建材行业2019年三季报前瞻：确定性的α与结构性的β-20190922-长江证券-14页.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/14 Table_MainInfo 研究报告 建材行业 2019-9-22 确定性的确定性的与与结构性的结构性的 建材行业建材行业 20192019 年三季报年三季报前瞻前瞻 行业研究行业周报评级 看好看好 维持维持 报告要点 开工端：水泥韧性强，防水高景气开工端：水泥韧性强，防水高景气。前 8 月全国地产新开工面积同比增长8.9%，较 2018 年下降 8.3 个 pct；基础设施投资（不含电力）同比增速虽仅较 2018 年小幅提升 0.4 个 pct，其中对建材需求拉动较大的铁路和道路投资增长较快，增速分别为 11.0%、7.7%。从前 8 月水泥的量价看，水泥行业高景气仍在持续，分区域看北方表现要好于南方，京津冀依然是需求表现最好的区域之一，龙头冀东水泥继续展现业绩弹性，华东水泥股海螺、华新等 Q3 业绩有望保持增长；对于防水材料，虽然地产新开工增速下行，但龙头集中提升趋势仍在持续，雨虹等龙头依然保持较高收入增速。竣工端：玻璃需求改善，竣工修复竣工端：玻璃需求改善，竣工修复时点临近时点临近。前 8 月竣工面积同比下降 10.0%，但 8 月单月同比增长 2.8%，已连续 2 月出现改善。4 月中旬以来，玻璃生产企业库存趋势性下降，8 月玻璃价格上涨明显。我们判断库存下降并非供给收缩或库存转移，或因需求的改善；家装建材行业具有结构性消费升级+精装房占比提升+竣工集中交付，龙头企业成长逻辑虽不尽相同，但增长依旧。其中坚朗五金、三棵树、帝欧家居受益于精装房趋势，收入在 Q3 继续保持高增长；且坚朗五金、三棵树处于经营效率提升的阶段，业绩弹性或继续释放。对于竣工，往后看合同约束效应将加强，且从先验的玻璃数据看，改善时点或逐渐临近，家装龙头进一步受益。成长端：玻纤依旧成长端：玻纤依旧承压，新材料稳健成长承压，新材料稳健成长。中国巨石因国内外经济短期承压等因素销量面临一定压力，考虑到玻纤价格的下降，Q3 业绩或同比下滑；中材科技风电叶片景气持续，玻纤成本仍处下降通道，预计业绩仍将稳健增长；坤彩科技销量 Q3 受到贸易摩擦以及行业并购影响或基本持平，但由于产品结构优化均价有所提升；微纤维玻璃棉需求增长较快，且干净空气需求不断渗透，再升科技产能投放充分受益，Q3 收入保持稳健增长。投资建议投资建议：国内宏观经济国内宏观经济不确定性较大，叠加地产预期较不确定性较大，叠加地产预期较悲观，我们认为悲观，我们认为应该继续重点关注具备应该继续重点关注具备 的的方向。方向。1）看好下半年竣工回升，当前家装建）看好下半年竣工回升，当前家装建材行业具有结构性材行业具有结构性，推荐优质龙头北新建材、坚朗五金、帝欧家居、三棵树、伟星新材等。北新、帝欧当前估值较低，坚朗五金、三棵树处于经营效率提升的阶段，业绩具备弹性；2）关注基建逆周期调节）关注基建逆周期调节，水泥关注冀东水泥、海螺水泥，此外关注防水龙头东方雨虹；3）新材料受宏观扰）新材料受宏观扰动较小，关注细分龙头再升科技、坤彩科技动较小，关注细分龙头再升科技、坤彩科技。坤彩实现了化妆品和汽车级产品批量供货；再升受益面板和半导体技术突破带来洁净空气市场爆发。分析师分析师 范超范超（8621）61118709 执业证书编号：S0490513080001 联系人联系人 李浩李浩（8621）61118709 联系人联系人分析师分析师 相关研究 相关研究 开工韧性延续，竣工改善可期2019-9-16 玻璃需求在改善，竣工修复时点临近2019-9-15 逆周期调节加码，建材兼具强与高2019-9-8 风险提示：1.地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；2.环保约束下的行政限产执行力度不及预期。