请阅读最后评级说明和重要声明1/35[Table_MainInfo]┃研究报告┃建筑与工程行业2019-6-18水穷待云起，绝处觅转机——建筑行业2019年中期策略报告行业研究┃深度报告评级中性维持资金掣肘基本面弱复苏，板块相对估值历史底部去年7月底政策定调基建稳增长后，行业订单及产值增速有所回升，不过基建需求释放仍较弱，房建起到主要支撑作用。主要源于本轮稳增长是在“结构性去杠杆”和“防范地方隐性负债”背景下进行：年初至今基建发力更多依赖财政状况较好的中央政府和东部省份，中西部未见明显改善。在行业基本面弱复苏及Q1经济好于预期背景下，前5月板块涨幅垫底，相对估值已在历史底部。资金、需求有望改善，全年基建或前低后高基建权益资金后继乏力，杠杆资金有望边际改善。年初至今以财政支出、政府性基金为代表的权益基建资金支出进度明显加快，但以银行贷款、非标融资等为代表的杠杆资金尚未明显改善；展望下半年，随着增值税减收效应显现叠加土地出让持续负增长，财政支出及政府性基金等权益性基建资金或后继乏力，而随着6月专项债新政出台，后续杠杆资金进一步边际改善值得期待。招投标陆续释放有望带来企业新签回暖，下半年基建托底或再升温。去年下半年开始发改委审批基建项目明显加快，而通常项目从获批到招投标需要半年左右时滞，近期去年下半年获批的部分城市轨交项目已陆续开启招标流程，结合6月以来基建杠杆资金边际改善，预计Q2开始建筑企业新签订单有望逐步回暖；此外，在地产投资承压（销售负增长+棚改力度大幅削弱）及贸易摩擦反复背景下，未来经济增长不确定性加大，下半年基建托底或再度升温。2019年基建走势或前低后高。从政府工作报告来看，今年铁路、公路等传统基建投资不低于去年，轨交等有望快速增长，全年总体需求好于去年。叠加资金层面改善（上半年权益资金发力，下半年杠杆资金有望改善），再结合去年基建投资及行业新签订单基数前高后低，预计2019年基建将呈现前低后高走势。投资建议：静待曙光，精选细分龙头1）传统基建方面，受制造业投资、消费、出口乏力等影响，下半年国内经济增长不确定性较大，可静待宏观政策的转向时点，自上而下优选估值便宜的产业链龙头个股，比如苏交科、中设集团、中国建筑、中国铁建等；2）地产链方面，由于政策坚持“房住不炒”，中性偏紧的地产政策对整个地产链估值形成压制，且企业受融资困扰接单能力下滑。但竣工端走强带动下游装饰需求迎来复苏，经济波动压力或带来地产和信...
