建材、建筑行业定期报告：逆周期调控力度加强基建产业链预期改善-20190908-招商证券-29页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告|行业行业定期报告定期报告 原材料原材料|建材建材 推荐推荐（维持维持）逆周期逆周期调控力度加强调控力度加强，基建产业链预期改善基建产业链预期改善 2019年年09月月08日日 建材、建筑行业定期报告建材、建筑行业定期报告 上证指数上证指数 3000 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）85 2.3 总市值（亿元）7363 1.3 流通市值（亿元）6558 1.4 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 8.2 3.0 15.0 相对表现-0.4 0.4-6.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、建材、建筑行业定期报告旺季来临需求回升，竣工好转关注消费建材2019-08-25 2、建材、建筑行业定期报告继续推荐关注消费类建材优质标的2019-08-18 3、建材、建筑行业定期报告资金面改善需要时间，旧改政策利好消费建材2019-08-11 水泥行业水泥行业：国内需求进入旺季，价格保持上升趋势。本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为 0.7%，价格上涨区域主要为东北、华东和中南地区。水泥淡季基本平稳度过，国内水泥市场需求正式进入旺季，多数企业发货可达产销平衡；部分地区受台风影响，需求尚未恢复，预计后期价格将会趋强。从库容比指标来看，本周全国水泥库容比为 55.94，较上周下降 1.63%，已连续四周环比回落。短期内水泥价格以温和上涨为主；中长期需求端房地产投资相对稳定，基建补短板力度维持，考虑到水泥环保限产、错峰生产政策约束等因素，价格仍有上行空间。建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥。玻璃行业：市玻璃行业：市场信心改善，短期内价格推涨。场信心改善，短期内价格推涨。本周末全国建筑用白玻平均价格 1602 元，环比上周上涨 12 元，同比去年下降 74 元。周末玻璃产能利用率为 70.30%；环比上周下降 0.00%，同比去年下降 1.51%；在产玻璃产能 93810万重箱，与上周持平，同比去年增加 210 万重箱。周末行业库存 3741 万重箱，环比上周减少 63 万重箱，同比去年增加 717 万重箱。周末库存天数 14.56 天，环比上周减少 0.25 天，同比增加 2.76 天。本周玻璃现货市场总体走势稳中有升，生产企业出库情况较好，市场信心有所改善。8 月中旬以来贸易商和加工企业补库存意愿上升，下游订单环比增加，但国内房地产调控政策短期难以松绑，玻璃行业整体库存水平偏高，价格上涨承压。我们认为短期内由淡季步入旺季，下游需求恢复推动价格上涨，但长期仍待观察。玻纤行业：玻纤行业：短期内需求表现较淡，长线市场价格仍存下行风险。短期内需求表现较淡，长线市场价格仍存下行风险。本周国内玻璃纤维市场延续稳态走势，市场供需较平稳，整体走货情况尚可。国内无碱粗纱价格稳中有降，龙头企业价格下调导致近期部分大厂价格跟跌，龙头企业库存呈增长趋势。国内中碱纱市场表现性对平稳，受环保政策影响，下游需求表现一般，部分货源外流，但主流报价水平维持，预计未来仍以稳价走货为主。池窑电子纱市场行情无较大起色，需求表现偏淡，当前主流厂家报价仍维持暂稳状态，后市仍有调价预期。预计电子纱市场价格短期暂无较大调整，长线市场价格小幅下行风险仍较大。此外用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤，预计未来 2 年景气度能持续，风电用纱将受益。建筑行业：建筑行业：本周基建逆周期调节力度再次将强，从政策面来看，中央财政部发文今年将提前下达部分 2020 年新增地方债务限额，而资金面来看，周五央行决定 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 50BP，再额外对仅在省级 郑晓刚郑晓刚 S1090517070008 于泽群于泽群 S1090518080002 行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 100BP，本次降准长期资金约 9000 亿元。从订单方面来看，由于国内融资环境，基建央企均保持较高的增长，以中央为主导的铁路和轻轨保持较快增幅。我们认为在地方专项债限额的增加有望快速缓解地方政府资金面紧张情况，专项债的募集资金用途的扩大有望带来重大基建项目资本金增量，同时降准能够改善配到资金成本，下半年基建投资增速有望出现明显回升。