家用电器行业2019Q1基金重仓家电板块分析：Q1基金重仓家电环比提升厨电获明显增持-20190429-国泰君安-14页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019.04.29 Q1 基金重仓家电环比提升，厨电获明显增持基金重仓家电环比提升，厨电获明显增持 2019Q1 基金重仓家电板块分析基金重仓家电板块分析 穆方舟（分析师）穆方舟（分析师）颜晓晴（研究助理）颜晓晴（研究助理）李树建（研究助理）李树建（研究助理）0755-23976527 021-38032024 021-38031655 证书编号 S0880512040003 S0880117050061 S0880118090151 本报告导读：本报告导读：19Q1 基金重仓家电板块水平环比回升，重仓厨电比例上升最明显，白电、小家电比例小幅提升，黑电、零部件略有下降，重仓市值向优质龙头集中趋势不变，建议增持。基金重仓家电板块水平环比回升，重仓厨电比例上升最明显，白电、小家电比例小幅提升，黑电、零部件略有下降，重仓市值向优质龙头集中趋势不变，建议增持。摘要：摘要：Q1 基金重仓家电环比提升，重仓向优质龙头集中趋势不变，建议增持家电板块。1 基金重仓家电环比提升，重仓向优质龙头集中趋势不变，建议增持家电板块。2019Q1 基金重仓家电板块比例环比提升 0.08pct 至4.58%，基金超配家电板块比例环比提升 0.27pct 至 2.65%。Q1 基金重仓厨电比例提升幅度最大，白电、小家电小幅上升，黑电、零部件略有下降，重仓向优质龙头集中趋势不变。我们认为在消费信心+地产后周期+财税政策三重利好推动下，家电行业基本面在 2018Q4-19Q1 完成筑底，未来将出现趋势性反弹，建议增持家电。Q2 消费信心修复是需求好转的主动因，我们预计白电销量反弹的持续性将被率先验证，子行业推荐顺序为：空调、厨电及灯饰、冰洗、小家电。建议增持白电龙头格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、青岛海尔（600690.SH）和海信家电（000921.SZ）；增持厨电灯饰龙头老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）、浙江美大（002677.SZ）和欧普照明（603515.SH）；继续推荐小家电龙头苏泊尔（002032.SZ）和九阳股份（002242.SZ）。家电板块基金超配率回升家电板块基金超配率回升 0.27pct 至至 2.65%，目前处于历史中位水平。，目前处于历史中位水平。除 2015Q3 外，基金对家电行业始终处于超配水平。基金超配家电板块比例在 2018Q2 达到峰值后，连续两季度下降，于 19Q1 开始反转，2019Q1 基金超配家电板块比例环比上升 0.27pct 至 2.65%。Q1 基金重仓家电板块比例为基金重仓家电板块比例为 4.58%，厨电获明显增持。，厨电获明显增持。2019Q1 基金重仓家电板块比例环比提升 0.08pct 至 4.58%。其中厨电获基金增持明显，环比上升 0.13pct 至 0.3%，老板电器获大幅增持，华帝股份遭小幅减持；基金重仓白电比例环比小幅上升 0.01pct 至 3.55%，格力电器、海信家电获增持，美的集团获小幅减持，青岛海尔重仓比例不变；小家电比例环比上升 0.04pct 至 0.61%，新宝股份获得明显增持，苏泊尔遭小幅减持；照明龙头欧普照明获增持，重仓比例提升 2.18pct至 12.76%；黑电、零部件被减持，重仓比例环比下降 0.01/0.08pct 至0.04%和 0.09%，海信电器继续遭减持，三花智控获减持幅度较大。基金在 2019Q1 选择增持白电、厨电以及小家电，减持黑电和零部件。白电板块在家电板块重仓市值中占比下降 2pct 至 77%，厨电重仓市值增加 3pct 至 7%，零部件下降至 2%，黑电和小家电占比不变。重仓市值向优质龙头集中。重仓市值向优质龙头集中。2019Q1 基金重仓个股依然集中在少数龙头，白电重仓个股数量由 5 只增至 7 只，厨电维持在 3 只，黑电维持在 2 只，小家电增加至 8 只，零部件仅剩 1 只。