53782请阅读最后评级说明和重要声明 2/14 行业研究行业周报 目录 本周聚焦：建材行业 2019 年三季报前瞻.4开工端：水泥韧性强，防水高景气.4 竣工端：玻璃需求改善，竣工修复时点临近.6 玻璃：库存下降，价格上涨.7 家装建材：龙头企业成长性不减.8 成长端：玻纤依旧承压，新材料稳健成长.9 周度跟踪.11水泥.11 价格：本周水泥价格环比上涨.11 库存：水泥库存环降 1.07 个 pct，熟料库存环降 3.06 个 pct.11 产能动向.11 浮法玻璃.13 价格：本周玻璃价格上涨.13 本周生产线情况.13 玻璃纤维.13 本周玻纤价格持稳.13 图表目录 图 1：2019 年前 8 月，基建及地产端均表现出较强韧性（%）.4 图 2：2019 年前 8 月北方地区水泥产量增速表现好于南方.4 图 3：年初至今华北、华东水泥均价分别较去年同期提升 36、20 元/吨.4 图 4：近几月全国水泥产量增速持稳.5 图 5：7 月以来全国水泥出货率好于去年同期（%）.5 图 6：华东水泥出货率同样高于去年同期（%）.5 图 7：京津冀近期受停工限产影响出货率有所下降（%）.5 图 8：2010 年以来雨虹、科顺等龙头收入增速明显快于行业平均.6 图 9：东方雨虹收入增速的 在 25%30%之间.6 图 10：原材料沥青价格基本持稳.6 图 11：近几个月地产竣工面积增速明显改善.7 图 12：房天下全国交付面积情况，2019 年同比增速 16%（亿平米）.7 图 13：4 月以来玻璃库存趋势性下降（万重箱）.7 图 14：沙河贸易商库存基本保持稳定（万重箱）.8 图 15：7 月价格企稳，8 月开始上涨（元/吨）.8 图 16：2019 年以来玻纤价格处于下行通道（元/吨）.9 本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p2 请阅读最后评级说明和重要声明 3/14 行业研究行业周报 图 17：全国水泥价格 439.84 元/吨.11 图 18：水泥库存 53.7%，环降 1.07 个 pct.11 图 19：熟料库存 50.9%，环降 3.06 个 pct.11 图 20：本周全国玻璃均价 1574.11 元/吨，环比上涨 13.70 元/吨.13 表 1：2019Q3 建材重点公司业绩预测.9 表 2：本周国内池窑粗纱大型企业产品收盘价格表（含税价-元/吨）.13 本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p3 请阅读最后评级说明和重要声明 4/14 行业研究行业周报 本周聚焦：建材行业 2019 年三季报前瞻 开工端：水泥韧性强，防水高景气 基建改善与地产韧性。基建改善与地产韧性。前 8 月全国地产新开工面积同比增长 8.9%，较 2018 年下降 8.3个 pct，但依然体现了较强的韧性；基础设施投资（不含电力）同比增速虽仅较 2018年小幅提升 0.4 个 pct，其中对建材需求拉动较大的铁路和道路投资增长较快，增速分别为 11.0%、7.7%。结合水泥的量价判断，我们预计结合水泥的量价判断，我们预计 Q3 企业盈利仍处高位；防水龙头则继续受益集中度提升，保持快速增长。企业盈利仍处高位；防水龙头则继续受益集中度提升，保持快速增长。图 1：2019 年前 8 月，基建及地产端均表现出较强韧性（%）-15-10-505101520252018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08房屋新开工面积累计同比基建投资(不含电力):累计同比铁路运输业投资累计同比道路运输业投资累计同比 资料来源：Wind,长江证券研究所 水泥需求增长，北方增速快南方韧性强。水泥需求增长，北方增速快南方韧性强。反映到需求端，前 8 月水泥产量同比增长 7%，体现了良好的需求韧性。分区域看，各区域均保持增长，且依旧北方好于南方，前 8 月华北、东北、西北同比增长 14.9%、15.6%、9.8%；华东表现超预期，前 8 月产量同增10.1%，西南、中南需求稳定，分别增长 4.1%、1.6%。整体看，京津冀等北方市场在重点工程支撑下的需求得到持续释放；华东等南方市场在地产韧性以及基建边际改善下，需求同样稳定。价格同比提升，企业盈利保持增长。价格同比提升，企业盈利保持增长。从价格表现看，7 月份至今全国高标水泥均价 434元/吨，较去年同期提高 6.6 元/吨。其中华北、西北、长三角均价分别较去年同期提升45、22、11 元/吨，西南和东北地区均价低于去年同期。整体看，结合区域量价表现，Q3 主要上市企业盈利仍将同比增长。图 2：2019 年前 8 月北方地区水泥产量增速表现好于南方 图 3：年初至今华北、华东水泥均价分别较去年同期提升 36、20 元/吨-10%-5%0%5%10%15%20%东北华北华东西北全国西南中南2019年前8月2018年 -60-40-200204060华北西北长三角全国中南华东西南东北7月至今年初至今 资料来源：数字水泥网，长江证券研究所 资料来源：数字水泥网，长江证券研究所 本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p4 请阅读最后评级说明和重要声明 5/14 行业研究行业周报 海螺水泥：销量向好，海螺水泥：销量向好，Q3 业绩继续增长。