培训渠道下沉。在变革中回归本质，探寻长周期品牌。在变革中回归本质，探寻长周期品牌。K12 课外：课外：在监管趋严的背景下，2019 年渠道扩张短期恐有放缓，中长期看门槛提高，集中度料将提升。长期依然看好 K12 课外刚性需求，在此过程中，经营规范、标准化教研更强的龙头望胜出。早教：早教：加盟跑马圈地后或进入尾部洗牌阶段，早教体验导向、口碑为王的特性形成了渠道持续获客和消课能力，长期看品牌唯有在强渠道管理的框架下运行方可胜出。职业培训：职业培训：赛道多元、但规模有限，因此中长期成长依托业务延伸，优选培训需求较刚性、工种供需缺口大的细分赛道（公职考试/IT 技能等）。民办高教：民办高教：2018 年加速整合，集中度提升；2019年受制于政策、战略、资金等因素，预判公司收购更为谨慎。长期成长依然取决于内生办学能力。在线教育：在线教育：目前基本均处于亏损状态，核心在于高昂获客成本，未来在线平台规范化趋势明确或进一步拖累盈利。伴随通信、直播、AI 人工智能的技术迭代，长期看好付费意愿和能力提升趋势。投资策略。投资策略。综合考虑政策基调和增长空间，学前和义务教育阶段民办教育发展恐将受限，赛道选择上，建议首选非学历赛道、学历赛道选择民办高教。标的选择上，非学历：非学历：优选拥有标准化教研体系、高效有序渠道管理能力的龙头品牌，核心推荐科斯伍德科斯伍德（意向全资收购龙门教育，迈向 K12 课外培训纯正标的）。建议关注三垒股份三垒股份（收购早教龙头品牌美吉姆）、亚夏汽车亚夏汽车（公职培训龙头中公教育借壳）。学历：学历：首选自身办学能力优异、收购整合能力强、杠杆率合理的高教集团，核心推荐民生教育民生教育（收购能力强、从重庆走向全国的高教集团）、新华教育新华教育（办学质地优异+内生外延双轮驱动）。风险提示：风险提示：政策风险；竞争加剧；并购速度不达预期；公司业绩低于预期。增持（维持）增持（维持）行业走势行业走势 作者作者分析师分析师 鞠兴海鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱： 分析师分析师 邵璟璐邵璟璐 执业证书编号：S0680518030006 邮箱： 研究助理研究助理 赵雅楠赵雅楠 邮箱： 相关研究相关研究 1、教育：人口代际、课外培训与渠道下沉 2018-11-29 2、教育：证照审批加速，线上线下政策趋同2018-11-27 3、教育：学前教育未来的路怎么走？2018-11-16 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）P E 代码代码 名称名称 评级评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 300192.SZ 科斯伍德 买入 0.02 0.49 0.39 0.49 358 18 22 17 2779.HK 中国新华教育 买入 0.11 0.15 0.17 0.20 14 10 9 7 1569.HK 民生教育 买入 0.06 0.08 0.11 0.12 18 14 10 9 002621.SZ 三垒股份 增持 0.05 0.08 0.48 0.53 352 230 39 35 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注：EPS 均为人民币计价，其中新华教育和民生教育 PE 采用 2019 年 1 月 6 日汇率 0.8760-32%-16%0%16%2018-012018-052018-082019-01沪深300 2019 年 01 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 投资聚焦.5 2019 年仍将在寻求“平衡”的进程中.6 主旋律：均衡公平、育人为本、社会发展.6 民办力量：进入分类管理时代，轻重缓急有序管理.11 从人口代际和需求本质看成长空间.15 需求本质：人口庞大，资源失衡，竞争意识.15 渠道空间：聚焦二线发展潜力，K12 课外+职教更易下沉.18 在变革中回归本质，探寻长周期品牌.22 K12 课外：政策影响或年内体现，强教研是长期引擎.22 早教：快跑后的洗牌阶段，集权管理利好长期.25 职业培训：注重营销获客，成长依托赛道延伸.27 在线教育：盈利尚需时日，看好在线渗透率提升.30 