计算机行业深度研究报告：法律科技专题二美股的“华宇软件”估值几何？-20190412-华创证券-29页.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告计算机行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持）法律科技专题二：法律科技专题二：美股的“华宇软件”估值几何？美股的“华宇软件”估值几何？导读导读：关于关于华宇华宇软件软件的估值的估值，这一直是资本市场非常这一直是资本市场非常关注的问题关注的问题。本篇报告通过分本篇报告通过分析海外可比公司泰勒科技析海外可比公司泰勒科技，一方面研究华宇软件可能的成长路径一方面研究华宇软件可能的成长路径，另外也另外也探探讨华宇讨华宇软件软件的估值的估值提升空间。提升空间。华宇软件与泰勒科技都是稳健成长的白马企业，两家公司业务结构非常类似，并且在业务、财务、订单层面均展现出良好的成长潜力，但是无论从动态 PE 还是 19 年预测 PE 来说，华宇的估值远远低于泰勒。美股美股对标对标公司公司：总市值总市值 82 亿美金、估值亿美金、估值超过超过 50 倍的倍的泰勒科技泰勒科技美国美国专业的专业的公共部门软件解决方案及服务提供商公共部门软件解决方案及服务提供商。泰勒业务涵盖财务/ERP、法院司法、公共安全、K12 教育等众多细分领域，客户群遍布全美 50 个州，加拿大，加勒比海，澳大利亚和其他国际地区的 15,000 多个地方政府机构。自 2002 年至今其收入和 EPS 年复合增长率分别达到 13%和 22%，而且泰勒在手订单饱满，自由现金流稳定充足，SaaS 订阅收入占比快速提升，具有良好的成长潜力。正因如此，泰勒正因如此，泰勒得到资本市场高度认可，股价得到资本市场高度认可，股价 10 年上涨了年上涨了逾逾 16 倍。倍。多维度多维度分析分析，华宇，华宇与泰勒与泰勒科技科技均展现均展现类似且类似且稳健成长的特性稳健成长的特性。业务层面，华宇和泰勒都是政府 IT 领域的优质企业，司法业务都是其重要的业务线，并围绕政务 IT 布局教育信息化、ERP/OA、运维、公共安全等；财务层面，两者收入和现金流均呈现出稳健成长的态势，历史上的复合增速都较快；订单层面，两者在手合同饱满，为业绩持续快速成长提供支撑；此外，外延并购是加速成长的重要途径，两者在成长路径上都做了并购，当然，泰勒并购数量远远大于华宇，泰勒估值并没有因为并购而被拉低。综合来看，泰勒科技通过“内生+外延”全面布局政务 IT，且逐渐推出云产品，符合各个行业“上云”的趋势，而华宇推出了面向法律人的 SaaS 产品，且在法检、教育领域也积极推出商业模式创新的产品。拉长时间维度来看，华宇30 倍的估值中枢远远低于泰勒 50 倍的估值中枢，且华宇处在行业景气度持续提升，业绩增速远高于泰勒科技的发展阶段，成长的天花板远未到来，同时SaaS 云服务和产品创新前景值得期待，我们认为华宇软件估值存在较大的提升空间，强烈推荐。风险提示风险提示：订单增速下滑风险；市场竞争加剧；政策环境变动风险。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级评级 华宇软件 21.41 0.66 0.81 0.99 32.44 26.43 21.63 4.36 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年04月11日收盘价 证券分析师：陈宝健证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱： 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱： 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱： 占比%股票家数(只)203 5.64 总市值(亿元)22,805.0 3.54 流通市值(亿元)16,029.48 3.42%1M 6M 12M 绝对表现-1.18 48.48 1.35 相对表现-8.36 20.52-0.15 计算机行业周报（20190325-20190329）：持续看好金融 IT 及自主可控 2019-03-31 法律科技专题：“从 1 到 N”的机会，智慧法院进入高景气周期 