证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告家用电器行业深度研究报告推荐（维持）线上回暖趋势延续，空调改善最为明显——电商渠道2019Q1数据分析及总结行业增速持续回升，白电恢复正增长。受地产调控以及补库周期结束等因素影响，家电行业2018年线上增速整体呈现回落态势，18Q4受益于“双十一”等线上活动，行业增速出现一定程度的环比改善，2019年至今回暖趋势进一步确认。其中，2019Q1空调线上回暖最为明显（+35%），洗衣机（+10%）、冰箱（+5%）扭转负增长态势恢复正增长，电视机（-7%）负增长幅度持续收窄，厨房小家电（+18%）增速略有回落但仍保持稳定正增长；新兴品类电动牙刷（+114%）享受行业扩容及线上渗透率的持续提升，保持稳定高速增长。品牌方面，一季度美的综合表现最优，其空调、冰箱、洗衣机及小家电各品类线上销售额分别同比增长59%、27%、49%以及10%，客单价均有所下滑（-10%左右），放量增长带动销售额快速攀升。空调行业：增速回暖最为明显，降价带动放量增长。在地产周期以及前期高基数影响下，2018年空调行业同比增速逐季度下滑，Q3首次出现负增长（-19%），Q4开始有所好转回升至+6%。2019Q1空调行业延续增速回暖趋势并且实现逐月上涨，Q1整体恢复双位数增长（+35%），在我们跟踪的子板块当中表现最为突出。其中1-2月同比+25%，3月同比增速持续提升至+43%。我们认为家电消费刺激政策的逐步落地，以及旺季前促销活动带来的客单价下滑（-10%）助推销量（+50%）大幅增长是收入恢复高增的主要原因。厨房小家电：增速依然稳健，九阳表现最优。小家电由于新品频发且抗周期性强，2018年增速整体保持稳定，全年同比增长15%。2019Q1线上销售额增速相较2018Q4（+24%）小幅回落至18%，但仍维持稳定增长。随着小家电智能新品陆续推出，其产品结构不断升级，客单价持续走高，2019年1-2月、3月分别同比+11%以及+22%。品牌方面，苏泊尔和九阳在我们跟踪的公司中增长最为稳健，其中九阳表现最优，受益于新品拓张及渠道调整结束，2019Q1实现量价双增，带动销售额增速显著提升（+36%）；苏泊尔增速同样稳健（+31%），销量高增（+38%）为其快速增长的主要贡献因素。原材料价格同比整体下滑，家电盈利水平提升或成亮点。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铜、SHFE铝及DCE塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标，本月情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上月-6.25%；SHFE铝价格相较上月...