核心风险：核心风险：重仓持股情况发生较大变化评级：评级：增持增持 上次评级：增持 相关报告 家用电器业：家电周议：信心短期受挫，增持窗口打开 2019.04.28 家用电器业：家电周议：观察消费信心反转的 3 个视角 2019.04.21 家用电器业：1 季报期间短期回调压力是年内最佳增持窗口期 2019.04.14 家用电器业：家电上行周期已启动，首推厨电板块 2019.03.27 家用电器业：1 月空调内销表现良好，增持龙头企业 2019.02.24 行业专题研究行业专题研究家用电器业家用电器业 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目目 录录 1.19Q1 基金重仓家电板块环比回升，建议“增持”.3 2.子板块划分及指标解释.3 3.家电板块基金超配率回升至 2.65%，处于历史中位.4 4.基金重仓厨电板块比例上升明显，小幅增持白电、小家电.5 4.1.白电：基金重仓白电比例+0.01pct 至 3.55%，格力电器获增持 6 4.2.厨电：重仓比例+0.13pct 至 0.3%，基金大幅增持老板电器.7 4.3.黑电：重仓比例-0.01pct 至 0.04%，海信电器继续遭减持.9 4.4.小家电：重仓比例+0.04pct 至 0.61%，新宝股份获大幅增持.10 4.5.零部件：重仓比例-0.08pct 至 0.09%，三花智控遭减持.11 4.6.照明：欧普照明重仓占比提升 2.18pct 至 12.76%.11 5.核心风险：重仓持股情况发生变化.12 6.重点覆盖公司盈利预测及评级.12 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1.19Q1 基金重仓家电板块环比回升，建议“增持”基金重仓家电板块环比回升，建议“增持”19Q1 基金重仓家电板块基金重仓家电板块比例在经历比例在经历 18Q3、18Q4 两个季度的连续下降两个季度的连续下降后迎来反转，较后迎来反转，较 18Q4 环比回升，环比回升，基金重仓厨电基金重仓厨电比例提升幅度最大，比例提升幅度最大，白白电、电、小家电小幅上升小家电小幅上升，黑电、，黑电、零部件零部件略有略有下降，下降，重仓市值向优质龙头集重仓市值向优质龙头集中趋势不变。中趋势不变。2019Q1基金重仓家电板块比例环比提升0.08pct至4.58%，基金超配家电板块比例环比提升 0.27pct 至 2.65%。其中基金重仓白电比例环比小幅上升 0.01pct 至 3.55%，厨电比例环比上升 0.13pct 至 0.3%，小家电比例环比上升 0.04pct 至 0.61%。黑电、零部件被小幅减持，重仓比例分别环比下降 0.01/0.08pct 至 0.04%和 0.09%。基金在 2019Q1 增持白电、厨电以及小家电，小幅减持黑电和零部件。总体而言，基金重仓家电板块水平在经历两个季度的连续下降后迎来反转，较 18Q4 环比回升。我们认为在消费信心+地产后周期+财税政策三重利好推动下，家电行业基本面在 2018Q4-19Q1 完成筑底，未来将出现趋势性反弹，建议增持家电。Q2 消费信心修复是需求好转的主动因，我们预计白电销量反弹的持续性将被率先验证，子行业推荐顺序为：空调、厨电及灯饰、冰洗、小家电。建议增持白电龙头格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、青岛海尔（600690.SH）和海信家电（000921.SZ）；建议增持厨电灯饰龙头老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）、浙江美大（002677.SZ）和欧普照明（603515.SH）；继续推荐小家电龙头苏泊尔（002032.SZ）和九阳股份（002242.SZ）。2.子板块划分及指标解释子板块划分及指标解释 由于行业指数对家电各子板块的划分比较粗糙，我们对家电各子板块重新进行划分，细分为白电、厨电、黑电、小家电、零部件、照明 6 个子板块，包含的个股如表 2 所示。我们在表 3 中对样本范围与各项指标都做了详细解释。表表 1.