民办高教：收购更为谨慎，长看内生办学能力.34 板块回顾：政策冲击估值，资本化步伐不止.39 投资策略.42 重点公司.43 科斯伍德：意向全资收购龙门教育，实质迈向纯正 K12 课外培训标的.43 新华教育：高教集团初长成.44 民生教育:一体两翼，全面布局.45 三垒股份：收购美杰姆，布局早教行业.46 风险提示.47 图表目录图表目录 图表 1：2008-2016 年国家财政性教育经费及 GDP 占比（亿元，%）.6 图表 2：2016 年国家教育经费结构.6 图表 3：上海学区化集团化办学地图.7 图表 4：5 月初幼升小在新政的第一次报名：总报名人数增加，民办小学报名人数显著下降，录取比翻倍.8 图表 5：新高考改革历程.8 图表 6：教育部联合九部委印发中小学生减负措施（减负三十条）.9 图表 7：2014-2017 年教育部本科招生学额（万人；%）.10 图表 8：高中和高等教育毛入学率(%).10 图表 9：人才培养结构目标.11 图表 10：高中升本科比例和普通初中升普通高中比例.11 图表 11：政策总结.11 图表 12：从招生人数看高校（本科和专科）、中职民办比例.12 图表 13：从招生人看 K12 和幼儿园民办比例（右轴：幼儿园）.12 图表 14：民促法修订历程.12 图表 15：全国各省市关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见一览.13 图表 16：营利性及非营利性学校性质属性对比.13 图表 17：2007-2016 年民办学校办学经费及教育经费占比（亿元，%）.14 图表 18：2017 年教育经费支出结构按教育阶段（%）.14 2019 年 01 月 07 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 19：2017 年不同教育阶段经费总投入及增速（左轴：亿元，右轴：%）.14 图表 20：民办幼儿园在园人数比例.15 图表 21：民办幼儿园园数比例.15 图表 22：升学路径人数演示（单位：万人，以 2017 年数据为例）.16 图表 23：中国各省份双一流大学和一流学科资源分布（双一流分布=双一流大学数量/高考人数）.16 图表 24：中美四年制大学及 Top50 大学录取率对比（%）.16 图表 25：1980-2024E 新增出生人口数及出生率（万人；%）.17 图表 26：2010-2016 年各教育阶段在校人数（百万人）.17 图表 27：不同阶段适龄人数、2017-2023 年 CAGR（左轴：万人；右轴：CAGR）.17 图表 28：教育各细分行业规模结构（亿元）.18 图表 29：教育各细分行业规模测算和 CAGR（左轴：亿元；右轴：%）.18 图表 30：2017 年教育行业六大赛道行业规模测算逻辑（上：非学历赛道；下：民办学历赛道）.18 图表 31：K12 课外培训全国型龙头品牌网点城市等级分布.19 图表 32：国内早教品牌网点在各线城市分布.19 图表 33：国内早教品牌网点分布以经济较好的华东地区为主.19 图表 34：典型早教品牌网店扩张到全国各地.19 图表 35：2018-2024 年 7-18 岁适龄人口城市分布（万人）.20 图表 36：2018/2024 年 7-18 岁适龄人口城市分布占比.20 图表 37：早教行业 CR10 品牌渠道在各线城市分布.20 图表 38：K12 课外行业 CR10 品牌渠道在各线城市分布.20 图表 39：双师课堂客单价.21 图表 40：线下双师课堂实景（远程主讲老师+场内助教老师）.21 图表 41：2010-2016 年各教育阶段在校人数（百万人）.21 图表 42：2013-2018 年各类消费支出占比.21 图表 43：不同教育阶段家庭生均教育负担率(%).22 图表 44：义务教育阶段生均家庭支出-按城市等级（元）.22 图表 45：2015-2017 年国内 K12 课外培训品牌集中度变化.23 图表 46：2017 年国内 K12 课外培训品牌收入规模（单位：亿元）.23 图表 47：国内 K12 课外培训前十大品牌（收入和净利润单位：亿元人民币）.23 图表 48：2016 年各教育阶段生师比（该阶段教师数/学生数）.24 图表 