2019-04-01 计算机行业周报（20190401-20190404）：医疗IT：创新助力，加速奔跑 2019-04-07-35%-20%-6%9%18/04 18/06 18/08 18/10 18/12 19/022018-04-132019-04-11 沪深300 计算机 相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 计算机计算机 2019 年年 04 月月 12 日日 2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4法律科技专题二法律科技专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、泰勒科技：稳健成长的全美公共部门软件解决方案及服务龙头一、泰勒科技：稳健成长的全美公共部门软件解决方案及服务龙头.5（一）泰勒科技是全美最大的公共部门软件解决方案及服务公司.5 1、营收持续稳定增长，现金流状况良好.6 2、商业模式优化，逐渐从 License 向订阅付费模式转变.8 3、迎政府软件升级机遇期，泰勒成长潜力巨大.9（二）法院业务优势不断扩大，电子文档业务成为增长重要驱动力.11 1、美国法院信息化建设已相对完善，但投入仍在持续加大.11 2、泰勒在法院领域竞争力突出，产品创新和用户拓展延伸优势.12 3、电子文档业务有望成为公司法院业务成长的重要驱动力.15（三）股价 10 年 16 倍，泰勒科技成长价值得到资本市场高度认可.16 二、对标泰勒科技，重新审视华宇软件的估值二、对标泰勒科技，重新审视华宇软件的估值.17（一）从三大维度分析，华宇软件与泰勒科技具有较好的可比性.17 1、业务层面：都是政府 IT 领域的优质企业，法律科技是重要业务线.17 2、财务层面：收入和现金流均呈现出稳健成长的态势.19 3、订单层面：在手合同饱满，为业绩成长提供支撑.19（二）深耕“AI+法律服务”，华宇致力构造商业法律服务生态.20 1、2G 端：AI 赋能，法检行业智慧解决方案加速落地.21 2、2C 端：面向法律人的 SaaS 产品不断推出，打开更多想象空间.22（三）对标泰勒科技，分析华宇软件的估值提升空间.25 三、风险提示三、风险提示.27 2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 近三年来泰勒的并购事件.5 图表 2 泰勒主要的七大业务板块.5 图表 3 泰勒收入结构图.6 图表 4 2009-2018 年泰勒收入及增长率.7 图表 5 2009-2018 年泰勒净利润及增长率.7 图表 6 2009-2018 年末泰勒在手合同额.7 图表 7 2009-2018 年泰勒经营现金流量及增长率.8 图表 8 订阅模式有望给泰勒带来长期稳定的增长.8 图表 9 泰勒订阅服务收入比例不断上升.9 图表 10 泰勒自由现金流增速比收入更快.9 图表 11 政府软件升级的空间广阔.10 图表 12 泰勒面临巨大的市场机遇.10 图表 13 泰勒主要的竞争对手.11 图表 14 泰勒用户留存率高达 98%.11 图表 15 电子法庭建设正在迅速推广.12 图表 16 联邦司法机构的 IT 支出预测（单位：百万美元）.12 图表 17 泰勒在法院及司法领域主要有三大解决方案：Odyssey、Incode、Softcode.13 图表 18 美国前十县区法院中有 7 个是泰勒 Odyssey 的客户.13 图表 19 Odyssey 案件管理系统的主要功能.13 图表 20 Odyssey 案件管理系统用户界面.14 图表 21 Odyssey 新产品/解决方案.14 图表 22 泰勒法院司法解决方案覆盖美国 26 个州，40%的人口.15 图表 23 典型的电子文档实施流程.16 图表 24 泰勒电子文件文档业务收入（单位：万美元）.16 图表 25 泰勒近 10 年来股价走势.17 图表 26 华宇主要行业解决方案.18 图表 27 2017 年华宇收入结构.18 图表 28 2009-2018 年华宇收入及增长率.19 图表 29 2009-2018 年华宇归母净利润及增长率.19 图表 30 2009-2017 年华宇经营性现金流量.19 图表 31 华宇 2017Q1-2019Q1 订单数量与总额.20 图表 