建筑装饰行业：19年固定资产投资呈企稳态势基建投资有望保持中速增长-20190304-中信建投-13页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 1919 年固定资产投资呈企稳年固定资产投资呈企稳态势态势，基建投资基建投资有望保持中速增长有望保持中速增长 行业动态信息行业动态信息 一周行情复盘：一周行情复盘：本周（本周（2019.2019.2 2.2525-2019.2019.3 3.1 1）建筑装饰指数建筑装饰指数上上涨涨 6.726.72%，跑，跑输输 A A 股股 0.0.0505 个百分点个百分点。预计预计 19 年固定资产投资呈年固定资产投资呈企稳企稳态势态势，基建投资中速增长，基建投资中速增长 本周，国家发改委发布的2018 年全国固定资产投资发展趋势监测报告及 2019 年投资形势展望报告中预测今年基础设施投资有望实现中速增长。根据全国投资项目在线审批监管平台数据显示，2018 年全国拟建项目（指已经办理审批、核准或备案手续的项目）数量增势较好，同比增长 15.5%，为 2019 年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础。初步预计 2019 年我国固定资产投资运行将呈现企稳态势，基础设施投资增长情况略有好转，制造业和房地产业将稳定发展。随着基建补短板力度不断加大，全国申报的基建项目额增速从 2018 年 8 月开始逐步回升。以基建项目落地周期 1 年左右判断，基建投资 2019 年有望保持中速增长态势。专项债加速发放，全年额度关注两会政府工作报告专项债加速发放，全年额度关注两会政府工作报告 财政部最新数据显示，19 年 1-2 月全国共有 32 个地区发行新增地方政府债券 6961 亿元，占提前下达新增限额的 50.1%；其中，发行新增一般债券 3883 亿元、新增专项债券 3078 亿元。财政部预算司副司长王克冰表示，下一步计划指导地方尽量在 9 月底前，把地方政府债券基本发行完毕。我们认为，地方债前两月加速发放有利于推进在建项目的施工进程。此前彭博新闻社预计19 年新增专项债额度为 2.15 万亿，而全年实际额度能否超此预期仍需关注下周召开的全国两会。我们推荐中国中冶、中国电建中国中冶、中国电建等央企，浙江交科、上海建工、浙江交科、上海建工、四川路桥四川路桥等优质地方国企，以及受益于民企融资改善的民营 PPP领军者龙元建设龙元建设和装配式技术落地加速的精工钢构精工钢构。风险分析：风险分析：基建增速不达预期；PPP 落地率及收益率不达预期；相关货币与财政政策不达预期；成本端上涨过快侵蚀利润 维持维持 增持增持 纪振鹏纪振鹏 15002122123 执业证书编号：S1440518100006 研究助理研究助理 杨欣达杨欣达 18321706993 发布日期：2019 年 03 月 04 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -36%-26%-16%-6%5%2018/1/292018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/302018/10/312018/11/302018/12/31建筑装饰沪深300建筑装饰建筑装饰 1 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、每周观点：一、每周观点：19 年固定资产投资呈企稳态势，基建投资有望保持中年固定资产投资呈企稳态势，基建投资有望保持中速增长速增长 2 月 26 日，国家发改委发布2018 年全国固定资产投资发展趋势监测报告及 2019 年投资形势展望，报告预测，从时间趋势看 2019 年投资增速可能呈现出前高后低的运行特征；分主要领域看，制造业和房地产业将保持较快增长，继续发挥“稳投资”的主导性作用，基础设施投资有望中速增长，是“稳投资”的重点发力方向。其中基建投资方面，2018 年基础设施拟建项目数量较上年增长 5.3%。随着国家加大对本领域的支持力度，基础设施投资增速有望逐步回暖，以基建项目落地周期 1 年左右判断，2019 年基建投资有望保持中速增长态势。根据全国投资项目在线审批监管平台数据显示，2018 年全国拟建项目（指已经办理审批、核准或备案手续的项目）同比增长 15.5%，为 2019 年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础。初步预计 2019 年我国固定资产投资运行将呈现企稳态势，基础设施投资增长情况略有好转，中西部投资增速继续领先。对 2019 年固定资产投资增长情况及其结构进行预判分析，基础设施投资增速从 2018 年下半年开始反弹，2019 年有望中增速增长，制造业和房地产业将稳定发展。图表图表1：2007-2018 年年制造业、房地产开发及基础设施建设制造业、房地产开发及基础设施建设投资投资同比增速同比增速 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08固定资产投资完成额:制造业:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 2 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表2：2007-2018 年年固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比增速增速 图表图表3：基础设施细分项目投资完成额累计同比基础设施细分项目投资完成额累计同比 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 基建投资有望保持中速增长基建投资有望保持中速增长 2018 年基础设施拟建项目数量较上年增长 5.3%。