重点推荐行业重点推荐行业内具有较强竞争力的设计龙头公司苏交科内具有较强竞争力的设计龙头公司苏交科、中设集团、中设集团以及基建央企中国铁建、以及基建央企中国铁建、中国交建中国交建与与中国建筑。中国建筑。风险提示风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑-20-10010203040Sep-18Jan-19Apr-19Aug-19(%)建材沪深300 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、本周核心观点.5 1、建材行业本周观点.5 2、建筑行业本周观点.5 3、重点推荐个股.6 二、本周行业动态.6 1、宏观.6 2、基础建设行业.7 3、房地产行业.7 4、水泥行业一周回顾.8 5、玻璃行业一周回顾.13 6、玻纤市场一周回顾.15 三、建筑建材行业一周市场回顾.16 1、建材建筑行业表现.16 2、个股涨跌一览.17 四、本周公司动态.22 建材行业公司动态.22 1)坚朗五金：公司股东减持不超 50 万股，占总股本 0.16%.22 2)东宏股份：公司股东减持 369.8 万股，占公司总股本的 1.44%.22 3)科顺股份：拟出资 0.5 亿元设立全资子公司承接防水材料生产基地项目.22 4)青松建化：控股子公司塔城南岗宣告破产.22 5)国统股份：拟向控股股东天山建材借款不超过 0.5 亿元并构成关联交易.22 6)塔牌集团：2019 年半年度每 10 股派发 0.3 元现金红利（含税）.22 7)青龙管业：以 2.67 亿元中标 PCCP 采购项目，占 18 年营业收入 18.64%.22 8)青龙管业：2019 年 4-8 月间累计获政府补助 2124.7 万元.23 9)金刚玻璃：或因 2019 年度财务报告被出具否定意见审计报告致停牌.23 10)开尔新材：控股股东已累计减持公司股份 648.05 万股，占总股本 2.34%.23 11)旗滨集团：2016 年股权激励计划限制性股票第三期解锁.23 12)金晶科技：控股股东解除质押 1.4 亿股，占总股本的 9.8%.23 13)海南瑞泽：实际控制人补充质押 4858.6 万股，占总股本的 4.21%.23 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 14)天安新材：公司为全资子公司提高不超 6000 万元担保.24 建筑行业公司动态.24（1）订单类.24 1)建艺集团：以合计 5.22 亿元中标 4 个项目，占 2018 年营业收入 17.60%。.24 2)中工国际：以 2.1 亿美元签订缅甸船厂合同，占 2018 年营业收入 14.7%.24 3)中装建设：连续中标多项重大工程项目，总计金额为 3.56 亿元.24 4)蒙草生态：签订 PPP 项目提前付费协议，获工程款合计 9719.4 万元.24 5)龙元建设：预中标 PPP 项目，项目计划总投资 3.56 亿元.24 6)龙建股份：以 6.5 亿元中标道路工程项目，占 2018 年营业收入 6.19%.25 7)龙建股份：中标总投资 4.99 亿 PPP 项目，出资比例占项目资本金 30%.25 8)粤水电：中标 EPC 项目，中标价为 0.32 亿元，占 18 年营收的 0.39%.25 9)粤水电：4500.63 万元中标 EPC 总承包项目.25 10)粤水电：20.68 亿元中标珠江三角洲水资源配置工程施工项目.25 11)高新发展：全资子公司倍特建安 8640 万元中标施工合同.25 12)东方铁塔：预中标 0.94 亿元国家电网项目，占 18 年营收的 4.27%.25 13)四川路桥：8 月中标合同金额约 13.34 亿元，同比减少 44.65%.26 14)成都路桥：拟参与 0.92 亿元攀枝花道路改扩建项目暨关联交易.26（2）其他.26 1)元成股份：实际控制人完成增持公司股份 288.97 万股，占总股本的 1.0%.26 2)正平股份：首次公开发行限售股 2.9 亿股上市流通.26 3)宏润建设：控股股东补充质押 2800 万股，约占总股本的 2.54%.26 4)甘咨询：累计回购 739.07 万股，约占总股本的 1.94%.26 5)龙元建设：控股股东质押 499 万股，占总股本的 0.33%.26 6)日上集团：累计回购 420 万股，占总股本的 0.6%.27 7)宝鹰股份：减持计划完毕，累计减持 2410.83 万股，占总股本的 1.8%.27 8)亚泰国际：解锁限售股份 1.35 亿股，占公司总股本的 75%.27 9)全筑股份：公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会受理.27 