重要计算指标解释重要计算指标解释 指标指标名称名称 解释解释 基金样本 剔除指数基金和纯债券基金的所有开放式基金 基金重仓家电行业比例 家电行业重仓流通市值/所有 A 股公司重仓流通市值 基金重仓个股占比 基金重仓该股票的市值/该股票自由流通市值 基金标配家电行业比例 家电行业总流通市值/A 股总流通市值 基金超配家电行业比例 基金重仓家电行业比例-基金标配家电行业比例 数据来源：国泰君安证券研究 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 14 表表 2 2：家电各子板块包含个股：家电各子板块包含个股 行业行业 行业个股行业个股 白电白电 春兰股份 奥马电器 美的集团 青岛海尔 澳柯玛 小天鹅 A 格力电器 海信家电 惠而浦 美菱电器 厨电厨电 万家乐 万和电气 老板电器 浙江美大 华帝股份 日出东方 黑电黑电 深康佳 A 海信电器 兆驰股份 创维数字 四川长虹 TCL 集团 小家电小家电 爱仕达 新宝股份 德奥通航 开能环保 金莱特 莱克电气 九阳股份 圣莱达 荣泰健康 哈尔斯 奥佳华 飞科电器 苏泊尔 乐金健康 零部件零部件 朗迪集团 海立股份 三花智控 东方电热 康盛股份 亿利达 珈伟股份 雪莱特 顺威股份 毅昌股份 和晶科技 盾安环境 禾盛新材 依米康 天银机电 金海环境 地尔汉宇 华意压缩 秀强股份 照明照明 欧普照明 数据来源：国泰君安证券研究 3.家电板块基金超配率回升至家电板块基金超配率回升至 2.65%，处于历史中位，处于历史中位 基金重仓家电板块水平提升基金重仓家电板块水平提升 0.08pct 至至 4.58%。2019Q1 基金重仓家电板块比例环比上升 0.08pct 至 4.58%，维持在历史中位水平，基金重仓家电板块比例在 2018Q2 达到峰值后，连续两季度下降，于 19Q1 开始反转。2019Q1 家电板块受公募基金青睐程度出现反弹。图图 1：19Q1 基金基金重仓重仓家电板块家电板块水平环比回升水平环比回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 家电板块基金超配率回升家电板块基金超配率回升 0.27pct 至至 2.65%，目前目前处于历史中位处于历史中位水平水平。除 2015Q3 外，基金对家电行业始终处于超配水平。基金超配家电板块比例在 2018Q2达到峰值后，连续两季度下降，于 19Q1开始反转，2019Q1基金超配家电板块比例环比上升 0.27pct 至 2.65%。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1家电重仓水平 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 14 图图 2：19Q1 基金超配家电基金超配家电板水平板水平环比回升环比回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.基金重仓厨电板块比例上升明显，小幅增持白电基金重仓厨电板块比例上升明显，小幅增持白电、小家电小家电 基金重仓厨电比例回升最明显，白电、小家电比例小幅上升，黑电、零基金重仓厨电比例回升最明显，白电、小家电比例小幅上升，黑电、零部件比例略微下降。部件比例略微下降。2019Q1基金重仓厨电比例环比上升0.13pct至0.30%，增幅最为明显；白电比例环比小幅上升 0.01pct 至 3.55%；小家电环比上升 0.04pct 至 0.61%。黑电、零部件遭遇减持，重仓比例分别环比下降0.01/0.08pct 至 0.04%和 0.09%。基金在 2019Q1 选择增持白电、厨电以及小家电，小幅减持黑电和零部件。图图 3：19Q1 基金重仓白电基金重仓白电、厨电与小家电比例上升、厨电与小家电比例上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 厨电重仓市值占比环比上升，白电略微下降。厨电重仓市值占比环比上升，白电略微下降。19Q1 白电板块在家电板块重仓市值中占比略微下降 2pct 至 77%；厨电重仓市值占比上升明显，增加 3pct 至 7%；零部件占比下降至 2%，黑电和小家电占比不变。-1%0%1%2%3%4%5%6%7%2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1家电超配水平 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 14 图图 4：19Q1 厨电厨电重仓市值重仓市值占比环比上升，白电略微下降占比环比上升，白电略微下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 重仓市值向优质龙头集中趋势不变重仓市值向优质龙头集中趋势不变。2019Q1 基金重仓个股依然集中在少数龙头，白电重仓个股数量环比增加 2 只至 7 只，厨电维持在 3 只，黑电维持在 2 只，小家电增加至 8 只，零部件减少两只，仅剩 1 只。