请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2021年2月18日交通运输抗疫渐入佳境，航空再迎买点观点聚焦投资建议我们在2020年9月8日《守得云开见月明，布局后疫情时代航空》报告中提示航空板块投资机会，2020年11月10日，新冠疫苗研发取得重要进展，继续提示航空板块投资机会。当前，各国疫苗接种持续推进，且美国、英国等新增病例数持续下行，疫苗有效性得到验证，而受国内疫情反复影响，航空股估值重回低位，板块再迎买点。我们重申我们覆盖的所有航空公司跑赢行业的评级。国有航司首选中国国航（国际线占比三大航中最高，H股估值较A股更低）、民营航空推荐华夏航空（专注于支线航空市场，通过航线网络不断扩张，获得高增长）、春秋航空（管理能力优秀、低成本模式有望帮助公司持续扩展地域，盈利持续高增长可期）、吉祥航空（低成本+全服务模式双轮驱动，管理能力优秀，受益于行业整体恢复）。理由疫苗接种稳步推进，美英等国新增病例数持续下行。根据中金研究院的预计，海外五大厂商2021年末累计疫苗产量或达77亿剂，高收入国家预计将在2021年夏完成接种。在疫苗接种进程领先的英国和美国，每日新增病例数分别较年初高点下滑79%和66%，初步显示了疫苗的有效性。行业供需为当前核心矛盾，我们预计国际线于2021年下半年开始复苏，未来两年航空需求复苏确定性高。我们认为主要国家新增病例数如果能控制在较低水平，则国家之间的人员流动就有望逐渐恢复正常。我们预计国际线于2H21开始复苏，类似2H20国内线的复苏情况。虽然油价、汇率对航司盈利和股价影响亦较大，但我们认为当前航空股核心矛盾为行业供需，未来两年国际线需求复苏带动航空整体需求复苏确定性高，国际线需求恢复对国内线供需改善亦有帮助。我们预计2022年国航、南航、东航分别有望实现110亿元、69亿元和74亿元净利润。我们假设1）2022年国际线ASK和RPK均恢复至2019年9成水平，整体ASK较2019年上涨8%；2）客座率及客公里收益基本持平2019年；3）人民币兑美元不升不贬；4）布油均价为60美元/桶，较2019年均价下降4美元/桶（主要考虑中国航空需求恢复或快于全球航空恢复）。受国内疫情反复影响，航空股估值重回低位。国航A、H股当前股价对应2022年10.3、7.3倍P/E，历史P/E均值为16、11倍，东航A、H股当前股价对应2022年10.5、6.9倍P/E，历史P/E均值为16、10倍，南航A、H股当前股价对应2022年13.6、9.9倍P/E，历史P/E均值为17、11倍，均处于低位。盈利预测与估值我们下调了2021年...