10)ST 罗顿：持股 5%以上股东减持至 5%以下.27 11)苏交科：第 3 期员工持股计划完成股票购买.27 12)重庆建工：公开发行 A 股可转换公司债券申请获证监会审核通过.27 13)东华科技：实行限制性股票激励计划，拟授予股票数量为 1012.5 万股，占当 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 前股本 1.89%.28 14)农尚环境：全资子公司拟在武汉发起设立控股子公司安馨农尚.28 15)赛为智能：实控人拟减持 0.997%公司股权.28 图表目录 图 1：全国水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.11 图 2：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）.11 图 3：华北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.11 图 4：东北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.11 图 5：华东水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.12 图 6：中南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.12 图 7：西南水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.12 图 8：西北水泥均价变化（P.O42.5，元/吨）.12 图 9：全国水泥库容比（%）.12 图 10：全国主要城市玻璃价格走势（元/吨）.14 图 11：重质纯碱日均价格（元/吨）.14 图 12：重油出厂价格（元/吨）.14 图 13：本周大盘与建材建筑行业表现比较.16 图 14：本周各行业表现比较.16 图 15：本周建材各子行业表现.16 图 16：本周建筑各子行业表现.16 图 17：各行业最新 PE（2019，整体法）.17 图 18：建材子行业最新 PE（2019，整体法）.17 图 19：建筑子行业最新 PE（2019，整体法）.17 表 1：全国水泥市场价格变动情况.8 表 2：本周玻璃产能变化（单位：条；万重箱）.15 表 3：本周玻璃库存变化.15 表 4：建材行业公司本周、月及年涨跌排序.17 表 5：建筑行业公司本周、月及年涨跌排序.19 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、本周核心观点 1、建材行业本周观点 水泥行业：水泥行业：国内需求进入旺季国内需求进入旺季，价价格格保持上升趋势保持上升趋势 本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为 0.7%，价格上涨区域主要为东北、华东和中南地区。水泥淡季基本平稳度过，国内水泥市场需求正式进入旺季，多数企业发货可达产销平衡；部分地区受台风影响，需求尚未恢复，预计后期价格将会趋强。从库容比指标来看，本周全国水泥库容比为 55.94，较上周下降 1.63%，已连续四周环比回落。短期内水泥价格以温和上涨为主；中长期需求端房地产投资相对稳定，基建补短板力度维持，考虑到水泥环保限产、错峰生产政策约束等因素，价格仍有上行空间。建议重点建议重点关注国内水泥龙头企业海螺水泥关注国内水泥龙头企业海螺水泥。玻璃行业：市场信心改善，短期内价格推涨玻璃行业：市场信心改善，短期内价格推涨 本周末全国建筑用白玻平均价格 1602 元，环比上周上涨 12 元，同比去年下降 74 元。周末玻璃产能利用率为 70.30%；环比上周下降 0.00%，同比去年下降 1.51%；在产玻璃产能 93810 万重箱，与上周持平，同比去年增加 210 万重箱。周末行业库存 3741万重箱，环比上周减少 63 万重箱，同比去年增加 717 万重箱。周末库存天数 14.56 天，环比上周减少 0.25 天，同比增加 2.76 天。本周玻璃现货市场总体走势稳中有升，生产企业出库情况较好，市场信心有所改善。8 月中旬以来贸易商和加工企业补库存意愿上升，下游订单环比增加，但国内房地产调控政策短期难以松绑，玻璃行业整体库存水平偏高，价格上涨承压。我们认为短期内由淡季步入旺季，下游需求恢复推动价格上涨，但长期仍待观察。玻纤行业：短期内需求玻纤行业：短期内需求表现较淡表现较淡，长线市场价格，长线市场价格仍存仍存下行风险下行风险 本周国内玻璃纤维市场延续稳态走势，市场供需较平稳，整体走货情况尚可。国内无碱粗纱价格稳中有降，龙头企业价格下调导致近期部分大厂价格跟跌，龙头企业库存呈增长趋势。