图图 5：19Q1 基金基金重仓重仓家电个股继续呈现集中化家电个股继续呈现集中化 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.1.白电：白电：基金重仓白电比例基金重仓白电比例+0.01pct0.01pct 至至 3.55%3.55%，格力电器获格力电器获增持增持 基金重仓白电龙头市值基金重仓白电龙头市值均均环比上升。环比上升。2019Q1 白电板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值和环比变动分别为格力电器（125 亿元，+36亿元）、美的集团（99 亿元，+20 亿元）,青岛海尔（30 亿元，+6 亿元）、小天鹅 A（13 亿元，+4 亿元）、海信家电（5 亿元，+2 亿元）。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 14 图图 6：19Q1 基金重仓白电龙头市值环比上升基金重仓白电龙头市值环比上升（亿元）（亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从基金重仓占比这一维度来看，白电个股的基金重仓占比环比有升有降。从基金重仓占比这一维度来看，白电个股的基金重仓占比环比有升有降。小天鹅 A（+0.70pct）、格力电器（+0.35pct）、惠而浦（+0.29pct）、海信家电（+0.13pct）、春兰股份（+0.12pct）略有上升，美的集团（-0.21pct）小幅下降。青岛海尔、美菱电器占比环比无变动。图图 7：19Q1 白电个股基金重仓占比环比有升有降白电个股基金重仓占比环比有升有降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 简评：在经历 18Q3、18Q4 连续两个季度连续减持后，基金在 2019Q1 对白电板块的减持趋势终止，19Q1 基金重仓白电板块比例环比回升，重点持仓仍集中在龙头不变。19 年年初，受北向资金流入拉动，白电板块估值得到明显修复，导致龙头企业重仓市值上升幅度较大。我们认为，后续随着一二线地产复苏+消费信心回暖+政策刺激，白电板块估值与业绩仍具有较大弹性，基金对优质龙头的偏好不变。19Q1 格力电器、小天鹅 A、海信家电的基金重仓占比提升明显，美的集团被小幅减持，青岛海尔重仓水平无明显变化。4.2.厨电：厨电：重仓比例重仓比例+0.13pct0.13pct 至至 0.3%0.3%，基金大幅增持基金大幅增持老板电老板电器器 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 14 2019Q1 厨电板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值和环比变动分别为老板电器（12 亿元，+10 亿元）、华帝股份（11 亿元，+3 亿元）、浙江美大（0.4 亿元，+0.4 亿元）、图图 8：19Q1 厨电企业基金重仓市值回升明显厨电企业基金重仓市值回升明显（亿元）（亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从基金重仓占比这一维度来看，基金重仓占比增长较多的为老板电器（+6.37pct），浙江美大（+1.33pct）小幅回升，华帝股份（-1.87pct）有所下降。图图 9：19Q1 老板电器基金重仓占比大幅提升，华帝股份小幅下降老板电器基金重仓占比大幅提升，华帝股份小幅下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 简评：与白电板块相似，在经历 18Q3、18Q4 连续两个季度连续减持后，基金在 2019Q1 对厨电板块的减持终止，19Q1 基金重仓厨电板块比例环比回升。18 年厨电板块估值与业绩双杀，股价调整幅度较大，19 年年初，厨电板块估值进入历史低位，北向资金大幅买入，板块估值得到明显修复，导致龙头企业重仓市值上升幅度较大。后续随着一二线地产复苏+消费信心回暖+政策刺激，厨电板块估值与业绩仍具有较大弹性。公募基金对老板电器的关注度明显修复，19Q1 基金重仓老板电器比例大幅上升 6.37pct 至 8.38%，集成灶市场的成长性被不断验证，浙江美大重仓占比环比提升，基金重仓华帝股份比例小幅下降。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 14 4.3.