其中，交通运输、仓储和邮政业较上年增长 4.4%，信息传输、软件和信息技术服务业增长 4.4%，水利、环境和公共设施管理业增长 8.4%。根据全国投资项目在线审批监管平台数据显示，随着基建补短板力度不断加大，全国申报的基建项目额增速从 2018 年 8 月开始逐步回升。以基建项目落地周期 1 年左右判断，基建投资 2019 年有望保持中速增长态势。图表图表4：全国申报基建项目总额及同比增速全国申报基建项目总额及同比增速 图表图表5：全国申报电力、燃气及水的生产和供应业项目全国申报电力、燃气及水的生产和供应业项目总额总额及同比增速及同比增速 资料来源：国家发改委，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家发改委，中信建投证券研究发展部 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08固定资产投资完成额:累计同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%050001000015000200002500030000350004000045000Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19全国申报基建项目（亿元，左轴）同比增速（右轴）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%020004000600080001000012000全国申报电力、燃气及水的生产和供应业项目(亿元，左轴）同比增速（右轴）3 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表6：全国交通运输、仓储和邮政业全国交通运输、仓储和邮政业项目项目总额及同比增速总额及同比增速 图表图表7：全国水利、环境和公共设施管理业项目总额及同比全国水利、环境和公共设施管理业项目总额及同比增速增速 资料来源：国家发改委，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家发改委，中信建投证券研究发展部 制造业面临下行压力制造业面临下行压力 从 2018 年 12 月份中国制造业采购经理指数(PMI)时隔 29 个月再度跌破荣枯线(50%)开始，这一指标已连续三个月运行在荣枯线之下。根据中国 2 月 28 日发布的数据显示，2 月份，中国制造业 PMI 为 49.2%，比上月下降 0.3 个百分点，创下近 3 年的 PMI 月度指数新低。2018 年制造业企业利润增长放缓、国内外市场需求不足、工业产成品价格低迷，企业投资信心有所回落。2018 年制造业拟建项目数量较上年增长 24.0%。分季度看，逐季分别较上年同期增长，呈现回落态势。以制造业项目落地周期 6 个月左右判断，2019 年上半年制造业投资或将面临一定下行压力。图表图表8：制造业制造业采购经理指数（采购经理指数（PMI）资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%02000400060008000100001200014000160001800020000全国-交通运输、仓储和邮政业（亿元）同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0200040006000800010000120001400016000Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19全国-水利、环境和公共设施管理业（亿元）同比增速 4 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 房地产投资保持平稳增长房地产投资保持平稳增长 2018 年房地产拟建项目数量较上年增长 32.8%，2018 年房地产开发投资额整体呈上升趋势，其中，土地购置费增加是支撑房地产投资增长的主导因素。截至 2018 年 12 月，房屋新开工面积大幅增长。据此判断，受益于 2018 年拟建项目部分已经进入施工期，房地产投资有条件保持平稳增长态势。以房地产项目落地周期 3 个月左右判断，2019 年一季度房地产投资仍将保持较快增长，但新开工项目数量预计将出现回落。图表图表9：2007-2018 年房地产新开工面积及竣工面积同比增速年房地产新开工面积及竣工面积同比增速 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 图表图表10：2018 年房地产开发投资中土地购置费大幅增加年房地产开发投资中土地购置费大幅增加 图表图表11：2018 年施工面积和建安投资增速回落年施工面积和建安投资增速回落 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部 -40-200204060802007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比-40-200204060801002007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09房地产开发投资完成额建安土地购置费-10-50510152025303540452007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09建安房屋施工面积:累计同比 5 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、二、行情回顾行情回顾 上周上证综指收 2994.01 点，上涨 6.77%；深证成指收 9167.65 点，上涨 5.97%；沪深 300 收 3749.71 点，上涨 6.52%；创业板指收 1567.87 点，上涨 7.66%；中小板指收 5939.92 点，上涨 4.41%。