国内中碱纱市场表现性对平稳，受环保政策影响，下游需求表现一般，部分货源外流，但主流报价水平维持，预计未来仍以稳价走货为主。池窑电子纱市场行情无较大起色，需求表现偏淡，当前主流厂家报价仍维持暂稳状态，后市仍有调价预期。预计电子纱市场价格短期暂无较大调整，长线市场价格小幅下行风险仍较大。此外用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤，预计未来 2 年景气度能持续，国内风电装机回暖，风电用纱将受益。重点关注中材科技。重点关注中材科技。2、建筑行业本周观点 本周基建逆周期调节力度再次将强，从政策面来看，中央财政部发文今年将提前下达部分 2020 年新增地方债务限额，而资金面来看，周五央行决定 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 50BP，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 100BP，本次降准长期资金约 9000 亿元。从订单方面来看，由于国内融资环境，基建央企均保持较高的增长，以中央为主导的铁路和轻轨保持较快增幅。我们认为在地方专项债限额的增加有望快速缓解地方政府资金面紧张情况，专项债的募集资金用途的扩大有望带来重大基建项目资本金增量，同时降准能够改善配 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 到资金成本，下半年基建投资增速有望出现明显回升。重点推荐行业内具有较强竞争力重点推荐行业内具有较强竞争力的设计龙头公司苏交科的设计龙头公司苏交科、中设集团、中设集团以及基建央企中国铁建、以及基建央企中国铁建、中国交建中国交建与与中国建筑。中国建筑。3、重点推荐个股 伟星新材伟星新材：收入稳健增长，零售与工程双轮驱动。公司的家装 PPR 管道，中长期受益消费升级，渠道下沉、区域拓展，仍将保持较快增长。防水涂料与 PE 燃气管件有望放量。我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 0.74、0.86 元，对应 PE 为 22.57、19.30 倍，维持“强烈推荐-A”评级。东方雨虹东方雨虹：收入增速是核心指标，毛利率阶段下滑，不改长期增长趋势。防水意识提高，地产行业集中度提升，质量监管和环保要求等促进淘汰落后产能，公司处于市占率加速提升的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长。东方雨虹，收入规模十年十倍，值得期待。我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 1.31、1.64 元，对应 PE 为 17.17、13.75 倍，维持“强烈推荐-A”评级。中材科技：中材科技：公司作为新材料龙头，风电叶片（中材叶片，全国第一）与玻璃纤维（泰山玻纤，全国第二）两大主业经营稳健，玻纤贡献主要业绩，风电叶片市占率逆势提升，重点培育第三大主导产业锂电池隔膜（中材锂膜），其它业务均表现靓丽。我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 0.78、0.94 元，对应 PE 为 12.83、10.64 倍，维持“强烈推荐-A”评级。苏交科：苏交科：公司工程咨询及工程承包业务稳健增长，高在手订单保障公司业绩；同时，公司多元布局产业链，通过投资并购，加大省外和国外市场的开拓力度，国内外协同效应可期；我们预计公司 2019-2020 年 EPS 为 0.79、0.97 元，对应 PE 为 11.46、9.32 倍，维持“强烈推荐-A”评级。金螳螂：金螳螂：公司传统公装业务增长稳健；产业链持续延伸，家装市场深度布局；互联网家装业务正常推进，盈利能力有望改善。公装行业业态逐渐以设计为主，市场集中度有望提升，公司未来将深化供应链管理，有效控制成本来提升毛利率。我们预计公司 2019-2020 年 EPS为 0.93、1.08 元，对应 PE 为 11.29、9.67 倍，维持“强烈推荐-A”评级。二、本周行业动态 1、宏观 1)中国人民银行决定于中国人民银行决定于 2019 年年 9 月月 16 日全面下调金融机构存款准备金率日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百个百分点分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 准备金率 1 个百分点，于 10 月 15 日和 11 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5个百分点。