49：2015-2018 K12 课外培训上市公司营收及复合增速（亿元；%）.24 图表 50：K12 课外培训上市公司研发支出/营收占比（%）.24 图表 51：K12 课外培训教师薪酬/营收占比（%）.25 图表 52：K12 课外培训生师比（当年培训人次/当年教师数量）.25 图表 53：新东方和好未来的教师考核体系.25 图表 54：早教单店成本费用率（人工包括教师薪酬和销售提成）.26 图表 55：早教加盟商和总部分工机制.26 图表 56：国内市场早教品牌数量众多（截至 2018 年 9 月 31 日）.26 图表 57：国内职业教育体系及分类.27 图表 58：2016 年城市服务业平均薪酬榜 TOP10（月薪：元）.28 图表 59：2013 年至 2022E 中国烹饪技术行业熟练工人供需差.28 图表 60：2013 年至 2022E 中国信息技术行业熟练工人供需差.28 图表 61：职业培训细分市场龙头机构及测算市场份额.29 图表 62：职业培训体系业务边界演变.30 图表 63：职业培训上市公司销售费用率（%）.30 图表 64：K12 课外培训上市公司销售费用率（%）.30 2019 年 01 月 07 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 65：2017 年 4 月-2018 年 4 月教育培训 App 月活跃用户数及网民渗透率（左轴：亿人；右轴：%）.31 图表 66：2017 年 4 月-2018 年 4 月教育培训 App 各垂直行业月活跃用户数分布（万人）.31 图表 67：教育培训行业 App 用户数城市等级分布（%）.32 图表 68：技术推动下在线教育平台的发展历程.32 图表 69：VIPKID 通过面部识别技术量化分析孩子的课堂学习表现.33 图表 70：教育培训细分行业近三个月投资笔数及投资金额（单位：亿元；个）.33 图表 71:在线教育一级市场融资情况（按赛道分类）.34 图表 72:高教公司收购案例总结（单位：亿元）.35 图表 73：各集团学校数量占民办高等学校总数.35 图表 74：各集团在校人数数量占民办高等学校在校人数.35 图表 75：2015-2017 年民办教育上市公司历年学生人数及复合增速（万元；%）.36 图表 76：2015-2017 年民办高校上市公司融资成本/营收占比.37 图表 77：2015-2017 年民办高校上市公司杠杆率.37 图表 78：并购后学生人次及增长情况（人次；%）.37 图表 79：单体学校增长空间传导机制.38 图表 80：上市公司部分学校录取线和所在省份同一批次录取线差额（2013-2017 年平均）.38 图表 81：2018 年年初以来 A 股教育公司涨跌幅（单位：%）.39 图表 82：2018 年年初以来港股教育公司涨跌幅（单位：%）.40 图表 83：2018 年年初以来美股教育公司涨跌幅（单位：%）.40 图表 84：港股拟上市公司梳理（按招股书提交日期从早到晚排序）.40 图表 85：A 股公司的教育标的 2016-2017 年和最新业绩梳理（亿元）.41 图表 86：A 股教育板块主要公司盈利预测和估值.42 图表 87：港股教育板块主要公司盈利预测和估值.42 图表 88：美股教育板块主要公司盈利预测和估值.43 图表 89：科斯伍德盈利预测和估值（单位：人民币）.44 图表 90：新华教育盈利预测和估值（单位：人民币）.45 图表 91：民生教育盈利预测和估值（单位：人民币）.46 图表 92：三垒股份盈利预测和估值（单位：人民币）.47 2019 年 01 月 07 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 投资聚焦投资聚焦 本篇投资策略主要回答以下问题：本篇投资策略主要回答以下问题：（1）如何理解当下政策方向和基调？）如何理解当下政策方向和基调？2018 年教育板块主要受政策影响，2019 年民促法实施条例（终稿）落地后观望情绪料有所缓解。追根溯源，无论是新高考、公民同招等升学政策，还是课外培训、学前教育的规范政策，政策整体上无一不在强调“均衡公平、育人为本、社会发展”的教育主旋律。