业绩继续增长。公司产能重点分布区域如华东、中南等 Q3水泥均价高于去年同期，西南地区略低。从 7、8 月行业产量表现看，需求依然保持了较强韧性，预计公司销量在 Q3 仍将保持稳定增长，销售均价同比或基本持平，Q3 业绩增速 5%左右。冀东水泥：量增价升，业绩弹性继续显现。冀东水泥：量增价升，业绩弹性继续显现。京津冀及陕西区域需求保持较快增长，2019年前 8 月华北产量同增 14.9%、陕西同增 10.0%。京津冀基建加码确定性高，公司作为区域龙头将充分受益，中期看在京津冀一体化以及雄安建设需求释放的支撑下，公司销量将保持持续增长。根据区域 Q3 量价表现，考虑部分区域受停工等影响，预计 Q3 单季度归属净利润 11 亿左右。图 4：近几月全国水泥产量增速持稳 图 5：7 月以来全国水泥出货率好于去年同期（%）0123456780405060708水泥产量当月同比（%）01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019 资料来源：数字水泥网，长江证券研究所 资料来源：数字水泥网，长江证券研究所 图 6：华东水泥出货率同样高于去年同期（%）图 7：京津冀近期受停工限产影响出货率有所下降（%）0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019 资料来源：数字水泥网，长江证券研究所 资料来源：数字水泥网，长江证券研究所 防水材料：龙头企业高增仍在持续。防水材料：龙头企业高增仍在持续。虽然前 8 月地产新开工面积增速较 2018 年有较大幅度下滑，但我们预计龙头企业收入增速依然表现较好。一方面，2018 年以来新开工增速的高企继续支撑需求高景气；另一方面，国标产品对非标的替代仍在加速，行业集中度提升，龙头收入表现好于行业平均。成本端，沥青价格环比小幅上涨，同比高于去年同期，或对毛利率有所影响。东方雨虹：保持较高增长，充分受益集中度提升。东方雨虹：保持较高增长，充分受益集中度提升。2016 年以来行业进入集中度加速提升期，东方雨虹面临的有效市场在快速提升，虽然 7、8 月地产新开工增速有所下降，本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p5 请阅读最后评级说明和重要声明 6/14 行业研究行业周报 但我们预计 Q3 公司销量依然保持较好增速，沥青价格略高于去年同期，考虑到部分产品提价，预计收入增速 30%、业绩增速 35%左右。图 8：2010 年以来雨虹、科顺等龙头收入增速明显快于行业平均-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%200720082009201020112012201320142015201620172018规模以上企业收入增速东方雨虹收入增速科顺股份收入增速 资料来源：中国建筑防水协会，Wind，长江证券研究所 图 9：东方雨虹收入增速的 在 25%30%之间 图 10：原材料沥青价格基本持稳 0%10%20%30%40%50%60%201720172017201720182018201820182019雨虹收入单季度增速（提前1个季度）与地产新开工面积增速差 0%5%10%15%20%25%30%35%1,5002,0002,5003,0003,5004,0002018-032018-062018-092018-122019-032019-06沥青均价（元/吨）同比增速 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 竣工端：玻璃需求改善，竣工修复时点临近 合同交付对竣工的约束在加强，合同交付对竣工的约束在加强，Q4 竣工修复值得期待。竣工修复值得期待。前 8 月竣工面积同比下降 10.0%，降幅较 1-7 月收窄 1.3pct，其中 8 月单月同比增长 2.8%，已连续 2 月出现改善。竣工板块中，玻璃相较于家装建材更具领先性，目前玻璃库存及价格改善明显，竣工复苏逻辑初步得到印证，合同约束相较于资金约束对交付节奏影响权重在放大。结合房天下数据显示 2019 年房屋交付面积增速有望达到 15%左右，我们认为下半年地产竣工将有望修复，对应后端建材需求或将边际改善。