（Wind 资讯）2)中国外汇交易中心：截至 2019 年 8 月，共有 2114 家境外机构投资者进入银行间债券市场，境外机构投资者共达成交易境外机构投资者共达成交易 6241 亿元亿元,交易量环比增长交易量环比增长 43%，同比增，同比增长长 63%，占同期现券市场总成交量的，占同期现券市场总成交量的 3%；其中，买入债券 3470 亿元，卖出 2771亿元，净买入 699 亿元。通过结算代理模式达成 2855 亿元，通过债券通模式达成3386 亿元。（Wind 资讯）3)8 月份地方政府债发行合计月份地方政府债发行合计 5694.71 亿元亿元,发行规模与上月持平。其中新增一般债291.82 亿元,再融资一般债 1100.70 亿元,新增一般债发行额环比减少 70%,再融资一般债发行额环比增加 40.95%。置换一般债 239.71 亿元,再融资专项债 572.61 亿元,新增专项债 3126.46 亿元,置换专项债 363.40 亿元。2019 年年 1-8 月月,各省份新增各省份新增一般债共发行一般债共发行 8960.59 亿元亿元,新增专项债共发行新增专项债共发行 19989.49 亿元。亿元。（证券日报网）2、基础建设行业 1)国务院常务会议确定：将根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，扩大使用范围，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，冷链物流设施，水设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，冷链物流设施，水电气热等电气热等市政和产业园区基础设施。市政和产业园区基础设施。专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。（Wind 资讯）2)工信部发布关于促进制造业产品和服务质量提升的实施意见，提出加快稀土功能材料创新中心和行业测试评价中心建设，支持开发稀土绿色开采和冶炼分离技术，加快稀土新材料及高端应用产业发展；加快钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等传统产加快钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等传统产业转型升级业转型升级，推广清洁高效生产工艺，实施绿色化、智能化改造；加快高端材料创新，支持航空、核能、发动机等关键领域材料的生产应用示范平台建设。（中国证券网）3)近日生态环境部颁布关于加强重污染天气应对夯实应急减排措施的指导意见，意见对钢铁、焦化、铸造、玻璃、石化等对钢铁、焦化、铸造、玻璃、石化等 15 个行业明确了绩效分级指标以及个行业明确了绩效分级指标以及差异化应急减排措施差异化应急减排措施，原则上，被列为 A 级的企业在重污染期间不作为减排重点，并减少监督检查频次。（中国玻璃网）4)根据国家能源局 8 月发布的2019 年上半年光伏发电建设运行情况，截至截至 2019年年 6 月底，全国光伏发电累计装机月底，全国光伏发电累计装机 18559 万千瓦，同比增长万千瓦，同比增长 20，新增，新增 1140 万万千瓦。千瓦。业内人士认为，国家能源局公布的数据与预期的 40GW 规模仍有相当大的差距，可预测今年余下时间光伏行业或将迎来爆发期。（中玻网）3、房地产行业 1)8 月份，中国指数研究院方面监测的全国全国 100 个城市（新建）住宅平均价格为个城市（新建）住宅平均价格为 15004元元/平方米，环比上涨平方米，环比上涨 0.37%，涨幅较，涨幅较 7 月收窄月收窄 0.01 个百分点。个百分点。从涨跌城市个数看，69 个城市环比上涨，29 个城市环比下跌，2 个城市与上月持平。（新浪地产网）行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 2)用益信托最新数据显示，8 月份月份 68 家信托公司共发行家信托公司共发行 281 只只 580.82 亿元的房地产亿元的房地产集合信托产品集合信托产品，较7月份的524只795.23亿元的规模，在发行只数上下降了46.4%，发行规模上下降了近 27%。（数字水泥网）3)易居房地产研究院最新发布的2019 年 8 月 40 城土地市场报告显示，8 月份，月份，40 城整体土地成交面积环比下降城整体土地成交面积环比下降 16.9%，平均土地成交均价环比下跌，平均土地成交均价环比下跌 1.8%，量价，量价齐跌。齐跌。与此同时，40 城市土地出让收入环比下跌 30.3%。（新浪地产网）4)TOP10 企业企业 1-8 月拿地总额月拿地总额 7089 亿元，占亿元，占 TOP100 企业的企业的 35.9%；TOP30 企业企业1-8 月拿地总额月拿地总额 12686 亿元，占亿元，占 TOP100 企业的企业的 64.3%，龙头房企获取土地资源优势不减，行业集中度明显。