从学前教育到高等教育的各个学段各自承担不同的育人职能，对应不同的政策基调：学前教育注重普惠属性，义务教育重均衡公平，以素质教育为导向；高等教育重质发展，与职业教育共同承担起落实育人为本、培养人才梯队的职责。在此过程中，民办教育作为公办教育的重要补充，在 民促法 指引下将进入分类管理时代，具体看，学前和义务教育经费投入占比达 50%+且增长快，相应地该学段的民办教育恐进入“强监管弱服务”的困境。（2）如何看待中长期增长驱动和空间？）如何看待中长期增长驱动和空间？教育行业的需求本质基于人口，中国拥有庞大的人口基数，成为教育行业的消费用户基础，同时也更加凸显教育资源的稀缺。报告以升学路径为主线考察需求本质，以出生率预测各赛道潜在人群，结合渗透率（参培率/民办比例）和生均支出搭建赛道增长模型，在出生率稳定情况下，行业增长弹性主要来源于参培率和生均支出的增长。（3）K12 课外短期景气度将如何演绎，如何看待长期机会？课外短期景气度将如何演绎，如何看待长期机会？2018 年 K12 课外行业进入比 2017 年更为严肃的整顿阶段，我们预计整体合规成本对未来 3-4 个季度的利润率有所拖累。2019 年面对严格的监管环境，渠道扩张速度或有所放缓；中长期看，新政或将拉长单店盈亏平衡周期，提高行业门槛，集中度持续提升。招生政策、减负政策、规范政策对 K12 课外培训需求结构或产生边际影响，但优质教育资源供需缺口+竞争意识长期存在的背景下，依然看好 K12 课外刚性需求。（4）2019 年高等教育收购逻辑是否依然成立，节奏会如何变化？年高等教育收购逻辑是否依然成立，节奏会如何变化？2018 年民办高教上市公司借力资本化平台加速整合，集中度提升。2019 年受制于政策、战略、资金等多方面因素，预判 2019 年公司收购更为谨慎。中长期看，收购最终关键点仍在于后续整合，建议优选整合和办学能力强的公司。本篇报告的不同之处：（本篇报告的不同之处：（1）数据颗粒度更细致）数据颗粒度更细致：在人口数据、早教和 K12 课外各品牌网点数据挖掘的过程中，落实到一至五线城市，以展现各线城市之前不同的发展状态。（2）人口测算的研究方法：人口测算的研究方法：运用各个城市人口数据，测算各级城市未来人口结构的变化。（3）行业分析框架：行业分析框架：以学历/非学历、年龄两个维度进行行业划分，对不同赛道之间自下而上进行比较分析，同时自上而下总结细分赛道运行本质。风险提示：风险提示：政策风险；竞争加剧；并购速度不达预期；公司业绩低于预期。2019 年 01 月 07 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2019 年仍将在寻求年仍将在寻求“平衡平衡”的进程中的进程中 引言：引言：教育，于个人,希望通过教育实现自我价值提高，让自己和下一代在未来拥有更多选择的权利；于国家，教育是搭建多元人才梯队的核心手段。于公于私教育的试错成本都极高，一个政策可能会影响几代人。正因如此，教育不仅是市场化行为，国家更需要通过政策进行规范调控保证人才梯队完善。而在此过程中，也需要不断寻找政策意图和市场需求的平衡点，表现为实现大众获取资源机会平等的目标和实质上竞争状态长期存在的平衡点、素质教育导向和育人为本的教育初衷和单一且客观的分数评价体系下应试发展的平衡点、公办和民办教育的平衡点等等。主旋律：均衡公平、育人为本、社会发展主旋律：均衡公平、育人为本、社会发展 2018 年是教育行业的政策年，下半年以国务院主导发布了多份政策年是教育行业的政策年，下半年以国务院主导发布了多份政策1，整体梳理来看，整体梳理来看，这些政策实质上进一步围绕这些政策实质上进一步围绕“优先发展、育人为本、改革创新、促进公平、提高质量优先发展、育人为本、改革创新、促进公平、提高质量”的的教育方针展开。教育方针展开。这一方针是根据党的十七大关于“优先发展教育，建设人力资源强国”的战略部署，在国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020 年）提出的。优先发展：优先发展：“切实保证经济社会发展规划优先安排教育发展，财政资金优先保障教育投切实保证经济社会发展规划优先安排教育发展，财政资金优先保障教育投入，公共资源优先满足教育和人力资源开发需要。充分调动全社会关心支持教育的积极入，公共资源优先满足教育和人力资源开发需要。充分调动全社会关心支持教育的积极性，共同担负起培育下一代的责任。