黑电：黑电：重仓比例重仓比例-0.01pct0.01pct 至至 0.04%0.04%，海信电器继续，海信电器继续遭遭减持减持 2019Q1 黑电板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值及环比变动分别为海信电器（2.4 亿元，-1.0 亿元）、TCL 集团（0.7 亿元，+0.7 亿元）、创维数字（0.1 亿元，+0.1 亿元）。图图 10：19Q1 基金继续减持海信电器（亿元）基金继续减持海信电器（亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从基金重仓占比这一维度来看，海信电器基金重仓占比环比减少（-2.35pct），TCL 集团（+0.15pct）、创维数字（+0.19pct）小幅上升。图图 11：基金在基金在 2019Q1 继续减持海信电器继续减持海信电器 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 简评：因行业竞争格局较差，黑电整机企业盈利能力一直未出现明显修复，同时小米势头高涨整机厂商压力较大，基金在 19Q1 继续减持黑电企业。19 年 1 月 18 日，工信部表示将开展彩电“汰旧换优”，促进超高清电视消费，黑电行业或将迎来拐点。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 14 4.4.小家电：小家电：重仓比例重仓比例+0.04pct0.04pct 至至 0.61%0.61%，新宝股份获大幅增，新宝股份获大幅增持持 2019Q1 小家电板块中机构重仓市值排名前列个股的重仓市值和环比变动分别为苏泊尔（24.2 亿元，+7.1 亿元）、奥佳华（13.2 亿元，+3.1 亿元）、新宝股份（4.8 亿元，+2.8 亿元）、荣泰健康（1.8.亿，-0.2 亿）、九阳股份（1.8 亿元，+0.7 亿元）、飞科电器（0.7 亿元，+0.1 亿元）、莱克电气（0.1 亿元，+0.1 亿元）。图图 12：小家电小家电公司重仓市值普遍提升公司重仓市值普遍提升（亿元）（亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从基金重仓占比这一维度来看，新宝股份（+6.58pct）基金重仓占比环比增长明显，九阳股份（+0.23pct）、莱克电气（+0.27pct）小幅提升，基金重仓比例小幅下降的有苏泊尔（-0.24pct）、奥佳华（-1.08pct），下降较多的有荣泰健康（-7.15pct）图图 13：新宝股份基金重仓占比大幅提升新宝股份基金重仓占比大幅提升 图图 14：按摩椅企业基金重仓占比下降按摩椅企业基金重仓占比下降较为明显较为明显 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 简评：2019Q1，因汇率因素与自身渠道调整等负面影响逐步消除，前期遭大幅减持的新宝股份获得基金大幅增持。按摩椅龙头荣泰健康和奥佳华遭基金减持。基金对小家电龙头苏泊尔的减持预计主要是由于估值与行业相比稍高，且 19 年业绩增速预计较 18 年有所放缓，我们认为小家电 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 14 龙头苏泊尔竞争优势显著，成长路径清晰，值得长期关注。4.5.零部件：零部件：重仓比例重仓比例-0.08pct0.08pct 至至 0.09%0.09%，三花智控三花智控遭减持遭减持 2019Q1 零部件板块中机构重仓的股票仅有三花智控，重仓市值为 7.2 亿元，环比减少 2.3 亿元。图图 15：三花智控三花智控持仓市值下降持仓市值下降（亿元）（亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从基金重仓占比这一维度来看，三花智控 2019Q1 基金重仓占比下降3.35pct 至 5.40%。图图 16：19Q1 三花智控三花智控基金重仓占比继续下降基金重仓占比继续下降（%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 简评：短期内市场对新能源汽车业务的增长存在一定疑虑，机构重仓三花占比略有下降，但我们长期看好三花智控，公司主业基本面扎实、新能源车业务前景广阔。随着下游家电企业集中度与议价能力的进一步提高，大部分家电零部件公司盈利能力趋弱，很难获得基金青睐。