1-8 月，TOP10 企业拿地门槛为 411 亿元。（新浪地产网）5)2019 年年 1-8 月，全国房地产调控政策高达月，全国房地产调控政策高达 367 次。次。相比 2018 年 1-8 月份的 315次上涨了 17%。累计次数刷新了房地产调控记录。而仅仅 8 月份的房地产调控政策，月份的房地产调控政策，就多达就多达 60 次。次。1 月到 7 月的调控次数分别为 68 次、21 次、15 次，60 次、41 次、46 次和 56 次。（凤凰财经网）6)据克而瑞地产研究统计，今年前 8 个月，销售百强房企新增货值总量超过销售百强房企新增货值总量超过 6.5 万亿万亿元，其中元，其中 TOP10 房企新增货值均突破房企新增货值均突破 2000 亿元，而新增货值集中度保持亿元，而新增货值集中度保持 42%的的高位高位，投资端也维持着强者恒强的格局。8 月份，近三成百强房企未有土地入账，融创、中海等房企也显著放缓投资脚步，单月拿地金额均小于其前 7 个月的均值。目前“抓销售、谨投资”还是房企的主流策略。（新浪地产网）4、水泥行业一周回顾 本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为 0.7%。价格上涨地区主要有河南、湖北、浙江和广西等部分地区，幅度 20-30 元/吨；价格回落区域主要是海南，小幅下调 10 元/吨。9 月初，国内水泥市场需求正式进入旺季，南方地区除了个别省份如广东受双“台风”影响，需求仍未恢复，其他地区大多已达到 9 成或产销平衡，水泥价格也因此保持上升趋势。鉴于今年以来，全国大部分地区水泥价格持续处于相对高位，以及暂无环保强制约束供给情况发生，短期水泥价格多将会以温和上涨为主，频次和幅度将会弱于去年同期。表表 1：全国水泥市场价格变动情况：全国水泥市场价格变动情况 省份省份 价格变动情况价格变动情况 华北地区华北地区 水泥价格保持平稳。河北河北 石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格平稳，下游需求相对稳定，企业发货在 8 成左右，受益于生产线停窑限产，曲寨库存较低，但金隅冀东偏高，两家企业有计划上调水泥价格 20 元/吨，具体执行待跟踪。京津唐京津唐 北京地区散装需求保持稳定，袋装需求下降明显，以袋装销售为主的企业发货量环比减少近 50%（可能与袋装运输过程中产生的污染较大有关），发往搅拌站和建筑工地的企业基本保持稳定，暂未出现明显下滑。据了解，北京已有工地接到政府口头通知，于 9 月 16日开始停工，后期水泥需求将会阶段性减弱。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 天津水泥需求表现仍然不温不火，整体不及上半年，短期看与七十周年大庆关系不大，主要还是由于下游工程和搅拌站开工率较差，水泥价格在大企业维护下保持平稳，不同企业出厂价 P.O42.5 散430-470 元/吨不等，国庆期间，预计天津停工力度将小于北京，水泥价格将会继续趋稳为主。唐山地区水泥价格平稳，进入 9 月份，政府发布大气污染管控，目前水泥企业停窑限产 40%，工程和搅拌站开工率偏低，水泥需求同步走弱。华东地区华东地区 水泥价格继续上调。江苏江苏 江苏苏锡常和南京地区水泥价格上调后平稳运行，下游需求恢复较好，企业发货多在 9 成或正常水平，库存在 50%左右。苏北盐城和徐州等地区水泥价格保持平稳，前期价格大幅上调后，天气好转，下游需求基本恢复正常，企业发货能达产销平衡，预计后期价格将继续趋强。浙江浙江 浙江甬温台和金衢丽地区水泥价格上调 20-30 元/吨，下游需求继续恢复，企业发货基本能达产销平衡，熟料库存偏低，水泥库存在中等水平，且前期外围价格已经上调，该区域企业一直存有跟随上调价格意愿。杭绍地区水泥价格上调后保持平稳，下游需求稳定，企业出货较好，库存在 40%-50%。安徽安徽 安徽芜湖、安庆和铜陵等地区水泥价格平稳运行，雨水天气断断续续，下游需求略受影响，企业发货暂未完全恢复正常，目前多在 9成或产销平衡，熟料库存在 40%左右，水泥库存在 50%左右，随着需求的回升，预计后期价格将会趋强。合肥地区水泥价格维稳，下游需求继续恢复，企业发货环比增加5%-10%，目前可达 9 成，库存在中等水平。皖北滁州、淮南、阜阳和亳州等地区水泥价格上调基本落实到位，下游需求相对稳定，企业发货在 9 成或产销平衡。江西江西 江西地区水泥价格公布上调 30 元/吨，天气好转，下游需求恢复较快，企业发货在 9 成或正常水平，库存在 50%左右，加之前期价格连续下行，导致江西价格与外围相比较低，近期外围价格开始上调，也带动江西企业积极推涨价格。福建福建 福建福州和宁德等地区水泥价格上调已经落实到位，雨水天气减少，下游需求恢复至 8-9 成，受益于企业停窑限产，库存得到消化，多在正常水平，利于价格上调的执行。