1证券研究报告行业点评增速虽放缓，盈利尤出色家用电器行业投资要点：2018年国内家电零售市场微增行业成长依赖出口据中国家用电器协会发布的数据，2018年家电行业主营业务收入为1.49万亿，同比增长9.9%；利润1225.5亿元，同比增长2.5%。其中，国内家电市场零售规模达到8204亿元，同比增速大幅放缓到1%；出口市场则达到686.3亿美元，同比增长9.9%，占行业销售额的31%，很大程度上弥补了国内市场增速的滑坡。据产业在线统计，2019年1季度空调行业企业出货端出货4027万台，同比微增0.9%；冰箱出货1737万台，同比增长3.6%;洗衣机出货1609万台,同比下跌0.9%;彩电出货3383万台,同比增长8.2%；总体看行业延续了上年的增速逐步放缓的趋势。产品、渠道、品牌皆有进步2018年家电市场的产品进步主要体现为“大美舒智健”，即尺寸容量大、设计美感、体验舒适、智能化以及健康增益；渠道进步体现为线上与线下的无界限渠道融合，家电零售实现线上线下的全场景覆盖；品牌格局体现为寡头效应的日渐突出，利润端龙头企业几家独大明显。上市公司收入与利润增速显著放缓家电业上市公司按中信划分口径2018年取得营业总收入12319亿元，比上年同期增长12%，较2017年年报时的28%的增速有显著放缓,且今年1季度收入增速进一步下滑至5.3%。但考虑到行业收入自2017年历史性的上万亿后一直稳定在万亿以上,历史基数变大后营收增速放缓也是正常现象.当然,背后的根本因素还是房地产增速变化,产品拥有率已高,经济发展与收入预期变化等更关键的因素。家电板块2018年归母净利润则合计达到678亿元，较上年减少116亿元，同比下降14%,主要原因是全行业投资净收益减少95亿元、黑电利润减少57亿元、照明业转而亏损55亿元等。2019年1季度利润增速转而为正，增长7.2%。总体看，预计今年投资收益会有所上升，黑电和照明不会更差，而白电及小家电能维持平稳，故推测今年行业净利润料可摆脱上年的下滑趋势，转为低速增长。盈利能力2018年下滑后今年企稳家电业全部上市公司2018年销售毛利率达24.26%，2019年1季度销售毛利率达24.8%，与往年数据比变化不大；但销售净利率指标变化较大，2018年整体净利率降幅较大，从7.2%降到5.52%，但2019年1季报重新恢复到6.83%，基本达到最近5年来总体7%左右的均衡水平。风险提示行业销售滑坡；盈利能力下降；出口遇阻。2019年05月13日投资建议：中性上次建议：中性一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author钱建分析师执业证书编号：S059051504...