32 华宇人工智能认知平台元典睿核.21 2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表 33 新一代华宇智慧法院应用系统总体架构.22 图表 34 华宇智慧法检解决方案.22 图表 35 华宇 C 端产品及功能一览.23 图表 36 元典律师工作平台功能.24 图表 37 元典智库主要特色功能.24 图表 38 “法官怎么判”主页.25 图表 39 2017 年至今泰勒估值（PE【TTM】）变动.25 图表 40 2017 年至今华宇估值（PE【TTM】）变动.26 图表 41 泰勒 2019 年收入及业绩指引.26 图表 42 华宇与泰勒的估值对比.27 2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、泰勒科技：稳健成长的全美公共部门软件解决方案及服务龙头泰勒科技：稳健成长的全美公共部门软件解决方案及服务龙头（一）（一）泰勒科技是全美最大的公共部门软件解决方案及服务公司泰勒科技是全美最大的公共部门软件解决方案及服务公司 泰勒科技成立于 1966 年，1998 年以前泰勒是一家经营各种工业、零售和分销业务的多元化公司集团，1997 年开始着手一项多阶段成长计划，主要致力于解决全国范围内当地政府的专业化信息管理需求。1998 年，泰勒通过一系列战略性收购，迈入政府 IT 市场。自此公司并购步伐不断加速，据我们统计，泰勒科技自 1998 年以来总共收购收购了 32 家企业，不断完善自身在泛政府 IT 服务领域的布局。图表图表 1 近三年来泰勒近三年来泰勒的并购事件的并购事件 时间时间 收购公司收购公司 简介简介 2017.05 Modria Modria 成立于 2011 年，总部位于加利福尼亚州圣何塞，主要为法院和财产税相关组织提供完整的在线争议处理（ODR）解决方案 2018.01 Radio 10-33 Radio 10-33 是音频和数字双向无线电通信技术服务商 2018.03 Socrata Socrata 主要业务为数据洞察，公民参与和绩效优化 2018.05 Sage Data Security Sage 是网络安全领先企业，支持网络安全全生命周期管理，包括程序开发，教育和培训，威胁检测，技术测试，咨询服务和数字取证。2018.09 CaseloadPRO CaseloadPRO 成立于 2009 年，为全国的缓刑和假释部门提供全面的监管解决方案，目前客户范围覆盖 23 个州的 110 个机构，拥有 5,000 名用户，其产品仅以 SaaS 模式提供 2018.10 MobileEyes MobileEyes 成立于 2002 年，是一家火灾防控与检测、应急响应等公共安全解决方案提供商，以SaaS 模式为消防部门，建筑部门，喷水灭火系统和报警承包商等 240 个客户提供服务，执行自定义检查，并生成专业报告，并快速将结果进行反馈 2018.12 SceneDoc SceneDoc 成立于 2011 年，总部位于加拿大，当前员工数量为 18 人，是一家为执法机构提供移动优先、SaaS 服务软件的企业，可利用从智能手机、平板电脑或者其他可穿戴设备进行现场取证，具有安全的存储，而且可将信息上传到云端。2019.02 MyCivic MyCivic 是一家为市民与当地政府互动提供应用软件的企业，通过将市民与其所在城市提供的所有服务，资源和信息联系起来，主要功能包括账单支付、报告功能、活动日历和商业目录 2019.02 MicroPact（1.85 亿美元）MicroPact 总部位于弗吉尼亚州，拥有 469 名员工，年收入超过 7000 万美元，是一家为政府提供专业领域案例管理和业务流程管理软件的领先供应商。它为 350 多个顶级公共部门客户提供服务，包括司法部、财政部、社会保障管理局和美国国家航空航天局、以及加州消费者事务部、田纳西州卫生部和佛罗里达州监管办公室等。资料来源：维基百科、华创证券整理 目前泰勒科技已成为全美最大的专注于为公共部门、联邦机构、州和学区提供软件解决方案和技术服务的公司目前泰勒科技已成为全美最大的专注于为公共部门、联邦机构、州和学区提供软件解决方案和技术服务的公司。其客户群包括遍布全美 50 个州，加拿大，加勒比海，澳大利亚和其他国际地区的 15,000 多个地方政府机构。