本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p6 请阅读最后评级说明和重要声明 7/14 行业研究行业周报 图 11：近几个月地产竣工面积增速明显改善 图 12：房天下全国交付面积情况，2019 年同比增速 16%（亿平米）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08房屋竣工面积：当月同比 资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：房天下，长江证券研究所 玻璃：库存下降，价格上涨 玻璃库存下降，价格上涨。玻璃库存下降，价格上涨。2019 年 4 月中旬以来，玻璃生产企业库存开始趋势性下降，截至本周，库存自 4 月以来已累积下降 1666 万重箱，幅度 42%，远超往年平均水平。从产能集中地沙河库存来看，截至 9 月 15 日生产商库存 176 万重箱，4 月末约在 800万重箱左右。从近期库存表现看，8 月以来的库存下降也已超出季节性下滑水平，同样明显快于往年同期。价格表现看，高位库存压力逐渐缓解之后，玻璃价格 6 月初逐步企稳回升，并从 8 月开始加速上涨。图 13：4 月以来玻璃库存趋势性下降（万重箱）0500100015002000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20122013201420152016201720182019 资料来源：卓创资讯，长江证券研究所 本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p7 请阅读最后评级说明和重要声明 8/14 行业研究行业周报 图 14：沙河贸易商库存基本保持稳定（万重箱）图 15：7 月价格企稳，8 月开始上涨（元/吨）2002102202302402502602702802903006-277-047-117-187-258-018-088-158-228-299-059-12沙河贸易商库存 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420152016201720182019 资料来源：卓创资讯,长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 家装建材：龙头企业成长性不减 家装建材行业具有结构性消费升级家装建材行业具有结构性消费升级+精装房占比提升精装房占比提升+竣工集中交付，龙头企业成长逻辑虽不尽相同，但增长依旧。其中坚朗五金、三棵树、帝欧家居受益于精装房趋势，收入在竣工集中交付，龙头企业成长逻辑虽不尽相同，但增长依旧。其中坚朗五金、三棵树、帝欧家居受益于精装房趋势，收入在 Q3 继续保持高增长；且坚朗五金、三棵树处于经营效率提升的阶段，业绩弹性或继续释放。对于竣工，往后看合同约束效应将加强，且从先验的玻璃数据看，改善时点或在逐渐临近，家装龙头进一步受益。继续保持高增长；且坚朗五金、三棵树处于经营效率提升的阶段，业绩弹性或继续释放。对于竣工，往后看合同约束效应将加强，且从先验的玻璃数据看，改善时点或在逐渐临近，家装龙头进一步受益。坚朗五金：收入稳定增长，经营效率继续提升。坚朗五金：收入稳定增长，经营效率继续提升。公司收入增长受益于前期渠道下沉和新品培育，此外同样受益于地产集中度提升和精装房占比提升，Q3 继续保持收入快速增长；人均产出提升带来经营效率提升，一方面毛利率有望继续提升，另一方面销售费率或将继续下降，净利率有所提升。预计 Q3 公司收入增速 30%、业绩增速 45%左右。北新建材：北新建材：Q3 业绩同比有望增长业绩同比有望增长。竣工疲软导致行业需求仍然承压，但考虑到公司新产能投产及行业格局优化带来的市占率提升，预计 Q3 销量或同比提升；去年 Q3 石膏板价格下跌，此前的业绩高基数效应在逐渐减弱，预计 Q3 公司均价较去年同期基本持平。综合来看预计 2019Q3 净利润同比提升 5%左右。帝欧家居：收入业绩继续保持高增。帝欧家居：收入业绩继续保持高增。虽然瓷砖行业整体需求受到下游地产影响，但在房地产市场持续向龙头集中、精装房占比大幅提升的趋势下，B 端龙头迎来增长契机，欧神诺凭借在传统客户中的增长和在新增客户中的放量继续实现高增。预计 2019Q3 实现收入增速 30%，净利润增速 40%左右。三棵树：收入高增长，业绩弹性继续释放三棵树：收入高增长，业绩弹性继续释放。