图表图表12：2011 年至今建筑装饰行业年至今建筑装饰行业股指涨跌幅股指涨跌幅 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 申万建筑装饰指数本周上涨 6.72%，排名第 13 位，涨幅居前的三大行业分别是银行（+9.07%）、钢铁（+9.06%）、建筑材料（+8.31%），涨幅靠后的三大行业分别是电气设备（+2.62%）、农林牧渔（+2.67%）、电子（+2.86%）。图表图表13：本周本周 A 股全行业股全行业 8 股指涨跌幅（股指涨跌幅（%）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 主要个股收益前三名分别为铁汉生态（+15.36%）、华建集团（+14.87%）、苏交科（+14.73%）；收益靠后的01000200030004000500060002009-07-102009-11-102010-03-102010-07-102010-11-102011-03-102011-07-102011-11-102012-03-102012-07-102012-11-102013-03-102013-07-102013-11-102014-03-102014-07-102014-11-102015-03-102015-07-102015-11-102016-03-102016-07-102016-11-102017-03-102017-07-102017-11-102018-03-102018-07-102018-11-10上证综指沪深300建筑装饰(申万)0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%银行钢铁建筑材料非银金融食品饮料创业板指医药生物计算机国防军工传媒采掘上证综指有色金属建筑装饰沪深300综合房地产化工机械设备深证成指纺织服装商业贸易公用事业交通运输家用电器休闲服务中小板指汽车轻工制造通信电子农林牧渔电气设备 6 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三家公司分别是中衡设计（-2.54%）、龙元建设（-1.67%）、中国建筑（3.32%）。图表图表14：重点关注公司涨跌幅重点关注公司涨跌幅 行业行业 代码代码 简称简称 EPSEPS PEPE 最新收盘价最新收盘价（元）（元）一周涨跌一周涨跌幅幅(%)(%)20162016A A 20172017A A 20182018E E 20162016A A 20172017A A 20182018E E 房屋建筑房屋建筑 601668 中国建筑 1.06 1.03 0.82 8.36 8.76 7.59 6.23 3.32 600170 上海建工 0.29 0.26 0.31 16.05 14.17 11.58 3.55 5.65 600491 龙元建设 0.20 0.40 0.52 56.51 23.44 13.95 7.29 1.67 装修装饰装修装饰 603030 全筑股份 0.47 0.22 0.45 63.97 37.03 15.26 6.88 10.79 002081 金螳螂 0.62 0.66 0.77 15.87 23.05 13.54 10.80 5.06 002830 名雕股份 0.71 0.40 0.35 89.11 58.44 47.84 15.80 5.12 002482 广田集团 0.21 0.32 0.47 45.11 25.26 23.41 5.87 5.58 603466 风语筑 0.00 1.03 0.65 0.00 52.47 27.60 18.05 11.28 300506 名家汇 0.22 0.56 0.90 215.82 39.50 17.49 16.59 5.53 园林园林工程工程 300197 铁汉生态 0.28 0.46 0.29 45.69 26.64 33.46 4.43 15.36 建筑设计建筑设计 603018 中设集团 0.91 1.25 1.15 37.79 22.83 16.52 18.93 12.28 300284 苏交科 0.63 0.76 0.65 32.83 21.36 15.80 11.84 14.73 603017 中衡设计 0.33 0.54 0.57 65.74 30.65 24.24 14.61-2.54 300500 启迪设计 1.00 0.55 0.66 91.15 67.13 26.15 23.20 6.72 600629 华建集团 0.57 0.58 0.74 36.63 26.63 18.23 13.52 14.87 603357 设计总院 0.00 0.64 1.43 0.00 34.10 14.02 20.07 5.08 300675 建科院 0.00 0.39 0.23 0.00 72.91 119.17 27.78 12.33 603458 勘设股份 0.00 2.40 2.33 0.00 31.46 14.34 33.42 6.98 002883 中设股份 0.00 0.94 0.63 0.00 50.75 35.98 23.54 5.18 城轨建设城轨建设 002062 宏润建设 0.20 0.23 0.28 33.77 22.58 15.65 4.26 4.67 600820 隧道股份 0.51 0.56 0.61 21.70 14.91 11.76 7.22 3.59 路桥施工路桥施工 600284 