2017 年，福布斯将泰勒列入“最具创新力成长型公司”名单，财富将泰勒列入“100 家增长最快的公司”名单。图表图表 2 泰勒泰勒主要的七大主要的七大业务板块业务板块 解决方案解决方案 功能模块功能模块 财务管理与教育解决方案财务管理与教育解决方案 定制化基金会计系统、公共事业支付系统、学校财务管理系统、K-12学校学生信息系统、学生交通方案 法院及司法解决方案法院及司法解决方案 法院案件管理系统、法院执法系统、检察信息系统、庭前/缓刑监督管理系统 公共安全解决方案公共安全解决方案 911/CAD 解决方案、安全档案管理解决方案、执法/消防移动解决2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 解决方案解决方案 功能模块功能模块 方案、监狱管理解决方案、民事处理解决方案 资产评估及税务解决方案资产评估及税务解决方案 记录保存、批量评估、查询和抗议跟踪、评估和税收生成、税务报表处理、状态级别报告。规划、监管和维护解决方案规划、监管和维护解决方案-土地及重要档案管理解决方案土地及重要档案管理解决方案-数据及洞察分析解决方案数据及洞察分析解决方案-资料来源：公司公告、华创证券 财务财务/ERP 与法院业务是泰勒科技最主要的收入来源与法院业务是泰勒科技最主要的收入来源。从收入结构来看，泰勒最大的收入来源为财务/ERP 系统，占比为 41%；其次是法院司法系统，占比为 25%；公共安全、资产评估与税收的收入占比分别为 12%和 10%。图表图表 3 泰勒收入结构图泰勒收入结构图 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 1、营收持续稳定增长，现金流状况良好营收持续稳定增长，现金流状况良好 收入和净利润持续保持稳健增长收入和净利润持续保持稳健增长。1）泰勒 2009-2018 年收入复合增长率达 13.9%，2018 年收入达到 9.4 亿美元，同比增长 11.2%；而且收入中 65%的比例都是经常性收入（包括软件维护及 SaaS 服务收入）。2）泰勒 2009-2018 年净利润复合增长率达 20.8%，2018 年净利润达到 1.47 亿美元，同比下降 13.0%。2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 4 2009-2018 年泰勒年泰勒收入及增长率收入及增长率 图表图表 5 2009-2018 年泰勒年泰勒净利润及增长率净利润及增长率 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 订单快速增长，为泰勒收入高速增长奠定坚实基础订单快速增长，为泰勒收入高速增长奠定坚实基础。泰勒客户数量快速增长，平均每周增加 15 个新客户；而且泰勒在手合同额也在快速增长，截止 2018 年底在手合同总额为 12.47 亿美元。图表图表 6 2009-2018 年年末末泰勒泰勒在手合同额在手合同额 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 强劲的现金流也为泰勒强劲的现金流也为泰勒成长提供充足动力成长提供充足动力。2014-2018 年泰勒累计经营现金流量为 9.15 亿元，约为其累计收入（Non-GAAP）的 1.4 倍。凭借良好的现金流，泰勒才得以有足够的资金来提升股东价值，具体表现为：1）战略收）战略收购。购。泰勒自 2006 年起进行了 29 起收购，不断扩大经营范围，拓展业务，加强竞争实力。其中对 Socrata 的收购使其成为了公共部门数据共享和分析领域的市场领导者。2）商业投资）商业投资。投资也为泰勒带来了巨大收益，预计在 2019 年带来 5400 万-5600 万美元的收入。3）股权回购）股权回购。用充分的闲置基金进行股权回购，展现了其对自身发展和股权价值的信心。2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 图表图表 7 2009-2018 年泰勒年泰勒经营现金流量及增长率经营现金流量及增长率 资料来源：Wind、华创证券 2、商业模式优化，逐渐从商业模式优化，逐渐从 License 向订阅付费模式转变向订阅付费模式转变 订阅式收费有望给泰勒订阅式收费有望给泰勒带来长期稳定的增长带来长期稳定的增长。