目前公司处于地产商合作带来确定性高增长的阶段，且零售业务增长稳定，预计 Q3 整体收入增速在 65%左右；且由于规模效应逐渐显现，期间费用率如管理费率等或呈现持续下降态势，公司业绩弹性将继续释放。我们预计公司 Q3 单季度业绩增速接近 90%。伟星新材：伟星新材：Q3 收入增速环比提升。收入增速环比提升。当前地产后端需求改善并不明显，预计零售业务仍将承压，建筑工程业务继续保持较快增速，市政燃气业务或依旧处于调结构提质量的过程中，预计 Q3 整体收入增速较 Q2 环比提升。考虑到原材料价格下滑，成本端压力缓解，最终毛利率同比持稳，预计 2019Q3 业绩增速略高于收入增速，约 15%左右。本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p8 请阅读最后评级说明和重要声明 9/14 行业研究行业周报 成长端：玻纤依旧承压，新材料稳健成长 中国巨石：价格继续承压，行业企稳仍需时间。中国巨石：价格继续承压，行业企稳仍需时间。由于国内宏观经济承压以及海外部分地区经济下行，行业需求层压，预计 Q3 销量个位数增长；前期对供给的消化仍在进行，价格有所下滑，预计 Q3 业绩同比下滑 15%左右。短期公司业绩承压，但长期看旧一轮创新的追赶效应步入尾声，新一轮创新的引领效应已经开始，巨石全球竞争力将会再次步入增强阶段。中材科技：玻纤承压，风电叶片景气持续。中材科技：玻纤承压，风电叶片景气持续。叶片行业景气持续向上，公司充分受益于大功率大型叶片的结构化紧缺；其他业务如锂膜、气瓶等业务继续放量；玻纤虽然行业承压，但公司成本仍处下降通道。预计 Q3 公司收入增速 28%左右、业绩增速 17%左右。图 16：2019 年以来玻纤价格处于下行通道（元/吨）4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019 资料来源：卓创资讯，长江证券研究所 坤彩科技：产品结构优化，核心逻辑不变。坤彩科技：产品结构优化，核心逻辑不变。公司销量预计依然受到贸易摩擦以及行业并购影响基本持平，但公司核心竞争力不变，高端市场的扩张逻辑不变，均价或由于产品结构优化同比上涨上涨，预计 Q3 收入增速在 15%左右，业绩增速接近 30%。再升科技：行业需求持续扩大，稳健增长持续。再升科技：行业需求持续扩大，稳健增长持续。行业需求较快增长，且干净空气需求领域不断渗透(包括近三年的电子、今年的畜牧业)，公司充分受益，预计 Q3 收入增长 15%，较 Q2 明显改善。且由于新产线具有领先技术和规模效应，故业绩增长将快于收入增长，预计 2019Q3 业绩增长 35%左右。表 1：2019Q3 建材重点公司业绩预测（亿元）公司公司 2019Q3 2019 年年前前 3 季度季度 2019E 营业收入营业收入 同比增速同比增速 归属净利润归属净利润 同比增速同比增速 营业收入营业收入 同比增速同比增速 归属净利润归属净利润 同比增速同比增速 归属净利润归属净利润 同比增速同比增速 PEPE 海螺水泥 400.6 25%81.0 4%1117 44%233.6 13%324.8 8.9%6.8 冀东水泥 100.7 10%10.8 64%262 18%25.6 81%33.0 122.5%6.6 中国巨石 26.4 1%5.5-15%77 1%16.0-16%21.6 -9.0%13.6 伟星新材 12.2 13%3.1 15%33 12%7.5 15%11.3 15.5%22.6 北新建材 37.3 6%7.8 5%98 3%0.9-96%7.5 -69.6%41.9 东方雨虹 47.9 30%6.7 35%127 37%15.9 42%20.7 37.2%15.5 帝欧家居 16.2 30%1.6 38%41 30%3.9 44%5.3 39.2%14.3 三棵树 16.1 65%1.3 88%38 66%2.5 93%3.9 75.3%30.5 本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p9 请阅读最后评级说明和重要声明 10/14 行业研究行业周报 坚朗五金 14.6 30%1.2 45%35 31%2.4 109%3.5 103.3%19.2 坤彩科技 1.8 15%0.7 29%5 7%1.5 5%2.3 25.4%30.7 再升科技 3.3 15%0.6 36%9 13%1.6 32%2.2 39.0%24.4 中材科技 39.1 28%4.2 17%100 28%10.8 44%15.0 60.6%12.0 