完善体制和政策，鼓励社会力量兴办教育，不断扩性，共同担负起培育下一代的责任。完善体制和政策，鼓励社会力量兴办教育，不断扩大社会资源对教育的投入。大社会资源对教育的投入。”在经费投入上具体表现为财政资金优先保障教育投入在经费投入上具体表现为财政资金优先保障教育投入。2018 年 8 月 17 日，国务院办公厅印发关于进一步调整优化结构提高教育经费使用效益的意见，明确两个“只增不减”在总量上确保教育产业投入，即“一般公共预算教育支出逐年只增不减，确保按在校学生人数平均的一般公共预算教育支出逐年只增不减”。2017 年国家财政性教育经费 3.42 万亿，同增 8.94%，占 GDP 的 4.14%，连续第五年超过 4%。图表 1：2008-2016 年国家财政性教育经费及 GDP 占比（亿元，%）图表 2：2016 年国家教育经费结构 资料来源：教育部，国盛证券研究所 资料来源：教育部2，国盛证券研究所 1 多份政策具体指：关于学前教育深化改革规范发展的若干意见（11 月 15 日）、关于规范校外培训机构发展的意见（8 月 22 日）、关于进一步调整优化结构提高教育经费使用效益的意见（8 月 17 日），中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）（8 月 10 日）。2 经费定义：1.国家财政性教育经费国家财政性教育经费主要包括公共财政预算安排的教育经费，政府性基金预算安排的教育经费，企业办学中的企业拨0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%00.511.522.533.544.5200820092010201120122013201420152016教育经费(万亿元）教育经费YOY教育经费/GDP 2019 年 01 月 07 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 促进公平：促进公平：“教育公平的关键是机会公平，重点是促进义务教育均衡发展，措施是合理教育公平的关键是机会公平，重点是促进义务教育均衡发展，措施是合理配置教育资源。配置教育资源。”实现义务教育均衡公平，即在区域内均衡发展，包括校际差距、城乡差距、区域差距。实现义务教育均衡公平，即在区域内均衡发展，包括校际差距、城乡差距、区域差距。那如何实现义务教育的均衡公平？主要通过义务教育阶段免试就近入学（包括幼升小和那如何实现义务教育的均衡公平？主要通过义务教育阶段免试就近入学（包括幼升小和小升初）、公民同招等升学政策尽可能实现获得教育资源的机会公平，与此同时通过教小升初）、公民同招等升学政策尽可能实现获得教育资源的机会公平，与此同时通过教育集团化、多校划片的方式进一步实现教育资源质量之间均衡化。育集团化、多校划片的方式进一步实现教育资源质量之间均衡化。北京市海淀区、朝阳区等教育资源大区 2019 年开始实施多校划片，即每户对口区内多所学校，随机派位。2015 年上海市教委发布关于促进优质均衡发展推进学区化集团化办学的实施意见，推进学区化集团化办学。集团化办学即在同一区县内或跨区县组建办学联合体，带动发展相对薄弱学校。截至 2018 年 10 月，上海已建成172 个学区和集团，覆盖学校共 1000 所。图表 3：上海学区化集团化办学地图 资料来源：iameduwork 网站，国盛证券研究所 幼升小公民同招首次实施幼升小公民同招首次实施，迅速对市场产生条件作用。迅速对市场产生条件作用。2018 年 1 月上海市教委召开教育改革通报会，首次提出义务教育阶段公民同招（即公办和民办学校同天招生），2018 年 2 月在幼升小阶段率先实施，效果显著，2018 年 5 月初在总报名人数增加的情况下，民办小学报名人数显著下降 46%，录取比翻倍。成都市 2018 年也实行了幼升小公民同招。款，校办产业和社会服务收入用于教育的经费等。2.其中公共财政预算安排的教育经费其中公共财政预算安排的教育经费=公共财政教育支出+科研经费+其他。3.其其中公共财政教育支出中公共财政教育支出=教育事业费+基本建设经费+教育费附加+地方教育附加+土地出让收益中计提的教育资金。4.政府性基金预算政府性基金预算是国家通过向社会征收以及出让土地、发行彩票等方式取得收入，并专项用于支持特定基础设施建设和社会事业发展的财政收支预算。