行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1建筑装饰证券研究报告2019年12月12日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者唐笑分析师SAC执业证书编号：S1110517030004tangx@tfzq.com岳恒宇分析师SAC执业证书编号：S1110517040005yuehengyu@tfzq.com肖文劲分析师SAC执业证书编号：S1110519040001xiaowenjin@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《建筑装饰-行业投资策略:择股+择时详细解析ETF换购新规后周期股的”套利”机会》2019-12-092《建筑装饰-行业研究周报:部分建筑公司估值开始反弹》2019-12-083《建筑装饰-行业研究周报:建筑蓝筹的估值优势或逐渐得到市场认可》2019-12-01行业走势图建筑2020年度策略：资金面和基本面有望形成共振，年初迎布局良机资金层面预示行业正迎来布局良机行业年初至今跌幅5.89%，涨幅排在所有行业倒数第一，其中下半年国家逆周期调节政策陆续推出，可大建筑央企却进行了ETF基金大额减持换购，ETF基金的被动卖盘使得在多重利好下建筑指数持续下探。但随着减持换购新规出台，后续规模达300亿的中证一带一路和中证可持续ETF基金在建仓期基本只能通过二级市场买入股票以达到投资组合比例。我们认为结合基金发行时间差，通过找到被动买盘最大的股票，有望去找到建筑行业的布局良机。从择时上来看，明年1月-3月是建筑股较好的布局良机，此时央企创新驱动的被动卖盘已基本结束，而中证一带一路和中证可持续ETF基金正在建仓期；与此同时在1月初预计能看到大量的专项债开始发行，且基建类偏多。此时属于有大量利好且无法证伪的阶段。从择股来看，上述300亿ETF基金对建筑行业的资金流入贡献最大，为33.11亿元。目前建筑行业日均成交额仅在60亿左右，这部分资金流入对行业会有较大影响。综合考虑买盘量占公司总市值的比重、股票的换手率、估值等指标，建筑公司上榜的有中工国际、隧道股份、中材国际、葛洲坝。基建有望迎来年初攻势，地产竣工端有望快速回升基于基建资金来源变化，我们判断：第一，2020年基建投资增速有望形成“倒L”型变化趋势，2020年Q1-Q2有望达到基建投资增速高点，约8.6%，之后有望维持在6-8%区间内窄幅波动；第二，逆周期调节需求或要求基建投资增速至少不是GDP增速的拖累项，近期12月政治局会议提到2020年是十三五规划收官之年和实现第一个百年奋斗目标两个战略目标的交汇点，根据天风宏观团队测算数据，明年完成翻番目标所需的实际GDP增速大致在5.9%左右，逆周期政...