资料来源：Wind，长江证券研究所 备注：PE 估值对应 2019 年 9 月 20 日市值 请阅读最后评级说明和重要声明 11/14 行业研究行业周报 周度跟踪 水泥 价格：本周水泥价格环比上涨 图 17：全国水泥价格 440.48 元/吨 2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 资料来源：数字水泥网，长江证券研究所 库存：水泥库存环降 0.09 个 pct，熟料库存环升 2.47 个 pct 图 18：水泥库存 53.6%，环降 0.09 个 pct 图 19：熟料库存 53.3%，环升 2.47 个 pct 35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20122013201420152016201720182019 30%40%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20122013201420152016201720182019 资料来源：数字水泥网，长江证券研究所 资料来源：卓创资讯，长江证券研究所 产能动向 停窑情况及计划停窑情况及计划 辽宁原计划大连在 2018 年 11 月 5 日至 2019 年 4 月 5 日错峰停窑。其余地区 2018 年11 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日停窑。修改计划为 3 月 16 日开窑，4 月中下旬补停。吉林 2018 年 11 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日错峰停窑。2019 年 4 月 1 日后，省水泥协会组织企业根据实际情况，可继续开展错峰生产，延续到 4 月 30 日。黑龙江 2018 年 11 月 1 日至 2019 年 4 月 20 日错峰停窑。河北唐山计划 2018 年 10 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日除承担供暖等民生功能的熟料线外，其余熟料线秋冬季期间执行停产。重污染天气预警期间也仅 30%-65%熟料线停窑。1 月 1 日至 10 日，全部停产。河北其他地区 11-12 月停窑率约 60%。请阅读最后评级说明和重要声明 12/14 行业研究行业周报 山西 2018 年长治 12 月 1 日停窑至 3 月 31 日，其他地区自 11 月 15 日停窑至 3 月 15日。执行尚可。内蒙古于 2018 年 11 月 15 日至 2019 年 4 月 15 日，呼伦贝尔市、兴安盟、通辽市、赤峰市四盟市的水泥熟料生产企业原则上从 2018 年 11 月15 日至 2019 年 4 月 15 日全面实行错峰生产，其他地区水泥熟料生产企业原则上自 2018 年 11 月 15 日至 2019 年 3月 15 日全面实行错峰生产。实际执行中，鄂尔多斯、乌海等地部分企业推迟到 12 月 1日执行错峰。但据了解，内蒙部分窑线至今未停产。陕西从 2018 年 11 月 15 日至 2019 年 3 月 15 日错峰停窑。甘肃从 2018 年 11 月 1 日至 2019 年 3 月 10 日所有水泥熟料生产线停窑 90 天。宁夏从 2018 年 12 月 1 日至 2019 年 3 月 10 日错峰生产。青海从 2018 年 12 月 1 日至 2019 年 4 月 30 日错峰停窑。新疆 2018 年 11 月 1 日至 2019 年 7 月 1 日期间，和田 2018 年 12 月 1 日至 2019 年 3月 1 日、2019 年 4 月 1 日至 2019 年 5 月 1 日共计 4 个月；喀什、克州 2018 年 11 月1 日至 2019 年 3 月 1 日、2019 年 4 月 1 日至 2019 年 5 月 1 日共计 5 个月；阿克苏、巴州 2018 年 11 月 1 日至 2019 年 4 月 1 日、2019 年 5 月 1 日至 2019 年 6 月 1 日共计 6 个月；其他地州市 2018 年 11 月 1 日至 2019 年 5 月 1 日、2019 年 6 月 1 日至 2019年 7 月 1 日，共计 7 个月。山东计划计划 2018 年 11 月 15 日至 2019 年 3 月 15 日错峰生产。实际执行中，停窑率80%。江苏苏南 2019 年一季度初步计划停窑 35 天。