2019 年 01 月 07 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 4：5 月初幼升小在新政的第一次报名：总报名人数增加，民办小学报名人数显著下降，录取比翻倍 幼升小幼升小 小升初小升初 2018 2017 2018 2017 报名人数 18.04 16.77 14.81 13.02 其中：民办 1.99 3.74 2.97 2.98 民办录取比 1.4:1 3:1 1.4:1 1.5:1 资料来源：上海市教委政务微信公众号，国盛证券研究所整理绘制 改革创新：改革创新：“创新人才培养体制、办学体制、教育管理体制，改革质量评价和考试招生创新人才培养体制、办学体制、教育管理体制，改革质量评价和考试招生制度，改革教学内容、方法、手段，建设现代学校制度。制度，改革教学内容、方法、手段，建设现代学校制度。”多元录取、综合评价的新高考改革便是改革创新的重要落脚点。多元录取、综合评价的新高考改革便是改革创新的重要落脚点。2014 年 9 月 3 日国务院印发 关于深化考试招生制度改革的实施意见 启动高考改革，伴随着 2017 年浙江、上海迎来首批新高考考生，北京、天津新高考工作正式启动。新高考将“3+1”改为“3+3”的不分文理的选科方式，同时纳入综合素质评价体系，多元录取、综合评价的新高考体系对学生全面发展的要求落到实处。图表 5：新高考改革历程 资料来源：国盛证券研究所绘制 育人为本：育人为本：“关心每个学生，促进每个学生主动地、生动活泼地发展，尊重教育规律和关心每个学生，促进每个学生主动地、生动活泼地发展，尊重教育规律和学生身心发展规律，为每个学生提供适合的教育。努力培养学生身心发展规律，为每个学生提供适合的教育。努力培养数以亿计的高素质劳动者、数以亿计的高素质劳动者、数以千万计的专门人才和一大批拔尖创新人才。数以千万计的专门人才和一大批拔尖创新人才。”各个学段有不同的育人目标，义务教育和学前教育注重个体的全面发展，杜绝应试思维。各个学段有不同的育人目标，义务教育和学前教育注重个体的全面发展，杜绝应试思维。教育部取消高考奥数竞赛加分和特长生教育部取消高考奥数竞赛加分和特长生3，再次强调减负，再次强调减负4。减负已经不再是陌生词，核心在于弱化应试，而过去大多是校内减负、校外增负，这次减负三十条配合此前课外培训机构的规范整顿，实现校内外同步减负。从控制作业量、课程内容、授课时间、考试次数等方式弱化义务教育阶段的应试压力，杜绝机械训练，强调义务教育阶段教育资源的均衡分配（如严禁分班）。学前教育注重普惠属性，资本化路径受阻。学前教育注重普惠属性，资本化路径受阻。2018 年 7 月 6 日中央全面深化改革委员会第三次会议审议通过关于学前教育深化改革规范发展的若干意见。意见充分强调了学前教育的普惠性属性5，到 2020 年普惠覆盖率达到 80%，从实现路径来看，小区配 3根据教育部关于做好 2018 年普通高校招生工作的通知和关于进一步减少和规范高考加分项目和分值的意见，2015 年起全面取消体育特长生、中学生学科奥林匹克竞赛、科技类竞赛、省级优秀学生、思想政治品德有突出事迹等全国性高考加分项目，即适用于2018 年高考学生。同时北京市明年将取消特长生招生。4 2018 年 12 月 28 日教育部联合九部委印发中小学生减负措施（减负三十条）5 关于学前教育深化改革规范发展的若干意见：到 2020 年，全国学前三年毛入园率达到 85%（2016 年为 77.4%），普惠性幼儿园覆盖率（公办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达到 80%沪、浙启动高考改革试点国务院出台文件2015年启动2014年分类考试分类考试录取占高职招生总数一半统一命题试卷2015年起增加使用全国卷的省份考试加分2015年起取消体、艺等特长加分项目自主招生2015年起推行自主招生安排于统一高考后进行学分互认出台普通高校、高职、成人高校学分互认和转换意见全面推进2017年录取率录取率最低省份与全国平均水平差距缩至4PCTs建立2020年中国特色现代教育考试招生制度终身学习“立交桥”体制机制促进公平科学选才监督有力考试招生模式分类考试综合评价多元录取 2019 年 01 月 07 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 套幼儿园将是主要普惠性幼儿园来源6，与此同时以国家教育经费支持为基础，增加公办园数量。