4.6.照明：欧普照明照明：欧普照明重仓占比重仓占比提升提升 2.18pct2.18pct 至至 12.76%12.76%0%10%20%30%40%50%60%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1三花智控天银机电依米康 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 14 2019Q1 欧普照明的基金重仓占比继续上升 2.18pct 至 12.76%，基金重仓市值上升至 6.3 亿元，较 18Q4 显著上升。图图 17：19Q1 欧普照明欧普照明基金重仓占比基金重仓占比继续上升继续上升（%）图图 18：19Q1 欧普照明欧普照明基金重仓基金重仓市值上升到市值上升到 6.3 亿元亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.核心风险：重仓持股情况发生变化核心风险：重仓持股情况发生变化 基金年报为 2019 年 3 月底情况，目前已过去一个月左右，可能基金实际重仓股情况已发生较大变化。6.重点覆盖公司盈利预测及评级重点覆盖公司盈利预测及评级 表表 3：重点覆重点覆盖公司盈利预测及评级盖公司盈利预测及评级 公司代码公司代码 公司名称公司名称 现价现价（元）（元）每股收益（元）每股收益（元）市盈率（市盈率（X）投资评级投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 000651.SZ 格力电器 56.18 3.72 4.65 5.58 15.09 12.09 10.07 增持 000333.SZ 美的集团 49.37 2.62 3.29 3.88 18.83 15.02 12.74 增持 600690.SH 青岛海尔 16.75 1.09 1.26 1.50 15.40 13.26 11.19 增持 000418.SZ 小天鹅 A 54.50 2.38 2.86 3.45 22.88 19.04 15.79 增持 000921.SZ 海信科龙 13.56 1.47 1.04 1.22 9.25 12.99 11.12 增持 600060.SH 海信电器 10.14 0.72 1.03 1.26 14.09 9.82 8.07 增持 002677.SZ 浙江美大 13.52 0.47 0.59 0.75 28.62 23.11 18.08 增持 002508.SZ 老板电器 28.90 1.54 1.90 2.44 18.77 15.20 11.86 增持 002035.SZ 华帝股份 12.94 0.58 0.81 1.03 22.39 16.05 12.54 增持 002032.SZ 苏泊尔 69.12 1.59 2.01 2.40 43.41 34.40 28.86 增持 603355.SH 莱克电气 24.42 0.91 1.50 2.12 26.79 16.27 11.53 增持 603868.SH 飞科电器 40.99 1.92 2.26 2.80 21.37 18.15 14.66 增持 002705.SZ 新宝股份 12.16 0.51 0.82 1.09 23.89 14.83 11.16 增持 002242.SZ 九阳股份 21.78 0.90 0.98 1.10 24.26 22.16 19.71 增持 002050.SZ 三花智控 15.74 0.58 0.75 0.94 27.13 21.01 16.80 增持 603515.SH 欧普照明 33.69 0.90 1.19 1.40 37.40 28.33 24.10 增持 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 14 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：现价为 2019 年 4 月 26 日收盘价）行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 14 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话（021）38676666（0755）23976888（010）59312799 E-mail： 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料