浦东建设 0.54 0.50 0.38 24.20 18.43 12.66 5.91 7.07 600039 四川路桥 0.38 0.25 0.33 12.36 16.25 11.40 3.73 7.18 000498 山东路桥 0.37 0.53 0.60 21.16 12.62 10.06 6.00 9.49 水利工程水利工程 601669 中国电建 0.41 0.46 0.51 17.73 15.55 11.28 5.70 10.89 铁路建设铁路建设 601186 中国铁建 1.01 1.13 1.34 11.89 9.82 8.63 11.55 8.25 化学工程化学工程 600248 延长化建 0.18 0.20 0.16 40.38 27.43 27.68 4.41 5.50 601117 中国化学 0.49 0.33 0.38 13.91 20.55 16.10 6.17 6.38 其他专业其他专业工程工程 601618 中国中冶 0.26 0.27 0.30 17.79 18.02 11.65 3.53 14.24 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 7 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表15：申万建筑板块本周上涨前五名建筑个股申万建筑板块本周上涨前五名建筑个股 行业行业 排名排名 简称简称 周涨幅周涨幅 点评点评 建筑 1 华阳国际 33.05 上涨原因：新股上市。新股上市。公司拟首次公开发行人民币普通股 4903 万股，将于 2019 年 2 月26 日起上市交易。2 月 26 日早盘工程建设板块拉升，N 华阳涨停 15.13 元。2*ST 毅达 27.78 上涨原因：游资炒作。游资炒作。信达证券作为管理人所管理的资管计划已于 2018 年 12 月 27 日成为了*ST 毅达的第一大股东，但是截至本公告发布之日信达证券仍未能与上市公司现任管理层取得有效联系，尚未能介入*ST 毅日常管理。2019 年 2 月 21 日至 3 月 1 日连续七个交易日涨停，股价波动幅度较大，股票价格与公司目前运营情况不符。*ST 毅达公司现任管理层处于失联状态，董事会无法正常召开。此外如果*ST 毅达不能再 2019年 4 月 30 日披露 2018 年年报，公司将面临退市风险。3 中铝国际 21.51 上涨原因：本周钢铁、有色板块出现较大涨幅，公司在有色金属、冶金工程等领域有较强资质和施工能力 4 普邦股份 17.19 上涨原因：公司主营生态环境建设和运营业务。园林板块 18 年受资金压力较大影响，板块跌幅较大。19 年初受益于货币和信用出现宽松信号，板块开始逐步回调。5 铁汉生态 15.36 上涨原因：园林板块 18 年受资金压力较大影响，板块跌幅较大。19 年初受益于货币和信用出现宽松信号，板块开始逐步回调。2 月 26 日，公司与全资子公司铁汉生态建设、唐山市规划建筑设计研究院组成的投标联合体中标“贵港市港南区桥圩温暖小镇，但 PPP 项目”，该项目总投资估算为 7.87 亿元。项目采用建设-运营-移交（BOT）运作模式，合作期为 15 年。资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 8 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表16：建筑板块建筑板块 2018 年业绩快报年业绩快报 证券代码证券代码 证券简称证券简称 营业收入营业收入同比增速同比增速 归母净利润增速归母净利润增速 业绩快报披露日业绩快报披露日 002140.SZ 东华科技 38.7 334.8 2019-02-28 002504.SZ 弘高创意-18.1 105.5 2019-02-28 002541.SZ 鸿路钢构 56.6 98.1 2019-02-28 300506.SZ 名家汇 95.7 88.4 2019-02-28 002135.SZ 东南网架 11.8 71.7 2019-02-28 300500.SZ 启迪设计 114.2 69.1 2019-02-28 002545.SZ 东方铁塔 7.6 62.5 2019-02-28 002717.SZ 岭南股份 81.2 50.6 2019-02-28 300649.SZ 杭州园林 185.0 50.5 2019-02-28 002941.SZ 新疆交建-20.3 50.0 2019-02-28 002200.SZ 云投生态 15.2 39.0 2019-02-28 300495.SZ 美尚生态 0.4 34.7 2019-02-28 300668.SZ 杰恩设计 32.2 31.4 2019-02-28 300492.SZ 山鼎设计 43.9 28.9 2019-02-28 002060.SZ 粤水电 28.9 27.2 2019-02-28 300746.SZ 汉嘉设计 30.1 25.1 2019-02-28 002949.SZ 华阳国际 54.6 24.7 2019-02-28 002781.SZ 奇信股份 27.6 16.5 2019-02-28 002620.SZ 瑞和股份 20.2 12.4 2019-02-28 002062.SZ 宏润建设 21.7 10.4 2019-02-28 603017.SH 中衡设计 27.7 10.2 2019-02-28 002755.SZ 东方新星 15.4 10.0 2019-02-28 002061.SZ 浙江交科 27.0 9.9 2019-02-28 002811.SZ 亚泰国际 23.1 8.6 2019-02-28 002789.SZ 建艺集团 18.4 8.1 2019-02-28 300635.SZ 达安股份 