1）对于一次性付费客户，泰勒通常根据标准的永久许可协议向客户提供软件服务，如财务管理、教育、房产评估和税务产品领域。2）对于不希望维护、更新系统，或者不希望为技术预先进行资本支出的客户，则通过泰勒云为他们提供 SaaS 服务。客户将软件和客户数据托管在泰勒的数据中心或第三方数据中心，通常与泰勒签订多年的订阅服务合同。订阅式收费不但为客户提供了更好的产品和服务体验，提高客户满意度，而且增加了单量产品的收费金额，带来稳定的可持续收入与现金流。图表图表 8 订阅模式有望给泰勒带来长期稳定的增长订阅模式有望给泰勒带来长期稳定的增长 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 依托于坚实的依托于坚实的 License 产品及客户基础，泰勒产品及客户基础，泰勒订阅模式快速发展订阅模式快速发展。一方面，2018 订阅收入同比增长 27%，在总收入中的比例已达到 23.6%。另一方面，在新的软件项目中，有 30%-50%是订阅服务，整体趋势向上。2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 图表图表 9 泰勒订阅服务收入比例不断上升泰勒订阅服务收入比例不断上升 资料来源：Wind、华创证券 此外，泰勒收入与自由现金流的稳定快速增长，也彰显其向订阅收费模式转型成效显著。图表图表 10 泰勒泰勒自由现金流增速比收入更快自由现金流增速比收入更快 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 3、迎政府软件升级机遇期，泰勒成长潜力巨大迎政府软件升级机遇期，泰勒成长潜力巨大 行业迎来政府软件升级的重大机遇。行业迎来政府软件升级的重大机遇。州和地方政府是美国最大和最分散的信息技术市场之一，由 50 个州、大约 3000个县、36000 个城镇和 13900 个学区组成。这个市场还包括大约 37000 个特别行政区和其他机构，每个机构都有专门的授权职责和独特的信息管理要求。传统上，地方政府机关和机构只负责履行国家职责，包括财产评估、记录保存、道路维护、执法、选举和司法职能的管理以及提供福利援助等。现在刑事司法和惩戒、行政和财政、公共安全、卫生和人力服务、规划等领域对信息化有更迫切的需求，同时地方政府越来越认识到新技术能使政府更有效地运作，行业迎来政府软件升级的重大机遇。2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 图表图表 11 政府软政府软件升级的空间广阔件升级的空间广阔 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 据 Gartner 预测，1）美国州政府和地方政府的应用软件和垂直领域专用软件支出将从 2019 年的 161 亿美元增加到2022 年的 196 亿美元；专业支持与服务市场预计将从 2019 年的 316 亿美元扩大到 2022 年的 352 亿美元。2）预计中小学教育软件市场将从 2019 年的 28 亿美元增至 2022 年的 36 亿美元，而专业支持与服务预计将从 2019 年的 19亿美元增至 2022 年的 22 亿美元。而根据泰勒预测，其所面向的政府 IT 市场可达 90 亿美元，而且未来市场将保持7%-8%的增速稳定增长。图表图表 12 泰勒面临巨大的市场机遇泰勒面临巨大的市场机遇 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 与竞争对手相比，泰勒与竞争对手相比，泰勒优势也非常突出优势也非常突出。泰勒主要的竞争对手包括几类：一是规模较小的地方性企业；二是甲骨文、Infor、SAP、Workday 等全球性公司；三是一些咨询和集成类公司，这些公司主要为较大的政府机构开发定制化系统。与小规模企业相比，泰勒在产品、技术已经覆盖范围上更有优势，与甲骨文等全球性公司相比，泰勒的优势在2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 于在政府领域的业务做得更专注，可为地方政府设计定制化的解决方案，高专注度也是公司维持高续约率的重要原因。