江西 2019 年一季度停窑检修 30 到 35 天。浙江 2019 年全年停窑 65 天，春节期间(1.10-3.15)停窑 35 天，梅雨高温季节(6.1-8.31)停窑 20 天，四季度(10.1-12.31)停窑 10 天。福建 2019 年一季度暂定停窑 30 天。河南 2018 年 11-12 月停窑，超低排放企业 1-2 月复产，3 月再次停窑。湖北 2019 年一季度停窑 30 天。湖南 2019 年一季度停窑 40-45 天。全年停窑 90-95 天。广西 2019 年全年停窑 20 天，其中 1-4 月停窑 20 天。广东 2019 年 1 月 1 日至 4 月 30 日所有熟料生产线分别停窑 20 天，其中，1 月 1 日至2 月 28 日每条生产线分别至少停窑 10 天，3 月 1 日至 4 月 30 日每条生产线分别停窑10 天。酷暑伏天和台风雨季季节：2019 年 6 月 1 日至 8 月 31 日所有熟料生产线分别停窑 20 天。9 月份视天气和市场情况决定是否再追加停窑 5-10 天。四川 2019 年全年停窑 100 天，其中一季度停窑 50 天。贵州 2019 年协同处置线全年停窑 90 天，一季度 30 天，其余每季度 20 天。非协同处置线全年停窑 120 天，一季度 45 天，二季度 25 天，三季度 30 天，四季度 20 天。重庆计划 2018-2020 年主城区和渝西区域内企业（除綦江区、南川区、万盛经开区）每年错峰停窑总天数 110 天，其中：12 月停窑 20 天，68 月停窑 35 天，1112 月停窑 20 天，其他时段错峰停窑 35 天。渝东南、渝东北区域内企业（包括綦江区、南川区、万盛经开区）每年错峰停窑总天数 85 天，其中：12 月停窑 15 天，68 月停窑30 天，1112 月停窑 15 天，其他时段错峰停窑 25 天。请阅读最后评级说明和重要声明 13/14 行业研究行业周报 浮法玻璃 价格：本周玻璃价格上涨 图 20：本周全国玻璃均价 1584.00 元/吨，环比上涨 9.89 元/吨 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420152016201720182019 资料来源：Wind，长江证券研究所 本周生产线情况 供应面：截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 299 条，在产 243 条，日熔量共计 160585吨，环比上周减少 800 吨/日。本周冷修 1 条，无点火及改产生产线。具体如下：冷修生产线：陕西神木瑞诚玻璃有限公司 800T/D 二线放水冷修，计划 2020 年 1 月份复产。玻璃纤维 本周玻纤价格持稳 表 2：本周国内池窑粗纱大型企业产品收盘价格表（含税价-元/吨）产品名称产品名称 泰山玻纤（出厂）泰山玻纤（出厂）重庆国际（送到）重庆国际（送到）巨石成都（出厂）巨石成都（出厂）内江华原（送到）内江华原（送到）无碱 2400tex 缠绕直接纱 4200-4300 4800-4900 4000-4100 4500-4600 无碱 2400tex 喷射纱 6500-6600 6400-6500 6300（180）6200 无碱 2400tex 采光瓦用纱 4500-4600-4000-4100 4700-4800 无碱 2400tex 毡用纱 4500-4600-4100-4200 4700-4800 无碱 2400texSMC 纱 6000-6100 5600-5700 5300-5400 5600-5700 无碱 2000tex 塑料增强纱 4700-4800-4700-4800 4800-4900 资料来源：卓创资讯，长江证券研究 联系我们 Table_contact 上海 武汉 浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层（200122）武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼（430015）北京 深圳 西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层（100032）深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼（518048）分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料