22.1 6.3 2019-02-28 002325.SZ 洪涛股份 19.3 5.4 2019-02-28 002822.SZ 中装建设 30.2 4.8 2019-02-28 002307.SZ 北新路桥 7.5 4.8 2019-02-28 002775.SZ 文科园林 11.1 3.1 2019-02-28 002375.SZ 亚厦股份 0.8 2.5 2019-02-28 300536.SZ 农尚环境 8.4 0.7 2019-02-28 300675.SZ 建科院 26.6 0.6 2019-02-28 300621.SZ 维业股份 21.0 -13.0 2019-02-28 002830.SZ 名雕股份 2.9 -14.6 2019-02-28 9 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 证券代码证券代码 证券简称证券简称 营业收入营业收入同比增速同比增速 归母净利润增速归母净利润增速 业绩快报披露日业绩快报披露日 002310.SZ 东方园林-13.4 -18.9 2019-02-28 002047.SZ 宝鹰股份-4.4 -19.1 2019-02-28 002856.SZ 美芝股份 1.2 -35.1 2019-02-28 300237.SZ 美晨生态-8.7 -39.0 2019-02-28 002482.SZ 广田集团 11.8 -40.4 2019-02-28 002663.SZ 普邦股份 4.6 -74.2 2019-02-28 300355.SZ 蒙草生态-31.4 -75.4 2019-02-28 002431.SZ 棕榈股份 1.4 -83.1 2019-02-28 002374.SZ 丽鹏股份-32.6 -926.3 2019-02-28 002178.SZ 延华智能-7.4 -1,161.1 2019-02-28 300732.SZ 设研院 21.8 31.0 2019-02-27 002586.SZ 围海股份 24.0 27.1 2019-02-27 002743.SZ 富煌钢构 18.1 16.6 2019-02-27 002081.SZ 金螳螂 19.5 11.3 2019-02-27 002542.SZ 中化岩土 27.7 -1.3 2019-02-27 300712.SZ 永福股份 21.7 -2.4 2019-02-27 002887.SZ 绿茵生态-26.5 -14.5 2019-02-27 300592.SZ 华凯创意-20.3 -62.2 2019-02-27 300284.SZ 苏交科 7.3 30.8 2019-02-26 002469.SZ 三维工程-30.6 -30.2 2019-02-26 300197.SZ 铁汉生态-5.2 -60.1 2019-02-26 002883.SZ 中设股份 16.5 15.5 2019-02-23 300517.SZ 海波重科 24.9 -26.4 2019-02-23 600284.SH 浦东建设 12.6 22.0 2019-02-20 002713.SZ 东易日盛 16.9 20.1 2019-02-19 002051.SZ 中工国际-7.3 -18.9 2019-02-13 603081.SH 大丰实业 5.2 1.1 2019-02-02 000065.SZ 北方国际 2.5 19.2 2019-01-29 002116.SZ 中国海诚 25.2 4.2 2019-01-25 600170.SH 上海建工 19.7 5.7 2019-01-22 000498.SZ 山东路桥 19.2 16.0 2019-01-15 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 10 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三、三、风险分析风险分析 基建及地产投资增速不达预期；PPP 项目落地率不达预期；相关货币与财政政策落实不达预期。11 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 纪振鹏：纪振鹏：同济大学硕士，六年行业管理经验，2018 年加入中信建投证券研究发展部。研究助理研究助理 杨欣达杨欣达 18321706993 研究服务研究服务 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 保险组保险组 张博 010-85130905 杨曦-85130968 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 王罡 021-68821600-11 张宇 010-86451497 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403 任师蕙 010-8515-9274 黄杉 010-85156350 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 私募业务组私募业务组 赵倩 010-85159313 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 许敏 021-68821600-828 深广销售组深广销售组 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 曹莹 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 12 建筑装饰建筑装饰 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料