图表图表 13 泰勒主要的竞争对手泰勒主要的竞争对手 图表图表 14 泰勒泰勒用户留存率高达用户留存率高达 98%资料来源：泰勒科技官网、华创证券 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 泰勒泰勒发展思路清晰，长期成长潜力巨大发展思路清晰，长期成长潜力巨大。根据公司发展思路，未来 4-6 年公司将 1）持续提升市场份额和利润率；2）通过收购/内部发展扩充产品线；3）持续向 SaaS 模式转型；4）继续大力发展电子文档业务；5）继续进行战略并购；6）发展国际业务。随着公共部门对新产品需求的释放及原有软件逐步更新换代，美国地方政府 IT 市场仍有望保持稳定增长。而泰勒持续深耕地方政府 IT 市场，竞争优势突出，发展思路清晰，未来发展潜力巨大。（二（二）法院业务优势不断扩大，电子文档业务成为增长重要驱动力法院业务优势不断扩大，电子文档业务成为增长重要驱动力 1、美国法院信息化建设已相对完善，但投入仍在持续加大美国法院信息化建设已相对完善，但投入仍在持续加大 美国法院信息化建设已经较为完善美国法院信息化建设已经较为完善。在法院层面，美国在上世纪 60 年代便将信息技术应用于诉讼程序中。目前，在法院工作中，信息化技术应用已成常态。在内容上，信息技术的应用领域既涵盖了诉讼程序、卷宗等法院司法工作，也涵盖了法院人事、财务等行政工作。例如，在电子文档管理等 面有案件管理/电子卷宗系统、缓刑与审前案件追踪系统，在行政管理层面有财务管理系统、司法盘存系统等。在主体层面，信息技术的面向对象既包括法院的司法人员和其他工作人员，也包括社会公众。美国法院司法领域新系统的建设以及原有系统的更新替代在持续推进美国法院司法领域新系统的建设以及原有系统的更新替代在持续推进。例如，1）缓刑和审前案件跟踪系统目前已发展成为美国缓刑和审前服务人员不可或缺的监督和调查工具，系统的更换预计将在未来几年分阶段完成，而预选活动预计将在 2018 年年底完成。2）美国司法机构综合财务管理系统(JIFMS)的部署已经完成，目前正在整个司法机构使用，以支持核心会计和采购职能。目前的工作重点是取代民事/刑事会计模块，该模块支持地区法院的民事和刑事债务管理职能。开发工作已经完成，计划于 2018 年开始实施。此外，司法机构正在建立一个自动收集和接收系统，以取代地区、破产和上诉法院使用的各种系统，并将与 JIFMS 集成。2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 图表图表 15 电子法庭建设正在迅速推广电子法庭建设正在迅速推广 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 尽管建设程度已经比较高，美国在司法领域的信息化投入仍在持续加大尽管建设程度已经比较高，美国在司法领域的信息化投入仍在持续加大。美国最新发布的“2019 至 2023 年度联邦司法部门信息技术长期规划”预测，2019-2023 年联邦司法机构的 IT 支出仍将保持稳定增长。图表图表 16 联邦司法机构的联邦司法机构的 IT 支出预测支出预测（单位：百万美元）（单位：百万美元）FY2019 FY2020 FY2021 FY2022 FY2023 行政管理系统行政管理系统 78.1 74.9 76.2 78.3 77.2 案件管理系统案件管理系统 41.0 32.0 32.5 32.8 33.3 法院直接支付法院直接支付 83.3 83.4 92.7 94.0 95.4 法院支持资金法院支持资金 61.3 61.3 62.5 63.7 65.0 基础设施及协作工具基础设施及协作工具 146.8 157.8 142.0 142.2 139.4 司法统计与报告司法统计与报告 17.6 17.8 25.5 25.7 25.8 通讯费用通讯费用 94.8 95.7 117.3 125.0 118.3 小计小计 522.9 522.9 548.7 561.7 554.4 公众获取法院信息的电子公众获取法院信息的电子渠道建设渠道建设 171.6 196.0 200.8 180.9 178.5 JITF 总资金需求总资金需求 694.5 718.9 749.5 742.6 732.9 资料来源：美国2019至2023年度联邦司法部门信息技术长期规划、华创证券（注：美国的法院体系包括联邦法院体系及州法院体系，本预测只含联邦法院体系数据）2、泰勒在法院领域竞争力突出，产品创新和用户拓展延伸优势泰勒在法院领域竞争力突出，产品创新和用户拓展延伸优势 泰勒在法院及司法领域有超过 30 年的行业经验，为了确保与客户建立长期合作关系，其持续加大研发增强新技术和新产品的竞争力，法院及司法领域共有超过 150 名开发人员。