闽南漳州和厦门等地区水泥价格上调正在落实过程中，雨水天气频繁，下游需求受到影响，企业发货明显不足，后期价格上调能否执行需进一步跟踪。山东山东 山东济南和淄博地区水泥价格以稳为主，前期企业公布上调 10-20元/吨，但落实情况不佳，市场成交仍旧以原价格为主。下游工程和搅拌站开工率增加，水泥需求环比上升，目前企业发货能达 8 成，因前期水泥企业停窑限产 20 天，熟料库存较低，在 30%-40%，水泥库存在 50%左右。东北地区东北地区 水泥价格趋强运行。辽宁辽宁 辽宁辽中地区水泥价格趋强，南方价格上调后，辽中外运水泥和熟料价格均上调 10-20 元/吨，本地市场需求依旧较差，全靠外运为主，目前辽宁地区企业生产线全部正常运转。前期吉林长春地区水泥价格公布上调 30 元/吨，考虑到辽宁进入，最终以增加优惠形式抵消，实际执行上调 10 元/吨，下游需求比较稳定，企业发货在 5-6 成。黑龙江哈尔滨地区水泥价格继续维稳，下游需求无明显变化，企业 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 发货在 5-6 成，预计短期内价格将继续以稳为主。中南地区中南地区 水泥价格再次上调。广东广东 广东珠三角地区水泥价格以稳为主，受台风和雨水天气影响，下游需求仍不稳定，企业发货在 8 成左右，库存在 70%上下，主导企业短期价以稳为主。粤西地区水泥价格偏弱，部分企业袋装价格小幅下调 10-20 元/吨，雨水天气持续，下游需求不温不火，企业发货明显不足，库存呈上升态势，在 70%左右，企业销售压力增加。广西广西 广西桂林、柳州、玉林和贵港等地区水泥价格公布上调 20-30 元/吨，雨水天气减少，下游需求有所恢复，企业发货能达 9 成左右，且前期价格连续下调，均处在较低水平，为提升利润，企业顺势上调价格。南宁和崇左等地水泥价格以稳为主，下游需求好转，企业发货在 8-9成，库存在 50%-70%。海南海南 海南地区水泥价格小幅回落 10 元/吨。价格下调主要是受台风和降雨影响，企业发货一直较弱，个别企业为增加出货量，适当小幅下调价格，但从跟踪情况看，价格下调后，企业出货量也没有显提升，预计后期雨水天气结束，需求提升，区域价格将会恢复上调。湖南湖南 湖南长株潭地区水泥价格平稳，下游需求略有恢复，企业发货能达8 成，库存环比增加，在 60%左右，三季度停产天数未到要求的企业，将在后期继续执行停窑限产，市场供应减少，再加需求提升，价格将会继续保持稳中有升态势。益阳和常德地区水泥价格平稳，农村袋装市场略有好转，散装需求相对稳定，企业发货在 8-9 成，库存偏高运行。湖北湖北 湖北武汉及鄂东地区水泥价格公布上调 30 元/吨，10 月 18 日-27日，湖北武汉世界军人运动会召开，据市场反馈，13 日起，水泥企业将停窑限产 15 天（口头通知，未发文件），目前武汉工程出现赶工，水泥需求明显增加，库存在 40%左右，有利于推动价格上涨。鄂西襄阳和十堰等地区水泥价格平稳，下游需求略有好转，企业发货环比增加 5%左右，日出货在 9 成左右。河南河南 河南地区水泥价格上调 30 元/吨，价格上调是由于河南地区水泥企业正在停窑限产，目前总计 26 条生产线未生产，主要集中在豫北和豫中。据了解，9 月 8 日-16 日，郑州召开民族运动会，工程和搅拌站同步停工，目前市场呈现供需双弱状态。西南地区西南地区 水泥价格大稳小动。四川四川 四川成都地区水泥价格继续维稳，下游需求相对稳定，企业发货在8 成左右，库存环比增加，多在 60%-70%，部分企业销售压力稍大。据了解，外围贵州和重庆地区水泥价格陆续上调，四川上涨基础不稳，预计进入 9 月下旬，随着下游需求不断提升后，该区域水泥价格才会跟涨，短期内继续以稳为主。重庆重庆 重庆地区水泥价格上调未能落实，8 月中下旬，只有西南、冀东和台泥等企业公布上调，且上调前已先行暗降，其他企业价格一直保持平稳。据了解，目前下游需求不佳，企业发货尚未恢复正常水平，库存环比增加，多在 60%左右，因此本次价格上调困难稍大。预计后期价格将会继续推涨，具体情况需进一步跟踪。贵州贵州 8 月底，贵州贵阳地区水泥价格公布上大幅上调 60 元/吨。据市场反馈，近日部分企业价格回落 20 元/吨，实际执行上调 40 元/吨。价格上调主要是由于水泥企业停窑限产，市场供应减少，企业库存得到消化，但下游需求一直表现不佳，企业发货在 7 成左右，部分企业为多增加发货量，上涨幅度未能完全落实。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 云南云南 云南昆明地区水泥价格平稳，雨水天气增多，下游需求疲软，企业发货仅在 7 成左右，虽然部分企业仍在停窑限产，但库存环比增加10%左右，多在 60%上下，主导企业正在努力稳价。