为了进一步落实普惠，意见明确未来民办幼儿园不能上市打包7。图表 6：教育部联合九部委印发中小学生减负措施（减负三十条）核心方面核心方面 内容内容 校内办学校内办学 严格依照课标严格依照课标 不得随意提高教学难度和加快教学进度，杜绝“非零起点”教学。均衡编班配置师资均衡编班配置师资 义务教育阶段学校严禁以任何名义设立重点班、快慢班、实验班。严控书面作业严控书面作业 一二年级不布置书面家庭作业，三到六年级不超过 60 分钟，初中不超过 90 分钟 控制考试次数控制考试次数 小学一二年级每学期学校可组织 1 次统一考试，其他年级每学期不超过 2 次统一考试。不得在小学组织选拔性或与升学挂钩的统一考试。课后服务课后服务 严禁将课后服务变为集体教学或集体补课。各地可根据课后服务的性质，采取财政补贴、收取服务性收费或代收费等方式筹措经费。学校和单位在核定的绩效工资总量内，对参与课后服务的教师给予适当倾斜。校外培训校外培训 严禁超标培训严禁超标培训 开展学科知识培训，培训内容不得超出国家课程标准，必须与招生对象所处年级相匹配，培训进度不得超过中小学同期进度。杜绝机械训练、强化应试等不良培训行为。不得留作业。严格教师聘用严格教师聘用 严禁聘用在职中小学教师到培训机构任教，一旦发现，坚决吊销办学许可证，并对教师本人予以严肃处理，情节特别严重的，取消教师资格。严控培训时间严控培训时间 培训时间不得与当地中小学教学时间相冲突，培训结束时间不得晚于 20:30。严格活动竞赛管理严格活动竞赛管理 公安机关和民政部门要对“山寨社团”“离岸社团”举办以营利为目的的所谓“国际”“全球”“大中华”赛事，坚决予以查处。资料来源：教育部，国盛证券研究所 而高等教育和职业教育核心职能在于为国家人才梯队的搭建提供人力资源，提供国家建而高等教育和职业教育核心职能在于为国家人才梯队的搭建提供人力资源，提供国家建设需要的多元化人才。设需要的多元化人才。高等教育承担着培养高级专门人才，因此办学注重质量。职业教育是推动经济发展、促进就业的重要途径，是缓解劳动力供求结构矛盾的关键环节。高高中作为从义务教育向高等教育的过渡阶段，承担了探索发现和培养创新人才的重要角色，中作为从义务教育向高等教育的过渡阶段，承担了探索发现和培养创新人才的重要角色，因此鼓励普通高中特色办学。因此鼓励普通高中特色办学。在这样的目标指导下，高等教育的首要方针是提高整体毛入学率，在这样的目标指导下，高等教育的首要方针是提高整体毛入学率，同时同时优化存量、做优优化存量、做优增量。增量。2012 年教育部发布全面提高高等教育质量的若干意见明确提出：“保持公办普通高校本科招生规模相对稳定，高等教育规模增量主要用于发展高等职业教育、继续教育、专业学位硕士研究生教育以及扩大民办教育和合作办学”。2016 年教育部发布 关于“十三五”时期高等学校设置工作的意见明确提出：“把优化存量高等教育资源摆在首要位置，探索构建高等教育分类体系。”6 关于学前教育深化改革规范发展的若干意见：小区配套幼儿园只能办成公办园或委托办成普惠性民办园，不得办成营利性幼儿园。7 第二十四条：“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市”；“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园。”2019 年 01 月 07 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7：2014-2017 年教育部本科招生学额（万人；%）图表 8：高中和高等教育毛入学率(%)资料来源：教育部，国盛证券研究所 资料来源：教育部，国盛证券研究所 职业教育定位明确，劳动力输送源泉，鼓励校企合作。职业教育定位明确，劳动力输送源泉，鼓励校企合作。2018 年 9 月的全国教育大会上，国务院总理李克强强调，要大力办好职业院校，推进产教融合、校企合作，培养更多高技能人才。目前职业教育也已经成为劳动力市场的重要供给，推动社会发展。根据教育部官网数据，每年的新增劳动力中，中职和高职在内的职业院校毕业生占到 70%，将近1000 万。