2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 图表图表 17 泰勒在泰勒在法院及司法领域主要有三大解决方案：法院及司法领域主要有三大解决方案：Odyssey、Incode、Softcode 产品产品/解决方案解决方案 用途用途 主要功能模块主要功能模块 Odyssey 面向州县的案件管理系统 Case Management、Clerk Edition、Judge Edition、File&Serve、Financial Manager、Portal、Guide&File Incode 面向市政法庭的案件管理系统 Incode Court Case Management、Incode Court Online Softcode 民事处理软件 CivilServe、CivilMobile、CivilView、and SalesWeb 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 1）Odyssey 是业界领先的案件管理系统是业界领先的案件管理系统 美国前十大美国前十大区县区县法院中有法院中有 7 个是泰勒个是泰勒 Odyssey 案件管理系统案件管理系统（CMS）的客户的客户。其中，在德克萨斯州和加利福尼亚州，公司的解决方案服务 70的人口。图表图表 18 美国前十县区美国前十县区法院中有法院中有 7 个是泰勒个是泰勒 Odyssey 的客户的客户 美国最大的美国最大的 10 个县区个县区 CMS 供应商供应商 洛杉矶洛杉矶 泰勒科技 库克县库克县 泰勒科技 哈里斯县哈里斯县 泰勒科技 马里科帕县马里科帕县 奥兰治县奥兰治县 泰勒科技 圣地亚哥县圣地亚哥县 泰勒科技 国王郡国王郡 迈阿密县迈阿密县 泰勒科技 达拉斯县达拉斯县 泰勒科技 皇后区皇后区 资料来源：泰勒科技路演PPT、华创证券 泰勒科技的泰勒科技的 Odyssey 产品套件是一个全面的端到端法院和司法软件解决方案，助力法院实现现代化和自动化流程产品套件是一个全面的端到端法院和司法软件解决方案，助力法院实现现代化和自动化流程。该系统包含法院管理中，从电子文书归档到处置等各个流程所需的所有功能。Odyssey 案件管理系统是 Odyssey 产品套件的核心。图表图表 19 Odyssey 案件管理系统的主要案件管理系统的主要功能功能 功能功能 概述概述 电子文书文档电子文书文档 Tyler 电子文档解决方案、Odyssey FileServe 改变了文件处理，文档和服务繁琐的流程，节省时间、增加便利性、并降低法院，律师和诉讼当事人的费用 法官法官 APP 可以直接、安全地从工作台获取关键案例信息，并可以使用触摸屏获取高级或详细视图 庭审会议记录庭审会议记录 自动化生成法庭任务和组织信息，使职员能够在法庭上快速访问和输入关键数据 文档管理文档管理 Odyssey 的文档管理应用程序让数千个文档集中在应用程序，可以简化、组织和共享重要信息，降低成本，消除纸张和节省时间。而且支持远程办公的分布式文档存储，而图像一般被上传到中央服务器进行备份 2 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 功能功能 概述概述 公众获取渠道公众获取渠道 Odyssey Portal是一款基于 WEB 端的应用程序，司法合作伙伴、律师和公众可 24*7 小时地实时安全地从个人电脑、mac、平板电脑或智能手机获取法庭数据，从而提高了法庭效率。财务管理财务管理 Odyssey Financial Manager让用户能够跟踪账户、处理财务、确保管理交易安全有效。资料来源：泰勒科技官网、华创证券 图表图表 20 Odyssey 案件管理系统用户界面案件管理系统用户界面 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 2）通过产品创新和用户拓展，泰勒通过产品创新和用户拓展，泰勒不断扩大在法院领域的优势不断扩大在法院领域的优势 一方面，凭借行业领先的产品优势，一方面，凭借行业领先的产品优势，Odyssey 通过不断发布新产品通过不断发布新产品。