保山和德宏地区水泥价格平稳，雨水天气减少，下游需求明显恢复，企业发货能达 6-7 成，库存维持高位。西北地区西北地区 水泥价格以稳为主。陕西陕西 陕西关中地区水泥价格下调后保持平稳，市场资金比较紧张，工程和搅拌站开工率偏低，散装需求清淡，企业综合发货在 7-8 成，水泥企业恢复正常生产，库存呈上升态势，预计后期价格将继续偏弱。榆林地区水泥价格平稳，下游需求稍好，但外来低价水泥不断进入，本地企业发货有所不足，日出货在 8-9 成，库存上升至 50%左右。甘肃甘肃 甘肃兰州地区水泥价格保持平稳，工程和搅拌站正常施工，散装需求较好，下游需求比较稳定，企业发货在 9 成或产销平衡，库存维持在 50%左右。平凉和陇南地区水泥价格平稳，下游需求表现仍旧较好，企业发货能达产销平衡，库存在正常水平，预计短期内价格将会继续维稳。资料来源：中国水泥协会、数字水泥网、招商证券 全国水泥均价（全国水泥均价（P.O42.5）变化，与成本方面）变化，与成本方面 本周，秦皇岛动力煤市场价（Q5500）为 575 元/吨，较上周上涨 0 元/吨。全国水泥均价与煤价差为 372.37 元/吨，与上周相比上涨 1.37 元/吨。（水泥煤价差，按单吨水泥100kg 煤耗计算）图图 1：全国水泥均价变化（：全国水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 2：动力煤价格与水泥煤价差（元：动力煤价格与水泥煤价差（元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、wind、招商证券 分区域水泥均价（分区域水泥均价（Phua.O42.5）变化）变化 图图 3：华北水泥均价变化（：华北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 4：东北水泥均价变化（：东北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 200250300350400450500150.00350.00550.00750.00950.001,150.002015-1-92016-1-92017-1-92018-1-92019-1-9水泥煤炭价格差动力煤价格200250300350400450500200250300350400450500550 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图图 5：华东水泥均价变化（：华东水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 6：中南水泥均价变化（：中南水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 图图 7：西南水泥均价变化（：西南水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）图图 8：西北水泥均价变化（：西北水泥均价变化（P.O42.5，元，元/吨）吨）资料来源：数字水泥网、招商证券 资料来源：数字水泥网、招商证券 本周全国水泥库容比为 55.94%，环比下降 1.63%。（水泥库容比说明：水泥库中现有量与库容量比值。例如，某企业总的水泥库容量是 10 万吨，在采集过程中，企业库存现有水泥 5 万吨，则库容比为 50%。）图图 9：全国水泥库容比（：全国水泥库容比（%）资料来源：数字水泥网、招商证券 200250300350400450500550600200250300350400450500550200250300350400450500550200250300350400450500404550556065707580 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 5、玻璃行业一周回顾 本周末全国建筑用白玻平均价格 1602 元，环比上周上涨 12 元，同比去年下降 74 元。周末玻璃产能利用率为 70.30%；环比上周上涨 0.00%，同比去年下降 1.51%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为 83.68%，环比上周上涨 0.00%，同比去年下降 2.50%。在产产能 93810 万重箱，环比增加 0 万重箱，同比去年增加 210 万重箱。周末行业库存3741 万重箱，环比上周减少 63 万重箱，同比去年增加 717 万重箱。周末库存天数 14.56天，环比上周减少 0.25 天，同比增加 2.76 天。2019 年 9 月 6 日中国玻璃综合指数 1142.70 点，环比上周上涨 8.63 点，同比去年同期下降 51.52 点；中国玻璃价格指数 1168.87 点，环比上周上涨 8.82 点，同比去年同期上