改革会议明确提出，未来职业学校建设应达到“当地离不开、业内都认同、国际可交流”的要求。或迎新政，职业教育改革实施方案印发在即。或迎新政，职业教育改革实施方案印发在即。经过 20 多年的发展，国内职业教育市场规模较大，在对接社会发展的环节中处于突出的位置8。下一步针对职业教育将具体做四件事，即“出台一个文件、完善一个机制、召开一个会议和启动两项行动”。其中“文件”即指职业教育改革实施方案，已在 2018 年 11 月 14 日中央全面深化改革委员会第五次会议上通过。“两项行动”包括“特高计划9”和“1+X”证书制度改革，其中“1+X”指一份学历证书+某种技术技能资格证书。而要实现整体人才梯队合理搭建，整体受教育程度不断提升的方向是不能改变的。而要实现整体人才梯队合理搭建，整体受教育程度不断提升的方向是不能改变的。根据统计局数据，得到每年高中升学至本科的比例从 2004 年的 22.8%提升至 2016 年的30.5%；1985-2016年间，全国劳动力人口中高中及以上人口从11.97%上升到34.08%；大专及以上人口从 1.26%上升到 16.99%。可见，我国整体受教育程度在提升，教育发展纲要指出 2020 年目标是实现具有高等教育文化程度 1.95 亿人，其中劳动年龄人口中受高等教育比例 20%，平均受教育年限 11.2 年。预计整体受高等教育程度比例保持上行趋势，这也符合国家培养高素质劳动力和人才的发展方向。8 教育部于 2014 年印发国务院关于加快发展现代职业教育的决定，2015 年印发高等职业教育创新发展行动计划和职业院校管理水平提升行动计划。9 特高计划：建设一个高技术技能人才的培养培训基地和一个技能创新和技术研发服务的平台 3133173203253280.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%30531031532032533020132014201520162017本科学额(万人）增速33.642.852.782.587.07.212.521.026.542.70.020.040.060.080.0100.019951997199920012003200520072009201120132015高中毛入学率大学毛入学率 2019 年 01 月 07 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9：人才培养结构目标 图表 10：高中升本科比例和普通初中升普通高中比例 资料来源：国盛证券研究所 资料来源：统计局，国盛证券研究所 注：高中升本科比例=本科招生数/高中毕业数（包括中等职业）；普通初中升普通高中比例=普通高中招生数/普通初中毕业数（不包括职业）综上，综上，从学前教育到高等教育的各个学段各自承担不同的育人职能，这决定了政策对于从学前教育到高等教育的各个学段各自承担不同的育人职能，这决定了政策对于不同学段基调不同。不同学段基调不同。以初升高为分界线，义务教育阶段和学前教育阶段注重普及、普惠，讲求教育资源的均衡和公平，即每个人获得教育资源的机会是公平的；高中作为从初等教育向高等教育的过渡阶段，开始要求寻找每个学生的发展特色，注重特色办学，以新高考的“3+3”、不分文理的选课模式和多元评价体系改革为代表的政策逐步落地。高等教育则作为最后一道关卡，与职业教育共同承担起落实育人为本、培养人才梯队的职责。纵览众多各类政策，无论是升学政策，还是规范政策，无一不在体现“均衡公平、育人为本、社会发展”的主旋律。图表 11：政策总结 资料来源：国盛证券研究所预测 民办力量：进入分类管理时代，轻重缓急有序管理民办力量：进入分类管理时代，轻重缓急有序管理 民办教育是满足大众选择性教育需求的重要手段，是公办教育力量的重要补充。从民办民办教育是满足大众选择性教育需求的重要手段，是公办教育力量的重要补充。从民办数以亿计的高素质劳动者数以亿计的高素质劳动者数以千计的专门人才数以千计的专门人才一大批一大批拔尖创新人才拔尖创新人才0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年升本科比例普通高中升学情况学前教育义务教育（小学+初中）普通高中高等教育3-6岁K12(7-18岁)19岁+职业教育普惠普及、均衡公平素质教育