泰勒先后发布了电子签名（2008）、SaaS 服务（2009）、Odyssey Judge Edition（2009）、Odyssey File&Serve、（2011）、Odyssey Guide&File（2014）、Odyssey Jury（2016）和针对上诉法院的案件管理系统（2016）。图表图表 21 Odyssey 新产品新产品/解决方案解决方案 产品产品/解决方案名称解决方案名称 主要功能主要功能 Electronic Signatures 简化办公流程，实现轻松查看、注释和签署文档，用户能够方便快捷地将电子签名应用于向法院提交的文档以及 Odyssey 内部生成的文档 Odyssey File&Serve 通过安全的网络门户网站向法院提交电子文件，包括为法律界和诉讼当事人（SRL）提供在线申请服务，此外还可以实现在线审批和在线缴费等功能。Odyssey Guide&File 可以指导诉讼当事人完成法庭表格和在线提交案件的过程，无需到法庭柜台办理。Odyssey Judge Edition 法官可以在开庭的时候，有效和安全地访问关键案件信息 Odyssey Jury 端到端的全州企业陪审团系统，它有效地组织和简化了州和县两级的陪审团甄选过程 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 另外一方面，覆盖地理范围不断扩大另外一方面，覆盖地理范围不断扩大。Odyssey 已经成为各州、县首选的法律平台，覆盖范围包括：明尼苏达州(2002)、印第安纳州（2005 年）、新墨西哥州（2005 年）、北达科他州（2008 年）、南达科他州（2008 年）、俄勒冈州（2008年）、马里兰州（2011 年）、罗德岛（2011 年）、爱达荷州（2011 年）、华盛顿（2011 年）、德克萨斯州（20112 0 2 9 4 9 8 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 2 1 1:3 4 法律科技法律科技专题二专题二 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 年）、伊利诺伊州（2016 年）和缅因州（2017 年）。图表图表 22 泰勒泰勒法院法院司法解决方案覆盖美国司法解决方案覆盖美国 26 个州，个州，40%的人口的人口 资料来源：泰勒科技官网、华创证券 2018 年 8 月，泰勒科技宣布已在澳大利亚北领地民事和行政法庭（NTCAT）扩展其 Odyssey案件管理解决方案。根据新协议，Tyler 将与 NTCAT 一起完成其 Odyssey 解决方案向最高法院和地方法院的推广和实施。除了在澳大利亚的客户外，Tyler 还为加拿大、加勒比海地区和其他国际地区的客户提供服务。当前 Odyssey 已为全球超过 1.3 亿的公民和居民提供服务。3、电子文档业务有望成为公司法院业务成长的重要驱动力电子文档业务有望成为公司法院业务成长的重要驱动力 美国司法机构正在向下一代案件管理和电子文档系统（美国司法机构正在向下一代案件管理和电子文档系统（CM/ECF）过渡，给电子文件文档业务带来重要机遇）过渡，给电子文件文档业务带来重要机遇。案件管理和电子文档系统（CM/ECF）使用标准的计算机硬件，与互联网相连，并且配有浏览器，用户可以提交 PDF 格式的文件（为了增强安全性以及更便于文档，正计划要求文件提交者使用新的 PDF/A 格式）。该系统使用方便，文件提交者用传统的文字处理软件准备好文件，然后保存为 PDF 格式即可。在用法院派发的密码登录网站之后，输入有关案件和要提交的文件的基本信息，再附上文件，即可完成提交。使用该系统通过互联网提交文件没有附加费用，文件提交后，系统会自动生成一份通知，证明法院收到了文件，并通过电子邮件寄给涉案的当事各方。在案件管理和电子文档系统（CM/ECF）下，公众可以通过联邦法院的电子档案公共入口找到法院电子数据的入口，进而通过互联网获取文件。诉讼当事人会收到一份免费的案件电子档案副本，可以保存起来，也可以打印出来。下一代 CM/ECF 于 2014 年首次向一批试点法院发布，其中两个法院于 2014 年 10 月开始现场运作(第二巡回上诉法院和第九巡回上诉法院)。根据美国“2019 至 2023 年度